1、第三章 財(cái)務(wù)效率分析,目錄,一、償債能力分析 二、營(yíng)運(yùn)能力分析 三、發(fā)展能力分析 四、盈利能力分析,資產(chǎn)負(fù)債率 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)率 凈資產(chǎn)收益率,幾個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo),幾個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo),總資產(chǎn)利潤(rùn)率 每股收益 每股凈資產(chǎn) 現(xiàn)金流量 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量 每股現(xiàn)金流量,1、資產(chǎn)負(fù)債率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 該指標(biāo)對(duì)于債權(quán)人來(lái)說(shuō)，越低越好； 對(duì)于所有者和經(jīng)營(yíng)者而言，通常希望該指標(biāo)高些。 正確的應(yīng)是：結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)、本企業(yè)存貨、應(yīng)收賬款、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等來(lái)具體分析。 幾個(gè)簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)： 上市公司一般是40%左右 國(guó)企較高，一般高于70% 一般不應(yīng)大于60%，但還要看行業(yè),資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)證數(shù)據(jù),

2、我國(guó)國(guó)有企業(yè)19972008年平均資產(chǎn)負(fù)債率 單位：%,注：來(lái)源于熊楚熊，“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平對(duì)適用折現(xiàn)率的影響分析”，財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)2010年05,中國(guó)聯(lián)通03、04年資產(chǎn)負(fù)債率分別為0.54、0.51。 聯(lián)通資產(chǎn)負(fù)債率在50%左右，低于全國(guó)國(guó)有企業(yè)平均水平。長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。,2、流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 它是衡量企業(yè)短期償債能力的重要指標(biāo)，表明企業(yè)每元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為支付保障。 一般來(lái)說(shuō)，該比率要達(dá)到2：1以上。從債權(quán)人立場(chǎng)上說(shuō)，流動(dòng)比率越高越好，但從經(jīng)營(yíng)者和所有者角度看，并不一定要求流動(dòng)比率越高越好。,指標(biāo)缺陷 反映的是企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)上可以動(dòng)用的流動(dòng)資產(chǎn)存量與流動(dòng)負(fù)債的比率關(guān)系，這種

3、靜止?fàn)顟B(tài)的資產(chǎn)與未來(lái)的現(xiàn)金流量沒有必然關(guān)系。 企業(yè)應(yīng)收賬款規(guī)模的大小，受企業(yè)銷售政策和信用條件的影響。 增強(qiáng)企業(yè)償債能力與節(jié)約使用資金、減少流動(dòng)資產(chǎn)上的資金占用的要求相矛盾。 不同的計(jì)價(jià)方法影響存貨賬面價(jià)值 企業(yè)的債務(wù)并不是全部反映在資產(chǎn)負(fù)債表上,例：,中國(guó)聯(lián)通2003、2004年流動(dòng)比率為0.5、0.37 短期內(nèi)可轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)不足以償還到期的流動(dòng)負(fù)債，一旦公司不能通過(guò)借新債或變賣固定資產(chǎn)，就不能償還到期債務(wù)，導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)。,流動(dòng)比率應(yīng)注意的問(wèn)題：,第一，償債能力判斷必須結(jié)合行業(yè)特點(diǎn)； 第二，注意人為因素對(duì)流動(dòng)比率指標(biāo)的影響； 第三，應(yīng)結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性質(zhì)與特點(diǎn)以及流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)狀況

4、進(jìn)行分析,3、速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)資產(chǎn)的兩種算法： 第一種，速動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)存貨預(yù)付賬款 第二種，速動(dòng)資產(chǎn)=貨幣資金+短期投資+應(yīng)收票據(jù)+應(yīng)收賬款+其他應(yīng)收款 當(dāng)企業(yè)不存在待攤費(fèi)用、待處理流動(dòng)資產(chǎn)損失和其他流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)，這兩種方法的計(jì)算結(jié)果一致，否則，第二種方法比第一種準(zhǔn)確。,續(xù)：,速動(dòng)比率更準(zhǔn)確反映資產(chǎn)的流動(dòng)性水平，說(shuō)明不依靠銷售存貨償還到期債務(wù)的能力。一般為1：1。 指標(biāo)缺陷：受應(yīng)收賬款規(guī)模和收回的影響,我國(guó)國(guó)有企業(yè)20002008年平均速動(dòng)比率 單位：%,注：來(lái)源于熊楚熊，“企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)水平對(duì)適用折現(xiàn)率的影響分析”，財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)2010年05,舉例：,聯(lián)通2003、2004年速動(dòng)

5、比率為0.42、0.27 意味著扣除存貨等后，流動(dòng)資產(chǎn)僅能償還27%的流動(dòng)負(fù)債 存貨包括SIM卡、手機(jī)及配件等，按成本與可變現(xiàn)凈值孰低列示。一旦滯銷就有可能不能按時(shí)償還73%的債務(wù)。見報(bào)告第81頁(yè)。計(jì)提的減值準(zhǔn)備也在增加。,資產(chǎn)結(jié)構(gòu),2000年資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)組合,流動(dòng)比率比較,速動(dòng)比率比較,4、現(xiàn)金比率=現(xiàn)金類資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 計(jì)算方法有兩種： 第一種：=貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債100% 第二種：=（貨幣資金+短期有價(jià)證券）/流動(dòng)負(fù)債100% 準(zhǔn)確反映企業(yè)的直接償付能力 一般在20%左右,聯(lián)通2003、2004年現(xiàn)金比率為0.23、0.12。 綜合流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、現(xiàn)金比率， 說(shuō)明04年短期償債

6、能力較03年大幅下降，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)放大。 原因：一是企業(yè)產(chǎn)品銷路不暢，產(chǎn)成品存貨存貨增加；二是企業(yè)資金籌集不合理，將籌資方式側(cè)重于流動(dòng)負(fù)債籌資，導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債迅速上升，結(jié)果必須是現(xiàn)金比率加快下滑。,5、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額 表明一年內(nèi)應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)次數(shù)越大，應(yīng)收賬款質(zhì)量越好 360/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=應(yīng)收賬款回收期（天） 應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的時(shí)間,續(xù)：,例：2004年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為12.88 說(shuō)明應(yīng)收賬款一年周轉(zhuǎn)13次，周轉(zhuǎn)一次大概需要28天。低于03年33天。 需要查明周轉(zhuǎn)速度加快的原因,計(jì)算這一指標(biāo)還要注意,其他應(yīng)收款 資金占用費(fèi) 一個(gè)新動(dòng)向 資產(chǎn)購(gòu)銷抵銷，如內(nèi)蒙宏峰的

7、桐柏銀洞坡金礦,6、存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷售成本/存貨平均余額 表明企業(yè)的庫(kù)存水平、存貨的適銷售程度以及存貨是否積壓一年銷售的產(chǎn)品是存貨的多少倍 存貨周轉(zhuǎn)率偏低的原因：經(jīng)營(yíng)不善，產(chǎn)品滯銷；囤積居奇；銷售政策發(fā)生變化 360/存貨周轉(zhuǎn)率 =存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 表明存貨需要多少天才能銷售出去,續(xù)：,例：聯(lián)通2003、2004年存貨周轉(zhuǎn)率為10.34、13.18 03年、04年存貨銷售期為36、28天 這個(gè)指標(biāo)與同行業(yè)比較比較有用 多用于綜合分析中,7、凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/平均凈資產(chǎn)100%,加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率見公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第9號(hào)凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計(jì)算及披露 例子：見聯(lián)通04年

8、報(bào)第5頁(yè),我國(guó)國(guó)有企業(yè)19972008年凈資產(chǎn)收益率 單位：%,注：來(lái)源于熊楚熊，“企業(yè)凈資產(chǎn)盈利能力分析”，財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)2010年01,1993年12月17日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司送配股的暫行規(guī)定 “連續(xù)兩年盈利 ” 1994年12月20日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布上市公司配股的通知“近三年ROE平均10%以上 “ 1996年1月24日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)下達(dá)的關(guān)于一九九六年上市公司配股工作的通知“近三年ROE年年10%以上”,中國(guó)上市公司凈資產(chǎn)收益率要求的變遷,1999年3月27日“近三年ROE平均10%以上，且任何一年不低于6%” 2001年3月15日“近三年ROE平均6%以上，且ROE的計(jì)算原則

9、為扣除非經(jīng)營(yíng)性損益前后孰低原則” 2006年05月06日最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于百分之六。扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù),王培欣等，基于配股管制的凈資產(chǎn)收益率的實(shí)證研究，會(huì)計(jì)之友，2007年6月上,續(xù):,“保十”以及“保六”，在1999年以前，凈資產(chǎn)收益率在10%11%的上市公司相當(dāng)集中，1999年之后則集中在6%7%。這與現(xiàn)行的配股資格有著較大關(guān)系。,8、總資產(chǎn)收益率=（利潤(rùn)總額+利息支出）/總資產(chǎn)平均余額 不受籌資活動(dòng)影響的企業(yè)真實(shí)盈利能力的反映 與社會(huì)平均資產(chǎn)息稅前收益率比較 例子：聯(lián)通03、04年分別為4.31%、4.51%。,9、每股收益 基本每股收益=（凈利潤(rùn)-優(yōu)先股股息-非經(jīng)常性損益 ）/發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù) 稀釋每股收益見公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第9號(hào)凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計(jì)算及披露 例子：見聯(lián)通04年報(bào)第5頁(yè),10、每股凈資產(chǎn)=年度末股東權(quán)益/年度末普通股股份總數(shù) 調(diào)整后每股凈資產(chǎn)=（年度末股東權(quán)益三年以上應(yīng)收款項(xiàng)待攤費(fèi)用待處理財(cái)產(chǎn)凈損失遞延資產(chǎn)）/年度末普通股股份總數(shù) 聯(lián)通,“健康”比業(yè)績(jī)更重要,上述指標(biāo)的調(diào)整后數(shù)值尤為有用： 因?yàn)榭鄢怂?調(diào)整后每股凈資產(chǎn) 扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)計(jì)算的凈資產(chǎn)收益率,11、現(xiàn)金流量=現(xiàn)金