1、第五章 金融市場(chǎng),第五章 金融市場(chǎng),教學(xué)目的與要求： 本章主要介紹利息的來(lái)源與本質(zhì)，利息與收益的一般形態(tài)、利息的計(jì)算、利率及其種類(lèi)、利率的期限結(jié)構(gòu)、即期利率和遠(yuǎn)期利率以及決定利率的相關(guān)理論。要求重點(diǎn)掌握利息與收益、利息的計(jì)算、利率的期限結(jié)構(gòu)還有即期利率與遠(yuǎn)期利率，難點(diǎn)是利率的決定理論。 教學(xué)內(nèi)容： 第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述 第二節(jié) 貨幣市場(chǎng) 第三節(jié) 資本市場(chǎng) 第四節(jié) 金融衍生工具市場(chǎng) 第五節(jié) 投資基金 第六節(jié) 外匯市場(chǎng)與黃金市場(chǎng),第四節(jié) 金融衍生工具市場(chǎng),衍生金融工具(derivative financial instruments )：是在原生金融工具基礎(chǔ)上派生出來(lái)的各種金融合約及其組合形式的總

2、稱(chēng)。原生的金融工具一般指股票、債券、存單、貨幣等。 主要包括遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換及其組合。 合約規(guī)定了持有人的權(quán)利或義務(wù)，并據(jù)此進(jìn)行交易，可發(fā)揮套期保值的作用。 金融衍生工具具有杠桿性、高風(fēng)險(xiǎn)性和虛擬性的特點(diǎn)。,第五章 金融市場(chǎng),第四節(jié) 金融衍生工具市場(chǎng),當(dāng)金融機(jī)構(gòu)購(gòu)入某資產(chǎn)，就稱(chēng)為持有多頭； 當(dāng)金融機(jī)構(gòu)向另一方售出某資產(chǎn)，并約定在未來(lái)某日交割，就稱(chēng)為持有空頭。 風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避可以通過(guò)金融交易來(lái)實(shí)現(xiàn)，這一交易可以通過(guò)持有額外的空頭來(lái)抵消多頭，也可以通過(guò)持有額外的多頭來(lái)抵消空頭。,第五章 金融市場(chǎng),遠(yuǎn)期（forwards）,1.遠(yuǎn)期合約是最早出現(xiàn)的一種金融衍生工具。合約雙方約定在未來(lái)某一日期，按約

3、定的價(jià)格，買(mǎi)賣(mài)約定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)。 2.常見(jiàn)的 遠(yuǎn)期合約主要有：遠(yuǎn)期利率合約和遠(yuǎn)期外匯合約兩類(lèi)。 3.遠(yuǎn)期利率合約涉及的是債務(wù)工具未來(lái)的銷(xiāo)售，包括：第一，對(duì)未來(lái)交割的實(shí)際債務(wù)工具的規(guī)定；第二，交割數(shù)量；第三，交割價(jià)格（利率）；第四，交割日。,第五章 金融市場(chǎng),遠(yuǎn)期（forwards）,例：第一國(guó)民銀行與Rock Solid保險(xiǎn)公司簽訂一份合約，規(guī)定第一國(guó)民銀行一年后賣(mài)給Rock Solid保險(xiǎn)公司面值為500萬(wàn)美元、票面利率為6%、2030年到期的國(guó)債，按照債券的利率作為當(dāng)天利率（即6%）的價(jià)格進(jìn)行交割。 分析： 第一，假定你是第一國(guó)民銀行的經(jīng)理，并購(gòu)買(mǎi)了此國(guó)債，這些債券目前的價(jià)格等于面值，因

4、此到期收益率為6%。由于是長(zhǎng)期債券，你面臨巨大的利率風(fēng)險(xiǎn)：如果未來(lái)利率上升，這些債券的價(jià)格將會(huì)下降，將面臨巨額的資本損失。 第二， Rock Solid公司愿意同第一國(guó)民銀行簽訂遠(yuǎn)期合約，是因?yàn)樗Ｍ麑⒁荒旰笫杖〉?00萬(wàn)元保費(fèi)投資于2030年到期票面利率為6%的國(guó)債，但擔(dān)心一年間這些債券的利率會(huì)下跌。通過(guò)遠(yuǎn)期合約，它就可以將第一國(guó)民銀行出售的國(guó)債利率鎖定在6%的水平上。,第五章 金融市場(chǎng),遠(yuǎn)期（forwards）,遠(yuǎn)期合約存在的兩個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題 1.市場(chǎng)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（難以實(shí)現(xiàn)金融交易）： 很難找到交易對(duì)手同其簽訂某種具體類(lèi)型的交易合約，即使找到了，由于愿意簽訂合約的人少，所以交易價(jià)格較高。 2.

5、違約風(fēng)險(xiǎn)： 若一年內(nèi)利率上升，該債券價(jià)格下跌，保險(xiǎn)公司能夠以較低價(jià)格買(mǎi)到該債券，故不愿意履行合約，或者保險(xiǎn)公司已經(jīng)破產(chǎn)。,第五章 金融市場(chǎng),遠(yuǎn)期（forwards）,在遠(yuǎn)期合約有效期內(nèi),合約的價(jià)值隨相關(guān)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)而變化。 若合約到期時(shí)以現(xiàn)金結(jié)清的話(huà)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于合約約定的執(zhí)行價(jià)格時(shí)，由賣(mài)方向買(mǎi)方支付價(jià)差；相反，則由買(mǎi)方向賣(mài)方支付價(jià)差。雙方可能形成的收益或損失都是無(wú)限大的。,第五章 金融市場(chǎng),期貨（futures）,1. 金融期貨是一種交易雙方在未來(lái)特定日期或期限內(nèi)按事先協(xié)定的價(jià)格交割一定數(shù)量特定資產(chǎn)的合約。 2.常見(jiàn)的金融期貨： （1）利率期貨 （2）外匯期貨 （3）股票指數(shù)期貨,第

6、五章 金融市場(chǎng),（1）指定交易所 期貨必須在指定的交易所內(nèi)以公開(kāi)競(jìng)價(jià)的方式進(jìn)行交易（不是一對(duì)一私下簽訂契約，只有交易所會(huì)員或其委托的代表有資格直接進(jìn)入交易所進(jìn)行期貨交易，一般投資者只能委托經(jīng)紀(jì)公司代理交易），遠(yuǎn)期一般不在規(guī)范的交易所。 （2）合約標(biāo)準(zhǔn)化 期貨金融是標(biāo)準(zhǔn)化合約（每一份期貨合約都有固定的金額、交割時(shí)間、交割期限等，期貨投資者無(wú)法自行決定），遠(yuǎn)期合約沒(méi)有固定的規(guī)格和標(biāo)準(zhǔn)。 （3）保證金與逐日結(jié)算 遠(yuǎn)期合約不交納保證金，合約到期后才結(jié)算盈虧；期貨交易需交納合約金額的5%10%為保證金，并由清算公司進(jìn)行逐日清算。 （4）交易的參與者 遠(yuǎn)期合約的參與者大多是專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)商、貿(mào)易商和金融機(jī)構(gòu)；

7、期貨交易參與者眾多，市場(chǎng)的流動(dòng)性和效率都很高。,金融期貨交易與金融遠(yuǎn)期交易都是先成交，后交割，二者的區(qū)別在于：,第五章 金融市場(chǎng),芝加哥交易所玉米期貨合約,第五章 金融市場(chǎng),期貨交易的基本特征,市場(chǎng)必須是高流動(dòng)性的，并以高流動(dòng)性的二級(jí)市場(chǎng)做為基礎(chǔ)，這樣就一般不用實(shí)物交割。 交易的目的不是為了獲得實(shí)物商品，而是為了轉(zhuǎn)移有關(guān)商品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，或賺取期貨合約的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)收益。 杠桿投資。投資者在進(jìn)行期貨交易時(shí)，只需交納少量的保證金和傭金即可，這一點(diǎn)尤其受投機(jī)者青睞。 交易對(duì)象的價(jià)格的波動(dòng)必須頻繁到：使保值者覺(jué)得保值有價(jià)值；使投機(jī)者覺(jué)得投機(jī)有價(jià)值。,第五章 金融市場(chǎng),有效的套期保值應(yīng)遵循的原則,交易方向相

8、反 原生產(chǎn)品相同 交易的數(shù)量相等 月份相同,第五章 金融市場(chǎng),有效的套期保值應(yīng)遵循的原則,第五章 金融市場(chǎng),有效的套期保值應(yīng)遵循的原則,第五章 金融市場(chǎng),期貨投機(jī),期貨投機(jī)交易的目的不是為了對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)，而是投機(jī)者通過(guò)預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格的變化，利用自己的資金買(mǎi)賣(mài)期貨合約，以期在價(jià)格出現(xiàn)對(duì)自己有利的變動(dòng)時(shí)對(duì)沖平倉(cāng)獲取利潤(rùn)的行為。 投機(jī)者無(wú)需擁有頭寸，他一般會(huì)選擇對(duì)沖來(lái)平倉(cāng)，避免實(shí)物交割。 平倉(cāng)是指期貨交易者買(mǎi)入或者賣(mài)出與其所持期貨合約的品種、數(shù)量及交割月份相同但交易方向相反的期貨合約，了結(jié)期貨交易的行為。,第五章 金融市場(chǎng),保證金與每日無(wú)負(fù)債結(jié)算,初始保證金是交易者新開(kāi)倉(cāng)時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和

9、保證金比率確定的，比如大連商品交易所的大豆保證金比率為5，如果投資者以2700元噸的價(jià)格買(mǎi)入5張大豆期貨合約（每張10噸），那么，他必須向交易所支付6750元（即2700505）的初始保證金。 而交易者在持倉(cāng)過(guò)程中，會(huì)因市場(chǎng)行情的不斷變化而產(chǎn)生浮動(dòng)盈虧（結(jié)算價(jià)與成交價(jià)之差），因而保證金賬戶(hù)中實(shí)際可用來(lái)彌補(bǔ)虧損和提供擔(dān)保的資金就隨時(shí)發(fā)生增減。浮動(dòng)盈利將增加保證金賬戶(hù)余額，浮動(dòng)虧損將減少保證金賬戶(hù)余額。保證金賬戶(hù)中必須維持的最低余額叫維持保證金。當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，否則在下一交易日，交易所或代理機(jī)構(gòu)有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉(cāng)。這部分需要新補(bǔ)充的保證金就稱(chēng)追加保

10、證金。 假如投資者以2700元噸的價(jià)格買(mǎi)入50噸大豆后，大豆結(jié)算價(jià)下跌至2600元一噸，他的浮動(dòng)虧損為5000元即（27002600）50，保證金賬戶(hù)余額就為1750元（即67505000），由于這一余額小于維持保證金（27005050.755062.5元），需將保證金補(bǔ)足至6750元（初始保證金水平），需補(bǔ)充的保證金為5000元（67501750）就是追加保證金。,第五章 金融市場(chǎng),期貨交易的實(shí)例,2005年5月9日，一位投資者買(mǎi)入2份同年12月到期的黃金期貨合約。當(dāng)前的期貨價(jià)格為$400/盎司，每份合約100盎司。 總金額$80000，初始保證金5$4000，維持保證金初始保證金75%$3

11、000。 當(dāng)保證金帳戶(hù)內(nèi)余額不足$3000時(shí)，需追加保證金，使之回到$4000。,第五章 金融市場(chǎng),第五章 金融市場(chǎng),期權(quán)（options）,1.期權(quán),其一般含意是“選擇”、“選擇權(quán)”： 金融市場(chǎng)上的期權(quán)，是指合約的買(mǎi)方在約定的時(shí)間或約定的時(shí)期內(nèi)，既有權(quán)按照約定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn)，也可以放棄行使這一權(quán)利。 2.為了取得這樣一種權(quán)利，期權(quán)合約的買(mǎi)方必須向賣(mài)方支付一定數(shù)額的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。,第五章 金融市場(chǎng),3.期權(quán)的分類(lèi)： （1）期權(quán)分看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類(lèi)型： 看漲期權(quán)的買(mǎi)方有權(quán)在某一確定的時(shí)間或確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)相關(guān)資產(chǎn)； 看跌期權(quán)的買(mǎi)方則有權(quán)在某一確定時(shí)間或

12、確定的時(shí)間之內(nèi)，以確定的價(jià)格出售相關(guān)資產(chǎn)。 （2）期權(quán)分美式期權(quán)和歐式期權(quán)兩種類(lèi)型： 美式期權(quán)買(mǎi)方可以在期權(quán)的有效期內(nèi)的任何時(shí)點(diǎn)行使權(quán)利或放棄行使權(quán)利。 歐式期權(quán)買(mǎi)方只可以在期權(quán)到期時(shí)行使權(quán)利或放棄行使權(quán)利。,第五章 金融市場(chǎng),買(mǎi)入期權(quán)舉例,假設(shè)益智公司股票當(dāng)前的價(jià)格為15元，你預(yù)計(jì)它在六個(gè)月后會(huì)上漲到22元，但你又不敢肯定。 于是，你以每股1元的價(jià)格從王小二手里購(gòu)買(mǎi)了這樣一份買(mǎi)入期權(quán)，約定在六個(gè)月后你有權(quán)利從王小二手里以每股17元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)1萬(wàn)股益智股票的權(quán)利。 如果六個(gè)月后股票的價(jià)格真的上漲到了22元，那么，你就執(zhí)行以每股17元的價(jià)格從王小二手里買(mǎi)入1萬(wàn)股益智股票的權(quán)利，然后以每股22元的

13、價(jià)格將其在現(xiàn)貨市場(chǎng)上賣(mài)掉。,第五章 金融市場(chǎng),4.期權(quán)的買(mǎi)方和賣(mài)方： 對(duì)于看漲期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格高于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使買(mǎi)的權(quán)利，取得收益；當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)放棄行使權(quán)利，所虧損的是期權(quán)費(fèi)。 對(duì)于看跌期權(quán)的買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于執(zhí)行價(jià)格，他會(huì)行使賣(mài)的權(quán)利，取得收益；反之，則放棄行使權(quán)利，所虧損的也是期權(quán)費(fèi)。 5.因此，期權(quán)對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)，可以實(shí)現(xiàn)有限的損失和無(wú)限的收益，與之相對(duì)應(yīng)，對(duì)于賣(mài)方來(lái)說(shuō)則恰好相反，即損失無(wú)限而收益有限。,第五章 金融市場(chǎng),6.在這種看似不對(duì)稱(chēng)的條件下為什么還會(huì)有期權(quán)的賣(mài)方？ 其一，賣(mài)出看漲期權(quán)，價(jià)格有可能不漲甚或反跌；賣(mài)出看跌期權(quán)，則有可能不跌甚或反漲。

14、 而且更一般的可能是：價(jià)格雖漲，但漲不到執(zhí)行價(jià)格；價(jià)格雖跌，但跌不破執(zhí)行價(jià)格。 其二，用于對(duì)沖操作，以避險(xiǎn)。例：,第五章 金融市場(chǎng),購(gòu)置了一塊土地，價(jià)格10萬(wàn)元； 預(yù)期未來(lái)一年中土地的價(jià)格可能下降，價(jià)格波動(dòng)在9.6萬(wàn)元10萬(wàn)元之間；為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，可以4 000元的價(jià)格出售一份這塊土地的看漲期權(quán)合約，執(zhí)行價(jià)定為11萬(wàn)元； 如果未來(lái)一年中土地的價(jià)格上漲，超過(guò)11萬(wàn)元，對(duì)方行權(quán)，就會(huì)獲得1.4（11100.4）萬(wàn)元的凈收入； 如果價(jià)格下降，對(duì)方不會(huì)行權(quán)，資產(chǎn)價(jià)值就相當(dāng)于這時(shí)的土地價(jià)格加上4000元的期權(quán)費(fèi)，只要土地價(jià)格沒(méi)有降到9.6萬(wàn)元以下，就不會(huì)虧本。 與不出售這份合約比較，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力提高了4

15、000元。,第五章 金融市場(chǎng),衍生金融工具由簡(jiǎn)趨繁的演變 1.一般衍生工具：?jiǎn)我坏倪h(yuǎn)期、期貨、期權(quán)、互換等； 2.混合衍生工具：傳統(tǒng)金融工具與一般衍生金融工具的組合； 3.復(fù)雜衍生工具：把一般衍生工具改造、組合而形成的新工具，又稱(chēng)“衍生工具的衍生物”。 金融衍生工具的雙刃作用？規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的途徑；也促成了投機(jī)活動(dòng)。 原因：保證金制度+每天無(wú)負(fù)債結(jié)算制度高杠桿化 保證金一般為交易額的10%-20%。也就是說(shuō)，投機(jī)資本可以支配510倍于自身資金的資金，其收益和損失也相應(yīng)放大。,第五章 金融市場(chǎng),第五節(jié) 投資基金,1.投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資制度。 產(chǎn)生原因：資產(chǎn)組合理論專(zhuān)家理財(cái)（不把

16、雞蛋放在一個(gè)籃子里） 特點(diǎn)：利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān) 特殊的基金證券：風(fēng)險(xiǎn)投資 2.發(fā)展背景：隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展，金融風(fēng)險(xiǎn)程度的加大，社會(huì)專(zhuān)業(yè)化分工程度的加深，一般投資者將個(gè)人不多的資金委托給專(zhuān)門(mén)的投資管理人集中運(yùn)作，則可實(shí)現(xiàn)投資分散化和降低風(fēng)險(xiǎn)的效果。各國(guó)養(yǎng)老金制度的建立和發(fā)展，也為集合式基金運(yùn)作模式的發(fā)展起到了巨大的推進(jìn)作用。,第五章 金融市場(chǎng),投資基金的種種類(lèi)型,1.基本分類(lèi)： 2.其他種種分類(lèi)： 收益基金、增長(zhǎng)基金、收益與增長(zhǎng)混合基金； 債券基金、股票基金、混合基金與貨幣市場(chǎng)基金,第五章 金融市場(chǎng),公司型投資基金,公司型投資基金，是具有共同投資目標(biāo)的投資者依據(jù)公司法組成以盈利為目的、投資于特

17、定對(duì)象（如各種有價(jià)證券、貨幣）的股份制投資公司。 這種基金通過(guò)發(fā)行股份的方式籌集資金、是具有法人資格的經(jīng)濟(jì)實(shí)體。 基金持有人既是基金投資者又是公司股東，按照公司章程的規(guī)定，享受權(quán)利、履行義務(wù)。,第五章 金融市場(chǎng),公司型投資基金,第五章 金融市場(chǎng),契約型投資基金,契約型投資基金也稱(chēng)信托型投資基金，是根據(jù)一定的信托契約原理，由基金發(fā)起人和基金管理人、基金托管人訂立基金契約而組建的投資基金。 英國(guó)、日本和我國(guó)香港、臺(tái)灣地區(qū)多是契約型基金。,第五章 金融市場(chǎng),契約型投資基金,第五章 金融市場(chǎng),Differences between契約型投資基金&公司型投資基金,第五章 金融市場(chǎng),封閉式與開(kāi)放式,封閉式

18、：發(fā)行的股票數(shù)量不變，募集完成后基金規(guī)模就封閉起來(lái)，不再增加和減少股份。新投資人只能通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)上的轉(zhuǎn)讓獲得股份。 開(kāi)放式（共同基金）：股票數(shù)量和基金規(guī)模不封閉，投資者可以隨時(shí)購(gòu)買(mǎi)基金公司的股票或者回售股票撤出投資，價(jià)格以基金的凈資產(chǎn)為參照（主要利用銀行or券商的網(wǎng)點(diǎn)）。,第五章 金融市場(chǎng),基金凈值（2005年7月4日）,第五章 金融市場(chǎng),1.專(zhuān)門(mén)從事商業(yè)票據(jù)、銀行承兌匯票、可轉(zhuǎn)讓大額定期存單及其他短期類(lèi)票據(jù)的賣(mài)賣(mài)。 2.貨幣市場(chǎng)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)低，流動(dòng)性很好，允許投資人隨時(shí)提取所投資金，類(lèi)似銀行存款，但收益率比銀行存款利率高。,貨幣市場(chǎng)基金,第五章 金融市場(chǎng),基金類(lèi)型,股票型、債券型、貨幣市場(chǎng)

19、、混合型 每一類(lèi)內(nèi)部還可以細(xì)分：如股票型。以全市場(chǎng)為投資對(duì)象的，又可以被稱(chēng)為股票型基金之中的混合化基金。以小盤(pán)股為主要投資對(duì)象的，又可以被稱(chēng)為股票型基金之中的專(zhuān)業(yè)化基金。 主動(dòng)型vs.被動(dòng)型（后者如指數(shù)基金） 特殊的基金：ETF和LOF,第五章 金融市場(chǎng),ETF基金,“交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金”（Exchange Traded Fund，ETF），簡(jiǎn)稱(chēng)“交易型開(kāi)放式指數(shù)基金”，又稱(chēng)“交易所交易基金”。 ETF是一種跟蹤“標(biāo)的指數(shù)”變化、可以在交易所上市交易，通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)用一攬子證券進(jìn)行創(chuàng)設(shè)的基金品種。,第五章 金融市場(chǎng),ETF特征之一,ETF通常由基金管理公司管理，基金資產(chǎn)為一籃子股票組合

20、，組合中的股票種類(lèi)與某一特定指數(shù)（如上證50指數(shù)）包含的成份股票相同，股票數(shù)量比例與該指數(shù)的成份股構(gòu)成比例一致。 例如，上證50指數(shù)包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，上證50指數(shù)ETF的投資組合也應(yīng)該包含中國(guó)聯(lián)通、浦發(fā)銀行等50只股票，且投資比例同指數(shù)樣本中各只股票的權(quán)重對(duì)應(yīng)一致。 因此，買(mǎi)入上證50指數(shù)ETF等于買(mǎi)入了一個(gè)報(bào)酬率涵蓋50只股票而風(fēng)險(xiǎn)分散的投資組合。,第五章 金融市場(chǎng),ETF特征之二,上證50ETF的基金份額凈值設(shè)計(jì)為上證50指數(shù)的千分之一，因此當(dāng)上證指數(shù)為1000點(diǎn)時(shí)，對(duì)于上證50ETF的基金凈值為1元；當(dāng)上證50指數(shù)為1500點(diǎn)時(shí)，則對(duì)于基金凈值為1.5元。 也就是說(shuō)上證

21、50指數(shù)每上漲或下跌10點(diǎn)，對(duì)于基金凈值的變動(dòng)為0.01元。,第五章 金融市場(chǎng),ETF與一般開(kāi)放式基金 的不同,ETF的申購(gòu)是指投資者用指定的一籃子指數(shù)成份股實(shí)物（開(kāi)放式基金用的是現(xiàn)金）向基金管理公司換取固定數(shù)量的ETF基金份額；而贖回則是用固定數(shù)量的ETF基金份額向基金管理公司換取一籃子指數(shù)成份股（而非現(xiàn)金）。 在交易成本方面：傳統(tǒng)開(kāi)放式基金每年需支付約1.0%-1.5%之間的管理費(fèi)，較ETF的管理費(fèi)（約0.3%-0.5%）高出很多 。 ETF的管理方式屬于“被動(dòng)式管理”，ETF管理人不會(huì)主動(dòng)選股，指數(shù)的成份股就是ETF這只基金的選股，ETF操作的重點(diǎn)不是在打敗指數(shù)，而是在追蹤指數(shù)。 在交易

22、方式方面。ETF上市后，交易方式就如股票一樣，價(jià)格會(huì)在盤(pán)中隨時(shí)變動(dòng)，投資人可在盤(pán)中下單買(mǎi)賣(mài)，十分方便；而傳統(tǒng)開(kāi)放式基金則是根據(jù)每日收盤(pán)后的基金份額凈值作為當(dāng)日的交易價(jià)格。,第五章 金融市場(chǎng),LOF基金,LOF基金（Listed Open-Ended Fund，上市型開(kāi)放式基金）。也就是上市型開(kāi)放式基金發(fā)行結(jié)束后，投資者： 既可以在指定網(wǎng)點(diǎn)申購(gòu)與贖回基金份額。 也可以在交易所買(mǎi)賣(mài)該基金。,第五章 金融市場(chǎng),基金的一些指標(biāo),基金份額的凈值：基金份額凈值（NAY）是指每份基金所代表的證券投資組合（包括現(xiàn)金部分）的價(jià)值，即以基金凈資產(chǎn)除以發(fā)行在外的基金份額總數(shù)。 貨幣基金的七天年化收益率：指一貨幣基金

23、7個(gè)自然日每萬(wàn)份基金份額平均收益折算的年收益率。 基金七日年化收益率【（Ri/7）365）/10000份】 100% 其中，Ri 為最近第i公歷日（i=1,2.7）的基金日收益，基金七日年收益率采取四舍五入方式保留小數(shù)點(diǎn)后三位。,第五章 金融市場(chǎng),公募基金和私募基金,1.公募基金是以公開(kāi)發(fā)行證券籌集資金方式設(shè)立的公司型基金。 2.私募基金不公開(kāi)發(fā)行證券，它們面向特定的投資群體主要是一些大的投資機(jī)構(gòu)和一些富人。 私募基金的組織結(jié)構(gòu)比較簡(jiǎn)單，屬于合伙制。 我國(guó)存在不規(guī)范的私募基金。,第五章 金融市場(chǎng),對(duì)沖基金,1.對(duì)沖基金（hedge fund）是私募基金的一種，是專(zhuān)門(mén)為追求高投資收益的投資人設(shè)計(jì)

24、的基金，風(fēng)險(xiǎn)極高。 2.它的原始理念是：通過(guò)一方面買(mǎi)空一些股票同時(shí)拋空另一些股票的做法，實(shí)現(xiàn)不論市況好壞，都有能力為投資者保本增值。 3.對(duì)沖基金的主要運(yùn)作特點(diǎn)是： 黑箱操作；高度杠桿操作；廣泛運(yùn)用期權(quán)、期貨等金融衍生工具，在股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和外匯市場(chǎng)上進(jìn)行投機(jī)運(yùn)作； 大多采用精確的數(shù)量分析模型，實(shí)行程序化投資決策管理；更多地呈現(xiàn)全球化特征,第五章 金融市場(chǎng),收益基金和增長(zhǎng)基金 1.收益基金追求投資的定期固定收益，如債券、優(yōu)先股股票 2.增長(zhǎng)基金追求證券的增值潛力，可分為： 長(zhǎng)期增值基金重視資金的長(zhǎng)期增值，一般選擇有長(zhǎng)期增值潛力的企業(yè)作為投資對(duì)象； 高增長(zhǎng)基金追求投資收益的更高增長(zhǎng)，選擇創(chuàng)業(yè)期或很不成熟的企業(yè)。,收益基金和增長(zhǎng)基金,第五章 金融市場(chǎng),特殊的投資基金：風(fēng)險(xiǎn)投資,風(fēng)險(xiǎn)投資又稱(chēng)成長(zhǎng)基金 對(duì)于處于初創(chuàng)階段的企業(yè)，要解決資金融通的問(wèn)題，從資本市場(chǎng)和銀行渠道都不是特別理想，難 風(fēng)險(xiǎn)投資的介入：偏好風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)投資一定的成功概率專(zhuān)業(yè)的管理人員 風(fēng)險(xiǎn)投資的黃金收獲方式：上市,第五章 金融市場(chǎng),風(fēng)險(xiǎn)資本培育的企業(yè)，一般歷史短、規(guī)模小，需要建立有別于成熟企業(yè)股票發(fā)行和交易的市場(chǎng)