1、凈現(xiàn)值和投資評價(jià)的其他方法，2017年第5章盧，1，PPT學(xué)習(xí)和溝通的關(guān)鍵概念和技巧，將計(jì)算凈現(xiàn)值并理解為什么凈現(xiàn)值是最佳投資評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，將計(jì)算回收期和貼現(xiàn)回收期，并理解這兩種投資評價(jià)方法的不足，將計(jì)算內(nèi)部收益率和利潤指數(shù)，理解這兩種投資評價(jià)方法的優(yōu)缺點(diǎn)，2，PPT學(xué)習(xí)和溝通，本章概述，5.1為什么要使用凈現(xiàn)值？5.2回收期法5.3貼現(xiàn)回收期法5.4內(nèi)部收益率法5.5內(nèi)部收益率法5.6利潤指數(shù)法5.7資本預(yù)算實(shí)踐3，PPT學(xué)習(xí)交流5.1為什么使用凈現(xiàn)值？假設(shè)，4，PPT學(xué)習(xí)交換，消費(fèi)機(jī)會(huì)集，預(yù)算約束，5，PPT學(xué)習(xí)交換，假設(shè)一個(gè)投資在周期1花費(fèi)k，在周期2獲得r，當(dāng)什么條件滿足時(shí)，投資是可行的？

2、只有在(* *) 0時(shí)，投資才是可行的，即預(yù)算約束：(* *)，6，PPT學(xué)習(xí)交換，投資決策原則，只有當(dāng)一項(xiàng)投資的回報(bào)超過同一項(xiàng)投資在金融市場的收益時(shí)才是可行的。投資決策不受個(gè)人消費(fèi)偏好的影響。投資決策和消費(fèi)儲(chǔ)蓄決策可以分開。7、PPT學(xué)習(xí)交流，假設(shè)貼現(xiàn)率為10%，有三個(gè)投資機(jī)會(huì)，下表中的相關(guān)數(shù)據(jù)表明，企業(yè)應(yīng)該選擇哪種投資計(jì)劃？PVIF10%，1=0.9091，PVIF10%，2=0.8264。PVIFA10%，3=2.487，8，PPT學(xué)習(xí)交換，項(xiàng)目凈現(xiàn)值0，方案實(shí)現(xiàn)的收益率折現(xiàn)率(項(xiàng)目資本成本率，投資者要求的最低收益率)，項(xiàng)目是可行的。項(xiàng)目凈現(xiàn)值為0，項(xiàng)目不可行。計(jì)算項(xiàng)目凈現(xiàn)值的方法，9、

3、PPT學(xué)習(xí)交流，凈現(xiàn)值(A)=(11800 * 0.909113240 * 0.8264)-20000=21669-20000=1669(元)凈現(xiàn)值(B)=(1200 * 0.90916000 * 0.82646000 * 0.7513)-9000=10557思考一下，11、PPT學(xué)習(xí)交換凈現(xiàn)值法的特點(diǎn)，1、充分考慮資金的時(shí)間價(jià)值2、主要問題是如何確定折現(xiàn)率3、不能揭示項(xiàng)目本身能達(dá)到的收益率4、當(dāng)資金有限制時(shí)，單純地看凈現(xiàn)值的絕對值不能做出正確的評價(jià)，12、PPT學(xué)習(xí)交換5.2回收期法，項(xiàng)目需要多長時(shí)間才能“收回”其初始投資？回收期=收回初始投資的年數(shù)，13，PPT學(xué)習(xí)交換，回收期驗(yàn)收規(guī)則，只

4、有當(dāng)項(xiàng)目的回收期小于或等于預(yù)定回收期時(shí)，項(xiàng)目才是可行的。投資回收期分為靜態(tài)和動(dòng)態(tài)，14、PPT學(xué)習(xí)和溝通，例：考慮項(xiàng)目x和y，假設(shè)折現(xiàn)率為12%，這兩個(gè)投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為：15、PPT學(xué)習(xí)和溝通，只有時(shí)間周期短、決策質(zhì)量容易評價(jià)的小項(xiàng)目才會(huì)采用這種方法。投資回收期法存在的問題：忽略資金的時(shí)間價(jià)值，忽略投資回收期后的現(xiàn)金流量決策依賴于與既定投資回收期的學(xué)習(xí)和溝通，16，PPT，計(jì)算X和Y項(xiàng)目的動(dòng)態(tài)投資回收期在上述例子中，17，PPT學(xué)習(xí)和溝通，投資回收期法，不足之處忽略資金的時(shí)間價(jià)值，忽略投資回收期后的現(xiàn)金流量，不完全接受長期項(xiàng)目， 不客觀地接受按照回收期法應(yīng)該接受的項(xiàng)目，不一定具有正的凈現(xiàn)值優(yōu)

5、勢，易于理解，更充分地考慮流動(dòng)性，18，PPT學(xué)習(xí)交換，5.3內(nèi)部收益率法，內(nèi)部收益率：簡稱內(nèi)部收益率，這是使凈現(xiàn)值等于零的最低接受規(guī)則：如果內(nèi)部收益率超過必要的收益率， 它接受項(xiàng)目排序規(guī)則：內(nèi)部收益率法的隱含假設(shè)是再投資假設(shè)：假設(shè)用于再投資的所有未來現(xiàn)金流的收益率是內(nèi)部收益率。19，PPT學(xué)習(xí)交換，IRR:的情況下，檢查以下項(xiàng)目：該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為19.44%，20，PPT學(xué)習(xí)交換，凈現(xiàn)值變化圖，如果我們用該圖來表示凈現(xiàn)值和折現(xiàn)率之間的關(guān)系，我們可以發(fā)現(xiàn)21、PPT學(xué)習(xí)交換，5.4內(nèi)部收益率法問題，可能有多重內(nèi)部收益率是投資還是融資？比例問題是一個(gè)時(shí)間序列問題。PPT學(xué)習(xí)和交流。下面有三個(gè)

6、項(xiàng)目A、B、C、23。PPT學(xué)習(xí)和交流。1.貼現(xiàn)率與凈現(xiàn)值成反比。2.貼現(xiàn)率(資本成本率)隱含收益率。這個(gè)項(xiàng)目是可行的。1、具有多重內(nèi)涵的收益率。24，PPT學(xué)習(xí)交換，修改后的內(nèi)部收益率，使用貸款利率作為貼現(xiàn)率，將所有現(xiàn)金流出貼現(xiàn)至0點(diǎn)。使用投資回報(bào)率作為貼現(xiàn)率，所有現(xiàn)金流入也被貼現(xiàn)到0點(diǎn)?？梢允股鲜鰞蓚€(gè)貼現(xiàn)值在時(shí)間點(diǎn)0的現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率是修正的內(nèi)部收益率收益：不會(huì)有多個(gè)內(nèi)部收益率，貸款利率和再投資率是有區(qū)別的，25，PPT學(xué)習(xí)交換，互斥項(xiàng)目和獨(dú)立項(xiàng)目，互斥項(xiàng)目：是指多個(gè)潛在項(xiàng)目中只能選擇一個(gè)進(jìn)行投資，例如， 將建立什么樣的會(huì)計(jì)系統(tǒng)來對所有可選項(xiàng)目進(jìn)行排序，然后選擇最佳的獨(dú)立項(xiàng)目：接受或拒絕一

7、個(gè)項(xiàng)目不會(huì)影響其他項(xiàng)目的決策，但每個(gè)項(xiàng)目至少必須滿足最低接受規(guī)則的要求。 26.PPT學(xué)習(xí)和交流?，F(xiàn)在每個(gè)人都有兩個(gè)投資NO1的機(jī)會(huì)：你給我1元，我在下課時(shí)給你1.5元；你給我10元，我在下課時(shí)給你11元。27.PPT學(xué)習(xí)與交流、壓歲錢和金寶剛剛購買了教學(xué)電影公司理財(cái)?shù)陌鏅?quán)。他們不知道應(yīng)該用什么預(yù)算來制作這部電影。預(yù)計(jì)現(xiàn)金流如下。由于該項(xiàng)目的高風(fēng)險(xiǎn)，我們選擇25%的貼現(xiàn)率。想想他們是應(yīng)該采用大預(yù)算還是小預(yù)算(單位：百萬)，28，PPT學(xué)習(xí)交流，思考，對于互斥的解決方案，資本預(yù)算應(yīng)該如何執(zhí)行？方案一：分別計(jì)算兩個(gè)方案的凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值較大的方案。方案2:計(jì)算差額的凈現(xiàn)值和差額的內(nèi)部收益率。差額

8、的凈現(xiàn)值大于零(或差額的內(nèi)部收益率大于資本成本率)，選擇大規(guī)模項(xiàng)目，而選擇小規(guī)模項(xiàng)目。29、PPT學(xué)習(xí)與溝通、時(shí)間序列問題、30、PPT學(xué)習(xí)與溝通、時(shí)間序列問題、31、PPT學(xué)習(xí)與溝通、計(jì)算交叉利率、計(jì)算項(xiàng)目“A-B”或“B-A”的內(nèi)部收益率。，32，PPT學(xué)習(xí)交流，內(nèi)部收益率(IRR)，缺陷：投資和融資之間沒有區(qū)別。有些項(xiàng)目可能沒有內(nèi)部收益率，或者有多個(gè)內(nèi)部收益率。當(dāng)它們被用來分析互斥的項(xiàng)目時(shí)會(huì)有問題。優(yōu)點(diǎn)：易于理解和交流，33，PPT學(xué)習(xí)交流，凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率相比，通常，凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的選擇是相同的，除了以下情況：對于非常規(guī)現(xiàn)金流是指當(dāng)現(xiàn)金流的符號變化不止一次時(shí)，項(xiàng)目的內(nèi)部收益率最高

9、。如果初始投資金額相差很大，如果現(xiàn)金流的時(shí)間序列分布相差很大，34，PPT研究與交換，5.6利潤指數(shù)法(PI)，和最低接受規(guī)則：如果PI1，項(xiàng)目排序規(guī)則是可以接受的：選擇項(xiàng)目與最高PI，35，PPT學(xué)習(xí)交換，利潤指數(shù)法，不足：選擇優(yōu)勢不適用互斥項(xiàng)目：當(dāng)可用于投資的資金有限，它可能是非常有用的，易于理解和交換。它可以正確評估獨(dú)立項(xiàng)目。36.PPT學(xué)習(xí)交流，資本配置。一家公司有五個(gè)獨(dú)立的項(xiàng)目可供選擇。原始投資、凈現(xiàn)值、盈利能力指數(shù)和隱含收益率的相關(guān)數(shù)據(jù)如下：37。PPT學(xué)習(xí)交流。當(dāng)有限投資為200萬、300萬、400萬和500萬時(shí)，最佳投資組合應(yīng)該是什么？38，PPT學(xué)習(xí)交換，5.7資本預(yù)算實(shí)踐，

10、不同行業(yè)之間有很大差異：一些行業(yè)更喜歡回收期法，一些行業(yè)更喜歡會(huì)計(jì)收益率法，大公司最常用的方法是內(nèi)部收益率法或凈現(xiàn)值法項(xiàng)目A項(xiàng)目BCF 0-200.00-150.00光伏0 OFCF 1-3 241.92 240.80凈現(xiàn)值=$ 41.92 90.80內(nèi)部收益率=0%，1006.19%內(nèi)部收益率=1.20961.6053，41，PPT學(xué)習(xí)交流，示例：投資決策，投資回收期：項(xiàng)目A，項(xiàng)目b，時(shí)間CF累計(jì)CFCF累計(jì)cf0-200-200項(xiàng)目a的回收期=13年？42，PPT學(xué)習(xí)交流，凈現(xiàn)值與內(nèi)部收益率的關(guān)系，凈現(xiàn)值-10%-87.52234.770%，凈現(xiàn)值-87.52234.770%，0.0015

11、0.0020 %，同比2647.9240%，同比48%-8.606060.19 %-43.0780.85 %-65.64100%，凈現(xiàn)值-81.25120%-18如果凈現(xiàn)值是正的，那么如果被接受的項(xiàng)目被用于決策，通常沒有嚴(yán)重的問題。標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)部收益率是凈現(xiàn)值為零時(shí)的貼現(xiàn)率。如果內(nèi)部收益率大于必要的收益率，那么如果現(xiàn)金流正常，則接受的項(xiàng)目是正常的。那么決策選擇和凈現(xiàn)值是一樣的。在為非常規(guī)現(xiàn)金流項(xiàng)目或互斥項(xiàng)目做出決策時(shí)，內(nèi)部收益率可能不太可靠。利潤指數(shù)是收入與成本的比率。如果是PI1，可接受的項(xiàng)目不能用來排序互斥的項(xiàng)目。如果有資本限制，它可以用來排序項(xiàng)目。45.PPT學(xué)習(xí)交流，總結(jié)-回收期標(biāo)準(zhǔn)。如果投資回收期在特定時(shí)期內(nèi)，項(xiàng)目不考慮資金的時(shí)間價(jià)值是可以接受的。如果貼現(xiàn)投資回收期考慮到資金的時(shí)間價(jià)值，項(xiàng)目需要100，000美元的初始投資是可以接受的。如果貼現(xiàn)投資回收期在一個(gè)特定的時(shí)期內(nèi)，項(xiàng)目需要每年25，000美元的初始投資，此后將帶來25，00