1、財(cái)務(wù)管理,趙智全 主編,最新財(cái)會(huì)系列叢書,目錄,第二章 財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念,第三章 籌資管理,第四章 資金成本和資本結(jié)構(gòu),第五章 企業(yè)項(xiàng)目投資管理,第六章 營(yíng)運(yùn)資金的管理,第七章 證券投資的決策和分析,第八章 股利分配,第一章 財(cái)務(wù)管理概述,第九章 財(cái)務(wù)分析,第一章,第一章,Part 1,第一節(jié),財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,財(cái)務(wù)管理的概念：財(cái)務(wù)管理是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的 財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，是企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、 處理與各方面財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)經(jīng)濟(jì)管理工作， 而這項(xiàng)工作必須依據(jù)國(guó)家財(cái)經(jīng)法律法規(guī)， 按照財(cái)務(wù)管理的客觀規(guī)律去做 。財(cái)務(wù)管理是企業(yè)管理的一項(xiàng)重要組成部分，是企業(yè)管理的神經(jīng) 中樞。,第一

2、章,Part 1,第一節(jié),財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,財(cái)務(wù)活動(dòng)是指資金的籌集、投放、使用、收回及分配等一系列活動(dòng)。,財(cái)務(wù)活動(dòng)包括以下四個(gè)方面內(nèi)容：,投資活動(dòng),籌資活動(dòng),分配活動(dòng),資金營(yíng)運(yùn),第一章,Part 1,第一節(jié),財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容,財(cái)務(wù)關(guān)系:,企業(yè)與投資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系,企業(yè)與受資者之間的財(cái)務(wù)關(guān)系,企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系,企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系,企業(yè)與政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系,企業(yè)內(nèi)部各單位之間的財(cái)務(wù)關(guān)系,企業(yè)與職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系,第一章,Part 1,第二節(jié),財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),企業(yè)目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求,發(fā)展目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求,生存目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求,獲利目標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)管理的要求,第一章,Part 1,

3、第二節(jié),財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),關(guān)于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的不同觀點(diǎn),資本利潤(rùn)率最大化,利潤(rùn)最大化,企業(yè)價(jià)值最大化,第一章,Part 1,第二節(jié),財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),財(cái)務(wù)管理的具體目標(biāo),籌資管理目標(biāo)企業(yè)籌集資金是企業(yè)向資金供應(yīng)者取得生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)資金的財(cái)務(wù)活動(dòng),投資管理目標(biāo)企業(yè)投資目的是通過資金的使用來提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的。,損益分配管理目標(biāo)損益分配管理目標(biāo)是按國(guó)家規(guī)定與企業(yè)發(fā)展需要， 處理好積累與消費(fèi)、當(dāng)前利益與長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的關(guān)系，處理好企業(yè)與各方面的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系，保持企業(yè)良好的信用,第一章,Part 1,第二節(jié),財(cái)務(wù)管理的目標(biāo),財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的協(xié)調(diào),所有者與經(jīng)營(yíng)者的矛盾與協(xié)調(diào),所有者與債權(quán)人的矛盾與協(xié)調(diào),第一章,Part 1

4、,第三節(jié),企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)環(huán)境,獨(dú)資企業(yè),合伙企業(yè),有限責(zé)任公司,企業(yè)組織形式,股份有限公司,第一章,Part 1,第三節(jié),企業(yè)組織形式與財(cái)務(wù)環(huán)境,財(cái)務(wù)管理環(huán)境,經(jīng)濟(jì)環(huán)境經(jīng)濟(jì),通貨膨脹,經(jīng)濟(jì)環(huán)境,政府的經(jīng)濟(jì)政策,法律環(huán)境,金融環(huán)境,企業(yè)組織法規(guī),稅收法規(guī),金融機(jī)構(gòu),金融工具,金融市場(chǎng),利率,第一章,Part 1,第四節(jié),財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié),財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是根據(jù)財(cái)務(wù)活動(dòng)的歷史資料，考慮現(xiàn)實(shí)的要求和條件， 對(duì)企業(yè)未來的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)成果作出科學(xué)的預(yù)計(jì)和測(cè)算。,財(cái)務(wù)決策環(huán)節(jié)包括以下一些工作步驟： （1） 確定決策目標(biāo)；（2） 擬訂備選方案；（3） 選擇最優(yōu)方案。,財(cái)務(wù)計(jì)劃財(cái)務(wù)計(jì)劃工作是運(yùn)用科學(xué)技術(shù)手

5、段和數(shù)學(xué)方法， 對(duì)目標(biāo)進(jìn)行綜合平衡，制定主要計(jì)劃指標(biāo)，擬訂增產(chǎn)節(jié)約措施，協(xié)調(diào)各項(xiàng)計(jì)劃指標(biāo)。,復(fù)習(xí)思考題,什么是企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng)？它包括哪幾個(gè)階段？ 企業(yè)的財(cái)務(wù)關(guān)系主要有哪些？應(yīng)如何處理好企業(yè)與各方面的財(cái)務(wù)關(guān)系？ 什么是財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)？你認(rèn)為企業(yè)最佳財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)是什么？ 什么是財(cái)務(wù)管理的環(huán)境？企業(yè)最主要的理財(cái)環(huán)境有哪些？ 如何協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)？ 財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)主要包括哪些內(nèi)容？,感謝您的關(guān)注,第二章,財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念,第二章,Part 1,第一節(jié),貨幣時(shí)間價(jià)值,貨幣時(shí)間價(jià)值是指一定量的貨幣在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值量的差額。,貨幣時(shí)間價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn) KK0+IP+DP+LP+MP式中， K為利率（指名義

6、利率）；K0為純利率，指沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況 下的均衡點(diǎn)利率，即社會(huì)平均資金利潤(rùn)率；IP為通貨膨脹補(bǔ)償率； DP為違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；LP為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；MP為期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。,第二章,Part 1,第一節(jié),貨幣時(shí)間價(jià)值,在財(cái)務(wù)活動(dòng)中樹立貨幣時(shí)間價(jià)值觀念的意義其意義在于： 使財(cái)務(wù)決策建立在全面、客觀、可比的基礎(chǔ)上。 使有限的資金得到最充分的利用。,貨幣時(shí)間價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn) KK0+IP+DP+LP+MP式中， K為利率（指名義利率）；K0為純利率，指沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹情況 下的均衡點(diǎn)利率，即社會(huì)平均資金利潤(rùn)率；IP為通貨膨脹補(bǔ)償率； DP為違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；LP為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；MP為

7、期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。,第二章,Part 1,第一節(jié),貨幣時(shí)間價(jià)值,貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,一次性收付款項(xiàng)的終值與現(xiàn)值在某一特定時(shí)點(diǎn)上一次性支付（或收取），經(jīng)過一段時(shí)間后再相應(yīng)地一次性收?。ɑ蛑Ц叮┑目铐?xiàng)，即為一次性收付款項(xiàng)。,1. 單利的終值與現(xiàn)值。所謂單利計(jì)息方式，是指每期都按初始本金計(jì)算利息，當(dāng)期利息即使不取出也不計(jì)入下期本金的一種方式，即本生利，利不再生利。,第二章,Part 1,第一節(jié),貨幣時(shí)間價(jià)值,（1） 單利利息 【例21】某人持有一張帶息票據(jù)，面額為2000元，票面利率5%，出票日期為8月12日，到期日為11月10日（90天），則該持有者到期可得利息為多少？ I20005%9036025

8、（元） （2） 單利終值的計(jì)算。FP+IP+PinP（1+in）【例22】某人存入銀行15萬元，若銀行存款利率為5%，5年后的本利和為多少？F15（1+5%5）18.75（萬元） （3） 單利現(xiàn)值的計(jì)算。PF/（1+in） 【例23】某人希望在5年取得本利和1000元，用以支付一筆款項(xiàng)，則在利率為5%、單利方式條件下，此人現(xiàn)在需存入銀行的資金為多少？P1000（1+5%5）800（元）,第二章,Part 1,第一節(jié),貨幣時(shí)間價(jià)值,2. 復(fù)利的終值與現(xiàn)值。所謂復(fù)利計(jì)息方式，是指以當(dāng)期末本利和為計(jì)息基礎(chǔ)計(jì)算下期利息的一種方式，即利上加利。,復(fù)利計(jì)息方式如表22所示。表22 復(fù)利本息計(jì)算表期數(shù)期初利

9、息期末1PPiP（1+i）2P（1+i）P（1+i）iP（1+i）23P（1+i）2P（1+i）2iP（1+i）3 nP（1+i）n-1P（1+i）n-1iP（1+i）n（1） 復(fù)利終值計(jì)算,第二章,Part 1,第一節(jié),貨幣時(shí)間價(jià)值,1） 復(fù)利終值計(jì)算。FP（1+i）n式中，（1+i）n稱為1元錢的終值，或復(fù)利終值系數(shù)，記作（F/P，i，n）。該系數(shù)可通過查表方式直接獲得，則：FP（F/P，i，n）。 【例24】某人將20000元存放于銀行，年存款利率為6%，在復(fù)利計(jì)息方式下，3年后的本利和為多少？F20000（F/P，6%，3）經(jīng)查表得： （F/P，6%，3）1.191F200001.19

10、123820（元） （2） 復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算。PF/（1+i）nF（1+i）-n式中，（1+i）-n稱為1元錢的現(xiàn)值，或復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，記作（P/F，i，n）。該系數(shù)可通過查表求得，則：PF（P/F，i，n）。 【例25】某企業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)6年后可獲得收益800萬元，按年利率12%計(jì)算，則這筆錢的現(xiàn)值為多少？P800（P/F，12%，6）經(jīng)查表得： （P/F，12%，6）0.5066P8000.5066405.28（元）,第二章,Part 1,第一節(jié),貨幣時(shí)間價(jià)值,（二） 普通年金的計(jì)算年金是指一定時(shí)期內(nèi)每次等額收付的系列款項(xiàng)，通常記作A。,1普通年金終值計(jì)算FA+A（1+i）+A（1+i）2+A（

11、1+i）n-2+A（1+i）n-1（1+i）FA（1+i）+A（1+i）2+A（1+i）3+A（1+i）n-1+A（1+i）n式-式FiA（1+i）n-AF=A（1+i）n-1i式中，（1+i）n-1i稱為“一元年金的終值”或“年金終值系數(shù)”，記作（F/A，i，n）。該系數(shù)可通過查表獲得，則：FA（F/A，i，n）。 【例26】某人每年年末存入銀行100元，若年率為10%，則第5年年末可從銀行一次性取出多少錢？F100（F/A，10%，5）查表得： （F/A，10%，5）6.1051F1006.1051610.51（元）,第二章,Part 1,第一節(jié),貨幣時(shí)間價(jià)值,年償債基金的計(jì)算。償債基金是

12、指為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金。年償債基金的計(jì)算實(shí)際上是年金終值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為：A=Fi（1+i）n-1式中的分式稱作“償債基金系數(shù)”，記作（A/F，i，n）。該系數(shù)可通過查“償債基金系數(shù)表”獲得，或通過年金終值系數(shù)的倒數(shù)推算出來。所以：AF（A/F，i，n）或：AF/（F/A，i，n）,【例27】假設(shè)某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，到期值為1000萬元。若存款年利率為10%，則為償還該項(xiàng)借款應(yīng)建立的償債基金應(yīng)為多少？A1000（F/A，10%，4）查表得： （F/A，10%，4）4.6410A10004.6410215.4（萬元

13、）,第二章,Part 1,第一節(jié),貨幣時(shí)間價(jià)值,年資本回收額的計(jì)算。資本回收是指在給定的年限內(nèi)等額回收初始投入資本或清償所欠債務(wù)的價(jià)值指標(biāo)。年資本回收額的計(jì)算是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。其計(jì)算公式為： A=Pi1-（1+i）-n式中的分式稱作“資本回收系數(shù)”，記為（A/P，i，n）。該系數(shù)可通過查“資本回收系數(shù)表”或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。上式也可寫作：AP（A/P，i，n）或：AP/（P/A，i，n） 【例29】某企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬元的貸款，在10年內(nèi)以年利率12%等額償還，則每年應(yīng)付的金額為多少？A1000（P/A，12%，10）查表得：（P/A，12%，10）5.6502則：A10005

14、.6502177（元）,第二章,Part 1,第二節(jié),資本的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,風(fēng)險(xiǎn)的概念風(fēng)險(xiǎn)一般是指某一行動(dòng)的結(jié)果具有多樣性。,風(fēng)險(xiǎn)的類別從個(gè)別理財(cái)主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)分為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)兩類。,從企業(yè)本身來看，按風(fēng)險(xiǎn)形成的原因可將企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩大類。,（一） 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是指因生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)等方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。,（二） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。,1. 風(fēng)險(xiǎn)的客觀性。,2. 風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間性。,3. 風(fēng)險(xiǎn)的不確定性。,4. 風(fēng)險(xiǎn)與損失的關(guān)聯(lián)性。,5. 風(fēng)險(xiǎn)與收益的可轉(zhuǎn)化性。,第二章,Part 1,第二節(jié),資本

15、的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,風(fēng)險(xiǎn)的特征風(fēng)險(xiǎn)主要具有以下特征：,第二章,Part 1,第二節(jié),資本的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬上節(jié)講述的資金的時(shí)間價(jià)值是投資者在無風(fēng)險(xiǎn)條件下進(jìn)行投資所要求的報(bào)酬率（這里暫不考慮通貨膨脹因素）。,期望投資報(bào)酬率=資金時(shí)間價(jià)值（或無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率假如，資金時(shí)間價(jià)值為10%，某項(xiàng)投資期望報(bào)酬率為15%，在不考慮通貨膨脹的條件下，該項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率便是5%。決定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的因素有：風(fēng)險(xiǎn)的大小和投資人對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。,風(fēng)險(xiǎn)衡量風(fēng)險(xiǎn)客觀存在，廣泛影響著企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因此，正視風(fēng)險(xiǎn)并將風(fēng)險(xiǎn)程度予以量化，進(jìn)行較為準(zhǔn)確的衡量，便成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理中的一項(xiàng)重要工作。,第二章,Part 1,

16、第二節(jié),資本的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量時(shí)應(yīng)著重考慮這幾方面因素,（一） 概率分布,概率就是用百分?jǐn)?shù)或小數(shù)來表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性及出現(xiàn)某種結(jié)果可能性大小的數(shù)值。用X表示隨機(jī)事件，Xi表示隨機(jī)事件的第i種結(jié)果，Pi為出現(xiàn)該種結(jié)果的相應(yīng)概率。若Xi出現(xiàn)，則Pi1；若不出現(xiàn)，則Pi0，同時(shí)，所有可能結(jié)果出現(xiàn)的概率之和必定為1。因此，概率必須符合下列兩個(gè)要求：（1） 0Pi1,第二章,Part 1,第二節(jié),資本的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,（二） 期望值期望值是一個(gè)概率分布中的所有可能結(jié)果，以各自相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)計(jì)算的加權(quán)平均值，是加權(quán)平均的中心值，通常用符號(hào)表示。其計(jì)算公式為：ni=1XiPi以上例中有關(guān)數(shù)據(jù)為依據(jù)，

17、計(jì)算甲產(chǎn)品投產(chǎn)后預(yù)計(jì)收益的期望收益為： =50.1+40.2+30.4+20.2+10.10.50.81.20.40.13期望收益反映預(yù)計(jì)收益的平均化，在各種不確定性因素（本例中假定只有市場(chǎng)情況因素影響產(chǎn)品收益）影響下，它代表著投資者的合理預(yù)期。,第二章,Part 1,第二節(jié),資本的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,離散程度離散程度是用以衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。一般說來，離散程度越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)越小。反映隨機(jī)變量離散程度的指標(biāo)包括平均差、方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和全距等。本書主要介紹方差、標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率三項(xiàng)指標(biāo)。1. 方差。方差是用來表示隨機(jī)變量與期望值之間的離散程度的一個(gè)數(shù)值。其計(jì)算公式為： 2=Ni

18、=1（Xi-）2Pi【例222】以例221中的數(shù)據(jù)為例，計(jì)算甲產(chǎn)品預(yù)計(jì)年收益與期望年收益的方差。 2=（5-3）20.1+（4-3）20.2+（3-3）20.4+（2-3）20.2+（1-3）20.1=1.22. 標(biāo)準(zhǔn)離差。標(biāo)準(zhǔn)離差也叫均方差，是方差的平方根。其計(jì)算公式為：=ni=1（xi-）2pi標(biāo)準(zhǔn)離差是以絕對(duì)數(shù)衡量決策方案的風(fēng)險(xiǎn)，在期望值相同的情況下，標(biāo)準(zhǔn)離差越大，風(fēng)險(xiǎn)越大；反之，標(biāo)準(zhǔn)離差越小，則風(fēng)險(xiǎn)越小。,本章小結(jié),Part 1,第二節(jié),資本的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,本章小結(jié)本章主要介紹了影響財(cái)務(wù)管理的兩個(gè)最基本的價(jià)值觀念即時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣資金經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增

19、加的價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算分為單利計(jì)算和復(fù)利計(jì)算兩個(gè)部分。其中，復(fù)利計(jì)算包括復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值和年金的計(jì)算。風(fēng)險(xiǎn)是指投資收益的不確定性。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者由于冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的額外報(bào)酬。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。風(fēng)險(xiǎn)的衡量是通過計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差、離散程度來完成的。,本章小結(jié),Part 1,第二節(jié),資本的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,復(fù)習(xí)思考題1. 如何正確理解時(shí)間價(jià)值的概念？2. 哪些是時(shí)間價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)？3. 怎樣用標(biāo)準(zhǔn)離差和標(biāo)準(zhǔn)離差率對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行衡量？4. 風(fēng)險(xiǎn)的特征有哪些？練習(xí)題1. 某企業(yè)5年后需償還40000元債務(wù)，如果每年年末存款一次，年復(fù)利率為10%。要求： 計(jì)算每年年末應(yīng)存入現(xiàn)金

20、多少元，可以到期一次還本付息？2. 某人現(xiàn)在存入銀行一筆現(xiàn)金，計(jì)劃5年后每年年末從銀行提取現(xiàn)金4000元，連續(xù)提取8年，年利率為6%。要求： 計(jì)算此人現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？3. 某企業(yè)集團(tuán)準(zhǔn)備對(duì)外投資，現(xiàn)有三家公司可供選擇，分別為甲公司、乙公司和丙公司，這三家公司的年預(yù)期收益及其概率的資料如下表所示： 單位： 萬元甲乙丙年預(yù)期收益-5010020050100150-20050300概率0.20.50.30.10.60.30.20.50.3要求： 假定你是該企業(yè)集團(tuán)的決策者，請(qǐng)依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益原理作出選擇。4. 若要使復(fù)利終值5年后變?yōu)楸窘鸬?倍，每半年復(fù)利一次，問年利率應(yīng)為多少？5. 某企業(yè)19

21、98年年初投資于某項(xiàng)目，該項(xiàng)目2001年初完工投產(chǎn)，從20012004年每年年末獲得收益100000元，假定利率為10%，請(qǐng)用兩種方法計(jì)算各年收益與1998年年初的現(xiàn)值。6. 某企業(yè)擬購(gòu)買設(shè)備一臺(tái)以更新舊設(shè)備，新設(shè)備價(jià)格較舊設(shè)備價(jià)格高出12000元，但每年可節(jié)約動(dòng)力費(fèi)用4000元，若利率為10%，請(qǐng)計(jì)算新設(shè)備應(yīng)至少使用多少年對(duì)企業(yè)而言才有利？7. 某公司擬購(gòu)置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：（1） 從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元。（2） 從第5年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。假設(shè)該公司的資金成本率（即最低報(bào)酬率）為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)

22、選擇哪個(gè)方案？第三章籌資管理,感謝您的關(guān)注,第三章,第三章,Part 1,第一節(jié),資金籌資的概述,企業(yè)籌資可以按照不同的分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分類。,（一） 按照資金的來源渠道不同，分為權(quán)益籌資和負(fù)債籌資,（二） 按照是否通過金融機(jī)構(gòu)，分為直接籌資和間接籌資,（三） 按照資金的取得方式不同，分為內(nèi)源籌資和外源籌資,（四） 按照所籌資金使用期限的長(zhǎng)短，分為短期資金籌集與長(zhǎng)期資金籌集,第三章,Part 1,第一節(jié),資金籌資的概述,籌資渠道是指客觀存在的籌措資金的來源方向與通道。我國(guó)企業(yè)目前的籌資渠道主要包括：銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他企業(yè)資金、居民個(gè)人資金、國(guó)家財(cái)政資金和企業(yè)自留資金等。 籌資方

23、式是指可供企業(yè)在籌措資金時(shí)選用的具體籌資形式。主要包括吸收直接投資、發(fā)行股票、向銀行借款、利用商業(yè)信用、發(fā)行公司債券、融資租賃、利用留存收益和杠桿收購(gòu)等。,企業(yè)籌資應(yīng)遵循以下基本原則：1. 效益性原則。,2. 規(guī)模適當(dāng)原則。,3. 籌措及時(shí)原則。,4. 來源合理原則。,5. 方式經(jīng)濟(jì)原則。,第三章,Part 1,第一節(jié),資金籌資的概述,企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè),定性預(yù)測(cè)法,比率預(yù)測(cè)法,資金習(xí)性預(yù)測(cè)法,第三章,Part 1,第二節(jié),籌集權(quán)益資金,普通股籌資普通股是股份有限公司發(fā)行的無特別權(quán)利的股份，也是最基本的、標(biāo)準(zhǔn)的股份。,1. 按股票有無記名，可分為記名股股票和不記名股股票。,2. 按股票是否標(biāo)明

24、金額，可分為面值股票和無面值股票。,3. 按投資主體的不同，可分為國(guó)家股、法人股、個(gè)人股等。,4. 按發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)的不同，又可將股票分為A股、B股、H股、N股等。,第三章,Part 1,第二節(jié),籌集權(quán)益資金,吸收直接投資,企業(yè)采用吸收直接投資籌集的資金一般可分為三類：吸收國(guó)家投資、吸收法人投資和吸收個(gè)人投資。,2. 出資方式。出資方式主要有：現(xiàn)金投資、實(shí)物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資。,第三章,Part 1,第三節(jié),發(fā)行企業(yè)債券,債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金而發(fā)行的，用以記載和反映債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價(jià)證券。,債券的種類公司債券有很多形式，大致有如下分類：,（一） 按債券上是否記有持券人的

25、姓名或名稱，分為記名債券和無記名債券,（二） 按能否轉(zhuǎn)換為公司股票，分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券,（三） 按有無特定的財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，分為抵押債券和信用債券,（四） 按是否參加公司盈余分配，分為參加公司債券和不參加公司債券,第三章,Part 1,第三節(jié),發(fā)行企業(yè)債券,（五） 按利率的不同，分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券,（六） 按能否上市，分為上市債券和非上市債券,（七） 按照償還方式，分為到期一次債券和分期債券,（八） 按照其他特征，分為收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信用債券等等,第三章,Part 1,第三節(jié),發(fā)行企業(yè)債券,發(fā)行債券的資格和條件,（一） 發(fā)行債券的資格我國(guó)公司法規(guī)定，股份有限公司

26、、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。 （二） 發(fā)行債券的條件我國(guó)公司法還規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的公司，必須具備以下條件：1. 股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元。2. 累計(jì)債券額不超過公司凈資產(chǎn)的40%。3. 最近3年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券1年的利息。4. 所籌集資金的投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策。5. 債券的利率不得超過國(guó)務(wù)院限定的水平。6. 國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。,第三章,Part 1,第三節(jié),發(fā)行企業(yè)債券,債券的發(fā)行價(jià)格,公司債券的發(fā)行價(jià)格通常有三種： 平

27、價(jià)、溢價(jià)和折價(jià)。,債券發(fā)行價(jià)格=票面金額（1+市場(chǎng)利率）n+nt=1票面金額票面利率（1+市場(chǎng)利率）t式中，n為債券期限；t為付息期限。,第三章,Part 1,第三節(jié),發(fā)行企業(yè)債券,債券的信用等級(jí),國(guó)際上流行的債券等級(jí)是3等9級(jí)。 AAA級(jí)為最高級(jí)，AA級(jí)為高級(jí)，A級(jí)為上中級(jí)，BBB級(jí)為中級(jí)，BB級(jí)為中下級(jí)，B級(jí)為投機(jī)級(jí)，CCC級(jí)為完全投機(jī)級(jí)，CC級(jí)為最大投機(jī)級(jí)，C級(jí)為最低級(jí)。,第三章,Part 1,第三節(jié),發(fā)行企業(yè)債券,債券籌資的特點(diǎn),（一） 債券籌資的優(yōu)點(diǎn)1. 債券成本較低。,2. 可以利用財(cái)務(wù)杠桿。,3. 保障股東控制權(quán)。,（二） 債券籌資的缺點(diǎn)1. 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。,2. 限制條件多。,

28、3. 籌資額有限。,第三章,Part 1,第三節(jié),發(fā)行企業(yè)債券,可轉(zhuǎn)換證券籌資,可轉(zhuǎn)換債券的要素可轉(zhuǎn)換債券的要素是指構(gòu)成可轉(zhuǎn)換債券基本特征的必要因素，它們表明可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券（或普通債券）的區(qū)別。,1. 標(biāo)的股票。,2. 轉(zhuǎn)換價(jià)格。,3. 轉(zhuǎn)換比率。,4. 轉(zhuǎn)換期。,5. 贖回條款。,6. 回售條款。,7. 強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款。,第三章,Part 1,第三節(jié),發(fā)行企業(yè)債券,可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)。,（1） 籌資成本較低。,（2） 便于籌集資金。,（3） 有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋。,（4） 減少籌資中的利益沖突。,第三章,Part 1,第三節(jié),發(fā)行企業(yè)債券,可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)

29、,（1） 股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn)。,2） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,（3） 喪失低息優(yōu)勢(shì)。,第三章,Part 1,第四節(jié),長(zhǎng)期借款籌資,長(zhǎng)期借款的種類長(zhǎng)期借款的種類很多,我國(guó)目前各金融機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期借款主要有：,按照用途，分為固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等。 按照提供貸款的機(jī)構(gòu)，分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款等。此外，企業(yè)還可從信托投資公司取得實(shí)物或貨幣形式的信托投資貸款、從財(cái)務(wù)公司取得各種中長(zhǎng)期貸款等。 按照有無擔(dān)保，分為信用貸款和抵押貸款。,第三章,Part 1,第四節(jié),長(zhǎng)期借款籌資,企業(yè)申請(qǐng)貸款一般應(yīng)具備的條件是： 獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格。 經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)范圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，

30、借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍。 3. 借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。 4. 具有償還貸款的能力。 5. 財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好。 6. 在銀行設(shè)有賬戶，辦理結(jié)算。,第三章,Part 1,第四節(jié),長(zhǎng)期借款籌資,長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款由于長(zhǎng)期借款的期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，按照國(guó)際慣例，銀行通常對(duì)借款企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時(shí)足額償還的條件。,主要包括： 對(duì)借款企業(yè)流動(dòng)資金保持量的規(guī)定，其目的在于保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性和償還能力。 對(duì)支付現(xiàn)金股利和再購(gòu)入股票的限制，其目的在于限制現(xiàn)金外流。 對(duì)資本支出規(guī)模的限制，其目的在于對(duì)小企業(yè)

31、日后不得不變賣資產(chǎn)以償還貸款的可能性，仍著眼于保持借款企業(yè)資金的流動(dòng)性。 限制其他長(zhǎng)期債務(wù)，其目的在于防止其他貸款人取得對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的優(yōu)先求償權(quán)。,第三章,Part 1,第四節(jié),長(zhǎng)期借款籌資,長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn),（一） 長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)點(diǎn)1. 籌資速度快。,2. 借款彈性較大。,3. 借款成本較低。,（二） 長(zhǎng)期借款籌資的缺點(diǎn)1. 籌資風(fēng)險(xiǎn)較高。,2. 限制條件較多。,3. 籌資數(shù)量有限。,第三章,Part 1,第五節(jié),融資租賃,租賃的概念及種類租賃指出租人在承租人給予一定報(bào)酬的條件下，授予承租人在約定的時(shí)間內(nèi)占有和使用財(cái)產(chǎn)權(quán)利的一種契約性行為。租賃的種類很多，目前我國(guó)主要有經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃

32、兩類。1. 經(jīng)營(yíng)租賃，又稱營(yíng)業(yè)租賃，是一種短期租賃行為。,融資租賃，又稱財(cái)務(wù)租賃，是一種長(zhǎng)期租賃，用以專門解決承租人財(cái)務(wù)困難而采用的現(xiàn)代租賃形式，也稱資本租賃。,第三章,Part 1,第五節(jié),融資租賃,融資租賃的程序,1. 由承租人選定供貨商和設(shè)備。,2. 承租人向租賃機(jī)構(gòu)提出書面申請(qǐng)，填寫“設(shè)備租賃申請(qǐng)書”，同時(shí)提交相關(guān)資料。 3. 初步協(xié)商。,4. 簽訂供貨合同。,5. 簽訂租賃合同。,6. 交貨。,7. 保險(xiǎn)。,8. 支付租金。,9. 租期屆滿出租物的處理。,第三章,Part 1,第五節(jié),融資租賃,融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn) （一） 融資租賃的優(yōu)點(diǎn)1. 籌資速度快。,2. 限制條款較少。,3. 減

33、少設(shè)備陳舊過時(shí) 遭淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。,4. 租金在整個(gè)租期內(nèi)分?jǐn)偅?可適當(dāng)減輕到期還本負(fù)擔(dān)。,5. 稅收負(fù)擔(dān)輕。,（二） 融資租賃的缺點(diǎn) 1.資金成本較高。 2. 固定的租金支付構(gòu)成較重的負(fù)擔(dān)。 3. 如不能享有設(shè)備殘值，也可視為承租企業(yè)的一種機(jī)會(huì)損失。,第三章,Part 1,第六節(jié),商業(yè)信用,商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或預(yù)收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系。,（一） 應(yīng)付賬款的成本倘若買方企業(yè)購(gòu)買貨物后在賣方規(guī)定的折扣期內(nèi)付款，便可以享受免費(fèi)信用。在這種情況下，企業(yè)沒有因?yàn)橄硎苄庞枚冻龃鷥r(jià)。 【例31】某企業(yè)按“2/10、n30”的條件購(gòu)入貨物100萬元。如果該企業(yè)在10天內(nèi)付款，便享受了

34、10天的免費(fèi)信用期，并獲得折扣2萬元（1002），免費(fèi)信用額為98萬元（100-2）；倘若買方企業(yè)放棄折扣，在10天后（不超過30天）付款，該企業(yè)便要承受因放棄折扣而造成的隱含利息成本。一般而言，放棄現(xiàn)金折扣的成本可由下式求得：放棄現(xiàn)金折扣成本=折扣百分比1-折扣百分比360信用期-折扣期運(yùn)用上式，該企業(yè)放棄折扣所負(fù)擔(dān)的成本為： 2%1-2%36030-10=36%公式表明，放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比的大小、折扣期的長(zhǎng)短同方向變化，與信用期的長(zhǎng)短反方向變化。,第三章,Part 1,第六節(jié),商業(yè)信用,利用現(xiàn)金折扣的決策在附有信用條件的情況下，因?yàn)楂@得不同信用要負(fù)擔(dān)不同的代價(jià)，買方企業(yè)便要在利

35、用哪種信用之間作出決策。,預(yù)收賬款預(yù)收賬款是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預(yù)先收取部分或全部貨款的信用形式。,商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)商業(yè)信用是指商品交易中由于延期付款和預(yù)收貨款（延期交貨）而形成的借貸關(guān)系，是買賣企業(yè)雙方之間的一種直接信用關(guān)系。,第三章,Part 1,第六節(jié),商業(yè)信用,商業(yè)信用融資的優(yōu)點(diǎn) 1. 商業(yè)信用籌資最大的優(yōu)越性在于容易取得。,2. 籌資成本低。,3. 限制條件較少。,商業(yè)信用融資的缺點(diǎn)商業(yè)信用融資的缺點(diǎn)在于期限較短，如果企業(yè)取得現(xiàn)金折扣，則時(shí)間會(huì)更短，如果放棄現(xiàn)金折扣時(shí)所付出的成本較高。,復(fù)習(xí)思考題,什么是普通股?試述普通股融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。 2. 什么是債券?試述債券融資

36、方式的優(yōu)缺點(diǎn)。 3. 什么是可轉(zhuǎn)換債券?試述可轉(zhuǎn)換債券融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。4. 什么是融資租賃?試述融資租賃融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。 5. 什么是商業(yè)信用?試述商業(yè)信用融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。 6. 試述吸收直接投資及銀行借款融資方式的優(yōu)缺點(diǎn)。,k,感謝您的關(guān)注,第四章,資金成本和資本結(jié)構(gòu),第四章,Part 1,第一節(jié),資金成本,資金成本的概念資金成本是指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。,金成本的種類按資金成本的作用，主要分為： 1. 個(gè)別資金成本。,2. 綜合資金成本。,3. 邊際資金成本。,第四章,Part 1,第一節(jié),資金成本,資金成本的作用1. 資金成本是選擇資金來源、確定籌資方案的重要依據(jù)。,2

37、. 資金成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)。,3. 資金成本是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度。,第四章,Part 1,第一節(jié),資金成本,個(gè)別資金成本的計(jì)算,（一） 債務(wù)資金成本的計(jì)算1. 長(zhǎng)期借款資金成本。長(zhǎng)期借款的成本一般由借款利息及借款手續(xù)費(fèi)兩部分組成。最常見的付款方式是分期付息、到期一次還本。由于借款利息計(jì)入稅前成本費(fèi)用，可以起到抵稅的作用，因此長(zhǎng)期借款資金成本的公式為： KL=I（1-T）L（1-f）=iL（1-T）L（1-f）式中，KL為銀行借款成本；I為銀行借款年利率；L為銀行借款籌資總額；T為所得稅稅率；i為銀行借款利息率；f為銀行借款籌資費(fèi)用率?！纠?1】企業(yè)向銀行貸款200萬

38、元，年利率9，企業(yè)所得稅稅率30，計(jì)算這筆借款的年成本。KL2009%（1-30%）200（1-0.1%）6.31%由于銀行借款的手續(xù)費(fèi)通常很低，上式中的籌資費(fèi)用常?？梢院雎圆挥?jì)。資金成本年利息（1-所得稅稅率）即：KLi（1-T）上述計(jì)算長(zhǎng)期借款資金成本的方法簡(jiǎn)便，但沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。在實(shí)務(wù)中，還有一種資金成本的計(jì)算方法，即考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的方法，但計(jì)算工作量大而且復(fù)雜。,第四章,Part 1,第一節(jié),資金成本,2. 債券資金成本。,債券資金成本的計(jì)算公式為： Kb=I（1-T）B0（1-f）=iB（1-T）B0（1-f）式中，KL為債券成本；I為債券年利率；T為所得稅稅率；B為債券面

39、值；i為債券票面利率；B0為債券籌資額，按發(fā)行價(jià)格計(jì)算；f為債券籌資費(fèi)率?！纠?2】某企業(yè)發(fā)行一筆期限為10年的債券，債券面值為100萬元，票面利率12%，每年付一次利息，發(fā)行費(fèi)率3%，所得稅稅率40%，根據(jù)下列不同情況計(jì)算債券資金成本。（1） 債券按面值等價(jià)發(fā)行，則該筆債券的成本為：10012%（1-40%）100（1-3%）=7.42%（2） 如果債券溢價(jià)50%發(fā)行，則發(fā)行債券籌資的資金成本為：10012%（1-40%）1001.5（1-3%）=4.95%,第四章,Part 1,第二節(jié),經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,成本習(xí)性是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間在數(shù)量上的依存關(guān)系。成本按習(xí)性可劃分為固定成本、變動(dòng)

40、成本和混合成本三類。,固定成本是指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量發(fā)生任何變動(dòng)的成本。變動(dòng)成本是指其總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)隨業(yè)務(wù)量成正比例變動(dòng)的那部分成本?；旌铣杀倦m然也隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)但不成正比例變動(dòng)的成本，可以按照一定的方法分解成固定成本和變動(dòng)成本。因此，總成本包括固定成本和變動(dòng)成本兩大類。總成本習(xí)性模型： Y=a+bx式中，Y為總成本；a為固定成本；b為單位變動(dòng)成本；x為產(chǎn)銷量。,第四章,Part 1,第二節(jié),經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),1. 市場(chǎng)需求的變動(dòng)性。,2. 銷售價(jià)格的變動(dòng)性。,3. 投入要素的變動(dòng)性。,4. 調(diào)整價(jià)格的能力。,5. 產(chǎn)品責(zé)

41、任訴訟風(fēng)險(xiǎn)。,6. 固定成本的比重。,第四章,Part 1,第二節(jié),經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)舉債籌資而給普通股股東帶來的額外風(fēng)險(xiǎn)，全部資本中債務(wù)資本比率的變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)共同構(gòu)成企業(yè)總風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)債務(wù)資本比率較高時(shí)，投資者將負(fù)擔(dān)較多的債務(wù)成本，并經(jīng)受較多的負(fù)債作用所引起的收益變動(dòng)的沖擊，從而加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；反之，當(dāng)債務(wù)資本比率較低時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就小。,第四章,Part 1,第二節(jié),經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù),其計(jì)算公式為： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率產(chǎn)銷業(yè)務(wù)量變動(dòng)率 DOL=EBIT/EBITQ/Q式中，DOL為經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；EBIT為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額；EBIT為變動(dòng)前息稅

42、前利潤(rùn)；Q為銷售變動(dòng)量；Q為變動(dòng)前銷售量。,第四章,Part 1,第二節(jié),經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,為了便于應(yīng)用，當(dāng)產(chǎn)銷量變動(dòng)率與邊際貢獻(xiàn)率一致時(shí)（或當(dāng)單價(jià)、單位變動(dòng)成本、固定成本變動(dòng)前后均不變時(shí)）可以用基期的邊際貢獻(xiàn)（銷售收入-變動(dòng)成本）除以基期的息稅前利潤(rùn)來計(jì)算變動(dòng)后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)，即經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)可通過銷售額和成本來表示。有兩個(gè)公式：公式一： DOLQ=Q（P-V）Q（P-V）-F式中，DOLQ為銷售量Q時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；P為產(chǎn)品單位銷售價(jià)格；V為產(chǎn)品單位變動(dòng)成本；F為總固定成本。公式二： DOLS=S-VCS-VC-F式中，DOLS為銷售額S時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)；S為銷售額；F為總固定成本；VC為

43、變動(dòng)成本總額。,第四章,Part 1,第二節(jié),經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,【例48】某企業(yè)產(chǎn)銷量資料表如表45所示。計(jì)算其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。表45 產(chǎn)銷量資料表 單位： 元產(chǎn)銷量變動(dòng)前產(chǎn)銷量變動(dòng)后變動(dòng)額變動(dòng)率（%）銷售額2000024000400020變動(dòng)成本1200014400240020邊際貢獻(xiàn)80009600160020固定成本40004000息稅前利潤(rùn)40005600160020根據(jù)計(jì)算公式得：DOLEBIT/EBITS/S1600400040002000=2上述公式是計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的常用公式，也可以采用基期資料計(jì)算系數(shù)。 DOLS=S-VCS-VC-F=80004000=2經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的意義：

44、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2的意義在于：當(dāng)企業(yè)銷售增長(zhǎng)1倍時(shí)，息稅前利潤(rùn)將增長(zhǎng)2倍，表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)杠桿利益；反之，當(dāng)企業(yè)銷售下降1倍時(shí)，息稅前利潤(rùn)將下降2倍，表現(xiàn)為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、固定成本和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)三者呈同方向變化，即在其他因素一定的情況下，固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。,第四章,Part 1,第二節(jié),經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿,【例49】某企業(yè)生產(chǎn)甲產(chǎn)品，固定成本80萬元，變動(dòng)成本率40%，當(dāng)企業(yè)的銷售額分別為400萬元和200萬元時(shí)，計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。依據(jù)公式： DOLS=S-VCS-VC-F計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：DOL1（400-40040%）（400-40040%-80）1.5DO

45、L2（200-20040%）（200-20040%-80）3意義在于：（1） 在固定成本不變的情況下，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)說明了銷售額變化所引起的息稅前利潤(rùn)變化的幅度；（2） 在固定成本不變的情況下，銷售額越大，經(jīng)營(yíng)杠桿度越小，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越小；反之，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。,第四章,Part 1,第三節(jié),資金結(jié)構(gòu),資本結(jié)構(gòu)理論,主要有：1. 凈收入理論,2. 凈營(yíng)運(yùn)收入理論：,3. 傳統(tǒng)理論,4. 權(quán)衡理論（MM理論）,第四章,Part 1,第三節(jié),資金結(jié)構(gòu),資本結(jié)構(gòu)決策的方法企業(yè)籌資的一個(gè)重要目標(biāo)，就是用最經(jīng)濟(jì)的方法籌集到企業(yè)必需的資金，并使企業(yè)的資金成本相對(duì)最低,每股收益無差異分析（EB

46、IT-EPS分析）資本結(jié)構(gòu)的合理與否，可以通過分析每股收益的變化來衡量,比較資金成本法比較資金成本法即分別計(jì)算各籌資方案的加權(quán)平均資金成本，再根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來確定資本結(jié)構(gòu)，哪個(gè)方案的加權(quán)平均資金成本最低就選哪個(gè)。計(jì)算步驟為： 首先計(jì)算初始資本結(jié)構(gòu)的個(gè)別資金成本、各類資金來源及其比重； 再依次計(jì)算可供選擇的各方案的加權(quán)平均資金成本； 比較出各方案中最低的加權(quán)平均資金成本，選優(yōu)。,復(fù)習(xí)思考題,復(fù)習(xí)思考題 資金成本的含義及其作用體現(xiàn)在哪里？ 2. 如何計(jì)算債務(wù)成本？?jī)?yōu)先股成本的計(jì)算與債務(wù)成本計(jì)算有何異同？ 3. 簡(jiǎn)述普通股成本股利率增長(zhǎng)模式的計(jì)算方法。留存收益成本計(jì)算與普通股成本計(jì)算有何

47、差異？ 4. 如何計(jì)算綜合資金成本，影響綜合資金成本的因素有哪些？ 5. 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的含義、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義分別是什么？ 6. 掌握經(jīng)營(yíng)杠桿的含義以及經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的高低與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系如何？ 7. 掌握財(cái)務(wù)杠桿的含義以及財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系如何？ 8. 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的計(jì)算方法有哪些？ 9. 綜合杠桿程度的計(jì)算方法及其財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的聯(lián)系如何？ 10. 掌握資金成本的含義及其決策的方法有哪幾種？,感謝您的關(guān)注,第五章,第五章,Part 1,第一節(jié),企業(yè)項(xiàng)目投資管理概述,項(xiàng)目投資的含義項(xiàng)目投資是一種以特定項(xiàng)目為投資對(duì)象的長(zhǎng)期投資行為，它與企業(yè)的新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目直接

48、有關(guān)。,項(xiàng)目投資具有以下主要特點(diǎn)： 1. 投資金額大。,2. 投資期限長(zhǎng)。,3. 變現(xiàn)能力差。,4. 投資風(fēng)險(xiǎn)高。,第五章,Part 1,第一節(jié),企業(yè)項(xiàng)目投資管理概述,企業(yè)項(xiàng)目投資的類型主要包括新建項(xiàng)目和更新改造項(xiàng)目。,項(xiàng)目計(jì)算期是指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間，即該項(xiàng)目的有效持續(xù)期間。,第五章,Part 1,第一節(jié),企業(yè)項(xiàng)目投資管理概述,項(xiàng)目投資額的確定及資金投入方式,項(xiàng)目投資額的確定1. 原始總投資。,2. 項(xiàng)目投資總額。,【例51】某企業(yè)擬新建一條生產(chǎn)線，需在建設(shè)起點(diǎn)一次發(fā)生固定資產(chǎn)投資250萬元，無形資產(chǎn)投資50萬元，流動(dòng)資金投資20萬元。其中，固定資產(chǎn)和無形

49、資產(chǎn)投資所需資金均來源于銀行借款，年利率為8%。預(yù)計(jì)項(xiàng)目建設(shè)期為1年，計(jì)算該企業(yè)項(xiàng)目投資有關(guān)指標(biāo)。 建設(shè)投資額250+50300（萬元） 原始總投資250+50+20320（萬元） 投資總額320+（250+50）8%344（萬元）,第五章,Part 1,第一節(jié),企業(yè)項(xiàng)目投資管理概述,項(xiàng)目投資的程序:,項(xiàng)目提出投資,項(xiàng)目評(píng)價(jià)投資,項(xiàng)目決策投資,項(xiàng)目執(zhí)行,項(xiàng)目再評(píng)價(jià),第五章,Part 1,第二節(jié),現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量的含義項(xiàng)目投資決策中所說的現(xiàn)金流量是指與項(xiàng)目投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。,現(xiàn)金流入量是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金增加的項(xiàng)目；現(xiàn)金流出量是指能夠使投資方案的現(xiàn)實(shí)貨幣資金減少或

50、需要?jiǎng)佑矛F(xiàn)金的項(xiàng)目。,第五章,Part 1,第二節(jié),現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量的構(gòu)成,初始現(xiàn)金流量,營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量,終結(jié)現(xiàn)金流量,現(xiàn)金流量的計(jì)算,第五章,Part 1,第三節(jié),項(xiàng)目投資決策指標(biāo),項(xiàng)目投資決策指標(biāo)的類型項(xiàng)目投資決策指標(biāo)是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量標(biāo)準(zhǔn)與尺度，它主要分為兩大類：一類是不考慮資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)，即靜態(tài)投資決策指標(biāo)，如投資回收期、平均報(bào)酬率等。 另一類是考慮資金時(shí)間價(jià)值的指標(biāo)，即動(dòng)態(tài)投資決策指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部報(bào)酬率等。,第五章,Part 1,第三節(jié),項(xiàng)目投資決策指標(biāo),非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo),投資回收期指標(biāo)的計(jì)算。投資回收期的計(jì)算，因每

51、年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量是否相等而有所不同。 （1） 每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）相等。當(dāng)每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量相等時(shí)，則投資回收期可按下式計(jì)算：投資回收期原始投資額每年NCF需要說明的是，上述公式中計(jì)算出的投資回收期是不包括建設(shè)期的投資回收期，如果投資項(xiàng)目有建設(shè)期，則應(yīng)予以考慮。 （2） 每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）不相等。當(dāng)每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等時(shí)，則計(jì)算回收期要根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。其計(jì)算公式為：投資回收期即將收回投資額之前的年份+到該年尚未收回投資額的部分下一年的凈現(xiàn)金流量需要說明的是，若投資項(xiàng)目有建設(shè)期，則上述公式中的回收期應(yīng)是包含建設(shè)期的投資回收期。,第五章,Par

52、t 1,第三節(jié),項(xiàng)目投資決策指標(biāo),平均報(bào)酬率1. 平均報(bào)酬率指標(biāo)的含義。平均報(bào)酬率（記作ARR）是投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)平均的年投資報(bào)酬率，是年平均營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量與初始投資額的比值。2. 平均報(bào)酬率指標(biāo)的計(jì)算。 平均報(bào)酬率年平均現(xiàn)金凈流量初始投資額100%式中，年平均現(xiàn)金凈流量是指一定期間內(nèi)各年現(xiàn)金凈流量之和除以年數(shù)。,第五章,Part 1,第三節(jié),項(xiàng)目投資決策指標(biāo),貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo),凈現(xiàn)值（記作NPV）是指投資項(xiàng)目投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量，按一定的折現(xiàn)率折算為現(xiàn)值，減去初始投資額以后的余額，或稱為企業(yè)未來報(bào)酬的總現(xiàn)值與初始投資額的差額,凈現(xiàn)值的計(jì)算。凈現(xiàn)值指標(biāo)的計(jì)算公式為： NPV=NCF1（1+

53、k）1+NCF2（1+k）2+NCFn（1+k）n-C nt=1NCFt（1+k）tC即：凈現(xiàn)值未來報(bào)酬總現(xiàn)值-初始投資額式中，NPV為現(xiàn)凈值；NCFt為第t年的凈現(xiàn)金流量；k為貼現(xiàn)率（資金成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率）；n為項(xiàng)目預(yù)計(jì)使用年限；C為初始投資額,第五章,Part 1,第三節(jié),項(xiàng)目投資決策指標(biāo),上式中，需要指出的是如果各年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量相等，則凈現(xiàn)值公式可簡(jiǎn)化為： NPVNCFt（P/A，K，n）-C上述公式成立的前提條件是建設(shè)期為零且原始投資是在建設(shè)起點(diǎn)一次投入。若不滿足上述條件，則只能用另外方法計(jì)算。這種方法下凈現(xiàn)值表述為：凈現(xiàn)值是指從投資開始至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)所有一切現(xiàn)金流量（包括

54、現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入）的現(xiàn)值之和。其計(jì)算公式為： NPVnt=0CFATt（1+k）t或：NPVnt=0CFATt（P/F，K，t）式中，n為開始投資至項(xiàng)目壽命終結(jié)時(shí)的年數(shù)；CFATt為第t年的現(xiàn)金流量；k為貼現(xiàn)率（資金成本率或企業(yè)要求的報(bào)酬率）。,第五章,Part 1,第三節(jié),項(xiàng)目投資決策指標(biāo),凈現(xiàn)值的計(jì)算過程如下：第一步：計(jì)算每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量。第二步：計(jì)算未來報(bào)酬的總現(xiàn)值。這又可分成三步：（1） 將每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。如果每年的NCF相等，則按年金法折成現(xiàn)值；如果每年的NCF不相等，則先對(duì)每年的NCF進(jìn)行貼現(xiàn)，然后加以合計(jì)。（2） 將終結(jié)現(xiàn)金流量折算成現(xiàn)值。（3） 計(jì)算未來報(bào)

55、酬的總現(xiàn)值。第三步：計(jì)算凈現(xiàn)值。 凈現(xiàn)值未來報(bào)酬的總現(xiàn)值初始投資額【例56】根據(jù)前面所舉光明公司的資料（見表51和表52），假設(shè)資金成本為10%，計(jì)算凈現(xiàn)值。甲方案的NCF相等，可直接用公式計(jì)算為： 甲方案NPV未來報(bào)酬的總現(xiàn)值初始投資額 NCF（P/A，K，n）10000 3200（P/A，10%，5）10000 32003.790810000 2130.56（萬元）乙方案的NCF不相等,第五章,Part 1,第三節(jié),項(xiàng)目投資決策指標(biāo),內(nèi)部報(bào)酬率指標(biāo)屬正指標(biāo)，其數(shù)值越大越好。其決策標(biāo)準(zhǔn)是：在只有一個(gè)備選方案的投資決策中，如果計(jì)算的內(nèi)部報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資金成本或必要報(bào)酬率，則方案具有財(cái)務(wù)

56、可行性，否則就不可行；在有多個(gè)備選方案的互斥投資決策中，內(nèi)部報(bào)酬率超過資金成本或必要報(bào)酬率最多的方案為最優(yōu)方案。假定該企業(yè)的資金成本為10%，從以上計(jì)算結(jié)果可以看出，甲、乙兩個(gè)方案的內(nèi)部報(bào)酬率分別為18.03%和12%，均高于資金成本，故都具有財(cái)務(wù)可行性，但甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率高于乙方案，故甲方案為最優(yōu)方案。,第五章,Part 1,第三節(jié),項(xiàng)目投資決策指標(biāo),凈現(xiàn)值率（記作NPVR）是投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值占初始投資額的比率，也可理解為單位原始投資所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值。2. 凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算。凈現(xiàn)值率指標(biāo)的計(jì)算公式為：NPVRNPV|C|即：凈現(xiàn)值率項(xiàng)目的凈現(xiàn)值初始投資額【例58】根據(jù)前面所舉光明公司的資料

57、（見表51和表52），計(jì)算凈現(xiàn)值率（保留四位小數(shù)）。根據(jù)例56中凈現(xiàn)值計(jì)算結(jié)果，計(jì)算甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值率如下：甲方案： NPVR213056|-10000|0.2131乙方案： NPVR862376|-15000|0.05753. 凈現(xiàn)值率指標(biāo)的決策標(biāo)準(zhǔn)。凈現(xiàn)值率指標(biāo)屬正指標(biāo)，其數(shù)值越大越好。其決策標(biāo)準(zhǔn)與凈現(xiàn)值完全相同，故不再重述。從以上計(jì)算結(jié)果可知，甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值率分別為0.2131和0.0575，均大于零，故都具有財(cái)務(wù)可行性，但甲方案的凈現(xiàn)值率大于乙方案，故甲方案為最優(yōu)方案。,第五章,Part 1,第四節(jié),項(xiàng)目投資決策指標(biāo)的運(yùn)用,資本限量是指企業(yè)項(xiàng)目投資額受到資金量的限制，不能投資

58、于所有可接受的項(xiàng)目。,（一） 獲利指數(shù)法該方法的步驟有：第一步：計(jì)算所有項(xiàng)目的獲利指數(shù)，不能漏掉任何項(xiàng)目，并列出每一個(gè)項(xiàng)目的初始投資額。第二步：接受PI1的項(xiàng)目，如果所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。第三步：如果資金不能滿足所有PI1的項(xiàng)目，那么就要對(duì)第二步進(jìn)行修正。這一修正的過程是：對(duì)所有項(xiàng)目在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合，然后計(jì)算出各種組合的加權(quán)平均獲利指數(shù)。第四步：接受加權(quán)平均獲利指數(shù)最大的一組項(xiàng)目。,第五章,Part 1,第四節(jié),項(xiàng)目投資決策指標(biāo)的運(yùn)用,（二） 凈現(xiàn)值法該方案步驟有：第一步：計(jì)算所有項(xiàng)目的凈現(xiàn)值，并列出項(xiàng)目的初始投資額。第二步：接受N

59、PV0的項(xiàng)目，如果所有可接受的項(xiàng)目都有足夠的資金，則說明資本沒有限量，這一過程即可完成。第三步：如果資金不能滿足所有的NPV0的投資項(xiàng)目，那么就要對(duì)第二步進(jìn)行修正。這一修正的過程是：對(duì)所有的項(xiàng)目都在資本限量?jī)?nèi)進(jìn)行各種可能的組合，然后，計(jì)算出各種組合的凈現(xiàn)值總額。第四步：接受凈現(xiàn)值的合計(jì)數(shù)最大的組合。,第五章,Part 1,第四節(jié),項(xiàng)目投資決策指標(biāo)的運(yùn)用,項(xiàng)目壽命周期不等的投資決策 （一） 年等額凈回收額法 （二） 壽命周期統(tǒng)一法,第五章,Part 1,第四節(jié),項(xiàng)目投資決策指標(biāo)的運(yùn)用,年等額凈回收額法是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的決策方法。年等額凈回收額（記作ANPV）是某方案凈現(xiàn)值與相關(guān)回收系數(shù)（或年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)）的乘積。其計(jì)算公式為：年等額凈回收額凈現(xiàn)值回收系數(shù)或：凈現(xiàn)值1年金現(xiàn)