1、第二章 套 期 保 值,第一節(jié) 套期保值概述,一、期貨價(jià)格構(gòu)成要素 商品生產(chǎn)成本 期貨交易成本傭金和交易手續(xù)費(fèi)、資金成本 期貨商品流通費(fèi)用商品運(yùn)雜費(fèi)、商品保管費(fèi) 預(yù)期利潤(rùn)社會(huì)平均投資利潤(rùn)、期貨交易風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn),二、正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng),在正常情況下，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，或近期合約價(jià)格低于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，稱為正向市場(chǎng)； 在特殊情況下，現(xiàn)貨價(jià)格高于期貨價(jià)格，或近期合約價(jià)格高于遠(yuǎn)期合約價(jià)格，稱為反向市場(chǎng)。,三、套期保值的含義,套期保值是hedge的意譯,hedge的本義是用樹籬圍住和躲閃,引申到企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理中就有了將經(jīng)營(yíng)價(jià)格(成本)圍住鎖定,回避價(jià)格波動(dòng)所帶來(lái)的不利影響和風(fēng)險(xiǎn)的含義。 傳統(tǒng)的套期保值指交易

2、者同時(shí)在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行方向相反的交易，使一個(gè)市場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)另一市場(chǎng)的虧損，從而在兩個(gè)市場(chǎng)建立對(duì)沖機(jī)制，以避免現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。 兩邊下注、腳踏兩只船、雞蛋放在兩個(gè)籃子,具體操作方法： 在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)對(duì)同一種類的商品同時(shí)進(jìn)行數(shù)量相等但方向相反的買賣活動(dòng) 即在買進(jìn)或賣出現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出或買進(jìn)同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間，當(dāng)價(jià)格變動(dòng)使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時(shí)，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補(bǔ)。從而在“現(xiàn)”與“期”之間、近期和遠(yuǎn)期之間建立一種對(duì)沖機(jī)制，鎖定價(jià)格成本，消除價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。,四、套期保值的目的,最直接的目的在于最大程度地減少價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的不利后果。 農(nóng)業(yè)生產(chǎn)中，

3、自然災(zāi)害使農(nóng)作物減產(chǎn)，影響種植者的收益，而且農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)緊張，增加經(jīng)銷商和加工商的收購(gòu)成本，甚至引起價(jià)格連鎖波動(dòng)。 對(duì)于制造商來(lái)說(shuō)，由于政治、經(jīng)濟(jì)等原因造成基本生產(chǎn)資料和能源供求失衡而引起價(jià)格波動(dòng)，使其受損失 對(duì)于投資者和金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，利率上升增加借貸成本 影響股票價(jià)格。,包括農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、商業(yè)和金融業(yè)在內(nèi)的各個(gè)經(jīng)濟(jì)部門，都不可能完全擺脫價(jià)格波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn) 規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，防止損失，成為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的一個(gè)重要內(nèi)容。期貨市場(chǎng)從某種程度上說(shuō)，正是基于減少或轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生和發(fā)展起來(lái)的。 套期保值使期貨市場(chǎng)中的交易者得以規(guī)避或轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。 目前，套期保值是西方國(guó)家一般廠商和進(jìn)出口商等用來(lái)轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，

4、保障其利潤(rùn)的習(xí)慣做法。,五、 套期保值實(shí)現(xiàn)的條件（經(jīng)濟(jì)原理） 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致（價(jià)格平行性） 價(jià)格平行性是指期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)方向相同，變動(dòng)的幅度也大致相同。 期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格到期聚合（價(jià)格收斂性） 價(jià)格收斂性是指隨著期貨合約交割月份的逼近，持有成本逐步消失,期貨價(jià)格收斂于標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格。,1.期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)一致（價(jià)格平行性） 現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)雖然是兩個(gè)獨(dú)立的市場(chǎng)，對(duì)于某一特定的商品來(lái)說(shuō)，它的現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格受到相同因素的影響，也就是說(shuō)，影響現(xiàn)貨價(jià)格的因素同樣會(huì)影響期貨價(jià)格。 如果現(xiàn)貨價(jià)格下降，那么期貨價(jià)格也會(huì)下降；現(xiàn)貨價(jià)格上升，期貨價(jià)格也會(huì)上升。 套期保值就是

5、利用這兩個(gè)市場(chǎng)上的價(jià)格關(guān)系，分別在期貨市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)做方向相反的買賣，在一個(gè)市場(chǎng)上出現(xiàn)虧損的同時(shí)，在另一個(gè)市場(chǎng)贏利，就可以以贏利彌補(bǔ)虧損，以達(dá)到鎖定成本的目的。,期現(xiàn)貨波動(dòng)的一致性,2.期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格到期聚合（價(jià)格收斂性） 一般情況下，期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，因?yàn)槠谪泝r(jià)格還包含持有成本。當(dāng)接近交貨期時(shí)，持有成本逐步消失，導(dǎo)致期貨價(jià)格接近現(xiàn)貨價(jià)格。 期貨交易的交割制度，保證了價(jià)格的收斂性。期貨交易規(guī)定，合約到期時(shí)必須進(jìn)行實(shí)物交割。交割時(shí)，若期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格不同，則存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。,同種商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格到期聚合,期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格,六、套期保值需遵循的原則 品種相同：即期貨合約代表

6、的標(biāo)的資產(chǎn)與需保值的現(xiàn)貨資產(chǎn)的品種、質(zhì)量相同，例如銅期貨合約對(duì)現(xiàn)貨進(jìn)行銅保值。 數(shù)量相等：即期貨合約代表的商品數(shù)量與需保值的現(xiàn)貨商品數(shù)量相等，如200噸銅在上海期貨交易所需用40張銅期貨合約來(lái)保值（5噸/張）。 方向相反：即在同一時(shí)刻，現(xiàn)貨市場(chǎng)交易方向應(yīng)與期貨市場(chǎng)交易方向相反。如在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入商品時(shí)，就在期貨市場(chǎng)賣出該商品的期貨合約。 時(shí)間相同：即期貨交易應(yīng)與現(xiàn)貨交易同步，在現(xiàn)貨交易開始時(shí)買入（賣出）期貨合約，而現(xiàn)貨交易結(jié)束時(shí)，將期貨合約平倉(cāng)。,七、套期保值的功能,1.有利于形成合理的價(jià)格水平 2.有利于企業(yè)穩(wěn)定和靈活經(jīng)營(yíng) 3.有利于經(jīng)營(yíng)者靈活使用資金 4.有利于經(jīng)營(yíng)者提高信用程度,按首先在期

7、貨市場(chǎng)買賣方向的不同，套期保值可以分為買入套期保值和賣出套期保值。 買入套期保值又稱多頭套期保值，賣出套期保值又稱空頭套期保值。,八、套期保值交易方式,1.買入套期保值 買入套期保值的概念 套期保值者由于將來(lái)需要買入現(xiàn)貨，但擔(dān)心價(jià)格上漲給自己造成損失，首先在期貨市場(chǎng)買入相應(yīng)期貨合約，在實(shí)際需要買入現(xiàn)貨時(shí)，將期貨合約賣出交易行為稱為買入套期保值。 對(duì)于一些經(jīng)營(yíng)者，由于種種原因，目前不打算 購(gòu)進(jìn)合適的實(shí)物商品，而為了保證在未來(lái)某一時(shí)間 必須購(gòu)進(jìn)該實(shí)物商品時(shí)，其價(jià)格仍能維持在目前的水平上，就可以應(yīng)用買期保值，其目的是為了防止以后價(jià)格上升帶來(lái)的虧損風(fēng)險(xiǎn)。,買入套期保值的操作過(guò)程 例：某銅材加工廠，1月

8、簽訂了6月交貨的加工合同，加工期為一個(gè)月，需買進(jìn)原料5,000噸，合同簽訂時(shí)原材料價(jià)格為19, 000元/噸，該廠認(rèn)為該價(jià)格較低， 欲以此 價(jià)格為 原材料成本，而該廠又不愿1月份買進(jìn)原材料，而是決定5月份再買進(jìn)原材料加工。由于擔(dān)心到那時(shí)原料價(jià)格上升，于是 在期貨市場(chǎng)上做了買入套期保值。 假設(shè)5月份的現(xiàn)貨價(jià)格及買入和賣出的期貨合約的價(jià)格如下表所示，則買入套期保值操作過(guò)程如下。,買入套期保值操作過(guò)程 （單位：元/噸） 由上表的分析可知，該廠以期貨市場(chǎng)盈利300元/噸抵補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)成本300元/噸的上漲，則實(shí)際的購(gòu)原料成本為19,300-300=19,000（元/噸），達(dá)到了既定的19,000元/噸

9、原材料價(jià)格套期保值目標(biāo)。如果不進(jìn)行套期保值，該廠將虧損：5,000300=1,500,000元。,買入套期保值的利弊,現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格同時(shí)下降,買入套期保值適用對(duì)象 加工制造企業(yè) 為了防止 日后購(gòu)進(jìn)原料時(shí)價(jià)格上漲。銅企業(yè)擔(dān)心日后電解銅的價(jià)格上漲；飼料廠擔(dān)心將來(lái)玉米、大豆的價(jià)格上漲。 某面粉加工廠認(rèn)為當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)小麥1500元/噸的價(jià)格對(duì)其經(jīng)營(yíng)有利，但由于庫(kù)存和資金條件的限制，合適的進(jìn)貨時(shí)間是3個(gè)月后，為避免3個(gè)月后進(jìn)貨時(shí)價(jià)格上漲造成利潤(rùn)減少或經(jīng)營(yíng)虧損，此時(shí)，穩(wěn)妥的辦法是進(jìn)行買期保值。,供貨方 已經(jīng)跟需求方簽訂好現(xiàn)貨合同，將來(lái)交貨，但供貨方此時(shí)尚未購(gòu)進(jìn)貨源，擔(dān)心日后購(gòu)進(jìn)貨源時(shí)價(jià)格上漲。 某外貿(mào)

10、公司7月底與外商簽訂了10月底 供貨5000噸綠豆，價(jià)格為4000元/噸的合同，7月底綠豆現(xiàn)貨價(jià)格為3800元/噸，預(yù)計(jì)將有200元的利潤(rùn)，但在與外商簽訂合同時(shí)尚未購(gòu)進(jìn)綠豆，該外貿(mào)公司擔(dān)心10月初到現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)進(jìn)綠豆時(shí) 價(jià)格上漲，進(jìn)而造成 利潤(rùn)減少或虧損，此時(shí)則可在期貨市場(chǎng)進(jìn)行買期保值。,2.賣出套期保值 賣出套期保值的概念 套期保值者由于將來(lái)需要賣出現(xiàn)貨，首先在期貨市場(chǎng)賣出相應(yīng)期貨合約，在實(shí)際需要賣出現(xiàn)貨時(shí)，將期貨合約平倉(cāng)的交易行為稱為賣出套期保值。 目的是為了回避將來(lái)因價(jià)格下跌而帶來(lái)的虧損風(fēng)險(xiǎn),用期貨市場(chǎng)上的贏利來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的損失。 賣出套期保值主要適用于擁有商品的生產(chǎn)商，他們擔(dān)心價(jià)格下降

11、使自己遭受損失。,賣出套期保值的操作過(guò)程 例：某農(nóng)場(chǎng)5月種植大豆時(shí)，大豆的 現(xiàn)貨價(jià)格是2,500元/ 噸，該農(nóng)場(chǎng)認(rèn)為以該價(jià)格出售將有好的利潤(rùn)，由于擔(dān)心11月收獲大豆時(shí)價(jià)格下跌，該農(nóng)場(chǎng)對(duì)將要收獲的大豆進(jìn)行賣出套期保值交易以保持利潤(rùn)。 假設(shè)11月份的大豆的現(xiàn)貨價(jià)格及大豆 賣出和買入的期貨合約價(jià)格如下表所示，則賣出套期保值操作過(guò)程如下。,賣出套期保值操作 （單位：元/噸）,由上表的分析可知，該農(nóng)場(chǎng) 由于準(zhǔn)確地 預(yù)測(cè)了價(jià)格變化趨勢(shì)，果斷地入市套期保值，成功地以期貨市場(chǎng)盈利200元/噸彌補(bǔ)了現(xiàn)貨交易的損失，實(shí)際銷售價(jià)格為2,300+200=2,500元/噸，保證了目標(biāo)利潤(rùn)。,賣出套期保值的利弊,現(xiàn)貨價(jià)格

12、和期貨價(jià)格同時(shí)上漲,賣出套期保值適用對(duì)象 有庫(kù)存產(chǎn)品尚未銷售或即將生產(chǎn)出來(lái)產(chǎn)品的生產(chǎn)廠家和種植農(nóng)產(chǎn)品的農(nóng)場(chǎng)主，擔(dān)心日后出售價(jià)格下跌，需要進(jìn)行賣出套期保值交易。 手頭有庫(kù)存現(xiàn)貨尚未出售的儲(chǔ)運(yùn)商，已簽訂以某一具體價(jià)格買進(jìn)某一商品但尚未銷售出去的貿(mào)易商，擔(dān)心日后出售價(jià)格下跌，需要進(jìn)行賣出套期保值交易。 擔(dān)心庫(kù)存原料價(jià)格下跌的加工制造企業(yè)，需要進(jìn)行賣出套期保值交易。,套期保值的參與者,1、生產(chǎn)者 2、經(jīng)營(yíng)者 3、加工者,生產(chǎn)者的賣期保值,不論是向市場(chǎng)提供農(nóng)副產(chǎn)品的農(nóng)民，還是向市場(chǎng)提供銅、錫、鉛、石油等基礎(chǔ)原材料的企業(yè)，作為社會(huì)商品的供應(yīng)者，為了保證其已經(jīng)生產(chǎn)出來(lái)準(zhǔn)備提供給市場(chǎng)或尚在生產(chǎn)過(guò)程中將來(lái)要向市

13、場(chǎng)出售商品的合理的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，以防止正式出售時(shí)價(jià)格的可能下跌而遭受損失，可采用賣期保值的交易方式來(lái)減小價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，即在期貨市場(chǎng)以賣主的身份售出數(shù)量相等的期貨作為保值手段。,經(jīng)營(yíng)者賣期保值,對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō)，他所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是商品收購(gòu)后尚未轉(zhuǎn)售出去時(shí)，商品價(jià)格下跌，這將會(huì)使他的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)減少甚至發(fā)生虧損。為回避此類市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)者可采用賣期保值方式來(lái)進(jìn)行價(jià)格保險(xiǎn)。,加工者的綜合套期保值,對(duì)于加工者來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自買和賣兩個(gè)方面。他既擔(dān)心原材料價(jià)格上漲，又擔(dān)心成品價(jià)格下跌，更怕原材料上升、成品價(jià)格下跌局面的出現(xiàn)。只要該加工者所需的材料及加工后的成品都可進(jìn)入期貨市場(chǎng)進(jìn)行交易，那么他就可以利用期貨市場(chǎng)進(jìn)行

14、綜合套期保值，即對(duì)購(gòu)進(jìn)的原材料進(jìn)行買期保值，對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)行賣期保值，就可解除他的后顧之憂，鎖牢其加工利潤(rùn)，從而專門進(jìn)行加工生產(chǎn)。,結(jié)論,大多數(shù)銷售商、出口貿(mào)易商、農(nóng)場(chǎng)主等現(xiàn)貨市場(chǎng)中商品的供應(yīng)者或未來(lái)的需求者采取買期（多頭）保值的方法 大多數(shù)的生產(chǎn)者、加工商、進(jìn)口商、貿(mào)易商等現(xiàn)貨商品的需求者或者未來(lái)的供應(yīng)者，采用賣期（空頭）保值方法,九、套期保值的避險(xiǎn)效果,期貨市場(chǎng)上的盈利恰好彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，實(shí)現(xiàn)持平套期保值。 期貨市場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損有余，實(shí)現(xiàn)有盈套期保值。 期貨市場(chǎng)的盈利不足以彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損，實(shí)現(xiàn)減虧套期保值。,第二節(jié) 基差,回憶：期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格,基差的概念及其

15、變化,基差的概念 基差（basis）是指在某一時(shí)間、同一地點(diǎn)、同一品種的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格之差。 基差現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格,bt =StFt 如不特別說(shuō)明，期貨價(jià)格一般指離交割月份最近的期貨價(jià)格,例如： 假定在10月6日，現(xiàn)貨市場(chǎng)上銅的價(jià)格為26500元/ 噸，當(dāng)日期貨市場(chǎng)上11月份期貨銅的價(jià)格為27000 元/噸，此時(shí)的基差值為： 26500 27000500元/噸 假定在9月10日，現(xiàn)貨市場(chǎng)上電解銅的價(jià)格為18000 元/噸，當(dāng)日期貨市場(chǎng)上10月份期貨價(jià)為18200元/噸 此時(shí)的基差值為：?,18000-18200= -200,基差的變化 如下圖所示，基差的變化有基差變強(qiáng)和基差變?nèi)鮾煞N變化趨勢(shì)

16、。若基差沿雙箭頭方向變動(dòng)，則稱為基差變強(qiáng)；若基差沿單箭頭方向變動(dòng)，則稱為基差變?nèi)酢?基差變強(qiáng) 基差負(fù)值縮小 基差由負(fù)變正 基差正值增大 基差變?nèi)?基差正值縮小 基差由正變負(fù) 基差負(fù)值增大,所有影響現(xiàn)價(jià)和期價(jià)的因素都影響基差,正向市場(chǎng)與反向市場(chǎng),正向市場(chǎng)基差為負(fù)（現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格） 原因： 1.近期市場(chǎng)的商品的需求迫切，遠(yuǎn)大于近期產(chǎn)量及庫(kù)存 2.人們預(yù)計(jì)將來(lái)商品的供給會(huì)大幅增加,基差變化對(duì)套期保值結(jié)果的影響 買入套期保值者套期保值的效果（單位：元/噸） 一般套期保值狀況,1.盈利性保值,（1）買入套期保值者 某飼料加工商在5月份以 1600元/噸的價(jià)格在 期貨市場(chǎng)上買進(jìn)9月份到期的玉米期貨合約，

17、當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格為1550元/噸，到了 9月初，現(xiàn)貨價(jià)格 上升了40元/噸，期貨價(jià)格 上升了50元/噸。 該飼料加工商的經(jīng)營(yíng)情況如下：,（2）賣出套期保值者 某銅生產(chǎn)廠商在5月份以27500元/噸的價(jià)格在期貨市場(chǎng)上賣出9月份到期的銅期貨合約，當(dāng)時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上銅的價(jià)格為27200元/噸；到了9月份，現(xiàn)貨價(jià)格下跌了150元/噸，期貨價(jià)格下跌了200元/噸. 該銅生產(chǎn)廠商的經(jīng)營(yíng)情況如下：,2.虧損性保值,（1）買入套期保值 某飼料加工商 在5月份以1600元/噸的價(jià)格在 期貨市場(chǎng)上買進(jìn)9月份到期的玉米期貨合約，當(dāng)時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格為 1550元/噸，到了 9月初，現(xiàn)貨價(jià)格上升了50元/噸，期貨價(jià)格 上升了40元

18、/噸，基差值 由當(dāng)時(shí)的50元/噸變動(dòng)為9月初的40元/噸。 該飼料加工商的經(jīng)營(yíng)情況如下：,（2）賣出套期保值者 某銅生產(chǎn)廠商在5月份以27500元/噸的價(jià)格在期貨市場(chǎng)上賣出9月份到期的銅期貨合約，當(dāng)時(shí)，現(xiàn)貨市場(chǎng)上銅的價(jià)格為27200元/噸；到了9月份，現(xiàn)貨價(jià)格下跌了200元/噸，期貨價(jià)格下跌了150元/噸,基差值由當(dāng)時(shí)的300變動(dòng)為9月初的350。 該銅生產(chǎn)廠商的經(jīng)營(yíng)情況如下：,基差變化對(duì)套期保值結(jié)果的影響,符號(hào) S1、F1、b1 、 S2、F2、b2分別為t1 、 t2時(shí)刻的保值資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格、期貨合約的期貨價(jià)格和套期保值中的基差，則有 b1=S1F1；b2=S2F2,基差變化的套期保值效果

19、,總 結(jié),1、套期保值是在現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)進(jìn)行方向相反的交易，以期通過(guò)中和的方式用一個(gè)市場(chǎng)的贏利彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的虧損 2、套期保值只有在現(xiàn)貨買賣價(jià)格發(fā)生不利變化時(shí)才能起到正面作用 3、套期保值者應(yīng)密切關(guān)注基差的變化，以便在最有利的基差值上進(jìn)行對(duì)沖，力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)贏利性保值,基差風(fēng)險(xiǎn)與基差交易 基差風(fēng)險(xiǎn) 由于基差的不確定性給套期保值者所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)稱為基差風(fēng)險(xiǎn)。,基差風(fēng)險(xiǎn)的成因,期貨標(biāo)的資產(chǎn)供求的不確定性 人們對(duì)未來(lái)價(jià)格預(yù)期的不確定性 保值資產(chǎn)與合約標(biāo)的資產(chǎn)品質(zhì)差異 運(yùn)輸狀況和運(yùn)輸費(fèi)用的不確定性 倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備的供求狀況和費(fèi)用的不確定性 利率變化的不確定性,基差交易,基差交易的概念 基差交易是指現(xiàn)貨買賣

20、雙方均同意，以一方當(dāng)事人選定的某月份的期貨合約價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，以期貨合約價(jià)格加上雙方協(xié)商的基差來(lái)確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價(jià)格的交易方式。 為了避免套期保值中的基差風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)貨交易商直接以一個(gè)商定的預(yù)期基差（b*）和選定的期貨價(jià)格（ F2 ）確定未來(lái)交易的現(xiàn)貨價(jià)格（P）。 P=F2+b* 基差交易的效果既可能優(yōu)于套期保值，也可能劣于套期保值。,叫價(jià)交易,根據(jù)確定具體時(shí)點(diǎn)的實(shí)際交易價(jià)格的權(quán)利歸屬劃分，叫價(jià)交易分為： 買方叫價(jià)：由現(xiàn)貨商品的買方選定期貨價(jià)格的叫價(jià)交易方式。 賣方叫價(jià)：由現(xiàn)貨商品的賣方選定期貨價(jià)格的叫價(jià)交易方式。 叫價(jià)交易實(shí)例：,買方叫價(jià),某農(nóng)場(chǎng)主將于9月收獲小麥并出售，為防止價(jià)格下跌而遭

21、受損失，于6月做了賣期保值，當(dāng)時(shí)小麥現(xiàn)貨價(jià)格為每蒲式耳8.6美元，他賣出10月小麥期貨合約，價(jià)格為每蒲式耳8.65美元。9月1日，某面粉加工商向該農(nóng)場(chǎng)主預(yù)定一批小麥，但加工商認(rèn)為小麥價(jià)格可能會(huì)下跌，所以還不想馬上買進(jìn)小麥。經(jīng)與農(nóng)場(chǎng)主協(xié)商達(dá)成協(xié)議：以低于10月份小麥期貨價(jià)格5美分的條件交收小麥商品，并由面粉加工商（即小麥的買方）在30天內(nèi)選定任何一天的小麥期貨價(jià)格作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。,15天后，小麥價(jià)格下跌，而現(xiàn)貨價(jià)格比期貨價(jià)格下跌得更快，現(xiàn)貨小麥價(jià)格為每蒲式耳6.80美元，而10月小麥期貨價(jià)格為6.95美元，基差為15美分。此時(shí)，該面粉加工商決定以當(dāng)日（9月16日）的10月小麥期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)買進(jìn)現(xiàn)貨小麥。于是，通知該農(nóng)場(chǎng)主按“低于10月期貨5美分”的價(jià)格，即以每蒲式耳6.90美元買進(jìn)現(xiàn)貨小麥。同時(shí)按事先約定，通知該農(nóng)場(chǎng)主以每蒲式耳6.95美元的價(jià)格買進(jìn)10月小麥期貨合約，結(jié)束其賣出套期保值交易。 由于基差的變動(dòng)，使得套期保值效果受到影響。 在沒(méi)有進(jìn)行基差交易的情況下，該農(nóng)場(chǎng)主的套期保值結(jié)果如下：,做了基差交易后，該農(nóng)場(chǎng)主改善了其交