1、引子 資本的優(yōu)勢,資本具有不可比擬的優(yōu)越性：公平性。,貴族容易覆滅， 人情產(chǎn)生腐敗， 制度經(jīng)常變革。 只有金錢的作用，為其他所不能替代。,金錢形成資本，就具有無限增殖潛力。 馬克思對其進(jìn)行了空前絕后的分析。,三峽資本的形成,三峽工程分三期，從1994年開工，到2009年竣工，總工期15年 。 總投資1800億。,三峽工程被列為全球超級工程之一，有世界“十大之最”：,1、世界防洪效益最為顯著的水利工程。三峽水庫總庫容393億立方米，防洪庫容2215億立方米，水庫調(diào)洪可消減洪峰流量達(dá)27萬立方米每秒至33萬立方米每秒，能有效控制長江上游洪水，增強(qiáng)長江中下游抗洪能力。 2、世界最大的電站。三峽水電站

2、總裝機(jī)1820萬千瓦，年發(fā)電量8468億千瓦時(shí)。 3、世界建筑規(guī)模最大的水利工程。三峽大壩壩軸線全長230947米，泄流壩段長483米，水電站機(jī)組70萬千瓦26臺，雙線5級船閘和升船機(jī)，無論單項(xiàng)、總體都是世界建筑規(guī)模最大的水利工程。 4、世界工程量最大的水利工程。三峽工程主體建筑土石方挖填量約134億立方米，混凝土澆筑量2794萬立方米，鋼筋4630萬噸。 5、世界施工難度最大的水利工程。三峽工程2000年混凝土澆筑量為54817萬立方米，月澆筑量最高達(dá)55萬立方米，創(chuàng)造了混凝土澆筑的世界記錄。,6、施工期流量最大的水利工程。三峽工程截流流量為9010立方米每秒，施工導(dǎo)流最大洪峰流量79000

3、立方米每秒。 7、世界泄洪能力最大的泄洪閘。三峽工程泄洪閘最大泄洪能力為1025萬立方米每秒。 8、世界級數(shù)最多、總水頭最高的內(nèi)河船閘。三峽工程的雙線五級船閘，總水頭113米。 9、世界規(guī)模最大、難度最高的升船機(jī)。三峽工程升船機(jī)有效尺寸為1201835米，最大升程113米，船箱帶水重量達(dá)11800噸，過船噸位3000噸。 10、世界水庫移民最多、工作最為艱巨的移民建設(shè)工程。三峽工程水庫動態(tài)移民最終可達(dá)113萬人。,6.1 資本形成的作用,資本一般分為三種形式。 物質(zhì)資本（Physical Capital） 金融資本（Financial Capital） 人力資本（Human Capital）

4、一般沒有特別說明，指物質(zhì)資本。 物質(zhì)資本：指在社會生產(chǎn)過程中能夠長期存在的生產(chǎn)物資形式。代表著生產(chǎn)能力。 如機(jī)器、設(shè)備、廠房、建筑物以及各種原料、加工過程中的貨物、制成品庫存的存貨等等。,資本形成的作用,早期，相對于自然條件、資源、勞動力和技術(shù)等要素，資本對發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長的作用更大. 資本稀缺被認(rèn)為是發(fā)展中國家貧困的最首要的原因。,資本形成率越高，未來潛在總產(chǎn)出增長率就越高。,斯密：資本積累與經(jīng)濟(jì)增長率成正比； 凱恩斯：投資與經(jīng)濟(jì)增長成正比； 哈多模型、羅斯托起飛理論都認(rèn)為，要順利實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)起飛，即初始經(jīng)濟(jì)發(fā)展，資本積累率必須達(dá)到10%以上。,6.2 資本形成理論,6.2.1 納克斯循環(huán) 美

5、國（Nurkse，R.） Vicious Circle Of Poverty 發(fā)展中國家長期貧困，不是因?yàn)橘Y源不足，而是存在一個多種力量的貧困循環(huán)集。,最重要的是低水平資本積累的循環(huán)集， 發(fā)展中國家資本缺乏，資本形成不足。,納克斯循環(huán)命題： 一國窮是因?yàn)樗F。 A country is poor because it is poor.,雙重惡性循環(huán)及其突破,兩個惡性循環(huán)：,打破惡性循環(huán)，必須采取平衡增長方式： 增加儲蓄、擴(kuò)大投資， 在許多行業(yè)同時(shí)大規(guī)模投資，形成行業(yè)間相互需求，擴(kuò)大市場容量，以保證投資成功。,資本供給：低收入低儲蓄低資本形成低生產(chǎn)規(guī)模低收入。,資本需求：低收入低購買力投資誘致不

6、足低資本形成低收入。,6.2.2 納爾遜陷阱 美國（Nelson，R.R.）,OA為維持生計(jì)的最低收入。,A、B之間任一點(diǎn)，人口增長率國民收入增長率。 收入增長被高人口增長所抵消。 人均收入退回到維持生存的水平，固定不變，形成低水平陷阱。,要跳出低水平陷阱，必須使人均收入大幅度增加，達(dá)到OB以上。 超過OB后，國民收入增長人口增長，人均收入才增加。,6.2.3 繆爾達(dá)爾循環(huán) 瑞典（Myrdal，G.）,各種因素相互聯(lián)系和影響，互為因果 呈現(xiàn)循環(huán)累積態(tài)勢：,C,D,A,B,E,F,G,一個因素變化，引起另一因素相應(yīng)變化； 產(chǎn)生第二級變化，強(qiáng)化原先因素； 導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程沿原先因素不均衡的發(fā)展。,

7、1.負(fù)循環(huán)累積因果運(yùn)動,假設(shè)兩地開始時(shí)發(fā)展水平相當(dāng)。由于外部沖擊，某地發(fā)展比另一地要快，造成一種不平等。,市場力量傾向于累積地加劇國際間不平等， 自由貿(mào)易的必然結(jié)果：發(fā)展中國家走向貧困和停滯的累積過程。,經(jīng)濟(jì)和非經(jīng)濟(jì)力量傾向于使有利地區(qū)的累積擴(kuò)張， 以犧牲另一個地區(qū)為代價(jià)，不平等狀況更加強(qiáng)化。,發(fā)展中國家總是陷入低收入與貧窮的累積循環(huán)困境之中。,2.正循環(huán)累積因果運(yùn)動,通過權(quán)力關(guān)系、土地關(guān)系、教育等方面的改革，實(shí)現(xiàn)收入平等，增加窮人的消費(fèi)，,以提高投資引誘，同時(shí)增加儲蓄以促進(jìn)資本形成， 使生產(chǎn)率和產(chǎn)出水平大幅度提高，從而提高發(fā)展中國家的人均收入。,一旦人均收入提高，便可得到一個“正的循環(huán)積累因

8、果運(yùn)動”，即 “高人均收入人口和勞動力素質(zhì)提高勞動生產(chǎn)率提高產(chǎn)出水平提高人均收入進(jìn)一步提高”。,6.2.4 羅森斯坦-羅丹大推進(jìn) 美國（Rosenstein-Rodan，R.N.）,經(jīng)濟(jì)活動存在著最小經(jīng)濟(jì)規(guī)模問題， 各部門之間的經(jīng)濟(jì)活動存在著不可分性、互補(bǔ)性。,需求方面： 市場規(guī)模必須擴(kuò)大到一定程度 才能滿足最小經(jīng)濟(jì)規(guī)模所要求的投資量的產(chǎn)出， 保證經(jīng)濟(jì)活動的獲利性。,小量投資不能從根本上解決發(fā)展中國家的貧困問題。,供給方面： 投資必須達(dá)到一定規(guī)模才能互相創(chuàng)造與吸收規(guī)模經(jīng)濟(jì)與外部經(jīng)濟(jì)。,擺脫貧窮落后的措施,在國民經(jīng)濟(jì)各部門同時(shí)進(jìn)行大規(guī)模投資。,比較：中國的大躍進(jìn)是不是大推進(jìn)？,全面、大規(guī)模在各個

9、工業(yè)部門投入資本， 通過投資推動沖破經(jīng)濟(jì)停滯，達(dá)到經(jīng)濟(jì)增長。,1958年5月八大二次會議認(rèn)為中國正經(jīng)歷著“一天等于二十年”的偉大時(shí)期。會議調(diào)整“二五”計(jì)劃指標(biāo)，鋼產(chǎn)量由1200萬噸提高到3000萬噸，糧食從5000億斤上升到7000億斤。 會后，“大躍進(jìn)” 全面展開。農(nóng)業(yè) “以糧為綱”，工業(yè) “以鋼為綱”，將趕超英國的目標(biāo)縮短為7年、5年以至3年。1958年8月，這些指標(biāo)又進(jìn)一步夸大2倍。 “大躍進(jìn)”錯誤直到1960年才得以糾正。,大躍進(jìn),2020/7/3,中山大學(xué)南方學(xué)院經(jīng)濟(jì)系,15,糧食大躍進(jìn)： 中稻畝產(chǎn)13萬斤。“思想有多高，產(chǎn)量就有多高?！?文藝大躍進(jìn)： 村村要有李白、魯迅、聶耳 生產(chǎn)

10、大躍進(jìn)： 民眾捐出鍋盆大煉鋼鐵,6.2.5 萊賓斯坦臨界 美國（Leibenstein，H.）,發(fā)展中國家長期處于低收入水平循環(huán)，國民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在推動力量過小。,發(fā)展初期，只有大規(guī)模投資，才能推動經(jīng)濟(jì)走出低收入與貧困的惡性循環(huán)，擺脫貧窮落后。,即使不斷增加投資，也難以超越收入水平低下的束縛， 資本形成的規(guī)模難以達(dá)到經(jīng)濟(jì)起飛所需要的臨界最小數(shù)量。,6.3 資本形成的來源,資本形成應(yīng)該是凈投資或凈資本形成。其來源是儲蓄。,6.3.1 儲蓄及其構(gòu)成 儲蓄是指一國在一定時(shí)期內(nèi)（一般指1年）國民收入中扣除消費(fèi)后的剩余，是放棄現(xiàn)期消費(fèi)的結(jié)果。,如果國民收入處于均衡狀態(tài)，那么SI。即 IY-C,Y表示國民收入

11、， C表示消費(fèi)， S表示儲蓄， I表示投資， SY-C,2. 儲蓄的構(gòu)成,人均收入水平越高，國內(nèi)儲蓄率在投資率中的比重越大， 貧窮國家的投資則較大程度上依賴國外儲蓄。,國外儲蓄外國官方儲蓄（外援）外國私人儲蓄 外債外資,國內(nèi)總儲蓄=家庭儲蓄+企業(yè)儲蓄+政府儲蓄 S SH + SB + SG,儲蓄的形成途徑,自愿儲蓄,Voluntary Savings 企業(yè)和家庭儲蓄：心甘情愿。 目的：獲取利息、交易、預(yù)防和安全需要。,強(qiáng)制儲蓄,Compulsory Savings 政府采取強(qiáng)制手段使企業(yè)和家庭等非自愿產(chǎn)生的儲蓄。,稅收（普通）,通貨膨脹（稅）,3. 家庭（個人）儲蓄,影響家庭儲蓄的最主要因素：

12、收入水平高低。 儲蓄與收入水平存在著正函數(shù)關(guān)系。 要增加家庭儲蓄首先要提高家庭的可支配收入。,家庭（個人）儲蓄可支配收入現(xiàn)期消費(fèi),收入越高，用于消費(fèi)后的剩余就越多，儲蓄就越大。 高收入者（利潤收入者）儲蓄率大于低收入者（工資收入者）。 高收入國的儲蓄率大于低收入國。,爭論：收入集中能增進(jìn)儲蓄的觀點(diǎn),凱恩斯： 低收入階層消費(fèi)傾向高，高收入階層消費(fèi)傾向低，因此，低收入的人儲蓄少，高收入的人儲蓄多。,庫茲涅茨、劉易斯： 儲蓄主要來自富人，初期可以擴(kuò)大收入差別，增加富人收入，以增加儲蓄； 這時(shí)不必強(qiáng)調(diào)收入分配平均，否則會影響儲蓄增加。,卡爾多： 資本家階級依靠財(cái)產(chǎn)得到高收入，其儲蓄傾向比靠工資生活的工

13、人階級要高得多。,爭論：收入集中不能增進(jìn)儲蓄的觀點(diǎn),擴(kuò)大貧富差距，會加劇貧困，使社會消費(fèi)不足，又會引起投資引誘減弱。,主張采取收入均等化政策，使窮人提高收入以提高全社會消費(fèi)能力； 以此增加投資引誘、擴(kuò)大社會生產(chǎn)， 整個社會收入水平也相應(yīng)提高，儲蓄便會自然增加。,杜森貝利：消費(fèi)行為具有示范效應(yīng)和攀比心理。 如果使收入分配平均化，可以減少示范效應(yīng)和攀比心理，從而有利于增加儲蓄。,4.非個人儲蓄,（1）企業(yè)儲蓄來自企業(yè)利潤。 上交企業(yè)所得稅，支付給投資者所得， 剩余的是未分配利潤，即企業(yè)儲蓄，可轉(zhuǎn)化為投資。,（2）政府儲蓄。 主要來自稅收政府稅收政府經(jīng)常性支出。,提高稅率、增加稅種以增加稅收是擴(kuò)大政

14、府儲蓄，形成政府投資的重要途徑。 政府還可以通過發(fā)行債券、增加貨幣發(fā)行量等措施增加政府儲蓄。,6.3.2 非常規(guī)儲蓄：通貨膨脹,通貨膨脹是指一般價(jià)格水平普遍的持續(xù)上升。,通貨膨脹首先會改變貨幣購買力，引起貨幣購買力下降。,累進(jìn)所得稅，稅收的收入彈性1：即當(dāng)收入增加1%時(shí)，稅收增加于1%。 通貨膨脹中，名義收入提高，更多的稅收轉(zhuǎn)移給政府。,通貨膨脹實(shí)質(zhì)是變相稅收，稱為通貨膨脹稅。,通貨膨脹,津巴布韋（25000%）,開心一刻,都是豬惹的禍？,通貨膨脹的態(tài)度兩方面意見,（1）贊成者的理由。 收入水平低，自愿儲蓄率低； 通過通貨膨脹集資的成本低于征稅。 適度通貨膨脹是發(fā)展車輪的【潤滑劑】。,（2）反

15、對者的理由。 適度通貨膨脹率難以把握。 通貨膨脹會引起實(shí)際收入下降，工人必然要求提高工資。 通貨膨脹會使國民對本國貨幣失去信心，導(dǎo)致資本外流，從而會使國內(nèi)儲蓄減少。,6.3.3 農(nóng)業(yè)隱蔽儲蓄,納克斯：隱蔽失業(yè)包含著儲蓄能力，干活而不生產(chǎn)的剩余勞動力是靠生產(chǎn)的勞動力養(yǎng)活的。,生產(chǎn)的勞動力實(shí)際上是在進(jìn)行儲蓄，生產(chǎn)比消費(fèi)的要多。 如果把不生產(chǎn)勞動力轉(zhuǎn)移到資本建設(shè)工程，并繼續(xù)從生產(chǎn)的勞動力那里獲得衣食，那么，勞動力的儲蓄就成為有效儲蓄。,劉易斯：發(fā)展中國家農(nóng)村存在著大量邊際產(chǎn)量為零的剩余勞動力，即零值勞動力。 如果組織得當(dāng)，這些剩余勞動力可以轉(zhuǎn)化為資本形成。,6.3.4 資本形成的過程,由自然經(jīng)濟(jì)向商

16、品經(jīng)濟(jì)過渡，主要障礙不是缺乏儲蓄； 而是制度存在某些環(huán)節(jié)，或不容許投資，或投資風(fēng)險(xiǎn)大。,資本形成,不愿投資： 文化傳統(tǒng)（如輕視經(jīng)商） 對投資風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì),投資的意愿和能力,必要條件,儲蓄,生產(chǎn)剩余,不能投資： 投資環(huán)境缺乏為某種有利可圖的資本形成所必需的生產(chǎn)要素的供應(yīng)。,資本形成的3個階段。,儲蓄,儲蓄集中,投資,將資金貸給廠商， 購置機(jī)器設(shè)備、建設(shè)廠房、基礎(chǔ)設(shè)施等，以增加資本存量,通過使零星的儲蓄匯集起來,把產(chǎn)出的一部分節(jié)省下來，不用于消費(fèi),金融機(jī)構(gòu),真正形成資本,6.4 社會資本與經(jīng)濟(jì)發(fā)展,社會資本是指處于社會網(wǎng)絡(luò)或更廣泛的社會結(jié)構(gòu)中的所能調(diào)動的為自己（或組織）帶來經(jīng)濟(jì)效益的社會資源。它表現(xiàn)

17、為社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、信任和規(guī)范等特征，這些特征能夠通過協(xié)調(diào)來提高社會效率，通過互動來共享知識、規(guī)范和期望等，將個體的需求轉(zhuǎn)化為群體或者社會的需求，從而完成某項(xiàng)活動。,導(dǎo)入案例：我國金融市場的發(fā)展,國債 1、1988年，財(cái)政部在全國61個城市進(jìn)行國債流通轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn)。 2、1990年12月，上海證券交易所成立，開始接受實(shí)物債券的托管，并在交易所開戶后進(jìn)行記賬式債券交易，形成了場內(nèi)和場外交易并存的市場格局。 3、1994年以后，機(jī)構(gòu)以代保管單的形式超發(fā)和賣空國庫券的現(xiàn)象相當(dāng)普遍，市場風(fēng)險(xiǎn)巨大。同年，交易所開辟了國債期貨交易。 4、1995年，以武漢證券交易中心等為代表的區(qū)域性國債回購市場因虛假的國債抵押

18、泛濫而被關(guān)閉。同年5月，國債期貨“327”事件爆發(fā)，國債期貨市場關(guān)閉。,3.27國債期貨風(fēng)波,1995年2月327合約的價(jià)格一直在147.80元148.30元徘徊。1995年2月23日，提高“327”國債利率的傳言得到證實(shí)，百元面值的 “327”國債將按148.50元兌付。一直在“327”品種上與萬國聯(lián)手做空的遼國發(fā)突然倒戈，改做多頭?！?27”國債在1分鐘內(nèi)竟上漲了2元，10 分鐘后共漲了3.77元。327國債每上漲1元，萬國證券就要賠進(jìn)十幾個億。按照它的持倉量和現(xiàn)行價(jià)位，一旦到期交割，它將要拿出60億元資金。 毫無疑問，萬國沒有這個能力。其負(fù)責(zé)人管金生鋌而走險(xiǎn)，當(dāng)日16時(shí)22分13秒突然發(fā)

19、難，砸出1056萬口（每口面值20000元人幣的國債）賣單，把價(jià)位從151.30打到147.50元，使當(dāng)日開倉的多頭全線倉。這個令整個市場都目瞪口呆，若以收盤時(shí)的價(jià)格來計(jì)算，這一天做多的機(jī)構(gòu)，包括像遼國發(fā)這樣空翻多的機(jī)構(gòu)都將血本無歸，而萬國不僅能夠擺脫掉危機(jī)，并且還可以賺到42億元。,當(dāng)天夜里11點(diǎn)，上交所總經(jīng)理尉文淵正式下令宣布23日16時(shí)22分13秒之后的所有“327”品種的交易異常，是無效的，該部分不計(jì)入當(dāng)日結(jié)算價(jià)、成交量和持倉量的范圍。經(jīng)過此次調(diào)整當(dāng)日國債成交額為5400億元，當(dāng)日“327”品種的收盤價(jià)為違規(guī)前最后簽訂的一筆交易價(jià)格151.30元。 萬國證券在劫難逃，如果按照上交所定的

20、收盤價(jià)到期交割，萬國賠60億元人幣；如果按管金生自己弄出的局面算，萬國賺42億元；如果按照151.30元收盤價(jià)平倉，萬國虧16億元。,股票,1984年11月14日，飛樂音響成為第一支公開發(fā)行的股票。 1987年9月27日，第一家證券公司深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)證券公司成立。 1988年4月11日，深發(fā)展普通股掛牌上市買賣。 在整個1991年里，由于是股票市場成立的初期，基本呈現(xiàn)一路單邊暴漲或單邊回調(diào)的特征，結(jié)果91年再次收在最高點(diǎn)292.75點(diǎn)，全年漲幅129.41 1991年10月31日：首家B股深南玻B公開招股。這是中國股份制企業(yè)首次發(fā)行B 1992年 1992年注定是中國證券市場大幅波動的一年，這一

21、年讓許多新股民品嘗了暴漲的興奮，也體驗(yàn)到暴跌的痛苦。,1992年5月21日：由于上市股票僅有八種（俗稱“老八股”），供求嚴(yán)重失衡，股價(jià)空漲，當(dāng)天開始全面放開股價(jià)，實(shí)行自由競價(jià)交易。之前由于漲跌停板的限制，股票壓抑已久的能量在瞬間釋放。大盤瘋漲。上證指數(shù)從前日收盤的617點(diǎn)直升到1266點(diǎn)，漲幅高達(dá)105，不論絕對漲幅還是相對漲幅，都創(chuàng)下股市空前絕后的紀(jì)錄！ 其中輕工機(jī)械漲幅最大，5月20日，它收盤價(jià)為36元，5月21日，跳高以195元開盤，以205.50元收盤，漲幅為470.83。一時(shí)間上海灘形成“股瘋”。,8.10風(fēng)波,1992年8月10日，深圳發(fā)售1992年新股認(rèn)購抽簽表。由于巨大的賺錢效

22、應(yīng)，使得百萬人云集深圳，8月10日至12日廣州至深圳的火車票，其黑市價(jià)格都暴漲，30多元的軟座票炒到200多元。 由于巨大的暴利機(jī)會，由于沒有經(jīng)驗(yàn)，組織工作不嚴(yán)密，再加上走后門的傳聞和舞弊行為，最終暴發(fā)8.10風(fēng)波。 “810事件”誘發(fā)了滬深股市的暴跌。8月10日（周一）當(dāng)天，滬市一開盤就跌穿1000點(diǎn)，幾個月來多方苦苦經(jīng)營的心理防線崩潰。11日，大盤再急速下跌100點(diǎn)，當(dāng)日跌幅超過10%。12日，賣盤排山倒海而來，中午休市時(shí)指數(shù)跌到590點(diǎn)！最終收在860點(diǎn)。,期貨,商品期貨的保證金交易 銅 鋁 鋅 玉米 豆油,股指期貨,滬深300指數(shù) 掛牌基準(zhǔn)價(jià)：3399 最小波動0.2點(diǎn) 最大波幅10%

23、 每點(diǎn)代表300元 保證金12% 視頻：,6.5 金融深化與資本形成,金融深化是指隨著一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展對金融服務(wù)不斷提出新的要求，金融中介、金融工具和金融市場不斷進(jìn)行創(chuàng)新，市場可以利用的資金潛力不斷被挖掘，市場規(guī)模不斷增加，同時(shí)不斷的走向?qū)I(yè)化和復(fù)雜化的過程。 它既包括金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)品的創(chuàng)新，也包括金融制度和技術(shù)的創(chuàng)新；既包含數(shù)量的增加也包含質(zhì)量的提高。,金融抑制,政府為刺激投資，利用行政手段，實(shí)行過低甚至是負(fù)的實(shí)際利率。 刺激不適當(dāng)?shù)耐顿Y。 高估或低估本國貨幣，抑制國際投資與貿(mào)易行為。,發(fā)展中國家的二元金融結(jié)構(gòu),二元的金融市場： 一方面是由金融管理當(dāng)局控制的、有組織的金融機(jī)構(gòu)和金融市場，它們以低利率為現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)部門和