我們的情景分析顯示，由于資金流入強(qiáng)勁、投資回報(bào)改善以及港府出臺(tái)旨在吸引富裕移民和家族辦公室的政策措施，到

2031年香港私人銀行及私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理規(guī)模(AUM)有望增長(zhǎng)近一倍，達(dá)到

2.6萬(wàn)億美元。2024年，香港私人銀行及私人財(cái)富管

理業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)了

15%，增速高于

2024年

10月我們首份專題報(bào)告中給出的

10%年復(fù)合增長(zhǎng)率(CAGR)。目前，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)

2025-2031年的

CAGR為

10%。在主要行業(yè)參與者中，隨著近期招聘企穩(wěn)，瑞銀的亞洲財(cái)富管理市場(chǎng)份額有望回升，而匯豐、渣打和星展的客戶資金流入料將保持強(qiáng)勁，尤其是內(nèi)地客戶的資金流入。?跨境中心：隨著內(nèi)地居民配置海外資產(chǎn)，以實(shí)現(xiàn)投資多元化，香港有望取代瑞士，成為全球最大跨境財(cái)富管理中心。?發(fā)展虛擬資產(chǎn)：隨著香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)大力推動(dòng)數(shù)字資產(chǎn)和穩(wěn)定幣的發(fā)展，香港有望成為虛擬資產(chǎn)領(lǐng)域的一個(gè)重要參與者，而內(nèi)地對(duì)加密貨幣則采取封禁態(tài)度。?內(nèi)地居民的財(cái)富配置轉(zhuǎn)變：隨著投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，中國(guó)內(nèi)地居民在老齡化背景下可能會(huì)減少儲(chǔ)蓄和房地產(chǎn)投資，并加大對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)品和海外資產(chǎn)的配置力度。報(bào)告主要內(nèi)容：本報(bào)告是

2024年

10月首次發(fā)布報(bào)告的更新。根據(jù)政府和金融機(jī)構(gòu)提供的財(cái)富數(shù)據(jù)，彭博行業(yè)研究的專有市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算模型提供了內(nèi)地家庭財(cái)富和香港私人銀行及私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)資產(chǎn)管理規(guī)模的增長(zhǎng)預(yù)測(cè)。請(qǐng)?jiān)谂聿┙K端上運(yùn)行

BI

IBNKA<GO>，查看我們的模型和亞洲財(cái)富管理調(diào)查。香港財(cái)富管理2026年展望內(nèi)地居民通過(guò)香港

進(jìn)行財(cái)富重新配置章節(jié)

1.內(nèi)容提要2章節(jié)

2.值得關(guān)注的催化因素3章節(jié)

3.資產(chǎn)管理規(guī)模展望4章節(jié)

4.家庭財(cái)富與人才10章節(jié)

5.中國(guó)內(nèi)地的財(cái)富創(chuàng)造12章節(jié)

6.跨境財(cái)富管理中心16章節(jié)

7.家族辦公室業(yè)務(wù)之爭(zhēng)27章節(jié)

8.數(shù)字資產(chǎn)中心32章節(jié)

9.AI與人才成本38章節(jié)

10.競(jìng)爭(zhēng)格局41章節(jié)

11.表現(xiàn)和估值45章節(jié)

12.方法47章節(jié)

13.公司影響50BI研究團(tuán)隊(duì)55CopyrightandDisclaimer58主要分析師SharnieWong

亞太多元金融貢獻(xiàn)分析師Francis

Chan亞太銀行和金融科技Tomasz

Noetzel歐洲新興市場(chǎng)銀行SarahJane

Mahmud東南亞和印度銀行Philip

Richards歐洲銀行Steven

Lam亞太保險(xiǎn)PatrickWong亞太房地產(chǎn)Kristy

Hung中國(guó)房地產(chǎn)Rebecca

Sin亞太

ETF編輯和圖表NicoleAlpert

、RikStevens

、Paul

Downes和

PhilippeTardieu如需查看更多詳細(xì)分析和互動(dòng)圖表，請(qǐng)前往彭博終端2025

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2025目錄章節(jié)

1.內(nèi)容提要瑞銀、匯豐和渣打或?qū)⑹芤嬗谙愀鬯饺素?cái)富管理行業(yè)的繁榮第一香港正在強(qiáng)化其作為全球主要財(cái)富管理及數(shù)字資產(chǎn)中心的地位。我們的情景分析顯示，在資金流入的香港有望將成為全球最大跨推動(dòng)下，到

2031年香港私人銀行及私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理規(guī)模有望突破

20萬(wàn)億港元（2.6萬(wàn)境財(cái)富管理中心億美元），幾乎是

2024年

10.4萬(wàn)億港元的兩倍。據(jù)我們計(jì)算，中國(guó)內(nèi)地家庭財(cái)富將每年增長(zhǎng)2.9萬(wàn)億美元9.3%

，2030年將達(dá)到580萬(wàn)億元人民幣。由于內(nèi)地的利率較低以及房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷，內(nèi)地居民的資2025年底香港非居民資產(chǎn)產(chǎn)配置將從銀行存款和房地產(chǎn)轉(zhuǎn)向股票、公募基金和海外投資。憑借獨(dú)具特色的金融基礎(chǔ)設(shè)施（作為規(guī)模預(yù)測(cè)內(nèi)地和國(guó)際市場(chǎng)的橋梁），以及旨在吸引富裕移民和家族辦公室的政策措施，香港有望成為全球最大9.3%的跨境財(cái)富管理中心。內(nèi)地家庭財(cái)富的年增長(zhǎng)率預(yù)

測(cè)核心觀點(diǎn)?跨境中心：香港有望取代瑞士，成為全球非居民資產(chǎn)規(guī)模最大的財(cái)富中心。?數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)：隨著新一輪政策舉措出臺(tái)，在香港開展業(yè)務(wù)的券商和虛擬銀行有望抓住數(shù)字資產(chǎn)興起帶來(lái)的機(jī)遇。香港穩(wěn)定幣的推出有望催生規(guī)模達(dá)

4.6萬(wàn)億美元的資產(chǎn)代幣化市場(chǎng)。?偏好較高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)：彭博行業(yè)研究的調(diào)查顯示，投資者情緒變得日益樂(lè)觀，私人銀行客戶對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)類別以及大中華區(qū)市場(chǎng)興趣較大。?家族辦公室的向往之地：2024

年香港家族辦公室的資產(chǎn)管理規(guī)模為

1,980億美元，到

2030年有望增長(zhǎng)逾

80%，利好因素包括香港的稅收激勵(lì)措施、投資移民計(jì)劃以及具有競(jìng)爭(zhēng)力的監(jiān)管環(huán)境。?AI支出：亞洲的財(cái)富管理公司紛紛加大

AI技術(shù)和顧問(wèn)團(tuán)隊(duì)投入；該行業(yè)投資

AI技術(shù)是為了提高效率，而非取代員工。表現(xiàn)和估值2025年

1月

1

日至

10月

23

日，由于資本市場(chǎng)交投活躍，香港和內(nèi)地股市的金融板塊分別上漲了39%和23%，漲幅高于

MSCI全球金融指數(shù)的

18%。第三季度，香港和內(nèi)地股市的成交額以及陸股通和港股通成交額均創(chuàng)下新高。富途和恒生銀行領(lǐng)漲

MSCI香港金融指數(shù)。富途是香港的主要零售券商，恒生銀行上漲則是受到匯豐私有化提議的刺激。我們預(yù)計(jì)，香港的銀行將受益于強(qiáng)勁的財(cái)富管理資金流入，但面臨不確定的美聯(lián)儲(chǔ)利率路徑以及商業(yè)地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。跨境銷售強(qiáng)勁有望推動(dòng)保險(xiǎn)公司友邦和保誠(chéng)的新業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)。受凈息差收窄等因素影響，中資銀行利潤(rùn)增長(zhǎng)乏力。2025

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2025重要里程碑：?從

11月開始：滬深港通、跨境理財(cái)通和基金互認(rèn)安排等跨境渠道的南向活動(dòng)月

度數(shù)據(jù)可能顯示離岸投資產(chǎn)品需求強(qiáng)勁。?11月：匯豐、渣打和瑞銀等全球性銀行以及三家新加坡銀行披露亞洲市場(chǎng)的季度資金凈流入數(shù)據(jù)。富途等互聯(lián)網(wǎng)券商披露凈新增付費(fèi)客戶數(shù)據(jù)。?2025年第四季度/2026年：內(nèi)地和香港的資本市場(chǎng)改革，包括監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能對(duì)跨境市場(chǎng)準(zhǔn)入計(jì)劃進(jìn)行優(yōu)化。?2026年

1月：中國(guó)的年底經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)⒋偈拐雠_(tái)新的刺激措施。?2026年

2月/3月：第四季度/下半年業(yè)績(jī)以及管理層對(duì)戰(zhàn)略擴(kuò)張計(jì)劃的看法。中銀香港和友邦保險(xiǎn)等港股上市公司公布半年度業(yè)績(jī)。?2026年

4月/5月：金融機(jī)構(gòu)公布一季報(bào)，業(yè)績(jī)將有助于確認(rèn)香港財(cái)富管理行業(yè)

的增長(zhǎng)勢(shì)頭。?2026年第三季度：香港證監(jiān)會(huì)將會(huì)發(fā)布《2025年香港資產(chǎn)及財(cái)富管理活動(dòng)調(diào)查》報(bào)告。?2025年/2026年：我們的情景分析顯示，香港有望取代瑞士，成為全球最大跨

境財(cái)富管理中心。章節(jié)

2.

值得關(guān)注的催化因素跨境資金流入和政策措施將刺激行業(yè)增長(zhǎng)香港的銀行、保險(xiǎn)公司、券商和財(cái)富管理公司受益于內(nèi)地居民對(duì)金融產(chǎn)品的需求激增以及強(qiáng)勁的跨境資金流入。中國(guó)政府的一系列刺激措施、AI發(fā)展計(jì)劃以及資本市場(chǎng)改革起到了推動(dòng)作用，對(duì)跨境金融基礎(chǔ)設(shè)施的進(jìn)一步優(yōu)化或?qū)⒔o香港的財(cái)富管理行業(yè)注入新活力。值得關(guān)注的重要指標(biāo)包括銀行的財(cái)富管理資金流動(dòng)、保險(xiǎn)公司的新單年化標(biāo)準(zhǔn)保費(fèi)(APE)以及券商的財(cái)富管理業(yè)務(wù)收入、新客戶數(shù)量以及APP下載次數(shù)。2025

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2025資產(chǎn)管理規(guī)模展望2031年香港私人財(cái)富管理行業(yè)的管理資產(chǎn)或達(dá)

2.6萬(wàn)億美元由于資金流入強(qiáng)勁以及投資回報(bào)率從

2021-2023年的負(fù)值轉(zhuǎn)為正值，2024年香港私人銀行及私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理規(guī)模達(dá)到

10.4萬(wàn)億港元。我們的情景分析顯示，到

2031年該行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模有望增長(zhǎng)近一倍，突破

20萬(wàn)億港元（2.6萬(wàn)億美元）。

一個(gè)重要驅(qū)動(dòng)因素在于，政策制定者和金融機(jī)構(gòu)采取協(xié)調(diào)行動(dòng)，吸引富裕移民和家族辦公室。疊加富裕內(nèi)地投資者的興趣，香港有望在內(nèi)地居民加大海外資產(chǎn)配置的進(jìn)程中發(fā)揮更大的作用。政策助力私人財(cái)富管理資金流入保持強(qiáng)勁香港私人銀行及私人財(cái)富管理行業(yè)錄得強(qiáng)勁資金流入的原因包括：港府出臺(tái)吸引財(cái)富流入的政策措施、跨境市場(chǎng)準(zhǔn)入條件降低、香港的利率高于內(nèi)地以及中國(guó)股市上漲刺激風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖。香港證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2024年香港私人銀行及私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理規(guī)模增長(zhǎng)了

15%，高于我們?cè)?024年

10月首份專題報(bào)告中給出的CAGR預(yù)測(cè)（10%）。我們對(duì)到

2031年的

CAGR預(yù)測(cè)保持在

10%不變，并假設(shè)年度資金凈流入相當(dāng)于期初資產(chǎn)管理規(guī)模的

5%，與此前六年的凈流入速度相同。我們還假設(shè)年均投資回報(bào)率為

5%，雖然低于

2024年

11%的高回報(bào)率，但與2021-2023年的虧損相比已大幅好轉(zhuǎn)。圖

1顯示，自

2018

年以來(lái)香港每年都錄得資金凈流入，盡管這期間發(fā)生過(guò)社會(huì)動(dòng)蕩、疫情封控以及股市下跌。2025

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日章節(jié)

3.3.14No

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2025到

2031年，香港私

人銀行及私人財(cái)富管

理行業(yè)的管理資產(chǎn)將

增長(zhǎng)近一倍圖

1：香港私人銀行及私人財(cái)富管理行業(yè)根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)的數(shù)據(jù)，香港資產(chǎn)及財(cái)富管理業(yè)務(wù)的資產(chǎn)管理總規(guī)模為

35萬(wàn)億港元，其中私人銀行及私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)的管理資產(chǎn)約占

30%。值得注意的是，據(jù)我們計(jì)算，到

2031年香港和內(nèi)地投資者可能約占香港私人銀行及私人財(cái)富管理行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模的

73%，高于

2024年的65%。這種集中度凸顯出中國(guó)財(cái)富的重要性。香港每吸納內(nèi)地個(gè)人投資者境外投資的

10%，其私人銀行及私人財(cái)富管理行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模就有望增長(zhǎng)

5%-6%。中國(guó)富裕階層是境內(nèi)和境外資產(chǎn)管理規(guī)模的主要新資金來(lái)源。除此之外，內(nèi)地居民赴港定居有望提振香港本地投資者的資產(chǎn)管理規(guī)模，而內(nèi)地投資者的資產(chǎn)管理規(guī)模將受益于香港作為內(nèi)地居民首選離岸財(cái)富中心的地位（因香港毗鄰內(nèi)地、文化相似、稅率低、監(jiān)管對(duì)商業(yè)友好、與全球接軌且提供的產(chǎn)品非常豐富）。2025

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日彭博行業(yè)研究對(duì)亞洲私人銀行業(yè)內(nèi)人士的調(diào)查顯示，該行業(yè)的增長(zhǎng)前景比較樂(lè)觀。如圖

3所示，大多數(shù)受訪者預(yù)計(jì)，未來(lái)五年資產(chǎn)管理規(guī)模和資金凈流入規(guī)模將每年增長(zhǎng)

6%-10%，而超過(guò)四分之一的受訪者預(yù)計(jì)二者將實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。5No

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2025香港和內(nèi)地投資者將

推動(dòng)資金流入圖

2：資產(chǎn)管理規(guī)模（按投資者所在地）存款規(guī)?；虬茨暝鲩L(zhǎng)

5%到

2030年達(dá)

2.9萬(wàn)億美元彭博行業(yè)研究的分析顯示，香港的存款規(guī)模料將每年增長(zhǎng)

4.8%，到

2030年增至23萬(wàn)億港元（2.9萬(wàn)億美元），而

2024年底和

2025年

6月分別為

17.4萬(wàn)億港元和

18.7億港元。內(nèi)地資金流入是香港存款規(guī)模增長(zhǎng)的原因之一。由于港元和美元相對(duì)于人民幣的利率優(yōu)勢(shì)有望保持到

2030年，內(nèi)地中產(chǎn)及富裕人群日益傾向于將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到香港（從各種互聯(lián)互通投資計(jì)劃的銷售激增可以看出）。其中更多的資金可能也會(huì)配置香港存款。在我們的最樂(lè)觀情景下，2030年香港的存款規(guī)模有望達(dá)到

25.9萬(wàn)億港元，主要受內(nèi)地資金流入推動(dòng)。2025

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2025亞洲私人銀行業(yè)務(wù)的

增長(zhǎng)前景樂(lè)觀圖

3：受訪者對(duì)亞洲私人銀行

AUM和資金凈流入增速的預(yù)測(cè)3.23.3

客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好正在上升投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好上升，似乎受到與

AI突破以及反內(nèi)卷相關(guān)的樂(lè)觀情緒推動(dòng)。根據(jù)彭博行業(yè)研究的一項(xiàng)私人財(cái)富管理調(diào)查，半數(shù)受訪者表示，盡管存在地緣政治緊張局勢(shì)、貿(mào)易戰(zhàn)以及金融市場(chǎng)波動(dòng)，但過(guò)去

12個(gè)月私人銀行客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升。相比之下，41%的受訪者表示客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好與

12個(gè)月前持平或下降，9%的受訪者認(rèn)為客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好兩極分化嚴(yán)重。從客戶對(duì)資產(chǎn)類別和地區(qū)的投資配置偏好來(lái)看，未來(lái)一年客戶對(duì)較高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求可能會(huì)進(jìn)一步上升。具體而言，調(diào)查受訪者預(yù)計(jì)客戶將增加對(duì)股票、私募股權(quán)、數(shù)字資產(chǎn)和對(duì)沖基金的敞口，增幅將超過(guò)其他任何資產(chǎn)類別，且大多數(shù)受訪者預(yù)計(jì)防御性資產(chǎn)的配置比例不會(huì)改變甚至下降。防御性資產(chǎn)包括現(xiàn)金、貨幣市場(chǎng)基金以及黃金/貴金屬。香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)

10月提議向散戶開放私募市場(chǎng)，這可能也利好另類資產(chǎn)管理公司。2025

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2025圖

4：香港存款總額預(yù)測(cè)3.4

地區(qū)和科技將推動(dòng)資金流入增長(zhǎng)39%的受訪者認(rèn)為，未來(lái)

12個(gè)月富?？蛻魧?duì)大中華地區(qū)的投資敞口將顯著增加，另有

42%的受訪者預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)小幅至中等程度的增長(zhǎng)。相比之下，僅有

3%的受訪者預(yù)計(jì)對(duì)北美的敞口將大幅增加，而

21%的受訪者預(yù)計(jì)客戶會(huì)削減對(duì)該地區(qū)的敞口（見圖6）。這種偏好值得關(guān)注，因?yàn)槟壳?/p>

27%的客戶資產(chǎn)已經(jīng)投資于大中華區(qū)，使其成為最大的投資目的地。這種趨勢(shì)出現(xiàn)的背景是，我們開展調(diào)查時(shí)滬深

300指數(shù)處于上漲期。在此期間，內(nèi)地和香港股市以及港股通和陸股通的成交額均在第三季度創(chuàng)下新高。2025

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2025大中華區(qū)資產(chǎn)重獲青

睞圖

5：受訪者對(duì)投資配置的預(yù)測(cè)（按資產(chǎn)類別）圖

6：受訪者對(duì)投資配置的預(yù)測(cè)（按地區(qū)）未來(lái)三到五年，客戶的投資決策將受到重大監(jiān)管變化和技術(shù)進(jìn)步的影響，尤其是在稅收政策、跨境規(guī)則、AI、機(jī)器學(xué)習(xí)、數(shù)字資產(chǎn)和金融科技監(jiān)管方面。香港和新加坡正競(jìng)相通過(guò)提供稅收優(yōu)惠來(lái)吸引富裕人士和家族辦公室。與此同時(shí)，內(nèi)地實(shí)施“人工智能+”行動(dòng)（旨在推動(dòng)人工智能與經(jīng)濟(jì)社會(huì)廣泛深度融合）或?qū)?lái)新的投資機(jī)會(huì)。2025年

8月

26

日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了實(shí)施相關(guān)行動(dòng)的意見。內(nèi)地投資者可通過(guò)優(yōu)化后的跨境投資計(jì)劃，更便利地交易境外金融產(chǎn)品，尤其是考慮到內(nèi)地已禁止交易加密貨幣而香港正在培育虛擬資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)。香港《穩(wěn)定幣條例》已于

2025年

8月

1

日正式生效。2025

年

10

月

27

日9No

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2025據(jù)我們計(jì)算，到

2030年香港家庭財(cái)富有望超過(guò)

6萬(wàn)億美元。由于港府采取協(xié)調(diào)行動(dòng)吸引富裕和高收入人群，我們預(yù)計(jì)香港家庭財(cái)富的規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)。這種做法與新加坡對(duì)外籍專業(yè)人士實(shí)施更嚴(yán)格的工作許可標(biāo)準(zhǔn)形成鮮明對(duì)比。截至

2025年

6月

30

日的兩年半內(nèi)，香港共批準(zhǔn)超過(guò)

32.6萬(wàn)份人才簽證，這足以說(shuō)明香港在這方面的成績(jī)。香港的家庭財(cái)富增長(zhǎng)勢(shì)頭有望延續(xù)由于越來(lái)越多的富裕移民通過(guò)各類人才引進(jìn)和資本投資者入境計(jì)劃進(jìn)入香港，以及股市反彈和房?jī)r(jià)企穩(wěn)，香港家庭財(cái)富的規(guī)模有望維持增長(zhǎng)勢(shì)頭。我們的情景分析顯示，香港居民的整體財(cái)富有望年均增長(zhǎng)

8%，到

2030年達(dá)到6.2萬(wàn)億美元，與2005年以來(lái)的長(zhǎng)期增速基本保持一致。這將是比較明顯的復(fù)蘇；受社會(huì)動(dòng)蕩和疫情封控影響，香港家庭財(cái)富規(guī)模的增速在

2018-2022年期間一直低于新加坡，但自

2023年以來(lái)，香港家庭財(cái)富規(guī)模出現(xiàn)反彈。2018年之前，香港和新加坡的家庭財(cái)富規(guī)模增速相近。我們根據(jù)政府和瑞銀的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)算，目前香港的家庭財(cái)富規(guī)模比新加坡高出

75%。瑞銀數(shù)據(jù)顯示，2024年香港成年人人均財(cái)富中位數(shù)為

222,015美元，比新加坡高出

95%。2025

年

10

月

27

日章節(jié)

4.

家庭財(cái)富與人才受益于人才涌入

香港在財(cái)富管理領(lǐng)域比新加坡更有優(yōu)勢(shì)10No

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2025香港大幅領(lǐng)先圖

7：家庭財(cái)富總規(guī)模：新加坡

vs.香港4.1高技能人才與投資者涌入香港香港更為寬松的移民政策有望吸引中國(guó)內(nèi)地富裕及高收入居民赴港定居，以及其他外籍人士和旅客來(lái)港。如圖

8所示，從

2023年初到

2025年

6

月

30

日，各類人才計(jì)劃共批準(zhǔn)超過(guò)

32.6萬(wàn)份簽證。2022年推出的香港高端人才通行證計(jì)劃面向年薪

250萬(wàn)港元或以上的專業(yè)人才，以及持有全球頂尖大學(xué)學(xué)士學(xué)位的畢業(yè)生。該計(jì)劃深受內(nèi)地人才歡迎，約

95%的申請(qǐng)都來(lái)自內(nèi)地。從

2025年

6月

30

日起，新增的“技術(shù)專才”類別已開始接受申請(qǐng)?！靶沦Y本投資者入境計(jì)劃”要求最低投資

3,000萬(wàn)港元，該計(jì)劃自

2024年

3月啟動(dòng)以來(lái)，截至

2025年

7月

31

日已吸引超過(guò)

1,760份申請(qǐng)，若全部獲批，有望為香港帶來(lái)

520億港元投資資金。與香港放寬移民政策相反，新加坡收緊了專業(yè)人士工作簽證申請(qǐng)條件，政府正優(yōu)先保障本地人就業(yè)機(jī)會(huì)。截至

2024年底，新加坡持有就業(yè)準(zhǔn)證(EP)或技術(shù)準(zhǔn)證(S

Pass)的外籍專業(yè)人士數(shù)量較上年減少

3,600人，降至

38.03萬(wàn)人，仍低于

2019年水平（39.4萬(wàn)人）。就業(yè)準(zhǔn)證申請(qǐng)門檻自2025年

1月

1日起提高，申請(qǐng)人月薪要求從此前的

5,000新加坡元上調(diào)至

5,600新加坡元。技術(shù)準(zhǔn)證的最低月薪要求也于

9月

1

日從

3,150新加坡元升至

3,300新加坡元。金融服務(wù)業(yè)的薪資門檻要求更高。2025

年

10

月

27

日11No

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2025人才引進(jìn)計(jì)劃提升了

香港的受歡迎程度圖

8：香港各類人才計(jì)劃發(fā)放的簽證數(shù)量4.2章節(jié)

5.中國(guó)內(nèi)地的財(cái)富創(chuàng)造資金流入勢(shì)頭料將維持

無(wú)懼經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)根據(jù)我們的情景分析，到

2030年中國(guó)內(nèi)地家庭的可投資資產(chǎn)或?qū)⒃鲋?/p>

580萬(wàn)億元人民幣，年增長(zhǎng)率為

9.3%。內(nèi)地的財(cái)富創(chuàng)造力來(lái)源于技術(shù)實(shí)力和

AI能力、資本市場(chǎng)改革，以及通過(guò)行業(yè)反內(nèi)卷行動(dòng)遏制產(chǎn)能過(guò)剩的政策措施。5.1AI能力和反內(nèi)卷舉措形成財(cái)富乘數(shù)效應(yīng)對(duì)

AI創(chuàng)新的支持以及刺激措施，加上有利的貨幣政策和資本市場(chǎng)改革，可能很快推高投資者的樂(lè)觀情緒，照亮中國(guó)內(nèi)地的財(cái)富創(chuàng)造之路。我們的情景假設(shè)中國(guó)內(nèi)地家庭的可投資資產(chǎn)將每年增長(zhǎng)

9.3%，從2024年的339萬(wàn)億元人民幣增至

2030年的580萬(wàn)億元人民幣。該增速僅略低于

2018-2024年期間的

9.9%，當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場(chǎng)面臨的挑戰(zhàn)更加嚴(yán)峻。我們的模型使用了以下市場(chǎng)普遍預(yù)期：2025-2027年中國(guó)名義

GDP增長(zhǎng)4.9%-5.3%

、M2貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)

7.5%-8%以及中國(guó)家庭儲(chǔ)蓄率為

32%。隨著家庭減少對(duì)房地產(chǎn)和銀行存款的配置，中國(guó)內(nèi)地股市、公募基金和境外投資可能吸引更多財(cái)富管理資金的流入。內(nèi)地利率較低令

161萬(wàn)億元人民幣零售存款的回報(bào)率承壓，而房地產(chǎn)市場(chǎng)依然受到結(jié)構(gòu)性問(wèn)題的拖累。對(duì)于高收益、高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求應(yīng)會(huì)上升，助推因素是投資者對(duì)內(nèi)地

AI發(fā)展以及針對(duì)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)（一直對(duì)企業(yè)盈利能力構(gòu)成拖累）的反內(nèi)卷政策的樂(lè)觀情緒，而境外投資和金融產(chǎn)品銷售也將受益，因?yàn)檎咧贫ㄕ哒跀U(kuò)大跨境市場(chǎng)準(zhǔn)入。合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者(QDII)機(jī)制提供參與境外投資的機(jī)會(huì)，可能需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)提高額度才能維持增長(zhǎng)。滬深港通、基金互認(rèn)安排和跨境理財(cái)通等其他跨境投資計(jì)劃也是內(nèi)地投資者購(gòu)買香港金融產(chǎn)品的受監(jiān)管渠道，有望獲得更多來(lái)自新老投資者的資金流入。由于回報(bào)高于定期存款，以及不再隱含保本承諾的凈值型產(chǎn)品興起，對(duì)中資銀行境內(nèi)理財(cái)產(chǎn)品的需求已從

2023年下半年的低谷回升。2025

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日12No

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2025圖

9：內(nèi)地個(gè)人可投資資產(chǎn)中資地產(chǎn)商

8月銷售惡化，創(chuàng)下新低，這可能意味著推動(dòng)樓市復(fù)蘇的政策選項(xiàng)有限。房地產(chǎn)市場(chǎng)可能難以擺脫負(fù)反饋循環(huán)：供應(yīng)過(guò)量導(dǎo)致價(jià)格下跌，進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)信心和銷售下降。2025

年最后幾個(gè)月，內(nèi)地百?gòu)?qiáng)房企的合約銷售或?qū)⒗^續(xù)下跌。此前

7-8月合約銷售整體同比下降

21%，至

4,180億元人民幣（僅為

2020年高點(diǎn)的

22%），創(chuàng)下該數(shù)據(jù)自2019年開始發(fā)布以來(lái)的新低。雖然

8月政策有所放松，但任何進(jìn)一步的政策舉措似乎都很難提振購(gòu)房者信心，因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)用盡了能夠?yàn)樾枨蠖颂峁┐罅χС值墓ぞ?。樓市持續(xù)低迷讓我們更加堅(jiān)信，中國(guó)內(nèi)地的財(cái)富創(chuàng)造模式將會(huì)轉(zhuǎn)變，從存款和房地產(chǎn)等傳統(tǒng)錨點(diǎn)轉(zhuǎn)向股票、公募基金和跨境投資。內(nèi)地居民的境外投資將加速增長(zhǎng)財(cái)富管理公司可以預(yù)期內(nèi)地居民的大部分境外新投資將流向香港。根據(jù)我們的情景分析，這些投資料將以每年

10%-20%區(qū)間中段的增速，從

2024年的

28萬(wàn)億元人民幣一路增長(zhǎng)至

2031年。根據(jù)招商銀行與貝恩聯(lián)合發(fā)布的財(cái)富報(bào)告，2022-2024年期間，境外投資可能每年增長(zhǎng)

16%，而配置在境內(nèi)市場(chǎng)的可投資資產(chǎn)增速僅為

8%-9%。胡潤(rùn)財(cái)富報(bào)告同樣顯示，香港銀行將迎來(lái)財(cái)富管理業(yè)務(wù)增長(zhǎng)機(jī)遇。2024年可投資資產(chǎn)不低于600萬(wàn)元人民幣（84.1萬(wàn)美元）的內(nèi)地家庭有

185萬(wàn)戶，其中7.8萬(wàn)戶家庭的可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)

1億元人民幣或以上。胡潤(rùn)調(diào)查顯示，受訪者計(jì)劃將

16%的可投資資產(chǎn)配置于境外市場(chǎng)，以股票、外匯及保險(xiǎn)產(chǎn)品為主（見圖

11）。2025

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日13No

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2025中資銀行境內(nèi)理財(cái)產(chǎn)

品投資資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)圖

10：內(nèi)地金融市場(chǎng)指標(biāo)5.22024年內(nèi)地家庭的銀行存款增加

14.4萬(wàn)億元人民幣，有充足的現(xiàn)金儲(chǔ)蓄可用于投資收益更高的資本市場(chǎng)產(chǎn)品。從現(xiàn)金和存款向金融投資產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變也有望受益于以下因素：伴隨人口老齡化而來(lái)的退休金需求以及政府針對(duì)資本市場(chǎng)的全面改革，包括加大投資者保護(hù)力度和提高透明度。散戶投資者情緒自

2024年第四季度以來(lái)回暖，也有望推升對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的需求。中國(guó)內(nèi)地家庭的金融資產(chǎn)（不含房地產(chǎn)）有

62%為現(xiàn)金和存款，高于日本的51%、歐元區(qū)的

32%和美國(guó)的

12%。根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行的數(shù)據(jù)，2023年中國(guó)內(nèi)地對(duì)全球儲(chǔ)蓄的貢獻(xiàn)率為28%，以

46%的總儲(chǔ)蓄率在主要經(jīng)濟(jì)體中位居首位。受投資者進(jìn)行多元化配置和追求更高收益的推動(dòng)，這一龐大的財(cái)富池必將在境外尋找投資機(jī)會(huì)。我們認(rèn)為，內(nèi)地家庭的離岸和海外投資將有很大一部分會(huì)流入香港。2025

年

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日14No

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2025內(nèi)地居民的境外投資

將從較低基數(shù)激增圖

11：內(nèi)地富裕家庭數(shù)量（按可投資資產(chǎn)劃分）2025

年

10

月

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日15No

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2025超額存款有望轉(zhuǎn)化為

資本市場(chǎng)投資圖

12：主要經(jīng)濟(jì)體的家庭金融資產(chǎn)構(gòu)成跨境財(cái)富管理中心香港或超越瑞士成為全球最大的非居民財(cái)富管理中心香港或?qū)⒑芸斐饺鹗?，成為全球最大的跨境?cái)富管理中心。我們認(rèn)為，香港快速崛起的原因包括亞洲財(cái)富的日益增長(zhǎng)、政策支持以及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)下富裕群體不斷增長(zhǎng)的多元化投資需求，這些因素都可能吸引資金流入。此外，內(nèi)地拓寬跨境金融市場(chǎng)投資渠道也有望提高香港的非居民資產(chǎn)規(guī)模。香港非居民資產(chǎn)增長(zhǎng)將保持強(qiáng)勁在多年來(lái)保持不可撼動(dòng)的跨境財(cái)富管理中心霸主地位后，瑞士可能不得不將這一頭銜讓給香港。我們基于

BostonConsultingGroup(BCG)的數(shù)據(jù)進(jìn)行的測(cè)算顯示，到年底香港管理的非居民財(cái)富有望達(dá)到2.9萬(wàn)億美元。香港憑借其跨境金融基礎(chǔ)設(shè)施（如滬深港通和跨境理財(cái)通），在吸引資金進(jìn)出內(nèi)地方面得到中央政府的支持，并利用其作為金融中心的固有優(yōu)勢(shì)，成功瞄準(zhǔn)了這一重要的富裕群體。新加坡雖能吸引尋求在大中華區(qū)以外實(shí)現(xiàn)財(cái)富多元化的成熟內(nèi)地投資者，并在服務(wù)南亞及東南亞客戶方面具有優(yōu)勢(shì)，但香港與內(nèi)地的獨(dú)特聯(lián)系提供了無(wú)與倫比的機(jī)遇。彭博行業(yè)研究的調(diào)查結(jié)果顯示，香港和新加坡的私人銀行家均預(yù)計(jì)本地市場(chǎng)將成為全球增長(zhǎng)最快的跨境財(cái)富管理中心。根據(jù)調(diào)整后的受訪者回復(fù)中位數(shù)，未來(lái)五年香港管理的跨境財(cái)富年均增速有望達(dá)到12%，超過(guò)全球

10%的增長(zhǎng)水平。不過(guò)，我們的情景分析顯示，在截至

2029年的五年間，香港的非居民資產(chǎn)將以每年

8%的速度增長(zhǎng)，這一預(yù)測(cè)考慮了受訪者可能對(duì)本地市場(chǎng)存在的偏愛，比彭博行業(yè)研究調(diào)查得出的

12%更加保守。2025

年

10

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日章節(jié)

6.6.116No

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2025香港和新加坡管理的

非居民資產(chǎn)有望每年

增長(zhǎng)

8%圖

13：最大的跨境財(cái)富目的地6.2

布局亞洲蓬勃發(fā)展的財(cái)富市場(chǎng)是關(guān)鍵憑借日益繁榮的經(jīng)濟(jì)、人口結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)及高儲(chǔ)蓄率，亞洲正成為全球財(cái)富創(chuàng)造的主要引擎。我們基于BCG的數(shù)據(jù)進(jìn)行的測(cè)算顯示，在截至

2029年的五年間，亞太地區(qū)（除日本外）有望貢獻(xiàn)全球財(cái)富凈增量的約

38%。2025

年

10

月

27

日近年來(lái)中國(guó)內(nèi)地的財(cái)富創(chuàng)造受到經(jīng)濟(jì)和樓市困境的拖累，但根據(jù)《亞洲私人銀行家》匯編的數(shù)據(jù)，中國(guó)內(nèi)地前

20大私人銀行的境內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模已從

2021年的

18.5萬(wàn)億元人民幣增至

2024年的

26.4萬(wàn)億元人民幣，年均增長(zhǎng)

13%。17No

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2025亞太財(cái)富管理市場(chǎng)前

景可期圖

15：中國(guó)內(nèi)地私人銀行的境內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模圖

14：全球可投資財(cái)富（按地區(qū)）6.3香港在內(nèi)地跨境資金流動(dòng)中占據(jù)主導(dǎo)地位在中國(guó)政府優(yōu)先擴(kuò)大跨境市場(chǎng)準(zhǔn)入的同時(shí)，香港有望憑借其無(wú)與倫比的金融架構(gòu)，保持在促進(jìn)內(nèi)地與全球其他地區(qū)資本流動(dòng)方面的主導(dǎo)地位。2024年上半年，香港已占中國(guó)內(nèi)地對(duì)外股權(quán)投資的一半以上，以及境外債務(wù)組合投資的

18%。同年

4月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)宣布了多項(xiàng)利好香港的新政策，包括放寬滬深港通機(jī)制下合資格產(chǎn)品范圍（納入國(guó)際股票權(quán)重較大的

ETF）、將房地產(chǎn)投資信托基金納入滬深港通、支持人民幣股票交易柜臺(tái)納入港股通、優(yōu)化基金互認(rèn)安排以及支持內(nèi)地企業(yè)赴港上市。這應(yīng)會(huì)為港交所和其他金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)造收入機(jī)會(huì)。隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)優(yōu)先發(fā)展跨境資本市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施并放寬投資限制，內(nèi)地居民的海外多元化投資步伐有望加快。值得注意的是，相較于日本、歐元區(qū)和美國(guó)等其他主要經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)內(nèi)地家庭的海外資產(chǎn)配置比例偏低，儲(chǔ)蓄率高達(dá)

25%

，且財(cái)富更多以現(xiàn)金和存款形式持有。2024年，內(nèi)地對(duì)外證券投資資產(chǎn)規(guī)模為

1.4萬(wàn)億美元，全球排名在前十名之外，還有很大的增長(zhǎng)空間。如圖

16所示，我們根據(jù)國(guó)際貨幣基金組織(IMF)的數(shù)據(jù)計(jì)算得出，內(nèi)地對(duì)外證券投資資產(chǎn)——投資者在海外投資的股票、投資基金和債券等——占

GDP

的比例為

8%，遠(yuǎn)低于英國(guó)和日本的逾

100%和美國(guó)的

54%。2025

年

10

月

27

日18No

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2025中國(guó)內(nèi)地家庭海外投

資的增長(zhǎng)空間很大圖

16：對(duì)外證券投資占

GDP

比例（2024年）利率差異也將是吸引資金流向香港的關(guān)鍵因素。即使美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放松政策，香港的利率預(yù)計(jì)也仍將遠(yuǎn)高于內(nèi)地，從而推高對(duì)香港投資產(chǎn)品的需求。期貨市場(chǎng)的定價(jià)顯示，到

2026年底，聯(lián)邦基金有效

利率或?qū)?/p>

9月

30

日的

4.09%降至

3%。這會(huì)對(duì)美元產(chǎn)品以及港元產(chǎn)品（香港實(shí)行與美元掛鉤的聯(lián)系匯率制度）的收益率構(gòu)成壓力。即便如此，這仍遠(yuǎn)高于中國(guó)內(nèi)地最大的貨幣市場(chǎng)基金——天弘余額寶的收益率水平，9月

30

日該基金的

7

日年化收益率約為

1.1%。從遠(yuǎn)期利率來(lái)看，未來(lái)兩年中國(guó)內(nèi)地的短期利率將總體保持穩(wěn)定。5月，香港銀行同業(yè)拆息(Hibor)因系統(tǒng)流動(dòng)性過(guò)剩而大幅下跌，8月中旬有所回升。Hibor與美元擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)存在差異，反映了香港銀行體系總結(jié)余和港元流動(dòng)性的變化。2025年前九個(gè)月，中國(guó)主權(quán)債券收益率上升，這源于市場(chǎng)預(yù)期在政府反內(nèi)卷行動(dòng)及股市上漲提振投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的作用下，經(jīng)濟(jì)有望擺脫通縮壓力。2025年前九個(gè)月，恒生指數(shù)大漲

34%，滬深

300指

數(shù)上漲

18%，漲幅均超過(guò)

MSCI

發(fā)達(dá)市場(chǎng)指數(shù)的

16%。2025

年

10

月

27

日19No

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2025圖

17：中國(guó)內(nèi)地對(duì)外證券投資：資產(chǎn)規(guī)模及前

20大目的地彭博行業(yè)研究的調(diào)查也表明前景可期。調(diào)查顯示，未來(lái)三到五年內(nèi)地將成為最大的新客戶來(lái)源，新客戶中有

30%可能來(lái)自內(nèi)地，而目前內(nèi)地客戶占比為

26%。內(nèi)地監(jiān)管機(jī)構(gòu)可能擴(kuò)大跨境資本市場(chǎng)準(zhǔn)入；在境內(nèi)利率較低及地緣政治風(fēng)險(xiǎn)上升的環(huán)境下，這將促使投資者加大海外資產(chǎn)配置力度。潛在的政策放寬提供額外助力，例如優(yōu)化香港“跨境理財(cái)通”機(jī)制，包括提高投資限額、開放較高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品以及擴(kuò)大合格投資者范圍至大灣區(qū)以外地區(qū)。與其他市場(chǎng)的投資者相比，內(nèi)地投資者的海外資產(chǎn)配置明顯偏低。受訪者還預(yù)計(jì)，中東地區(qū)將成為香港金融機(jī)構(gòu)日益增長(zhǎng)的新客戶來(lái)源，盡管目前基數(shù)較小（見圖19）。中東投資者可能會(huì)轉(zhuǎn)向亞洲，以減少對(duì)傳統(tǒng)西方財(cái)富管理中心的依賴，并增加在亞洲高增長(zhǎng)板塊的投資敞口。2025

年

10

月

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日20No

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2025利率優(yōu)勢(shì)或?qū)⒋碳た?/p>

境需求圖

18：美國(guó)、

中國(guó)香港和中國(guó)內(nèi)地的利率及政府債券收益率內(nèi)地投資者對(duì)香港金融產(chǎn)品的需求受到三重利好支撐，包括投資組合多元化的迫切需要、監(jiān)管機(jī)構(gòu)精準(zhǔn)優(yōu)化市場(chǎng)準(zhǔn)入，以及香港具有利差優(yōu)勢(shì)（即使美聯(lián)儲(chǔ)放松政策，香港利率也將保持相對(duì)較高的水平）。2024年和

2025年，通過(guò)滬深港通、基金互認(rèn)安排和跨境理財(cái)通等機(jī)制進(jìn)行的南向交易活動(dòng)大幅增長(zhǎng)，且該趨勢(shì)有望持續(xù)。這些跨境投資渠道旨在推動(dòng)內(nèi)地和香港的雙向資金流動(dòng)。對(duì)通過(guò)非官方渠道投資境外市場(chǎng)的打擊——例如

2023年對(duì)非法跨境經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的整治——可能會(huì)加快交易活動(dòng)轉(zhuǎn)向這些互通機(jī)制的速度。2025

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2025圖

19：私人財(cái)富管理業(yè)務(wù)客戶構(gòu)成（按地區(qū)）香港的保險(xiǎn)行業(yè)是另一個(gè)蓄勢(shì)待發(fā)的增長(zhǎng)領(lǐng)域。內(nèi)地高凈值客戶對(duì)儲(chǔ)蓄和長(zhǎng)期財(cái)富積累產(chǎn)品的需求比較強(qiáng)勁，2025年香港壽險(xiǎn)公司的新單

APE有望在此類產(chǎn)品的帶動(dòng)下增長(zhǎng)

25%，達(dá)到

210億美元。而市場(chǎng)普遍預(yù)期顯示，友邦和保誠(chéng)香港壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的新單

APE將增長(zhǎng)

20%。若香港股市進(jìn)一步回暖，疊加

Hibor下行刺激保費(fèi)融資活動(dòng)回升，財(cái)富效應(yīng)有望進(jìn)一步推升銷售。由于內(nèi)地游客及來(lái)自香港以外地區(qū)的高凈值客戶青睞香港保單更高的收益潛力，面向這些客戶群體的銷售料將保持強(qiáng)勁。指數(shù)型萬(wàn)能險(xiǎn)(IUL)的發(fā)展或?qū)⑽?cái)富管理需求，而

2023年初以來(lái)涌入香港的人口也會(huì)提振銷售。市場(chǎng)擴(kuò)張前景覆蓋大灣區(qū)乃至更廣地區(qū)從現(xiàn)在到

2030年，大灣區(qū)高凈值人士和大眾富?？蛻艨赡軙?huì)繼續(xù)向香港注入資金，這一市場(chǎng)對(duì)于香港的財(cái)富管理業(yè)務(wù)而言具有巨大潛力。根據(jù)招行和貝恩的《中國(guó)私人財(cái)富報(bào)告》，僅廣東省高凈值人士的可投資資產(chǎn)就達(dá)到

20萬(wàn)億元人民幣（2.8萬(wàn)億美元），占全國(guó)總額（127萬(wàn)億元人民幣）的15%。根據(jù)胡潤(rùn)報(bào)告，中國(guó)（含港澳）目前約有

500萬(wàn)戶家庭的總資產(chǎn)不低于

600萬(wàn)元人民幣。報(bào)告估算其中有

70.3萬(wàn)戶家庭居住在廣東省。臨近的地理位置和便捷的交通將促使資金流入香港。廣東居民可通過(guò)高頻次的公共交通輕松前往香港，高鐵更是大幅縮短了出行時(shí)間。我們預(yù)計(jì)，下一階段的香港跨境理財(cái)計(jì)劃（

“跨境理財(cái)通

3.0”）有望推動(dòng)內(nèi)地投資者對(duì)香港理財(cái)產(chǎn)品的配置再掀高潮?！翱缇忱碡?cái)通

3.0”可能包括提高投資額度、擴(kuò)大合資格產(chǎn)品范圍（比如納入另類資產(chǎn)或私募股權(quán)基金）以及將合格投資者范圍擴(kuò)大至大灣區(qū)以外的地區(qū)。參考媒體報(bào)道，上?？赡苁窍乱粋€(gè)加入該計(jì)劃的城市，此前香港和上海已于

2025年

6月共同簽署了《滬港國(guó)際金融中心協(xié)同發(fā)展行動(dòng)方案》。歷史經(jīng)驗(yàn)表明，這可能從根本上改變?cè)撔袠I(yè)的基線情景。2024年的“跨境理財(cái)通

2.0”升級(jí)——具體包括將個(gè)人投資者額度提高兩倍至

300萬(wàn)元人民幣，以及增加證券公司參與試點(diǎn)——成為推動(dòng)銷售出現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的強(qiáng)有力催化因素。2025年

7月，參與“跨境理財(cái)通”

的內(nèi)地投資者數(shù)量大幅增加，達(dá)到

11.16萬(wàn)人。根據(jù)胡潤(rùn)數(shù)據(jù)，除廣東省25.75萬(wàn)戶家庭外，

“跨境理財(cái)通”納入上海后，金融服務(wù)機(jī)構(gòu)將接觸到

22.22萬(wàn)戶可投資資產(chǎn)超過(guò)

600萬(wàn)元人民幣的內(nèi)地富裕家庭。2025

年

10

月

27

日22No

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2025香港有望受益于離岸

投資需求圖

20：南向交易活動(dòng)以及內(nèi)地客戶

APE大幅增長(zhǎng)6.46.5

QDII額度即將用完

溢出需求利好香港互認(rèn)基金除了通過(guò)港股通、基金互認(rèn)安排和跨境理財(cái)通進(jìn)行南向交易外，內(nèi)地投資者還可通過(guò)

QDII基金參與海外投資。但

QDII基金的資金流入或?qū)⒑芸烀媾R瓶頸。國(guó)家外匯管理局向證券公司和基金公司發(fā)放的投資額度無(wú)法滿足需求。6月

30

日，國(guó)家外匯管理局向證券公司和基金公司新發(fā)放了

21.2億美元的投

資額度，總額度達(dá)到

943億美元。然而，一些基金的

QDII額度已經(jīng)用完。截至

8月

31

日止

12個(gè)月，QDII基金的資金管理規(guī)模大幅增長(zhǎng)

51%，達(dá)到

7,970億元人民幣；未來(lái)增速將會(huì)放緩。投資收益可能導(dǎo)致

QDII基金的資產(chǎn)管理規(guī)模超過(guò)購(gòu)買額度。除了

QDII基金外，內(nèi)地散戶投資者還可通過(guò)基金互認(rèn)安排參與海外投資。如圖22所示，2025年前七個(gè)月香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的凈銷售規(guī)模升至

760億元人民幣，是

2024年同期的三倍以上，而助推因素是監(jiān)管擴(kuò)大銷售規(guī)模上限以及投資者對(duì)海外資產(chǎn)積壓需求的強(qiáng)勁釋放。截至

2025年

7月底，香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的累計(jì)銷售規(guī)模達(dá)到

1,190

億元人民幣，距離

3,000億元人民幣的總額度還有很大增長(zhǎng)空間。胡潤(rùn)研究院的數(shù)據(jù)顯示，中長(zhǎng)期來(lái)看，如果“跨境理財(cái)通”未來(lái)擴(kuò)大至內(nèi)地所有省份，香港財(cái)富管理公司或可接觸到

150萬(wàn)戶可投資資產(chǎn)在

600萬(wàn)元人民幣以上的內(nèi)地富裕家庭?！翱缇忱碡?cái)通”于

2021年在大灣區(qū)（香港、澳門和廣東省

21個(gè)城市中的九個(gè)）啟動(dòng)，該地區(qū)是大中華地區(qū)約四分之一富裕家庭的所在地。根據(jù)胡潤(rùn)數(shù)據(jù)，2024年廣東省富裕家庭數(shù)量為

25.75萬(wàn)戶，數(shù)量?jī)H次于北京，排在第三至第五位的分別是上海（22.22萬(wàn)戶）、浙江（19.64萬(wàn)戶）和香港（18.13萬(wàn)戶）?？缇忱碡?cái)通南向通的投資額度和資格要求比互認(rèn)基金安排更嚴(yán)格，但香港基金受香港監(jiān)管，可繞過(guò)中國(guó)內(nèi)地證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)冗長(zhǎng)的審批程序。香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的銷售規(guī)模占基金總資產(chǎn)的比例應(yīng)不高于80%，而跨境理財(cái)通沒有類似的限制?？缇忱碡?cái)通僅對(duì)符合最低凈資產(chǎn)、收入和投資經(jīng)驗(yàn)要求的大灣區(qū)投資者開放；跨境匯款僅支持人民幣。香港互認(rèn)基金則向所有內(nèi)地個(gè)人投資者開放，支持人民幣和外幣匯款。2025

年

10

月

27

日23No

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2025跨境理財(cái)通

3.0

已在

醞釀之中圖

21：跨境理財(cái)通南向通銷售2025

年

10

月

27

日24No

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2025額度緊張可能阻止資

金流入

QDII

基金圖

23：資產(chǎn)管理公司的

QDII額度即將用完圖

22：香港互認(rèn)基金在內(nèi)地的凈銷售6.6

創(chuàng)紀(jì)錄的南向資金將推動(dòng)

ETF增長(zhǎng)除了受監(jiān)管的互聯(lián)互通機(jī)制，由于良好的普及性和效率，ETF也是內(nèi)地投資者交易港股的首選渠道。隨著傳統(tǒng)基準(zhǔn)指數(shù)的結(jié)構(gòu)性局限愈發(fā)明顯，內(nèi)地投資者可能越來(lái)越傾向于采用更具針對(duì)性的

ETF策略。8月流入港股

ETF

的資金達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的

100億美元，凸顯出投資者對(duì)港股的定向配置需求不斷增強(qiáng)。2025年中國(guó)境內(nèi)資金流入排名前

20

的

ETF

中，有六只專注于香港股票。投資者不再依賴廣泛的beta

敞口，而是偏好特定行業(yè)和主題的

ETF，尤其是科技和金融領(lǐng)域。6.7當(dāng)局正在研究“購(gòu)房通”內(nèi)地買家是香港住宅市場(chǎng)需求引擎中的重要?jiǎng)恿?，尤其是?/p>

2024年

2月香港取消對(duì)非本地買家的額外印花稅后。如果政策進(jìn)一步放松，特別是出臺(tái)能夠繞過(guò)資本管控措施的潛在計(jì)劃，將會(huì)改變香港樓市的現(xiàn)狀，引發(fā)新一輪購(gòu)房潮。香港財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波

7月透露，特區(qū)政府正同相關(guān)中央機(jī)構(gòu)研究，在合適范圍內(nèi)相對(duì)放寬限制，便利調(diào)配資金的同時(shí)，資金不會(huì)外流?！百?gòu)房通”可能類似于“股票互聯(lián)互通”機(jī)制，允許購(gòu)房資金在內(nèi)地和香港之間雙向流動(dòng)。2025年上半年，內(nèi)地買家在香港一手和二手住宅市場(chǎng)的購(gòu)房金額達(dá)

695億港元，約占同期住宅總成交額的

30%。主要地產(chǎn)商或?qū)⒗^續(xù)游說(shuō)政府，進(jìn)一步放松新資本投資者入境計(jì)劃(CIES)的限制條件；此前政府已將單一住宅成交價(jià)門檻從

5,000萬(wàn)港元降至

3,000萬(wàn)港元。此類購(gòu)房?jī)H占獲得居留權(quán)所需最低投資額3,000萬(wàn)港元中的

1,000萬(wàn)港元。對(duì)于非住宅地產(chǎn)的購(gòu)買沒有交易價(jià)格門檻，并且可計(jì)入的最高投資額也已從

1,000萬(wàn)港元提高至

1,500萬(wàn)港元。截至

4月末，香港已向新資本投資者入境計(jì)劃下的

512名申請(qǐng)者發(fā)放了簽證，總投資額達(dá)

165

億港元。2025

年

10

月

27

日25No

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2025“購(gòu)房通”落地有望成

為催化劑圖

24：內(nèi)地買家購(gòu)房情況我們的專有情景分析工具顯示，2025年下半年香港房?jī)r(jià)將上漲

3%

，2026年將上漲

5%。股價(jià)歷來(lái)是房?jī)r(jià)的先行指標(biāo)，會(huì)通過(guò)財(cái)富效應(yīng)影響購(gòu)買力，香港股市的強(qiáng)勁表現(xiàn)為

2025年房?jī)r(jià)回升創(chuàng)造了條件。租金收益率上升以及按揭利率下降可能是房?jī)r(jià)上漲的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。根據(jù)差餉物業(yè)估價(jià)署的數(shù)據(jù)，2025年前七個(gè)月租金指數(shù)上漲了

2%

，2024年漲幅為

3.5%。單月二手房銷售回升可能表明買家情緒正在改善，這是房?jī)r(jià)上漲的另一個(gè)關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。2025年

7月，431平方英尺或以下單位的平均租金收益率從

2021年初的

2.3%上升至

3.6%。新鴻基地產(chǎn)擁有龐大的項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，有望引領(lǐng)其他地產(chǎn)商加快推售節(jié)奏。內(nèi)地買家的需求成為香港新盤銷售更重要的驅(qū)動(dòng)力，尤其是豪宅項(xiàng)目。有意跨境置業(yè)