1、融資形式與融資工具,一、 融資形式 二、 融資工具,一、 融資形式 1、直接融資與間接融資 2、內(nèi)源融資與外源融資,1、直接融資與間接融資,融資，簡言之，就是當(dāng)事人通過各種方式到金融市場上籌措或貸放資金的行為與過程，也就是資金盈余者與資金短缺者之間的相互融通的行為與過程。它是企業(yè)在市場經(jīng)濟條件下能否獲得穩(wěn)定資金來源所關(guān)注的首要問題。 按是否有金融中介機構(gòu)的參與，可將企業(yè)融資劃分為直接融資與間接融資。,下一頁,返回,1、直接融資與間接融資,1.1.直接融資 直接融資是指資金供給者與資金需求者運用一定的金融工具直接實現(xiàn)融資的行為與過程。 直接融資的主要優(yōu)點表現(xiàn)在融資規(guī)模和風(fēng)險度不受銀行等金融中介機

2、構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模及風(fēng)險管理的約束;受公平原則的約束，具有較強的公開性，有利于市場竟?fàn)幣c資源的優(yōu)化配置其不足之處主要是直接憑自己的資信度籌資，風(fēng)險度較大;受公平性、公開性原則的約束，與企業(yè)保守商業(yè)秘密的需求相沖突。,上一頁,下一頁,返回,1、直接融資與間接融資,1.2.間接融資 間接融資是資金供給者與資金需求者通過金融中介機構(gòu)間接實現(xiàn)融資的行為與過程。 間接融資的主要優(yōu)點是安全性高、保密性強，授信額度可以使企業(yè)的流動資金需要及時方便地獲得解決。其缺點主要是: (1)貸款條件高。 (2)融資風(fēng)險大。 (3)資金供求雙方的直接聯(lián)系被隔斷。 (4)資金使用受限制。,上一頁,下一頁,返回,2、內(nèi)源融資與外源融

3、資,按融資來源的方式，可將企業(yè)融資劃分為內(nèi)源融資和外源融資兩種。 2.1.內(nèi)源融資 內(nèi)源融資是籌資單位不斷將自身的留存收益和折舊等轉(zhuǎn)化為再投資的行為與過程，是籌資單位不依賴外界、充分挖掘單位內(nèi)部資金潛力、提高內(nèi)部資金使用效率的行為與過程。,上一頁,下一頁,返回,一、 融資形式,內(nèi)源融資資金的來源，一是自身的儲蓄，二是暫時閑置的可用來周轉(zhuǎn)的資金，包括留存收益、固定資產(chǎn)計提折舊、出售固定資產(chǎn)及其他可節(jié)省的非現(xiàn)金費用等。 按照融資者的意愿，可以將內(nèi)源融資進(jìn)一步分為自愿性內(nèi)源融資與強制性內(nèi)源融資兩種。 內(nèi)源融資的缺點主要表現(xiàn)在受本企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、凈資產(chǎn)規(guī)模、投資者預(yù)期等因素的限制，融資規(guī)模有

4、限，需要有一定的積累期，不能適應(yīng)大規(guī)模融資的需要。,上一頁,下一頁,返回,2、內(nèi)源融資與外源融資,2.2.外源融資 外源融資是指資金籌集單位通過某種方式向其他資金盈余單位籌措資金的行為與過程。 按資金供給者與資金需求者之間的關(guān)系，外源融資又可細(xì)分為債券融資與權(quán)益融資。 債券融資，就是資金籌集單位承諾在未來約定時間內(nèi)按照一定的條件償付投資者的一種外源融資方式。 權(quán)益融資，是資金籌集單位以發(fā)行股票的方式籌集資金。,上一頁,返回,二、 融資工具 1、融資工具的一般特性 2、短期融資工具 3、長期融資工具,不同融資方式成本比較（國內(nèi)2011年8月）,1、融資工具的一般特性,根據(jù)國際會計準(zhǔn)則委員會的定義

5、，融資工具是指“任何形成一個企業(yè)的(已確認(rèn)或未經(jīng)確認(rèn)的)金融資產(chǎn)并同時形成另一個企業(yè)的(已確認(rèn)或未經(jīng)確認(rèn)的)金融負(fù)債或權(quán)益性工具的契約”。簡言之，融資工具就是金融活動中以各種形式發(fā)行和流通的具有法律效力的交易合約或書面憑證，包括債權(quán)債務(wù)憑證(票據(jù)、債券等)、所有權(quán)憑證(股票)等。其豐富的程度在一定程度上反映出金融市場的發(fā)達(dá)程度。 一般認(rèn)為，融資工具有安全性、收益性、流動性、償還性。,下一頁,返回,1、融資工具的一般特性,（1）安全性 安全性，即投資于金融工具的本金遭受風(fēng)險損失的可能性。 （2）收益性 收益性是指金融工具能定期或不定期給投資者或其持有人帶來收益的能力。 （3）流動性 流動性是指金

6、融資產(chǎn)在迅速轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金時，其價值不受損失的能力。 （4）償還性 各種融資工具在發(fā)行時一般都具有不同的償還期，即從籌資者融資行為開始至資金全部清償所經(jīng)歷的時間周期。,上一頁,下一頁,返回,2、短期融資工具,關(guān)于融資工具的分類，以不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)則有不同的分類。按融資期限的不同可劃分為短期融資工具和長期融資工具。 短期融資工具是指融資期限較短、一般在一年以內(nèi)的金融工具。它主要包括短期貸款、短期融資券、短期同業(yè)拆借、回購協(xié)議、商業(yè)信用、商業(yè)票據(jù)、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單等。 企業(yè)一般運用短期貸款、短期融資券。,上一頁,下一頁,返回,2、短期融資工具,2.1.短期貸款 短期貸款即商業(yè)銀行為解決企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過

7、程中由于季節(jié)性、臨時性、經(jīng)常性占用等原因需要流動資金所發(fā)放的期限在一年以內(nèi)的短期融資工具。 短期貸款又可以細(xì)分為信用貸款、擔(dān)保貸款和票據(jù)貼現(xiàn)貸款。 短期貸款發(fā)放的程序一般有貸款申請、貸款調(diào)查與信用評估、貸款審批、借款合同簽訂與抵押擔(dān)保、貸款發(fā)放與回收等步驟。 2011年7月6日利率上調(diào)以后，6個月期貸款基準(zhǔn)利率6.1%，由于貨幣政策收緊，企業(yè)所能得到的貸款利率可能遠(yuǎn)不止6.1%。,上一頁,下一頁,返回,2、短期融資工具,2.2.短期融資券 短期融資券是由企業(yè)發(fā)行的無擔(dān)保短期本票，在中國是指企業(yè)依照短期融資券管理辦法的條件和程序在銀行間債券市場發(fā)行和交易并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券，使企

8、業(yè)籌措短期即1年以下資金的直接融資方式。 發(fā)行前需要在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊。票據(jù)發(fā)行后在銀行間市場交易流通。,上一頁,下一頁,返回,2、短期融資工具,目前短期融資券到期收益率為5.3%-6.2%，根據(jù)信用評級而定，發(fā)行利率為到期收益率+15bp左右，發(fā)行總費用大約為0.5%/年。以1年期AA級短期票據(jù)為例，目前的融資總成本大約為6.8%-6.9%。 短期票據(jù)平均發(fā)行利率走勢圖（截至日期：2011.08.24）,上一頁,下一頁,返回,3、長期融資工具,長期融資工具，即融資期限在一年以上的長期資金融通工具。主要包括期限在一年以上的證券融資以及一年期以上的中長期銀行貸款。 證券持有者若要收回

9、投資，可以通過流通市場將證券轉(zhuǎn)讓給其他投資者。融資證券包括股票、債券、中期票據(jù)。,上一頁,下一頁,返回,3、長期融資工具,3.1.股票 股票是股份公司發(fā)給投資者用以證明其投資入股身份并擁有所有者權(quán)益的一種有價證券。 股票本身并沒有價值，僅是一種權(quán)益憑證，能給投資者帶來股息與紅利收人。 它有普通股票和優(yōu)先股票兩種主要類型。,上一頁,下一頁,返回,3、長期融資工具,3.1.1普通股票 普通股(Common Stock)是指每一股份對公司財產(chǎn)都擁有平等權(quán)益，即對股東享有的平等權(quán)利不加以特別限制，并能隨股份有限公司利潤的大小而分取相應(yīng)股息的股票。其主要特征有: (1)非償還性 (2)收益性 (3)責(zé)權(quán)

10、性 (4)風(fēng)險性 (5)流動性,上一頁,下一頁,返回,3、長期融資工具,3.1.2優(yōu)先股票 優(yōu)先股票是由股份有限公司為特定目的而發(fā)行的在分配公司收益和公司剩余資產(chǎn)方面比普通股股票享有優(yōu)先權(quán)的一種特別股票。 其主要特征有: (1)股息通常是固定的。 (2)優(yōu)先分派股息和清償剩余資產(chǎn)。 (3)參與表決權(quán)受到一定限制。,上一頁,下一頁,返回,3、長期融資工具,3.1.3我國的股權(quán)結(jié)構(gòu) 我國的股權(quán)結(jié)構(gòu)可分為國家股、法人股、公眾股與外資股四種： 1)國家股 國家股是指以國有資產(chǎn)向股份有限公司投資形成的股權(quán)。 2)法人股 法人股是指企業(yè)法人以其依法可支配的資產(chǎn)向股份公司投資形成的股份或者具有法人資格的事業(yè)

11、單位、社會團體以國家允許用于經(jīng)營的資產(chǎn)向股份公司投資所形成的股份。 3)公眾股 公眾股是指社會個人或股份公司內(nèi)部職工以個人可支配的合法財產(chǎn)投入公司形成的股份。,上一頁,下一頁,返回,3、長期融資工具,4)外資股 外資股是指外國或我國港澳臺地區(qū)投資者以購買人民幣特種股票形式向股份公司投資形成的股份。它分為境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股兩種形式。 目前，我國境外上市外資股主要有三種: (1) H股。它是境內(nèi)公司發(fā)行的以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購，在香港聯(lián)合證券交易所上市的股票。 (2) N股。它是以人民幣標(biāo)明面值，供境外投資者用外幣認(rèn)購，在紐約證券交易所上市的股票。 (3) S股。它指

12、公司在我國注冊，通過國家證監(jiān)委正式批準(zhǔn)，直接到新加坡上市的公司股票。,上一頁,下一頁,返回,3、長期融資工具,3.1.4.股權(quán)融資優(yōu)缺點 發(fā)行普通股票籌資，所得資金為公司的資本金，具有使用穩(wěn)定，不必到期歸還等優(yōu)點。在企業(yè)負(fù)債較高時，這也是較為可行的籌資方式。 但是，利用普通股籌資也存在著一些明顯的缺點。 第一，發(fā)行成本高。公開發(fā)行股票需要經(jīng)過申報、承銷等一系列工作，而這些工作需要較長的時間和很高的費用。 第二，發(fā)行股票籌資需要增大企業(yè)的透明度，需要公布企業(yè)的資金使用計劃和未來的發(fā)展計劃等一系列重要信息，而這些信息是可以被競爭對手所利用的。,上一頁,下一頁,返回,3、長期融資工具,3.2.債券

13、債券(Bond)是資金的需求者為籌措資金而向債券投資者出具的并承諾到期還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。 (1)票面價值。包括兩方面內(nèi)容:票面價值的幣種，即以何種貨幣作為債券價值的計量單位。債券的票面金額。 (2)市場價格。債券的票面價值，是債券市場價格形成的主要依據(jù). (3)利率水平。債券的利率即債券持有人每年獲得的利息與債券票面價值的比率 (4)償還期限。債券的償還期限即從債券發(fā)行日起到本息償清之日止的時間。,上一頁,下一頁,返回,3、長期融資工具,債券作為一種證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的法律憑證，其基本特征有: (1)償還性 (2)流動性 (3)安全性 (4)收益性,上一頁,下一頁,返回,3、長期融資工具,

14、隨著人們對資金融通需要的多元化發(fā)展，各種新的債券形式層出不窮。因此，對債券進(jìn)行分類也就變得越來越復(fù)雜。通常有以下幾種劃分方法: 1)按發(fā)行主體可分為政府債券、金融債券、公司債券和國際債券。 2)按有無抵押擔(dān)保，債券可分為信用債券和擔(dān)保債券。 3)按是否可以轉(zhuǎn)換為公司普通股，可分為可轉(zhuǎn)換公司債券和不可轉(zhuǎn)換債券。 4)按債券的形態(tài)可分為實物債券、憑證式債券和記賬式債券。,上一頁,下一頁,返回,3、長期融資工具,我國債券市場分為交易所市場和銀行間市場。其中，銀行間市場規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于交易所債券規(guī)模。 目前銀行間固定利率企業(yè)債券到期收益率為5.3%6.7%，根據(jù)信用評級而定，發(fā)行利率為到期收益率+15bp

15、左右，發(fā)行總費用大約為0.4%/年。以3年期AA級銀行間固定利率企業(yè)債為例，目前的融資總成本大約為7.0%。 債券平均發(fā)行利率走勢（截至日期：2011.08.24）,3、長期融資工具,債券與股票既有共同點，又有不同點。 (1)債券與股票的共同點:它們都是有價證券，但本身并無價值，是一種虛擬資本，是經(jīng)濟運行中實際運用的真實資本的證書。它們都是長期性的投融資工具。兩者的收益率互相影響。 (2)債券與股票的區(qū)別:兩者權(quán)利不同。發(fā)行主體不同。兩者目的不同。兩者收益與風(fēng)險不同。兩者期限不同。,上一頁,下一頁,返回,3、長期融資工具,3.3.中期票據(jù) 中期票據(jù)指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場按照計劃分期發(fā)行的，約定在一定期限還本付息的債務(wù)融資工具。 發(fā)行前需要在中國銀行間市場交易商協(xié)會注冊，優(yōu)先接受大型權(quán)重股上市公司以及煤電油運企業(yè)的注冊報告，發(fā)行主體一般為大型央企，信用等級一般在AA以上。 要求具有穩(wěn)定的償債資金來源，擁有連續(xù)三年的經(jīng)審計的會計報表，最近一個會計年度盈利；中期票據(jù)待償還余額不得超過企業(yè)凈資產(chǎn)的40%，募集的資金應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途。,上一頁,下一頁,