目錄內(nèi)生外延并舉，業(yè)務(wù)涵蓋工具-裝備-滾動功能部件 6起步于切削工具，通過橫向拓寬+縱向延伸完善布局 6營收規(guī)模穩(wěn)健增，看好新業(yè)務(wù)發(fā)展帶動業(yè)績改善 9主業(yè)入穩(wěn)引領(lǐng)模及鋸具國產(chǎn)進程 12切削工具千億市，海外巨頭為整體解決方案提供商 12多重優(yōu)勢賦能，切及鋸切工具業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)步擴張 17縱向延伸拓展裝備業(yè)務(wù)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng) 20我國機床行業(yè)大而不強，高端裝備仍有自主開發(fā)空間 20技術(shù)協(xié)同+戰(zhàn)略購并舉，智能數(shù)控裝備向高端化轉(zhuǎn)型 22滾動能部直線導業(yè)務(wù)順利，購SMS再啟章 直線導軌副產(chǎn)品標頭部企業(yè)，客戶拓展成效顯著 24收購SMS強化備能力，布局絲杠業(yè)務(wù) 25盈利測與值 29盈利預(yù)測 29相對估值 31風險示 32圖表目錄圖1：公司歷經(jīng)三十年發(fā)展，業(yè)務(wù)布局逐漸完善 6圖2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定集中（截至2025Q3） 7圖3：公司主營業(yè)務(wù)板塊及對應(yīng)產(chǎn)品序列規(guī)劃 7圖4：公司2017-2024年營業(yè)收入CAGR為9.38% 10圖5：公司2017-2024年歸母凈利潤CAGR5.24% 10圖6：切削工具仍為公司主要收入來源 10圖7：公司業(yè)務(wù)收入結(jié)構(gòu)（2025H1） 10圖8：公司分產(chǎn)品毛利率 11圖9：公司銷售毛利率基本保持穩(wěn)定 11圖10：近年來公司期間費用率上升 11圖11：公司海外收入規(guī)模不斷擴張 12圖12：公司海外收入毛利率持續(xù)提升 12圖13：2022年全球切削工具市場規(guī)模390億美元 12圖14：2023年我國切削工具市場規(guī)模為492億元 12圖15：金屬切削工具按照加工方式可分為六大類別 13圖16：公司切削工具業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈 13圖17：模切工具圖示 14圖18：鋸切工具圖示 15圖19：我國雙金屬帶鋸條進出口金額（萬美元） 16圖20：公司產(chǎn)品品牌 18圖21：公司全球銷售網(wǎng)點布局 19圖22：公司模切工具業(yè)務(wù)收入穩(wěn)中有升 19圖23：公司模切工具業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定 19圖24：公司鋸切工具業(yè)務(wù)收入保持較快增長 20圖25：公司鋸切工具業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升 20圖26：2024年全球機床行業(yè)總產(chǎn)值785億歐元，同比下降5.3% 20圖27：2024年我國機床產(chǎn)值占全球34% 21圖28：2024年我國機床消費額占全球30% 21圖：年我國切削機床數(shù)控化率為.%...............................................圖30：日本機床數(shù)控化率保持在80%以上 21圖31：2024年我國金屬切削機床/金屬成形機床產(chǎn)量69.5/16.0萬臺 22圖32：公司智能數(shù)控裝備業(yè)務(wù)收入及增速 23圖33：公司智能數(shù)控裝備業(yè)務(wù)毛利率（%） 23圖34：滾珠絲杠示意圖 24圖35：直線導軌示意圖 24圖36：全球絲杠導軌廠商CR5市占率達到46% 24圖37：我國絲杠導軌行業(yè)競爭格局 24圖38：公司直線導軌副產(chǎn)品 25圖39：公司滾動功能部件收入及毛利率 25圖40：絲杠螺紋加工可通過磨削、硬車、旋風銑削三種方式實現(xiàn) 26圖41：全球螺紋磨床行業(yè)廠商 26圖42：SMS公司現(xiàn)有產(chǎn)品可實現(xiàn)螺紋磨削及精度測量等功能 27圖43：三箭齊發(fā)，構(gòu)建“歐洲技術(shù)、中國制造、全球市場”業(yè)務(wù)布局 28表1：公司主要產(chǎn)品包括三大類 8表2：模切工具行業(yè)其他玩家 14表3：鋸切工具行業(yè)其他玩家 16表4：恒而達核心工藝技術(shù)體系 17表5：SMS公司產(chǎn)品 27表6：恒而達主營收入拆分 30表7：可比公司估值表 32內(nèi)生外延并舉，業(yè)務(wù)涵蓋工具-裝備-滾動功能部件起步于切削工具，通過橫向拓寬+縱向延伸完善布局深耕金屬切削工具行業(yè)三十載，業(yè)務(wù)布局逐漸完善。公司業(yè)務(wù)最早起步于1995年，是國內(nèi)首家成功研發(fā)刀模鋼并投產(chǎn)的企業(yè)，開啟了重型模切工具國產(chǎn)化的序幕。2012年成功研發(fā)出雙金屬復(fù)合材料及雙金屬帶鋸條，2017年成功研發(fā)輕型模切工具，實現(xiàn)輕重并舉的業(yè)務(wù)布局。2018年公司完成股份制改革，2019年成功實現(xiàn)鋸切工具及配套裝備的研發(fā)，2020年，恒而達智能裝備與新材料工業(yè)園動工，同時成功研發(fā)柔性材料裁切機、CNC高速帶鋸床、硬質(zhì)合金帶鋸條，至此，公司形成了模切、鋸切等金屬切削工具產(chǎn)品系列化及配套數(shù)控裝備一體化的業(yè)務(wù)布局。2021年在創(chuàng)業(yè)板上市。2022年，公司投入線軌產(chǎn)品研發(fā)，開啟智能裝備功能部件的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)新局面；2025年收購德國磨床公司SMS，滾動功能部件業(yè)務(wù)布局進一步完善。未來，公司將加大研發(fā)投入，進一步提高產(chǎn)品系列化和配套一體化水平，致力于通過提升金屬切削工具國產(chǎn)化水平改善我國工業(yè)基礎(chǔ)配套自主能力，為制造業(yè)提質(zhì)增效和轉(zhuǎn)型升級提供有力支撐。圖1：公歷三年展，務(wù)局漸善 官網(wǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定且集中，實控人直接持股66.3%。司董事長兼總經(jīng)理，直接持有公司66.3%材料與熱處理、金屬切削工具、自動化裝備開發(fā)領(lǐng)域深耕三十年，20世紀90公司技術(shù)團隊攻克了模切工具生產(chǎn)過程中熱處理工藝的關(guān)鍵技術(shù)，并擁有豐富的企業(yè)管理圖2：公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定集中（截至2025Q3）產(chǎn)品梯隊豐富、完整，助力公司持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。公司依托金屬材料與熱處理、金屬材料加工和自動化專用裝備制造的研究和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用優(yōu)勢，基于主要材料、核心工藝、重要裝備、市場渠道的共源共享，形成了橫向拓寬（產(chǎn)品系列化、產(chǎn)品矩陣）與縱向延伸（智能數(shù)控裝備、滾動功能部件及上游高強韌輕量化金屬材料）的縱橫交錯產(chǎn)品架構(gòu)與業(yè)務(wù)布局，集約企業(yè)資源，形成協(xié)同效應(yīng)，提升公司抵御宏觀經(jīng)濟與行業(yè)周期波動風險的能力，確保公司健康快速發(fā)展。圖3：公司主營業(yè)務(wù)板塊及對應(yīng)產(chǎn)品序列規(guī)劃公告公司目前主要產(chǎn)品包括金屬切削工具、智能數(shù)控裝備、滾動功能部件三大類：智能數(shù)控裝備：依托技術(shù)協(xié)同優(yōu)勢與戰(zhàn)略并購整合，構(gòu)建顯著的差異化競爭壁壘。技術(shù)協(xié)同方面，公司自2019年起開發(fā)出與金屬切削工具配套使用的智能數(shù)控裝備，以核心部件+核心裝備能力為核心，實現(xiàn)金屬切削工具對智能數(shù)控裝備的技術(shù)反哺，并相繼推出了CNC全自動圓鋸機、高速數(shù)控帶鋸床、柔性材料智能裁切機、CNC加工中心系列產(chǎn)品，充分發(fā)揮與金屬切削工具的協(xié)同效應(yīng)，為輕工、裝備制造、建筑建材、汽車、電子信息等下游產(chǎn)業(yè)提供裝備配套一體化的切削加工方案，有效滿足客戶多領(lǐng)域、多樣化及專業(yè)化的應(yīng)用需求。戰(zhàn)略并購層面，2025年5月公司對德國SMSMaschinenbauGmbH實施戰(zhàn)略并購，實現(xiàn)覆蓋超高精度內(nèi)/外螺紋磨削、溝槽磨削及齒輪刀具鏟磨等螺紋磨床全產(chǎn)品線布局，補齊了國內(nèi)超高精度螺紋磨床領(lǐng)域的技術(shù)短板。件的高精度或高速直線往復(fù)運動場合，可在高負載的情況下實現(xiàn)高精度的直線運動。廣泛產(chǎn)品領(lǐng)域產(chǎn)品名稱部分產(chǎn)品圖例產(chǎn)品應(yīng)用產(chǎn)品領(lǐng)域產(chǎn)品名稱部分產(chǎn)品圖例產(chǎn)品應(yīng)用金屬切削工具按照刀身厚度的不同分為重型模切工具和輕型模切工具。重型模切工具適用于切割材料層數(shù)多、載荷重的箱包、鞋服、汽車內(nèi)飾件、玩具、工藝品等；輕型模切工具適用于切割材料層數(shù)少、載荷輕的包裝印刷、電子信息、工藝品等HeligrindSH//智能數(shù)控裝備GI50型內(nèi)螺紋磨床（螺紋環(huán)規(guī)等進行內(nèi)螺紋磨削GBA203型外螺紋磨床//FlutegrindSF型磨床（、滾動功能部件HDM型數(shù)控滾刀鏟齒車床SM50型數(shù)控測量機及對后角（包括多邊形形狀及其升程量）進行數(shù)值評估的功能CNC全自動圓鋸機高速數(shù)控帶鋸床PLC色金屬材料柔性材料智能裁切機CNC加工中心由機械設(shè)備與數(shù)控系統(tǒng)組成的使用于加工復(fù)雜形狀工件的高效率他智能數(shù)控裝備有較大的提升直線導軌副又稱線軌、滑軌、線性導軌、線性滑軌，主要由滑塊與導軌兩部分組成，適用于自動化工作部件的高精度或高速直線往復(fù)運動場合，可在高負載的情況下實現(xiàn)高精度的直線運動。廣泛運用于工業(yè)機器人、高檔數(shù)控機床、半導體生產(chǎn)線、航空航天、軍工裝備、核電裝備、軌道交通、高端醫(yī)療等行業(yè)公告，證券持續(xù)開拓新業(yè)務(wù)布局，營收規(guī)模及凈利潤穩(wěn)健增長。2017-2024年，公司營業(yè)收入從3.125.8520170.612024年的0.87億元，年均復(fù)合增長率5.24%。2025Q1-Q34.780.44-44.24%，SMS支付的中介費、差旅費等帶來管理費用增加；3）德國SMS于2025年6月起并表，因其圖4：司2017-2024營業(yè)入為9.38% 圖5：司2017-2024歸母潤5.24% 0

營業(yè)收入（百萬元） 同比

25%20%15%10%5%0%

歸母凈利潤（百萬元）同比（歸母凈利潤（百萬元）同比（%）0

40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%（直線導軌副20221.3542.21%，鋸切工具業(yè)務(wù)營收1.24億元，占比38.74%，切削工具仍為公司主要收入來源，合計收入占比超80%；智能數(shù)控裝備業(yè)務(wù)營收.113.3%.411.79%。隨著智能裝備及滾動功能部件業(yè)務(wù)開拓不斷取得新進展，業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴張，將為公司收入增長貢獻新動能。圖6：切工仍公主要入源 圖7：公業(yè)收結(jié)（2025H1） 12.79%2.92%3.34%12.79%2.92%3.34%38.74%5004000模切工具（百萬元） 鋸切工具（百萬元）智能數(shù)控裝備（百萬元） 滾動功能部件（百萬元）其他業(yè)務(wù)（百萬元）

42.21%模切工具 鋸切工具 智能數(shù)控裝滾動功能部件其他業(yè)務(wù)20%-30%年的27.08%穩(wěn)步提升至2025H1的36.68%。近年來公司智能裝備業(yè)圖8：公分品利率 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H140%2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H130%20%10%0%-10%-20%-30%模切工具（%） 鋸切工具（%）智能數(shù)控裝備（%） 滾動功能部件（%）30%加大對滾動功能部件的研發(fā)及市場投入導致研發(fā)及銷售費用率上升；2）收購德國SMS旅費等帶來管理費用率上升。圖9：公銷毛率本保穩(wěn)定 圖10：年公期用率升 35%30%25%20%15%10%5%0%

銷售毛利率（%） 銷售凈利率（%）

7%6%5%4%3%2%1%0%-1%

銷售費用率（%） 管理費用率研發(fā)費用率（%） 財務(wù)費用率屬切削工具領(lǐng)域的企業(yè)，公司產(chǎn)品銷售在渠道布局層次和密度上兼顧區(qū)域覆蓋范圍和經(jīng)營巴西2025年上半年實現(xiàn)海外收入4761萬元及渠格敏感度低，外銷毛利率高于國內(nèi)市場，支撐公司整體毛利率穩(wěn)中有升。圖司外入不斷張 圖12：司外入率持提升 0

海外收入（百萬元） 同比海外收入占比（%）

50%40%30%20%10%0%-10%-20%

50%40%30%20%10%0%

海外毛利率（%） 國內(nèi)毛利率（%）全球切削工具市場超2600億元，我國切削工具行業(yè)規(guī)模波動增長。根據(jù)恒州博智QYResearch數(shù)據(jù)，預(yù)計2022年全球切削工具市場規(guī)模達到390億美元（以年均匯率計算，折合人民幣2621億元）。國內(nèi)切削工具市場規(guī)模與我國制造業(yè)發(fā)展水平和結(jié)構(gòu)調(diào)整息息相關(guān)：根據(jù)中國機床工具工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2019年受中美貿(mào)易摩擦以及汽車行業(yè)景氣度下行影響，切削工具消費額降至393億元；隨著十三五和十四五規(guī)劃的陸續(xù)落地和出臺，我國制造業(yè)朝著自動化和智能化方向快速前進，推動切削工具消費市場恢復(fù)性增長，2021年達到477億元，同比增長13.3%，2023年切削工具市場規(guī)模達到492億元，同比增長6.1%，初步統(tǒng)計2024年市場規(guī)模突破500億元，我國切削工具行業(yè)整體呈波動增長趨勢。圖13：2022年全球切削工具市場規(guī)模390億美元圖14：2023年我國切削工具市場規(guī)模為492億元

20162017201820192020E2021E2022E

0

25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%2010201120102011201220132014201520162017201820192020202120222023全球切削工具市場規(guī)模億美） yoy（%）/右軸

中國切削工具市場規(guī)模億元） yoy（%）/右軸恒州博智QYResearch、研究 中國機床工具工業(yè)協(xié)會、研究（（（（齒刀和錐齒輪加工刀具等（（不干膠、電路板等模切的輕型模切工具）等六大類別。圖15：金屬切削工具按照加工方式可分為六大類別公告圖16：公司切削工具業(yè)務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈公告（一）模切工具PVC（二者組裝為模壓板圖17：切具示 公告國產(chǎn)重型模切工具具備競爭優(yōu)勢，輕型模切工具國產(chǎn)化率仍有待提升。我國是全球鞋公司成立時間簡介瑞典山特維克集團公司成立時間簡介瑞典山特維克集團1862年位于瑞典山特維肯鎮(zhèn)，旗下?lián)碛腥髽I(yè)務(wù)板塊：金屬切削工具及系合金及工業(yè)加熱產(chǎn)品奧地利奧鋼聯(lián)集團1938年位于奧地利林茨市，由4r“Martin日本塚谷刃物制作所1960年宏樹企業(yè)股份有限公司1970年（齒刀等，擁有與德國CITO合作推出的品牌HSCITO上海信鵬印刷器材有限公司2007年（（鞋、服裝、皮革、印刷、家居用品等領(lǐng)域公告（二）鋸切工具多數(shù)帶鋸床使用的鋸條為雙金屬帶鋸條，鋸齒部分為合金高速鋼，基體部分為冷軋合金鋼帶，在確保鋸切質(zhì)量的同時，有效降低成本。雙金屬帶鋸條可用于切割各種鋼材和有色金屬，廣泛應(yīng)用于裝備制造、建筑建材、汽車、電子信息等行業(yè)。料及型材的切割。公司生產(chǎn)的陶瓷合金圓鋸片和硬質(zhì)合金圓鋸片，由鋸片基體與合金刀頭圖18：切具示 公告鋸切工具領(lǐng)域自主開發(fā)持續(xù)推進，全球化進程加速。我國鋸切工具行業(yè)始于上世紀80年代，經(jīng)歷了從引進研發(fā)、小規(guī)模推廣到快速發(fā)展乃至穩(wěn)定增長的發(fā)展階段，國內(nèi)外產(chǎn)品的質(zhì)量水平差距逐漸縮小，出現(xiàn)了泰嘉股份、本溪工具、恒而達等少數(shù)可以與國外品牌相抗衡的企業(yè)，有力推動了我國機械制造、汽車零部件、鋼鐵冶金、軌道交通等制造領(lǐng)域的發(fā)展。以雙金屬帶鋸條產(chǎn)品為例，自主開發(fā)持續(xù)推進，產(chǎn)品出口金額快速增長，從2015年的681萬美元的貿(mào)易逆差，發(fā)展至2024年實現(xiàn)6324萬美元的貿(mào)易順差。圖19：國金帶進出金（美） 02015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024雙金屬帶鋸條進口金額萬美） 雙金屬帶鋸條出口金額萬美）表3：鋸切工具行業(yè)其他玩家公司成立時間公司成立時間簡介美國施泰力公司1880年位于馬薩諸塞州阿塞市，其鋸切類產(chǎn)品有雙金屬帶鋸條、曲線鋸?fù)鶑?fù)鋸及手鋸片等日本天田株式會社1948年1994年年成立AMADA上海事業(yè)所技術(shù)中心日本兼房株式會社1896年20029限公司日本天龍制鋸株式會社1913年19947（中國）有限公司湖南泰嘉新材料2003年BichampAA鉅”等品牌本溪工具股份1998年LIONSFORKSHARE斯爾、ROMANCE諾曼斯等、公告術(shù)領(lǐng)域形成了較為完善的產(chǎn)業(yè)配套體系，如瑞典山特維克、奧地利奧鋼聯(lián)等跨國企業(yè)具備延的方式逐步建立齊全產(chǎn)品線，提供全面的切削工具組合和技術(shù)服務(wù)，擴大業(yè)務(wù)規(guī)模；2）面通過內(nèi)生外延方式豐富產(chǎn)品矩陣，同時向整體解決方案提供商轉(zhuǎn)型，在國產(chǎn)頭部工具企業(yè)的推動下，高端工具國產(chǎn)化水平有望進一步提升。技術(shù)優(yōu)勢：公司形成了金屬熱處理工藝、金屬材料加工技術(shù)和自動化專用裝備制造三大核心自主知識產(chǎn)權(quán)與技術(shù)優(yōu)勢。在熱處理工藝方面，公司創(chuàng)新刀體的微觀組織設(shè)計，研發(fā)了同步等溫淬火及表層退碳技術(shù)，獲得基體貝氏體+表層鐵素體的刀體雙相組織，其中，高強貝氏體提供強度，塑性鐵素體作為刀體表層組織，可防止刀體冷彎開裂，雙相金屬組織設(shè)計突破了強度、韌性難以兼顧的技術(shù)難題，并將其成功運用在公司模切工具生產(chǎn)；在金屬材料加工技術(shù)方面，公司創(chuàng)新金屬材料的合金成分設(shè)計，利用錳、鉻、鈦等合金元素開發(fā)了重型模切工具的專用新材料，使之經(jīng)熱處理后具有高強韌性；在自動化專用裝備制造方面，公司根據(jù)生產(chǎn)工藝需求自主研發(fā)了各類智能數(shù)控裝備用于公司產(chǎn)品生產(chǎn)，且可以根據(jù)客戶需求進行功能定制化開發(fā)智能數(shù)控裝備，以適應(yīng)不同領(lǐng)域自動化、智能化生產(chǎn)加工需求。技術(shù)內(nèi)涵模切工具鋸切工具技術(shù)內(nèi)涵模切工具鋸切工具能究通過對金屬材料的研究、熱處理及加工，賦予金屬切削工具特定的使用性能圍繞金屬切削工具特定功能和性能需求，需要特定的金屬材料成分和組織，并與后續(xù)熱處理工藝匹配滿足冷彎成型過程中復(fù)雜形狀的折彎雙金屬帶鋸條基體材料要通過研究實驗，調(diào)整合金元素，使金屬材料符合雙金屬工藝和機械性能處理、機械加工等加工工藝的需要熱處理工藝技術(shù)通過對金屬材料進行熱處理，改變其表面或內(nèi)部的顯微組織結(jié)構(gòu)，從而改變金屬材料的力學性能金屬切削工具所需的回火馬氏體雙相基體面軟層組織，滿足強韌性要求通過特種高溫加熱及冷卻度、紅硬性和耐磨性的鋸齒、一定強度和使用壽命的帶鋸背材自制專用裝備工藝技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化離不開生產(chǎn)裝備的支撐，金屬材料熱處理及加工工藝需要根據(jù)工藝流程進行專門定制的自動化專用裝備及生產(chǎn)線來實現(xiàn)金屬材料機械加工屬材料內(nèi)部組織，從而影響產(chǎn)品的自動化專用裝備以減少金屬機械加工對金屬材料內(nèi)部組織的影響壓延開刃改變傳統(tǒng)拉削銑削的低效方采用自動化焊接、自動銑公告工具的自動化生產(chǎn)線。工藝技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用離不開配套生產(chǎn)裝備的支撐，金屬熱處理工122的耐磨性和抗沖擊能力等諸多機械性能優(yōu)點。產(chǎn)品優(yōu)勢：公司切削工具產(chǎn)品規(guī)格齊全，屈服強度、抗拉強度、硬度等關(guān)鍵性能指標突出，受到市場廣泛認可。在重型模切工具方面，根據(jù)國家刀具質(zhì)量監(jiān)督檢驗中心檢驗報告，公司產(chǎn)品在刀體和刀尖折彎測試時，均呈現(xiàn)彎角受拉面正常無裂痕，優(yōu)于同期國內(nèi)外產(chǎn)品，綜合性能技術(shù)達國際領(lǐng)先水平，公司也因此被評為福建省工業(yè)質(zhì)量標桿企業(yè)、制造業(yè)單項冠軍企業(yè)（產(chǎn)品）。在高速鋼雙金屬帶鋸條方面，公司產(chǎn)品的齒部硬度達67HRC～69HRC，背部硬度達45HRC～50HRC，達到或高于國際、國家標準（齒部硬度≥62HRC、背部硬度≥45HRC）。2024年6月，中國機床工具工業(yè)協(xié)會對公司高性能雙金屬帶鋸條進行產(chǎn)品鑒定，認為該產(chǎn)品總體技術(shù)水平達到國際先進水平。切削工具企業(yè)成功的關(guān)鍵要素之一。公司在金屬材料熱處理及切削工具開發(fā)領(lǐng)域積累了近三十年的工藝經(jīng)驗，開發(fā)的切削工具種類齊全，并根據(jù)客戶需求的變化，不斷拓展模切工品牌優(yōu)勢：品牌知名度是公司產(chǎn)品創(chuàng)新、品質(zhì)控制和信譽積累的結(jié)果。長期以來，公司的LINGYING、RJ銳鋸、DAJU達鉅、HAISHARK等品牌的模切工具、鋸切工具等產(chǎn)品已受到市場的廣泛認可，在業(yè)內(nèi)積累了較高的知名度，LINGYING品牌榮獲福建省著名商標、2022-2024年度福建省重點培育和發(fā)展的國際知名品牌，LINGYING牌模切工具產(chǎn)品榮獲福建名牌產(chǎn)品榮譽稱號。圖20：司品牌 官網(wǎng)圖21：司球售布局 官網(wǎng)模切工具收入規(guī)模穩(wěn)中有升，市占率穩(wěn)居首位。自上世紀90年代以來，公司通過多年持續(xù)的研發(fā)投入和積累，先后在金屬材料、熱處理工藝取得創(chuàng)新突破，對價格昂貴的進口重型模切工具進行自主開發(fā)，市場地位及工藝水平得到廣泛認可，持續(xù)為公司提供穩(wěn)定的收入和利潤。根據(jù)公司公告，2025上半年模切工具業(yè)務(wù)收入1.35億元，同比略降1.68%，毛利率穩(wěn)中有升，全球市場占有率繼續(xù)保持第一；其中輕型模切工具銷售收入同比增長17.97%，成為驅(qū)動公司切削工具業(yè)務(wù)高質(zhì)量增長的新動能。圖22：司切具收入中升 圖23：司切具毛利穩(wěn)定 0

模切工具（百萬元） 同比

30%20%10%0%-10%-20%

35%29.6%26.3%26.9%24.8%25.1%22.2% 22.3%25%20%15%

模切工具（%）公告、研究 公告、研究產(chǎn)品具有強韌性、抗拉疲勞性以及耐磨性和抗沖擊能力等優(yōu)點，齒部硬度達67HRC～年上半年鋸切工具業(yè)務(wù)收入1.24億元，同比增長1.85%，其中硬質(zhì)合金雙58.25%202536.7%。圖24：司切具收入持快長 圖25：司切具毛利持提升 250200150100

25%20%15%10%

40%36.0%36.536.0%36.537.5%36.7%%34.2%30.8%30.4%31.3%27.1%30%50 5%0 0%

25%20%鋸切工具（百萬元） 同比（%）

鋸切工具（%）公告、研究 公告、研究縱向延伸拓展裝備業(yè)務(wù)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)我國機床行業(yè)大而不強，高端裝備仍有自主開發(fā)空間全球機床行業(yè)產(chǎn)值波動上升，日德為主要機床大國。根據(jù)德國機床制造商協(xié)會數(shù)據(jù)，2004-2024年全球機床行業(yè)產(chǎn)值從370億歐元提升至785億歐元，復(fù)合增長率為3.83%，行業(yè)產(chǎn)值整體呈現(xiàn)波動上升的態(tài)勢；2024年全球機床行業(yè)總產(chǎn)值785億歐元，同比下降圖26：2024年球行業(yè)值785歐同比降5.3% 0

0%全球機床產(chǎn)值（億歐元） yoy（%）德國機床制造商協(xié)會我國機床行業(yè)規(guī)模領(lǐng)先，占據(jù)全球30%左右份額。266241億30%。圖27：2024年國產(chǎn)值球34% 圖28：2024年國消費占球30% 德國機床制造商協(xié)會 德國機床制造商協(xié)會202430.3643.7%80%結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級，數(shù)控機床市場空間廣闊，未來占比將持續(xù)提升。圖29：2024年國機床控為43.7%圖30：本床控保在以上 35 50%30 40%2520 30%15 20%105 10%0 0%

0

2017201820192020202120222023

88%86%84%82%80%78%數(shù)控金屬切削機床產(chǎn)量()金屬切削機床數(shù)控化率(%)/

日本機床產(chǎn)量（臺） 日本數(shù)控機床產(chǎn)量（臺日本機床數(shù)控化率（%）中國機床工具工業(yè)協(xié)會 日本機床制造商協(xié)會2001年加入WTO2011年達到歷史頂峰并持續(xù)在高位波動；2015年起由于機床存量的快速10202125.3%，主要系疫后2022-2023產(chǎn)量回落至萬臺以下。年，我國實現(xiàn)金屬切削機床/金屬成形機床產(chǎn)量./.10.5%/7.4%構(gòu)的調(diào)整升級的關(guān)鍵階段，具有先進技術(shù)、資金實力和品牌影響力的國內(nèi)企業(yè)正在持續(xù)攻圖31：2024年國切削床/屬形床量69.5/16.0臺 0

0%金屬切削機床產(chǎn)量(萬臺) 金屬成形機床產(chǎn)量(萬臺)切削機床yoy(%) 成形機床yoy(%)國家統(tǒng)計局技術(shù)協(xié)同+依托技術(shù)協(xié)同優(yōu)勢與戰(zhàn)略并購整合，構(gòu)建顯著的差異化競爭壁壘。技術(shù)協(xié)同方面，公司自2019年起開發(fā)出與金屬切削工具配套使用的智能數(shù)控裝備，以核心部件+核心裝備垂直整合能力為核心，完成智能數(shù)控裝備核心工具自主化，實現(xiàn)金屬切削工具對智能數(shù)控裝備的技術(shù)反哺，并相繼推出了CNC全自動圓鋸機、高速數(shù)控帶鋸床、柔性材料智能裁切機、CNC加工中心系列產(chǎn)品，充分發(fā)揮與金屬切削工具的協(xié)同效應(yīng)，為輕工、裝備制造、建筑建材、汽車、電子信息等下游產(chǎn)業(yè)提供裝備配套一體化的切削加工方案，有效滿足客戶多領(lǐng)域、多樣化及專業(yè)化的應(yīng)用需求。戰(zhàn)略并購層面，2025年5月公司對德國SMSMaschinenbauGmbH實施戰(zhàn)略并購，實現(xiàn)覆蓋超高精度內(nèi)/外螺紋磨削、溝槽磨削及齒輪刀具鏟磨等螺紋磨床全產(chǎn)品線布局，補齊了國內(nèi)超高精度螺紋磨床領(lǐng)域的技術(shù)短板。公司自主開發(fā)的智能數(shù)控裝備產(chǎn)品主要包括：鋸切機床（CNC全自動圓鋸機、高速數(shù)控帶鋸床）、柔性材料智能裁切機、CNC加工中心：柔性材料智能裁切機：是順應(yīng)機床數(shù)控化趨勢而發(fā)展出來的，屬于新興市場領(lǐng)域，AtomS.p.A意大利阿（1946加工中心：是由機械設(shè)備與數(shù)控系統(tǒng)組成的適用于加工復(fù)雜零件的高效率自動化機床，帶刀庫和自動換刀裝置，生產(chǎn)效率和自動化程度較其他智能數(shù)控裝備有較大的提升。按控制軸分類，可分為三軸、四軸和五軸加工中心；按結(jié)構(gòu)分類，可分為立式、臥式、龍門加工中心。加工中心行業(yè)國內(nèi)外參與者眾多，國內(nèi)機床廠在中低端領(lǐng)域已實現(xiàn)自主開發(fā)，在高端五軸設(shè)備方面日德品牌仍具備較強競爭優(yōu)勢，目前，技術(shù)領(lǐng)先的國產(chǎn)廠商正在逐漸向五軸數(shù)控、高速、高精、重載荷等高端機床領(lǐng)域突破。戰(zhàn)略并購SMS磨床，支持智能數(shù)控裝備業(yè)務(wù)向高端化轉(zhuǎn)型。SMSHeligrindSHGBAGI系列內(nèi)主動收縮同質(zhì)化業(yè)務(wù)，智能數(shù)控裝備業(yè)務(wù)收入短期波動，看好后續(xù)大客戶拓展及SMS磨床國產(chǎn)化。2025年上半年，公司智能數(shù)控裝備業(yè)務(wù)收入1066萬元，同比下降41.01%，主要系公司主動收縮同質(zhì)化競爭嚴重的品類業(yè)務(wù)規(guī)模，充分發(fā)揮公司切削工具及配套裝備一體化技術(shù)優(yōu)勢，積極對接核心戰(zhàn)略客戶，為其量身定制個性化加工方案，并以此為切入口帶動公司裝備和工具產(chǎn)品向航天軍工、金屬新材料、高端裝備等行業(yè)重點企業(yè)滲透，實現(xiàn)裝備+工具雙向賦能。同時，公司積極協(xié)調(diào)人力、技術(shù)及供應(yīng)鏈資源，在為德國SMS公司打造中國化供應(yīng)鏈的同時，也為SMS高精度螺紋磨床的國產(chǎn)化做好充分準備。圖32：司能控業(yè)務(wù)入增速 圖33：司能控業(yè)務(wù)利40353025201510502020 2021 2022 2023 2024

100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%

23.96%23.96%16.05%11.32%13.03%8.80% 9.04%2020 2021 2022 2023 2024 2025H1智能數(shù)控裝備（百萬元） 同比（%） 智能數(shù)控裝備（%）公告 公告滾動功能部件：直線導軌業(yè)務(wù)進展順利，收購SMS再啟新章（又名滾珠絲桿副和滾動直線導軌副是一種精密復(fù)雜的精密機械傳動機構(gòu)，被廣泛應(yīng)用于各類機械設(shè)備的傳依靠多個滾珠或滾柱組合形成。一般情況下，一整套運行機構(gòu)由兩套滾動直線導軌及一根滾珠絲杠副組成，驅(qū)動運動部件實現(xiàn)精確移動。圖34：珠杠意圖 圖35：線軌意圖 機械傳動公眾號 納德堡機電公司官網(wǎng)滾動功能部件是一種對原材料、加工工藝和加工設(shè)備要求極高的核心部件，全球市場被瑞士SCHNEEBERGERNSKTHKRеxroth70%NKTHK等企業(yè)市場占有率約為%（HWIN銀泰科技（PMI）50%25%。根據(jù)中國10%15%50%圖36：球杠軌商CR5市率到46% 圖37：國杠軌競爭10%15%50%54%

46%

25%全球滾珠絲杠廠商CR5 其他廠商 NSK、THK 上銀科技、銀泰科技 其他國內(nèi)企業(yè) 其他秦川機床公告 秦川機床公告（直線導軌副2022（先租賃第三方生產(chǎn)線進行生產(chǎn)工藝驗2022444.40萬元。THKNSKHIWIN等SSA/DSA/SGA/SUA20254087.48萬元，同比增長208.89%，毛利率3.28%。其中，直線導軌、滑塊產(chǎn)品收入同比分別增長153.39%、236.80%；面向中高端用戶的直線導軌副產(chǎn)品收入同比大幅增長758.27%。隨著銷售規(guī)模逐步擴大及生產(chǎn)工藝的持續(xù)優(yōu)化，公司滾動功能部件產(chǎn)品品質(zhì)得到市場的有效驗證并逐步切入中高端用戶市場，市場知名度和行業(yè)滲透率不斷提升，業(yè)務(wù)規(guī)模效應(yīng)正逐漸凸顯，毛利率有望持續(xù)提升。圖38：司線軌品 圖39：司動能收入毛率 4540353025201510502022 2023 2024

5%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%滾動功能部件（百萬元） 毛利率（%）官網(wǎng)公司正積極推動直線導軌副產(chǎn)品在行業(yè)領(lǐng)先客戶的裝機驗證工作，并通過廣告宣傳和展會等方式提高知名度和市場影響力。年，公司通過參加十余場國內(nèi)外專業(yè)展會持續(xù)發(fā)力營銷渠道布局，產(chǎn)品已成功運用至激光3C54.92%SMS強化設(shè)備能力，布局絲杠業(yè)務(wù)（但海外設(shè)備供給有限且價格高昂，國產(chǎn)設(shè)備精度尚存差距。圖40：杠紋工過磨、車旋銑三種式現(xiàn) 金屬切削公眾號歐洲及日本企業(yè)憑借長期的技術(shù)積累、先進的制造工藝和品牌優(yōu)勢，在高端螺紋磨床市場占據(jù)主導地位，如瑞士萊斯豪爾、德國克林貝格、德國勇克、德國SMS、英國Matrix（秦川機床子公司（雙林股份子公司、圖41：全球螺紋磨床行業(yè)廠商各公司公告SMS公司，引入優(yōu)質(zhì)數(shù)控磨床產(chǎn)業(yè)資源。202559日，恒而SMSMaschinenbauGmbHSMSMaschinenbauGmbH（SMS公司）簽署了《資產(chǎn)購買協(xié)議》，擬以自有或自籌現(xiàn)金SMS850SMSPrecisionMachinesGmbH實施。序號功能分類產(chǎn)品型號產(chǎn)品運用范圍1內(nèi)螺紋磨削序號功能分類產(chǎn)品型號產(chǎn)品運用范圍1內(nèi)螺紋磨削HeligrindSH系列磨床、GI50型磨床適用于各類絲杠螺母（如滾珠絲杠、行星滾柱絲杠、梯形絲杠等）、螺紋環(huán)規(guī)等進行內(nèi)螺紋磨削2外螺紋磨削HeligrindSH系列磨床、GBA203型磨床適用于單頭和多頭傳動蝸桿、螺紋塞規(guī)、滾珠絲杠/行星滾柱絲杠的絲杠或滾柱、螺紋加工工具（如螺紋切削絲錐、螺紋成型絲錐等）、齒輪（如直齒輪、齒條和特殊齒輪）、螺桿/擠出機螺桿、齒輪切削刀具（如滾刀、螺紋銑刀、插齒刀）、壓縮機轉(zhuǎn)子等進行外螺紋磨削3溝槽或前角磨削FlutegrindSF型磨床適用于螺紋刀具（如螺紋切削絲錐、螺紋成型絲錐等）的溝槽磨削4齒輪切削刀具的鏟磨車削HDM型數(shù)控滾刀鏟齒車床專門為滾刀和齒條銑刀的齒形鏟削車削而設(shè)計，適用于螺紋銑刀、滾銑刀等齒輪切削刀具的成型加工5螺紋加工刀具精度測量SM50型數(shù)控測量機該設(shè)備可對螺紋刀具（如螺紋切削絲錐、螺紋成型絲錐）的磨削質(zhì)量進行幾何檢測，并且標配圖形顯示功能以及對后角（包括多邊形形狀及其升程量）進行數(shù)值評估的功能

SMS30年的螺紋磨床廠商，具備規(guī)?；瘒H交付能力。SMS公司創(chuàng)立于1995及克林貝格年接手2014年開始將重心轉(zhuǎn)移至研發(fā)和制造數(shù)控螺紋磨床，現(xiàn)有產(chǎn)品包括：可用于各類絲杠加工的內(nèi)SMS公司自20242025（DrHansjoeg將領(lǐng)導SMS）負責磨齒機的研發(fā)工作。公告圖42：SMS公現(xiàn)品可現(xiàn)紋削精測量功能 官網(wǎng)SMS從一家以磨床翻修改造及數(shù)控化升級為主業(yè)的公司成長為面向全球的創(chuàng)新型輪廓磨床和螺紋（（如滾珠絲杠、行星滾柱絲杠等GZ精密螺紋產(chǎn)品及行星滾柱絲杠制造）KarlHipp（精密絲杠/滾珠絲杠制造）Sandvik（精密工具制造EMUGE-Werk（精密工具制造Hertweck（精密螺紋模具制造、FratelliVergnano（精密工具制造）Gleason（精密齒輪加工工具制造）等。SMS公司現(xiàn)有產(chǎn)品磨削環(huán)節(jié)的生產(chǎn)SMS2）發(fā)展戰(zhàn)略契合：高度贊同公司的后續(xù)經(jīng)營方案，可以發(fā)揮SMS的技術(shù)和業(yè)務(wù)優(yōu)勢及恒SMS3）保證管理與團隊穩(wěn)定：恒而達與SMS達成共識，保留現(xiàn)有組織架構(gòu)、管理層及全體在職員工，確保公司管理及研發(fā)團隊的穩(wěn)定性和順利過渡。三箭齊發(fā)，構(gòu)建歐洲技術(shù)、中國制造、全球市場業(yè)務(wù)布局。SMS公司產(chǎn)品以其優(yōu)異的加工精度、加工效率、良品率，在全球市場特別是歐洲、亞洲市場具有良好的市場口碑與技術(shù)認可度。本次交易完成后，公司將從三個方向著手進行業(yè)務(wù)布局：歐洲技術(shù)：德國作為高精度機床及絲杠、導軌、軸承等滾動功能部件的制造強國，SMS定位為滾動功能部件和高精度機床業(yè)務(wù)的歐洲研發(fā)中心，構(gòu)筑公司精密裝備及滾動功能部件產(chǎn)品走向世界的橋頭堡，推進磨齒機和絲杠專用機械設(shè)備的研發(fā)及量產(chǎn)；中國制造：根據(jù)SMSSMSSMS公司技術(shù)優(yōu)勢和研發(fā)資源的基礎(chǔ)上，將公司智能數(shù)控裝備產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品矩陣拓展至高精度數(shù)控螺紋磨床，高起點加快絲杠產(chǎn)品的研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化推進速度；SMS公司提供中國市場動態(tài)SMS公司一道攜手開發(fā)中國市場。圖43：三箭齊發(fā)，構(gòu)建歐洲技術(shù)、中國制造、全球市場業(yè)務(wù)布局 公告柱絲杠副產(chǎn)品的研發(fā)和試制工作，為加快絲杠產(chǎn)品落地投產(chǎn)，亟需突破高精度螺紋磨床這一關(guān)鍵工藝設(shè)備的技術(shù)及供應(yīng)瓶頸。本次收購一方面有助于填補國內(nèi)高精度磨床技術(shù)空白，迅速縮短國內(nèi)高精密磨床技術(shù)與國際先進水平的差距；另一方面可快速實現(xiàn)高精密磨床的批量化國產(chǎn)，補齊公司機床裝備短板，加速拓展高精度滾動功能部件產(chǎn)品在人形機器人、新能源汽車、航空航天等先進制造業(yè)的應(yīng)用，從自主開發(fā)升級到國際領(lǐng)先；同時，德國精密加工人才資源豐富，收購?fù)瓿珊?，公司將把SMS定位為滾動功能部件和高精度機床業(yè)務(wù)的歐洲研發(fā)中心，構(gòu)筑公司精密裝備及滾動功能部件產(chǎn)品走向世界的橋頭堡。SMS高精度螺紋磨床國產(chǎn)化工作進展順利。針對國內(nèi)高精度磨床特別是螺紋磨床嚴重依靠進口的行業(yè)現(xiàn)狀，公司以德國SMS公司的長期技術(shù)積累與豐富產(chǎn)品體系為依托，強化技術(shù)引進吸收和落地轉(zhuǎn)化能力，高水準推進SMS高精度螺紋磨床國產(chǎn)化工作。目前，該項工作已完成核心產(chǎn)品技術(shù)圖紙國產(chǎn)轉(zhuǎn)化，技術(shù)交底、員工培訓及國內(nèi)供應(yīng)鏈搭建等正在同步推進中。隨著SMS高精度螺紋磨床國產(chǎn)化進程加速，公司智能數(shù)控裝備業(yè)務(wù)將躋身全球高端機床供應(yīng)鏈，并優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和深化產(chǎn)業(yè)協(xié)同，持續(xù)提升業(yè)務(wù)綜合競爭力與可持續(xù)發(fā)展能力，全力構(gòu)建公司歐洲技術(shù)、中國制造、全球市場的業(yè)務(wù)生態(tài)。設(shè)立合資子公司恒望科技，與西北工業(yè)大學技術(shù)團隊深度合作。2025年8月5日，公司與西安望騰合資成立福建恒望直線驅(qū)動科技有限公司，專攻行星滾柱絲杠系列化產(chǎn)品。恒望科技與西北工業(yè)大學簽署《技術(shù)開發(fā)（委托）合同》，就行星滾柱絲杠專用螺紋磨床設(shè)備性能驗證技術(shù)項目展開專項合作。西北工業(yè)大學技術(shù)團隊將圍繞行星滾柱絲杠用內(nèi)外螺紋磨床設(shè)備國產(chǎn)化、專機化目標，為恒望科技建立內(nèi)外螺紋磨削仿真模型，研究螺紋設(shè)計參數(shù)與磨削加工參數(shù)的相互關(guān)系，通過行星滾柱絲杠內(nèi)外螺紋關(guān)鍵零件試制與測試，指導機床高精度螺紋零件加工，并驗證機床磨削性能、效率及精度、一致性等技術(shù)指標。同時，在德國全資子公司SMS設(shè)立高精度滾動功能部件研發(fā)中心，整合SMS的高精度螺紋磨床設(shè)備與西安望騰的行星滾柱絲杠自動化裝配的專利技術(shù)優(yōu)勢，加速人形機器人專用絲杠的研發(fā)落地與產(chǎn)業(yè)化。盈利預(yù)測與估值盈利預(yù)測預(yù)計公司2025-2027年營業(yè)收入分別6.53/8.38/10.12億元，同比增速分別11.7%/28.2%/20.8%；毛利率分別28.9%/29.4%/30.4%。公司各業(yè)務(wù)預(yù)測具體如下：204年公司模切工具實現(xiàn)收入2.68.2%2.9%。公司重型模切工具進入成熟階段，占據(jù)市場主導領(lǐng)先地位，持續(xù)為公司提供穩(wěn)定的收入和2025-20272.76/2.85/2.93億元，對應(yīng)同比增速3%/3%/3%28%/29%/30%。鋸切工具：20242.269.5%3.93%%。受益于生產(chǎn)成本控制和產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變化，2024年公司鋸切工具產(chǎn)品毛利率穩(wěn)步提升至37.5%2025-2027年2.38/2.57/2.830.3653.7%20250.11加強尖端技術(shù)溝通協(xié)同與轉(zhuǎn)化，公司裝備性能有望持續(xù)改善；同時受益于SMS收入2025-2027年收入分別0.32/1.28/1.79億元，對應(yīng)同比增速分別-10%/300%/40%，13%/20%/25%。024年公司滾動功能部件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入5（主要為直線導軌，60.0%；20250.41208.9%SMS2025-20270.87/1.48/2.37億元，對應(yīng)同比增速150%/70%/60%0%/15%/20%。20242025E2026E2027E合計收入（百萬元）20242025E2026E2027E合計收入（百萬元）5856538381012yoy（%）7.9%11.7%28.2%20.8%成本（百萬元）413464591705毛利（百萬元）172189246307毛利率（%)29.4%28.9%29.4%30.4%模切工具收入（百萬元）268276285293yoy（%）-2.2%0.030.030.03成本（百萬元）196199202205毛利（百萬元）72778388毛利率（%)26.9%28.0%29.0%30.0%收入占比（%）45.8%42.3%34.0%29.0%鋸切工具收入（百萬元）226238257283yoy（%）9.5%0.050.080.1成本（百萬元）142147158172毛利（百萬元）859099110毛利率（%)37.5%38.0%38.5%39.0%收入占比（%）.%.