1、.,第八章 企業(yè)發(fā)展能力分析,主要內(nèi)容,企業(yè)發(fā)展能力分析的目的與內(nèi)容 企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)分析 持續(xù)增長策略分析(運用四大經(jīng)營杠桿 ),第一節(jié) 企業(yè)發(fā)展能力分析的目的與內(nèi)容,一、企業(yè)發(fā)展能力分析的目的 利用發(fā)展能力的有關(guān)指標(biāo)衡量和評價企業(yè)的增長潛力。 通過發(fā)展能力分析發(fā)現(xiàn)影響企業(yè)增長的關(guān)鍵因素，調(diào)整企業(yè)戰(zhàn)略,二、企業(yè)發(fā)展能力分析的內(nèi)容 （一）企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)分析 通過計算和分析銷售增長率、收益增長率、股東權(quán)益增長率、資產(chǎn)增長率等指標(biāo)，衡量企業(yè)在營業(yè)收入、收益、股東權(quán)益、資產(chǎn)等方面的發(fā)展能力，并對其發(fā)展趨勢進行評估 （二）持續(xù)增長策略分析 （1）通過企業(yè)的可持續(xù)增長率分析影響企業(yè)持續(xù)增長的因素 （2

2、）分析企業(yè)為達到發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)應(yīng)該選擇的增長戰(zhàn)略，包括經(jīng)營戰(zhàn)略分析和財務(wù)戰(zhàn)略分析,第二節(jié) 企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)分析,一、銷售增長率計算與分析 1.銷售增長率計算 銷售增長率就是某一年度內(nèi)營業(yè)收入增加額與年初營業(yè)收入之比。其計算公式如下：,2.銷售增長率分析 銷售增長率是反映企業(yè)營業(yè)收入在一年之內(nèi)增長幅度的比率 銷售增長率為正數(shù)，說明企業(yè)本期銷售規(guī)模擴大，銷售增長率越高，說明企業(yè)營業(yè)收入增長得越快，銷售情況越好 銷售增長率為負(fù)數(shù)，則說明企業(yè)銷售規(guī)模減小，銷售出現(xiàn)負(fù)增長，銷售情況較差,3.銷售增長率分析時注意的問題 （1）分析銷售增長的效益 正常情況下，一個企業(yè)的銷售增長率應(yīng)高于其資產(chǎn)增長率 （2）分析

3、銷售增長的趨勢 銷售增長率僅僅就某個時期的情況而言，因此需要對企業(yè)若干年的銷售增長率按時間序列做趨勢分析 （3）分析銷售增長的結(jié)構(gòu) 利用某種產(chǎn)品銷售增長率指標(biāo)，可觀察企業(yè)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)情況，進而分析企業(yè)的成長性,二、凈利潤增長率計算與分析 1.凈利潤增長率計算 凈利潤增長率是某一年度內(nèi)稅后凈利潤增加額與年初稅后凈利潤之比，其計算公式如下：,2.凈利潤增長率分析 凈利潤增長率是反映企業(yè)稅后凈利潤在一年之內(nèi)增長幅度的比率 凈利潤增長率為正數(shù)，說明企業(yè)本期凈利潤增加，凈利潤增長率越高，說明企業(yè)未來的發(fā)展前景越好 凈利潤增長率為負(fù)數(shù)，則說明企業(yè)本期凈利潤減少，收益降低，企業(yè)的發(fā)展前景受挫,3.分析凈利潤增

4、長率注意的問題 （1）凈利潤增長來源分析 企業(yè)凈利潤除了來自于營業(yè)收入的經(jīng)常性損益外，還包括非經(jīng)常性損益 將經(jīng)常性損益增長率與凈利潤增長率進行比較，判斷凈利潤增長來源是否合理 （2）凈利潤增長趨勢分析 將企業(yè)連續(xù)多期的凈利潤增長額、凈利潤增長率、經(jīng)常性損益增長率進行對比分析，可以更加全面、真實地揭示企業(yè)凈利潤的增長情況,三、股東權(quán)益增長率計算與分析 1.股東權(quán)益增長率計算 股東權(quán)益增長率是某一年度內(nèi)企業(yè)股東權(quán)益增加額與年初股東權(quán)益的比率，其計算公式為：,2.股東權(quán)益增長率分析 股東權(quán)益增長率反映的是企業(yè)經(jīng)過一年的生產(chǎn)經(jīng)營之后股東權(quán)益的增長幅度 股東權(quán)益增長率越高，表明企業(yè)本期股東權(quán)益增加得越多

5、，企業(yè)自有資本的積累能力增強，對企業(yè)未來的發(fā)展越有利 股東權(quán)益增長率越低，表明企業(yè)本年度股東權(quán)益增加得越少，企業(yè)自有資本積累較慢，企業(yè)未來的發(fā)展機會較少,3. 股東權(quán)益增長率分析中注意的問題 （1）股東權(quán)益增長因素分析 股東權(quán)益的增長主要來源于經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤和融資活動產(chǎn)生的股東凈支付 股東權(quán)益增長率=凈資產(chǎn)收益率+股東凈投資率 股東凈投資率=（股東新增投資-支付股東股利）/股東權(quán)益期初余額 =對股東的凈支付/股東權(quán)益期初余額 凈利潤反映了企業(yè)運用資本創(chuàng)造收益的能力，而股東凈投資率反映了企業(yè)利用股東新投資的程度 （2）股東權(quán)益增長趨勢分析 一個持續(xù)增長型企業(yè)，其股東權(quán)益應(yīng)該是不斷增長的,四

6、、資產(chǎn)增長率計算與分析 1.資產(chǎn)增長率計算 資產(chǎn)增長率就是本年度資產(chǎn)增加額與期初資產(chǎn)總額之比，其計算公式如下：,2.資產(chǎn)增長率分析 資產(chǎn)增長率是用來反映企業(yè)資產(chǎn)總規(guī)模增長幅度的比率 資產(chǎn)增長率為正數(shù)，說明企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模增加，資產(chǎn)增長率越大，說明資產(chǎn)規(guī)模擴張的越快 資產(chǎn)增長率為負(fù)數(shù)，則說明企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)?？s減，資產(chǎn)出現(xiàn)負(fù)增長,3.資產(chǎn)增長率分析中注意的問題 （1）資產(chǎn)增長的規(guī)模是否適當(dāng) 評價一個企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模增長是否適當(dāng)，必須與銷售增長、利潤增長等情況結(jié)合起來分析 （2）資產(chǎn)增長的來源是否合理 從企業(yè)發(fā)展的角度看，企業(yè)資產(chǎn)的增長應(yīng)該主要來自于企業(yè)盈利的增加，即資產(chǎn)增長主要來源于所有者權(quán)益增長

7、（3）資產(chǎn)增長的趨勢是否穩(wěn)定 對于一個健康的處于成長期的企業(yè)，其資產(chǎn)規(guī)模應(yīng)該是不斷增長的,第三節(jié) 持續(xù)增長策略分析,一、可持續(xù)增長率及其影響因素分析 1.可持續(xù)增長率及其計算 可持續(xù)增長率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務(wù)政策的條件下，企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)的增長速度。可持續(xù)增長率的計算公式為： 可持續(xù)增長率(g)=股東權(quán)益增長率=凈資產(chǎn)收益率(1-股利支付率) 如果將凈資產(chǎn)收益率進一步分解，則 可持續(xù)增長率=銷售凈利潤資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)(1-股利支付率),武鋼股份2008年基本收益為0.662元，確定的利潤分配預(yù)案為每10股派2.2元，即公司股利支付率為33.23%，公司08年的凈資產(chǎn)收益率為18

8、.76%，計算2008年度可持續(xù)增長率。 18.76%（1- 33.23% ）=12.53%,2.影響可持續(xù)增長率的因素 包括銷售凈利潤、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)和股利支付率 銷售凈利潤和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個指標(biāo)是企業(yè)經(jīng)營績效的綜合體現(xiàn)，反映企業(yè)經(jīng)營策略的成效，是企業(yè)綜合實力的體現(xiàn) 權(quán)益乘數(shù)和股利支付率則分別體現(xiàn)了企業(yè)的融資政策和股利政策，反映企業(yè)的財務(wù)策略的成效，取決于企業(yè)經(jīng)理人的“風(fēng)險與收益”權(quán)衡觀念 企業(yè)的綜合實力與承擔(dān)風(fēng)險的能力或意愿，決定了企業(yè)的增長速度。如果企業(yè)要改變增長速度，就必須通過改變企業(yè)的經(jīng)營策略或財務(wù)策略，或兩者的組合,二、持續(xù)增長策略分析 企業(yè)的可持續(xù)增長率與實際增長率是兩個概念

9、?？沙掷m(xù)增長率是企業(yè)當(dāng)前經(jīng)營效率和財務(wù)政策決定的內(nèi)在增長能力，而實際增長率是本年銷售額比上年銷售額的增長百分比 在實踐中，經(jīng)常出現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)增長率與實際可增長率不一致的情形。管理人員必須事先預(yù)料到企業(yè)超過或低于可持續(xù)增長率時所導(dǎo)致的財務(wù)問題，并及時地采取各種方法、策略，以保證企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展,（一）企業(yè)實際增長率超過可持續(xù)增長率時的策略 當(dāng)企業(yè)實際增長率超過可持續(xù)增長率時，快速增長會導(dǎo)致大量的現(xiàn)金需求。為了保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，企業(yè)可采取如下策略： 1.注入新的權(quán)益資本 當(dāng)企業(yè)愿意并且能夠在資本市場增發(fā)股票，它的可持續(xù)增長問題可得以消除。不過，對很多企業(yè)來講，增加權(quán)益資本具有一定的局限性,2

10、.提高財務(wù)杠桿 提高財務(wù)杠桿即擴大負(fù)債比例，增加負(fù)債額。但運用債務(wù)融資存在上限，債務(wù)融資的資本成本會隨之提升并且增加負(fù)債額會增加財務(wù)風(fēng)險 3.降低股利支付率 這種戰(zhàn)略實質(zhì)就是利用企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的資金，能夠降低企業(yè)籌資的資本成本。但選擇這種財務(wù)戰(zhàn)略必須考慮投資者對股利和投資前景的看法 4.提高經(jīng)營效率 提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，剝離非核心業(yè)務(wù)，加強內(nèi)部成本管理等,（二）企業(yè)實際增長率低于可持續(xù)增長率時的策略 當(dāng)企業(yè)實際增長率低于可持續(xù)增長率時，說明企業(yè)現(xiàn)金充足、閑置。企業(yè)管理者要綜合分析企業(yè)內(nèi)部和外部的原因，并充分利用閑置資金。可采取的策略有： 1.尋找投資機會 一般來說，企業(yè)的實際增長率低于可持續(xù)增長率

11、可能是企業(yè)沒找到合適的投資機會。企業(yè)應(yīng)尋求新的利潤增長點，加大投資力度、選擇新的投資項目或收購相關(guān)企業(yè)，從而避免資源閑置,2.提高股利支付率 此時現(xiàn)金過剩，企業(yè)可適當(dāng)加大分紅比例。這樣既有利于企業(yè)樹立良好的社會形象，也有利于穩(wěn)定企業(yè)股票價格，從而增強投資者對企業(yè)持股的信心 3.股票回購 通過股份回購減少企業(yè)股本。這樣不僅可充分利用企業(yè)現(xiàn)金順差改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，還可以提高每股收益,財務(wù)戰(zhàn)略矩陣,投資回報率資本成本率,投資回報率資本成本率,實際銷售增長率可持續(xù)增長率,實際銷售增長率可持續(xù)增長率,增值型資金剩余,增值型資金短缺,減損型資金剩余,減損型資金短缺,1.增值型現(xiàn)金短缺： A.若高速增長為暫

12、時性的，通過借款來籌集所需資金 B.若高速增長為長期性的，兩種解決方法：a.提高可持續(xù)增長率(包括提高經(jīng)營效率和改變財務(wù)政策），使之向銷售增長率靠攏 b.增加權(quán)益資本(增發(fā)股份，兼并成熟企業(yè))，提供增長所需資金,2.增值型現(xiàn)金剩余： A.內(nèi)部投資 B.收購相關(guān)業(yè)務(wù)。如果加速增長之后仍有剩余現(xiàn)金，找不到進一步的投資機會，則應(yīng)該把多余的錢還給股東，方式有：a.增加股利支付 b.回購股份,3.減損型現(xiàn)金剩余： A.首選戰(zhàn)略是提高投資回報率，途徑有a.提高稅后經(jīng)營利潤率b.提高經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。在提高投資回報率的同時，如果負(fù)債比率不當(dāng)，可適當(dāng)調(diào)節(jié)以降低平均資本成本 B.若企業(yè)不能提高投資回報率或者降低資本成本，則應(yīng)該將企業(yè)出售,4.減損型現(xiàn)金短缺： A.如果是公司特有的問題，并且覺得有能力扭轉(zhuǎn)價值減損局面，則可以選擇“徹底重組”;否則，應(yīng)該選擇出售。 B.若為