1、2020/8/2,第三章 項(xiàng)目的選擇與決策,內(nèi)容提要 第一節(jié) 項(xiàng)目的來源與選擇 第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,項(xiàng) 目 管 理,2020/8/2,第一節(jié) 項(xiàng)目的來源與選擇,一、項(xiàng)目來源 1、市場需求 2、商業(yè)需求 3、消費(fèi)的需求 4、科技的進(jìn)步 5、法律要求,第三章 項(xiàng)目的選擇與決策,2020/8/2,二、項(xiàng)目選擇,（一）項(xiàng)目選擇的涵義及其原則 1、項(xiàng)目選擇的涵義 對(duì)一個(gè)復(fù)雜的多因素的投資系統(tǒng)進(jìn)行邏輯分析和綜合判斷的過程，它是一個(gè)涉及到分析論證、制定方案、評(píng)估方案和審批方案等諸多方面的一系列極為復(fù)雜的決策活動(dòng)。,第一節(jié) 項(xiàng)目的來源與選擇,2020/8/2,2、項(xiàng)目選擇的原則,（1）科學(xué)性原則 （2

2、）客觀性原則 （3）公正性原則 （4）面向需求的原則 （5）投入與產(chǎn)出相匹配的原則 （6）資金時(shí)間價(jià)值的原則,第一節(jié) 項(xiàng)目的來源與選擇,2020/8/2,（二）項(xiàng)目選擇的方法及其主要內(nèi)容,1、項(xiàng)目選擇的方法 定性分析與定量分析 2、項(xiàng)目選擇主要考慮的內(nèi)容 生產(chǎn)、市場、財(cái)務(wù),第一節(jié) 項(xiàng)目的來源與選擇,2020/8/2,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,一、項(xiàng)目論證 （一）項(xiàng)目論證的涵義及其作用 1、項(xiàng)目論證 對(duì)擬實(shí)施的項(xiàng)目從“技術(shù)上的先進(jìn)性；經(jīng)濟(jì)上的合理性、盈利性；環(huán)境上的安全性；實(shí)施中的可能性、風(fēng)險(xiǎn)性”進(jìn)行全面科學(xué)的綜合分析，為項(xiàng)目的決策提供客觀依據(jù)而開展的一種圍繞項(xiàng)目進(jìn)行的技術(shù)、經(jīng)濟(jì)、政策、資源、

3、環(huán)境分析研究的活動(dòng)。,第三章 項(xiàng)目的選擇與決策,2020/8/2,項(xiàng)目論證一般可分為三個(gè)階段：,（1）機(jī)會(huì)研究，也可稱為投資機(jī)會(huì)鑒定。 （2）初步可行性研究。 （3）可行性研究。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,2、項(xiàng)目論證的作用,（1）可行性研究是科學(xué)投資決策的依據(jù)。 （2）可行性研究是編制計(jì)劃、設(shè)計(jì)，施工實(shí)施的依據(jù)。 （3）可行性研究是項(xiàng)目評(píng)估、籌措資金的依據(jù)。 （4）可行性研究是提高投資效益的重要保證。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,(二) 項(xiàng)目論證的原則和內(nèi)容,可行性 合理性 有益性,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,2、項(xiàng)目論證的主要內(nèi)容,（

4、1）進(jìn)行市場性方面的論證，以解決項(xiàng)目建設(shè)的必要性問題。 （2）進(jìn)行工藝技術(shù)方面的論證，以解決項(xiàng)目建設(shè)的技術(shù)可能性問題。 （3）進(jìn)行財(cái)務(wù)和社會(huì)經(jīng)濟(jì)分析，以解決項(xiàng)目建設(shè)的合理性問題。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,（三）項(xiàng)目論證的基本方法,1、SWOT分析 （1）SWOT分析的涵義 Swot四個(gè)英文字母代表Strength， Weakness， Opportunity，Threat。 其意思分別為： S，強(qiáng)項(xiàng)、優(yōu)勢； W，弱項(xiàng)、劣勢； 0，機(jī)會(huì)、機(jī)遇； T，威脅、對(duì)手。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,SWOT分析的涵義,從整體上看，SWOT可以分為兩部分。 第一部分

5、為SW，主要用來分析內(nèi)部條件； 第二部分為OT，主要用來分析外部條件。 另外，每一個(gè)單項(xiàng)如S又可以分為外部因素和內(nèi)部因素，這樣就可以對(duì)情況有一個(gè)較完整的概念了。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,（2） SWOT分析的內(nèi)容,優(yōu)劣勢分析主要是著眼于項(xiàng)目自身的實(shí)力及其與競爭對(duì)手的比較，而機(jī)會(huì)和威脅分析將注意力放在外部環(huán)境的變化及對(duì)項(xiàng)目管理的可能影響上,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2, 優(yōu)勢與劣勢分析（SW）,競爭優(yōu)勢可以指消費(fèi)者眼中一個(gè)項(xiàng)目或它的產(chǎn)品有別于其競爭對(duì)手的任何優(yōu)越的東西，它可以是產(chǎn)品線的寬度、產(chǎn)品的大小、質(zhì)量、可靠性、適用性、風(fēng)格和形象以及服務(wù)的及時(shí)、態(tài)度的熱

6、情等。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2, 優(yōu)勢與劣勢分析（SW）,由于項(xiàng)目管理是一個(gè)整體，并且由于競爭優(yōu)勢來源的廣泛性，所以，在做優(yōu)劣勢分析時(shí)必須從整個(gè)價(jià)值鏈的每個(gè)環(huán)節(jié)上，將該項(xiàng)目與競爭對(duì)手做詳細(xì)的對(duì)比。 需要指出的是，衡量一個(gè)項(xiàng)目及其產(chǎn)品是否具有競爭優(yōu)勢，只能站在現(xiàn)有潛在用戶角度上，而不是站在項(xiàng)目管理的角度上。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2, 優(yōu)勢與劣勢分析（SW）,影響項(xiàng)目管理競爭優(yōu)勢的持續(xù)時(shí)間，主要的是三個(gè)關(guān)鍵因素： 、建立這種優(yōu)勢要多長時(shí)間? 、能夠獲得的優(yōu)勢有多大？ 、競爭對(duì)手做出有力反應(yīng)需要多長時(shí)間？,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2, 機(jī)

7、會(huì)與威脅分析（OT）。,環(huán)境發(fā)展趨勢分為兩大類：一類表示環(huán)境威脅，另一類表示環(huán)境機(jī)會(huì)。 環(huán)境威脅, 指的是環(huán)境中一種不利的發(fā)展趨勢所形成的挑戰(zhàn)，如果不采取果斷的戰(zhàn)略行為，這種不利趨勢將導(dǎo)致公司的競爭地位受到削弱。 環(huán)境機(jī)會(huì), 就是對(duì)公司行為富有吸引力的領(lǐng)域，在這一領(lǐng)域中，該公司將擁有競爭優(yōu)勢。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,環(huán)境分析,一種簡明扼要的方法就是PEST分析 【政治(Political)、經(jīng)濟(jì)(Economic)、社會(huì)和文化(Social and cultural)、技術(shù)(Technological) 四個(gè)單詞的英文字頭，即稱為PEST分析法】： 從政治（法律）的、經(jīng)

8、濟(jì)的、社會(huì)文化的和技術(shù)的角度分析環(huán)境變化對(duì)本項(xiàng)目管理的影響。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,PEST 分析法,1 政治的法律的：壟斷法律；環(huán)境保護(hù)法；稅法；對(duì)外貿(mào)易規(guī)定；勞動(dòng)法；政府穩(wěn)定性； 2 經(jīng)濟(jì)的：經(jīng)濟(jì)周期；GNP趨勢；利率；貨幣供給；通貨膨脹；失業(yè)率；可支配收入；能源供給；成本； 3 社會(huì)文化的：人口流動(dòng)性；收入分配；社會(huì)穩(wěn)定；生活方式的變化；教育水平；消費(fèi)； 4 技術(shù)的：政府對(duì)研究的投入；政府和行業(yè)對(duì)技術(shù)的重視；新技術(shù)的發(fā)明和進(jìn)展；技術(shù)傳播的速度；折舊和報(bào)廢速度。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,哈佛大學(xué)教授邁克爾波特的名著競爭戰(zhàn)略中，提出了一種結(jié)構(gòu)化的

9、環(huán)境分析方法，有時(shí)也被稱為“五力分析”。,環(huán)境分析,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,1 產(chǎn)業(yè)新進(jìn)入的威脅：進(jìn)入本行業(yè)有哪些壁壘？它們阻礙新進(jìn)入者的作用有多大？本項(xiàng)目管理怎樣確定自己的地位（自己進(jìn)入或者阻止對(duì)手進(jìn)入）？ 2 供貨商的議價(jià)能力：供貨商的品牌或價(jià)格特色，供貨商的戰(zhàn)略中本項(xiàng)目管理的地位，供貨商之間的關(guān)系，從供貨商之間轉(zhuǎn)移的成本等，都影響項(xiàng)目管理與供貨商的關(guān)系及其競爭優(yōu)勢。,“五力”分析,2020/8/2,3 買方的議價(jià)能力：本項(xiàng)目管理的部件或原材料產(chǎn)品占買方成本的比例，各買方之間是否有聯(lián)合的危險(xiǎn)、本項(xiàng)目管理與買方是否具有戰(zhàn)略合作關(guān)系等。 4 替代品的威脅：替代品限定了公司

10、產(chǎn)品的最高價(jià)，替代品對(duì)公司不僅有威脅，可能也帶來機(jī)會(huì)。項(xiàng)目管理必須分析，替代品給公司的產(chǎn)品或服務(wù)帶來的是“滅頂之災(zāi)”呢，還是提供了更高的利潤或價(jià)值；購買者轉(zhuǎn)而購買替代品的轉(zhuǎn)移成本；公司可以采取什么措施來降低成本或增加附加值來降低消費(fèi)者購買替代品的風(fēng)險(xiǎn)？,“五力”分析,2020/8/2,5 現(xiàn)有項(xiàng)目管理的競爭：行業(yè)內(nèi)競爭者的均衡程度、增長速度、固定成本比例、本行業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的差異化程度、退出壁壘等，決定了一個(gè)行業(yè)內(nèi)的競爭激烈程度。顯然，最危險(xiǎn)的環(huán)境是進(jìn)人壁壘、存在替代品、由供貨商或買方控制、行業(yè)內(nèi)競爭激烈的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。,“五力”分析,2020/8/2,現(xiàn)有項(xiàng)目管理的競爭力,潛在的進(jìn)入者,供 應(yīng) 方

11、,替 代 品,購 買 方,議價(jià)能力,議價(jià)能力,威 脅,威 脅,波特的競爭力模型,2020/8/2,（3） SWOT分析的一般方法,分析時(shí)，應(yīng)把所有的內(nèi)部因素(包括公司的優(yōu)勢和劣勢)都集中在一起，然后用外部的力量來對(duì)這些因素進(jìn)行評(píng)估。 這些外部力量包括機(jī)會(huì)和威脅，它們是由于競爭力量或企業(yè)環(huán)境中的趨勢所造成的。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,可按以下步驟完成這個(gè)SWOT分析表：, 把識(shí)別出的所有優(yōu)勢分成兩組，劃分的原則是：看看它們是與行業(yè)中潛在的機(jī)會(huì)有關(guān)，還是與潛在的威脅有關(guān)。 用同樣的方法把所有劣勢分成兩組。一組與機(jī)會(huì)有關(guān)，另一組與威脅有關(guān)。 建構(gòu)一個(gè)表格，每個(gè)占1/4。 把公司

12、的優(yōu)勢和劣勢與機(jī)會(huì)或威脅配對(duì)，分別放在每個(gè)格子中。SWOT表格表明公司內(nèi)部的優(yōu)勢和劣勢與外部機(jī)會(huì)和威脅的平衡。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2, SWOT分析表,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,【案例分析】,用 SWOT 分析法分析國內(nèi)一個(gè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)（為便于分析，暫不考慮人文、政治等因素）。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,德賽國際培訓(xùn)中心是一個(gè)在國內(nèi)外有一定知名度的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)之一，具有多項(xiàng)培訓(xùn)的資格。培訓(xùn)中心擁有一部分素質(zhì)較好、積極肯干的員工；也有一批國外贈(zèng)送的優(yōu)良教學(xué)培訓(xùn)設(shè)備；參加培訓(xùn)的對(duì)象層次較高，既有政府官員，也有企業(yè)高管人員。國內(nèi)外也有不少機(jī)構(gòu)希

13、望與該培訓(xùn)中心合作，共同開發(fā)市場和一些培訓(xùn)項(xiàng)目。該中心也有實(shí)力推出一部分新的培訓(xùn)項(xiàng)目。但是，培訓(xùn)中心面臨的問題也不少：培訓(xùn)對(duì)象相對(duì)狹窄、培訓(xùn)師資不足、行政后勤人員較多、經(jīng)濟(jì)效益不高、激勵(lì)機(jī)制不完善、人心不穩(wěn)、管理不善等。最令人頭痛的則是來自市場競爭的壓力：培訓(xùn)結(jié)構(gòu)不斷增加、培訓(xùn)教材和課程日益成熟。 請對(duì)該培訓(xùn)中心今后的發(fā)展作一分析，并提出你的建議。,【案例分析】,2020/8/2,案 例 分 析,2020/8/2,【案例基本結(jié)論】,（l）設(shè)立單位的CI（企業(yè)文化）和整體發(fā)展理念。 （2）認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，劃分好自己的市場，找準(zhǔn)自己的顧客群，加強(qiáng)聯(lián)系和溝通。 （3）建立一支有效的課題隊(duì)伍，針對(duì)目

14、前市場所需，設(shè)置一套好的教材和案例。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,（4）建立一支高素質(zhì)的教師隊(duì)伍，敢于并勝任高層次的課程。 （5）利用自身的優(yōu)勢，迅速同國內(nèi)外建立新的、有特色的合作項(xiàng)目。 （6）在創(chuàng)造社會(huì)效益的同時(shí)，注意較大幅度地提高經(jīng)濟(jì)效益，并將其中相當(dāng)一部分作為再發(fā)展資金。,【案例基本結(jié)論】,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,（7）建立有效的激勵(lì)制度和管理發(fā)展制度。 最后一條最關(guān)鍵，那就是要調(diào)整機(jī)構(gòu)，起用能人，并設(shè)重獎(jiǎng)，激勵(lì)員工為單位的發(fā)展做貢獻(xiàn)。,【案例基本結(jié)論】,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,2、價(jià)值工程法,【略】（教材 P：88）,第二節(jié)

15、 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,3、靜態(tài)評(píng)價(jià)法(又稱簡單分析法),（1）投資回收期 項(xiàng)目投產(chǎn)后所獲得的凈收益抵補(bǔ)全部投資（包括固定資產(chǎn)投資和流動(dòng)資資金）所需要的時(shí)間。它是反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo)。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,【例】: 某項(xiàng)目的建設(shè)期為兩年，第一年投資額210萬元，第二年投資額160萬元，第三年開始生產(chǎn)，當(dāng)年的生產(chǎn)負(fù)荷為三分之二，第四年開始滿負(fù)荷生產(chǎn)。正常生產(chǎn)年份的銷售收入為360萬元，經(jīng)營成本與銷售稅金共計(jì)240萬元，預(yù)計(jì)項(xiàng)目壽命期為8年，可收回殘值40萬元。如不考慮所得稅，該項(xiàng)目的投資回收期是多少年？,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,202

16、0/8/2,解：根據(jù)題意計(jì)算出項(xiàng)目投資的簡化現(xiàn)金流量表：,單位：萬元,從建設(shè)期開始的項(xiàng)目投資回收期為： 項(xiàng)目投資回收期 = 6 1 50 / 120 = 542 年 = 5 年 5 個(gè)月,2020/8/2,項(xiàng)目的投資回收期要與國家或行業(yè)、部門規(guī)定的基準(zhǔn)投資回收期進(jìn)行比較，只有項(xiàng)目的投資回收期小于規(guī)定的基準(zhǔn)投資回收期才是可行的。否則就是不可行。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,（2）投資收益（利潤）率,項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力后的一個(gè)正常生產(chǎn)年份的年利潤總額(所得稅前利潤或者所得稅后利潤)或生產(chǎn)期內(nèi)年平均利潤總額占總投資額的比率。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,計(jì)算公式

17、為：,投資利潤率 = （年利潤總額或年平均利潤總額）/ 項(xiàng)目總投資 100% 其中： 所得稅前年利潤總額 = 年銷售利潤 = 年產(chǎn)品銷售（營業(yè)）收入 年產(chǎn)品銷售稅金及附加 年總成本費(fèi)用 所得稅后年利潤總額 = 年銷售利潤 所得稅 年銷售稅金 = 年產(chǎn)品稅 年增值稅 年?duì)I業(yè)稅 年資源稅 年城市維護(hù)建設(shè)稅 年教育費(fèi)附加 總投資額 = 項(xiàng)目建設(shè)投資 流動(dòng)資金投資 建設(shè)期借款利息,2020/8/2,(3) 投資利稅率,投資利稅率 = 年利稅總額（或項(xiàng)目生產(chǎn)期內(nèi)的年平均利稅總額） / 項(xiàng)目總投資 100% 其中： 年利稅總額 = 年銷售利潤 年銷售稅金及附加 項(xiàng)目總投資額 = 項(xiàng)目建設(shè)投資流動(dòng)資金投資建

18、設(shè)期借款利息,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,(4) 資本金利潤率,資本金利潤率 = （年利潤總額或年平均利潤總額） 資本金100%,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,【例】 某一項(xiàng)目建設(shè)期為3年， 第一年投入1000萬元，全部是自有資金； 第二年投入 800萬元，全部是自有資金； 第三年投入1000萬元，全部是銀行貸款。 建設(shè)投資貸款利率為10%。該項(xiàng)目可使用20年。從生產(chǎn)期第三年開始，達(dá)到設(shè)計(jì)能力的100%。正常年份生產(chǎn)某產(chǎn)品10000噸，總成本費(fèi)用1500萬元。銷售稅金為產(chǎn)品銷售收入的10%。產(chǎn)品銷售價(jià)格為2500元噸，并且當(dāng)年生產(chǎn)當(dāng)年銷售，沒有庫存。流動(dòng)資金為

19、500萬元，由銀行貸款解決。 問：該項(xiàng)目的靜態(tài)盈利指標(biāo)是多少?,2020/8/2,解：項(xiàng)目總投資額 = 項(xiàng)目建設(shè)投資 建設(shè)期借款利息 流動(dòng)資金投資 = 1000 800 1000（110%） 500 = 3400（萬元） 正常年份利潤 = 年產(chǎn)品銷售收入 年總成本費(fèi)用 年產(chǎn)品銷售稅金 = 2500 1500 250010% = 750 （萬元） 正常年份的利稅 = 年產(chǎn)品銷售收入 年總成本費(fèi)用 = 2500 1500 = 1000 (萬元),2020/8/2,根據(jù)以上數(shù)據(jù)，可計(jì)算靜態(tài)盈利能力指標(biāo)： (1) 投資利潤率 = 正常年份利潤總額 / 項(xiàng)目總投資 100% = 750 / 3400 =

20、 22 . 06% (2) 投資利稅率 = 正常年份利稅總額 / 項(xiàng)目總投資100% = 1000 / 3400 = 29 . 41% (3) 資本金利潤率 = 正常年份利潤總額 / 資本金總額 100% = 750 / 1800 = 41 . 67%,2020/8/2,項(xiàng)目的投資利潤率要與行業(yè)部門的標(biāo)準(zhǔn)投資利潤率或行業(yè)部門的平均利潤率進(jìn)行比較，只有在項(xiàng)目投資利潤率大于或等于標(biāo)準(zhǔn)投資利潤率時(shí)項(xiàng)目才是可行的。即：項(xiàng)目投資利潤率 行業(yè)部門的平均利潤率 則項(xiàng)目方案可行。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,4、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法,動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)是指考慮了資金時(shí)間價(jià)值，將項(xiàng)目不同時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流量統(tǒng)一

21、到計(jì)算期初計(jì)算評(píng)估的指標(biāo)。 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法，又叫現(xiàn)值法分析，這種方法考慮了貨幣的時(shí)間價(jià)值和項(xiàng)目整個(gè)壽命期的凈現(xiàn)值，并對(duì)不確定因素進(jìn)行敏感性分析。因此計(jì)算比較復(fù)雜，但比靜態(tài)分析法全面精確。大、中型貸款項(xiàng)目評(píng)估都要求做現(xiàn)值法分析。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,（1）動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法的準(zhǔn)備知識(shí), 項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。項(xiàng)目的現(xiàn)金流量又稱資金流量或現(xiàn)金流通量，它是項(xiàng)目在一定時(shí)期內(nèi)（如一年或整個(gè)壽命期內(nèi)）資金的流入（收入）和資金的流出（支出）的流通量?？偟馁Y金流入與流出之間的差額叫做凈現(xiàn)金流量（或凈資金流量）。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,、項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量,主要包括： 銷售收入、

22、回收的固定資產(chǎn)殘值、 回收的流動(dòng)資金 （后兩項(xiàng)在項(xiàng)目的最后一年中表現(xiàn)出來）,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,、項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量。主要包括： 固定資產(chǎn)投資、流動(dòng)資金、經(jīng)營成本（經(jīng)營成本 = 銷售成本 折舊）、銷售稅金及附加、企業(yè)盈利后的所得稅、調(diào)節(jié)稅等。,、項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量 項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量 項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量 項(xiàng)目的現(xiàn)金流出量,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2, 資金的時(shí)間價(jià)值、現(xiàn)值、將來值、 折現(xiàn)率和折現(xiàn)系數(shù),、資金的時(shí)間價(jià)值。 A、資金時(shí)間價(jià)值的含義 同等數(shù)量的資金隨著時(shí)間的不同而產(chǎn)生的價(jià)值差異，時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式是利息與利率。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020

23、/8/2,B、資金時(shí)間價(jià)值的來源,剩余價(jià)值 資金使用的機(jī)會(huì)成本,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,資金的時(shí)間價(jià)值, 是指把資金投入到生產(chǎn)和流通領(lǐng)域，隨著時(shí)間的推移，會(huì)發(fā)生增值現(xiàn)象，所增值的部分稱為資金的時(shí)間價(jià)值。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,在生產(chǎn)流通領(lǐng)域，資金運(yùn)動(dòng)產(chǎn)生的增值是利率，其大小與利潤率有關(guān)； 存入銀行的資金產(chǎn)生的增值是利息，其大小取決于利息率。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,C、資金時(shí)間價(jià)值的計(jì)算,資金時(shí)間價(jià)值的大小，主要取決于利率和計(jì)息期兩個(gè)因素。所以，計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值的方法，主要是計(jì)算利息的方法。 利息計(jì)算的方法主要是： 單利、復(fù)利

24、、名義利率、實(shí)際利率。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2, 單利。計(jì)算公式為： 單利計(jì)算期末本利和 = 本金（1利率期限） 即: F = P （ 1 i t ） 復(fù)利。計(jì)算公式為：,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,【例】: 計(jì)算期的利息率為5，每一計(jì)息周期為月， 名義利率 = 5 12 = 6 %,名義利率 名義利率 = 月利率 12個(gè)月 = 年利率,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,實(shí)際利率。 按照復(fù)利方法計(jì)算、以年為計(jì)息周期的利率，稱之為實(shí)際利率。用公式表示為：,或者表示為 ：,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,當(dāng) n = 1時(shí)，相當(dāng)于每年

25、計(jì)算利息一次， 則: 實(shí)際利率 (ER)=名義利率 (NR) ； 當(dāng) n 1時(shí)， 則: 實(shí)際利率 (ER) 名義利率 (NR) 。 【例】: 計(jì)算期的利息率為12%，當(dāng)計(jì)息期不同時(shí)，實(shí)際利率不同。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,表31 實(shí)際利率計(jì)算對(duì)照表,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,、 現(xiàn)值、將來值（終值）,A、 現(xiàn)值: 未來的某一特定金額的資金，按一定的利率計(jì)算，折合到現(xiàn)在的價(jià)值。 現(xiàn)值的計(jì)算公式為：,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,由公式推倒可得：,為貼現(xiàn)因數(shù)，又稱折現(xiàn)系數(shù)。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,【例】 某項(xiàng)目在完工

26、6年后需要一筆1 000萬元的資金，作為技術(shù)更新改造項(xiàng)目的基金籌款，年利率為10。問：現(xiàn)在應(yīng)該存入銀行多少錢？,解： = F（P/F，10，6，） 1 000 0.5645 564.5萬元 即：現(xiàn)在應(yīng)該存入銀行564萬元。,i ,F t,P=?,i =10,P=?,F=1000萬元 t =6年,2020/8/2,B、 將來值（終值）。 現(xiàn)在某一特定金額的資金，按一定的利率計(jì)算，到計(jì)算期末的本利和。,將來值（終值）的計(jì)算公式，就是復(fù)利計(jì)算的期末本利和。 即： 其中， 是終值系數(shù)，也稱復(fù)利系數(shù)。 終值系數(shù)（即復(fù)利系數(shù)） 可以用（F / P，i，t，） 表示。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/

27、8/2,P=1000萬元,i ,F？ t,P=1000萬元,i=10,F？ t8年,解： = P（F / P，10，8，） 1 0002.14362 143.6萬元 即：8年后該項(xiàng)目應(yīng)連本帶利歸還商業(yè)銀行21436萬元。,【例】 某項(xiàng)目工程借得商業(yè)銀行貸款1 000萬元，年利率為10，8年后該項(xiàng)目應(yīng)連本帶利（復(fù)利計(jì)算的本利和）歸還商業(yè)銀行多少錢？,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,、折現(xiàn)率、折現(xiàn)系數(shù)。,在計(jì)算現(xiàn)值時(shí)，用于計(jì)算復(fù)利的利率就是折現(xiàn)率；反映一個(gè)資金單位在不同時(shí)期的現(xiàn)值，稱為折現(xiàn)系數(shù)。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2, 年金、年金終值和年金現(xiàn)值,、年金 一定時(shí)

28、期內(nèi)，每間隔相等時(shí)間且收支固定的金額，稱之為年金。也可通俗的理解為零存整取的本利和。 年金用符號(hào)A表示。年金可以按照時(shí)間價(jià)值折算成年金終值和年金現(xiàn)值。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,、年金終值,年金終值又稱年金復(fù)利終值，它是指在一段時(shí)期內(nèi)每間隔相等時(shí)間投入的等額資金，按照一定的利率計(jì)算到期末的本利和。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,計(jì)算公式為： 年金終值 = 年金 年金終值系數(shù),即： 公式中 是年金終值系數(shù)，或年金復(fù)利因數(shù)。其中，年金終值系數(shù)（即年金復(fù)利因數(shù)）可以用（F/A，i%，t，） 表示。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,【例】：某項(xiàng)目在完工

29、投產(chǎn)后每年年終提取2 000萬元的利潤作為生產(chǎn)發(fā)展基金，以10的年利率連續(xù)3年存入銀行。3年后該生產(chǎn)發(fā)展基金的終值為多少？,A=2 000萬元,A,i ,F？ t,i =10%,F？,3年,解： （F/A，10%，3，）2 00033100 6 620萬元 3年后該生產(chǎn)發(fā)展基金的終值為6 620萬元。,3年,2020/8/2,、年金現(xiàn)值,未來一定時(shí)間內(nèi)，每間隔相等時(shí)間投入的等額資金，按照一定的利率計(jì)算，折合到現(xiàn)在的價(jià)值。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,計(jì)算公式為：年金現(xiàn)值 = 年金 年金現(xiàn)值系數(shù),即： 公式中 是年金現(xiàn)值系數(shù)，或年金折現(xiàn)系數(shù)。 其中，年金現(xiàn)值系數(shù)（即年金折現(xiàn)系數(shù)

30、） 可以用（P/A，i%，t，） 表示。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,【例】：某企業(yè)與另外兩家公司商談一套設(shè)備的的有償轉(zhuǎn)讓問題。甲公司提出付款期為9年，逐年付給該企業(yè)100萬元，且首次付款在設(shè)備使用期達(dá)1年之后即付款。乙公司提出立即一次性付款600萬元。如果轉(zhuǎn)讓設(shè)備的企業(yè)考慮，可以將其收入按照10的年利率投資，那么，企業(yè)應(yīng)將設(shè)備轉(zhuǎn)讓給哪家公司？,解： A（P/A，10%，9，） 10057590575萬元 600萬元 企業(yè)可考慮將設(shè)備轉(zhuǎn)讓乙公司。,P=?,A100萬,t,P=?,A100萬,t,9年,9年,2020/8/2, 償債基金與投資回收值,、償債基金和償債基金系數(shù) 償

31、債基金是指為籌集若干年后所需要的一筆資金，按照一定的利率計(jì)算，每一計(jì)息期內(nèi)應(yīng)該提取的等額款項(xiàng)。 償債基金是年金終值的倒數(shù)。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,計(jì)算公式為：,公式中 ，為償債基金系數(shù)。 其中，償債基金系數(shù)可以用 （P/A，i，t，） 表示,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,【例】: 某項(xiàng)目建成后計(jì)劃在投產(chǎn)5年后再購買一套價(jià)值1 000萬元的設(shè)備。如果年利率為10，從現(xiàn)在開始每年應(yīng)該存入多少等額的資金？,解： F（P/A，10%，5，） 1 00001638 1638萬元 每年應(yīng)該存入1638萬元的資金。,A=?,i% F,A=?,F=1000萬元 i10%

32、,5年,5年,2020/8/2,、投資回收值和投資回收系數(shù)。,投資回收值是指在一定期限內(nèi)回收一筆利率固定、時(shí)間間隔相等的固定資金額。 投資回收值實(shí)際上是年金現(xiàn)值的逆運(yùn)算。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,計(jì)算公式為：,公式中 ，為投資回收系數(shù)。 其中，投資回收系數(shù)可以用 （A/P，i，t，） 表示。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,【例】:新建項(xiàng)目的期初投資為1 000萬元，在年利率為10的條件下，要在10年內(nèi)全部收回投資，該項(xiàng)目每年的平均利潤應(yīng)達(dá)到多少？,P i%,A=?,t,i 10% P=1000萬元,A=?,t,10年,10年,解： P（A/P，10，10，

33、） 1000016271627萬元 該項(xiàng)目每年的平均利潤應(yīng)達(dá)到1627萬元。,2020/8/2, 資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算的相互關(guān)系,六個(gè)不同的概念和計(jì)算公式，其共同點(diǎn)是：以復(fù)利計(jì)算的方法，在已知利率（i）、期限（n）的條件下，根據(jù)現(xiàn)值、終值或年金中的一個(gè)求另一個(gè)的值。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,表32 資金時(shí)間價(jià)值計(jì)算公式及其相互關(guān)系匯總表,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,（2）財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV）,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值（FNPV），是指用設(shè)定的財(cái)務(wù)折現(xiàn)率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期開始的年份（基準(zhǔn)年）的現(xiàn)值之和。 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是反映項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)盈利能力的動(dòng)態(tài)

34、論證指標(biāo)。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,計(jì)算公式： 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值 = 項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量 折現(xiàn)系數(shù),式中：CI為現(xiàn)金流入量； CO為現(xiàn)金流出量； (CI CO)為第t年的凈現(xiàn)金流量； n為項(xiàng)目計(jì)算期； i為基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的收益率。,2020/8/2,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值根據(jù)項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表計(jì)算求得,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,FNPV 對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行判斷的標(biāo)準(zhǔn)：,第一，當(dāng) FNPV 0，說明項(xiàng)目的凈收益在抵償了投資者要求的最低收益后還有盈余，也就是說，在能夠達(dá)到國家規(guī)定的基準(zhǔn)收益率后還有盈余，因此項(xiàng)目可行。 第二，當(dāng) FNPV 0，說明項(xiàng)目的凈收益只夠抵償投資者要求

35、的最低收益，也就是說，項(xiàng)目剛好能夠達(dá)到國家規(guī)定的基準(zhǔn)收益率，屬于邊緣可行項(xiàng)目，項(xiàng)目在一定條件下可行。 第三，當(dāng) FNPV 0，說明項(xiàng)目的凈收益還不夠抵償投資者要求的最低收益，也就是說，項(xiàng)目還不能夠達(dá)到國家規(guī)定的基準(zhǔn)收益率，因此項(xiàng)目不可行。,2020/8/2,確定項(xiàng)目論證中折現(xiàn)率的方法, 銀行利率。銀行利率可以代表資金使用的機(jī)會(huì)成本，因此可以使用銀行相同期限的利率作為折現(xiàn)率。 加權(quán)平均成本。根據(jù)企業(yè)不同的資金來源確定的資金成本反映了企業(yè)使用資金的平均成本水平，因此也可以使用加權(quán)平均成本來計(jì)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。 國家或行業(yè)主管部門規(guī)定的行業(yè)基準(zhǔn)收益率。為了指導(dǎo)項(xiàng)目論證工作，國家計(jì)委與建設(shè)部制定并頒

36、布了各行業(yè)的基準(zhǔn)收益率，作為不同行業(yè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行。,2020/8/2,(3) 財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率(FNPVR),財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值與項(xiàng)目總投資現(xiàn)值的比率，即單位投資現(xiàn)值的凈現(xiàn)值。其計(jì)算公式為：,為項(xiàng)目總投資的現(xiàn)值，與凈現(xiàn)值采用同一折現(xiàn)率折現(xiàn)； , n 為項(xiàng)目建設(shè)期。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率是財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的一個(gè)補(bǔ)充指標(biāo)。因?yàn)閮衄F(xiàn)值是一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，它僅表明該項(xiàng)目按規(guī)定折現(xiàn)率計(jì)算的計(jì)算期內(nèi)的絕對(duì)數(shù)量水平。,在論證單個(gè)方案時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率應(yīng)大于零（分子項(xiàng)的凈現(xiàn)值不能為負(fù)數(shù)）； 在不同方案比選時(shí)，財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率越高的方案越好。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,【例】 某

37、項(xiàng)工程項(xiàng)目的建設(shè)有兩個(gè)投資方案，第一個(gè)方案的凈現(xiàn)值為1 500萬元，其總投資現(xiàn)值為8 200萬元；第二個(gè)方案的凈現(xiàn)值為1 050萬元， 其總投資現(xiàn)值為5 100萬元。試選擇最佳的投資方案。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,解：按照計(jì)算公式求得財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值率：第一方案：FNPVR（1）1 5008 200100183第二方案：FNPVR（2）1 0505 100100% 206,答：第一方案的凈現(xiàn)值雖然大于第二方案, 但第二方案的總投資現(xiàn)值小于第一方案（ 5100 82003100）。 第二方案的凈現(xiàn)值率大于第一方案（20618323）， 故：第二方案為最佳

38、方案。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,（4）財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率（FIRR） 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率(FIRR)，本質(zhì)上是一個(gè)折現(xiàn)率，是使項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。它表明用項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的凈收益歸還全部投資本金后所能夠支付的最大投資利潤率或借款利息率。其計(jì)算公式如下：,式中： CI 為現(xiàn)金流入量； CO 為現(xiàn)金流出量； (CI CO)t 為第t年的凈現(xiàn)金流量； n 為項(xiàng)目計(jì)算期。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,用 “插值法”計(jì)算項(xiàng)目內(nèi)部收益率的步驟是：, 用實(shí)際的基準(zhǔn)收益率或貸款利率，對(duì)擬建項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年財(cái)務(wù)凈現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算，得出凈現(xiàn)值。

39、如果得到的凈現(xiàn)值等于零，則所選定的折現(xiàn)率即為財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率。 如果所得財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為正數(shù)，就繼續(xù)升高折現(xiàn)率再次試算，直到試算的凈現(xiàn)值下降到接近于零為止。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2, 如果所得財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值為一個(gè)負(fù)數(shù)，則應(yīng)該選擇個(gè)更低一些的折現(xiàn)率進(jìn)行試算。 凈現(xiàn)值負(fù)數(shù)過大，就再降低折現(xiàn)率進(jìn)行試算，直到負(fù)數(shù)接近于零。 當(dāng)兩個(gè)一正一負(fù)的凈現(xiàn)值所對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率之差 5%時(shí)，則停止試算。然后根據(jù)這兩個(gè)折現(xiàn)率，運(yùn)用“插值法”求得精確的內(nèi)部收益率。,用 “插值法”計(jì)算項(xiàng)目內(nèi)部收益率的步驟是：,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,內(nèi)部收益率“插值法”的計(jì)算公式為：,式中， i1 為偏低的

40、折現(xiàn)率； i2 為偏高的折現(xiàn)率； PV 為偏低折現(xiàn)率時(shí)的凈現(xiàn)值（正數(shù)）； NV 為偏高折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值（負(fù)數(shù)）。 其中， i1 與 i2 之間的差值必須大于1%2%，小于5%，否則便不能成立線性關(guān)系。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,通過圖解法加深對(duì)內(nèi)部收益率計(jì)算的理解,FIRR,折現(xiàn)率 i %,A,B,i 1,i 2,PV,NV,圖 31 財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率圖解,凈現(xiàn)值,2020/8/2,【例】：某公司以62萬元購置了一臺(tái)計(jì)算設(shè)備，估計(jì)設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命期為5年，殘值為0，第一年凈收益為107萬元，以后4年每年收益為214萬元。 問： 購買該設(shè)備的內(nèi)部收益率是多少?,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)

41、目評(píng)估,2020/8/2,解：該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表如下所示：,單位：萬元,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,（1）使用插值法，先選擇較低的折現(xiàn)率。 首先用i = 20%的折現(xiàn)率試算： 公式為:,PV = 214 【 ( PA，20，5 ) 一 ( PA，20，1 ) 】 51.3 ( PF，20%，1 ) = 21.4 （2.991 0.833 ） 51.3 0.833 = 3.45,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,（2）因?yàn)镻V 0，所以，可選擇一個(gè)更高的折現(xiàn)率來試算，試取i = 25% 計(jì)算：,NV = 21.4【 ( PA，25，5 ) ( PA，25，1 ) 】

42、 51.3 ( PF，25，1 ) = 21.4( 2.689 0.800 )51.3 0.800 = 0.62,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,（3）代入插值法,求得內(nèi)部收益率:,答：項(xiàng)目的內(nèi)部收益率近似為2424%。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,（5）動(dòng)態(tài)投資回收期,動(dòng)態(tài)投資回收期是按照現(xiàn)值法計(jì)算的投資回收期。 在實(shí)際計(jì)算中，動(dòng)態(tài)投資回收期可以直接從全部投資現(xiàn)金流量表中求得，計(jì)算公式如下：,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,【例】仍然使用上述在計(jì)算靜態(tài)投資回收期時(shí)的例子。在現(xiàn)金流量表的基礎(chǔ)上加上折現(xiàn)系數(shù)，得到凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值，其計(jì)算見下表 ( 折現(xiàn)

43、率取12 ),第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,項(xiàng)目動(dòng)態(tài)投資回收期 = 7 1 52.977 / 54.276 = 6.98年 7年,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,動(dòng)態(tài)投資回收期與靜態(tài)投資回收期相比，動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了現(xiàn)金收支的時(shí)間因素，能夠反映資金的時(shí)間價(jià)值，因而比靜態(tài)投資回收期能夠更科學(xué)地反映資金的回收情況；但是動(dòng)態(tài)投資回收期的計(jì)算比較麻煩，而且在折現(xiàn)率比較小時(shí)，與靜態(tài)投資回收期相差并不大。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,(6) 差額或者增量財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值法,如果兩個(gè)互斥方案的計(jì)算期相同，則方案的比選可以直接按照差額法或者增量法進(jìn)行差額或者增量財(cái)務(wù)

44、凈現(xiàn)值、差額或者增量內(nèi)部收益率的比選。 差額或者增量財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式如下： PV = PV 2 PV 1,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,【例】某項(xiàng)目投資計(jì)劃有三個(gè)廠址選擇方案，每個(gè)選址方案的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量情況如下表所示，假定項(xiàng)目所在行業(yè)的基準(zhǔn)收益率為15，試用凈現(xiàn)值法比較和選擇最優(yōu)廠址方案。,各選址方案的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表 單位：萬元,年份,2020/8/2,解：按行業(yè)基準(zhǔn)收益率15計(jì)算的各方案凈現(xiàn)值為：,PVA 第1年凈現(xiàn)值 第2年凈現(xiàn)值 第3年凈現(xiàn)值 第415年凈現(xiàn)值 第16年凈現(xiàn)值 2 040（P/F，15%，1，）2 800（P/F，15%，2，） 500（P/F，15%

45、，3，） 1100【（P/A，15%，15，）（P/A，15%，3，）】 2100（P/F，15%，16） 5000658 1100 (58472283) 2100（0107）20400870 28000756 329 39204 224717748 21168 5825 (萬元),2020/8/2,PVA = 5000658 1100 (58472283) 2100（0107） 20400870 28000756 =329 39204 22471774821168 5825 (萬元) PVB = 5700658 1310 (3564) 2300（0107） 28000870 30000756

46、 = 586 (萬元) PVC = 3000658 700 (3564) 1300（0107） 15000870 20000756 = 14.3(萬元) 顯然， PVB PVA PVC ，所以，B方案是最優(yōu)方案。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,（7）差額或者增量內(nèi)部收益率,分子項(xiàng)為兩個(gè)方案的凈現(xiàn)金流量的差額。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,兩個(gè)方案的增量內(nèi)部收益率也可以按照下面的“插值法”公式計(jì)算：,簡便的方法是運(yùn)用“年金現(xiàn)值系數(shù)”的方法， 通過查表得到 IRR的值。 即： （P/A，IRR，N，） = （投資現(xiàn)值 / 年金現(xiàn)值 ，對(duì)應(yīng)年份，）IRR,第二節(jié) 項(xiàng)

47、目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,在差額內(nèi)部收益率大于設(shè)定的收益水平時(shí)，應(yīng)該選擇投資額大的方案；反之，當(dāng)差額內(nèi)部收益率小于設(shè)定的收益水平時(shí)，應(yīng)該選擇投資額小的方案。 差額財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值法與差額內(nèi)部收益率法的結(jié)論是一樣的。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,【例】已知方案A、B、C為三個(gè)互斥方案，其現(xiàn)金流量如表所示。若基準(zhǔn)折現(xiàn)率為i = 6%，試用差額內(nèi)部收益率指標(biāo)優(yōu)選方案。,各方案現(xiàn)金流量表 單位：萬元,年 末,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,解：第一步，計(jì)算各方案的內(nèi)部收益率：運(yùn)用年金現(xiàn)值系數(shù)與折現(xiàn)率的關(guān)系求得內(nèi)部收益率（P/A，IRR，n，）,方案A： （P/A，I

48、RRA，20，）= 2000 / 410 = 487 IRRA = 20% 方案B： （P/A，IRRB, 0,） = 4000 / 639 = 626 IRRB = 15% 方案C： （P/A，IRRC, 20，）= 5000 / 700 = 714 IRRC = X%,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,運(yùn)用“插值法”計(jì)算IRRC，因?yàn)椋?IRRC = 12%（7.477.14 / 7.476.26）（15%12%） = 12.8% 三個(gè)方案的內(nèi)部收益率都大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,第二步，按照投資現(xiàn)值增加的順序排列，并依次計(jì)算各個(gè)方案的年收益

49、（年金）差額：,各方案現(xiàn)值表 單位：萬元,各方案現(xiàn)值差額表 單位：萬元,2020/8/2,第三步，計(jì)算差額投資內(nèi)部收益率： 依然運(yùn)用年金現(xiàn)值系數(shù)與折現(xiàn)率的關(guān)系求得內(nèi)部收益率（P/A，IRR，n，）BA方案（P/A，IRRBA，20，） = 2000 / 229 = 8734,運(yùn)用“插值法”計(jì)算IRRB-A，因?yàn)椋?2020/8/2,IRRB-A = 8%（9.8188.734 / 9.8188.514）（10%8%） = 8%( 1.084 / 1.304) 2% = 9.66%即：IRRBA = 966%，因其大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率， 說明方案B優(yōu)于方案A。,同理，計(jì)算CB方案（P/A，IRRCB，

50、20，） = 1000 / 61 = 16393 查表得：（P/A，2%，20，）= 16351 故： IRRCB = 2%，因其小于基準(zhǔn)折現(xiàn)率，說明方案B優(yōu)于方案C。 結(jié)論：三個(gè)方案A、B、C中，最優(yōu)選擇是方案 B 。,2020/8/2,5、不確定性分析,為了估計(jì)不確定性因素的變化對(duì)投資項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益影響的程度，運(yùn)用一定的方法對(duì)影響投資效益的不確定性因素進(jìn)行計(jì)算分析，稱為不確定性分析。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,項(xiàng)目結(jié)果產(chǎn)生不確定性的原因, 物價(jià)變動(dòng)； 生產(chǎn)能力利用率的變化； 工藝技術(shù)方案更改； 建設(shè)工期與資金的變化； 項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)壽命變動(dòng)； 匯率的波動(dòng)； 國內(nèi)外政策和規(guī)定的變

51、化； 其他不可預(yù)測的意外事件。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,項(xiàng)目不確定性分析的作用, 明確不確定性因素對(duì)投資效益指標(biāo)的影響范圍，了解項(xiàng)目投資效益變動(dòng)的大小。 確定項(xiàng)目論證結(jié)論的有效范圍。 提高項(xiàng)目論證結(jié)論的可靠性。 尋找在項(xiàng)目效益指標(biāo)達(dá)到臨界點(diǎn)時(shí)，變量因素允許變化的極限值。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,（1）盈虧平衡分析,根據(jù)項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的產(chǎn)量、成本、產(chǎn)品價(jià)格及稅金等數(shù)據(jù)，計(jì)算分析產(chǎn)量、成本和盈利三者之間的平衡關(guān)系，確定銷售總收入等于生產(chǎn)總成本即盈虧平衡點(diǎn)的一種方法。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,項(xiàng)目盈虧平衡分析的方法,、 總成本費(fèi)用的

52、劃分 把項(xiàng)目正常生產(chǎn)年份的總成本費(fèi)用劃分為變動(dòng)成本和固定成本。 一些項(xiàng)目同時(shí)具有變動(dòng)與固定成本的特性，即成本隨產(chǎn)量變化，但是并不呈現(xiàn)正比例關(guān)系，而是線性關(guān)系，此時(shí)，我們可以再將這些成本項(xiàng)目進(jìn)行分解，得到純粹的變動(dòng)成本與固定成本。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,盈虧平衡分析的假設(shè)條件, 項(xiàng)目的產(chǎn)量等于銷售量。 總成本是產(chǎn)量的線性函數(shù)。 單位產(chǎn)品的變動(dòng)成本與總固定成本在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)保持不變或相對(duì)穩(wěn)定。 產(chǎn)品銷售價(jià)格保持不變。 生產(chǎn)一種產(chǎn)品，如果項(xiàng)目生產(chǎn)多種產(chǎn)品，則假定產(chǎn)品組合即每種產(chǎn)品在總銷售額中的比例不變。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,盈虧平衡分析的基本方法,代

53、數(shù)分析法（數(shù)學(xué)分析法） 根據(jù)假設(shè)條件，有： 產(chǎn)品銷售收入 = 產(chǎn)品銷售價(jià)格 銷售量 （ S = P Q ） 產(chǎn)品總成本 = 產(chǎn)品固定成本 單位產(chǎn)品變動(dòng)成本 產(chǎn)品產(chǎn)量 （ TC = FC VC Q ）,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,在盈虧平衡點(diǎn)，項(xiàng)目產(chǎn)品的總成本費(fèi)用等于產(chǎn)品銷售收入:,即: 產(chǎn)品銷售收入 = 產(chǎn)品總成本 S = TC P Q = FC VC Q,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,我們可以分別得到以下四個(gè)關(guān)系式：,第一， 用實(shí)際產(chǎn)量（銷售量）表示的盈虧平衡點(diǎn)： 盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)量 = 固定成本 / 產(chǎn)品單價(jià)單位可變成本 Q BEP = FC / P VC

54、第二， 用銷售收入（產(chǎn)值）表示的盈虧平衡點(diǎn)： 盈虧平衡時(shí)的銷售收入（產(chǎn)值） = 產(chǎn)品單價(jià)【固定成本 / 產(chǎn)品單價(jià) 單位可變成】 S BEP = P （FC / P VC）,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,第三， 以生產(chǎn)能力利用率表示的盈虧平衡點(diǎn)：,盈虧平衡時(shí)的生產(chǎn)能力利用率 = 盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)量 / 項(xiàng)目設(shè)計(jì)的年產(chǎn)量 100% = 固 定 成本 100% 【產(chǎn)品單價(jià)單位可變成本】項(xiàng)目設(shè)計(jì)的年產(chǎn)量 = 固 定 成 本 100% 年銷售收入 年可變總成本 R BEP = FC / （ P VC）Q 100% R BEP = FC / （ S VCQ ）100%,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目

55、評(píng)估,2020/8/2,第四， 以產(chǎn)品單價(jià)表示的盈虧平衡點(diǎn)：,盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)品單價(jià) =（ 固定成本 / 項(xiàng)目設(shè)計(jì)的年產(chǎn)量 ） 單位可變成本 P BEP = （ FC / Q ） VC,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,在實(shí)際工作中，還應(yīng)按財(cái)稅規(guī)定考慮銷售稅金的因素，設(shè)產(chǎn)品的單位稅金為T，則完整的盈虧平衡公式如下:,Q BEP = FC / P VC T S BEP = P （FC / P VC T ） R BEP = Q BEP / Q =（ FC / S VCQ TQ）100% =（ FC / PQ VCQ TQ）100% ( Q: 年設(shè)計(jì)產(chǎn)量 TQ：年銷售稅金 TQ：年銷售稅金

56、 ) P BEP = （ FC / Q ） VC T,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,第五， 項(xiàng)目安全度指標(biāo)：,價(jià)格安全度 =（ 原銷售價(jià)格 保本價(jià)格 ）/ 銷售價(jià)格 100% = （ P P BEP ）/ P 100% 產(chǎn)量安全度 =（設(shè)計(jì)年產(chǎn)量 平衡點(diǎn)產(chǎn)量 ）/ 設(shè)計(jì)年產(chǎn)量 100% = （ Q Q BEP ）/ Q 100%,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,【案例之一】,某項(xiàng)目建成投產(chǎn)后設(shè)計(jì)的年產(chǎn)量為18萬噸，總成本為83 200萬元，其中總固定成本為11 200萬元，單位可變成本為4 000元噸，銷售單價(jià)為7 000元噸。 試計(jì)算該項(xiàng)目的實(shí)際生產(chǎn)量、生產(chǎn)能力

57、利用率、銷售收入、保本價(jià)格計(jì)算該項(xiàng)目的盈虧平衡點(diǎn)。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,【案例之二】,某項(xiàng)目設(shè)計(jì)年產(chǎn)量為12萬噸，已知每噸銷售價(jià)格為770元，每噸產(chǎn)品的稅金為150元，單位產(chǎn)品的變動(dòng)成本為250元，年總固定成本為1500萬元。求盈虧平衡時(shí)的產(chǎn)量與生產(chǎn)能力利用率。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,圖解法,圖解法也稱圖表法，相應(yīng)的圖稱盈虧平衡圖。用圖來表達(dá)盈虧平衡點(diǎn)是一種直觀簡易的方法,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,盈利區(qū),圖 31 盈虧平衡圖,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2,（2）敏感性分析,在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析過程中，從諸多不確定性因素中找出對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)有重要影響的敏感性因素，并分析、測算其對(duì)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的影響程度和敏感性程度。 基本的敏感性分析是單因素敏感性分析，它是指只變動(dòng)一個(gè)不確定性因素，同時(shí)保持其他因素不變，考察項(xiàng)目財(cái)務(wù)經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的變化情況。,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2, 單因素敏感性分析的函數(shù)關(guān)系,財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值是項(xiàng)目評(píng)估的核心指標(biāo)，把財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值的計(jì)算公式進(jìn)一步細(xì)化為：,第二節(jié) 項(xiàng)目論證與項(xiàng)目評(píng)估,2020/8/2, 單因素敏感性分析的步驟