目錄市場(chǎng)需求相對(duì)不足，機(jī)械設(shè)備板塊業(yè)績(jī)分化 4內(nèi)生需求相對(duì)偏弱，政策推動(dòng)設(shè)備工器具投資增長(zhǎng) 4規(guī)上通用、專用設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)增速好于規(guī)上企業(yè)整體水平 4前三季度SW機(jī)械設(shè)備板塊整體盈利能力提升，子行業(yè)間業(yè)績(jī)分化 52025年以來(lái)板塊指數(shù)上漲，估值中樞上移 8板塊市場(chǎng)行情回顧 8板塊整體估值有所上升 11基金對(duì)機(jī)械設(shè)備行業(yè)配置力度依然較弱 聚焦政策破局，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì) 15內(nèi)部需求整體偏弱，部分子行業(yè)受益政策驅(qū)動(dòng)在手訂單情況良好 15全球技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，高水平科技自立自強(qiáng)重要性凸顯 16聚焦三大主線，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì) 17多重素驅(qū)，工機(jī)行業(yè)氣度望進(jìn)回升 18推進(jìn)鍵核技術(shù)關(guān)工業(yè)機(jī)自可控速 19強(qiáng)化層設(shè)，人機(jī)人大模商化臨近 20風(fēng)險(xiǎn)提示 21圖表目錄圖1：我國(guó)固定資產(chǎn)投資與設(shè)備工器具購(gòu)置投資對(duì)比 4圖2：我國(guó)制造業(yè)PMI變化情況 4圖3：規(guī)上通用、專用設(shè)備制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入累計(jì)同比變化 5圖4：規(guī)上通用、專用設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)總額累計(jì)同比變化 5圖5：規(guī)上通用、專用設(shè)備制造業(yè)毛利率情況 5圖6：規(guī)上通用、專用設(shè)備制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率情況 5圖7：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)營(yíng)業(yè)收入變化情況（萬(wàn)元） 6圖8：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)歸母凈利潤(rùn)變化情況（萬(wàn)元） 6圖9：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)毛利率、凈利率變化 6圖10：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)期間費(fèi)用率變化 6圖11：2025Q1-3三級(jí)子行業(yè)收入同比變化 7圖12：2025Q1-3三級(jí)子行業(yè)歸母凈利潤(rùn)同比變化 7圖13：SW機(jī)械設(shè)備三級(jí)子行業(yè)毛利率情況 7圖14：SW機(jī)械設(shè)備三級(jí)子行業(yè)凈利率情況 7圖15：2025年以來(lái)SW一級(jí)行業(yè)漲跌幅變化情況 9圖16：SW機(jī)械設(shè)備與滬深300指數(shù)相對(duì)漲跌幅 9圖17：2025年以來(lái)SW機(jī)械設(shè)備二級(jí)子行業(yè)漲跌幅 9圖18：SW機(jī)械設(shè)備二級(jí)子行業(yè)與滬深300指數(shù)相對(duì)漲跌幅 9圖19：2025年以來(lái)SW機(jī)械設(shè)備三級(jí)子行業(yè)漲跌幅變化 10圖20：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)相對(duì)全部A股估值溢價(jià)率 圖21：SW機(jī)械設(shè)備二級(jí)子行業(yè)估值變化情況（PETTM） 圖22：2025Q3末基金重倉(cāng)行業(yè)市值占比及超配比例情況 12圖23：2025年以來(lái)基金重倉(cāng)行業(yè)市值占比變化 12圖24：2025年以來(lái)基金重倉(cāng)行業(yè)超配比例變化 12圖25：SW機(jī)械設(shè)備板塊基金重倉(cāng)市值變化（萬(wàn)元） 13圖26：SW機(jī)械設(shè)備板塊基金持股集中度變化 13圖27：2025年三季度末SW機(jī)械設(shè)備三級(jí)子行業(yè)配置情況 13圖28：2022年全球主要國(guó)家研發(fā)支出占GDP比例 17圖29：近年來(lái)我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)國(guó)際收支變化（億美元，現(xiàn)價(jià)） 17圖30：機(jī)械設(shè)備行業(yè)投資主線 18表1：SW機(jī)械設(shè)備三級(jí)子行業(yè)2025Q1-3毛利率/凈利率同比變化情況 8表2：SW機(jī)械設(shè)備板塊漲跌幅前20位個(gè)股情況 10表3：2025Q3末基金重倉(cāng)機(jī)械設(shè)備規(guī)模前20位 14表4：2025Q3末機(jī)械設(shè)備板塊基金持有流通市值占比前20位 14表5：主要行業(yè)產(chǎn)能利用率季度變化情況（%） 15表6：近年來(lái)主要機(jī)械設(shè)備子行業(yè)三季度末合同負(fù)債情況（萬(wàn)元） 16內(nèi)生需求相對(duì)偏弱，政策推動(dòng)設(shè)備工器具投資增長(zhǎng)20251-10（8個(gè)月處于81-1013%圖我國(guó)固定資產(chǎn)投資設(shè)備工器具置投資對(duì)比 圖我國(guó)制造業(yè)PMI變化情況 30%20%10%0%-10%-20%

70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 35% -30%-40%

30%25%2005-022005-102006-062007-022005-022005-102006-062007-022007-102008-062009-022009-102010-062011-022011-102012-062013-022013-102014-062015-022015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-022023-102024-062025-022025-102007-032007-102008-052008-122009-072010-022010-092011-042011-112012-062013-012013-082014-032014-102015-052015-122016-072017-022017-092018-042018-112019-062020-012020-082021-032021-102022-052022-122023-072024-022024-092025-042025-11中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:累計(jì)同比中國(guó):固定資產(chǎn)投資完成額:設(shè)備工器具購(gòu)置:累計(jì)同比

PMI PMI:生產(chǎn) PMI:新訂單 規(guī)上通用、專用設(shè)備制造業(yè)利潤(rùn)增速好于規(guī)上企業(yè)整體水平20251-100.2個(gè)百分1-106.2%5%，3.1圖規(guī)上通用、專用設(shè)制造業(yè)營(yíng)業(yè)入累計(jì)同比化 圖規(guī)上通用、專用設(shè)制造業(yè)利潤(rùn)額累計(jì)同比化80% 60% 40% 20% 0%-20%

500% 400%300%200%100%0%2017-062017-112018-042018-092017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-102017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-10

-100% 通用設(shè)備制造業(yè):營(yíng)業(yè)收入:累計(jì)同比專用設(shè)備制造業(yè):營(yíng)業(yè)收入:累計(jì)同比

通用設(shè)備制造業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比專用設(shè)備制造業(yè):利潤(rùn)總額:累計(jì)同比資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，1-101-9年同0.21-90.01個(gè)百分個(gè)百分點(diǎn)。1-101-90.0420240.127.17%1-90.02年同期相比上升0.07個(gè)百分點(diǎn)。圖規(guī)上通用、專用設(shè)制造業(yè)毛利情況 圖規(guī)上通用、專用設(shè)制造業(yè)營(yíng)業(yè)入利潤(rùn)率情況24% 22% 20% 18% 16% 14% 12% 2017-062017-112018-042017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-10

10% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 2017-062017-112018-042017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-102021-032021-082022-012022-062022-112023-042023-092024-022024-072024-122025-052025-10通用設(shè)備制造業(yè)毛利率 專用設(shè)備制造業(yè)毛利

通用設(shè)備制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率 專用設(shè)備制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局， 資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，前三季度SW機(jī)械設(shè)備板塊整體盈利能力提升，子行業(yè)間業(yè)績(jī)分化1-9（20211.53年前主要原因。圖7：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)業(yè)收入變化況（萬(wàn)元） 圖8：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)母凈利潤(rùn)變情況（萬(wàn)）180000000160000000140000000120000000800000006000000040000000200000000

2020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-32024Q1-32025Q1-3

5%0%

120000001000000080000006000000400000020000000

30%25%20%15%10%5%0%2020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-32024Q1-32025Q1-3營(yíng)業(yè)收入 同比（右軸） 歸母凈利潤(rùn) 同比（右軸） 2025年前三季度，SW機(jī)械設(shè)備板塊整體毛利率為23.31%，同比小幅下降0.031-90.85個(gè)百分點(diǎn)14.76%，其中，銷售/管理/0.4/0.1/0.36個(gè)百分點(diǎn)至4.21%/5.15%/0.24%5%2025Q1-30.587.74%2022年以來(lái)同圖9：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)利率、凈利變化 圖10：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)期費(fèi)用率變化25.0% 10%6% 24.5%24.0% 9%8%7%5%4% 23.5% 6%3% 23.0% 5%22.5% 4%2% 22.0% 3%2%1% 21.5% 1%0%21.0%0%-1% 2020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-32024Q1-32025Q1-3 2020Q1-32021Q1-32022Q1-32023Q1-32024Q1-32025Q1-3毛利率 凈利率右軸)

銷售費(fèi)用率 管理費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率 15.29%12.69%、%、4.21%、2.82%、2.33%，反映了以上行業(yè)下游需求相對(duì)較弱。2025年前三季度歸23.62%23.51%、20.03%-43.36%-40.96%-22.81%-17.70%-17.02%，業(yè)績(jī)圖三級(jí)子行業(yè)收同比變化 圖12：2025Q1-3三級(jí)子行業(yè)歸母凈潤(rùn)同比變化25% 20% 15%10%5%0%-5%

80% 60% 40%20%0%-20%-40%-10% -60% Ⅲ工工激軌程控光交機(jī)設(shè)設(shè)設(shè)械備備備器Ⅲ件

機(jī)印工床刷程工包機(jī)具裝械機(jī)整械機(jī)

儀其其行器他他業(yè)儀自專整表動(dòng)用體化設(shè)設(shè)備備

備備設(shè)備

磨紡金樓機(jī)具織屬宇器磨服制設(shè)人料裝品備設(shè)備

印其軌刷他交包專設(shè)裝用備機(jī)設(shè)Ⅲ械備Ⅲ

金工儀屬程器制機(jī)儀品械表整 器機(jī) 件

行工能其其業(yè)控源他他整設(shè)及自通體備重動(dòng)用型化設(shè)設(shè)設(shè)備備備

機(jī)農(nóng)樓制紡機(jī)磨床用宇冷織器具工機(jī)設(shè)空服人磨具械備調(diào)裝 料設(shè)設(shè)備備 2025年前三季度，儀器儀表、工程機(jī)械器件、其他自動(dòng)化設(shè)備板塊毛利率分別為、33.76%、32.17%、20.23%、20.96%，對(duì)機(jī)械設(shè)備202519.51%、、10.42%，盈利能圖13：SW機(jī)械設(shè)備三級(jí)子業(yè)毛利率情況 圖14：SW機(jī)械設(shè)備三級(jí)子業(yè)凈利率情況45% 40% 35%30%25%20%15%10%5%

25% 20% 15%10%5%0%儀工其工印其器程他控刷他儀機(jī)自設(shè)包專表械動(dòng)備裝用器化 機(jī)設(shè)件設(shè) 械備

設(shè)設(shè)備備

工紡機(jī)程織床機(jī)服工械裝具整設(shè)機(jī)備

行軌能農(nóng)樓金業(yè)交源用宇屬整設(shè)及機(jī)設(shè)制體備重械備品Ⅲ型設(shè)備Ⅲ

0%工工其程控他機(jī)設(shè)通械備用器設(shè)件備

工其儀制印能機(jī)程他器冷刷源械機(jī)專儀空包及整械用表調(diào)裝重體

樓軌其紡機(jī)激農(nóng)磨金機(jī)宇交他織床光用具屬器設(shè)設(shè)自服工設(shè)機(jī)磨制人備備動(dòng)裝具備械料品Ⅲ化設(shè)Ⅲ設(shè)備備2024Q1-3 2025Q1-3

2024Q1-3 2025Q1-3 三級(jí)0.58個(gè)百分點(diǎn)，為1.83年前、1.13、、1.94所屬行業(yè)2025Q1-3毛利率變化2025Q1-3凈利率變化表1：SW機(jī)械設(shè)備三級(jí)子行業(yè)2025Q1-3毛利率所屬行業(yè)2025Q1-3毛利率變化2025Q1-3凈利率變化其他專用設(shè)備0.23%3.13%印刷包裝機(jī)械-1.83%2.50%儀器儀表-0.53%1.13%金屬制品0.76%0.89%能源及重型設(shè)備-0.71%0.88%工程機(jī)械整機(jī)-0.40%0.62%行業(yè)整體-0.03%0.58%軌交設(shè)備Ⅲ0.58%0.54%其他通用設(shè)備-0.82%0.09%其他自動(dòng)化設(shè)備-0.53%0.06%工控設(shè)備-2.36%-0.04%工程機(jī)械器件-1.12%-0.08%農(nóng)用機(jī)械1.98%-0.81%樓宇設(shè)備-0.49%-0.82%機(jī)器人0.59%-0.98%紡織服裝設(shè)備0.11%-1.29%機(jī)床工具-1.54%-1.30%制冷空調(diào)設(shè)備-2.31%-1.94%磨具磨料-1.68%-3.37%激光設(shè)備-1.70%-4.82%2025板塊市場(chǎng)行情回顧5年以來(lái)（截止到，下同，W，跑贏30018.2316位。圖15：2025年以來(lái)SW一級(jí)行業(yè)漲跌幅化情況 圖16：SW機(jī)械設(shè)備與滬深300指數(shù)相對(duì)漲跌幅100% 80%60%40%20%0%-20% 300通有綜電電機(jī)基傳鋼國(guó)汽建輕計(jì)滬環(huán)農(nóng)醫(yī)紡社家銀非建商石公房美交煤食信色合子力械礎(chǔ)媒鐵防車筑工算深保林藥織會(huì)用行銀筑貿(mào)油用地容通炭品300

50% 30%20%10%0%-10%-20% 金 設(shè)設(shè)

軍材制機(jī)

牧生服服電

金裝零石事產(chǎn)護(hù)運(yùn)飲

滬深300 機(jī)械設(shè)備申萬(wàn))屬 備備

工料造

漁物飾務(wù)器

融飾售化業(yè)理輸料 、33.21%30026.4316.35、11.74個(gè)百分點(diǎn)。圖17：2025年以來(lái)SW機(jī)械設(shè)備二級(jí)子業(yè)漲跌幅 圖18：SW機(jī)械設(shè)備二級(jí)子業(yè)與滬深300指數(shù)相對(duì)跌幅50% 40%30%20%10%0%

50% 40% 30% 20% 10% 0%-10% -20% -30% -10%

通用設(shè)備 專用設(shè)備 工程機(jī)械自動(dòng)化設(shè)備軌交設(shè)備Ⅱ

滬深300 通用設(shè)備 專用設(shè)備軌交設(shè)備Ⅱ 工程機(jī)械 自動(dòng)化設(shè)備 （三級(jí)、、67.77%，漲幅相對(duì)居前。圖19：2025年以來(lái)SW機(jī)械設(shè)備三級(jí)子行業(yè)漲跌幅變化100% 0%-20% 工印金激磨其程刷屬光具他機(jī)包制設(shè)磨專械裝品備料用器機(jī) 設(shè)件 械 備 備

制其儀機(jī)冷他器床空通儀工調(diào)用表具設(shè)設(shè) 備備

其樓工紡機(jī)他宇控織器自設(shè)設(shè)服人動(dòng)備備裝化 設(shè)設(shè) 備備從個(gè)股情況來(lái)看，2025年以來(lái)SW機(jī)械設(shè)備板塊內(nèi)個(gè)股整體表現(xiàn)相對(duì)較好，剔除新上市公司后，板塊內(nèi)519家公司實(shí)現(xiàn)上漲，其中，鼎泰高科、瑞晟智能、浙海德曼、金馬游樂(lè)、杰普特上漲幅度分別為480.34%、333.50%、325.89%、283.51%、239.71%，漲幅相對(duì)居前；60家公司下跌，其中，廣日股份、威博液壓、ST星農(nóng)、中化裝備、昌紅科技分別下跌33.60%、32.45%、28.59%、28.20%、21.25%，跌幅相對(duì)居前。漲幅前20位跌幅前20位代碼名稱漲幅前20位跌幅前20位代碼名稱漲跌幅代碼名稱漲跌幅301377.SZ鼎泰高科480.34%600894.SH廣日股份-33.60%688215.SH瑞晟智能333.50%920245.BJ威博液壓-32.45%688577.SH浙海德曼325.89%603789.SH*ST星農(nóng)-28.59%300756.SZ金馬游樂(lè)283.51%600579.SH中化裝備-28.20%688025.SH杰普特239.71%300151.SZ昌紅科技-21.25%301200.SZ大族數(shù)控225.87%002849.SZ威星智能-21.16%002164.SZ寧波東力220.96%688165.SH埃夫特-U-19.51%605100.SH華豐股份214.23%002529.SZ*ST海源-19.17%688028.SH沃爾德212.42%301633.SZ港迪技術(shù)-18.49%603011.SH合鍛智能212.41%688596.SH正帆科技-17.17%600343.SH航天動(dòng)力204.86%600520.SH三佳科技-16.69%603308.SH應(yīng)流股份196.03%688633.SH星球石墨-15.61%301448.SZ開(kāi)創(chuàng)電氣193.88%300154.SZ瑞凌股份-14.91%605298.SH必得科技189.32%300370.SZ安控科技-14.56%603090.SH宏盛股份189.23%603283.SH賽騰股份-14.18%300486.SZ東杰智能188.74%688009.SH中國(guó)通號(hào)-13.70%600592.SH龍溪股份186.87%001696.SZ宗申動(dòng)力-13.57%002896.SZ中大力德186.81%601766.SH中國(guó)中車-13.43%300946.SZ恒而達(dá)182.51%603279.SH景津裝備-13.02%300421.SZ力星股份177.25%300411.SZ金盾股份-12.89% 注：截止到12月9日2.2板塊整體估值有所上升12945.2倍（整體A106.33%2010A、、56.9、24.3、18.8倍。圖20：SW機(jī)械設(shè)備行業(yè)相全部A股估值溢價(jià)率 圖21：SW機(jī)械設(shè)備二級(jí)子業(yè)估值變化況（PETTM）120 10080604020

350%300%250%200%150%100%50%

160 140 1008060402000 0%0估值溢價(jià)率(右軸) 全部股 SW機(jī)械設(shè)備

SW通用設(shè)備 SW專用設(shè)備 SW軌交設(shè)備SW工程機(jī)械 SW自動(dòng)化設(shè)備 （2021分類（A股311020242一級(jí)行業(yè)流通A股市值比例進(jìn)行對(duì)比，截止到。圖22：2025Q3末基金重倉(cāng)行業(yè)市值占比及超配比例情況25% 20%15%10%5%0%-5%-10% 電通電食設(shè)飲備料

有醫(yī)家非傳農(nóng)色藥用銀媒林金生電金牧屬物器融漁

國(guó)美綜社建防容合會(huì)筑

紡鋼輕環(huán)商織鐵工保貿(mào)

房煤汽建計(jì)地炭車筑算產(chǎn)裝機(jī)飾

機(jī)交公基石銀械通用礎(chǔ)油行設(shè)運(yùn)事化石備輸業(yè)工化持倉(cāng)占比 流通市值占比 超配比例2025年以來(lái)板塊低配比例走擴(kuò)。與2024年四季度末相比，2025年三季度末基金0.2331202520240.43個(gè)百分點(diǎn)。圖23：2025年以來(lái)基金重倉(cāng)行業(yè)市占比變化 圖24：2025年以來(lái)基金重倉(cāng)行業(yè)超比例變化6% 4%2%0%

4% 3%2%1%0% -6%

電通有傳電機(jī)計(jì)建美綜農(nóng)鋼環(huán)商社國(guó)房紡基建輕石煤交非醫(yī)汽公家銀食子信色媒力械算筑容合林鐵保貿(mào)會(huì)防地織礎(chǔ)筑工油炭通銀藥車用用行品

通有電傳石非煤交商建鋼美綜農(nóng)建房環(huán)社計(jì)紡輕國(guó)基機(jī)公銀醫(yī)電汽家食信色子媒油銀炭通貿(mào)筑鐵容合林筑地保會(huì)算織工防礎(chǔ)械用行藥力車用品金設(shè)設(shè)機(jī)材護(hù)牧

零服軍產(chǎn)服化裝制石

運(yùn)金生

事電飲

金 石

運(yùn)零裝

護(hù)牧材產(chǎn)

服機(jī)服制軍化設(shè)事

生設(shè)電飲屬備備料理漁

售務(wù)工

飾工飾造化

輸融物

業(yè)器料

屬 化

輸售飾

理漁料

務(wù)飾造工工備業(yè)

物備器料 202538.92%年二季CR3CR20分別為.5、8.84個(gè)百分點(diǎn)，持股集中度有所回升。圖25：SW機(jī)械設(shè)備板塊基重倉(cāng)市值變（萬(wàn)元） 圖26：SW機(jī)械設(shè)備板塊基持股集中度化12000000 50%90% 1000000040%80% 800000030%70%60% 600000020%10%50%40% 40000000%30%20% 2000000-10%10% 0-20%0%SW機(jī)械設(shè)備板塊基金重倉(cāng)市值 環(huán)比右軸)

CR3 CR10 CR20 基金對(duì)機(jī)械設(shè)備子行業(yè)的配置分化。截止到年三季度末，處于超配狀態(tài)的6.72%0.79%、、、。圖27：2025年三季度末SW機(jī)械設(shè)備三級(jí)子行業(yè)配置情況30% 25% 20%15%10%5%0%-5%-10% 工 工 激控 程 光設(shè) 機(jī) 設(shè)備 械 整機(jī)

儀 機(jī) 其器 器 他儀 人 專表 用設(shè)備

工 制 程 冷 機(jī) 空 械 調(diào) 器 設(shè)件 備

印紡磨樓刷織具宇包服磨設(shè)裝裝料備機(jī)設(shè) 械 備 設(shè)備

其機(jī)其金他床他屬通工自制用具動(dòng)品設(shè) 化Ⅲ備 設(shè)Ⅲ備持倉(cāng)占比 A股流通市值占比 超配比例從個(gè)股情況來(lái)看，截止到2025年三季度末，基金重倉(cāng)機(jī)械設(shè)備個(gè)股市值前5位分1.53、、0.98、0.78、0.64英維克英維克機(jī)器人安培龍杰普特應(yīng)流股份1,957,065.1319.29%8.57%6.36%5.45%4.13%3.57%3.25%2.71%2.52%2.11%1.91%1.91%1.87%1.67%1.61%1.55%1.55%1.49%1.38%1.36%23.13%4.54%6.67%2.00%2.85%3.49%3.01%4.68%1.21%2.22%1.35%1.01%1.24%2.87%1.89%0.12%0.95%1.77%0.77%1.20%20.83%8.24%7.80%1.70%1.49%1.93%4.63%4.24%1.18%2.33%0.91%2.21%1.06%2.26%2.46%0.21%0.61%1.85%0.27%0.79%19.94%7.84%4.97%2.61%3.80%4.36%1.39%3.69%0.43%4.27%0.42%1.08%0.21%1.65%3.04%0.23%0.02%4.79%0.24%0.68%-0.64%0.73%1.39%2.83%0.33%-0.78%1.86%-0.98%2.09%-2.17%1.50%0.83%1.66%0.02%-1.42%1.32%1.53%-3.30%1.14%0.69%倉(cāng)占比變化持倉(cāng)占比2024Q42025年以來(lái)持2025Q1持有基金數(shù)2025Q3持股 2025Q3 2025Q2總市值(萬(wàn)元) 持倉(cāng)占比 名稱代碼516.51%、10.82%202520位10.358.738.43、、0.78、0.14個(gè)百分點(diǎn)。301392.SZ匯成真空安培龍鼎泰高科杰瑞股份301392.SZ匯成真空安培龍鼎泰高科杰瑞股份儒競(jìng)科技匯川技術(shù)偉創(chuàng)電氣精測(cè)電子漢威科技徐工機(jī)械萬(wàn)通液壓同力股份大族激光機(jī)器人應(yīng)流股份景津裝備973.94%.26%.15%.70%.87%.28%--%---%---8.344.2.3.2222214.52%24.63.917.62%流通股比 流通股比例變化流通股比例變化 流通股比例變化持有基金數(shù)2025Q3持股占2025Q3持股占2025Q2持股占 2025Q1持股占名稱代碼9.9.9.9.內(nèi)部需求整體偏弱，部分子行業(yè)受益政策驅(qū)動(dòng)在手訂單情況良好當(dāng)前我國(guó)內(nèi)部面臨經(jīng)濟(jì)下行壓力加大、有效需求不足等系列問(wèn)題，從供給端來(lái)看，近年來(lái)受無(wú)序擴(kuò)張、市場(chǎng)出清機(jī)制失效、技術(shù)迭代加速等多重因素影響，導(dǎo)致部分行業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩，內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)的內(nèi)耗性特征對(duì)國(guó)內(nèi)大循環(huán)形成阻礙。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2025年三季度我國(guó)制造業(yè)產(chǎn)能利用率為74.8%，處于2018年一季度以來(lái)16.6%分位。作為設(shè)備制造業(yè)的主要下游應(yīng)用領(lǐng)域，采礦業(yè)、有色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、煤炭開(kāi)采及洗選業(yè)等行業(yè)開(kāi)工率處于相對(duì)低位，在一定程度上抑制了通用設(shè)備、專用設(shè)備制造業(yè)需求的增長(zhǎng)，受此影響，兩者2025年三季度產(chǎn)能利用率分別為78.9%、75.5%，處于2018年一季度以來(lái)46.6%、3.3%分位。機(jī)械設(shè)備制造業(yè)處于行業(yè)中游，下游環(huán)節(jié)內(nèi)卷導(dǎo)致盈利不足進(jìn)而影響資本開(kāi)支。此外，下游行業(yè)多技術(shù)路線并行，一旦主導(dǎo)技術(shù)路線確立，直接引發(fā)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過(guò)剩，在內(nèi)卷嚴(yán)重的情況下選擇向上游轉(zhuǎn)嫁經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)機(jī)械設(shè)備行業(yè)盈利能力形成一定沖擊。表5：主要行業(yè)產(chǎn)能利用率季度變化情況（%）從需求端來(lái)看，PMI新訂單指數(shù)自2025年7月以來(lái)連續(xù)5個(gè)月位于臨界點(diǎn)以下，反映了當(dāng)前市場(chǎng)需求仍然相對(duì)不足。為了從投資和消費(fèi)兩端發(fā)力有效擴(kuò)大內(nèi)需，2024年3月1日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過(guò)《推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新行動(dòng)方案》（下稱兩新政策），要推動(dòng)各類生產(chǎn)設(shè)備、服務(wù)設(shè)備更新和技術(shù)改造，綠色、高端、智能和安全是技術(shù)改造和設(shè)備更新的重點(diǎn)。基于推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展的長(zhǎng)期戰(zhàn)略需要，兩新政策在2025年延續(xù)并進(jìn)行加力擴(kuò)圍，支持領(lǐng)域進(jìn)一步拓寬。受益于大規(guī)模設(shè)備更新等政策，部分機(jī)械設(shè)備子行業(yè)訂單情況得到支撐。2025年三季度末，SW機(jī)械設(shè)備板塊合同負(fù)債規(guī)模同比增長(zhǎng)8.5%至2772.96億20245.1、19.51%、16.14%、10.60%能源及重型設(shè)備 4,600,206.22軌交設(shè)備Ⅲ 4,878,711.60能源及重型設(shè)備 4,600,206.22軌交設(shè)備Ⅲ 4,878,711.60其他專用設(shè)備 1,373,496.17金屬制品 1,395,133.86工程機(jī)械整機(jī) 988,303.39樓宇設(shè)備 1,819,871.97其他通用設(shè)備 482,200.11機(jī)器人 368,045.07其他自動(dòng)化設(shè)備 144,444.60激光設(shè)備 200,179.92機(jī)床工具 249,246.95工控設(shè)備 315,097.05印刷包裝機(jī)械 221,806.27儀器儀表 195,955.23制冷空調(diào)設(shè)備 194,635.74紡織服裝設(shè)備 86,597.39農(nóng)用機(jī)械 47,957.04工程機(jī)械器件 24,301.78磨具磨料 61,603.90行業(yè)整體 17,647,794.254,899,446.94 5,993,707.53 6,221,446.334,850,589.54 4,765,007.99 4,547,856.121,982,949.40 2,499,680.14 2,705,025.331,151,179.96 1,594,512.92 1,888,577.171,103,244.63 1,558,045.73 1,459,120.922,005,524.41 1,969,351.07 1,802,302.06643,350.33 858,279.02 841,549.69691,049.28 866,861.08 989,522.80262,928.78 380,504.15 627,095.39434,436.27 600,621.41 760,927.35381,067.47 419,032.33 483,587.31479,538.06 621,192.05 790,112.91269,229.57 334,644.18 389,691.17320,936.07 379,858.99 419,940.34244,612.17 284,604.50 352,081.14239,081.98 231,289.09 211,232.0870,378.07 123,751.71 144,013.4819,945.73 23,866.31 53,300.0352,116.13 38,221.42 30,437.7620,101,604.80 23,543,031.61 24,717,819.406,574,872.835,057,496.212,994,677.222,136,559.941,532,460.931,624,015.05941,496.16816,401.27592,188.03620,898.55474,423.74567,307.96495,077.26399,602.84317,169.02214,509.60124,712.1550,228.3523,627.2925,557,724.416,745,773.885,968,923.343,403,372.372,132,877.611,724,534.531,361,838.221,015,419.85839,613.36754,062.95742,006.74727,793.72646,167.95575,193.67384,872.03368,815.01155,871.18111,492.2146,807.1924,186.4727,729,622.2916161353.41%1927.3121318近年來(lái)三季度末合同負(fù)債情況2025Q3末 年三2024Q3末2023Q3末2022Q3末2021Q3末2020Q3末所屬行業(yè)全球技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)加劇，高水平科技自立自強(qiáng)重要性凸顯當(dāng)前全球政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日趨復(fù)雜，我國(guó)外部面臨逆全球化思潮蔓延、科技與產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈等多重挑戰(zhàn)。2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，全球制造業(yè)格局發(fā)生了深刻調(diào)整，部分發(fā)達(dá)國(guó)家推行再工業(yè)化戰(zhàn)略，通過(guò)政策引領(lǐng)制造業(yè)回流，各主要國(guó)家圍繞智能化、數(shù)字化、網(wǎng)絡(luò)化的深度融合，在全球范圍內(nèi)掀起了新一輪技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)浪潮。近年來(lái)，在貿(mào)易保護(hù)主義盛行、新冠肺炎疫情與地緣政治沖突等系列沖擊下，全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈的脆弱性充分暴露，頻發(fā)的斷鏈風(fēng)險(xiǎn)將國(guó)家安全推升至前所未有的戰(zhàn)略高度。當(dāng)前主要國(guó)家基于對(duì)產(chǎn)業(yè)安全與經(jīng)濟(jì)韌性的考量，產(chǎn)業(yè)政策正經(jīng)歷一場(chǎng)根本性轉(zhuǎn)向，從過(guò)去單純追求全球化分工下的成本效率最優(yōu)，轉(zhuǎn)為聚焦關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈與核心環(huán)節(jié)的自主可控，面對(duì)外部環(huán)境的復(fù)雜性與技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)的嚴(yán)峻性，我國(guó)通過(guò)提高自主創(chuàng)新能力增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈韌性迫在眉睫。GDP由6年的%上升至2年的度相比尚存在一定的差距。近年來(lái)我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)國(guó)際收支逆差呈現(xiàn)逐步擴(kuò)大的態(tài)357何解決核心部件對(duì)外依存度較高、高科技領(lǐng)域的技術(shù)依賴性較強(qiáng)等問(wèn)題已刻不容圖28：2022年全球主要國(guó)家研發(fā)支出占比例 圖近年來(lái)我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)際收支變化億美元，價(jià)）7% 6%5%4%3%2%1%0%

600 01997199819992000200120021997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024接收 支付 國(guó)際收支差額資料來(lái)源：世界銀行， 資料來(lái)源：世界銀行，聚焦三大主線，把握結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會(huì)當(dāng)前我國(guó)發(fā)展環(huán)境面臨深刻復(fù)雜變化，打破行業(yè)內(nèi)卷的現(xiàn)狀是構(gòu)建高水平社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的必然要求，也是推動(dòng)企業(yè)加強(qiáng)創(chuàng)新、增強(qiáng)發(fā)展韌性的關(guān)鍵；實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略是促進(jìn)發(fā)展更高水平的國(guó)內(nèi)大循環(huán)的關(guān)鍵支撐，也是應(yīng)對(duì)日趨復(fù)雜嚴(yán)峻的外部環(huán)境的必然選擇；推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈自主可控與關(guān)鍵技術(shù)攻堅(jiān)，是筑牢國(guó)家安全基石的緊迫任務(wù)，也是高質(zhì)量發(fā)展的前置條件。黨的二十屆四中全會(huì)審議通過(guò)的《中共中央關(guān)于制定國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十五個(gè)五年規(guī)劃的建議》（下稱十五五規(guī)劃建議）強(qiáng)調(diào)建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，鞏固壯大實(shí)體經(jīng)濟(jì)根基，優(yōu)化提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，培育壯大新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)；建設(shè)強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需這個(gè)戰(zhàn)略基點(diǎn)，促進(jìn)消費(fèi)和投資、供給和需求良性互動(dòng)，堅(jiān)決破除阻礙全國(guó)統(tǒng)一大市場(chǎng)建設(shè)卡點(diǎn)堵點(diǎn)，綜合整治內(nèi)卷式競(jìng)爭(zhēng)；加快高水平科技自立自強(qiáng)，引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，加強(qiáng)原始創(chuàng)新和關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)，推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新深度融合。整體而言，頂層設(shè)計(jì)旨在破解結(jié)構(gòu)性矛盾、引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，有利于加快形成有效競(jìng)爭(zhēng)、科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、市場(chǎng)擴(kuò)容的發(fā)展格局，以高端化、綠色化、智能化為方向的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)以及對(duì)新興領(lǐng)域的有序引導(dǎo)有望系統(tǒng)性提振機(jī)械設(shè)備行業(yè)整體需求。由于機(jī)械設(shè)備子行業(yè)眾多，不同子行業(yè)的下游需求、景氣周期存在一定的差異性，2025年前三季度機(jī)械設(shè)備子行業(yè)業(yè)績(jī)情況、估值水平、基金配置均呈現(xiàn)較為明顯的分化，往前看，板塊的投資機(jī)會(huì)仍然呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性，建議圍繞以下幾條主線：第一，受益于大規(guī)模設(shè)備更新，行業(yè)