1、第九章 國家信用原理,主要內(nèi)容 本章研究公債的特點(diǎn)及其經(jīng)濟(jì)影響、公債政策與通貨膨脹的關(guān)系、公債規(guī)模的衡量、公債的發(fā)行和償還方式、公債利息、外債。 重點(diǎn)和難點(diǎn) 公債的經(jīng)濟(jì)影響、公債政策與通貨膨脹的關(guān)系、公債負(fù)擔(dān)和承受能力的衡量。 學(xué)時 2學(xué)時,第一節(jié) 公債特點(diǎn)及其經(jīng)濟(jì)影響,國家信用是信用中的一種特殊形式，它是由政府作為債務(wù)人，依據(jù)國家的信譽(yù)（由國家主權(quán)、經(jīng)濟(jì)實(shí)力等作為后盾），向本國公眾和經(jīng)濟(jì)實(shí)體，以及外國政府、公眾所借的債務(wù)。在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中，國家信用最主要的形式是公共債務(wù)（Public Debt，Government Debt），簡稱公債。 任何國家在經(jīng)濟(jì)和社會的發(fā)展過程中都要求有較快的資本形成

2、，需要大量的公共投資。現(xiàn)代國家的公共投資越來越多的部分是來自借債。,一、公債的特點(diǎn) 公債的優(yōu)點(diǎn)： 1.可以吸收社會小額游資，集中使用效益較大； 2.解決財政緊急需求，由于發(fā)行公債不像增加稅收那樣需要立法程序批準(zhǔn)，因而獲取資金比較及時且影響面較??； 3.可以調(diào)節(jié)社會資金的余缺，經(jīng)濟(jì)疲軟時發(fā)行公債，可刺激經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，物價上漲時可吸收社會流動資金，抑制通貨膨脹率上漲。,公債的缺點(diǎn)： 1.由于公債發(fā)行較容易，會導(dǎo)致使用上的浪費(fèi)，從而產(chǎn)生償還的困難； 2.公債的償還資金主要來自稅收，會使未來稅收負(fù)擔(dān)增加和社會財富分配的不公平； 3.公債的發(fā)行如果不加以限制，會造成信用擴(kuò)張，導(dǎo)致通貨膨脹，同時公債的交易有可

3、能引起投機(jī)行為，妨礙正常投資。,二、公債與稅收的區(qū)別 從本質(zhì)上看公債和稅收有如下幾個區(qū)別： 1征稅與公債的發(fā)行包含的交易成分不同。稅收包含的交易不是自愿的市場交易，帶有強(qiáng)制性。公債的發(fā)行包含的交易是自愿的。 2稅收負(fù)擔(dān)與公債負(fù)擔(dān)的歸宿時期不同。稅收負(fù)擔(dān)落在當(dāng)期納稅人的身上，公債的最終負(fù)擔(dān)將落在發(fā)行公債之后的納稅者身上，馬克思說公債是延期的稅收。公債產(chǎn)生的福利是從上一代人轉(zhuǎn)移至下一代，還是從下一代轉(zhuǎn)移至上一代，存在爭議。 3稅收和公債會引起不同的個人行為。稅收會影響當(dāng)期個人消費(fèi)行為與資本積累行為。公債由于其負(fù)擔(dān)可以推遲，不會改變當(dāng)期個人可支配收入與財富存量，從而不會改變消費(fèi)支出與資本積累水平。,

4、三、公債政策對經(jīng)濟(jì)的影響 公債在不同國家的不同時期，因當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)狀況不同，其發(fā)行目的的側(cè)重點(diǎn)也不同。財政赤字嚴(yán)重時首先考慮的是解決財政平衡問題，而通貨膨脹較高時，發(fā)行公債則應(yīng)考慮克服通貨膨脹。 1發(fā)行公債可以彌補(bǔ)財政赤字。用債務(wù)形式來彌補(bǔ)赤字，不像增加稅收那樣會扼制財源，也不像銀行透支那樣會導(dǎo)致通貨膨脹。但過多地依靠債務(wù)收入平衡預(yù)算，最終會導(dǎo)致大量還本付息的負(fù)擔(dān)，公債的彌補(bǔ)也會增加公眾以及后代的稅收負(fù)擔(dān)。過量的公債還會降低社會投資和消費(fèi)水平。如果公債的發(fā)行和管理方式不合理將會導(dǎo)致通貨膨脹。,2發(fā)行公債可以籌集建設(shè)資金，主要是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資資金。 3公債是國家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的工具之一，可以影響

5、總供求關(guān)系。,四、公債政策與通貨膨脹 政府在公債總額的增減、公債結(jié)構(gòu)的變動和利率的升降等方面所制定的方針和采取的措施對通貨膨脹有影響。 1公債發(fā)行方式和通貨膨脹 不同的公債發(fā)行方式對經(jīng)濟(jì)的影響是不同的。當(dāng)公債采取公開發(fā)行方式，向私人推銷時，政府通過公債將私人的購買力歸自己支配。從整個社會來講，這僅僅是購買力的轉(zhuǎn)移，一般不會引起通貨膨脹。 商業(yè)銀行以它吸取的存款購買公債，同公開發(fā)行一樣不會引起通貨膨脹。當(dāng)公債由中央銀行承購時，中央銀行通常用創(chuàng)造信用的方式購買，增加流通中的貨幣量，造成通貨膨脹。,2公債的結(jié)構(gòu)和通貨膨脹 公債是否會引起通貨膨脹同公債結(jié)構(gòu)也有著密切關(guān)系。不同種類、不同期限和不同特有者

6、結(jié)構(gòu)的公債，對通貨膨脹的影響是不同的。 從公債種類結(jié)構(gòu)方面說，可交易公債能在證券市場上買賣，能影響流通中的貨幣量，易引起通貨膨脹；不可交易的公債對通貨膨脹的影響較小。 從公債期限結(jié)構(gòu)方面說，長期公債流動性較小，對通貨膨脹的影響也較小。中短期公債的流動性較大，容易引起通貨膨脹。當(dāng)商業(yè)銀行向中央銀行拋出中短期債券時，會引起通貨膨脹。中央銀行在執(zhí)行公開市場業(yè)務(wù)時，大量購進(jìn)或拋出中短期債券，如果與其調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)不一致，也會造成通貨膨脹。,第二節(jié) 公債規(guī)模和結(jié)構(gòu),一、公債的種類 1公債按其發(fā)行范圍，可分為內(nèi)債(Domestic Bond)和外債(Foreign Bond)。內(nèi)債在本國發(fā)行，外債指向其他

7、國家的政府、金融機(jī)構(gòu)、國際金融組織的借款，以及在國外發(fā)行的債券。 2按發(fā)行政府的級別，可分為國債（National Bond ）和地方債(Local Government Bond)。世界各國的地方政府債務(wù)比較普遍，我國目前尚未允許地方政府發(fā)行地方債。,3按發(fā)行期限的長短，公債可分為長期公債(Long-term Bond)、中期公債（Middle-Term Bond）、短期公債(Short-Term Bond)。 4按發(fā)行的方法，公債又可分為強(qiáng)制性公債(Compulsory Bond)和自由公債(Free Bond)。在特定時期，為了特定的政治或經(jīng)濟(jì)目的，政府可以發(fā)行其攤派的國債，如戰(zhàn)爭、大災(zāi)

8、害、經(jīng)濟(jì)危機(jī)時期等，這在世界歷史和我國歷史上都有先例。但自由公債占公債的絕大多數(shù)。,5按公債還本付息的方式，可分為普通（定期支付利息，到期還本）、有獎（低息、有獎）、年金（本息合計后逐年償還）；還有專用于某一目的的，如某項重點(diǎn)工程的債券。 6按公債是否具備流動性，又可分為可以轉(zhuǎn)讓公債(Negotiable Bond)和不可轉(zhuǎn)讓公債(Non-Negotiable Bond)。,二、公債承受能力的衡量 公債限額的制定，不僅要考慮當(dāng)年發(fā)行國債的總額，還要考慮歷年累積債務(wù)的總規(guī)模，以及到期需要還本付息的債務(wù)總額。此外，公債規(guī)模還受國家償債能力的制約。 1債務(wù)依存度：當(dāng)年債務(wù)收入額當(dāng)年財政支出額。關(guān)于債

9、務(wù)依存度的國際公認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，政府總債務(wù)依存度是15一20，中央財政債務(wù)依存度是2530。 2債務(wù)償債率：當(dāng)年還本付息支出額當(dāng)年財政收入額。債務(wù)規(guī)模必然要受到國家財政資金狀況的制約，要把債務(wù)規(guī)模控制在與財政收入適當(dāng)?shù)乃缴稀?3債務(wù)負(fù)擔(dān)率，是一定時期內(nèi)債務(wù)累積額占同期GDP的比重，即當(dāng)年債務(wù)余額當(dāng)年GDP。這是衡量債務(wù)規(guī)模最為重要的一個指標(biāo)，根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，發(fā)達(dá)國家的債務(wù)累積額最多不超過當(dāng)年GDP的45，由于發(fā)達(dá)國家財政收入占GDP的比重一般為45左右，所以，債務(wù)累積額大體相當(dāng)于當(dāng)年的財政收入總額，這是公認(rèn)的債務(wù)最高警戒線。 4居民的應(yīng)債力，指債務(wù)余額占當(dāng)年居民儲蓄存款或居民儲蓄存款余額的比例。是從居

10、民的儲蓄水平考察國債發(fā)行規(guī)模的重要指標(biāo)。,三、公債的發(fā)行方式 1公募，指國家向社會公眾募集。又可分為直接公募和間接公募。直接公募指由財政部門直接向公眾募集，發(fā)行費(fèi)用和全部損失均由政府負(fù)擔(dān)；間接公募也稱委托募集，指財政部門委托銀行系統(tǒng)發(fā)行國債，按一定的約定條件由銀行代理向公眾發(fā)行，發(fā)行不足的部分由銀行認(rèn)購。間接公募并未將發(fā)行權(quán)轉(zhuǎn)讓。 實(shí)行公募應(yīng)具備的條件是政府債信較強(qiáng)，公眾儲蓄充裕且有應(yīng)募習(xí)慣。,2承購包銷，指由銀行、基金等金融機(jī)構(gòu)全數(shù)承受國債，然后由其自行發(fā)放。承購包銷是發(fā)行權(quán)的轉(zhuǎn)讓，政府不再干預(yù)發(fā)行，由銀行全權(quán)管理。這種做法手續(xù)簡單。 3公賣，指委托經(jīng)紀(jì)人在證券交易按市場價格競價出售。前提條

11、件是證券交易市場健全。這樣可以吸收較大量的社會資金，并在一定程度上調(diào)節(jié)社會資金的運(yùn)動方向。但會受證券市場波動的影響，收入不夠穩(wěn)定。 4強(qiáng)制攤派。非市場發(fā)行辦法，主要用于發(fā)行市場不健全的場合，以及特殊時期，如特大型自然災(zāi)害和戰(zhàn)爭時期。,四、公債的償還方式 1預(yù)算償還。利用預(yù)算盈余償還公債當(dāng)然是最為理想的方式。但實(shí)行這一償還方式的前提是預(yù)算有盈余，這是目前許多國家不能實(shí)現(xiàn)的。 2調(diào)換償還。調(diào)換償還就是借新債還舊債。從本質(zhì)上看，原有公債并沒有得到償還，反而增加了利息負(fù)擔(dān)。,3償債基金(Debt Service Fund)。這是強(qiáng)制償還的一種方式。即政府每年撥出一筆資金用于建立償債基金，該基金可在金融

12、市場運(yùn)作以增值。 因此，為了保證償還公債的資金來源穩(wěn)定，應(yīng)推行短期公債，增強(qiáng)其流動性，發(fā)行品種多樣，滿足不同投資者的需要；發(fā)展公債市場，特別是二級市場，以加強(qiáng)公債的可兌現(xiàn)性；制定較低的利息，減少債券價格波動。,五、公債的利息 一般來說，長期公債的利率高于中期公債的利率，中期公債的利率高于短期公債的利率。這是因?yàn)殚L期公債要承受較大的通貨膨脹的風(fēng)險，故要規(guī)定較高的利率，以保護(hù)長期公債的實(shí)際購買力。,公債的利率高低主要取決于以下三個因素： 1市場利率的高低。若公債利率大大低于市場利率，就易造成公債推銷的困難。 2政府信譽(yù)的高低。政府信譽(yù)高，公債容易推銷，公債利率可適當(dāng)降低；若政府信譽(yù)低，公債推銷難度

13、大，必須適當(dāng)提高公債利率，以助推銷。 3發(fā)行數(shù)量的多少。在社會閑置資金量為一定的情況下。發(fā)行數(shù)量越大，越難推銷，公債利率肯定要高；反之，公債利率相對較低。 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家關(guān)于公債的利率問題有不同的意見。,六、外債 外債的種類包括： 1在國外發(fā)行外幣形式的政府債券。由一國政府以法人身份在國外的證券市場上發(fā)行，由外國政府、金融機(jī)構(gòu)、非金融機(jī)構(gòu)和個人自由認(rèn)購。這種形式的優(yōu)點(diǎn)是利率低，期限長。 2外國政府貸款。兩國政府間的借債行為，帶有援助性質(zhì)。一般為低息或無息。 3國外商業(yè)貸款。由政府向國外的商業(yè)銀行、銀團(tuán)、企業(yè)貸款，期限較短，利率較高。,4國際金融機(jī)構(gòu)貸款。一般具有期限長、利息低的特點(diǎn)。 我國外債的主要范圍包括：政府接受的境外貸款、發(fā)行政府外幣債券、向境外政府或金融機(jī)構(gòu)的借款、由政府擔(dān)保的對外債務(wù)。,國際通行的衡量外債適度規(guī)模的標(biāo)準(zhǔn)包括： l償債率，即年度本息償還額年度出口外匯收入