1、盈利能力分析，第5講，“學(xué)習(xí)目標(biāo)和要求”，1。掌握盈利能力分析的方法和應(yīng)用。掌握不同盈利能力分析方法的區(qū)別和作用。理解盈利質(zhì)量的含義。掌握盈利能力質(zhì)量分析的方法和應(yīng)用。2.4、虧損或盈利企業(yè)盈利能力分析，盈利能力分析是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，是投資者獲取投資收益的資金來源，是債權(quán)人收取本金和利息的手段，是經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的體現(xiàn)，也是員工集體福利設(shè)施不斷完善的重要保證。因此，盈利能力分析非常重要。主要以企業(yè)資本利潤(rùn)率、銷售利潤(rùn)率和成本費(fèi)用利潤(rùn)率來評(píng)價(jià)。盈利能力分析是財(cái)務(wù)分析的重要組成部分。盈利能力是企業(yè)管理的主要目標(biāo)。第一節(jié)盈利能力分析的一般方法是從源頭上分析銷售凈利率的盈利能力(1)銷售利潤(rùn)率分析

2、基于營(yíng)業(yè)收入的盈利能力衡量指標(biāo)一般表示為營(yíng)業(yè)收入與利潤(rùn)的比例關(guān)系，通常：銷售利潤(rùn)率=利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入100%，反映銷售利潤(rùn)率的指標(biāo)主要包括銷售毛利率、稅前利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售凈利潤(rùn)率等。不同的銷售利潤(rùn)率有不同的內(nèi)涵，揭示了不同的收入和利潤(rùn)關(guān)系，在分析和評(píng)價(jià)中有不同的作用。1.銷售毛利率是指營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本和營(yíng)業(yè)收入之差的比率。計(jì)算公式如下：銷售毛利=銷售毛利/營(yíng)業(yè)收入100%=(營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本)/營(yíng)業(yè)收入100% 2。息稅前利潤(rùn)率是指息稅前利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入之比，息稅前利潤(rùn)是指利潤(rùn)總額和利息支出之和。計(jì)算公式為：EBIT=稅前利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入100%=(利潤(rùn)利息支出總額)/營(yíng)業(yè)收入100%，

3、3。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是指營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率。計(jì)算公式為：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入100%。4.凈銷售利潤(rùn)率是指凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率。計(jì)算公式為：凈銷售利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入100%，表5-1中華興公司利潤(rùn)表財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單元為3336萬元，表5-2中華興公司銷售利潤(rùn)率分析表(%)?！纠?-1】根據(jù)華興公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算公司2008年的銷售利潤(rùn)率以及與2007年相比的變化。相關(guān)數(shù)據(jù)分別見表5-1和表5-2。從表5-2可以看出，華興公司2008年的銷售利潤(rùn)率比上年有所提高，表明產(chǎn)品的盈利能力有所提高。每筆銷售的利潤(rùn)率從不同的角度或維度顯示公司收入的利潤(rùn)。其中，銷售毛利率增幅最大，同

4、比增長(zhǎng)9.38%。該指標(biāo)能夠反映各期可用于補(bǔ)償費(fèi)用的金額，并在每100元營(yíng)業(yè)收入中扣除營(yíng)業(yè)成本后形成利潤(rùn)。銷售毛利率是公司凈利潤(rùn)的基礎(chǔ)。如果銷售毛利率低，就不可能賺到多少利潤(rùn)。因此，指數(shù)值越大，盈利能力越強(qiáng)。通過對(duì)銷售利潤(rùn)率的分析，可以進(jìn)一步研究銷售利潤(rùn)率之間的關(guān)系，找出其他利潤(rùn)率對(duì)某一利潤(rùn)率提高的影響。反映成本利潤(rùn)率的指標(biāo)有多種形式，主要形式有經(jīng)營(yíng)成本利潤(rùn)率、經(jīng)營(yíng)成本利潤(rùn)率、總成本利潤(rùn)率等。1.營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率是指營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)成本的比率。計(jì)算公式為：營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)成本100%，(2)每個(gè)人都希望每本書的營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率為33，354，以及(2)營(yíng)業(yè)費(fèi)用利潤(rùn)率是指營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)費(fèi)

5、用總額的比率。營(yíng)業(yè)費(fèi)用包括營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅金、期間費(fèi)用和資產(chǎn)減值損失。周期費(fèi)用計(jì)算公式如下：所有費(fèi)用的總利潤(rùn)率=總利潤(rùn)/(營(yíng)業(yè)費(fèi)用和非營(yíng)業(yè)費(fèi)用)100%所有費(fèi)用的凈利潤(rùn)率=凈利潤(rùn)/(營(yíng)業(yè)費(fèi)用和非營(yíng)業(yè)費(fèi)用)100%。例5-2根據(jù)華興公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算公司2008年的成本利潤(rùn)率以及與2007年相比的變化。相關(guān)數(shù)據(jù)分別見表5-3和表5-4。表5-4華興公司成本利潤(rùn)率分析表(%)，表5-3華興公司利潤(rùn)表中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)單位為3336萬元，從表5-4可以看出，華興公司2008年的成本利潤(rùn)率指標(biāo)比2007年有一定程度的提高，表明公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率快于成本增長(zhǎng)率。成本利潤(rùn)率的進(jìn)一步分析可以從成本利潤(rùn)率

6、之間的關(guān)系角度進(jìn)行。(3)總資產(chǎn)回報(bào)率，1?？傎Y產(chǎn)回報(bào)率的計(jì)算總資產(chǎn)回報(bào)率也稱為總資產(chǎn)回報(bào)率，即公司在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的收入與該時(shí)期內(nèi)公司平均總資產(chǎn)的比率。它是評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)綜合利用效果、公司總資產(chǎn)盈利能力和公司經(jīng)濟(jì)效益的核心指標(biāo)。計(jì)算公式如下：總資產(chǎn)回報(bào)率=(利潤(rùn)總額、利息支出)/平均總資產(chǎn)100%。2.總資產(chǎn)回報(bào)率因素分析。為了便于對(duì)總資產(chǎn)收益率進(jìn)行深入分析，明確公司管理的重點(diǎn)和方向，可以對(duì)總資產(chǎn)收益率的原始計(jì)算公式進(jìn)行分解。具體流程如下：總資產(chǎn)回報(bào)率=總收入(或凈利潤(rùn))/平均總資產(chǎn)100%=(營(yíng)業(yè)收入/平均總資產(chǎn))(稅前利潤(rùn)/營(yíng)業(yè)收入)100%=稅前總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和稅前利潤(rùn)率。表5-5華興公司

7、總資產(chǎn)回報(bào)率分析表單位：人民幣1萬元。注：總資產(chǎn)回報(bào)率根據(jù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率計(jì)算利息和稅前利潤(rùn)率。例5-3根據(jù)華興公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算出公司2008年的總資產(chǎn)回報(bào)率以及與2007年相比的變化，如表5-5所示。根據(jù)表5-5中的數(shù)據(jù)，我們可以分析和確定總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和稅前利潤(rùn)率的變化對(duì)總資產(chǎn)收益率的影響。分析對(duì)象：總資產(chǎn)回報(bào)率變化=21.29%-12.47%=8.82%因子分析如下：(1)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化的影響=(1.19-0.92)13.55%=3.66% (2)稅前利潤(rùn)率變化的影響=(17.89%-13.55%)1.19=5.16%分析結(jié)果顯示，2008年華興公司總資產(chǎn)回報(bào)率提高了8總資產(chǎn)周

8、轉(zhuǎn)率的提高使總資產(chǎn)回報(bào)率提高了3.66%，而息稅前利潤(rùn)率的提高使總資產(chǎn)回報(bào)率提高了5.16%。因此，要提高公司的總資產(chǎn)回報(bào)率，提高公司的盈利能力，應(yīng)從兩個(gè)方面努力：提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和稅前利潤(rùn)率。(4)流動(dòng)資產(chǎn)收益和固定資產(chǎn)收益。1.流動(dòng)資產(chǎn)收益和固定資產(chǎn)收益的計(jì)算(1)流動(dòng)資產(chǎn)收益是公司在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的收入額與該時(shí)期內(nèi)公司流動(dòng)資產(chǎn)平均總額的比率。它是反映公司流動(dòng)資產(chǎn)利用效率的綜合指標(biāo)。計(jì)算公式為：流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率=其中流動(dòng)資產(chǎn)回報(bào)率可與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售利潤(rùn)率結(jié)合使用。分析了后兩個(gè)因素對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)收益率的影響。(2)固定資產(chǎn)收益率是公司在一定時(shí)期內(nèi)實(shí)現(xiàn)的收入與該時(shí)期內(nèi)公司平均固定資產(chǎn)總額的比率

9、，是反映公司固定資產(chǎn)使用效果的綜合指標(biāo)。計(jì)算公式為：固定資產(chǎn)收益率=，在評(píng)估公司固定資產(chǎn)的使用效果時(shí)，也可以剔除未使用的固定資產(chǎn)，計(jì)算使用過的固定資產(chǎn)的收益率，以便更全面地反映公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)的質(zhì)量和效果。計(jì)算公式為： Re(5)投資回報(bào)率1。投資回報(bào)率可以用兩種方法來衡量：一方面，投資回報(bào)率是指公司在一定時(shí)期內(nèi)的對(duì)外投資收入與其對(duì)外投資總額的比率，用來衡量公司的對(duì)外投資收入水平。計(jì)算公式為：投資回報(bào)率=凈投資收益/平均外商投資總額的100%，(6)長(zhǎng)期資本回報(bào)率1。長(zhǎng)期資本回報(bào)率是從長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本投資的角度來計(jì)算的，以考察這部分資本的回報(bào)率。長(zhǎng)期資本收益率是總收入與長(zhǎng)期資本平均占用量的比率，

10、它可以反映公司利用長(zhǎng)期資本獲取利潤(rùn)的能力。計(jì)算公式為：長(zhǎng)期資本回報(bào)率=，2。對(duì)長(zhǎng)期資本回報(bào)的分析類似于對(duì)總資產(chǎn)回報(bào)的分析。長(zhǎng)期資本回報(bào)率可以通過因子分析、趨勢(shì)分析和同業(yè)比較分析進(jìn)一步分析。(7)股權(quán)回報(bào)率基于股權(quán)資本的盈利能力分析。對(duì)投資者來說，投資回報(bào)就是他們從投資股票資本中獲得的回報(bào)。衡量股本回報(bào)率(ROE)的主要財(cái)務(wù)指標(biāo)是公司當(dāng)前凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益(平均凈資產(chǎn))的比率，該比率表示公司股東權(quán)益投資獲得的投資回報(bào)。計(jì)算公式為：凈資產(chǎn)收益率=，(2)凈資產(chǎn)收益率的因子分析，1?？傎Y產(chǎn)回報(bào)率。2.債務(wù)利率。3.資本結(jié)構(gòu)或負(fù)債與股東權(quán)益的比率。4.所得稅率。凈資產(chǎn)收益率=總資產(chǎn)回報(bào)率(總資產(chǎn)回報(bào)

11、率-負(fù)債利率)負(fù)債/平均股東權(quán)益(1-所得稅率)。例5-4根據(jù)華興公司財(cái)務(wù)報(bào)表中的相關(guān)數(shù)據(jù)，計(jì)算出公司2008年的凈資產(chǎn)收益率以及與2007年相比的變化，如表5-6所示。表5-6華興公司單位凈資產(chǎn)收益率分析：1萬元?；诒?-6中的數(shù)據(jù)，序列替代法可用于分析和確定總資產(chǎn)回報(bào)率、負(fù)債利率、資本結(jié)構(gòu)或負(fù)債與股東權(quán)益的比率以及所得稅稅率變化對(duì)權(quán)益回報(bào)率的影響。分析對(duì)象：ROE=30.24%-14.44%=15.80%序列替代分析如下：ROE=12.50%(12.50%-5.99%)1.39(1-33%)=14.44%第一替代：21.22%(21.22%-5.99%)1.39(1-33%)=28.40

12、%第二替代：21.22% (21.22%-6.27可見，華興公司2008年凈資產(chǎn)收益率的上升主要是由總資產(chǎn)收益率的上升引起的。其次，所得稅稅率的降低也對(duì)凈資產(chǎn)收益率的提高帶來了有利影響，凈資產(chǎn)收益率提高了6.41%。然而，公司債務(wù)融資成本的上升和負(fù)債與凈資產(chǎn)比率的下降給凈資產(chǎn)收益率帶來了一些負(fù)面影響，其中前者使凈資產(chǎn)收益率下降了0.26%，而后者使凈資產(chǎn)收益率下降了4.31%。在抵消了凈資產(chǎn)收益率的正負(fù)效應(yīng)后，凈資產(chǎn)收益率比上年增長(zhǎng)了15.80%。(1)每股收益分析每股收益是公司當(dāng)年凈收益與當(dāng)年已發(fā)行普通股數(shù)量之比，它反映了公司在股票市場(chǎng)流通的每股普通股可獲得的凈收益，是評(píng)價(jià)上市公司投資回報(bào)的

13、基本和核心指標(biāo)。每股基本收益是指扣除應(yīng)付優(yōu)先股股息后的普通股股東當(dāng)期凈利潤(rùn)與已發(fā)行普通股加權(quán)平均數(shù)的比率。計(jì)算公式如下：每股基本收益=(凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股息)/境外發(fā)行普通股加權(quán)平均數(shù)(流通股數(shù))。計(jì)算每股收益的分母是外部發(fā)行的普通股的加權(quán)平均數(shù)。計(jì)算公式為：加權(quán)平均境外發(fā)行普通股數(shù)量=期初境外發(fā)行普通股數(shù)量。本期新發(fā)行普通股數(shù)量已發(fā)行/報(bào)告期時(shí)間-本期回購(gòu)普通股數(shù)量已回購(gòu)/報(bào)告期時(shí)間。例5-5眾所周知，2007年甲公司的股票變動(dòng)情況見表5-7。嘗試計(jì)算公司發(fā)行普通股的加權(quán)平均數(shù)。a公司發(fā)行的普通股加權(quán)平均數(shù)=3，000 12/12 1，000 9/12-500 6/12=3，500(萬股)。表

14、5-7 2007年公司股票變動(dòng)情況。單位：萬股。【例5-6】假設(shè)在上面的例子中，a公司計(jì)劃發(fā)行普通股，該計(jì)劃在6月份得到相關(guān)部門的批準(zhǔn)，但實(shí)際上直到6月30日才發(fā)行，并從股東處收到現(xiàn)金以購(gòu)買股票，那么在7月1日應(yīng)該包括普通股的加權(quán)平均數(shù)。由于甲公司沒有足夠的資金償還欠乙公司的3000萬元，雙方達(dá)成債務(wù)重組協(xié)議，乙公司將債務(wù)轉(zhuǎn)換為對(duì)甲公司的投資，協(xié)議于7月31日生效。那么計(jì)息日期是7月31日。從8月1日起，從債務(wù)轉(zhuǎn)換為資本的普通股數(shù)量應(yīng)包括在加權(quán)平均股數(shù)中。例5-7據(jù)了解，華興公司的每股收益分析表如表5-8所示，每股收益分析是根據(jù)公司提供的信息進(jìn)行的。根據(jù)表5-8的信息，華興公司2008年的每股

15、收益比2007年增加了2倍，表明公司的盈利能力高于2007年。當(dāng)然，在用每股收益來判斷一個(gè)公司的盈利能力時(shí)，只有通過比較幾個(gè)不同公司或同一公司在不同時(shí)期的每股收益，我們才能得到正確的理解。表5-8華興公司每股收益分析表，2。稀釋每股收益，稀釋每股收益是指當(dāng)公司擁有稀釋的潛在普通股時(shí)，應(yīng)分別調(diào)整屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)和發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均數(shù)，并計(jì)算稀釋每股收益。計(jì)算稀釋每股收益的公式為：稀釋每股收益=可歸屬于普通股股東的調(diào)整后當(dāng)期凈利潤(rùn)(計(jì)算基本每股收益時(shí)，普通股的加權(quán)平均值假設(shè)稀釋潛在普通股轉(zhuǎn)換為已發(fā)行普通股后增加的普通股數(shù)量的加權(quán)平均值)。在計(jì)算稀釋每股收益時(shí)，應(yīng)注意以下幾個(gè)方面：調(diào)整歸屬于普通股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)。(2)調(diào)整當(dāng)期發(fā)行的普通股加權(quán)平均數(shù)。【例5-8】假設(shè)2008年1月1日公司發(fā)行100萬股權(quán)證，行權(quán)價(jià)為4.5元，2008年凈利潤(rùn)為300萬元，境外發(fā)行的普通股加權(quán)平均數(shù)為600萬股，普通股平均市場(chǎng)價(jià)格為5元，嘗試計(jì)算2008年公司的基本每股收益和稀釋每股收益。基本每股收益=300600=0.5(元/股)調(diào)整后的普通股增加數(shù)=100-1004.55=10(萬股)稀釋每股收益=300 (600，10)=0.49(元)?！纠?-9】假設(shè)B公司于2008年1月1日發(fā)行了面值1000