1、第六章股票評(píng)價(jià)，引言：這一章主題的意義股票種、股票樣本、股票運(yùn)動(dòng)的三個(gè)趨勢(shì)，股票投資“1勝2平7虧”-高風(fēng)險(xiǎn)概率游戲，1990年1日左右，225金志洙40000分，2003華爾街的兩個(gè)投機(jī)者交易一罐沙丁魚(yú)罐頭，每次交易，一方更多一天，其中一個(gè)人打開(kāi)罐頭，看看為什么一罐沙丁魚(yú)賣這么高的價(jià)格。結(jié)果他發(fā)現(xiàn)這個(gè)沙丁魚(yú)罐頭很臭。他以此指責(zé)對(duì)方賣假貨。對(duì)方回答。“誰(shuí)想讓你開(kāi)？這個(gè)沙丁魚(yú)是交易用的，不是吃的！”，傳統(tǒng)：技術(shù)分析派：通過(guò)圖表和技術(shù)指標(biāo)確定交易與否和交易價(jià)值投資派：使用基本面分析確定價(jià)格過(guò)高、過(guò)低或價(jià)格合理的基本面分析：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)前景、公司收益、紅利、報(bào)告分析等現(xiàn)代投資理念：組合投資、分

2、散風(fēng)險(xiǎn)投資分析方法，本章主要內(nèi)容，以及這種折扣機(jī)制很重要！當(dāng)時(shí)英國(guó)的百萬(wàn)富翁家族需要很多年，甚至幾代人才能富裕。實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)社會(huì)的財(cái)富花了很長(zhǎng)時(shí)間，但現(xiàn)代金融大大縮短了致富的時(shí)間。例如百度李恩紅成為9億美元富翁37歲，百度的其他億萬(wàn)富翁、千萬(wàn)富翁，甚至大學(xué)畢業(yè)才幾年。美國(guó)的蓋茨、戴爾等都在不到30歲的情況下成為億萬(wàn)富翁。股票的市值反映了未來(lái)收入類的總打折現(xiàn)值，因此百度股票以今天的股價(jià)出售，百度的創(chuàng)始人今天可以提前兌現(xiàn)未來(lái)多年的收入類。股市為創(chuàng)始人提供了能提前兌現(xiàn)財(cái)富的機(jī)器，加快了財(cái)富的實(shí)現(xiàn)。這些快速致富的榜樣當(dāng)然鼓勵(lì)人們創(chuàng)新。股市引發(fā)了美國(guó)式的快速技術(shù)革新。股票簡(jiǎn)介：普通股，優(yōu)先股1，股息零增長(zhǎng)模

3、式永續(xù)現(xiàn)值是股票價(jià)值。2.股息固定增長(zhǎng)模式永久增長(zhǎng)年金的現(xiàn)值是股票價(jià)值。例：某公司剛剛支付了每股2美元的現(xiàn)金股息。投資者對(duì)這種投資要求的報(bào)酬率為16%。如果預(yù)計(jì)股息將以每年8%的比率穩(wěn)定增長(zhǎng)，那么現(xiàn)在的股票價(jià)值是多少？五年后的價(jià)值是多少？A: P0=D1/(R-g)=D0(1 g)/(R-g)=2美元(1.08)/(0.16-0.08)=27美元，5年投資的現(xiàn)金流以固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng)，其投資價(jià)值將以相同的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。3，股息多因素增長(zhǎng)模型，示例：Brigapenski公司剛剛支付了每股2美元的現(xiàn)金股息。投資者對(duì)這種投資要求的報(bào)酬率為16%。在未來(lái)三年里，股息預(yù)計(jì)會(huì)以20%的比率增長(zhǎng)，然后每年減少到

4、8%，那么現(xiàn)在的股票應(yīng)該賣多少？D1=2.001.20=2.400美元D2=2.401.20=2.880美元D3=2.881.20=3.456美元3年后，增長(zhǎng)率無(wú)限期下降到8%。因此，當(dāng)時(shí)股價(jià)P3為：P3=D3(1g)/(r-g)=3 . 4561 . 08/(0.16-0.08)=46.656美元，股息多元增長(zhǎng)模型示例(A:否2，在股票估價(jià)公式中答案：公司未來(lái)現(xiàn)金流規(guī)模、時(shí)間和折現(xiàn)率(風(fēng)險(xiǎn))；其次，介紹其他股票估價(jià)方法-相對(duì)值，1，股價(jià)收益比率方法P=(p/E)*EPS操作：(1)合理的P/利用估計(jì)為每年0.52元2011年15-20倍合理區(qū)間7.8-10.4(目前為6.14)實(shí)例2:博森股

5、票(002569)貝恩(002570):新股第二市場(chǎng)定位分析(2011-4)國(guó)源證券：參考a股同業(yè)上市公司的評(píng)價(jià)和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位，公司合理評(píng)價(jià)可獲得11年30-35倍的PE，相應(yīng)評(píng)價(jià)區(qū)間為37.20-43.40元。華昌證券：博森股票的合理價(jià)值區(qū)間為15-18韓元。我們預(yù)計(jì)公司11-13年每股收益為0.60，0.77，1.01韓元，年均增長(zhǎng)30%左右?？紤]到新股因素，2011年的25-30倍股價(jià)收益率評(píng)價(jià)，第二次市場(chǎng)應(yīng)對(duì)海通證券：博森股票的合理價(jià)值區(qū)間為16.52-17.70韓元。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年的收入和凈收入的復(fù)合增長(zhǎng)率將約為24%和23%。參照目前品牌服裝公司的平均評(píng)價(jià)水平，即2011年的

6、28-30倍，公司相應(yīng)的合理價(jià)值區(qū)間為16.52-17.70元。公司的申購(gòu)價(jià)格為16.88元，建議慎重認(rèn)購(gòu)。使用股價(jià)收益比率方法：(2)基準(zhǔn)P/E比較(縱向、橫向、個(gè)人和整體)2009年5月7日，韓下銀行P/E18倍，民生銀行11.8倍，商人銀行14倍價(jià)格收益比率評(píng)估優(yōu)勢(shì)：計(jì)算，缺點(diǎn)(公司一定時(shí)期的收益可能是真的，但其中很大一部分來(lái)自非經(jīng)常性收益。或者在本期有很多鄭智薰經(jīng)常性費(fèi)用。*2，市價(jià)凈值法(P/B法) (毒理學(xué))，格雷厄姆在股票評(píng)價(jià)中強(qiáng)調(diào)有形資產(chǎn)的價(jià)值。市價(jià)凈值：P=(P/B)*BPS其中，BPS用作每股帳面值，P/B用作市價(jià)凈值。與自己的歷史對(duì)比同事對(duì)手進(jìn)行比較。與市場(chǎng)平均值比較結(jié)論

7、：高ROE、低于同行或市場(chǎng)平均值的P/B值得注意。因?yàn)楦逺OE意味著單位帳面價(jià)值盈利能力更高，支持更高的P/B。*市政法律評(píng)估，優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)單易用的缺點(diǎn)：不適用于某些服務(wù)業(yè)(如互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司)或無(wú)形資產(chǎn)很重要的公司。*3，市場(chǎng)規(guī)律(P/S方法) (自學(xué))，P=(P/S)SPS其中，SPS表示每股銷售收入，P/S表示股票市場(chǎng)/銷售收入復(fù)蓋范圍：用于無(wú)利潤(rùn)的公司或銷售收入變化較少的公司：與歷史相比，確定評(píng)估級(jí)別變化的優(yōu)點(diǎn)也就是說(shuō)，銷售收入比利潤(rùn)更可靠，數(shù)據(jù)更容易獲取。缺點(diǎn)：公司間的銷售收益絕對(duì)規(guī)模差異大，收益度高，收益度低也不同。第三，由股票投資所需的回報(bào)率組成，P0=D1/(R-g) R=D1/P0 g R=股息回報(bào)率資本利潤(rùn)回報(bào)股息收益率dividend yield:股息除以當(dāng)前股價(jià)資本利潤(rùn)回報(bào)capital gains yield對(duì)于所需回報(bào)率，SAF的下一次股息為每股2.50美元，股息預(yù)計(jì)將以5%的比率無(wú)限期增長(zhǎng)。如果SAF公司的股票現(xiàn)在每股售價(jià)為48.00美元，需要的賠償率是多少？答案：(5% 2.50/48)使用多種評(píng)價(jià)方法更明智。以全價(jià)買進(jìn)，投資很難成功。平均來(lái)說(shuō)，大多數(shù)公司需要30%到40%的安全限度。