WORLDWORLDGOLDCOUNCIL世界黃金協(xié)會全球黃金需求趨勢2025年四季度及全年報告全球黃金需求再創(chuàng)新高的強勁走勢—全年共計53次創(chuàng)新高—全球黃金需求總值飆升至前所未有的5,550其他要點其他要點高，進(jìn)而推動全年平均金價攀升至3,431美元/盎司的歷史峰值，同比增增長3%至1,404噸—相較于美元金2025年四季度黃金需求同樣刷新紀(jì)有史以來最高的四季度水平，主要得以及升至12年新高的金條和金幣投加劇，我們預(yù)計黃金ETF仍將持續(xù)錄得強勁流入，金條和金幣需求保持穩(wěn)健，而這一趨勢將得到全球央行持續(xù)大力購金的支撐。在金價長期處于高 黃金的供應(yīng)與需求黃金供應(yīng)量金礦產(chǎn)量11生產(chǎn)商凈套保量--金礦總供應(yīng)量01回收金32總供應(yīng)量4,961.95,002.311,286.71,302.81黃金需求量金飾制造金飾消費金飾庫存-科技用金電子用金00其他工業(yè)用金牙科用金投資需求金條與金幣總需求金條官方金幣4獎?wù)?仿制金幣8黃金ETF及類似產(chǎn)品-各經(jīng)濟(jì)體央行和其他機構(gòu)黃金需求4,630.64,999.481,318.51,345.32場外交易和其他需求-總需求量4,961.95,002.311,286.71,302.81未來展望2026年，緊張的地緣政治局勢或?qū)⒃俣瘸蔀樽笥尹S.若無經(jīng)濟(jì)衰退發(fā)生，全球金飾消費額有望保持穩(wěn)健，但金飾啟規(guī)?；鲩L，歐洲地區(qū)黃金ETF持倉量也遠(yuǎn)低于此前峰值—入量相較于美國市場的增持仍顯溫和。 ——美國——日本德國趨勢以及房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)疲軟等因素。受上述相同驅(qū)動因素影2但這種拖累效應(yīng)可能會在2026年減弱。中國金飾需求正處于相對低位—且2025年是首次被金條金幣投資需求超越。若金價漲走勢大概率趨于平穩(wěn)。為強勁的經(jīng)濟(jì)前景預(yù)計會比中國更能持續(xù)地支撐金飾需求。全球金飾需求的放緩?fù)癸@出在不同經(jīng)濟(jì)環(huán)境下普遍存在的價格之外管理黃金資產(chǎn)；一些央行可能以持金數(shù)量儲備中的占比目前才接近上世紀(jì)90年代初的少。我們的調(diào)查工作在評估央行購金戰(zhàn)略意愿方面仍然極具價0每變化1%對應(yīng)的回收金噸位變化量。無論我們觀察回收金水平還是其季度環(huán)比變動，該關(guān)系均成立。若控制全球失業(yè)率水平（作為“經(jīng)濟(jì)困境—出售需求”的代理變量）以及彭博大宗商品預(yù)測調(diào)查黃金生產(chǎn)商更傾向于保持對金價的完全敞口，對套期保值的興值行為已轉(zhuǎn)向購買看跌期權(quán)而非出售看漲期權(quán)，盡管規(guī)模仍相一步擴(kuò)大將面臨較大挑戰(zhàn)。會顯著影響黃金回收行為。金來抵押貸款的偏好。圖6顯示，與過去二十年相比，過去四年回收金供應(yīng)對那樣出售黃金以滿足自身資金需求。金飾需求噸2024噸2024年2025年年度同比變化%全球總量印度中國大陸間偏晚等多重因素影響，中國市場金飾需求量跌至15年來的最價格更親民的產(chǎn)品持續(xù)受到市場青睞，例如輕量化的硬足金飾------------------近期實施的黃金增值稅新政或?qū)⒗^續(xù)推動投資型金飾消費者轉(zhuǎn)中國的經(jīng)濟(jì)前景同樣至關(guān)重要：外部壓力與國內(nèi)不確定性或?qū)⒁种平?jīng)濟(jì)增長并削弱金飾需求，不過預(yù)期中的降息及積極的財金飾品預(yù)計將保持相對優(yōu)勢，而高端工藝與主題設(shè)計有望進(jìn)一步吸引年輕消費群體。2026年的一季度金飾需求或?qū)⑹芤嬗诩竟?jié)性因素：零售商通常于1月進(jìn)行節(jié)前備貨，而由于今年春節(jié)時間較晚，金飾采購高峰將延至2月，婚慶相關(guān)的金飾消費也將為市場提供額外支撐。受節(jié)日及婚慶相關(guān)購金的推動，印度2025年四季度金飾需求環(huán)印度消費者對金飾的購買熱情依然高漲，但其購金預(yù)算通常較為固定，這也就限制了購買數(shù)量—尤其是在當(dāng)?shù)亟饍r年內(nèi)飆升10月份金價回調(diào)期間，印度消費者把握時機提前為婚慶購入黃也隨之放緩。及核心城市的年輕群體當(dāng)中，但印度全國范圍內(nèi)仍有大量消費盡管金飾銷量有所下滑，零售商的促銷活動仍助力正規(guī)金飾銷貸款規(guī)模已達(dá)3.6萬億印度盧比（約合400億美元同比增長在消費通脹高企、國內(nèi)及區(qū)域地緣政治環(huán)境持續(xù)動蕩以及消費者信心疲弱的共同持續(xù)影響下，土耳其年度金飾需求量降至該市場2025年全年金飾消費金額同比增長14%，但仍落后于全需求金額則大幅攀升。我們單獨報告黃金需求數(shù)據(jù)的東盟國家在創(chuàng)紀(jì)錄金價背景下均印度尼西亞的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境挑戰(zhàn)重重，導(dǎo)致該國金飾需求表現(xiàn)落后于東盟地區(qū)其他國家：普遍存在的生活成本壓力進(jìn)一步抑制了消費者的金飾購買力。因此，市場上出現(xiàn)了向低純度金飾日本是2025年韌性較強的金飾市場之一，需求量“僅”下降11%，推動其消費額實現(xiàn)29%的超平均增長，達(dá)到15億美元的歷史新高。盡管韓國年度金飾需求僅小幅下降1%，但由于金價上漲促使消盡管零售投資市場蓬勃發(fā)展，2025年澳大利亞金飾需求量仍下低于2023年的年均水平。投資需求全球黃金投資需求再創(chuàng)新高2025年全球黃金投資需求量再創(chuàng)新高，強勢打破2020年.2025年，全球黃金ETF投資成為需求增長最顯著的板塊，較噸2024年2025年年度同比變化%投資需求金條和金幣印度中國大陸黃金ETF維持高位。這部分隱性需求通常體現(xiàn)在場外交易及庫存流動當(dāng)0噸噸002-------89936--------------6全球緊張局勢加劇及多國市場降息預(yù)期共同為黃金投資需求提在股市泡沫的擔(dān)憂及股市波動，也進(jìn)一步提振了該地區(qū)的黃金2025年12月，印度養(yǎng)老金監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)政府和非政府部門的國雖然黃金ETF持倉量已達(dá)歷史高位，但歷史數(shù)據(jù)分析顯這也推動全年金條金幣需求總量創(chuàng)下2013年以來的新高，總價金價上漲無疑是推動該類別需求走強的首要因素。多個國家雖存在其他輔助驅(qū)動因素，但金價走勢是貫穿所有市場的核心共0噸噸0印度黃金投資熱度高漲，自2013年以來首次實現(xiàn)連續(xù)兩個季度美元的歷史紀(jì)錄。助推趨勢跟隨型買盤高漲。部分以投資為目的的金飾消費者，明顯轉(zhuǎn)向利潤率更低的金條在全年黃金ETF持倉量的激增，多款新產(chǎn)新興需求。與此同時，數(shù)字黃金交易規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，交易金額增幅接近三是推動這一增長的主要原因。在金價持續(xù)維持在歷史高位的背景下，金條和金幣需求有望保允許國家養(yǎng)老金體系資金投資黃金和白銀E此外，11月出臺的黃金增值稅改革政策在四季度形成額外助推當(dāng)?shù)馗咂蟮木硟?nèi)外金價溢價不難看出，市場投資興趣仍保持穩(wěn)需求的強勁態(tài)勢驅(qū)使金飾制造商近幾個季度以來采取了優(yōu)先保6但存量黃金的獲利了結(jié)行為持續(xù)，一定程度上抵消了買盤力度—這央行購金2025年全球央行購金需求依然保持堅挺82024年噸2025年年度同比2024年噸2025年年度同比變化%各經(jīng)濟(jì)體央行和其他機構(gòu)四季度全球央行的強勁表現(xiàn)推動2025年全年央行購金總量達(dá)到9202511.波蘭國家銀行連續(xù)第二年成為全球最大官方黃金買家，四季已升至28%，接近其10月份宣布的將黃金配置從20%上調(diào)至30%的目標(biāo)水平。盡管如此，波蘭央行行長亞當(dāng)·格拉平斯基.哈薩克斯坦國家銀行在四季度增持黃金17噸，全年合計增持出售其從國內(nèi)金礦產(chǎn)商手中收購的黃金；行長季穆爾·蘇萊梅.巴西中央銀行于2025年恢復(fù)購金，上一次購金還是在2021.土耳其中央銀行在市場波動環(huán)境下仍保持穩(wěn)定購金節(jié)奏，14盡管2025年全球央行購金規(guī)模未能達(dá)到此前連續(xù)三年均超過噸噸0科技用金雖然人工智能相關(guān)的電子產(chǎn)品需求持續(xù)增長，但傳統(tǒng)消費電子領(lǐng)域的頻繁波動仍對整體需求產(chǎn)生影響，最終需求保持穩(wěn)定2025年噸2024年年度同比變化%2025年噸2024年年度同比變化%科技用金電子用金其他工業(yè)用金牙科用金業(yè)中最主要的用金需求類別高性能計算技術(shù)的發(fā)展加速了鍵年全球智能手機出貨量同比增長2%，但受內(nèi)存芯片短缺及價格17了黃金需求的增長。18這一轉(zhuǎn)變標(biāo)志著無線基礎(chǔ)設(shè)施的快速擴(kuò)張與消費電子產(chǎn)品的升級浪潮是推動此輪用用金需求實現(xiàn)小幅增長：中國大陸及香港特別行政區(qū)用金需求黃金供應(yīng)2025年，金礦產(chǎn)量和回收金供應(yīng)量雙雙再現(xiàn)溫和增噸噸2024年2025年同比變化%總供應(yīng)量金礦產(chǎn)量生產(chǎn)商凈套保量回收金初步估算還表明，由于生產(chǎn)商對到期合約進(jìn)行交割，且回購了部分遠(yuǎn)期套保合約，導(dǎo)致2025年內(nèi)未平倉生產(chǎn)商凈套保量大幅修正，因此2025年金礦產(chǎn)量能否打破紀(jì)錄尚無定論。與往常一樣，我們在大多數(shù)公司發(fā)布季度報告之前發(fā)布了2025年四季度的AhafoNorth金礦項目投產(chǎn)以及安格魯阿山帝公司增產(chǎn)亦推動了產(chǎn)量增長。噸噸0幅增加，2024年該礦曾受到惡劣天氣和工廠臨時關(guān)閉的影金礦土地使用協(xié)議到期，對該國金礦產(chǎn)量造成沖擊。此外，隨著兩座主要礦山的產(chǎn)量恢復(fù)，2026年金礦產(chǎn)量有望進(jìn)一步增21金屬聚焦公司的金礦產(chǎn)量數(shù)據(jù)包含對手工和小規(guī)模長率不足1%，我們認(rèn)為短期內(nèi)該行業(yè)要實現(xiàn)產(chǎn)量提升還是較為最新數(shù)據(jù)表明，三季度全球黃金開采行業(yè)的平均總維持成本常是金礦產(chǎn)量的高峰期。據(jù)估算，2025年黃金行業(yè)生產(chǎn)商總套保量減少了74噸，降至約中東和東南亞等其他新興市場的回收金供應(yīng)量同比基本持平或發(fā)達(dá)市場回收金供應(yīng)量的同比增長與大多數(shù)新興市場的消費者口結(jié)構(gòu)以及龐大的歷史金飾存量似乎驅(qū)動著回收金供應(yīng)量的增金價居高不