2026年醫(yī)療健康產業(yè)投資顧問考試題含醫(yī)藥企業(yè)估值方法一、單選題（共10題，每題2分）1.在評估中國創(chuàng)新藥企時，以下哪種估值方法最能體現(xiàn)其研發(fā)驅動特性？A.可比公司法B.現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）C.經濟增加值法（EVA）D.市盈率相對估值法2.若一家中國生物科技公司在2025年預計營收增長率為25%，但市場利率維持在3%，此時DCF估值中應優(yōu)先考慮哪種折現(xiàn)率？A.歷史市場平均利率B.無風險利率+風險溢價C.行業(yè)平均利率D.公司內部資金成本3.對于處于臨床前階段的醫(yī)藥企業(yè)，以下哪種估值方法最為適用？A.市凈率（P/B）法B.增值倍數(shù)法（ValuationMultiples）C.調整后現(xiàn)金流折現(xiàn)法（Adj.DCF）D.股東權益價值倍數(shù)法（EV/EBITDA）4.中國藥企在海外上市（如紐交所、港交所）時，若采用“兩所上市”策略，估值中需重點考慮的因素是？A.兩國稅收政策差異B.市場投資者偏好差異C.估值基準不同步D.融資成本差異5.若某中國創(chuàng)新藥企的藥品生命周期預計為10年，且每年研發(fā)投入占總營收的20%，則估值時應如何調整DCF模型？A.增加長期折現(xiàn)率B.將研發(fā)成本折現(xiàn)計入自由現(xiàn)金流C.縮短估值周期D.提高終值估算6.在對比中美藥企估值時，若美國市場偏好“盈利驅動”，中國市場更關注“成長性”，則估值中需調整的關鍵參數(shù)是？A.增長率假設B.折現(xiàn)率C.賬面價值權重D.負債率7.對于中國中藥企業(yè)，若其核心專利即將到期，估值中應優(yōu)先采用哪種方法？A.市盈率法B.增值倍數(shù)法C.現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）D.經濟增加值法（EVA）8.若一家中國CXO企業(yè)在2025年并購一家美國CDMO公司，估值中需重點考慮的協(xié)同效應是？A.技術專利共享B.市場渠道互補C.稅收優(yōu)惠疊加D.供應鏈成本降低9.在評估中國醫(yī)療器械企業(yè)時，若其產品依賴進口原材料，估值中需重點調整的參數(shù)是？A.現(xiàn)金流規(guī)模B.折現(xiàn)率C.原材料價格波動風險D.市場占有率10.對于已進入商業(yè)化階段的中國生物類似藥企，估值中需重點考慮的指標是？A.專利保護期B.市場競爭格局C.政策補貼力度D.研發(fā)管線深度二、多選題（共5題，每題3分）1.在采用可比公司法估值中國藥企時，需剔除哪些異常數(shù)據(jù)進行校準？A.短期業(yè)績波動B.重大并購事件C.政策性收入D.財務造假數(shù)據(jù)2.若一家中國藥企在海外上市，估值中需考慮的地域差異因素包括？A.會計準則差異（如IFRSvsGAAP）B.估值乘數(shù)差異（如P/E中國vs美國）C.資本利得稅政策D.投資者結構差異（如國內vs海外機構投資者）3.對于處于臨床階段的創(chuàng)新藥企，估值中需重點考慮的假設包括？A.臨床成功率B.專利保護期C.政策審批通過率D.市場定價策略4.在評估中國中藥企業(yè)時，需重點考慮的估值方法組合是？A.可比公司法（行業(yè)龍頭對比）B.增值倍數(shù)法（如市銷率法）C.現(xiàn)金流折現(xiàn)法（考慮研發(fā)投入）D.經濟增加值法（EVA）5.對于中國醫(yī)療器械企業(yè)，估值中需重點關注的行業(yè)趨勢包括？A.醫(yī)保支付政策調整B.技術迭代速度C.市場準入標準變化D.渠道下沉趨勢三、簡答題（共5題，每題4分）1.簡述中國創(chuàng)新藥企估值中，DCF模型的關鍵假設及調整方法。2.對比中美藥企估值中，乘數(shù)法的差異及適用場景。3.解釋中國中藥企業(yè)估值中，專利即將到期時的風險及應對方法。4.分析中國CXO企業(yè)在跨境并購中的估值挑戰(zhàn)及解決方案。5.描述中國醫(yī)療器械企業(yè)估值中，原材料價格波動風險如何量化。四、計算題（共3題，每題5分）1.DCF估值計算：某中國創(chuàng)新藥企預計未來3年自由現(xiàn)金流分別為10億元、12億元、15億元，3年后進入穩(wěn)定增長階段，年增長率為5%，折現(xiàn)率為10%。若企業(yè)負債為20億元，股權占比60%，求股權價值。2.可比公司法計算：某中國生物類似藥企市盈率為20倍，行業(yè)龍頭市盈率為18倍，若龍頭市盈率相對估值比率為1.1，求目標企業(yè)估值。3.增值倍數(shù)法計算：某中國CXO企業(yè)市銷率為5倍，預計2025年營收50億元，毛利率40%，若行業(yè)溢價為10%，求企業(yè)估值。五、論述題（共2題，每題8分）1.論述中國醫(yī)藥企業(yè)在“兩所上市”策略下的估值差異及優(yōu)化方法。2.結合中國醫(yī)藥產業(yè)發(fā)展趨勢，分析估值方法如何適應行業(yè)變革。答案與解析一、單選題答案與解析1.B創(chuàng)新藥企的核心價值在于研發(fā)能力，DCF法能通過現(xiàn)金流預測體現(xiàn)研發(fā)投入的長期回報，更適用于高成長企業(yè)。2.BDCF折現(xiàn)率需結合無風險利率（如國債利率）與風險溢價（行業(yè)+公司特有風險），高增長企業(yè)需提高風險溢價。3.B臨床前階段無穩(wěn)定盈利，增值倍數(shù)法（如市銷率、市研率）更適用于早期企業(yè)，通過可比公司推斷估值。4.B美國投資者偏好盈利驅動，中國投資者關注成長性，需調整估值乘數(shù)和增長率假設以匹配兩地偏好。5.B研發(fā)成本需折現(xiàn)計入自由現(xiàn)金流，避免DCF高估長期價值，同時可提高折現(xiàn)率反映研發(fā)風險。6.A美國市場折現(xiàn)率更高，中國市場乘數(shù)更高，核心差異在于增長率假設對估值影響顯著。7.B專利到期后盈利能力下降，增值倍數(shù)法（如市銷率）更適用，因市盈率依賴未來增長預期。8.A技術專利共享可降低研發(fā)成本，協(xié)同效應需折現(xiàn)計入未來現(xiàn)金流，DCF法更適用。9.C原材料價格波動需通過情景分析調整現(xiàn)金流，或提高折現(xiàn)率反映供應鏈風險。10.B商業(yè)化階段藥企估值依賴市場競爭格局，市銷率、市盈率等乘數(shù)法更直接反映市場地位。二、多選題答案與解析1.ABCD可比公司需剔除短期異常數(shù)據(jù)（波動）、并購影響（非經常性損益）、政策補貼（一次性收入）及造假數(shù)據(jù)。2.ABCD會計準則差異影響財務數(shù)據(jù)可比性，估值乘數(shù)差異（如P/E美國高于中國），稅收政策（如資本利得稅）及投資者結構（如美國偏好價值投資）均需調整。3.ABCD臨床階段估值依賴臨床成功率（研發(fā)風險）、專利保護期（生命周期）、審批通過率（政策風險）及定價策略（市場接受度）。4.ABC中藥企業(yè)兼具傳統(tǒng)與現(xiàn)代特征，可比公司法（龍頭企業(yè)）、增值倍數(shù)法（市銷率）及DCF法（考慮研發(fā)）需結合使用。5.ABCD醫(yī)保政策（支付壓力）、技術迭代（行業(yè)天花板）、準入標準（監(jiān)管風險）及渠道下沉（市場滲透）均影響估值。三、簡答題答案與解析1.DCF關鍵假設及調整-假設：未來3-5年自由現(xiàn)金流、終值增長率、折現(xiàn)率。-調整：高研發(fā)投入企業(yè)提高折現(xiàn)率，考慮專利生命周期調整終值。2.中美乘數(shù)法差異-美國：偏好P/E、P/B，關注盈利穩(wěn)定性，乘數(shù)較高。-中國：偏好P/S、P/G，關注成長性，乘數(shù)較低。3.中藥專利到期風險-風險：仿制藥競爭導致利潤下滑，估值需下調乘數(shù)或采用DCF。-對策：拓展OTC市場、開發(fā)新劑型或進行分子創(chuàng)新。4.CXO跨境并購估值挑戰(zhàn)-挑戰(zhàn)：匯率風險、文化差異、監(jiān)管壁壘。-解決：使用交叉估值法、調整折現(xiàn)率反映風險、聘請當?shù)仡檰枴?.原材料價格波動量化-方法：情景分析（如油價上漲20%），調整銷售收入或成本項，或提高折現(xiàn)率反映風險。四、計算題答案與解析1.DCF估值-未來3年現(xiàn)金流現(xiàn)值：10/1.1+12/(1.1)^2+15/(1.1)^3=9.09+10.09+11.27=30.45億元-終值現(xiàn)值：[15×(1+5%)/(10%-5%)]/(1.1)^3=45/1.331=33.78億元-總現(xiàn)值：30.45+33.78=64.23億元-股權價值：64.23×60%=38.54億元2.可比公司法-目標估值：18×1.1=19.8倍-若營收50億元，估值：50×19.8=990億元3.增值倍數(shù)法-毛利率40%，凈利率假設30%：50×30%=15億元-估值：15×5×1.1=82.5億元五、論述題答案與解析1