1、.,1,五糧液案例分析,劉亮,.,2,6,5,4,3,2009.11,2009.10底,2009.10.3,2009.9.23,證監(jiān)會(huì)首次就股民索賠案進(jìn)行回復(fù),全國(guó)各地多位股民狀告五糧液及其審計(jì)事務(wù)所。,股民代理律師要求對(duì)五糧液作出行政處罰,證監(jiān)會(huì)通報(bào)調(diào)查進(jìn)展：五糧液涉嫌三項(xiàng)違法違規(guī)行為。,2,2009.9.9,五糧液收到中國(guó)證監(jiān)會(huì)調(diào)查通知書,1,2009.8.29,證券市場(chǎng)周刊發(fā)表封面文章：“五糧液巷子很深”，質(zhì)疑其子公司投資損失的資金來(lái)源。,相關(guān)事件回顧,.,3,五糧液集團(tuán)簡(jiǎn)介,五糧液集團(tuán)有限公司前身是50年代初8家古傳釀酒作坊聯(lián)合組建而成的“中國(guó)專賣公司四川省宜賓酒廠”，1959年正式命

2、名為“宜賓五糧液酒廠”，1998年改制為“四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司”。五糧液集團(tuán)有限公司始終堅(jiān)持“發(fā)展才是硬道理”的戰(zhàn)略思想，堅(jiān)持“敬業(yè)奉公，精益克靡，為消費(fèi)者生、為消費(fèi)者長(zhǎng)，為消費(fèi)者憂、為消費(fèi)者樂”的核心價(jià)值觀，秉承“創(chuàng)新求進(jìn)、永爭(zhēng)第一”的企業(yè)精神，通過實(shí)施“酒業(yè)為主、多元發(fā)展”戰(zhàn)略，超速發(fā)展，不僅成為全球規(guī)模最大、全國(guó)生態(tài)環(huán)境最佳、產(chǎn)品品質(zhì)最優(yōu)、古老與現(xiàn)代完美結(jié)合的釀酒圣地、中國(guó)酒業(yè)大王，而且在機(jī)械制造、高分子材料、民生科技、玻璃絕緣子、大中小高精尖注射和精密塑膠制品、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、電子科技等諸多領(lǐng)域占領(lǐng)高端。,.,4,，五糧液所面臨的最根本的問題是集團(tuán)與股份公司之間既難分彼此又無(wú)實(shí)際股權(quán)

3、關(guān)系的奇特現(xiàn)象，每年60多億元的關(guān)聯(lián)交易和晦暗不明的利益輸送模式，讓五糧液股份這家上市公司變成了高產(chǎn)能低利潤(rùn)低回報(bào)的“鐵公雞”。,五糧液股份與五糧液集團(tuán)相關(guān)控制結(jié)構(gòu),.,5,形成原因,五糧液股份在1998年上市時(shí)，由于受到當(dāng)時(shí)的上市額度限制，只能將部分資產(chǎn)裝入上市公司，而其他未上市的部分資產(chǎn)則被組建成五糧液集團(tuán)。而在其后的經(jīng)營(yíng)過程中，由宜賓市國(guó)資經(jīng)營(yíng)公司控股的五糧液股份公司，集中于酒類生產(chǎn)的主營(yíng)業(yè)務(wù)；而由宜賓市國(guó)資委全資擁有的五糧液集團(tuán)，在為上市公司提供配套生產(chǎn)服務(wù)的同時(shí)，投資范圍擴(kuò)大到了物流、制藥、裝備制造等多元化領(lǐng)域，最終成為由省國(guó)資委直管的四川省第六大國(guó)有企業(yè)。,.,6,主要問題,五糧液

4、股份公司與五糧液集團(tuán)之間巨額關(guān)聯(lián)交易業(yè)績(jī)良好的五糧液股份公司股利很少上市公司中小股東利益受損嚴(yán)重,.,7,主要原因,公司治理結(jié)構(gòu)高管交叉任職，由政府任命。上市模式上市公司很多工作開展都需要依賴集團(tuán)，上市后僅有五糧液品牌、釀酒、勾兌車間，失去配套生產(chǎn)能力。股權(quán)結(jié)構(gòu)上市后國(guó)有股權(quán)一股獨(dú)大，獨(dú)享公司收益,.,8,處理方法,公司內(nèi)部治理機(jī)制的完善（比如重組董事會(huì)、提高獨(dú)立董事比例等）；“用手投票”與“用腳投票”的意見表達(dá)機(jī)制；外部治理力量的約束作用（如并購(gòu)市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)、獨(dú)立的中介機(jī)構(gòu)，媒體監(jiān)督等）；證券監(jiān)管部門的直接干預(yù)，法律訴訟。,.,9,證監(jiān)會(huì)處理結(jié)果,中國(guó)證監(jiān)會(huì)27日通報(bào)，經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，五糧液

5、公司在信息披露方面存在重大遺漏和披露不及時(shí)、不完整等違法行為，決定給予五糧液責(zé)令整改、警告，并處以60萬(wàn)元罰款，其公司相關(guān)人員也被給予警告和罰款。,.,10,五糧液整改措施,截止2011年5月，已經(jīng)全部完成項(xiàng)整改工作。其中，股份公司通過對(duì)酒類銷售公司的單方增資億元，使得注冊(cè)資本總額增至億元，使股份公司持股比例增加至，集團(tuán)公司持股比例從先前降低為，股份公司充分獲得酒類銷售工作的主動(dòng)地位。廣受社會(huì)關(guān)注的“亞洲證券萬(wàn)元資金”問題，集團(tuán)公司在年月日，已免除了投資公司負(fù)責(zé)追回萬(wàn)元借款（含亞洲證券萬(wàn)元）的責(zé)任，該項(xiàng)損失由集團(tuán)公司承擔(dān)，未對(duì)股份公司造成實(shí)質(zhì)性影響。另外，關(guān)于“中科證券約萬(wàn)元資金”的整改，宜賓市國(guó)資公司收購(gòu)?fù)顿Y公司對(duì)中科證券享有的萬(wàn)余元債權(quán)已完成，并于年月日將資金劃入投資公司賬戶。該項(xiàng)損失由大股東宜賓市國(guó)資公司承擔(dān)，未對(duì)股份公司造成實(shí)質(zhì)性影響。其他如商標(biāo)標(biāo)識(shí)許可使用費(fèi)、土地租賃以及綜合服務(wù)費(fèi)等關(guān)