1、1.資本運(yùn)營(yíng)和并購(gòu)；2.第一章是概述。(1)概念1。什么是資本？2.什么是資本運(yùn)營(yíng)？3.什么是公司并購(gòu)？資本是經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個(gè)重要范疇。起初，資本一詞被用來(lái)表示可以獲利和賺取利息的貨幣。19世紀(jì)的蘇格蘭經(jīng)濟(jì)學(xué)家麥克盧德認(rèn)為，資本是一種旨在增加價(jià)值的經(jīng)濟(jì)量，任何經(jīng)濟(jì)量都可以是資本。一切能盈利的東西都是資本。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家薩繆爾森認(rèn)為，資本是不同形式的生產(chǎn)要素，是經(jīng)濟(jì)過(guò)程產(chǎn)生的生產(chǎn)要素和持久投入。美國(guó)著名學(xué)者d .格林沃爾德編輯的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)詞典解釋說(shuō)，資本是生產(chǎn)的三大要素之一。從企業(yè)的角度來(lái)看，資本是一個(gè)公司的全部財(cái)富或總資產(chǎn)，它不僅包括資本貨物，還包括商標(biāo)、商譽(yù)和專利。作為一個(gè)會(huì)計(jì)術(shù)語(yǔ)，它代表從股東那里

2、得到的所有錢，加上為企業(yè)保留的所有利潤(rùn)。討論它們是否屬于資本？塞在口袋里的錢被存放在銀行，錢被放在教室的椅子上和銀行大廳的椅子上，用來(lái)買回家的煙和酒，然后寄出去。5.資本的作用。首先是保存功能。為了保持原有的經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不斷從收入中補(bǔ)充資本，以保證資本的安全和完整。第二，增值功能。隨著企業(yè)自身的發(fā)展，一部分附加值將被積累起來(lái)，再投資于擴(kuò)大再生產(chǎn)，以促進(jìn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展和壯大。第三，流動(dòng)功能。資本將從實(shí)物形態(tài)變?yōu)閮r(jià)值形態(tài)，從一個(gè)行業(yè)變?yōu)榱硪粋€(gè)行業(yè)，從一個(gè)地區(qū)變?yōu)榱硪粋€(gè)地區(qū)，從一個(gè)所有者變?yōu)榱硪粋€(gè)所有者。6.資本1的特征。追求增值是資本的直接目的，也是資本最本質(zhì)的特征

3、。2.體育資本增值是在體育中實(shí)現(xiàn)的。運(yùn)動(dòng)是資本的一個(gè)重要特征。3.競(jìng)爭(zhēng)性資本的增值性質(zhì)決定了資本與資本之間的競(jìng)爭(zhēng)。4.開放在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)資本可以自由投入和產(chǎn)出。Sikao，對(duì)于個(gè)人來(lái)說(shuō)，當(dāng)你手頭有一筆閑置資金時(shí)，你會(huì)選擇做什么？作為一家公司的經(jīng)理，尤其是一家搖錢樹公司，當(dāng)有足夠的資金時(shí)，你會(huì)選擇做什么？作為公司的股東，你希望公司做什么？8，2，資本運(yùn)營(yíng)，企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)的形式：第一，充分利用閑置資產(chǎn)產(chǎn)生效益；第二，企業(yè)在從事產(chǎn)品生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，也提取一些資金，專門從事股票買賣、產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓、并購(gòu)等活動(dòng)；三是進(jìn)行并購(gòu)、轉(zhuǎn)讓股權(quán)或借入資金；第四，為了在短時(shí)間內(nèi)獲得資金、廠房和設(shè)備，企業(yè)直接在資本

4、市場(chǎng)籌集資金；第五，資本運(yùn)營(yíng)被視為擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模的一種手段，通過(guò)兼并、控股和參股的方式迅速發(fā)展成為一個(gè)大集團(tuán)。9.資本運(yùn)營(yíng)的內(nèi)容是從資本流動(dòng)的過(guò)程中劃分出來(lái)的，包括資本組織、投資、運(yùn)營(yíng)、產(chǎn)出和分配的各個(gè)環(huán)節(jié)和方面。從資本的運(yùn)動(dòng)狀態(tài)來(lái)看：股票資本運(yùn)營(yíng)增加資本運(yùn)營(yíng)；10、(1)股票資本運(yùn)營(yíng)通過(guò)重新分配企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)使利潤(rùn)最大化。企業(yè)托管、并購(gòu)、控股和重組、企業(yè)整體上市和分拆上市、借殼上市和空殼上市。(2)增量資本運(yùn)營(yíng)是指新投資的經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)，包括資本籌集、資本投資、資本周轉(zhuǎn)和資本積累。11，根據(jù)資本運(yùn)營(yíng)在企業(yè)發(fā)展中的作用：(1)擴(kuò)大資本運(yùn)營(yíng)，即企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)擴(kuò)大規(guī)模。資本擴(kuò)張是資本增值最大化的內(nèi)在要

5、求，也是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要措施。企業(yè)可以通過(guò)資本擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，降低交易成本，實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。在西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，擴(kuò)大資本運(yùn)營(yíng)的主要方式是并購(gòu)，即企業(yè)并購(gòu)。(2)承包資本運(yùn)營(yíng)企業(yè)通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)縮小規(guī)模。通過(guò)資本收縮，企業(yè)可以及時(shí)剝離一些不符合企業(yè)戰(zhàn)略、沒有增長(zhǎng)潛力或不會(huì)影響企業(yè)整體業(yè)務(wù)發(fā)展的子公司、部門或生產(chǎn)線，從而降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，減少損失，尋求更好的投資渠道。在西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，資本運(yùn)營(yíng)收縮的主要方式是資產(chǎn)剝離、公司分立和分拆上市。資本運(yùn)營(yíng)重組是指通過(guò)資本運(yùn)營(yíng)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，合理配置生產(chǎn)資源。企業(yè)的生存環(huán)境在不斷變化。為了適應(yīng)這種變化，企業(yè)必須經(jīng)常進(jìn)行資產(chǎn)重組，調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，

6、改善資源配置，確保企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。重組資本運(yùn)營(yíng)包括資產(chǎn)重組、債務(wù)重組、股權(quán)調(diào)整等。14、企業(yè)兼并與收購(gòu)，企業(yè)兼并與收購(gòu)是兼并、收購(gòu)、兼并與收購(gòu)等概念的總稱(英文縮寫為M (2)當(dāng)前股價(jià)所持股份數(shù)；(3)股息金額股票市場(chǎng)價(jià)值=股東財(cái)富價(jià)值，56。企業(yè)價(jià)值在于它能給投資者帶來(lái)的未來(lái)回報(bào)。在任何時(shí)候，企業(yè)價(jià)值等于公司可分配的總股息加上股票的總市值。如果所有股東的財(cái)富相加，它與企業(yè)價(jià)值是一致的。這就是為什么許多教科書和文章稱之為“股東財(cái)富最大化或企業(yè)價(jià)值最大化”。股東財(cái)富更多地集中在單個(gè)股東身上，而企業(yè)價(jià)值的焦點(diǎn)主要集中在整個(gè)企業(yè)身上。資本運(yùn)營(yíng)的系統(tǒng)性原則要求企業(yè)的每一個(gè)資本要素和每一個(gè)運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)都應(yīng)

7、構(gòu)成一個(gè)完整的資本運(yùn)營(yíng)體系，以實(shí)現(xiàn)增值的目的、運(yùn)營(yíng)的整體性、要素的關(guān)聯(lián)性和資本的開放性。(2)最短資本周轉(zhuǎn)時(shí)間原則(3)最優(yōu)資本規(guī)模原則(4)資本收益與風(fēng)險(xiǎn)平衡原則，58。案例：麥當(dāng)勞賺什么錢？許多人理所當(dāng)然地認(rèn)為，麥當(dāng)勞作為一家快餐連鎖店，靠賣漢堡包和炸薯?xiàng)l賺錢。令人驚訝的是，麥當(dāng)勞公司的支柱不是漢堡，更不用說(shuō)炸薯?xiàng)l，而是與之無(wú)關(guān)的房地產(chǎn)。麥當(dāng)勞的創(chuàng)始人雷克羅克說(shuō)：“實(shí)際上，我不做漢堡包生意，我真正的生意是房地產(chǎn)?！碑?dāng)麥當(dāng)勞總裁克羅克(Crocker)擴(kuò)大業(yè)務(wù)時(shí)，他堅(jiān)持不出售區(qū)域連鎖店權(quán)利，而只出售個(gè)人連鎖店權(quán)利，以確保連鎖店的質(zhì)量。59、麥當(dāng)勞的特許經(jīng)營(yíng)條件是，只有個(gè)人可以被允許成為麥當(dāng)勞

8、的特許經(jīng)營(yíng)者，公司形式或合作伙伴的特許經(jīng)營(yíng)形式將不被允許。為了保持麥當(dāng)勞的統(tǒng)一品牌，加盟商必須使用麥當(dāng)勞的商標(biāo)、食品配方和菜單規(guī)格。同時(shí)，它運(yùn)用了麥當(dāng)勞的運(yùn)營(yíng)管理、庫(kù)存管理、財(cái)務(wù)管理和營(yíng)銷方法，以及麥當(dāng)勞餐廳的設(shè)計(jì)理念和設(shè)備布局。麥當(dāng)勞提供員工培訓(xùn)、人力資源、服務(wù)運(yùn)營(yíng)、設(shè)計(jì)、營(yíng)銷、機(jī)械設(shè)備和采購(gòu)等一整套服務(wù)，以確保加盟店的業(yè)績(jī)與麥當(dāng)勞品牌的一致性，確立麥當(dāng)勞的領(lǐng)先地位。麥當(dāng)勞運(yùn)營(yíng)顧問從加盟商加入麥當(dāng)勞系統(tǒng)之初就開始提供一對(duì)一服務(wù)，幫助加盟商實(shí)現(xiàn)麥當(dāng)勞QSC (2)投資者采取有效和低成本行動(dòng)的能力(如集體行動(dòng)和股東派生行動(dòng))；(3)企業(yè)必須提供更全面的財(cái)務(wù)信息，以滿足美國(guó)證券交易委員會(huì)的要求，并

9、確保財(cái)務(wù)報(bào)告符合美國(guó)公認(rèn)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。為什么同一個(gè)上市公司的a股和h股會(huì)有價(jià)差？理論上，雙重上市公司的h股和a股由同一家公司發(fā)行，分別供境外投資者和境內(nèi)a股投資者購(gòu)買。a股或h股的價(jià)格由公司的基本價(jià)值決定，它們之間的價(jià)格應(yīng)該相同或相近。1.信息不對(duì)稱，a股投資者比h股投資者擁有更多的信息渠道。h股投資者在獲取信息方面的劣勢(shì)是33，360。首先，由于地理位置、信息來(lái)源和語(yǔ)言習(xí)慣的差異，國(guó)內(nèi)外投資者對(duì)中國(guó)上市公司的理解必然存在差異。其次，mainland China和香港的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不同，h股投資者缺乏關(guān)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和公司的可靠財(cái)務(wù)信息。115，二。流動(dòng)性差異，流動(dòng)性：市場(chǎng)參與者可以快速進(jìn)行大量交易，對(duì)

10、市場(chǎng)價(jià)格影響很小。a股市場(chǎng)的流動(dòng)性高于h股市場(chǎng)，這使得h股投資者承擔(dān)額外的流動(dòng)性成本，他們要求的預(yù)期收益率必須高于a股投資者的要求。收益率與價(jià)格之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系，導(dǎo)致雙重上市公司a股相對(duì)于h股的溢價(jià)。116，三。需求的價(jià)格彈性差異：在一定時(shí)期內(nèi)，某一商品需求的相對(duì)變化對(duì)其價(jià)格變化的反應(yīng)程度是某一商品需求變化率對(duì)價(jià)格變化率的比率。中國(guó)投資者的投資渠道有限，儲(chǔ)蓄和政府債券收益率低，企業(yè)債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，a股市場(chǎng)已成為許多投資基金的聚集地。同時(shí)，a股市場(chǎng)的股票供給難以滿足許多資本持有人的需求，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)投資者對(duì)a股需求的價(jià)格彈性較低。外國(guó)投資者在建立資產(chǎn)組合時(shí)面臨許多投資工具，他們除了在香港h股市場(chǎng)投

11、資之外，還可以在外國(guó)市場(chǎng)投資股票或債券。因此，由于選擇眾多，他們對(duì)香港h股的需求具有很高的價(jià)格彈性。4.風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的差異越大，風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的回報(bào)率越高。外國(guó)投資者認(rèn)為，中國(guó)國(guó)內(nèi)企業(yè)存在巨大的國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)包括政治風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，其中政治風(fēng)險(xiǎn)是主要風(fēng)險(xiǎn)。除了正常的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，外國(guó)投資者在購(gòu)買中國(guó)公司股票時(shí)還會(huì)增加國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)的存在，h股投資者要求的投資回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于a股投資者的要求，從而使得h股價(jià)格低于a股價(jià)格。5.投資哲學(xué)的差異投機(jī)投資哲學(xué)認(rèn)為，決定股票價(jià)格的主要因素是股票的“心理價(jià)值”，而不是“內(nèi)在價(jià)值”。心理價(jià)值：投資者基于一定的預(yù)期在證券市場(chǎng)上投機(jī)所

12、形成的股票價(jià)格。中國(guó)資本市場(chǎng)股票價(jià)格的變化很大程度上取決于銀行家投機(jī)的概念或主題。投資者的投資理念不成熟，a股市場(chǎng)的投機(jī)氛圍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)香港股市，使得股價(jià)偏離其內(nèi)在價(jià)值。119、企業(yè)為什么要上市？企業(yè)上市后，可以廣泛吸收社會(huì)資本，迅速擴(kuò)大規(guī)模，提高知名度，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。幾乎所有的世界知名大企業(yè)，都通過(guò)上市和融資，進(jìn)行資本運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)規(guī)模裂變，并迅速進(jìn)入大企業(yè)行列。產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)只是資本原始積累的初級(jí)階段。隨著企業(yè)的發(fā)展，上市已經(jīng)成為許多企業(yè)家的夢(mèng)想。成功的上市凸顯了企業(yè)家的成就，使企業(yè)有了實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的希望。美國(guó)500強(qiáng)公司中有95%是上市公司。隨著企業(yè)的上市，企業(yè)成為社會(huì)關(guān)注的上市公司，這給企業(yè)帶來(lái)了更

13、好的發(fā)展機(jī)會(huì)，也可以獲得更多的發(fā)展機(jī)會(huì)。此外，由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管，公司的治理更加規(guī)范。企業(yè)上市使企業(yè)獲得直接融資渠道，企業(yè)可以通過(guò)資本市場(chǎng)獲得更多的低成本資金，從而促進(jìn)企業(yè)更快發(fā)展。為公司和股東創(chuàng)造財(cái)富：公司的價(jià)值由市場(chǎng)決定。上市后，投資者通常將公司估值為利潤(rùn)的530倍。私營(yíng)公司通常被稅務(wù)機(jī)關(guān)或投資者估價(jià)，通常是利潤(rùn)的12倍。因此，在列出之后，c的值當(dāng)巨人上市時(shí)，一個(gè)億萬(wàn)富翁，21個(gè)億萬(wàn)富翁，186個(gè)千萬(wàn)富翁和百萬(wàn)富翁誕生了。提升公司知名度：上市可以大大提升公司形象，提升公司聲譽(yù)和競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大公司影響力，輕松贏得社會(huì)信任。其他公司可以用股份收購(gòu)：有利于公司用股份而不是現(xiàn)金進(jìn)行收購(gòu)和合并，增

14、加公司與市場(chǎng)合作的機(jī)會(huì)，為資本運(yùn)營(yíng)提供有利工具。上市降低了控股股東的比例，而控股股東的減少會(huì)使原股東將業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他投資者。121，上市的價(jià)格，因?yàn)樗蔀樯鲜泄?，上市后它需要?duì)投資者負(fù)責(zé)。投資者對(duì)利潤(rùn)和增長(zhǎng)率有一定的要求，這給管理層帶來(lái)了短期的業(yè)績(jī)壓力。增加被收購(gòu)的可能性。必須遵守與上市相關(guān)的法律法規(guī)并接受監(jiān)督。法定披露使公司有必要披露相關(guān)信息，增加企業(yè)的透明度，并增加公共關(guān)系費(fèi)和律師費(fèi)等各種費(fèi)用。關(guān)聯(lián)交易的披露引起了公眾和新聞媒體的關(guān)注，股東權(quán)益的轉(zhuǎn)讓引起了社會(huì)和投資者的關(guān)注。管理人員可能因管理不當(dāng)而承擔(dān)刑事或民事責(zé)任。中國(guó)的股票市場(chǎng)是什么樣的證券市場(chǎng)？政策城中國(guó)證券市場(chǎng)被稱為“政策城

15、”，政策對(duì)證券市場(chǎng)和投資者行為有很大影響。根據(jù)唐利民等人(2001)的統(tǒng)計(jì)，從1990年到2000年初，政策因素是導(dǎo)致股市異常波動(dòng)的主要因素，占總影響的46%。石東輝(2001)的一項(xiàng)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，1992年至2000年初上海股市的52次異常波動(dòng)中，有30次是由政策因素引起的，約占60%。徐俊華和李啟亞(2001)也證實(shí)了中國(guó)證券市場(chǎng)的股票價(jià)格變化與政策之間有很強(qiáng)的相關(guān)性。股票價(jià)格波動(dòng)的同步性，即中國(guó)通常所指的“一起漲跌”現(xiàn)象，是指在一定時(shí)期內(nèi)大多數(shù)股票價(jià)格同時(shí)上漲或下跌。在Morck、Yueng和Yu(2000)的研究中，中國(guó)的股價(jià)波動(dòng)同步性僅次于波蘭，居世界第二位；在金和邁爾斯(2006)

16、調(diào)查的40個(gè)國(guó)家中，中國(guó)股票價(jià)格波動(dòng)的同步性排名第一。124，世界40個(gè)證券市場(chǎng)股票價(jià)格波動(dòng)的同步性，125，表：1992-2004年中國(guó)證券市場(chǎng)的重大政策事件及其相應(yīng)的股票價(jià)格波動(dòng)，126，統(tǒng)計(jì)，從表中可以看出，中國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)與政策因素密切相關(guān)，中國(guó)股票市場(chǎng)是一個(gè)典型的“政策城市”。在每一項(xiàng)重大政策出臺(tái)的當(dāng)天，股市價(jià)格波動(dòng)都表現(xiàn)出非常明顯的漲跌相伴的現(xiàn)象，股票同時(shí)漲跌的比例幾乎達(dá)到90%以上。在48個(gè)政策事件中，有44個(gè)事件的同步性超過(guò)90%，占91.7%，而所有股票無(wú)一例外地發(fā)生了15次同向變動(dòng)，占31.3%。在股票市場(chǎng)建立之初，中國(guó)股票市場(chǎng)沒有價(jià)格限制制度，市場(chǎng)投機(jī)性很強(qiáng)，股票價(jià)格漲

17、跌相伴的現(xiàn)象非常明顯。以1992年5月21日為例。在那一天，上海股市的所有交易價(jià)格都被取消了，交易價(jià)格開始試圖由市場(chǎng)來(lái)引導(dǎo)。股票市場(chǎng)上的26只股票都上漲了。僅在一天內(nèi)，股價(jià)就上漲了105.27%，而在接下來(lái)的兩天內(nèi)，股價(jià)繼續(xù)上漲至570%。1996年后，隨著中國(guó)股市的快速擴(kuò)張，股價(jià)漲跌相伴的現(xiàn)象逐漸減弱，此外，中國(guó)股市實(shí)行了10%的漲跌幅限制，股指在短期內(nèi)的漲跌現(xiàn)象變少，這更多地體現(xiàn)在個(gè)股的漲跌上，但仍有很多次股價(jià)波動(dòng)的同步性接近或達(dá)到100%。2001年10月23日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布公告，暫停實(shí)施國(guó)有股減持計(jì)劃。除了股市1073只股票中的一只，其他1072只股票都上漲了；200年1月31日最近的事件來(lái)自兩個(gè)印花稅調(diào)整：(1)從2008年4月24日起，財(cái)政部將證券交易印花稅稅率從3調(diào)整為1；(2)國(guó)家稅務(wù)總局決定自2008年9月19日起，調(diào)整證券(股票)交易印花稅征收方式，由雙邊征稅改為單邊征稅。這是中國(guó)股市自1991年以來(lái)首次單方面征收印花稅。129，13