1、金融衍生工具市場,主講：李國華,研究什么？,原生金融工具 證明債權(quán)債務(wù)關(guān)系、證明所有權(quán)權(quán)屬關(guān)系的合法憑證。 主要有：商業(yè)票據(jù)、債券、股票、基金等 衍生金融工具 在原生金融工具基礎(chǔ)上衍生出來的金融合約及其組合。 主要有：期權(quán)、期貨、互換等。,衍生金融工具的功能,增強原生工具的功能 新生其他功能（主要是風險管理功能）。 08的次貸 期權(quán)、期貨等,從風險管理的角度看衍生金融工具,非財務(wù)型工具 財務(wù)型工具：風險自留、風險匯集、財務(wù)型風險轉(zhuǎn)移（衍生品市場、保險市場）,學科定位（與相關(guān)學科的關(guān)系）,風險管理原理 衍生品市場、保險市場 金融工程、保險精算（數(shù)學上的統(tǒng)一）。,衍生品特征,功能強大 利與弊,第一

2、部分 期貨市場,第一章 期貨市場概論,第一節(jié) 期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展,一、期貨市場的產(chǎn)生,（一）現(xiàn)貨交易的問題及解決辦法,一手交錢一手交貨的現(xiàn)貨交易方式的主要缺點是：商品供應(yīng)者所持商品的時間狀態(tài)和空間狀態(tài)與商品需求者對商品時間狀態(tài)和空間狀態(tài)的要求常常是不一致的。 改變商品時間狀態(tài)和空間狀態(tài)的基本方法是：存儲與運輸。 但運輸和倉儲有巨大的價格風險。 應(yīng)對價格風險，人們首先采用了遠期合同的貿(mào)易方式。,(二) 遠期合同貿(mào)易方式的問題與解決辦法,1、問題 首先是交易極為混亂。 其次是出現(xiàn)了大量違約事件。 交易的混亂和大量違約事件危及遠期合同交易方式作為大宗貨物主要交易方式之一的地位。,2、措施。 一是組

3、織措施。 實行遠期合同交易的集中化和組織化。 最著名的會所是1848年美國芝加哥82位商人組成的交易會所CBOT-芝加哥期貨交易所（又稱芝加哥谷物交易所， 英文是Chicago Board Of Trade， 簡稱CBOT， 原意是芝加哥交易會所）。 二是技術(shù)措施。對遠期合同進行標準化并實行保證金制度（這方面的內(nèi)容我們以后將詳細介紹）。 CBOT在1865年推行了標準化和保證金制度（需要指出的是保證金制度實際上是標準化的內(nèi)容之一。,二、期貨市場的發(fā)展,（一）商品期貨市場的發(fā)展,從20世紀60年代開始， 許多非耐儲藏農(nóng)產(chǎn)品及許多工業(yè)制成品也陸續(xù)進入期貨交易市場。 到20世紀80年代， 世界商品期

4、貨市場已非常發(fā)達， 幾乎所有重要商品均進入了期貨交易市場,（二）金融期貨的出現(xiàn)和發(fā)展,背景： 20世紀70年代， 越戰(zhàn)、石油危機及國際貨幣體制的解體，導致商品市場和金融市場的價格起伏不定，驟然加劇了企業(yè)、個人及政府在管理其金融資產(chǎn)負債方面的市場風險。 在此情況下，人們迫切地需要相應(yīng)的金融工具以助其回避外匯、證券、利率風險。,事實： 1972年5月，美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）首次推出了以美元報價的包括英磅、加拿大元、聯(lián)邦德國馬克、法國法郎、日元和瑞士法郎在內(nèi)的外匯期貨合約。 1975年10月，美國芝加哥期貨交易所（ CBOT）在數(shù)年調(diào)查研究的基礎(chǔ)上推出了利率期貨合約。 1982年2月美國勘薩

5、斯期貨交易所推出股票價格指數(shù)期貨。 到20世紀80年代， 金融期貨在整個期貨市場的占有率已全面超過傳統(tǒng)的商品期貨。,三、信息時代的期貨市場,信息時代的特征 信息的電子化傳輸與處理 對期貨市場的影響 一是交易所的合并 二電子化交易、網(wǎng)上交易 兩個方面的發(fā)展趨勢將使期貨市場的運作方式發(fā)生翻天覆地的變化，交易成本將會大幅下降， 交易效率將會大幅提高， 而期貨市場的功能將更加強大。 標志之一是GLOBEX的出現(xiàn) GLOBEX是期貨、期權(quán)全球交易系統(tǒng)，由路透社、美國芝加哥期貨交易所（ CBOT）、美國芝加哥商業(yè)交易所（CME）經(jīng)5年共同研究開發(fā)，于1992年推出的。,第二節(jié) 期貨市場的功能與特點,一、功

6、能 （一）規(guī)避價格風險（price-risk transfer) (二）價格發(fā)現(xiàn)（Price discovery),回避價格風險（Pricerisk transfer）,所謂價格風險是指商品價格波動的不確定性。 回避價格風險是指：商品的供方或需方采取措施使實際實現(xiàn)的價格盡量不受市場價格波動的影響。 期貨市場具有回避價格風險的功能是指：供需雙方均可通過期貨市場回避價格風險。,（二） 價格發(fā)現(xiàn)(Price discovery),1、期貨市場的成交價格更能反映商品的內(nèi)在價值 （1）商品的內(nèi)在價值（商品對人類的有用性）就被放在一個更長的時間范圍內(nèi)考察； （2）商品的內(nèi)在價值就被放在一個更大的地域范圍內(nèi)

7、考察； （3）期貨市場的成交價格體現(xiàn)了更廣泛的對商品供需變化的研究成果。 期貨市場價格具有權(quán)威性。 2、期貨市場的成交價格對經(jīng)濟活動有很強的導向作用 私人部門用 政府部門也用,二、期貨市場的主要特征,（一）交易對象的特征,1、 期貨市場交易的商品是標準化的遠期合約、不是現(xiàn)貨商品。 2、期貨合約不同于現(xiàn)貨合同。,（二）合約商品的特征,1、 這種商品的市場價格波動頻繁、波動幅度大。 2、 商品的數(shù)量、質(zhì)量容易標準化。 3、 商品方便運輸和儲藏。 4、 供需雙方無任何一方處于壟斷地位。 5、 交易量較大。,（三）市場層次的特征,期貨市場只有交易市場，而無發(fā)行市場。 意味著什么？,（四）交易者交易目的

8、的特征,絕大多數(shù)交易者買賣期貨合約的直接目的不是為了通過期貨市場獲得商品的使用價值或出售商品的使用價值（直接取得商品或直接提供商品）， 而是為了回避現(xiàn)貨市場上價格變動的風險或是為了投機獲利。,（五）價格產(chǎn)生方式的特征,期貨合約的成交價格是通過公開市場的競價產(chǎn)生的。,第三節(jié) 中國期貨市場簡介,產(chǎn)生與發(fā)展階段,1990年10月12日，中國鄭州糧食批發(fā)市場經(jīng)國務(wù)院批準，以現(xiàn)貨交易為基礎(chǔ)，引入期貨交易機制，作為我國第一個商品期貨市場開業(yè)，邁出了中國期貨市場發(fā)展的第一步。 發(fā)展階段： 初步形成階段(1990年-1994年)、 清理整頓階段(1995年-2000年)、 規(guī)范發(fā)展階段(2001年以后)。,現(xiàn)在的情況,四家期貨交易所是：上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、中國金融期貨交易所 近200家期貨經(jīng)紀公司,24個商品用期貨交易方式交易 上海期貨交易所交易的期貨品種包括天然橡膠期貨、銅期貨、鋁期貨、鋅期貨、鉛期貨、黃金期貨、燃料油期貨、螺紋鋼期貨和線材期貨等； 大連商品交易所交易的期貨品種