1、第三章證券市場,本章內(nèi)容概述1、發(fā)行市場2、流通市場3、證券市場的作用,第一節(jié)發(fā)行市場,概述發(fā)行方式發(fā)行價格發(fā)行程序,一、概述,1、定義：創(chuàng)造并出售新證券的市場，又稱一級市場或初級市場。2、構(gòu)成：發(fā)行者、投資者、中介機構(gòu)3、功能：發(fā)行者提供融資促進實體資本的形成投資者提供投資及獲利的機會,證券市場在金融市場中的地位,金融市場,短期金融市場（貨幣市場）,長期金融市場（資本市場）,銀行短期存貸款市場,企業(yè)間短期借貸市場,承兌貼現(xiàn)市場,短期政府債券市場,拆借市場,外匯黃金市場,中長期存貸款市場,股票市場,債券市場,證券市場,保險市場,CD存單市場,二、發(fā)行方式,（一）公募發(fā)行與私募發(fā)行1、公募發(fā)行定

2、義：又稱公開發(fā)行，以非特定的社會公眾為發(fā)行對象優(yōu)點：可以籌集巨額資金、提高發(fā)行者聲譽；缺點：發(fā)行手續(xù)復雜、發(fā)行成本較高；2、私募發(fā)行定義：又稱內(nèi)部發(fā)行，以特定的投資者為發(fā)行對象，如公司股東、內(nèi)部職工、機構(gòu)投資者。優(yōu)點：發(fā)行手續(xù)簡便、發(fā)行成本較低；缺點：難以籌集巨額資金、證券流動性差；,二、發(fā)行方式,（二）、直接發(fā)行與間接發(fā)行1、直接發(fā)行定義：發(fā)行人自己辦理發(fā)行事務(wù)的發(fā)行方式。直接發(fā)行不通過中介機構(gòu)，可以節(jié)省傭金，但要承擔證券滯銷的風險。直接發(fā)行方式一般適用于私募證券。2、間接發(fā)行定義：發(fā)行人委托中介機構(gòu)辦理發(fā)行事務(wù)的發(fā)行方式。公開發(fā)行中通常使用間接發(fā)行方式。（我國股票必須間接發(fā)行）根據(jù)中介機構(gòu)

3、對證券發(fā)行所承擔的責任，可區(qū)分為代理發(fā)行，余額包銷，全額包銷方式。全額包銷方式根據(jù)承銷人的多少和風險的分配形式不同可區(qū)分為協(xié)議包銷、俱樂部包銷、銀團包銷。,（三）議價發(fā)行與競價發(fā)行1、議價發(fā)行定義：采用商議的方式確定發(fā)行價格，又稱協(xié)商定價。由發(fā)行人與承銷機構(gòu)協(xié)商定價。發(fā)行價格確定后，還要確定承銷價格，承銷價格與發(fā)行價格之差為承銷收入。2、競價發(fā)行定義：采用競爭的方式確定發(fā)行價格，又稱投標競價。由發(fā)行人將其證券發(fā)行計劃和招標文件向承銷機構(gòu)公告，由承銷機構(gòu)以投標方式競爭承銷業(yè)務(wù)，以中標價格為證券發(fā)行價格。,二、發(fā)行方式,（四）籌資發(fā)行與增資發(fā)行按股票發(fā)行的目的劃分，股票的發(fā)行可分為籌資發(fā)行與增資發(fā)

4、行。籌資發(fā)行是為新設(shè)立股份有限公司發(fā)行股票。IPO首次公開招股。增資發(fā)行則是已設(shè)立的股份有限公司為增資擴股而發(fā)行股票。根據(jù)增資發(fā)行的目的和具體方式的不同，又可分為有償增資、無償增資和并行增資三種不同的發(fā)行方式。,二、發(fā)行方式,1、有償增資：認購新股須繳付現(xiàn)金（1）股東配售：即配股（優(yōu)先認股權(quán)）。一般配股價格會低于市場價格。條件：三年平均凈資產(chǎn)收益率不低于6%；每次配股額度不超過注冊資本的30%（最高配股比例為10：3）（2）第三者配售：配售對象是除股東以外的公司職工、管理人員、往來客戶等與公司有特定的關(guān)系者。（3）公開招股（增發(fā)）：即是指向社會公眾發(fā)行股票以籌集資金，適用于大籌資量。我國從19

5、98年開始增發(fā)，條件比配股更寬松。,二、發(fā)行方式,2、無償增資：無償取得新股（1）無償配送：資本公積金轉(zhuǎn)入股本，并發(fā)行相應數(shù)額新股，分配給原股東。影響：總股數(shù)增加，每股凈值減少目的：改變公司因法定股本金過小而發(fā)生的派息率偏高的情形，或者是為了增加公司的資本金，從而增強公司的市場形象。（2）送紅股：股利的一種形式，將利潤轉(zhuǎn)入資本，并發(fā)行相應金額的新股票作為股利分發(fā)給股東。影響：總股數(shù)增加，所有者權(quán)益不變,二、發(fā)行方式,對公司：增大資本金規(guī)模，減少現(xiàn)金流出公司，可由公司再投資。對投資者：不僅可得到等價的收益，還可因市價與票面金額的差價而獲得溢價收益，同時還增加了將來增派股利的希望。（3）債券轉(zhuǎn)股：

6、將本公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)化為股票。影響：負債減少，股本及所有者權(quán)益增加作用：提高公司自有資本比率，增強公司抗風險能力；有利于改善公司資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，進而有利于公司樹立良好形象。,二、發(fā)行方式,3、并行增資：有償增資和無償增資并行增資是指同時實行有償增資和無償增資，即公司分配給原股東優(yōu)先認購新股權(quán)，而股東在優(yōu)先認購新股時，只需支付部分價款，其余部分由公司公積金或未分配利潤抵補。作用：促進股款的繳付,二、發(fā)行方式,二、發(fā)行方式,（五）我國股票發(fā)行方式及演變現(xiàn)行有關(guān)法規(guī)規(guī)定，我國股份公司首次公開發(fā)行和上市后增發(fā)可采用的發(fā)行方式：1、上網(wǎng)定價發(fā)行方式是指利用證券交易所的交易系統(tǒng)，主承銷商在證券交易所開

7、設(shè)股票發(fā)行專戶并作為惟一的賣方，投資者在指定時間內(nèi)，按現(xiàn)行委托買入股票的方式進行申購的發(fā)行方式。2、向二級市場投資者配售方式是指在公開發(fā)行新股時，將一定比例或全部新股向二級市場投資者配售，投資者根據(jù)其持有的上市流通股票的市值的折算的申購限量自愿申購新股的發(fā)行方式。由于有可能僅將一定比例的新股向二級市場投資者配售，因此該方式可與上網(wǎng)定價發(fā)行相結(jié)合，也可與向機構(gòu)投資者配售相結(jié)合。,二、發(fā)行方式,（五）我國股票發(fā)行方式及演變3、對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行和對法人配售相結(jié)合的發(fā)行方式。法人分兩類：一類是與發(fā)行人業(yè)務(wù)聯(lián)系緊密且欲長期持有發(fā)行公司股票的法人，稱為戰(zhàn)略投資者；另一類是與發(fā)行公司無緊密聯(lián)系的法人，稱

8、為一般法人。對法人配售和對一般投資者網(wǎng)上發(fā)行的比例由發(fā)行人和主承銷商在充分考慮上市后該股票流動性等因系的基礎(chǔ)上自主確定。隨著保薦人制和詢價制的實施，我國股票發(fā)行方式處于不斷完善之中。,二、發(fā)行方式,三、發(fā)行價格,（一）股票發(fā)行價格的種類1平價發(fā)行也叫面額發(fā)行，即發(fā)行價與股票面額完全相等。容易導致一、二級市場脫節(jié)，并且公司沒有溢價收入。2溢價發(fā)行發(fā)行價格高于股票面額（1）市價發(fā)行是指股票的發(fā)行價格以當時股票流通市場上的價格水平為基準來確定的發(fā)行方式。可以保持一、二級市場的連續(xù)性。公司可獲溢價收益。,（2）中間價發(fā)行是指以介于股票面額和股票市場價格之間的價格作為發(fā)行價格來發(fā)行股票的方式?？奢^好兼顧

9、籌資者、投資者的利益。3折價發(fā)行折價發(fā)行是指發(fā)行價格低于股票面額的發(fā)行方式。,三、發(fā)行價格,（二）股票發(fā)行價格的確定1、市盈率法市盈率又稱本益比（PE），是指股票市場價格與每股收益的比率第一步：確定每股收益（1）完全攤薄法，即用發(fā)行當年預測全部稅后利潤除以總股本，直接得出每股稅后利潤；（2）：加權(quán)平均法,三、發(fā)行價格,例：某企業(yè)新發(fā)行股票2000萬股，股款到期為4月1日。當年預期的稅后利潤總額為1800萬元。公司發(fā)行新股后的總股數(shù)為4000萬股。計算每股凈利潤。完全攤薄法：1800/4000=0.45元加權(quán)平均法：,三、發(fā)行價格,第二步確定市盈率：根據(jù)同行業(yè)公司的平均市盈率，結(jié)合發(fā)行人的經(jīng)營狀

10、況及成長性等由發(fā)行人會同主承銷商確定股票發(fā)行市盈率第三步依發(fā)行市盈率與每股收益的乘積決定股票發(fā)行價格。發(fā)行價=每股收益發(fā)行市盈率,三、發(fā)行價格,2凈資產(chǎn)倍率法第一步：資產(chǎn)評估確定每股凈資產(chǎn)值第二步：根據(jù)證券市場的狀況確定溢價或折扣倍率第三步：確定發(fā)行價格公式為：發(fā)行價格每股凈資產(chǎn)值溢價（折扣）倍率3現(xiàn)金流量折現(xiàn)法這種方法是通過預測公司未來盈利能力，據(jù)此計算出公司凈現(xiàn)值，并按一定的折扣率折算，從而確定股票發(fā)行價格。,三、發(fā)行價格,（一）發(fā)行前的準備階段1、證券發(fā)行計劃2、證券發(fā)行決議3、資信、資產(chǎn)和財務(wù)狀況的評估審查報告,四、發(fā)行程序,（二）申請報批與審查階段公開發(fā)行證券的公司，在準備工作完成后

11、，應由董事會或其委托機構(gòu)向有關(guān)主管部門提出公開發(fā)行的申請。證券發(fā)行申請書、發(fā)行決議、批準設(shè)立股份有限公司的文件、可行性報告、公司章程、資產(chǎn)評估報告等文件。主管部門在接到企業(yè)的發(fā)行申請后，應按有關(guān)規(guī)定進行審批。我國實行股票發(fā)行的核準制（2000.3）、保薦人制度（2004.2.）。（三）證券發(fā)行實施階段發(fā)行人取得允許發(fā)行證券的批文后，即開始著手具體的證券發(fā)行工作。,四、發(fā)行程序,股票發(fā)行上市流程,第二節(jié)流通市場,概述股票流通市場的構(gòu)成證券交易所的組織和運作證券發(fā)行制度證券發(fā)行程序交易制度類型股價指數(shù),一、概述,1、定義：已經(jīng)發(fā)行的舊證券進行轉(zhuǎn)讓的場所，又稱二級市場或次級市場。2、構(gòu)成：投資者、中

12、介機構(gòu)3、功能：提供流動性、形成證券價格、提供價差收益，刺激資本形成、降低融資成本。,二、股票流通市場的構(gòu)成,（一）證券交易所市場證券交易所市場是指通過證券交易所進行股票買賣所形成的股票市場。證券交易所是提供證券交易場所、設(shè)施和制度的交易性服務(wù)機構(gòu)，是高度組織化和制度化的市場形式。證券交易所制定嚴格的上市制度和交易規(guī)則，且采用集中競價的方式形成價格，因而一直被視為證券流通市場的核心，其股票價格行情也被稱為國民經(jīng)濟“晴雨表”。,證券交易所的功能：1、為交易雙方提供證券交易場所，促使證券買賣迅速、合理地成交；2、形成較為合理的價格；3、引導社會資金的合理流動和資源的合理配置；4、及時、準確地傳遞上

13、市公司的財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績，隨時公布市場成交數(shù)量、成交價格等行情信息；5、對整個證券市場進行一線監(jiān)控。,二、股票流通市場的構(gòu)成,（二）場外交易市場場外交易市場是指在證券交易所市場之外進行交易而形成的股票市場。柜臺市場第三市場已經(jīng)在交易所內(nèi)上市的證券在場外的交易市場;第四市場沒有經(jīng)紀人（通過計算機網(wǎng)絡(luò)）的場外交易市場.第三市場和第四市場也是OTC的一部分。啟示：證券市場之間競爭的福利效應？統(tǒng)一的場外市場體系（NASDAQ）1、納斯達克證券市場在上市方面實行雙軌制：分別為納斯達克全國市場和納斯達克小型資本市場。2、交易系統(tǒng)納斯達克證券市場是一個電子化市場；因此它沒有、也不需要設(shè)置證券交易大廳。,二

14、、股票流通市場的構(gòu)成,3、納斯達克證券市場采用多個做市商制度：做市商有義務(wù)報出股票價格，并以該價格買入和賣出股票，所有交易則是根據(jù)這些報價進行。價格在做市商之間競爭，是報價驅(qū)動價格形成，不同于證券交易所的委托驅(qū)動價格形成。場外交易市場的特點：1、組織較為松散2、交易對象十分廣泛3、交易方式靈活多樣4、組織方式采取做市商制5、管理較為寬松,二、股票流通市場的構(gòu)成,證券市場的結(jié)構(gòu),發(fā)行人,投資者,中介機構(gòu),監(jiān)管機構(gòu)與自律組織,公司,金融機構(gòu),政府,個人,機構(gòu),政府,交易場所,交易所市場,場外市場,證券經(jīng)營機構(gòu),會計師事務(wù)所,審計師事務(wù)所,資信評估機構(gòu),證券市場結(jié)構(gòu)圖,三、證券交易所的組織和運作,（

15、一）組織類型1、公司制公司制證券交易所是采用股份公司組織形成，以盈利為目的的法人組織。2、會員制會員制證券交易所是由會員自愿出資共同組成，不以盈利為目的的法人團體。我國上海、深圳證券交易所實行會員制。,（二）證券交易所的運作1、股票上市股票上市是指股票經(jīng)有關(guān)部門批準在證券交易所掛牌買賣。2、上市條件股票必須符合一定條件才能獲準上市。我國公司法規(guī)定，股份有限公司申請其股票上市必須符合下列條件：,三、證券交易所的組織和運作,（1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準向社會公開發(fā)行。（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元。（3）公司在最近三年內(nèi)無重大違法行為，財務(wù)會計報告無虛假記載。（4）持有股票面值達

16、人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會公開發(fā)行的股份占公司股份總數(shù)的25以上；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15以上。（5）開業(yè)時間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改建設(shè)立的，或者公司法實施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計算。,三、證券交易所的組織和運作,3、上市的意義（1）股票上市可以提高發(fā)行公司的信譽和知名度。（2）股票上市為上市公司進一步籌集長期資金創(chuàng)造了良好的條件，如增發(fā)、配股、轉(zhuǎn)債。（3）股票上市有利于公司股權(quán)的分散化。（4）股票上市也會給投資者帶來一些好處，如股票上市有利于投資者在公平和公開的環(huán)境里作出

17、投資決策，減少投資風險等等。,三、證券交易所的組織和運作,4、持續(xù)信息披露制度定期報告：年度財務(wù)報告（必須審計）、中期財務(wù)報告、季度財務(wù)報告不定期報告：公司組織機構(gòu)、經(jīng)營方針或范圍變化；董事會成員或高管人員變動；購并；持有股份5%以上的股東變化；發(fā)行公司債；出售企業(yè)資產(chǎn)達總資產(chǎn)15%以上；預測公司虧損等重大事項。這些信息都可能會對股票價格產(chǎn)生影響，所以要求真實、準確、全面和及時地進行披露。,三、證券交易所的組織和運作,5、上市的暫停和終止（1）臨時性暫停交易（停牌）：信息披露時，有半小時、1小時、半天、1天。（2）股票上市的暫停。按照公司法的要求，當上市公司出現(xiàn)下列情況之一時，證監(jiān)會可決定暫停

18、其股票上市：公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化不再具備上市條件；公司不按規(guī)定公開其財務(wù)狀況，或者對財務(wù)會計報告作虛假記載；公司有重大違法行為；公司最近三年連續(xù)虧損。,三、證券交易所的組織和運作,（3）股票上市的終止。終止上市是指上市公司有上述條所述的行為之一，并且后果嚴重的；或者公司存在上述條所述的情形之一，且在限期內(nèi)未消除、不具備上市條件的，由證監(jiān)會決定終止其股票上市。ST（特別處理）：日漲跌幅度為5%。1998.4.連續(xù)兩年虧損*ST；凈資產(chǎn)低于注冊資本（每股凈值低于面值）注冊會計師最近一個會計年度的財務(wù)報告出具無法表示意見或否定意見的審計報告；,三、證券交易所的組織和運作,2001年出臺虧

19、損公司暫停上市和終止上市實施辦法：連續(xù)三年虧損，暫停交易，中期報告繼續(xù)虧損則終止上市，轉(zhuǎn)入股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易。若中期報告盈利，且審計報告無保留和否定意見，則可申請恢復交易。,三、證券交易所的組織和運作,6、股票買賣程序（1）辦理開戶手續(xù)證券帳戶與資金帳戶（2）委托買賣發(fā)出委托指令的方式：當面委托、書面委托、電話委托、電腦自動委托、遠程委托。,三、證券交易所的組織和運作,委托買賣證券操作流程圖,委托指令的內(nèi)容：買賣方向：買入或賣出股票名稱或代碼委托價格：限價委托：對買賣價格作出限定。最高買入限價；最低賣出限價。例：買入（賣出）一汽四環(huán)，委托價格為8.02元/股，則表明愿意支付（接受）的最高（低

20、）買（賣）價為8.02元/股。當然比8.02元低（高）的成交價更有利。,三、證券交易所的組織和運作,市價委托：按當時的市場價格買進或賣出。其實，這主要是針對經(jīng)紀商而言，在當面委托、書面委托及有形席位交易下具有意義。委托數(shù)量：基本交易單位為100股，必須是其整數(shù)倍；若有送配，可將零股賣出，但不能買入零股。交割期限：T+1或T+3委托有效期：當日有效、約定日有效（3）競價與成交競價方式：口頭競價、電腦競價競價原則：價格優(yōu)先、時間優(yōu)先,三、證券交易所的組織和運作,（4）清算與交收股票清算，是指對每一營業(yè)日中每個證券經(jīng)營機構(gòu)成交的股票和數(shù)量分別予以軋抵，對股票和資金的應收或應付凈額進行計算的過程。股票

21、交收是指買賣雙方根據(jù)證券清單的結(jié)果履行合約，進行錢、貨兩清的過程。股票清算與交收過程統(tǒng)稱為股票結(jié)算。一級結(jié)算：交易所證券商二級結(jié)算：證券商投資者,三、證券交易所的組織和運作,股票交易結(jié)算流程圖,四、證券發(fā)行制度,注冊制證券法等法律無須規(guī)定股票發(fā)行的實質(zhì)條件，能夠發(fā)行股票的公司既可以是業(yè)績優(yōu)良的公司，也可以是業(yè)績平平甚至是虧損公司，與企業(yè)投資價值有關(guān)的任何實質(zhì)性條件，并非法律要求的發(fā)行條件。股票發(fā)行和上市是企業(yè)選擇的融資方式，是各公司有機會享受的平等待遇，股票發(fā)行公司可能獲得投資者的認同，也可能并無投資者愿意介入其中，證券主管機關(guān)無權(quán)決定某公司發(fā)行或不發(fā)行股票，也無權(quán)決定某股票上市或不上市。,對

22、投資者是否獲得投資回報，證券主管機關(guān)不承擔任何形式的保證責任，而完全取決于所投資公司的實際營業(yè)狀況，是否投資完全取決于投資者對股票發(fā)行公司的自主判斷。股票發(fā)行人必須依照法律的強制規(guī)定，全面公開與股票發(fā)行的相關(guān)資料，股票發(fā)行人不得向投資者或潛在投資者隱瞞與所發(fā)行股票有關(guān)的任何重要或重大信息，否則，股票發(fā)行人及其他相關(guān)人員應承擔嚴格的法律責任。,四、證券發(fā)行制度,核準制法律法規(guī)規(guī)定股票發(fā)行人的發(fā)行資格及股票發(fā)行的實質(zhì)條件。通過確定股票發(fā)行人資格及發(fā)行條件，盡力排斥劣質(zhì)股票的發(fā)行。證券主管機關(guān)對股票發(fā)行享有獨立審查權(quán)。嚴格地說，證券主管機關(guān)的職責是保證法律規(guī)則的貫徹與實施，于審核期間，若發(fā)現(xiàn)發(fā)行人資

23、格、條件與法律規(guī)定不相符合者，應禁止其公開發(fā)行。證券主管機關(guān)在核準股票發(fā)行中請后，如發(fā)現(xiàn)存在其他違法情形時，有權(quán)撤銷已作出的核準與批準，且證券主管機關(guān)撤銷已作出核準的，無須承擔責任。,四、證券發(fā)行制度,審批制(以中國為例)政府主導型的發(fā)行企業(yè)遴選機制。發(fā)行實行嚴格額度(規(guī)模)管理、計劃管理實行股票發(fā)行二級審批體制，股票發(fā)行由各地方政府、中央企業(yè)主管部門的證券管理部門初審，審核通過后轉(zhuǎn)報中國證監(jiān)會復審。股票發(fā)行定價由主管機關(guān)根據(jù)固定市盈率確定，即以公司所有股份為基數(shù)，算出每股凈利潤，再按照13-15倍的市盈率，決定股票發(fā)行價格。發(fā)行與上市連續(xù)進行的體制。即股票發(fā)行的申請人在取得了中國證監(jiān)會的復審

24、同意書后，即向上?；蛏钣栕C券交易所提出上市申請，如證券交易所同意,則股票即能上市。,四、證券發(fā)行制度,五、證券發(fā)行程序,股票發(fā)行程序制定新股發(fā)行計劃形成董事會決議編制股票發(fā)行申請書和招股說明書上報審批或核準、備案簽訂委托募集合同凍結(jié)股東名簿，發(fā)布招股說明書，認購者認購股票的交割向證券管理部門辦理登記,五、證券發(fā)行程序,債券發(fā)行程序制定發(fā)行章程董事會決議簽訂承銷協(xié)議訂立承銷團協(xié)議簽訂信托合同制作認購申請書債券和債權(quán)者名薄發(fā)出募集公告認購者認購呈報發(fā)行情況,六、交易制度類型,交易制度的類型按照價格形成機制的不同，可以把證券交易制度劃分為報價驅(qū)動的做市商制度和指令驅(qū)動的集合競價或連續(xù)競價制度（Tho

25、mas，1989）不同交易制度所對應的市場結(jié)構(gòu)分類,世界主要證券市場的交易制度,一、做市商制度做市商制度是指以做市商報價形成證券交易價格并通過做市商實現(xiàn)證券交易的制度。兩個基本特點所有投資者都不直接買入證券，所有證券持有者也不直接賣出證券，他們都只與做市商進行交易，做市商用自己的賬戶買入或賣出做市商必須在看到訂單前報出買賣價格，而投資人或證券持有人在看到報價后才下訂單,六、交易制度類型,二、競價交易制度競價交易制度是指以投資者或股票持有者競價形成證券交易價格并由投資者與股票持有者通過經(jīng)紀人直接完成證券交易的制度。兩個基本特點投資者和證券持有者向經(jīng)紀人發(fā)出買入或賣出的委托指令，投資者交易的對象是

26、其他的投資者，不需要做市商的介入證券交易價格由買賣雙方直接決定，交易中心以買賣雙方的競價為基準實行撮合，完成交易,六、交易制度類型,三競價交易制度與做市商制度比較價格形成方式不同信息傳遞的范圍不同交易量與價格維護機制不同處理大額買賣指令的能力不同,六、交易制度類型,六、交易制度類型,四混合交易制度交易制度混合交易制度指在做市商制度中引入競價交易制度或在競價交易制度中引入做市商制度(Madhavan，1992)。ThomasW.A.,TheSecuritiesMarkets,PhilipAlianPublishersLtd,1989.MadhavanA.，TradingMechanismsofS

27、ecuritiesMarkets,JournalofFinance,1992,47(6):607-641.,六、交易制度類型,五特殊類型的證券交易證券期貨交易證券期貨交易是以將來的特定日作為交割日，在現(xiàn)時點賣出或買進證券的交易。期貨交易的兩大特點在簽訂期貨交易合約時，買賣雙方都不需要持有證券和現(xiàn)款，只須向期貨交易所交納少量保證金在交割日之前可通過對沖買賣，賣出和買進期貨，只進行差額結(jié)算期貨交易的兩大基本功能規(guī)避風險平抑價格波動,六、交易制度類型,證券期權(quán)交易證券期權(quán)交易是指買賣雙方簽訂合約，允許購買期權(quán)者在某一特定的時間內(nèi)，按照合約所規(guī)定的價格，向期權(quán)出售者買進或賣出一定數(shù)量的證券的交易期權(quán)交

28、易的類別看漲期權(quán)(買入期權(quán))看跌期權(quán)(賣出期權(quán)),六、交易制度類型,信用交易信用交易是指證券公司向客戶提供信用所進行的交易，即證券公司向購券資金不足的客戶貸放資金，或向欲售證券而未持有證券的客戶墊付證券的交易。,六、交易制度類型,七、股價指數(shù),（一）概念股價指數(shù)就是衡量股票市場總體價格水平及其變化趨勢的指標。它是將計算期的股價水平與基期的股價水平相比較，用以反映整個市場的相對價格水平。,（二）股價指數(shù)的編制步驟1選擇樣本股。既全選，也可以選擇其中的一部分；2選定基期，并計算基期的股價總值；3計算計算期的股價總值；4指數(shù)化：即將基期股價定為某一常數(shù)（通常為100或1000），并據(jù)此計算計算期股價的指數(shù)值。,七、股價指數(shù),（三）股價指數(shù)的編制方法1、平均法P0：基期股價；Pt：計算期股價；n：樣本數(shù)；P：表示股價指數(shù)；基期指數(shù)為10