1、開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,經(jīng)濟(jì)學(xué)原理,N. 格里高利曼昆,Premium PowerPoint Slides by Ron Cronovich,32,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,1,本教學(xué)PPT雙語(yǔ)版由浙江工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院 陳宇峰 編譯,1,本章我們將探索這些問(wèn)題的答案：,在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中，真實(shí)利率由什么決定？真實(shí)匯率呢？ 可貸資金市場(chǎng)與外匯市場(chǎng)是怎么聯(lián)系起來(lái)的？ 政府預(yù)算赤字如何影響匯率和貿(mào)易余額？ 其他政策或事件如何影響利率，匯率和貿(mào)易余額？,2,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,3,介紹,前一章介紹了開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的一些基本概念：凈出口（NX），資本凈流出（NCO）和匯率 本章介紹將所有這些概念聯(lián)系在一起的開(kāi)放經(jīng)

2、濟(jì)理論 我們用這個(gè)理論來(lái)考察政府政策和各種事件如何影響貿(mào)易余額，匯率和資本流動(dòng) 我們從可貸資金市場(chǎng)開(kāi)始,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,4,可貸資金市場(chǎng),從前一章所討論的恒等式：,S = I + NCO,可貸資金的供給 = 儲(chǔ)蓄 每一美元儲(chǔ)蓄可以為下列需求籌資： 購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)資本資產(chǎn) 購(gòu)買(mǎi)國(guó)外資本資產(chǎn) 因此，可貸資金的需求 = I + NCO,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,5,可貸資金市場(chǎng),復(fù)習(xí)： S 與真實(shí)利率 r 正相關(guān) I 與真實(shí)利率 r 負(fù)相關(guān) NCO與真實(shí)利率又是什么關(guān)系？,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,6,資本凈流出如何取決于真實(shí)利率,真實(shí)利率 r 是國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的真實(shí)收益 r 的降低使國(guó)內(nèi)資產(chǎn)相

3、對(duì)于國(guó)外資產(chǎn)缺乏吸引力 美國(guó)人會(huì)購(gòu)買(mǎi)更多的國(guó)外資產(chǎn) 外國(guó)人會(huì)減少美國(guó)資產(chǎn)的購(gòu)買(mǎi) NCO 上升,資本凈流出,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,7,r 調(diào)整使可貸資金的供需平衡,可貸資金市場(chǎng),可貸資金,I 和NCO都與 r 負(fù)相關(guān)，因此需求曲線向右下方傾斜,0,假設(shè)政府產(chǎn)生預(yù)算赤字(之前預(yù)算平衡） 用合適的圖形分析預(yù)算赤字對(duì)真實(shí)利率和資本凈流出的影響,主動(dòng)學(xué)習(xí) 1 預(yù)算赤字與資本流動(dòng),8,主動(dòng)學(xué)習(xí) 1 參考答案,9,更高的 r 使美國(guó)債券相對(duì)于外國(guó)債券更有吸引力，NCO 減少,預(yù)算赤字減少儲(chǔ)蓄和可貸資金的供給，使r上升,資本凈流出,可貸資金,用這個(gè)模型時(shí)，記住：可貸資金市場(chǎng)決定 r (左圖)， 但利率的

4、大小決定 NCO (右圖),0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,10,外匯市場(chǎng),上一章的另一個(gè)恒等式：,NCO = NX,在外匯市場(chǎng)上， NX 代表對(duì)美元的需求： 外國(guó)人需要美元來(lái)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)物品與勞務(wù)的凈出口 NCO代表對(duì)美元的供給：美國(guó)居民為了購(gòu)買(mǎi)外國(guó)資產(chǎn)需要把美元兌換成外國(guó)通貨,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,11,外匯市場(chǎng),復(fù)習(xí)： 美國(guó)的真實(shí)匯率（E）衡量一單位美國(guó)物品與勞務(wù)能交換的外國(guó)物品與勞務(wù)的數(shù)量 E 是外匯市場(chǎng)上美元的真實(shí)價(jià)值,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,12,E 的上升使美國(guó)物品相對(duì)于外國(guó)人更貴，進(jìn)而減少對(duì)美國(guó)物品的需求，也減少了對(duì)美國(guó)美元的需求,外匯市場(chǎng),E 的上升對(duì)儲(chǔ)蓄或投資并沒(méi)有影響，

5、因此它不會(huì)影響 NCO 或美元的供給,E 調(diào)整到使外匯市場(chǎng)上美元的供求平衡,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,13,參考資料：美元的需求與供求,如果美國(guó)居民購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口物品，這個(gè)交易會(huì)影響外匯市場(chǎng)的供給與需求的？?jī)煞N觀點(diǎn)： 1. 美元的供給增加 這個(gè)人需要用美元兌換外國(guó)通貨來(lái)購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口物品 2.美元的需求減少 進(jìn)口增加減少了NX，使對(duì)美元的需求減少 （因此，實(shí)際上NX 是對(duì)美元的凈需求） 兩種觀點(diǎn)都是相同的，我們更習(xí)慣用第二種觀點(diǎn)來(lái)考慮問(wèn)題,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,14,參考資料：美元的需求與供求,如果一個(gè)外國(guó)人購(gòu)買(mǎi)美國(guó)資產(chǎn)，這個(gè)交易會(huì)影響外匯市場(chǎng)上的供給與需求嗎？?jī)煞N觀點(diǎn)： 1.美元需求增加 外國(guó)人

6、需要美元來(lái)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)資產(chǎn) 2.美元供給減少這個(gè)交易減少了NCO，也減少了美元的供給 （因此，實(shí)際上NCO 是美元的凈供給） 同樣，兩種觀點(diǎn)都是相同的，我們將用第二種觀點(diǎn)來(lái)考慮問(wèn)題,0,最初，政府預(yù)算平衡，貿(mào)易平衡（NX = 0） 如果政府出現(xiàn)預(yù)算赤字，正如我們前面所說(shuō)，r 上升而NCO減少 預(yù)算赤字會(huì)如何影響美國(guó)真實(shí)匯率和貿(mào)易余額？,主動(dòng)學(xué)習(xí) 2 預(yù)算赤字，匯率和凈出口,15,主動(dòng)學(xué)習(xí) 2 參考答案,16,預(yù)算赤字減少NCO和美元的供給 真實(shí)匯率升值 凈出口減少 因?yàn)樽畛鮊X = 0，預(yù)算赤字導(dǎo)致貿(mào)易赤字 (NX 0),D = NX,外匯市場(chǎng),0,“雙赤字”,GDP的百分比,凈出口和預(yù)算赤字通常

7、往相反的方向移動(dòng),-5%,-4%,-3%,-2%,-1%,0%,1%,2%,3%,4%,5%,1995-2000,2001-05,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,18,總結(jié)：預(yù)算赤字的影響,國(guó)民儲(chǔ)蓄減少 真實(shí)利率上升 國(guó)內(nèi)投資和資本凈流出都下降 真實(shí)匯率升值 凈出口下降(或者貿(mào)易赤字增加),0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,19,總結(jié)：預(yù)算赤字的影響,另一方面： 隨著外國(guó)人得到更多的國(guó)內(nèi)資產(chǎn)，本國(guó)對(duì)世界上其他國(guó)家的債務(wù)不斷增加 由于多年的預(yù)算赤字與貿(mào)易赤字，美國(guó)現(xiàn)在已經(jīng)是 “世界上最大的債務(wù)國(guó)”,0,利率與匯率的聯(lián)系,任何使 r上升的事件都會(huì)減少NCO和外匯市場(chǎng)上美元的供給 結(jié)果： 真實(shí)匯率升值,記?。?/p>

8、可貸資金市場(chǎng)決定 r r 的大小決定NCO (上圖) NCO的大小決定外匯市場(chǎng)上美元的供給(下圖),20,0,假定政府給投資提供稅收激勵(lì) 用適合的圖形分析政策如何影響： 真實(shí)利率 資本凈流出 真實(shí)匯率 凈出口,主動(dòng)學(xué)習(xí) 3 投資激勵(lì),21,主動(dòng)學(xué)習(xí) 3 參考答案,22,資本凈流出,可貸資金,投資以及可貸資金的需求在每個(gè)r 水平都增加,r 上升，使NCO減少,0,主動(dòng)學(xué)習(xí) 3 參考答案,23,NCO的減少使外匯市場(chǎng)上美元的供給也減少 真實(shí)匯率升值 凈出口下降,D = NX,外匯市場(chǎng),0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,24,預(yù)算赤字與投資激勵(lì),對(duì)投資的稅收激勵(lì)和預(yù)算赤字有相似的效果： r 上升， NCO

9、 減少 E 上升， NX 下降 但有一個(gè)重要的不同： 投資的稅收激勵(lì)增加投資，并提高了長(zhǎng)期生產(chǎn)率和生活水平 預(yù)算赤字減少投資，降低了生產(chǎn)率和生活水平,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,25,貿(mào)易政策,貿(mào)易政策： 直接影響一國(guó)進(jìn)口或出口的物品與勞務(wù)數(shù)量的政府政策 例如： 關(guān)稅 對(duì)進(jìn)口物品征收的稅 進(jìn)口配額 對(duì)進(jìn)口物品數(shù)量的限制 “自愿出口配額” 由于外國(guó)政府壓力而使一個(gè)國(guó)家限制它的出口，本質(zhì)和進(jìn)口配額相同,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,26,貿(mào)易政策,限制進(jìn)口政策的一般原因： 挽救國(guó)內(nèi)缺乏競(jìng)爭(zhēng)力行業(yè)的工作機(jī)會(huì) 減少貿(mào)易赤字 這些貿(mào)易政策能達(dá)到它們的目的嗎？ 讓我們用模型來(lái)分析：為挽救美國(guó)汽車(chē)行業(yè)的工作機(jī)

10、會(huì)，美國(guó)對(duì)日本汽車(chē)實(shí)行進(jìn)口配額時(shí)的影響,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,27,由于進(jìn)口配額不影響儲(chǔ)蓄或投資，因此它不會(huì)影響 NCO (NCO = S I),對(duì)日本汽車(chē)實(shí)行進(jìn)口配額的分析,資本凈流出,可貸資金,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,28,對(duì)日本汽車(chē)實(shí)行進(jìn)口配額的分析,由于NCO沒(méi)有改變，外匯市場(chǎng)的供給曲線也不變 需求曲線移動(dòng)：在每個(gè)E，進(jìn)口汽車(chē)的數(shù)量下降，凈出口增加，需求曲線向右移動(dòng) 在E1，外匯市場(chǎng)對(duì)美元有超額需求 E 上升，外匯市場(chǎng)重新回到平衡,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,29,對(duì)日本汽車(chē)實(shí)行進(jìn)口配額的分析,NX 發(fā)生了什么變化？什么也沒(méi)發(fā)生！ 如果 E 仍然維持在 E1，NX 會(huì)上升，對(duì)

11、美元的需求量也會(huì)增加 但進(jìn)口配額不影響NCO，因此美元數(shù)量的供給不變 由于 NX 必須等于 NCO, 因此 E 必須上升，而NX 不變 因此，限制進(jìn)口的政策并沒(méi)有減少貿(mào)易赤字,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,30,對(duì)日本汽車(chē)實(shí)行進(jìn)口配額的分析,這種政策能挽救汽車(chē)行業(yè)的工作機(jī)會(huì)嗎？ 配額減少了日本汽車(chē)的進(jìn)口： 美國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)更多的美國(guó)汽車(chē) 美國(guó)汽車(chē)生產(chǎn)商雇傭更多的工人來(lái)生產(chǎn)這些額外的汽車(chē) 因此這種政策挽救了美國(guó)汽車(chē)工業(yè)的工作機(jī)會(huì) 但 E 上升，減少了外國(guó)對(duì)美國(guó)出口的物品與勞務(wù)的需求 出口行業(yè)受損，出口企業(yè)解雇工人 進(jìn)口配額挽救了汽車(chē)行業(yè)的工作機(jī)會(huì)，但卻減少了美國(guó)出口行業(yè)的工作機(jī)會(huì)！,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏

12、觀經(jīng)濟(jì)理論,31,案例研究： 中國(guó)的資本流動(dòng),近年來(lái)，中國(guó)通過(guò)壓低人民幣的匯率來(lái)鼓勵(lì)出口，從而積累了大量美國(guó)資產(chǎn) 導(dǎo)致美國(guó)： 美元相對(duì)于人民幣升值 從中國(guó)進(jìn)口更多物品 貿(mào)易赤字增加 一些美國(guó)政治家要求中國(guó)停止“通貨操縱”，否則會(huì)限制與中國(guó)的貿(mào)易，以此來(lái)保護(hù)受影響的美國(guó)行業(yè) 然而，美國(guó)的消費(fèi)者卻從低價(jià)格中獲益，中國(guó)通貨操縱對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的凈影響也許并不大,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,32,政治不穩(wěn)定與資本外逃,1994年：墨西哥的政治不穩(wěn)定導(dǎo)致世界金融市場(chǎng)動(dòng)蕩 人們擔(dān)心他們所持有的墨西哥資產(chǎn)的安全性 人們大量出售墨西哥資產(chǎn)，并把資本轉(zhuǎn)移出墨西哥 資本外逃：一國(guó)資產(chǎn)需求大量且突然地減少 我們用模型來(lái)分析這

13、種現(xiàn)象，但是是從墨西哥的視角，而非美國(guó),0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,33,真實(shí)利率與資本凈流出的均衡水平都上升,隨著外國(guó)投資者出售他們的資產(chǎn)并把資本轉(zhuǎn)移出墨西哥，在每個(gè)利率水平的資本凈流出都增加,可待資金的需求 = I + NCO，資本凈流出的增加使可貸資金的需求也增加,墨西哥的資本外逃,r1,資本凈流出,r1,可貸資金,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,34,墨西哥的資本外逃,資本凈流出的增加使外匯市場(chǎng)上墨西哥比索供給增加 比索的真實(shí)匯率下降,0,資本外逃的例子：墨西哥，1994,資本外逃的例子：東南亞，1997,資本外逃的例子：俄羅斯，1998,資本外逃的例子：阿根廷，2002,案例研究：貶值的

14、美元,39,從2005年10月到2008年6月，美元貶值17.3%,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,40,案例研究：貶值的美元,兩種可能的原因： 次貸危機(jī) 對(duì)美國(guó)住房抵押貸款證券的信心下降 資本凈流出增加 美國(guó)利率下降 從2006年7月到2008年7月，為刺激經(jīng)濟(jì)，聯(lián)邦基金利率從 5.25%下降到2.00% 資本凈流出增加,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,41,結(jié)論,美國(guó)經(jīng)濟(jì)越來(lái)越開(kāi)放： 物品與勞務(wù)貿(mào)易相對(duì)于GDP的比重不斷上升 人們資產(chǎn)組合中持有的國(guó)際資產(chǎn)越來(lái)越多，企業(yè)也會(huì)更多的用外國(guó)資本為其投資籌資,0,開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的宏觀經(jīng)濟(jì)理論,42,結(jié)論,我們不要輕易把我們的問(wèn)題都怪罪于國(guó)際經(jīng)濟(jì)： 我們的貿(mào)易赤字并不是因?yàn)槠渌麌?guó)家的“不公平”貿(mào)易，而是我們的低儲(chǔ)蓄水平 生活水平停滯并不是進(jìn)口造成的，而是因?yàn)槲覀兩a(chǎn)率增長(zhǎng)緩慢 當(dāng)聽(tīng)到政治家與評(píng)論員在討論國(guó)際貿(mào)易與金融時(shí)，本章與前一章的內(nèi)容能幫助我們把神話與現(xiàn)實(shí)分開(kāi),0,內(nèi)容提要,在開(kāi)放的經(jīng)濟(jì)中，真實(shí)利率的調(diào)整可使可貸資金的供給（來(lái)自國(guó)民儲(chǔ)蓄）和可貸資金的需求（來(lái)自國(guó)內(nèi)投資與資本凈流出）平衡 在外匯市場(chǎng)上，真實(shí)匯率的調(diào)整可使美元的供給（來(lái)自資本凈流出）和美元的需求（用于