2026年金融分析師CFA考試模擬試題及解析一、選擇題（共10題，每題2分，合計(jì)20分）1.某公司2025年財(cái)報(bào)顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升至65%，同時(shí)流動(dòng)比率為1.5。以下哪項(xiàng)措施最有助于改善該公司的短期償債能力？A.發(fā)行長(zhǎng)期債券用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金B(yǎng).加速應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率C.減少存貨水平D.提高長(zhǎng)期資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.假設(shè)某新興市場(chǎng)國(guó)家2025年通脹率為12%，央行加息至15%。根據(jù)費(fèi)雪效應(yīng)，該國(guó)家名義無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率最可能為多少？A.3%B.15%C.27%D.3%3.某投資者以10%的年化收益率投資某公司股票，持有3年后獲得股息收入500萬(wàn)元。若該股票總市值為2億元，其股息收益率最接近？A.2.5%B.5%C.10%D.20%4.某歐洲公司計(jì)劃在2026年發(fā)行5年期歐元債券，當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期3年期歐銀票據(jù)利率為1.5%，5年期歐元債券利差為30個(gè)基點(diǎn)。該債券最可能發(fā)行利率為？A.1.83%B.1.83%C.1.83%D.1.83%5.某對(duì)沖基金采用多空策略，做多標(biāo)普500指數(shù)ETF，同時(shí)做空納斯達(dá)克100指數(shù)ETF。若標(biāo)普500指數(shù)上漲10%，納斯達(dá)克100指數(shù)下跌5%，該策略若投資100萬(wàn)美元，最可能實(shí)現(xiàn)收益？A.+5萬(wàn)美元B.+2.5萬(wàn)美元C.-2.5萬(wàn)美元D.-5萬(wàn)美元6.某公司2025年EBIT為2000萬(wàn)元，稅前利率（STG）為5%，稅率為25%。其EBT最接近？A.1500萬(wàn)元B.1750萬(wàn)元C.1875萬(wàn)元D.2000萬(wàn)元7.某投資組合由A、B兩只股票構(gòu)成，A占比60%，Beta為1.2；B占比40%，Beta為0.8。該組合最可能Beta為？A.1.0B.1.0C.1.0D.1.08.某公司2025年現(xiàn)金流量表顯示，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為3000萬(wàn)元，投資活動(dòng)現(xiàn)金流凈額為-5000萬(wàn)元。若該公司發(fā)行新股500萬(wàn)元，其自由現(xiàn)金流最接近？A.-2000萬(wàn)元B.-1500萬(wàn)元C.-1000萬(wàn)元D.0萬(wàn)元9.某投資者購(gòu)買某公司可轉(zhuǎn)債，面值100元，轉(zhuǎn)換比例為10股/份，當(dāng)前股價(jià)20元。若該可轉(zhuǎn)債行權(quán)價(jià)10元，其當(dāng)前轉(zhuǎn)換價(jià)值最接近？A.100元B.200元C.300元D.400元10.某公司2025年ROE為20%，權(quán)益乘數(shù)3，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.5。其凈利潤(rùn)率最接近？A.10%B.12.5%C.15%D.20%二、計(jì)算題（共5題，每題4分，合計(jì)20分）1.某公司2025年財(cái)報(bào)顯示：總負(fù)債8000萬(wàn)元，股東權(quán)益6000萬(wàn)元；銷售收入2億元，銷售成本1.2億元。若其2026年計(jì)劃銷售增長(zhǎng)20%，銷售凈利率維持15%，不考慮稅盾效應(yīng)。其2026年EBIT最可能？（提示：使用杜邦分析框架計(jì)算）2.某投資者購(gòu)買某公司債券，面值1000元，票面利率8%，期限5年，當(dāng)前市場(chǎng)利率9%。該債券當(dāng)前價(jià)格最接近？（提示：使用PV公式計(jì)算）3.某投資組合包含三只股票：A占比30%，Beta為1.5；B占比50%，Beta為1.0；C占比20%，Beta為0.5。若市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率為12%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%。該組合最可能預(yù)期回報(bào)率？（提示：使用CAPM公式計(jì)算）4.某公司2025年?duì)I運(yùn)資本為2000萬(wàn)元，其中應(yīng)收賬款500萬(wàn)元，存貨800萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債1500萬(wàn)元。若其2026年計(jì)劃營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率提高至5次，銷售收入預(yù)計(jì)3億元。其2026年流動(dòng)負(fù)債最可能？5.某公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，面值100元，轉(zhuǎn)換比例為20股/份，當(dāng)前股價(jià)25元。若該可轉(zhuǎn)債行權(quán)價(jià)15元，其當(dāng)前溢價(jià)率最接近？（提示：溢價(jià)率＝（當(dāng)前轉(zhuǎn)換價(jià)值/行權(quán)價(jià)）-1）三、簡(jiǎn)答題（共3題，每題10分，合計(jì)30分）1.解釋“有效市場(chǎng)假說(shuō)”及其對(duì)投資策略的影響。結(jié)合中國(guó)A股市場(chǎng)現(xiàn)狀，分析其有效性存在哪些挑戰(zhàn)？2.某投資者計(jì)劃投資某新興市場(chǎng)國(guó)家股票，該國(guó)家貨幣預(yù)期貶值10%，但股市年化回報(bào)率預(yù)計(jì)15%。若該投資者采用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利策略，其最可能實(shí)現(xiàn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益？（提示：考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資回報(bào)的影響）3.解釋“利率平價(jià)理論”，并說(shuō)明其在中國(guó)債券市場(chǎng)面臨的現(xiàn)實(shí)約束。若央行2026年計(jì)劃加息50個(gè)基點(diǎn)，分析其對(duì)國(guó)內(nèi)債券價(jià)格的影響機(jī)制？四、案例分析題（共2題，每題20分，合計(jì)40分）1.背景：某歐洲科技公司2025年財(cái)報(bào)顯示，其研發(fā)支出占比25%，毛利率30%，但凈利率僅5%。分析師認(rèn)為其未來(lái)增長(zhǎng)潛力較大，但估值僅為12倍PE。要求：（1）分析該公司盈利能力低的原因可能；（2）若該公司2026年計(jì)劃通過(guò)并購(gòu)提升競(jìng)爭(zhēng)力，其最可能選擇的并購(gòu)策略是什么？并說(shuō)明理由；（3）結(jié)合歐洲市場(chǎng)現(xiàn)狀，該公司面臨的主要政策風(fēng)險(xiǎn)有哪些？2.背景：某中國(guó)房地產(chǎn)公司2025年負(fù)債率70%，銷售去化率僅50%，但地方政府要求其參與城市更新項(xiàng)目。要求：（1）分析該公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主要來(lái)源；（2）若該公司計(jì)劃通過(guò)發(fā)行REITs緩解現(xiàn)金流壓力，其最可能選擇的REITs類型是什么？并說(shuō)明理由；（3）結(jié)合中國(guó)“三道紅線”政策，該公司2026年最可能采取的降杠桿措施有哪些？答案及解析一、選擇題答案及解析1.C解析：流動(dòng)比率1.5說(shuō)明短期償債能力尚可，但資產(chǎn)負(fù)債率65%顯示長(zhǎng)期杠桿過(guò)高。選項(xiàng)中，減少存貨（流動(dòng)資產(chǎn)）可降低流動(dòng)負(fù)債占比，改善流動(dòng)比率，但需結(jié)合行業(yè)特性判斷。若公司存貨周轉(zhuǎn)率低，則減少存貨更有效。2.C解析：費(fèi)雪效應(yīng)公式：名義利率＝實(shí)際利率+通脹率。假設(shè)實(shí)際利率為0，名義利率＝12%+15%＝27%。3.B解析：股息收益率＝股息/市價(jià)＝500/20000＝2.5%。注意題目未說(shuō)明市價(jià)變動(dòng)，假設(shè)市價(jià)未變。4.A解析：債券發(fā)行利率＝3年期利率+利差＝1.5%+0.0030＝1.83%。歐洲市場(chǎng)債券利差通常以基點(diǎn)計(jì)。5.A解析：多空收益＝（標(biāo)普500漲幅×多頭占比）-（納斯達(dá)克跌幅×空頭占比）＝（10%×60%）-（5%×40%）＝5%。6.C解析：EBT＝EBIT-稅前利息＝2000-（2000×5%）×25%＝1875萬(wàn)元。7.A解析：組合Beta＝（A占比×BetaA）+（B占比×BetaB）＝（60%×1.2）+（40%×0.8）＝1.0。8.A解析：自由現(xiàn)金流＝經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流-資本支出+新股發(fā)行＝3000-5000+500＝-2000萬(wàn)元。9.B解析：轉(zhuǎn)換價(jià)值＝當(dāng)前股價(jià)×轉(zhuǎn)換比例＝20×10＝200元。若行權(quán)價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)值，則實(shí)際價(jià)值為面值100元，但題目未明確，默認(rèn)按面值計(jì)算。10.B解析：ROE＝凈利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)，凈利潤(rùn)率＝ROE/（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)）＝20%/（1.5×3）＝12.5%。二、計(jì)算題答案及解析1.EBIT＝（2億×120%）×（1-15%）×（1-25%）/（1-25%）＝2880萬(wàn)元解析：杜邦分析中，ROE＝凈利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。2026年凈利潤(rùn)率＝15%，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝1.5，權(quán)益乘數(shù)＝3。EBIT＝銷售收入×邊際貢獻(xiàn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝2億×（1-60%）×1.5＝1800萬(wàn)元。調(diào)整后，EBIT＝（銷售收入×銷售凈利率）/（1-稅率）＝（2億×15%）/（1-25%）＝3000萬(wàn)元。但需考慮銷售增長(zhǎng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的影響，此處簡(jiǎn)化計(jì)算。2.PV＝（1000×8%×PVIFA9%,5）+1000×PVIF9%,5＝950元解析：PV＝票面利息現(xiàn)值+面值現(xiàn)值＝80×3.791+1000×0.643＝950元。3.預(yù)期回報(bào)率＝3%+（12%-3%）×[（30%×1.5）+（50%×1.0）+（20%×0.5）]＝12%解析：組合Beta＝加權(quán)平均Beta，預(yù)期回報(bào)率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)×組合Beta。4.流動(dòng)負(fù)債＝（銷售收入/營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率）-流動(dòng)資產(chǎn)＝（3億/5）-（1500+800）＝2100萬(wàn)元解析：營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率＝銷售收入/（流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債），此處簡(jiǎn)化假設(shè)流動(dòng)負(fù)債僅包含短期負(fù)債。5.溢價(jià)率＝（200/15）-1＝13.3%解析：轉(zhuǎn)換價(jià)值為200元（25×20），溢價(jià)率＝（200/15）-1＝13.3%。三、簡(jiǎn)答題答案及解析1.有效市場(chǎng)假說(shuō)（EMH）認(rèn)為，股價(jià)已反映所有公開(kāi)信息，無(wú)法通過(guò)主動(dòng)策略獲利。中國(guó)A股市場(chǎng)因政策干預(yù)、信息不對(duì)稱等因素，EMH有效性受限。挑戰(zhàn)：①政策市特征明顯；②散戶占比高導(dǎo)致情緒波動(dòng)；③IPO節(jié)奏影響估值水平。2.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利策略：若投資者借入本幣（貶值10%），投資股票（15%回報(bào)），實(shí)際收益＝15%-10%＝5%。但需考慮資本管制、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。3.利率平價(jià)理論：本幣資產(chǎn)回報(bào)率＝外幣資產(chǎn)回報(bào)率+預(yù)期匯率變動(dòng)。中國(guó)債券市場(chǎng)約束：①資本管制；②央行政策獨(dú)立性；③海外利率變動(dòng)傳導(dǎo)受限。加息影響：①債券價(jià)格下跌（負(fù)相關(guān)）；②資金流向海外；③經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。四、案例分析題答案及解析1.（1）原因：①研發(fā)投入高但轉(zhuǎn)化率低；②