1、第三章 財(cái)務(wù)分析及其基本方法,財(cái)務(wù)分析概述 財(cái)務(wù)比率分析方法 杜邦分析法的運(yùn)用,預(yù)備案例：,會(huì)計(jì)信息失真現(xiàn)金分紅有貓膩 霧里看花讀年報(bào) 投資者在關(guān)注企業(yè)成長(zhǎng)性的同時(shí)，將更多熱情傾注于與自身收益息息相關(guān)的股利分配問題上，也把關(guān)注的目光投向了企業(yè)經(jīng)營(yíng)的回顧與展望，卻在不經(jīng)意間發(fā)現(xiàn)上市公司年報(bào)中存在很多耐人尋味的奇特現(xiàn)象。,績(jī)優(yōu)公司“一毛不拔” 績(jī)優(yōu)公司年終不分配成為人們關(guān)注的話題，比如五糧液就成為議論的焦點(diǎn)。2000年五糧液每股收益1.60元，凈資產(chǎn)收益率達(dá)2409、實(shí)現(xiàn)”主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3954億元、凈利潤(rùn)768億元。盡管五糧液的業(yè)績(jī)令投資者滿意，但其不分配、不轉(zhuǎn)增分配方案不免讓期盼了一年、希望年終

2、能從公司得到“利市”的投資者有些失望。關(guān)于此次不分配理由上市公司有多項(xiàng)解釋，包括指出前幾年有過(guò)較好的分配方案。但有投資者質(zhì)疑；五糧液目前現(xiàn)金流量非常充足，而且對(duì)投資者不利的是，不但享受不到現(xiàn)金紅利，還要以每股25元的價(jià)格出資高價(jià)配股。有投資者認(rèn)為，公司以1999年9月28日轉(zhuǎn)增后的總股本48000萬(wàn)股為基數(shù)，每10股配2股。公司通過(guò)配股，又要從社會(huì)公眾股股東身上圈走6億元現(xiàn)金。更有人指出，五糧液一方面通過(guò)所謂資產(chǎn)置換向大股東大量輸送現(xiàn)金，達(dá)到不分配也有錢可花的目的，另一方面又通過(guò)配股從社會(huì)公眾股東身上圈到比資產(chǎn)置換支出還要多的現(xiàn)金，以保持公司良好的現(xiàn)金流。持有國(guó)家股的大股東與公眾股股東的權(quán)利不

3、平等。,現(xiàn)金分紅有“貓膩” 在已披露的2000年年報(bào)中令投資者欣喜的是，推出現(xiàn)金分紅預(yù)案的上市公司占有相當(dāng)比例，一些長(zhǎng)期“一毛不拔”的“鐵公雞”也有所表示。但是，一些上市公司在派現(xiàn)的同時(shí)，又提出配股預(yù)案，這就讓許多人困惑不解了：既然投資缺錢，為何還要分配派現(xiàn)? 業(yè)內(nèi)人士指出， “派現(xiàn)又配股”無(wú)異于左手掏錢出去，右手又把錢拿回來(lái)了，實(shí)在是有違財(cái)務(wù)管理的基本規(guī)律：配股表明公司須通過(guò)資本市場(chǎng)尋求融資的支持，派現(xiàn)則表明資金充裕。而且，如果從追求股東利益最大化的角度考慮，派現(xiàn)又配股造成了股東利益的損失：經(jīng)過(guò)一番折騰，派現(xiàn)剛交了20的個(gè)人所得稅，配股時(shí)又耗去一筆不小的費(fèi)用，資金最后還是“回流”了。,應(yīng)該說(shuō)

4、，出現(xiàn)這種怪現(xiàn)象的原因很簡(jiǎn)單：管理層曾經(jīng)提出要將現(xiàn)金分紅派息作為上市公司再籌資的必要條件。為此，一些上市公司“以防萬(wàn)一”，在預(yù)定的規(guī)則之內(nèi)玩起了小貓釣魚的把戲：用的只是一點(diǎn)兒魚餌，釣到的卻是一條大魚！其目的仍是“圈錢”。 另外，讓一些投資者哭笑不得的是，即使一些公司已提出派現(xiàn)預(yù)案，例如“10送4股派1元”的分配方案，在交完個(gè)人所得稅后，股東根本沒有拿到一分錢現(xiàn)金。比如下周二是大慶聯(lián)誼的派現(xiàn)派息日，但實(shí)際上，扣稅后，派零元。 新年度計(jì)劃不坦白 在很多投資者眼中，了解上市公司將要做什么可能比知道年報(bào)業(yè)績(jī)更為重要。正是由于此使得上市公司的新年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃格外受到關(guān)注。 “計(jì)劃”詳盡與否、可行與否，直接

5、影響到信息披露的質(zhì)量和投資者的投資決策。,可奇怪的是，偏偏就有一些年報(bào)在這個(gè)重要環(huán)節(jié)上說(shuō)的不明不白，讓人看后疑惑頓生。 這類“計(jì)劃”大體有兩種：一種是“空洞”型。有家上市公司的“新年度業(yè)務(wù)發(fā)展計(jì)劃”洋洋灑灑2000余字，竟沒有一句具體的有關(guān)經(jīng)營(yíng)的描述，對(duì)未來(lái)投資項(xiàng)目、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)更是只字未提，真不知公司是有意回避還是原本就沒有“計(jì)劃”。還有一種“浮夸”型。一家上市公司在計(jì)劃中提到，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入要“力爭(zhēng)三年增長(zhǎng)三倍”，“五年之后新經(jīng)濟(jì)的比重達(dá)到70以上?！笨赡陥?bào)顯示，該公司2000年主營(yíng)收入僅同比增長(zhǎng)10，且最近幾年收入增長(zhǎng)率均遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到足以“三年增長(zhǎng)三倍”的水平。類似這種計(jì)劃能否落實(shí)實(shí)令人懷疑。,

6、預(yù)虧制度遭“嘲弄” 康賽集團(tuán)本周四刊出預(yù)虧公告，稱該公司2000年度將繼續(xù)虧損。整整遲到一個(gè)多月的康賽集團(tuán)預(yù)虧公告，使預(yù)虧制度和投資者再次被嘲弄。根據(jù)滬深證交所規(guī)定，上市公司若2000年度出現(xiàn)虧損，應(yīng)較年報(bào)披露截止日提前兩個(gè)月發(fā)布公告。換句話說(shuō)，2月28日是預(yù)虧的截止日，此后便不應(yīng)再出現(xiàn)新的預(yù)虧公司。但預(yù)虧截止日過(guò)后，投資者仍屢屢踩中預(yù)虧地雷。除康賽集團(tuán)外，先后有北方五環(huán)、ST金馬、冰熊股份、北滿特鋼等上市公司超過(guò)截止日姍姍來(lái)遲地刊出預(yù)虧公告。,康賽集團(tuán)稱，由于公司年初處于重組和人事調(diào)整時(shí)期，未能及時(shí)聘請(qǐng)審計(jì)機(jī)構(gòu)，從而造成公司財(cái)務(wù)人員對(duì)有關(guān)通知中的有關(guān)內(nèi)容的理解與審計(jì)師的不致，沒有按規(guī)定時(shí)間預(yù)

7、虧；北滿特鋼的理由則是對(duì)有關(guān)會(huì)計(jì)政策的理解偏差，原計(jì)劃報(bào)審的年度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是全年可實(shí)現(xiàn)扭虧并略有盈利，結(jié)果會(huì)計(jì)師事務(wù)所初審對(duì)部分非主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)不予確認(rèn)。 實(shí)行預(yù)虧制度的目的在于保護(hù)中小股東的知情權(quán)，上市公司未嚴(yán)格執(zhí)行預(yù)虧制度，在一定程度上是看輕了信息披露，漠視中小投資者利益。,年報(bào)會(huì)計(jì)信息失真 在我國(guó)會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真已成為一種社會(huì)公害。據(jù)國(guó)內(nèi)某大城市對(duì)22家市管企業(yè)及202家子公司的審計(jì)，查出114家企業(yè)虛增利潤(rùn)22.69億元，65家企業(yè)虛減利潤(rùn)4.93億元，兩抵后共計(jì)虛增利潤(rùn)17.76億元，實(shí)際利潤(rùn)僅為869億元，僅為報(bào)表利潤(rùn)2645億元的3285。在這種會(huì)計(jì)工作大環(huán)境嚴(yán)重污染的情況下，盡管監(jiān)

8、管部門對(duì)上市公司會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性要求相對(duì)較嚴(yán)，上市公司也不可能全都出污泥而染。相反，它們還比其他非上市公司有著更多的會(huì)計(jì)信息失真的沖動(dòng)，如在不夠條件的情況下為了增發(fā)新股、取得配股格，在夠條件的情況下為了避免戴ST、PT帽子等。,據(jù)知，中國(guó)證監(jiān)會(huì)成立以來(lái)對(duì)上市公司所作的處罰，50左右是與會(huì)計(jì)賬務(wù)的虛假相關(guān)的。在年報(bào)、中報(bào)公布時(shí)期，也是上市公司會(huì)計(jì)信息失真的高峰期，投資者得格外留意。比如說(shuō)，年報(bào)中的“重要提示”，是上市公司董事會(huì)對(duì)投資者保證報(bào)告所載資料的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性的莊嚴(yán)承諾。有些上市公司對(duì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的有解釋性說(shuō)明、保留意見、拒絕表示意見或否定意見的審計(jì)報(bào)告置之不理，沒有提醒投資者

9、注意閱讀；有的公司在年報(bào)摘要中對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師說(shuō)明段涉及的問題“三緘其口”，有的公司雖是“合規(guī)”地省略了會(huì)計(jì)報(bào)表附注，但其經(jīng)營(yíng)中一些不容忽略的重要信息也被“淡化”處理了。,業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，年報(bào)披露不能走形式、走過(guò)場(chǎng)，必須切實(shí)可行地建立起規(guī)范的約束機(jī)制，惟此才能使上市公司在股市上濁清自明，同時(shí)，要加大對(duì)業(yè)績(jī)優(yōu)良、回報(bào)豐厚又有進(jìn)取心的企業(yè)政策傾斜力度，使市場(chǎng)早日樹立起正確的投資理念，使中國(guó)的股市少一分躁動(dòng)多一些恬靜。專家指出，管理層近期出臺(tái)了一系列新舉措，旨在規(guī)范上市公司的行為，這將有助于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。但如果上市公司視規(guī)定為兒戲，再好的規(guī)則也只是擺設(shè)。 (北京晚報(bào)梁彥軍雁寧),2007中國(guó)上市公司

10、中期財(cái)務(wù)分析報(bào)告,伴隨著A股上市公司2007年的中報(bào)披露，上證指數(shù)也站上了5000點(diǎn)高點(diǎn)。上市公司凈利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)夯實(shí)了牛市根基，為A股市場(chǎng)當(dāng)前的高估值水平提供了有力支撐，大盤藍(lán)籌股突出的盈利能力成為穩(wěn)定市場(chǎng)的中流砥柱。,（一）整體財(cái)務(wù)狀況分析評(píng)價(jià) 1、全體A股上市公司 截至2007年8月31日，除*ST蘭寶(000631)未能如期披露中期報(bào)告外，共有1478家A股上市公司如期披露了2007年中期報(bào)告；其中，非金融類A股上市公司1456家、符合BBA分析評(píng)價(jià)方法的可比性A股上市公司（2006年6月30日以來(lái)，禾銀上市公司評(píng)價(jià)系統(tǒng)可以獲取完備財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的上市公司）1359家。 2007年上半年，1

11、478家A股上市公司資產(chǎn)總計(jì)高達(dá)299,451.76億元，與去年同期相比增長(zhǎng)了171,731.29億元，同比增長(zhǎng)134.46%；流動(dòng)資金合計(jì)250,909.88億元，同比增長(zhǎng)224.19%，其中貨幣資金39,185.16億元，同比增長(zhǎng)264.75%，存貨合計(jì)12,144.34億元，同比增長(zhǎng)53.52%；固定資產(chǎn)合計(jì)33,414.23億元，同比增長(zhǎng)23.17%。,在2006年制度變革的基礎(chǔ)上，受益于國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)、大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入、并購(gòu)重組等有利因素，2007上半年全體A股上市公司資產(chǎn)規(guī)模加速增長(zhǎng)，資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步提高，在國(guó)民經(jīng)濟(jì)體系中的地位越來(lái)越高，已經(jīng)能夠較好地體現(xiàn)股市作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)“晴

12、雨表”的作用。可以看出，上半年除存貨與固定資產(chǎn)外，全體A股上市公司其他主要資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目均高速增長(zhǎng)。形成這種現(xiàn)象的主要原因是上半年以中國(guó)平安、中國(guó)人壽、交通銀行、中信銀行等為代表的大盤藍(lán)籌公司，尤其是金融類公司上市發(fā)展迅猛。由于這些公司資產(chǎn)規(guī)模龐大，對(duì)全體A股上市公司資產(chǎn)總額與負(fù)債總額的拉動(dòng)作用非常明顯。,2、非金融類A股上市公司 2007年上半年，1456家非金融類A股上市公司資產(chǎn)總計(jì)高達(dá)66,662.11億元，同比增長(zhǎng)29.20%；流動(dòng)資金合計(jì)28,149.17億元，同比增長(zhǎng)31.54%，其中貨幣資金7,492.21億元，同比增長(zhǎng)38.57%；存貨10,287.55億元，同比增長(zhǎng)30.30%

13、；固定資產(chǎn)合計(jì)30,990.64億元，同比增長(zhǎng)21.19%。 可以看出，上半年非金融類A股上市公司資產(chǎn)規(guī)模和質(zhì)量也大幅度提高，除固定資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債外，其余項(xiàng)目均表現(xiàn)出明顯的加速增長(zhǎng)趨勢(shì)。,（二）整體經(jīng)營(yíng)成果分析評(píng)價(jià) 1、全體A股上市公司 2007上半年，1478家A股上市公司共實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入36,003.89億元，同比增長(zhǎng)34.07%；主營(yíng)業(yè)務(wù)成本27,213.39億元，同比增長(zhǎng)30.59%；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)8,203.66億元，同比增長(zhǎng)47.55%；投資收益1,148.90億元，同比增長(zhǎng)341.14%；利潤(rùn)總額4,772.52億元，同比增長(zhǎng)80.66%；投資收益占利潤(rùn)總額的比例為24.07%；

14、凈利潤(rùn)3,251.87億元，同比增長(zhǎng)81.39%；每股收益0.194元，同比增長(zhǎng)13.05%。,2、業(yè)績(jī)及增長(zhǎng)情況評(píng)述 2007上半年， A股上市公司利潤(rùn)分配表主要項(xiàng)目增長(zhǎng)幅度與去年同期相比均有所降低，原因在于2006年中期各項(xiàng)目增長(zhǎng)率是在2005年中期的基數(shù)上計(jì)算的，由于2005年資本市場(chǎng)制度不健全，上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍不佳，因而各項(xiàng)目基數(shù)相對(duì)較小，導(dǎo)致2006年中期各項(xiàng)目增幅非常大。所以表面上2007年中期增長(zhǎng)幅度的降低，并不代表A股上市公司的業(yè)績(jī)?cè)龇驮鏊傧禄?值得注意的是，2004年以來(lái)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率一直低于主營(yíng)業(yè)務(wù)成本增長(zhǎng)率，2007年中期上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率高于主營(yíng)業(yè)務(wù)

15、成本增長(zhǎng)率，三項(xiàng)費(fèi)用增長(zhǎng)幅度和速度也相對(duì)降低。表明上市公司在科技創(chuàng)新、技術(shù)改造方面成果顯著，勞動(dòng)生產(chǎn)率提高效果明顯、單位成本相對(duì)降低、產(chǎn)品附加值提高，從而有效控制了成本的增長(zhǎng)幅度和速度，促進(jìn)了業(yè)績(jī)水平的提高。在投資收益大幅度增長(zhǎng)的有利配合下，利潤(rùn)總額和凈利潤(rùn)大幅度增長(zhǎng)。通過(guò)表2與表3的對(duì)比可以看出，金融行業(yè)上市公司2007上半年共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1335.26億元，占全體A股凈利潤(rùn)的41.06%。,3、虧損以及扭虧情況點(diǎn)評(píng) 2007上半年，占A股上市公司總數(shù)73.41%的上市公司凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，101家上市公司上半年成功實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，同時(shí)有76家上市公司又加入了虧損公司的隊(duì)伍。上半年共有204家上市

16、公司虧損，去年同期相比，虧損公司減少25家，同比減少10.9%。,（三）主要財(cái)務(wù)分析指標(biāo)及評(píng)價(jià) 通過(guò)對(duì)A股上市公司各項(xiàng)主要財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的分析對(duì)比，我們認(rèn)為A股上市公司的清償能力、經(jīng)營(yíng)效率、盈利能力、成長(zhǎng)能力、投資報(bào)酬率、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等與去年同期相比均有一定程度的提高或改善。,1、清償能力 今年上半年A股上市公司資產(chǎn)負(fù)債率為84.93%，與去年同期相比提高了6.21個(gè)百分點(diǎn)，速動(dòng)比率提高0.1,達(dá)到了1.0。資產(chǎn)負(fù)債率的提高說(shuō)明A股上市公司在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速平穩(wěn)增長(zhǎng)的情況下，適當(dāng)?shù)靥岣哓?fù)債比率，借助債務(wù)融資擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、提高規(guī)模效益，利用財(cái)務(wù)杠桿作用提高盈利能力和業(yè)績(jī)。,2、盈利能力 今年上半年

17、A股上市公司凈資產(chǎn)收益率為7.76%，同比提高了1.06個(gè)百分點(diǎn)；毛利率為24.42%，同比提高了2.02個(gè)百分點(diǎn)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為9.87%，同比提高了1.23個(gè)百分點(diǎn)；主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率為22.79%，同比提高了2.09個(gè)百分點(diǎn)；凈利潤(rùn)率為9.03%，同比提高了2.35個(gè)百分點(diǎn)；成本費(fèi)用利潤(rùn)率為14.88%，同比提高了3.95個(gè)百分點(diǎn)。2007上半年A股上市公司的總體盈利能力與成本控制能力進(jìn)一步提高，在這兩大主要因素的帶動(dòng)下，A股上市公司整體業(yè)績(jī)大幅度提升。,3、投資報(bào)酬率 今年上半年A股上市公司每股收益0.194元，同比提高0.024元；每股主營(yíng)收入2.14元，同比降低0.42元。每股收益增幅較

18、小，每股主營(yíng)收入同比小幅度降低的主要原因是大盤藍(lán)籌公司的上市，由于其總股本規(guī)模龐大，稀釋了每股收益和每股主營(yíng)收入。,4、成長(zhǎng)能力 今年上半年A股上市公司主營(yíng)收入增長(zhǎng)率34.67%，同比降低10.25個(gè)百分點(diǎn)，原因在于計(jì)算基數(shù)的差異；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率81.39%，同比降低了1.14個(gè)百分點(diǎn)，在2007上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與2006上半年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率計(jì)算基數(shù)差異比較大的情況下，2007上半年A股上市公司凈利潤(rùn)仍然保持了高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)，進(jìn)一步支持了我們對(duì)于中國(guó)股市長(zhǎng)期趨勢(shì)高度樂觀的看法。,2009年15家家電上市公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)分析報(bào)告,在家電下鄉(xiāng)、以舊換新、節(jié)能產(chǎn)品惠民工程等利好政策推動(dòng)下，“城市升級(jí)”和“

19、農(nóng)村普及”成為2009年國(guó)內(nèi)家電市場(chǎng)的兩大趨勢(shì)；隨著海外家電消費(fèi)的恢復(fù)和國(guó)內(nèi)企業(yè)的努力開拓，家電出口逐漸向好發(fā)展。截至2010年4月20日，TCL集團(tuán)、海信電器、四川長(zhǎng)虹、廈華電子、方正科技、美菱電器、ST科龍、青島海爾、小天鵝A、合肥三洋、美的電器、萬(wàn)家樂、華帝股份、蘇泊爾、九陽(yáng)股份等15家家電上市公司(在深圳和上海證券交易所上市的整體生產(chǎn)企業(yè))公布了2009年年度報(bào)告。根據(jù)年報(bào)統(tǒng)計(jì)分析，家電上市公司抓住市場(chǎng)機(jī)遇，實(shí)現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入的快速增長(zhǎng)和盈利水平的大幅提高。,一、營(yíng)業(yè)收入快速增長(zhǎng),2009年15家上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2213.3億元，同比增長(zhǎng)12.2%。,得益于2009年平板電視對(duì)傳統(tǒng)CR

20、T電視的快速替代和家電下鄉(xiāng)、以舊換新等政策的推動(dòng)，TCL集團(tuán)、海信電器、四川長(zhǎng)虹、廈華電子等彩電上市公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)較快，其中海信電器增長(zhǎng)37.3%。由于冰箱產(chǎn)品在家電下鄉(xiāng)中占據(jù)半壁江山，美菱下鄉(xiāng)冰箱占其總銷量的50%以上，美菱電器實(shí)現(xiàn)了31.4%的快速增長(zhǎng)。合肥三洋在一二級(jí)市場(chǎng)加強(qiáng)與蘇寧、國(guó)美等大連鎖的合作，全面拓展三四級(jí)市場(chǎng)，營(yíng)收同比增幅高達(dá)86.7%。萬(wàn)家樂、華帝股份等廚衛(wèi)上市公司營(yíng)收小幅下降，蘇泊爾、九陽(yáng)股份等小家電上市公司增幅較小。,較小。,從產(chǎn)品類別來(lái)看，廚衛(wèi)、小家電企業(yè)毛利率較高，均超過(guò)30%，其次為白電生產(chǎn)企業(yè)，大多處于20%-30%之間，再次為彩電生產(chǎn)企業(yè)，毛利率低于20%。

21、2009年毛利率排名前三的上市公司分別為合肥三洋(41.5%)、九陽(yáng)股份(38.6%)、華帝股份(34.3%)；毛利率提高較大的上市公司中，美菱電器提高6.7個(gè)百分點(diǎn)，廈華電子提高5.1個(gè)百分點(diǎn)，小天鵝A提高4.8個(gè)百分點(diǎn)。,二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提高,2009年15家上市公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)合計(jì)額為83.0億元，同比增長(zhǎng)105.3%，大大高于營(yíng)業(yè)收入增幅(12.2%)和毛利增幅(23.1%)；15家公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為3.8%，比2008年的2.1%提高1.7個(gè)百分點(diǎn)。2009年美的電器營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為25.2億元，在15家上市公司中居首位，其次為青島海爾(16.3億元)、九陽(yáng)股份(7.3億元)、四

22、川長(zhǎng)虹(6.9億元)；從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增幅來(lái)看，增長(zhǎng)最快是美菱電器，為1175.1%，其次是小天鵝A(377.0%)、萬(wàn)家樂(196.2%)、四川長(zhǎng)虹(136.7%)。,從產(chǎn)品類別來(lái)看，廚衛(wèi)、小家電企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較高，其次為白電生產(chǎn)企業(yè)，再次為彩電生產(chǎn)企業(yè)。2009年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率排名前三的上市公司分別為九陽(yáng)股份(15.8%)、合肥三洋(11.1%)、蘇泊爾(10.3%)；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率提高較大的上市公司中，廈華電子提高31.2個(gè)百分點(diǎn)，華帝股份提高5.3個(gè)百分點(diǎn)，萬(wàn)家樂提高4.8個(gè)百分點(diǎn)。,三、凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)率提高,2009年15家上市公司凈利潤(rùn)合計(jì)額為80.3億元，同比增長(zhǎng)131.3%，高于

23、營(yíng)業(yè)收入增幅(12.2%)、毛利增幅(23.1%)、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增幅(105.3%)；15家公司凈利潤(rùn)率為3.6%，比2008年的1.8%提高1.9個(gè)百分點(diǎn)。2009年美的電器凈利潤(rùn)為25.1億元，在15家上市公司中居首位，其次為青島海爾(13.7億元)、九陽(yáng)股份(7.1億元)、TCL集團(tuán)(7.0億元)；從凈利潤(rùn)同比增幅來(lái)看，增長(zhǎng)最快是美菱電器，為994.3%，其次是小天鵝A(786.5%)、萬(wàn)家樂(194.4%)、海信電器(137.5%)。,從產(chǎn)品類別來(lái)看，廚衛(wèi)、小家電企業(yè)凈利潤(rùn)率較高，其次為白電生產(chǎn)企業(yè)，再次為彩電生產(chǎn)企業(yè)。2009年凈利潤(rùn)率排名前三的上市公司分別為九陽(yáng)股份(15.4%)、合肥

24、三洋(10.2%)、蘇泊爾(8.6%)；凈利潤(rùn)率提高較大的上市公司中，廈華電子提高31.0個(gè)百分點(diǎn)，萬(wàn)家樂提高4.7個(gè)百分點(diǎn)，華帝股份提高4.6個(gè)百分點(diǎn)。,四、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)綜合表現(xiàn),以營(yíng)業(yè)收入增幅作為橫坐標(biāo)軸，以營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率作為縱坐標(biāo)軸，氣泡大小表示營(yíng)業(yè)收入，形成2009年上市公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)圖。坐標(biāo)原點(diǎn)為(12.2%、3.8%)，即15家上市公司營(yíng)業(yè)收入平均增幅(12.2%)，平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(3.8%)，劃分出四個(gè)象限。,第一象限：營(yíng)業(yè)收入增幅高于平均增幅，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高于平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。合肥三洋、美菱電器、蘇泊爾屬于此類。第二象限：營(yíng)業(yè)收入增幅低于平均增幅，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率高于平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。青島

25、海爾、九陽(yáng)股份、美的電器、小天鵝A、萬(wàn)家樂、華帝股份屬于此類。第三象限：營(yíng)業(yè)收入增幅低于平均增幅，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率低于平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。ST科龍、方正科技屬于此類。第四象限：營(yíng)業(yè)收入增幅高于平均增幅，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率低于平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。四川長(zhǎng)虹、海信電器、廈華電子、TCL集團(tuán)屬于此類。,綜上所述，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境向好發(fā)展，在利好行業(yè)政策的大力促進(jìn)下，經(jīng)過(guò)家電企業(yè)的努力開拓，2009年上市公司取得了不俗的業(yè)績(jī)，發(fā)展能力和獲利能力得到了明顯提升。,第一節(jié) 財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ),一、財(cái)務(wù)分析的概念及作用 二、財(cái)務(wù)分析的目的 三、財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ) 四、財(cái)務(wù)分析的基本方法 五、財(cái)務(wù)分析的程序 六、財(cái)務(wù)分析的原則 七、財(cái)務(wù)分析

26、的局限性,一、財(cái)務(wù)分析的概念及作用,（一）財(cái)務(wù)分析的概念是指以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料為依據(jù)和起點(diǎn)，采用專門方法，系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的過(guò)去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)，目的是了解過(guò)去、評(píng)價(jià)現(xiàn)在、預(yù)測(cè)未來(lái)，幫助利益關(guān)系集團(tuán)改善決策。 財(cái)務(wù)分析的最基本職能，是將大量的報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對(duì)特定決策有用的信息，減少?zèng)Q策的不確定性。,（ 二）財(cái)務(wù)分析的作用,1、評(píng)價(jià)企業(yè)一定時(shí)期的財(cái)務(wù)狀況 2、為報(bào)表使用者決策提供依據(jù) 3、檢查、考核企業(yè)內(nèi)部各職能部門工作情況和業(yè)績(jī)水平,（三）、財(cái)務(wù)分析的目的,1、對(duì) 投 資 人 2、對(duì) 債 權(quán) 人 3、對(duì) 經(jīng)理人員 4、對(duì) 供 應(yīng) 商 5、對(duì) 政 府 6、對(duì)雇員和工會(huì) 7、

27、對(duì) 中介機(jī)構(gòu) 8、綜合財(cái)務(wù)分析的一般目的 財(cái)務(wù)分析的一般目的：評(píng)價(jià)過(guò)去的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)；衡量現(xiàn)在的財(cái)務(wù)狀況；預(yù)測(cè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)。,根據(jù)分析的具體目的，財(cái)務(wù)分析可以分為： （1）流動(dòng)性分析； （2）贏利性分析； （3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析； （4）專題分析：如破產(chǎn)預(yù)測(cè)、審計(jì)師的分析性檢查程序等。,（四）財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ) 財(cái)務(wù)分析的起點(diǎn)是財(cái)務(wù)報(bào)表，分析使用的大量數(shù)據(jù)大部分了來(lái)源于公開發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)表。財(cái)務(wù)分析的前提是正確理解財(cái)務(wù)報(bào)表。 1、資產(chǎn)負(fù)債表 2、利潤(rùn)表 3、現(xiàn)金流量表 4、會(huì)計(jì)報(bào)表的附表 5、財(cái)務(wù)報(bào)表附注 6、財(cái)務(wù)狀況說(shuō)明書,二、資產(chǎn)負(fù)債表,反映企業(yè)一定日期的資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益狀況的會(huì)計(jì)報(bào)表。 右側(cè)按

28、所用資金償還期的先后順序、所有者權(quán)益排列，反映企業(yè)的融資狀況。說(shuō)明資金從何而來(lái)。表明經(jīng)營(yíng)管理者對(duì)融資方式和資本結(jié)構(gòu)的選擇。 左側(cè)按資金的流動(dòng)性從強(qiáng)到弱排列，反映企業(yè)的投資狀況，即資金流向何處。表明企業(yè)的投資結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。,三、利潤(rùn)表,第二節(jié) 財(cái)務(wù)分析的基本方法 一、比較分析法 1、按比較對(duì)象（和誰(shuí)比）分類 2、按比較內(nèi)容（比什么）分類 3、財(cái)務(wù)分析的核心問題尋找原因、解釋原因 二、比率分析法 三、趨勢(shì)分析法 四、因素分析法確定各影響因素的影響程度 具體方法又分為： 1、差額分析法 2、指標(biāo)分解法 3、連環(huán)替代法 4、定基替代法,注意：財(cái)務(wù)分析的局限性,1、財(cái)務(wù)報(bào)表本身的局限性 （1）歷史成本

29、 （2）假設(shè)幣值不變 （3）穩(wěn)健原則 （4）年度分期報(bào)告,2、報(bào)表的真實(shí)性問題 （1）技能原因 （2）道德原因 3、企業(yè)會(huì)計(jì)政策的不同選擇影響可比性 會(huì)計(jì)政策的變化給財(cái)務(wù)分析帶來(lái)不可比性,4、比較基礎(chǔ)問題 （1）橫向比較同業(yè)標(biāo)準(zhǔn) （2）趨勢(shì)分析歷史數(shù)據(jù) （3）差異分析計(jì)劃預(yù)算,第三節(jié) 主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析,一、變現(xiàn)能力比率或稱短期償債能力比率 二、長(zhǎng)期償債能力比率 三、企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力比率 四、企業(yè)盈利能力比率,一、流動(dòng)性分析或稱短期償債能力比率,1、流動(dòng)比率 流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=2/1 比率越高，短期償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)越高。 比率過(guò)高，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的占用量越大，資金周轉(zhuǎn)速度過(guò)慢，從

30、而會(huì)影響企業(yè)的獲利能力。 2:1并非絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，不同行業(yè)有較大區(qū)別，我國(guó)目前較好水平在1.5左右。 該比率反映的是賬面支付能力。,2、速動(dòng)比率 速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 =(流動(dòng)資產(chǎn)存貨等)/流動(dòng)負(fù)債=1/1 扣除的項(xiàng)目是變現(xiàn)能力差且不穩(wěn)定的存貨、預(yù)期無(wú)法收回的應(yīng)收賬款、待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失等。存貨不僅變現(xiàn)速度慢，還可能因?yàn)榉e壓、變質(zhì)、抵押等原因，而使其變現(xiàn)金額具有不確定性。 該比率能更加準(zhǔn)確、可靠地評(píng)價(jià)短期償債能力。 速動(dòng)比率的質(zhì)量取決于應(yīng)收賬款的質(zhì)量。,3、現(xiàn)金比率 現(xiàn)金比率 =（現(xiàn)金現(xiàn)金等價(jià)物）/流動(dòng)負(fù)債 =（現(xiàn)金短期投資）/流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金與短期有價(jià)證券的償債能力最強(qiáng)，能保證相

31、等數(shù)額的短期債務(wù)的償還。 現(xiàn)金比率越高，短期償債能力越強(qiáng)。 該指標(biāo)并非越高越好，由于現(xiàn)金類資產(chǎn)盈利水平較低，企業(yè)不會(huì)保留過(guò)多的現(xiàn)金類資產(chǎn)。 指標(biāo)過(guò)高表明企業(yè)通過(guò)負(fù)債方式籌集的資金沒有得到充分利用。 從靜態(tài)現(xiàn)金支付能力的角度說(shuō)明企業(yè)的短期償債能力,4、現(xiàn)金流量比率 現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債 從動(dòng)態(tài)現(xiàn)金支付能力的角度說(shuō)明企業(yè)短期償債能力 5、到期債務(wù)本息償付比率 到期債務(wù)本息償付比率 =經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/（本期到期債務(wù)本金現(xiàn)金利息支出）,二、長(zhǎng)期償債能力比率,影響長(zhǎng)期償債能力的主要因素有： 必須以權(quán)益資本為基礎(chǔ) 必須以長(zhǎng)期資產(chǎn)為物質(zhì)保證 長(zhǎng)期償債能力與獲利能力密切相關(guān) （一）資

32、產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率和權(quán)益乘數(shù) 1、公式： 資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債/資產(chǎn) 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益,2、共同的功能： （1） 反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力 （2） 反映企業(yè)的資本結(jié)構(gòu) 3、三者之間的關(guān)系 產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債/所有者權(quán)益 =負(fù)債/（資產(chǎn)負(fù)債） =資產(chǎn)負(fù)債率/（1-資產(chǎn)負(fù)債率） 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)/所有者權(quán)益 =資產(chǎn)/（資產(chǎn)負(fù)債） =1/（1資產(chǎn)負(fù)債率）,4、資產(chǎn)負(fù)債率對(duì)信息使用者的影響 對(duì)于債權(quán)人：反映企業(yè)資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的擔(dān)保能力。比率越小，債權(quán)人借貸的風(fēng)險(xiǎn)越?。槐嚷试酱?，資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的擔(dān)保力不足，債權(quán)人收不回借貸本息的可能性越大。希望比率越低越好 對(duì)于所有者：一定的資產(chǎn)負(fù)債率

33、可以帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿收益。 對(duì)于企業(yè)管理當(dāng)局：追求合理的資產(chǎn)負(fù)債率，提高資金的利用水平，保持良好的償債能力。希望實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益的最佳組合。,5、指標(biāo)的運(yùn)用 結(jié)合營(yíng)業(yè)周期：周期短的企業(yè)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)快、變現(xiàn)能力強(qiáng)，可適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，維持較高的負(fù)債率。 結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況：處于興旺期可維持較高負(fù)債水平。 結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境：市場(chǎng)利率較低或預(yù)計(jì)貸款利率將上升時(shí)，可適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模。 結(jié)合資產(chǎn)構(gòu)成：資產(chǎn)總額中流動(dòng)資產(chǎn)所占比重大的企業(yè)，不能支付到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較小，負(fù)債率可適當(dāng)高些。,（二）利息保障倍數(shù) 1、公式： 利息保障倍數(shù)=息稅前利潤(rùn)/利息費(fèi)用 2、說(shuō)明： （1）利息是要由利潤(rùn)償還的，所以要用息稅前利潤(rùn)指標(biāo)；

34、 （2）利息費(fèi)用是指本期發(fā)生的全部應(yīng)付利息，包括財(cái)務(wù)費(fèi)用中本期的利息和計(jì)入固定資產(chǎn)成本的資本化利息，后者也是需要由利潤(rùn)償還的。 （3）這是唯一一個(gè)既反映償債能力由反映盈利能力的指標(biāo)。,（三）其它指標(biāo) 1、有形凈值債務(wù)率=負(fù)債總額/（所有者權(quán)益無(wú)形資產(chǎn)凈值） 2、現(xiàn)金利息保障倍數(shù)=（經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金利息支出付現(xiàn)所得稅）/現(xiàn)金利息支出 3、償債保障比率=負(fù)債總額/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量,（四）影響長(zhǎng)期償債能力的因素 1、租賃活動(dòng) 2、或有負(fù)債 3、擔(dān)保責(zé)任,三、企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力比率,（一）營(yíng)運(yùn)能力比率計(jì)算的基本原理 該種資產(chǎn)完成的周轉(zhuǎn)額 某種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率= 該種資產(chǎn)的平均占用額 反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的指

35、標(biāo)主要有周轉(zhuǎn)率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）、和周轉(zhuǎn)天數(shù)。,（二）反映營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)比率 存貨周轉(zhuǎn)率 存貨完成的周轉(zhuǎn)額 存貨周轉(zhuǎn)率= 存貨的平均占用額 銷售成本 = （期初存貨期末存貨）2 存貨的周轉(zhuǎn)天數(shù)=360天存貨周轉(zhuǎn)率 360存貨平均占用額 = 銷售成本,2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收賬款完成的周轉(zhuǎn)額 = 應(yīng)收賬款平均占用額 銷售收入 = （期初應(yīng)收賬款期末應(yīng)收賬款）2,應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) 360 = 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 360應(yīng)收賬款平均占用額 = 銷售收入,從上面可推出： 360 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率= 周轉(zhuǎn)天數(shù)（周轉(zhuǎn)期、收現(xiàn)期） 銷售收入 應(yīng)收賬款 = 平均占用額 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 銷售收入 = 周轉(zhuǎn)期

36、 360 = 日銷售額收現(xiàn)期,其他營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo),3、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 = 平均流動(dòng)資產(chǎn) 4、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 = 平均固定資產(chǎn)凈值 5、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入 = 平均總資產(chǎn)（固定資產(chǎn)為凈值）,四、企業(yè)盈利能力比率,（一）產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)盈利能力分析 1、銷售凈利率 凈利潤(rùn) 銷售凈利率= 100% 銷售收入,2、銷售毛利率 銷售毛利 銷售毛利率= 100% 銷售收入 銷售收入銷售成本 = 100% 銷售收入,（二）權(quán)益資本經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析 1、總資產(chǎn)凈利率 凈利率 資產(chǎn)凈利率= 100% 資產(chǎn)總額 2、資產(chǎn)收益率 息稅前利潤(rùn) 總資產(chǎn)利潤(rùn)率= 100% 總資產(chǎn) = 息稅前利潤(rùn)率

37、,3、股東權(quán)益報(bào)酬率 (凈資產(chǎn)收益率、股東投資報(bào)酬率） 凈利潤(rùn) = 100% 股東權(quán)益（平均凈資產(chǎn)）,A公司（總資本20000萬(wàn)元）B公司（總資本20000萬(wàn)元） 銷售額7000萬(wàn)元 銷售額12000萬(wàn)元 銷售利潤(rùn)率20% 銷售利潤(rùn)率15% 利潤(rùn)額1400萬(wàn)元 利潤(rùn)額1800萬(wàn)元,例：A、B兩家公司總資本規(guī)模一樣，B的銷售額大但是利潤(rùn)率低，A的銷售額小，但是利潤(rùn)率高。如何判斷兩家公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)？,是看重銷售創(chuàng)造利潤(rùn)還是資本創(chuàng)造利潤(rùn)？ 總資本利潤(rùn)率：A7 B9,（三）上市公司盈利能力分析 1、每股收益 如：某公司年初股票數(shù)為6000萬(wàn)股，5月初增發(fā)1500萬(wàn)股，則全年的加權(quán)平均股數(shù)為7000萬(wàn)股。（60004/12+75008/12） 2、普通股權(quán)益報(bào)酬率,3、股利發(fā)放率 股利發(fā)放率每股股利每股收益 4、市盈率 市盈率每股市價(jià)每股收益 該比率高低說(shuō)明投資者對(duì)公司股票的投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期。 反映投資人對(duì)每元凈利潤(rùn)的要求權(quán)所愿意支付的價(jià)格。 市盈率越高，表明市場(chǎng)對(duì)公司的未來(lái)越看好，投資價(jià)值越大，同時(shí)投資風(fēng)險(xiǎn)也越高。,市盈率過(guò)高說(shuō)明投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)大，可望獲得的投資報(bào)酬低。 我國(guó)上市