1、。期貨基礎(chǔ)理論知識(shí)，上海中聯(lián)鋼鐵電子交易市場(chǎng)管理有限公司，上海，2005。期貨交易是在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是在期貨交易所買(mǎi)賣(mài)標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的一種有組織的交易方式。期貨是一種業(yè)務(wù)，它是一種走在時(shí)間曲線前面的概念游戲。期貨交易的基本特征和參與期貨交易的目的轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或獲取風(fēng)險(xiǎn)收益；期貨交易的對(duì)象不是商品的實(shí)體，而是商品的標(biāo)準(zhǔn)化契約；因此，在期貨市場(chǎng)中，大多數(shù)參與者在期貨合約到期前通過(guò)套期保值來(lái)結(jié)算交易。這叫做清算。也就是說(shuō)，賣(mài)合同的人在合同到期前買(mǎi)同樣的合同，買(mǎi)合同的人在合同到期前賣(mài)同樣的合同。當(dāng)合同到期時(shí)，只有一小部分合同實(shí)際上是為實(shí)際交付而執(zhí)行的。期貨交易的原因自從貨幣出現(xiàn)以來(lái)，人類(lèi)

2、告別了最初的易貨交易階段，進(jìn)入了單手支付和單手交割的現(xiàn)貨交易階段。初始階段的現(xiàn)貨交易具有很強(qiáng)的地域性。隨著生產(chǎn)力的發(fā)展和交通條件的改善，中世紀(jì)出現(xiàn)了大型貿(mào)易中心，即期遠(yuǎn)期交易和即期交易同時(shí)出現(xiàn)。即期遠(yuǎn)期交易通常在到期時(shí)無(wú)法完成。因此，為了保證賣(mài)方交貨和買(mǎi)方付款，一些交易者找到一個(gè)中介擔(dān)保人來(lái)監(jiān)督買(mǎi)賣(mài)雙方的交易行為，這些中介成為商品交易所的前身。隨著19世紀(jì)中葉美國(guó)西部的開(kāi)發(fā)，芝加哥位于大湖區(qū)的交通樞紐，靠近中西部的產(chǎn)糧區(qū)，并很快發(fā)展成為中西部的糧食集散地。為了以最好的價(jià)格出售谷物，農(nóng)民需要一個(gè)對(duì)買(mǎi)賣(mài)雙方都方便的固定地方。由于生產(chǎn)季節(jié)的影響，價(jià)格波動(dòng)很大，不利于交易。1848年，82名芝加哥商人

3、發(fā)起并成功組織了美國(guó)第一個(gè)商品交易所，開(kāi)展遠(yuǎn)期交易。到1865年，芝加哥谷物交易所引入了標(biāo)準(zhǔn)化合約，建立了保證金制度和清算結(jié)算制度，標(biāo)志著現(xiàn)代期貨交易的出現(xiàn)。隨著近150年來(lái)期貨交易的發(fā)展，在更加嚴(yán)格的法律法規(guī)的約束下，期貨交易越來(lái)越正規(guī)化。隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，這種交易模式在世界經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家被廣泛采用，期貨交易也在世界范圍內(nèi)不斷擴(kuò)大和延伸。20世紀(jì)70年代后，金融期貨產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和上市進(jìn)一步推動(dòng)了期貨交易的快速發(fā)展，形成了一個(gè)全天24小時(shí)運(yùn)作的全球交易網(wǎng)絡(luò)，成為全球商品交易和貨幣資本流動(dòng)不可或缺的市場(chǎng)。目前，全球商品期貨市場(chǎng)共有93種商品期貨和期權(quán)，267個(gè)上市品種。其中，農(nóng)產(chǎn)品占38

4、大類(lèi)130個(gè)品種。其余的是能源、金屬、橡膠和木材等。金融期貨包括各種股票指數(shù)、國(guó)債期貨、期權(quán)和其他衍生品。交易量也從大宗商品主導(dǎo)轉(zhuǎn)向了金融衍生品主導(dǎo)。目前，全球85%的期貨交易量是金融衍生品，這不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了農(nóng)業(yè)期貨交易量，也超過(guò)了證券交易量。應(yīng)當(dāng)指出，期貨交易從商品期貨到金融期貨的發(fā)展是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的規(guī)律，充分體現(xiàn)了市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的契約經(jīng)濟(jì)和信用經(jīng)濟(jì)的特征。從本質(zhì)上講，期貨交易已經(jīng)從流通和交易上升到金融和金融衍生品，期貨市場(chǎng)已經(jīng)成為一個(gè)金融服務(wù)市場(chǎng)。期貨交易與現(xiàn)貨交易的區(qū)別與聯(lián)系。首先，交易對(duì)象是標(biāo)準(zhǔn)化合同，而不是商品實(shí)體本身。現(xiàn)貨交易的對(duì)象是一種實(shí)物商品。第二，交易的目的不同。在期貨交易中，套期

5、保值者的目的是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者是為了獲得投機(jī)利潤(rùn)，套利者是為了獲得低風(fēng)險(xiǎn)(甚至無(wú)風(fēng)險(xiǎn))回報(bào)?，F(xiàn)貨交易的目的是獲得或轉(zhuǎn)讓商品的所有權(quán)。3.不同的交易場(chǎng)所和方式期貨交易是以高度組織化的方式進(jìn)行的，因此現(xiàn)貨交易一般不是固定在交易場(chǎng)所，而是以交易對(duì)手交易的方式進(jìn)行。4.不同品種的商品交易一般要求易于儲(chǔ)存、質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化、流動(dòng)性大和價(jià)格波動(dòng)頻繁?，F(xiàn)貨交易對(duì)品種沒(méi)有特殊要求。5。不同的結(jié)算方式期貨實(shí)行帶交易保證金的日無(wú)債結(jié)算制度，而現(xiàn)貨交易一般采用到期一次性結(jié)算。6.不同合約期貨交易是交易所制定的統(tǒng)一規(guī)范的合約；遠(yuǎn)期交易是雙方通過(guò)一對(duì)一談判達(dá)成的非標(biāo)準(zhǔn)化合同。不同的表現(xiàn)方法期貨交易有兩種表現(xiàn)方法：實(shí)物交割和套

6、期保值清算；現(xiàn)貨交易的表現(xiàn)方式是實(shí)物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。八、信用風(fēng)險(xiǎn)在不同的期貨交易中，交易所作為買(mǎi)方的賣(mài)方，賣(mài)方的買(mǎi)方是買(mǎi)賣(mài)雙方的中介，起到履約擔(dān)保的作用，不存在信用風(fēng)險(xiǎn)；現(xiàn)貨交易具有較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。9.保證金制度不同的期貨交易有特定的保證金制度；沒(méi)有存貨。如何理解遠(yuǎn)期現(xiàn)貨的區(qū)別和聯(lián)系，遠(yuǎn)期交易本質(zhì)上是現(xiàn)貨交易，是現(xiàn)貨交易在時(shí)間上的延伸。遠(yuǎn)期交易和現(xiàn)貨交易的相似之處在于，買(mǎi)賣(mài)雙方都同意在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間以約定的價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量的商品。最本質(zhì)的區(qū)別在于三個(gè)方面：交易的主體(客體)、交易的目的和履行的方式。由于現(xiàn)貨交易的目的是獲取或轉(zhuǎn)讓貨物的所有權(quán)，它們都屬于物流領(lǐng)域；遠(yuǎn)期交易的目的是規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或獲取

7、投機(jī)利潤(rùn)，因此屬于金融領(lǐng)域。由于交易目的不同，交易標(biāo)的和履行方式也不同。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的過(guò)程中，現(xiàn)貨交易和期貨交易在交易標(biāo)的和表現(xiàn)方式上也采用了一些期貨交易手段，以達(dá)到方便交易和提高表現(xiàn)率的目的。現(xiàn)代大宗商品批發(fā)市場(chǎng)也采用了一些管理方法，如保證金管理、分期付款、違約金、盡可能規(guī)范合同等。但其最終目標(biāo)是促進(jìn)物流和降低流通成本。期貨交易的主要功能首先，期貨市場(chǎng)最突出的功能是為生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者提供規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的手段，即鎖定生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，通過(guò)套期保值業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤(rùn)，即期貨市場(chǎng)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的不足。價(jià)格發(fā)現(xiàn)許多交易者的參與帶來(lái)了大量的供求信息，標(biāo)準(zhǔn)化合約的多重轉(zhuǎn)移增加了市場(chǎng)流動(dòng)性，因此期貨市場(chǎng)形成了一

8、個(gè)能夠真實(shí)反映供求狀況的價(jià)格，這對(duì)生產(chǎn)者和經(jīng)營(yíng)者的行為具有決定性的意義。有了預(yù)期價(jià)格，就可以穩(wěn)定商品生產(chǎn)的供求關(guān)系，減少價(jià)格波動(dòng)的幅度和每個(gè)交易者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。節(jié)約交易成本期貨交易的保證金制度、結(jié)算制度和交易管理提高了交易效率和安全性，有助于改善市場(chǎng)秩序。投資工具期貨交易也是一種重要的投資工具，提供了一個(gè)重要的投資領(lǐng)域。期貨交易的功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)在期貨交易中能夠發(fā)現(xiàn)商品的遠(yuǎn)期價(jià)格的主要原因是期貨交易具有三種功能，即套期保值、投機(jī)和套利。正是由于上述原因，期貨交易者必須對(duì)自己的交易負(fù)責(zé)，即交易者必須結(jié)合現(xiàn)實(shí)中的各種因素對(duì)后期價(jià)格進(jìn)行集體預(yù)測(cè)，從而發(fā)現(xiàn)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，期貨市場(chǎng)上一種商品的價(jià)格趨勢(shì)與現(xiàn)

9、貨市場(chǎng)上相應(yīng)商品的價(jià)格趨勢(shì)是一致的。價(jià)格發(fā)現(xiàn)的原理也將在下面提到。期貨交易的功能套期保值，作為期貨交易的最大功能，在這里不再贅述，后面將舉例說(shuō)明。中國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展與現(xiàn)狀20世紀(jì)20年代，隨著全國(guó)工商業(yè)的發(fā)展，中國(guó)人學(xué)習(xí)外國(guó)的商業(yè)方法，開(kāi)展證券期貨交易。1914年和1921年，上海進(jìn)行股票交易和期貨交易。中國(guó)機(jī)械面粉上海交易所成立于1921年，是一家完全模仿國(guó)外期貨市場(chǎng)運(yùn)作模式的現(xiàn)代化交易所。中華人民共和國(guó)成立后，交易所在“資本主義賣(mài)空”的幌子下關(guān)閉。隨著20世紀(jì)70年代末改革開(kāi)放的浪潮和中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化的深入，傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下的物資分配制度需要改革。從20世紀(jì)80年代中期開(kāi)始，國(guó)家開(kāi)始改革流

10、通體制，批發(fā)市場(chǎng)開(kāi)始出現(xiàn)，期貨交易模式被引入。在期貨市場(chǎng)發(fā)展的初期，由于法律法規(guī)的滯后以及管理經(jīng)驗(yàn)和人才的缺乏，期貨市場(chǎng)出現(xiàn)了許多重大事件，干擾了物流體系的改革。自1994年以來(lái)，國(guó)家嚴(yán)厲整頓期貨市場(chǎng)秩序，先后頒布了期貨交易管理暫行條例等法律法規(guī)。經(jīng)過(guò)八年的整頓，期貨市場(chǎng)基本符合標(biāo)準(zhǔn)要求。自2001年以來(lái)，期貨市場(chǎng)越來(lái)越活躍。2001年，期貨市場(chǎng)交易規(guī)模同比增長(zhǎng)80%以上，2002年同比增長(zhǎng)30%。目前，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)是三個(gè)交易所(上海、大連和鄭州)，擁有170多家經(jīng)紀(jì)公司和大約1萬(wàn)名員工。共有12個(gè)交易品種。預(yù)計(jì)今年將增加玉米和棉花等新品種。與此同時(shí)，石油、大米、糖和鋼鐵等大宗商品期貨也

11、在審批過(guò)程中。期權(quán)、股指期貨和國(guó)債期貨等金融期貨也在深入研究之中。隨著期貨市場(chǎng)交易品種的增加，特別是未來(lái)股指期貨和國(guó)債期貨的推出，期貨市場(chǎng)的金融特征將更加顯現(xiàn)，期貨市場(chǎng)將逐步虛擬化和金融化，這是世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢(shì)。商品期貨在期貨交易中的比重越來(lái)越小，商品期貨交易的社會(huì)功能將回歸到采用現(xiàn)代交易手段和借鑒期貨交易管理的大型批發(fā)市場(chǎng)。期貨合約期貨合約是一種遠(yuǎn)期合約或協(xié)議，在未來(lái)的某個(gè)時(shí)間交付一定數(shù)量和質(zhì)量的商品。在經(jīng)批準(zhǔn)的交易所的交易大廳，它具有法律約束力。與即期遠(yuǎn)期合同相比，它有一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的格式；容易轉(zhuǎn)手；實(shí)際分娩的比例很??；合規(guī)率非常高。期貨交易所為期貨合約規(guī)定了標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量、質(zhì)量、交割地點(diǎn)和交

12、割時(shí)間，而期貨價(jià)格隨著市場(chǎng)條件的變化而變化。成交量是指在一定時(shí)期內(nèi)買(mǎi)入或賣(mài)出的商品期貨合約數(shù)量，通常是一個(gè)交易日賣(mài)出的合約數(shù)量。一種商品期貨或期權(quán)合同，其頭寸沒(méi)有被相反的期貨或期權(quán)合同抵消，也沒(méi)有實(shí)際交付或履行。結(jié)算價(jià)格是加權(quán)交易價(jià)格。兩個(gè)相關(guān)市場(chǎng)或商品之間的差價(jià)。在期貨交易中，通常有兩種開(kāi)倉(cāng)方式，一種是看漲(買(mǎi)方)，另一種是看跌(賣(mài)方)。不管你是多頭還是空頭，下訂單都叫做“開(kāi)倉(cāng)”。在實(shí)物交割到期之前，投資者可以根據(jù)市場(chǎng)狀況和個(gè)人意愿在當(dāng)?shù)刭I(mǎi)賣(mài)期貨合約。持有期貨合約但沒(méi)有相同交割月份和權(quán)重的反向操作(賣(mài)出或買(mǎi)入)的投資者(多頭或空頭)被稱為“頭寸”。交割頭寸(轉(zhuǎn)讓):在買(mǎi)入、賣(mài)出或賣(mài)出后，買(mǎi)入

13、并清算之前新下的訂單。保證金有時(shí)也叫保證金。在保證金交易中，買(mǎi)賣(mài)雙方只需向經(jīng)紀(jì)人支付少量保證金(2)為了控制交易所的投機(jī)活動(dòng)。在正常情況下，定金約為已完成合同總價(jià)值的10%。本質(zhì)上，保證金是交易者通過(guò)經(jīng)紀(jì)人支付給商品結(jié)算所的一筆錢(qián)，不計(jì)算利息，以確保交易者能夠支付傭金和可能的損失。交易保證金絕不是買(mǎi)賣(mài)期貨的保證金。做空者認(rèn)為價(jià)格會(huì)上漲，買(mǎi)入期貨合約被稱為“多買(mǎi)”或“多頭”，即多頭交易。賣(mài)空一個(gè)熊市和賣(mài)出一個(gè)期貨合約被稱為“賣(mài)空”或“賣(mài)空”，即賣(mài)空交易。交割期貨合約賣(mài)方和期貨合約買(mǎi)方之間的現(xiàn)貨轉(zhuǎn)移。每個(gè)交易所都有具體的現(xiàn)貨交割步驟。一些期貨合約，如股票指數(shù)合約，以現(xiàn)金結(jié)算。目前，經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)

14、，上市交易的期貨商品主要有以下幾種：(1)上海期貨交易所：銅、鋁、天然橡膠和燃料油。(2)大連商品交易所：大豆、豆粕和玉米。(3)中國(guó)鄭州商品交易所：小麥和棉花。期貨價(jià)格是如何形成的？期貨價(jià)格是指期貨貨幣市場(chǎng)通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)形成的期貨合同標(biāo)的的價(jià)格。期貨市場(chǎng)有兩種公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式：一種是計(jì)算機(jī)自動(dòng)撮合，另一種是公開(kāi)競(jìng)價(jià)。在中國(guó)的交易所，它們都采用自動(dòng)計(jì)算機(jī)匹配。這樣，期貨價(jià)格的形成必須遵循價(jià)格優(yōu)先和時(shí)間優(yōu)先的原則。所謂價(jià)格優(yōu)先原則是指在進(jìn)入交易主機(jī)后，交易指令首先以最佳價(jià)格進(jìn)行交易，即首先交易最高買(mǎi)入價(jià)和最低賣(mài)出價(jià)報(bào)告。時(shí)間優(yōu)先原則是指當(dāng)價(jià)格一致時(shí)，先進(jìn)入交易系統(tǒng)的交易指令先賣(mài)出。根據(jù)上述兩個(gè)原則，交

15、易主機(jī)自動(dòng)匹配進(jìn)入主機(jī)的指令，找出買(mǎi)賣(mài)雙方都能接受的價(jià)格，最后達(dá)成交易，并反饋給交易成員。以大豆期貨交易為例，說(shuō)明了期貨價(jià)格的形成過(guò)程。大豆期貨交易在每月某一天的報(bào)價(jià)和入市時(shí)間如下表所示：根據(jù)價(jià)格優(yōu)先原則，買(mǎi)方的最優(yōu)報(bào)價(jià)為丙2630元/噸，乙2630元/噸，賣(mài)方的最優(yōu)報(bào)價(jià)為甲2630元/噸。根據(jù)時(shí)間優(yōu)先原則，在買(mǎi)方的報(bào)價(jià)中，丙最早入市，所以丙先與甲匹配支付100個(gè)批次。大豆期貨的交易價(jià)格為2630元/噸，然后80個(gè)批次的乙與剩余的50個(gè)批次的甲以2630元/噸的價(jià)格進(jìn)行匹配，交易量為50個(gè)批次。期貨價(jià)格的頻繁波動(dòng)受到許多因素的影響。在大豆期貨交易中，天氣、種植面積的增減和進(jìn)出口量的變化都會(huì)在很

16、大程度上影響價(jià)格的波動(dòng)。由于期貨價(jià)格是由許多交易者在交易所通過(guò)集中競(jìng)價(jià)形成的，市場(chǎng)參與的報(bào)價(jià)充分反映了他們對(duì)未來(lái)商品供求可能發(fā)生變化的預(yù)期。在這種價(jià)格預(yù)期下形成的期貨價(jià)格能夠全面、真實(shí)地反映整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格預(yù)期，具有預(yù)期性和權(quán)威性。期貨價(jià)格包括開(kāi)盤(pán)價(jià)、收盤(pán)價(jià)、最高價(jià)、最低價(jià)和結(jié)算價(jià)。在中國(guó)的交易所，開(kāi)盤(pán)價(jià)是指交易開(kāi)始后的第一筆交易價(jià)格；收盤(pán)價(jià)是指交易結(jié)束時(shí)的最后一筆交易；最高價(jià)和最低價(jià)是指當(dāng)日交易中最高的交易價(jià)格和最低的交易價(jià)格；結(jié)算價(jià)格是全天交易的加權(quán)平均價(jià)格。期貨交易流程介紹(1)了解期貨合同的具體內(nèi)容，熟悉期貨交易的相關(guān)規(guī)則和管理辦法。(二)分析期貨交易并制定相應(yīng)的策略。期貨交易主要有兩種

17、分析方法：1 .基本分析方法：分析影響商品供求關(guān)系的基本因素，如國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、替代品狀況甚至氣候，并判斷可能的價(jià)格趨勢(shì)。2.技術(shù)分析方法：符合(3)比較經(jīng)紀(jì)公司，并選擇最好的一家開(kāi)設(shè)交易賬戶。(四)正確指示，及時(shí)確認(rèn)交易和結(jié)算。客戶、法人客戶、自然人客戶、經(jīng)紀(jì)公司、期貨公司、簽約會(huì)員協(xié)議、市場(chǎng)進(jìn)入?yún)f(xié)議、開(kāi)戶、存款、參與交易、電話委托、網(wǎng)上交易、公司現(xiàn)場(chǎng)自助交易、統(tǒng)一結(jié)算、交易票據(jù)確認(rèn)。套期保值是指為了規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，在期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的方向進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。根據(jù)買(mǎi)賣(mài)方向，套期保值分為短期(賣(mài)方)套期保值和長(zhǎng)期(買(mǎi)方)套期保值。對(duì)沖功能：企業(yè)是社會(huì)經(jīng)濟(jì)的細(xì)胞。用企業(yè)擁有或掌握的資源生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)什么、生產(chǎn)多少、如何生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不僅