1、1,企業(yè)籌資決策,2,第一節(jié) 籌資決策概述,1.按使用年限分,一、企業(yè)籌資分類,2.按渠道分,所有者權(quán)益(主權(quán)資金)(權(quán)益資金、自有資金),負(fù)債(負(fù)債資金)(借入資金),3,多項選擇題,短期負(fù)債籌資方式包括（ ）。 A.商業(yè)信用 B.應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓 C.融資租賃 D.認(rèn)股權(quán)證 【答案】AB,4,第一節(jié) 籌資決策概述,二、企業(yè)籌資的基本原則,1.合理確定資金需要量 2.資金籌措及時 3.掌握資金的投資方向 4.認(rèn)真選擇籌資渠道,降低資金成本,5,三、籌資渠道與方式,吸收直接投資,發(fā)行股票,留存收益,1.渠道：,2.方式：,(1) 權(quán)益籌資,國家財政、銀行信貸,非銀行金融機(jī)構(gòu),其他企業(yè)、個人、企業(yè)自

2、留,(2)負(fù)債籌資,銀行借款 商業(yè)信用,發(fā)行債券,6,3.籌資渠道與方式的對應(yīng)關(guān)系,7,判斷題,籌資渠道解決的是資金來源問題，籌資方式解決的是通過何種方式取得資金的問題，它們之間不存在對應(yīng)關(guān)系。（）（2007年判斷題） 【答案】,8,第二節(jié) 權(quán)益資金的籌集,吸收直接投資 發(fā)行普通股 發(fā)行優(yōu)先股 留存收益,9,一、吸收直接投資,1.種類：國家、其他企業(yè)法人，個人 2.出資方式：現(xiàn)金、實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán) 3.吸收直接投資的程序 確定籌資數(shù)量 尋求投資單位 協(xié)商投資事項 簽署投資協(xié)議 共享投資利潤,10,一、吸收直接投資,4.優(yōu)缺點： 優(yōu)點：增加企業(yè)信譽(yù)、速度快，盡快形成生產(chǎn)力、減輕財務(wù)風(fēng)險

3、 缺點：成本高、分散控制權(quán),11,二、發(fā)行普通股,1.按股東權(quán)利和義務(wù)分: 2.按股票票面是否記名分:,（一）股票的概念及種類 股票是股份公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價證券，是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，它代表了股東對股份制公司的所有權(quán)。,12,二、發(fā)行普通股,3.按股票票面是否標(biāo)明金額 4.按發(fā)行對象和上市地區(qū)分：,（二）股票的發(fā)行(P50-54) 1.股票發(fā)行的條件（P51） 2.股票發(fā)行的基本程序 3.股票發(fā)行方式、銷售方式和發(fā)行價格,13,二、發(fā)行普通股,（三）股票上市 1.股票上市的目的 2.股票上市的條件 3.股票上市的暫停與終止,(四)普通股籌資的優(yōu)缺點： 優(yōu)點：無固定利息

4、負(fù)擔(dān)、無到期日、風(fēng)險小 增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)、限制使用的情況小 缺點：成本高、分散控制權(quán)、引起股價下跌,14,三、發(fā)行優(yōu)先股,（一）優(yōu)先股的種類： 1.累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股(股利) 2.可轉(zhuǎn)換與不可轉(zhuǎn)換的優(yōu)先股 3.參加優(yōu)先股與不參加優(yōu)先股 4.可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股,15,三、發(fā)行優(yōu)先股,(二)優(yōu)先股的性質(zhì),16,三、發(fā)行優(yōu)先股,(三)優(yōu)先股的權(quán)利,1.優(yōu)先分配股利權(quán) 2.優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)權(quán) 3.管理權(quán)（涉及到優(yōu)先股的問題）,17,三、發(fā)行優(yōu)先股,4.優(yōu)缺點 優(yōu)點：,缺點：成本高、限制條件多、財務(wù)負(fù)擔(dān)重,18,第三節(jié) 負(fù)債資金的籌集,一、銀行借款 1.種類：,按借款有無擔(dān)保-信用、抵押、票

5、據(jù)的貼現(xiàn),按提供貸款機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行、政策性銀行,19,一、銀行借款,2.取得借款的條件 (p113) 3.銀行借款程序,20,一、銀行借款,4.信用條件 (1)信用額度 (2)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定：未使用部分支付承諾費(fèi) (3)補(bǔ)償性余額：保留一定比率的存款余額 (對企業(yè)的影響：減少了實際可用的數(shù)額，提高了利率),補(bǔ)償性余額貸款的實際利率= 名義利率/(1-補(bǔ)償性余額比例)100%,21,一、銀行借款,4.信用條件 (4)借款抵押 (5)償還條件,付息方式 (1)利隨本清法(還本時付息) (2)貼現(xiàn)法(借款時把利息全扣掉,到期還本) (3)分次付息.,22,一、銀行借款,(6)其他承諾 (如提供財務(wù)報表、

6、保持適當(dāng)財務(wù)水平） 5，優(yōu)缺點 優(yōu)點：速度快、成本低、彈性好 缺點：風(fēng)險大、限制多、數(shù)額有限,23,二、發(fā)行債券,1.基本要素： (面值、期限、利率、價格) 2.種類 (1)有無擔(dān)保抵押分： 信用債券 抵押債券 擔(dān)保債券,擔(dān)保人的條件：企業(yè)法人；凈資產(chǎn)不得低于債券的本息；近三年連續(xù)盈利，前景良好；無改組、解散、重大訴訟。,24,二、發(fā)行債券,2.種類 (2)按是否記名分：記名、無記名 (3)按可否轉(zhuǎn)換為股票分:可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券 (4)其他分類: 無息債券(折價發(fā)行) 浮動利率債券(通貨膨脹) 收益?zhèn)?無利不分，獲利時累計付息),25,二、發(fā)行債券,3、發(fā)行 (1)發(fā)行條件、資格、程序

7、(經(jīng)濟(jì)法的主要內(nèi)容p119) (2)發(fā)行價格(未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值) A.每年付息，到期還本,26,二、發(fā)行債券,債券發(fā)行價格=面值（P/F，i，n）+面值票面利率（P/A,i,n） B.如果企業(yè)發(fā)行不計復(fù)利，到期一次付息的債券，債券發(fā)行價格的計算公式為： 債券發(fā)行價格=票面金額（1+i2n）(P/F,i1,n),27,二、發(fā)行債券,例1.A公司發(fā)行5年期債券，面值10000元，票面利率5%，每年末付息一次； 問：1)當(dāng)市場利率4%時，債券的發(fā)行價為多少？ 2)當(dāng)市場利率6%時，債券的發(fā)行價為多少？ 解：1)10000X5%(P/A,4%,5)+10000X(P/F,4%,5)=10445 2)

8、10000*5%(P/A,6%,5)+10000(P/F,6%,5)=9579,28,二、發(fā)行債券,票面利率大于市場利率，溢價發(fā)行 票面利率等于市場利率，平價發(fā)行 票面利率小于市場利率，折價發(fā)行,29,二、發(fā)行債券,4、償還 (1)償還時間 1.提前償還： 2.分批償還：發(fā)行費(fèi)用高，便于發(fā)行 3.一次償還 (2)償還形式 現(xiàn)金、用新債換舊債、債轉(zhuǎn)股,30,二、發(fā)行債券,5.優(yōu)缺點 優(yōu)點：成本較低，保證控制權(quán)，發(fā)揮財務(wù)杠桿作用 缺點：風(fēng)險大，限制多，籌資額有限,31,三、融資租賃(財產(chǎn)租賃),1.融資租賃形式(三種) (1)直接租賃 (2)杠桿租賃 (3)售后租回,32,三、融資租賃(直接租賃)

9、,承租人,出租人,制造商,直接租入,直接租入,33,三、融資租賃(杠桿租賃),出租人(租賃公司),貸款人,承租人,借款,制造商,建造,交付,34,涉及當(dāng)事人：出租人、承租人、貸款人 對出租人來說與其他租賃有何區(qū)別？ 他既是貸款人，又是出租人；既收租金又還負(fù)債 對承租人來說與其他租賃有何區(qū)別？ 沒有區(qū)別,三、融資租賃(杠桿租賃),35,三、融資租賃(售后租回),承租人(即賣方),出租人(即買方),賣出,租回,36,三、融資租賃(財產(chǎn)租賃),2.融資租賃的程序 3.租金的計算,設(shè)備的價款(買價、運(yùn)雜費(fèi)、保險費(fèi)),融資成本租賃期的利息,租賃手續(xù)費(fèi)租賃公司的營業(yè)費(fèi)用,(1)租金,37,三、融資租賃(財

10、產(chǎn)租賃),4.融資租賃的優(yōu)缺點： 優(yōu)點：速度快，限制較少， 設(shè)備淘汰風(fēng)險小， 稅負(fù)輕，還本負(fù)擔(dān)不重 缺點：資金成本高,(3)租金的計算(普通年金、預(yù)付年金),在我國大多采用年金法,(2)租金支付方式靈活多樣,38,三、融資租賃(財產(chǎn)租賃),例：某公司融資租入設(shè)備一臺，價款20萬元，租期4年，年租費(fèi)率10%，要求： 1)每年末支付的租金 2)每年初支付的租金，分析二者的關(guān)系。 解：1)200000=A(P/A,10%,4) A=63091 2)200000=A(P/A,10%,4)(1+10%) A=57356 年初租金(1+10%)=年末租金 63091=(1+10%)57356,39,四、商

11、業(yè)信用,商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款而形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。 (1)形成,40,四、商業(yè)信用,2.商業(yè)信用的條件 預(yù)收貨款、延期付款：不提供現(xiàn)金折扣 應(yīng)付帳款，早付有現(xiàn)金折扣(2/10、1/20、N/30) 3.現(xiàn)金折扣成本的計算,41,4.利用現(xiàn)金折扣的決策,如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本（實質(zhì)上是一種機(jī)會成本）的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣。 如果折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資，所得的投資收益高于放棄折扣的隱含利息成本，則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。,42,商業(yè)信用(計算題1),如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的

12、放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間做出選擇。 如果面對兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最小的一家。,43,商業(yè)信用(計算題1),ABC公司擬采購材料100萬元，W公司報價的信用條件為：“210，N30” M公司報價的信用條件為：“120，N30” 若公司享受折扣應(yīng)選哪一家？ 若公司不享受折扣應(yīng)選哪一家？,44,商業(yè)信用(計算題1答案),向W公司采購的機(jī)會成本： 2%(1-2%)*360(30-10)=36.7% 向M公司采購的機(jī)會成本： 1%(1-1%)*360(30-20)=36.4% 若享受折扣，應(yīng)選W公司 若不享受折扣，應(yīng)選M公司,45,四、商

13、業(yè)信用,4.優(yōu)缺點： (1)優(yōu)點：籌資便利，成本低，限制少 (2)缺點：時間短，放棄折扣的成本高,46,三、企業(yè)籌資規(guī)模的確定,（一）預(yù)測資金需要量的方法 定性預(yù)測法 比率預(yù)測法 資金習(xí)性預(yù)測法,47,銷售額比率法,對外籌資需要量=增加的資產(chǎn)-增加的負(fù)債-增加的留存收益 公式：P71,48,【例題1】某公司是一家上市公司，相關(guān)資料如下： 資料一：2007年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下：,49,該公司2007年的營業(yè)收入為62500萬元，營業(yè)凈利率為12，股利支付率為50。 資料二：經(jīng)測算，2008年該公司營業(yè)收入將達(dá)到75000萬元，營業(yè)凈利率和股利支付率不變，無形資產(chǎn)也不相應(yīng)增加。經(jīng)分析，流

14、動資產(chǎn)項目與流動負(fù)債項目（短期借款除外）隨營業(yè)收入同比例增減。 資料三：該公司2008年有一項固定資產(chǎn)投資計劃，投資額為2200萬元。,50,要求：計算2007年年末變動資產(chǎn)占營業(yè)收入的百分比； 計算2007年年末變動負(fù)債占營業(yè)收入的百分比； 計算2008年需要增加的資金數(shù)額； 計算2008年對外籌資數(shù)額。,51,【答案】 變動資產(chǎn)銷售百分比 （10000625015000）/6250010050 變動負(fù)債銷售百分比 （112507500）/6250010030 需要增加的資金數(shù)額 2200（7500062500）（5030）4700（萬元） 留存收益增加提供的資金 7500012（150）4

15、500（萬元） 外部籌資額47004500200（萬元）,52,（三）資金習(xí)性預(yù)測法 1.資金習(xí)性：資金習(xí)性是指資金變動與產(chǎn)銷量變動之間的依存關(guān)系。 按資金習(xí)性可將資金分為不變資金、變動資金和半變動資金。 （1）變動資金（與產(chǎn)銷量成正比例，y=bx） （2）不變資金（在一定范圍內(nèi)與產(chǎn)銷量無關(guān)， y=a） （3）半變動資金（隨產(chǎn)銷量變動而變動，但不成正比例變動，y=a+bx）,53,2.總資金直線方程：Y=a+bX 3.估計參數(shù)a和b的方法 （1）高低點法選擇業(yè)務(wù)量最高最低的兩點資料 公式P74,54,回歸直線分析法P73,55,練習(xí),1.資金成本從高到低排列，籌資風(fēng)險從大到小排列？ 資金成本：

16、 發(fā)行股票吸收投資融資租賃債券銀行借款商業(yè)信用 籌資風(fēng)險： 債券銀行借款融資租賃商業(yè)信用吸收投資發(fā)行股票,56,練習(xí),2.權(quán)益資金的共同優(yōu)點與共同缺點？ 負(fù)債資金的共同優(yōu)點與共同缺點？ 1)優(yōu)點：增加企業(yè)信譽(yù)，風(fēng)險小 缺點：成本高，相關(guān)費(fèi)用高 2)優(yōu)點：成本低，不會分散控制權(quán) 缺點：風(fēng)險大，限制多，數(shù)額有限,57,計算題2,A公司擬采購一批商品，供應(yīng)商報價如下： (銀行借款利率15%) 1，立即付款，價格9630元 2，30天內(nèi)付款，價格9750元 3，3160天付款，價格9870元 4，6190天付款，價格10000元 求：放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本及最有利的付款期？,58,解：1)3.7%/(

17、1-3.7%)*360/90=15.37% 2)2.5% /(1-2.5%)*360 /60=15.38% 3)1.3% /(1-1.3%)*360 /30=15.81% 4)機(jī)會成本為0 所以：若企業(yè)有資金，應(yīng)選擇方案三) 若企業(yè)無資金，應(yīng)向銀行借款，選第60天付款,計算題2(答案),59,計算題3,公司擬采購材料一批，供應(yīng)商的信用條件為：“1.210，120，0.630，N60” ；公司平均資金成本為7%；銀行借款的利率為8%，銀行補(bǔ)償性余額為20%； 公司應(yīng)如何決策？,60,計算題3答案,第10天付款 ，現(xiàn)金折扣成本： 1.2%(1-1.2%)X360(60-10)=8.74% 第20天

18、付款 ，現(xiàn)金折扣成本： 1.%(1-1%)X360(60-20)=9.09% 第30天付款 ，現(xiàn)金折扣成本： 0.6%(1-0.6%)X360(60-30)=7.24% 借款的實際利率為8%(1-20%)=10%，,61,計算題3答案,決策： 若公司有資金，應(yīng)選擇第20天付款； 若公司無資金，應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣，第60天付款；,62,練習(xí)(判斷題),銀行希望企業(yè)借款能一次償還，這樣風(fēng)險較小( ) 企業(yè)希望借款能等額償還，這樣利息支出較低( ) 抵押借款有抵押品作抵押，因此借款利率較低( ) 留存收益是企業(yè)利潤所形成的，所以留存收益沒有資金成本。( ),答案:錯,63,練習(xí)(判斷題),具有收回條

19、款的債券使企業(yè)融資具有較大彈性。( ) 補(bǔ)償性余額的約束有助于降低銀行貸款風(fēng)險，但同時也減少了企業(yè)實際可動用借款額，提高了借款的實際利率( ) 一般情況下，發(fā)行信用債券的企業(yè)不得將財產(chǎn)抵押給其他債權(quán)人。( ),答案:對,64,單選題(1),甲公司的信用等級高于乙公司，則( )。 A 甲的籌資成本比乙高 B 甲的籌資能力比乙強(qiáng) C 甲的債務(wù)負(fù)擔(dān)比乙重 D 甲的籌資風(fēng)險比乙大,答案：B,65,單選題(2),某公司以“110，N 30”的信用條件進(jìn)貨一批，其放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會成本為( ),答案：1% (1-1%)X360 (30-10)=18.18%,66,單選題(3),下列不屬于商業(yè)信用融資的是(

20、 )。 A賒購商品 B預(yù)收貨款 C商業(yè)匯票 D應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn),答案：D,67,單選題(4),不能作為融資手段的租賃方式是( )。 A 經(jīng)營租賃 B 售后租回 C 直接租賃 D 杠桿租賃,答案：A,68,單選題(5),將資金分為所有者權(quán)益與負(fù)債兩大類，其標(biāo)志是( )。 A 資金來源渠道 B 資金流動程度 C 資金籌集方式 D 資金使用方式,答案：A,69,單選題(6),資金成本高，而財務(wù)風(fēng)險一般的籌資方式為( )。 A 長期借款 B 發(fā)行債券 C 發(fā)行普通股 D 融資租賃,答案：D,70,單選題(7),出租人既出租某項資產(chǎn)，又以該項資產(chǎn)為擔(dān)保借入資金的租賃方式是( )。 A 經(jīng)營租賃 B 售后租回

21、 C 直接租賃 D 杠桿租賃,答案：D,71,單選題(8),下列不屬于不變資金的是( )。 A 外購原材料 B 原材料保險儲備 C 機(jī)器設(shè)備 D 必要的成品儲備,答案：A,72,單選題(9),在借款合同中，屬于基本條款的是( )。 A 借款的用途 B 抵押財產(chǎn) C 利息支付方式 D 擔(dān)保人及其責(zé)任,答案：C,73,單選題(10),不能作為長期借款抵押品的有( )。 A存貨 B股票和債券 C應(yīng)收帳款 D無形資產(chǎn),答案：D,74,多選題(1),下列各項屬于融資活動的有( ) A 發(fā)行債券 B 取得借款 C 賒購商品 D 發(fā)行股票 E 融資租賃,答案：ABCDE,75,多選題(2),債券同股票相比有

22、如下特點( )。 A 求償權(quán)優(yōu)于股票 B 債券投資風(fēng)險大于股票 C 債券的持有人無權(quán)參與公司決策 D 債券代表一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系,答案：ACD,76,多選題(3),下列各項中，屬于籌資決策必須考慮的因素有( )。 A 籌資渠道 B 籌資方式 C 籌資的總規(guī)模 D 取得資金的成本與風(fēng)險,答案：ABCD,77,多選題(4),吸收直接投資與發(fā)行普通股的共同缺點是( )。 A 限制條件多 B 財務(wù)風(fēng)險大 C 控制權(quán)分散 D 資金成本高,答案：CD,78,計算題4,某公司向銀行借入短期借款10000元,支付銀行利息的方式有三種,一是采用收款法付息,利率14%;二是采用貼現(xiàn)法付息,利率12%;三是利率10%

23、,銀行要求的補(bǔ)償性余額比例為20%.請問:如果你是公司財務(wù)經(jīng)理,你選擇哪種借款方式.,79,計算題4答案,采用貼現(xiàn)法時的實際利率: (1000012%)/10000(1-12%)=13.6% 采用收款法實際利率=名義利率=14% 采用補(bǔ)償性余額實際利率: (1000010%)/10000(1-20%)=12.5% 應(yīng)選用第三方案.,80,計算題5,某企業(yè)擬發(fā)行5年期債券,每份債券6萬元,票面利率10%,每半年付息一次,若此時市場利率8%,債券的發(fā)行價格是多少?若市場利率10%,債券的發(fā)行價格又為多少.,81,計算題5答案,答案：每半年利息=6000010%/2=3000(元) (1)債券發(fā)行價格=3000(P/A,4%,10)+60000(P/F,4%,10) =64869(元) (2)債券發(fā)行價格=3000(