1、第六章 國際金融風險管理,國際金融風險管理是國際貿易，國際融投資與跨國經營管理的重要內容。在本章的學習中要求學生了解國際金融風險的一般含義、特征與類型，特別是外匯風險的含義與類型；掌捂外匯風險管理的原則與基本方法，企業(yè)外匯風險的構成與管理，外匯銀行外匯風險的構成與管理，國際融資中的國家風險管理的含義，國際投資中的政治風險管理的含義及國際金融操作風險的特征。并能運用這些原理和方法于國際金融風險管理實務。,學習要求,第一節(jié) 國際金融風險管理概述 第二節(jié) 外匯風險概述 第三節(jié)外匯風險管理 第四節(jié)其他國際金融風險管理,第一節(jié) 國際金融風險管理概述,一、國際金融風險的含義 1.國際金融風險是指在國際貿易

2、和國際投融資過程中，由于各種事先無法預料的不確定因素帶來的影響，使參與主體的實際收益與預期收益發(fā)生一定的偏差，從而有蒙受損失和獲得額外收益的機會或可能性。,2.國際金融風險概念的幾點說明： （1）國際金融風險主要研究在國際貿易和國際投融資過程中存在或發(fā)生的風險，并分析此類風險對貿易行為、投資行為和資金運用的影響。 （2）國際金融風險的研究將國際金融風險作為在開放經濟條件下，社會經濟運行的一種宏觀經濟機制和微觀機制來看待。 （3）國際金融風險的研究把國際金融對資金籌集者和資金經營者的影響看成是雙重的。,二 、國際金融風險的特征,1.影響范圍廣，強破壞性。國際金融風險一旦發(fā)生，其波及范圍就會覆蓋一

3、國甚至相關地區(qū)和國家再生產的所有環(huán)節(jié)； 2.擴張性； 3.敏感性 4.不規(guī)則性； 5.可控性。,三、國際金融風險的類型,1.按照金融風險的來源劃分：外匯風險、國際融資利率風險、國際投融資中的國家風險和政治風險以及國際金融衍生產品風險等； 2.按影響范圍劃分：微觀國際金融風險與宏觀國際金融風險； 3.按照風險的承擔者劃分：國家金融風險和經濟實體國際金融風險； 4.按照金融風險產生的根源劃分：客觀國際金融風險與主觀國際金融風險。,四、國際金融風險管理的意義與目標,1國際金融風險管理的含義 國際金融風險管理是指對國際金融風險進行識別、衡量和分析，并在此基礎上有效地控制與處置金融風險，用最低成本即最經

4、濟合理的方法，實現最大安全保障的科學管理。,2國際金融風險管理的意義 （1）國際金融風險管理對經濟實體的意義 （2）國際金融風險管理對經濟與社會發(fā)展的意義： 國際金融風險管理有利于世界各國資源的優(yōu)化配置 國際金融風險管理有助于經濟的穩(wěn)定發(fā)展,3國際金融風險管理的目標 國際金融風險管理的最主要目標：在識別與衡量金融風險的基礎上，對可能發(fā)生的金融風險進行控制和準備處置方案，以防止和減少損失，保障國際貿易與投融資等跨國經營活動的順利進行。 （1）事前的管理目標 （2） 事中的管理目標 （3）損失發(fā)生后的管理目標,第二節(jié) 外匯風險概述,一、外匯風險的含義 外匯風險（Foreign exchange r

5、isk），即匯率風險（Exchange Rate Risk）或匯兌風險（Exchange Risk），是指經濟實體以外幣定值或衡量的資產與負債、收入與支出，以及未來的經營活動可望產生現金流量(Cash Flow)的本幣價值因貨幣匯率的變動而產生損失的可能性。之所以稱其為風險，是由于這種損失只是一種可能性，并非必然。,匯率變動所產生的直接影響因人因時而異，不能一概而論。換言之，它有可能產生外匯收益，也可能形成外匯損失。,二、外匯風險的類型 （一）交易風險 交易風險（Transaction Risk）是指在以外幣計價的交易中，由于外幣和本幣之間匯率的波動使交易者蒙受損失的可能性。交易風險又可分為外

6、匯買賣風險和交易結算風險。 1.外匯買賣風險。這種風險產生的前提條件是交易者參與了或需要參與買賣外匯，如：外匯銀行的外匯交易和企業(yè)以外幣進行借貸或伴隨外幣借貸而進行的外貿活動存在這。,【實例分析】,某家美國公司在國際金融市場上以3的年利率借入1億日元，期限1年。借到款項后，該公司立即按當時的匯率$1=￥100，將1億日元兌換成100萬美元。1年后，該公司為歸還貸款的本息，必須在外匯市場買入1.03億日元，而此時如果美元對日元的匯率發(fā)生變動，該公司將面臨外匯買賣風險。假設此時的匯率已變?yōu)?1=￥90，則該公司購買1.03億日元需支付114.44萬美元，雖然該公司以日元借款的名義利率為3，但實際利

7、率卻高達(114.44100)100100=14.44。,2.交易結算風險。進出口商以外幣計價進行貿易或非貿易的進出口業(yè)務時，在簽訂進出口合同到債權債務的最終清償期間，由于匯率的變化使外幣表示的未結算金額承擔的風險。,【實例分析】,中國某公司簽訂了價值10萬美元的出口合同，3個月后交貨、收匯。假設該公司的出口成本、費用為75萬元人民幣，目標利潤為8萬元人民幣，則3個月后當該公司收到10萬美元的貨款時，由于美元對人民幣的匯率不確定，該公司將面臨交易結算風險。3個月后若美元與人民幣的匯率高于8.3，則該公司不僅可收回成本，獲得8萬元人民幣的利潤，還可獲得超額利潤；若匯率等于8.3，則該公司收回成本

8、后，剛好獲得8萬元人民幣的利潤；若匯率高于7.5、低于8.3，則該公司收回成本后所得的利潤少于8萬元人民幣；若匯率等于7.5，則該公司剛好只能收回成本，沒有任何利潤；若匯率低于7.5，則該公司不僅沒有獲得利潤，而且還會虧本。,（二）折算風險 折算風險（Translation Risk），又稱會計風險（Accounting Risk），是指企業(yè)在會計處理和外幣債權、債務決算時，將必須轉換成本幣的各種外幣計價項目加以折算時所產生的風險。,【實例分析】,中國某公司持有銀行往來賬戶余額100萬美元，匯率為$1=RMB￥8.7，折成人民幣為870萬元。如未來美元貶值，人民幣升值，匯率變?yōu)?1=RMB￥8

9、.3，該公司100萬美元的銀行往來賬戶余額折成人民幣后就只有830萬元了。在兩個折算日期之間，該公司這100萬美元的價值，按人民幣折算減少了40萬元。,折算風險的大小涉及到折算方式，歷史上西方各國曾先后出現過四種折算方法： 1.流動/非流動折算法。 2.貨幣/非貨幣折算法。 3.時態(tài)法。 4.現行匯率法。,（三）經營風險 經營風險（Operation Risk），又稱經濟風險（Economic Risk），是指由于意料之外的匯率變動，使企業(yè)在將來特定時期的收益發(fā)生變化的可能性。經濟風險是由于匯率的變動產生的，而匯率的變動又通過影響企業(yè)的生產成本、銷售價格，進而引起產銷數量的變化，并由此最終帶來

10、獲利狀況的變化。 值得注意的是，經濟風險中所說的匯率變動，僅指意料之外的匯率變動。,三、外匯風險的構成 外匯風險的構成包括兩個要素：外幣和時間。 1企業(yè)在經營活動中以外幣計價結算，且存在時間間隔，就會產生外匯風險。一般說來，未清償的外幣債權債務金額越大，間隔的時間越長，外匯風險也就越大。,2.由于外匯風險由外幣和時間兩個要素構成，因此防范外匯風險的基本思路： (1) 防范由外幣因素所引起的風險:不以外幣計價結算，徹底消除外匯風險；或使同一種外幣所表示的流向相反的資金數額相等；或通過選擇計價結算的外幣種類，以消除或減少外匯風險。 (2) 防范由時間因素所引起的外匯風險，其方法或把將來外幣與另一貨

11、幣之間的兌換提前到現在進行，徹底消除外匯風險；或根據對匯率走勢的預測，適當調整將來外幣收付的時間，以減少外匯風險。,外匯風險的經濟影響,對涉外企業(yè)經營效益的影響 對涉外企業(yè)長遠經營戰(zhàn)略的影響 對涉外企業(yè)稅收的影響,第三節(jié) 外匯風險管理,一、外匯風險管理的原則與基本方法 外匯風險管理是指外匯資產持有者通過風險識別、風險衡量、風險控制等方法，預防、規(guī)避、轉移或消除外匯業(yè)務經營中的風險，從而減少或避免可能的經濟損失，實現在風險一定條件下的收益最大化或收益一定條件下的風險最小化。,(一) 外匯風險管理的基本要求 1.合理承受風險 2.發(fā)揮風險管理職能 （二）外匯風險管理原則 1.全面重視原則 要求對涉

12、外經濟交易中出現的外匯風險所有受險部分給予高度的重視，對風險進行準確的測量，及時把握風險額的動態(tài)變化情況，避免顧此失彼而造成人為的更大的損失。,2.管理多樣化原則 要求針對外匯風險的不同的形成原因、風險頭寸和結構以及自身的風險管理能力，充分考慮國家的外匯管理政策、金融市場發(fā)達程度、避險工具的成熟程度等外部制約，選擇不同的外匯風險管理方法，進行靈活多樣的外匯風險管理。 3.趨利避害、收益最大化原則 要求對外匯風險管理的成本和收益進行精確的計算，以綜合收益最大化為出發(fā)點，制定具體的風險管理戰(zhàn)術，力求做到避險效果相等時成本最小，成本相等時避險效果最大。,（三）外匯風險管理方法 外匯風險管理的方法可以

13、劃分為以下四種類型。 1.風險規(guī)避型 即對經營中出現的所有外匯風險頭寸進行100%的套期保值，從而消除一切風險因素，使外匯風險喪失產生的必要條件。 2.風險控制型 風險控制型方法是涉外企業(yè)和個人在不愿放棄可能獲利機會的前提下，為了盡可能減少損失而采取的積極的風險控制方法。,3.風險中和型 即通過使風險中受損機會與相應的獲利機會相匹配，使損失與收益相互抵消。 4.風險集合型 即通過將承受同類風險的涉外企業(yè)和個人聯合起來，共同抵御。,二、企業(yè)外匯風險管理 企業(yè)對本身持有的或可能要持有的受險部分，根據其具體的業(yè)務特點和企業(yè)本身的資力狀況及外匯銀行的態(tài)度等方面情況來綜合考慮應采取的風險管理措施。企業(yè)不

14、僅要對未來的匯率變動趨勢進行預測，還應根據具體的實際情況，選用相應的避險措施。,（一）交易風險管理 1.貿易策略法 （1）幣種選擇法：幣種選擇法是指企業(yè)通過選擇進出口貿易中的計價結算貨幣來防范外匯風險的方法。 本幣計價法：選擇本幣計價可使經濟主體避開貨幣兌換問題，從而完全避免外匯風險。 選用硬幣計價結算，進口時選用軟幣計價結算。, 選用“一籃子”貨幣計價結算：所謂“一籃子”貨幣是指由多種貨幣分別按一定的比重所構成的一組貨幣。由于“一籃子”貨幣中既有硬幣也有軟幣，硬幣升值所帶來的收益或損失，與軟幣貶值所帶來的損失或收益大致相抵，因此“一籃子”貨幣的幣值比較穩(wěn)定。 (2)貨幣保值法：貨幣保值法是指

15、企業(yè)在進出口貿易合同中通過訂立適當的保值條款，以防范外匯風險的方法。 黃金保值條款 硬幣保值條款 “一籃子”貨幣保值條款,（3）價格調整法：價格調整法是指當出口用軟幣計價結算、進口用硬幣計價結算時，企業(yè)通過調整商品的價格來防范外匯風險的方法。 加價保值：為出口商所用，實際上是出口商將用軟幣計價結算所帶來的匯價損失攤入出口商品價格中，以轉嫁外匯風險 加價后的單價=原單價（1貨幣的預期貶值率） 壓價保值：為進口商所用，實際上是進口商將用硬幣計價結算所帶來的匯價損失從進口商品價格中剔除，以轉嫁外匯風險 壓價后的單價=原單價（1貨幣的預期升值率）,【實例分析】,某英國出口商出口以軟貨幣美元計價，如果按

16、簽訂合同時1英鎊=1.8500美元匯率來計算，其價值100萬英鎊的貨物的美元報價應為185萬美元?？紤]到6個月后美元對英鎊要貶值，英國出口商要做一筆賣出美元的遠期外匯交易予以防范。當時6個月的遠期匯率中美元對英鎊的貼水為0.0060，貼水率為0.3243（即0.0060/1.8500）。到期收匯時，按遠期匯率交割，其185萬美元僅能兌換到99.68萬英鎊，虧損0.32萬英鎊。有鑒于此，英國出口商應將美元貼水率計入美元報價，則美元報價應為185(10.3243)185.6（萬美元）。按照這個報價，到期英國出口商就可兌換到100萬英鎊而不至于虧損。,(4) 期限調整法：進出口商根據對計價結算貨幣匯

17、率走勢的預測，將貿易合同中所規(guī)定的貨款收付日期提前或延期，防范外匯風險或獲取匯率變動的收益。 （5）對銷貿易法：進出口商利用易貨貿易、配對、簽訂清算協定和轉手貿易等進出口相結合的方式來防范外匯風險。 易貨貿易 配對,（6） 國內轉嫁法： 進出口商向國內交易對象轉嫁外匯風險的方法即為國內轉嫁法。外貿企業(yè)進口原材料賣給國內制造商，以及向國內制造商購買出口商品時，以外幣計價，將外匯風險轉嫁給國內制造商；進口商也可通過提高國內售價的方式，將外匯風險轉嫁給國內的用戶和消費者。,2金融市場交易法 金融市場交易法是指進出口商利用金融市場，尤其是利用外匯市場和貨幣市場的交易，來防范外匯風險的方法。 （1）即期

18、外匯交易法 （2）遠期外匯交易法 （3）掉期交易法 （4）外匯期貨和期權交易法 （5）國際信貸法,出口信貸 福費廷(Forfaiting)：又稱包買票據或買單信貸，是指出口商將經過進口商承兌的，并由進口商的往來銀行擔保的，期限在半年以上的遠期票據，無追索權地向進口商所在地的包買商(通常為銀行或銀行的附屬機構)進行貼現，提前取得現款的融資方式。 保付代理(Factoring)：簡稱保理，是指出口商以延期付款的形式出售商品，在貨物裝運后立即將發(fā)票、匯票、提單等有關單據，賣斷給保理機構，收進全部或一部分貨款，從而取得資金融通。由于出口商提前拿到大部分貨款，可以減輕外匯風險。 （6） 投資法(BSI)

19、,【實例分析】,我國某企業(yè)3個月后將有一筆10萬元港幣的貨款需要支付，為防范外匯風險，該企業(yè)即可在現匯市場以人民幣購買10萬元港幣，假設當時的匯率為HK$1=RMB￥1.064565，即該企業(yè)用10.665萬元人民幣，購得了10萬元港幣的現匯，但由于付款日是在3個月后，所以該企業(yè)即可將這10萬元港幣在貨幣市場投資3個月，3個月后該企業(yè)再以投資到期的10萬元港幣支付貨款。 在上例中，第一，（Borrow）該企業(yè)即可先借入10.665萬元人民幣，期限3個月；第二，（Spot trade）買10萬元港幣的現匯；第三，（Invest）再將10萬元港幣投資3個月，3個月后投資到期、支付貨款，并償還其從銀

20、行的貸款。該方法將借款(Borrow)、現匯交易(Spot)、投資(1nvest)三種方法綜合起來運用，簡稱BSI法。,（7） 貨幣掉期(Currency Swap)法 （8） 投保匯率變動險法,（二）折算風險的管理 實行資產負債表保值，一般要做到以下幾點： 1.弄清資產負債表中各賬戶、各科目上各種外幣的規(guī)模，并明確綜合折算風險頭寸的大小。 2.根據風險頭寸的性質確定受險資產或受險負債的調整方向。如果以某種外幣表示的受險資產大于受險負債，就需要減少受險資產，或增加受險負債，或者雙管齊下。反之，如果以某種外幣表示的受險資產小于受險負債，就需要增加受險資產，減少受險負債。 3.在明確調整方向和規(guī)模

21、后，要進一步確定對哪些賬戶、哪些科目進行調整。,（三）經濟風險的管理 1.經營多樣化 是指在國際范圍內分散其銷售、生產地址以及原材料來源地。這種經營方針對減輕經濟風險的作用體現在兩方面。第一，企業(yè)所面臨的風險損失基本上能被風險收益彌補，使經濟風險得以自動防范。第二，企業(yè)還可主動采取措施，迅速調整其經營策略，如根據匯率的實際變動情況，增加或減少某地或某行業(yè)等的原材料采購量、產品生產量或銷售量，使經濟風險帶來的損失降到最低。,2財務多樣化 是指在多個金融市場、以多種貨幣尋求資金來源和資金去向，即實行籌資多樣化和投資多樣化。這樣，在有的外幣貶值、有的外幣升值的情況下，公司就可以使大部分外匯風險相互抵

22、消。另外，由于資金來源和去向的多渠道，公司具備有利的條件在各種外幣的資產與負債之間進行對抵配合。,三、外匯銀行外匯風險管理 （一）銀行經營外匯業(yè)務可能遇到的風險 1.外匯買賣風險 所謂外匯買賣風險，是指外匯銀行在經營外匯買賣業(yè)務中，在外匯頭寸多或頭寸缺時，因匯率變動而蒙受損失的可能性。 2.外匯信用風險 外匯信用風險是指外匯銀行在經營外匯業(yè)務時因對方信用問題所產生的外匯風險。換言之，它是由于交易對方不能或不愿履行預定合約而給外匯銀行帶來的風險。 3.外匯借貸風險 外匯借貸風險是指外匯銀行在以外幣計價進行外匯投資和外匯借貸過程中所產生的風險。,（二）銀行的外匯風險管理 1.外匯買賣風險的管理 外

23、匯銀行在從事外匯業(yè)務過程中所遇到的外匯風險主要是外匯買賣風險。而在買賣風險中其擁有的受險部分是以外匯頭寸來表示的。因此，外匯銀行管理買賣風險的關鍵是要制定適度的外匯頭寸，加強自營買賣的風險管理。 （1）制定和完善交易制度 確定外匯交易部門整體交易額度 制定和分配交易員額度,（2）交易人員的思想準備 從事外匯買賣的主要目的是盈利，但匯率波動頻繁情況下難以確保百分之百盈利，所以一定要做好虧損的思想準備，身處逆境時不能孤注一擲，要保持頭腦清醒，否則損失更慘重。 （3）要根據本身的業(yè)務需要，靈活地運用掉期交易，對外匯頭寸進行經常性的有效的拋出或補充，以軋平頭寸。,2.外匯信用風險的管理 （1）建立銀行

24、同行交易額度。根據交易對象的資本實力、經營作風、財務狀況，制定能夠給予的每日最高限額。交易對象不同，適用的最高限額亦不同。 （2）制定交易對方每日最高收付限額，主要是付款限額。凡涉及當日清算的業(yè)務，都計算在內。,（3）建立銀行同業(yè)拆放額度。同業(yè)拆放的額度是銀行內部制定的給予其他銀行可拆出的最大金額。因為同業(yè)拆放是一種無抵押的信用貸款，風險較高。因此，一般根據銀行的資信制定拆放額度，并作周期性調整。 （4）對交易對方進行有必要的資信調查，隨時了解和掌握對方的有關情況，并對有關的放款和投資項目進行認真的可行性研究和評估。,3.對外借貸風險的管理 （1）分散籌資或投資。這種分散化策略可以減輕某一外幣

25、匯率下跌所帶來的影響程度，可以使借款貨幣或投資貨幣結構與經營中預期收入貨幣結構相適應，可以分散因戰(zhàn)爭、資金凍結、沒收等而引起的政治風險。 （2）綜合考慮借貸貨幣匯率與利率的變化趨勢。 （3）銀行專設機構，對外匯借貸活動進行統一的管理、監(jiān)督和運用。 （4）靈活地運用掉期交易等其他金融工具對借貸和使用不一致的貨幣幣種進行轉換，以避免匯率波動風險。,第四節(jié) 其他國際金融風險管理,一、國際金融市場中的利率風險管理 （一）利率風險（Interest Rate Risk）的含義：指在一定時期內因外幣利率的相對變化，導致涉外經濟主體的實際收益與預期收益或實際成本與預期成本發(fā)生背離，從而導致損失的可能性。,（

26、二）利率波動的原因： 1.受社會平均利潤水平限制的影響 2.通貨膨脹對利率變化的影響 3.國際貨幣市場利率變化的影響 （三）利率風險的管理： 1.對外融資企業(yè)利率風險管理的一般方法： （1）對融資項目的盈利和利息償還能力進行科學的分析、測算，避免由于利率的變動帶來的融資成成本提高的風險；盡力爭取各種優(yōu)惠利率貸款。 （2）合理安排固定利率和浮動利率在融資項目中的比例結構。 （3）運用金融交易法：通過利率互換、遠期利率協定、利率期權和利率期貨等金融工具來管理利率風險。,2.銀行利率風險管理： （1）利率敏感性缺口管理 （Interest-sensitive Gap Management）： 利率敏

27、感性缺口的計量： 敏感性缺口=利率敏感性資產利率敏感性負債 利率敏感比率=利率敏感資產/利率敏感負債,缺口管理類型： A 積極的缺口管理方式 （Aggressive Interest-sensitive Gap Management）： 預期利率上揚：使敏感性缺口大于零，期望從利率上揚中獲利； 預期利率下降：使敏感性缺口小于零，期望從利率下降中獲利。 B 防御性缺口管理方式（Defensive Interest-sensitive Gap Management）： 盡可能地將敏感性缺口保持在0左右。,（2）存續(xù)期缺口管理 （Duration Gap Management）： 存續(xù)期缺口的含義：

28、 A 存續(xù)期：從所有生息資產的現金流入和所有付息負債的現金流出的時間角度出發(fā)，以價值大小和時間長短作為權重，衡量未來現金流量的平均期限。 B 存續(xù)期缺口：資產存續(xù)期與負債存續(xù)期之間的差額。 存續(xù)期缺口與銀行凈值變化： 銀行的凈值等于其資產價值減去負債的價值， 即：NW=A-L,缺口管理,3.掉期交易在利率風險管理中的運用,二、國際融資中的國家風險管理 （一）國家風險的含義及分類： 1.含義：指一個主權國家由于與常規(guī)融資風險不同的原因，不愿或無力償還外國資金提供者的便利，而給資金提供者造成的風險。 2.分類： （1）債務拖欠風險 （2）債務注銷風險 （3）債務重組風險,（二）國家風險的管理 1.建立調研機構，加強信息交流。 2.實行系統的國家風險評估，全面了解借款國的社會經濟和政治狀況。 3.確定國家貸款額度，在銀行內部確立對某一國或某一地區(qū)貸款的最高限額。 4.建立充分的審計程序。 5.減少風險損失的措施。