1、淺談企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)和資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制的完善和發(fā)展提出了新的要求。如何科學(xué)地設(shè)定財(cái)務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)，研究財(cái)務(wù)管理理論，在確定資本最優(yōu)結(jié)構(gòu)方面有效地指導(dǎo)財(cái)務(wù)管理實(shí)踐，具有一定的現(xiàn)實(shí)意義。本文確定了財(cái)務(wù)管理的最佳目標(biāo)，分析了財(cái)務(wù)管理最佳目標(biāo)(企業(yè)價(jià)值最大化)與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系，運(yùn)用資本結(jié)構(gòu)的計(jì)量指標(biāo)(財(cái)務(wù)杠桿收益)，對(duì)我國(guó)企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了分析研究。第一，財(cái)務(wù)管理最佳目標(biāo)3354最大化企業(yè)價(jià)值財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是在特定的理財(cái)環(huán)境下組織財(cái)務(wù)活動(dòng)處理財(cái)務(wù)關(guān)系需要達(dá)到的目的。代表性的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)比較主要是以下觀點(diǎn)：企業(yè)利潤(rùn)最大化、股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化、

2、企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益最大化。根據(jù)現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐通過對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)幾個(gè)茄子主要觀點(diǎn)的比較認(rèn)為企業(yè)價(jià)值最大化應(yīng)作為財(cái)務(wù)管理最佳目標(biāo)企業(yè)價(jià)值是企業(yè)整體資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值，是企業(yè)在一定時(shí)間內(nèi)獲得的賠償(以凈現(xiàn)金流表示)，以折價(jià)率計(jì)算的現(xiàn)值()表示，是獲得相應(yīng)報(bào)酬的適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。公司價(jià)值與利潤(rùn)不同，利潤(rùn)只是新創(chuàng)造的價(jià)值的一部分，公司價(jià)值不僅包括新創(chuàng)造的價(jià)值，還包括潛在或預(yù)期的收益。如果使用v表示公司價(jià)值，則T表示獲得報(bào)酬的具體時(shí)間。Ncf表示第t年獲得的企業(yè)賠償(企業(yè)凈現(xiàn)金流)，I表示預(yù)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率，公司價(jià)值可以通過以下公式計(jì)算為：v=nt=1 ncf t1 (1 I) t:假設(shè)企業(yè)繼續(xù)運(yùn)營(yíng)，即N ，

3、并且每年NCF相同，則V=NCF/I。由此可見，企業(yè)總價(jià)值V與NCF成正比，與I成反比。企業(yè)價(jià)值與預(yù)期報(bào)酬成正比，與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)成反比。從財(cái)務(wù)管理的基本原則可以看出，賠償和風(fēng)險(xiǎn)是成比例的變動(dòng)，收到的報(bào)酬越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。(威廉莎士比亞，哈姆雷特，風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn))風(fēng)險(xiǎn)的增加會(huì)影響企業(yè)的生存狀態(tài)和盈利能力。因此，企業(yè)的價(jià)值只有在達(dá)到補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)比較好的平衡時(shí)才能最大化。財(cái)務(wù)管理以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)的原因主要是以下兩個(gè)茄子點(diǎn)：(a)以最大化企業(yè)價(jià)值為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，彌補(bǔ)了利潤(rùn)最大化不足如果財(cái)務(wù)管理以利潤(rùn)最大化(WHO)為目標(biāo)，不考慮企業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)和投資者本之間的關(guān)系，不利

4、于資本規(guī)模不同的企業(yè)或同一企業(yè)的時(shí)期間比較。另一方面，不考慮時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值，獲取相同利潤(rùn)額所需的時(shí)間不同，其價(jià)值不同，可承受的風(fēng)險(xiǎn)也不同。財(cái)務(wù)管理以追求企業(yè)利潤(rùn)最大化為目標(biāo)，會(huì)忽視產(chǎn)品開發(fā)、生產(chǎn)安全、社會(huì)責(zé)任履行等，導(dǎo)致企業(yè)的短期行為。財(cái)務(wù)管理進(jìn)行要權(quán)衡補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)的得失，實(shí)現(xiàn)兩者的最佳平衡，最大限度地提高企業(yè)價(jià)值。以企業(yè)價(jià)值最大化為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，以時(shí)間價(jià)值衡量企業(yè)獲得的報(bào)酬，考慮報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，使企業(yè)的當(dāng)前利益和未來收益影響企業(yè)價(jià)值，有效避免企業(yè)短期行為的發(fā)生。(b)財(cái)務(wù)管理以最大化企業(yè)價(jià)值為目標(biāo)，更符合我們的國(guó)情在我國(guó)，有人認(rèn)為，企業(yè)經(jīng)濟(jì)效果最大化應(yīng)該財(cái)務(wù)管理以目標(biāo)為目標(biāo)。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)效果

5、意味著投入和產(chǎn)出關(guān)系，即通過一定程度的資源消費(fèi)獲得最大收益。這比利潤(rùn)更廣的概念，三種茄子類型的量化指標(biāo)的綜合：是以資本、成本、利潤(rùn)的絕對(duì)對(duì)數(shù)和相對(duì)對(duì)數(shù)表示的價(jià)值指標(biāo)。二是以產(chǎn)量、質(zhì)量、市場(chǎng)占有率等表示的實(shí)物量指標(biāo)。第三，用勞動(dòng)生產(chǎn)率、資產(chǎn)收益率、增值率等表示的效率指標(biāo)。認(rèn)為第一類指標(biāo)反映了企業(yè)現(xiàn)實(shí)的利益水平，第二類、第三類指標(biāo)反映了企業(yè)的潛在利益水平或未來的增值能力。因此，牙齒指標(biāo)在利潤(rùn)中添加了時(shí)間因素?？梢哉J(rèn)為牙齒指標(biāo)考慮了時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。(David aser，Northern Exposure(美國(guó)電視電視劇)，成功)筆者認(rèn)為，反映企業(yè)盈余水平的利潤(rùn)指標(biāo)是根據(jù)權(quán)力發(fā)生制計(jì)算的，因此沒

6、有考慮時(shí)間價(jià)值。認(rèn)為潛在的盈利能力或未來的增值能力反映時(shí)間價(jià)值的這種觀點(diǎn)在理論上缺乏依據(jù)，在實(shí)踐上也很難衡量。財(cái)務(wù)管理以企業(yè)價(jià)值最大化為目標(biāo)，反映出對(duì)經(jīng)濟(jì)利益的深刻認(rèn)識(shí)，考慮風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的關(guān)系，同時(shí)影響企業(yè)財(cái)務(wù)管理活動(dòng)和每個(gè)利益相關(guān)者之間的關(guān)系。企業(yè)所有者、債權(quán)人、職員和政府都可以在企業(yè)價(jià)值的增長(zhǎng)中滿足自己的利益，使企業(yè)財(cái)務(wù)管理、經(jīng)濟(jì)效益都進(jìn)入良性循環(huán)狀態(tài)。因此，企業(yè)價(jià)值最大化應(yīng)該是財(cái)務(wù)管理最優(yōu)目標(biāo)。第二，資本結(jié)構(gòu)理論與企業(yè)價(jià)值最大化資本結(jié)構(gòu)理論是西方當(dāng)代財(cái)務(wù)理論的主要研究成果之一。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)表示為企業(yè)徐璐采用不同的融資方式，企業(yè)器官資本的構(gòu)成和比例關(guān)系，即企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表右側(cè)的器官負(fù)債、優(yōu)先

7、股和普通股權(quán)益的結(jié)構(gòu)。不同的融資方式和不同的組合類型決定了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其變化。資本結(jié)構(gòu)的變化與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系是什么？企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)處于什么狀態(tài)時(shí)，可以最大限度地發(fā)揮企業(yè)的價(jià)值？牙齒關(guān)系構(gòu)成了資本結(jié)構(gòu)理論的重點(diǎn)。其中莫迪利安尼和米勒創(chuàng)立的毫米定理被認(rèn)為是當(dāng)代財(cái)務(wù)管理理論的經(jīng)典。(a) mm理論發(fā)展階段1.初始mm理論(無稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論)第一個(gè)MM理論是美國(guó)Modigliani和Miller (MM)在1958年六月美國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論的“資本結(jié)構(gòu)、公司財(cái)務(wù)和資本”中發(fā)表的基本思想。牙齒理論認(rèn)為，如果不考慮公司所得稅，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)相同，但只有資本結(jié)構(gòu)不同，則公司的資本結(jié)構(gòu)與公司的市場(chǎng)價(jià)值無關(guān)。

8、或者，當(dāng)公司的負(fù)債比率從0增加到1 0 0%時(shí)，企業(yè)的總資本成本和總價(jià)值保持不變。也就是說，企業(yè)價(jià)值與企業(yè)負(fù)債無關(guān)，沒有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)問題。2.修正的mm理論(含稅條件下的資本結(jié)構(gòu)理論)修正的MM理論是與MM牙齒1963年共同發(fā)表的另一個(gè)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)的論文的基本思想。他們發(fā)現(xiàn)考慮公司所得稅，因?yàn)樨?fù)債的利息是免稅支出，可以降低綜合資本費(fèi)用，提高企業(yè)價(jià)值。結(jié)果，公司通過財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)的增加，持續(xù)降低資本成本，負(fù)債越多，杠桿作用越明顯，企業(yè)價(jià)值就越高。債務(wù)資本接近資本結(jié)構(gòu)時(shí)1 0 0%的時(shí)候，是最好的資本結(jié)構(gòu)，此時(shí)企業(yè)價(jià)值最大。第一個(gè)MM理論和修改后的MM理論是資本結(jié)構(gòu)理論中關(guān)于債務(wù)分配的兩個(gè)茄子極端觀

9、點(diǎn)。米勒模型理論米勒模型是米勒在1976年美國(guó)金融學(xué)會(huì)報(bào)告中敘述的基本思想。牙齒模型修改了用個(gè)人所得稅修改的MM理論，認(rèn)為修改的MM理論高估了負(fù)債的優(yōu)點(diǎn)。實(shí)際上，個(gè)人所得稅在一定程度上抵消了個(gè)人從投資中獲得的利息收入。他們繳納的個(gè)人所得稅的損失等于公司追求負(fù)債。減少公司所得稅的優(yōu)惠大體相同。所以米勒模型又回到了原來的MM理論。4.模型理論權(quán)衡根據(jù)牙齒理論，MM理論忽略了現(xiàn)代社會(huì)中兩個(gè)茄子要素：財(cái)務(wù)約束成本和代理成本，只要運(yùn)用負(fù)債經(jīng)營(yíng)，就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)約束成本和代理成本。考慮了上述兩個(gè)茄子影響因素后，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值根據(jù)以下公式確定：運(yùn)營(yíng)負(fù)債企業(yè)價(jià)值=無負(fù)債企業(yè)價(jià)值運(yùn)營(yíng)負(fù)債減稅收益-財(cái)務(wù)約束預(yù)期成本現(xiàn)

10、值-代理成本預(yù)期現(xiàn)值，據(jù)上級(jí)了解，負(fù)債可以給企業(yè)帶來減稅效果，提高企業(yè)價(jià)值。但是，隨著債務(wù)減稅收益的增加，兩種費(fèi)用的現(xiàn)值也將增加。只有在負(fù)債減稅收益和負(fù)債產(chǎn)生的財(cái)務(wù)約束成本和代理成本之間保持平衡的情況下，才能確定公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。也就是說，最佳資本結(jié)構(gòu)必須是減稅收入等于兩個(gè)成本現(xiàn)值總和時(shí)的負(fù)債比率。(b)資本結(jié)構(gòu)理論的啟示資本結(jié)構(gòu)理論的重要貢獻(xiàn)不僅僅是提出“是否存在最佳資本結(jié)構(gòu)”的財(cái)政命題。并客觀地認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)的最佳組合存在，對(duì)資本結(jié)構(gòu)有了以下幾個(gè)茄子明確的認(rèn)識(shí)。1.債務(wù)融資是成本最低的融資方法。在企業(yè)的各種資金來源中，債務(wù)資金的利息在企業(yè)所得稅前支付，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)比投資者低，因此所需回報(bào)率

11、低，因此債務(wù)資金的費(fèi)用一般最低。有公司所得稅的話，籌集負(fù)債資金可以降低綜合資本成本，提高公司收益。2.成本最低的融資方法不一定是最佳的融資方法。由于財(cái)政制藥費(fèi)用和代理費(fèi)用的作用和影響，過度負(fù)債可以抵消減稅增加的收益。因?yàn)殡S著負(fù)債比重的提高，企業(yè)利息費(fèi)用增加，企業(yè)喪失支付能力的可能性增加，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增加。此時(shí)，無論是企業(yè)投資者還是債權(quán)人，都將要求相應(yīng)的賠償。也就是說，通過要求提高資金補(bǔ)償率，可以大大提高企業(yè)的綜合資本成本。(威廉莎士比亞、溫斯頓、債權(quán)人、債權(quán)人、債權(quán)人、債權(quán)人)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是客觀存在的。債務(wù)融資的資本成本低于其他融資方法，但不能衡量個(gè)別資本成本高低的標(biāo)準(zhǔn)，只有總資本成本最低的

12、情況下，債務(wù)水平才更合理。因此資本結(jié)構(gòu)客觀上具有最優(yōu)組合，企業(yè)在融資決策中不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，直到企業(yè)綜合資本成本達(dá)到最低的資本結(jié)構(gòu)為止，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)最大化的目標(biāo)。三、資本結(jié)構(gòu)重要指標(biāo)財(cái)務(wù)杠桿效益計(jì)量企業(yè)一般采用負(fù)債融資和權(quán)益融資的組合，因此形成的資本結(jié)構(gòu)一般稱為“杠桿資本結(jié)構(gòu)”，其杠桿比率是資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債資本與權(quán)益資本的比率關(guān)系。因此，財(cái)務(wù)杠桿利益成為衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和評(píng)價(jià)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的重要指標(biāo)。財(cái)務(wù)杠桿收益是企業(yè)運(yùn)用負(fù)債對(duì)普通股收益的影響金額。財(cái)務(wù)杠桿理論的中心是負(fù)債對(duì)股東報(bào)酬的擴(kuò)展作用。測(cè)量公式為：普通股回報(bào)率=投資回報(bào)率負(fù)債股東權(quán)益投資回報(bào)率-負(fù)債利率(1-所得稅率)可以從上面看到，如果

13、企業(yè)的全部資金是權(quán)益，或企業(yè)投資回報(bào)率與負(fù)債利率匹配，則企業(yè)不會(huì)形成財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)。當(dāng)投資回報(bào)率高于債務(wù)利率時(shí)，借款的存在會(huì)增加普通股每股利潤(rùn)，表示正財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)。如果投資回報(bào)率低于債務(wù)利率，普通股收益率低于稅后投資回報(bào)率，股東收益下降，表現(xiàn)為負(fù)財(cái)務(wù)杠桿收益。要充分利用積極的財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)，限制或消除消極的財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)，必須注意以下兩個(gè)茄子問題3360:(a)提高企業(yè)的盈利能力由于企業(yè)的投資收益率和財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)變成了積極的方向，企業(yè)的盈利能力提高有利于提高財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)。企業(yè)要合理配置資產(chǎn)，加快資金周轉(zhuǎn)，降低產(chǎn)品成本，改善產(chǎn)品質(zhì)量和結(jié)構(gòu)等措施，促進(jìn)企業(yè)盈利能力的增長(zhǎng)。使用企業(yè)各種負(fù)債的加權(quán)平均利率作

14、為投資回報(bào)率的最低控制線，防止負(fù)財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)。因此，企業(yè)在追求高投資回報(bào)率的時(shí)候，要注意投資報(bào)酬和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)調(diào)平衡。(b)降低企業(yè)債務(wù)利率企業(yè)負(fù)債利率和財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)在相反的方向波動(dòng)，降低負(fù)債利率會(huì)增加財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)。企業(yè)應(yīng)通過比較各金融機(jī)構(gòu)信用條件和各種債務(wù)方式的特點(diǎn)，選擇適合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、利息費(fèi)用低的債務(wù)資金。如果預(yù)計(jì)以后利率會(huì)出現(xiàn)上升趨勢(shì)，企業(yè)為了避免利息支出的增加，必須選擇固定利率利息貸款，反之，應(yīng)選擇變動(dòng)利率利息的貸款。企業(yè)還可以選擇合理的本金償還方式，將貸款的實(shí)際利率降至最低。根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)配置的要求，優(yōu)化貸款結(jié)構(gòu)，充分利用短期貸款，而不增加融資風(fēng)險(xiǎn)。四、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化中要考慮的主要因素

15、衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的關(guān)鍵是確定負(fù)債和股東權(quán)益的適當(dāng)比例。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿利益最大。理論上，投資回報(bào)率和負(fù)債利率之間的差異是正數(shù)，負(fù)債比率越高，靜態(tài)財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)就越大。相反，差額為負(fù)，債務(wù)比率渡邊杏過高，應(yīng)對(duì)普通股東遭受更大損失的情況。企業(yè)負(fù)債比率應(yīng)該有多合適，當(dāng)然沒有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)也會(huì)渡邊杏。在實(shí)際工作中，除了財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)外，還需要考慮以下幾個(gè)茄子因素：(a)景氣循環(huán)因素在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，任何國(guó)家的經(jīng)濟(jì)不是長(zhǎng)時(shí)間的增長(zhǎng)，不是長(zhǎng)時(shí)間的衰退，而是在波動(dòng)中發(fā)展。這種波動(dòng)大體上代表了復(fù)蘇、繁榮、衰退、蕭條的階段性周期，即經(jīng)濟(jì)周期。一般來說，在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段，整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)蕭條使大部分企業(yè)經(jīng)

16、營(yíng)困難，財(cái)政狀況經(jīng)常陷入困境，甚至惡化，經(jīng)濟(jì)效果下降。在牙齒期間，企業(yè)盡可能壓縮債務(wù)，甚至采取“零負(fù)債”戰(zhàn)略，這是明智的。在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇、繁榮階段，一般來說，經(jīng)濟(jì)擺脫停滯，市場(chǎng)供求旺盛，大部分企業(yè)的銷售額平穩(wěn)，利潤(rùn)水平繼續(xù)上升，企業(yè)要增加負(fù)債，抓住機(jī)會(huì)，快速發(fā)展。(b)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境因素同樣宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的企業(yè)也因各自所處的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境不同而渡邊杏一律論負(fù)債水平。一般來說，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，壟斷行業(yè)中的企業(yè)(如我國(guó)目前的煤氣、自來水、電力等企業(yè)，在同一行業(yè)中處于壟斷地位的企業(yè))在這種企業(yè)的銷售上沒有問題，因此生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不會(huì)發(fā)生大變動(dòng)，利潤(rùn)會(huì)持續(xù)上升，因此可以適當(dāng)提高負(fù)債比例，利用負(fù)債資金，增加生產(chǎn)。一般競(jìng)

17、爭(zhēng)企業(yè)，其銷售完全是市場(chǎng)、價(jià)錢變動(dòng)、利潤(rùn)穩(wěn)定困難，所以過分采用負(fù)債方式。(c)產(chǎn)業(yè)因素不同行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)內(nèi)容不同，因此資金結(jié)構(gòu)也可能有所不同。商品流通企業(yè)主要為增加庫存籌集資金，而庫存周轉(zhuǎn)時(shí)間短，現(xiàn)金化能力強(qiáng)，因此負(fù)債水平可能相對(duì)高。(威廉莎士比亞、坦普林、商品流通商、商品流通商、商品流通商、商品流通商、商品流通商)高風(fēng)險(xiǎn)、大量科研經(jīng)費(fèi)、產(chǎn)品考試周期特別長(zhǎng)的企業(yè)不宜過多使用債務(wù)資金。(d)預(yù)計(jì)投資收益如果投資利潤(rùn)好，預(yù)計(jì)相關(guān)行業(yè)或產(chǎn)品處于上升期，就要適當(dāng)提高負(fù)債比例，擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，利用財(cái)務(wù)杠桿利潤(rùn)。相反，如果預(yù)計(jì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和利潤(rùn)會(huì)下降，就要適當(dāng)減少負(fù)債，減少生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，防止財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)。另外，企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度也是影響企業(yè)負(fù)債比率高低的重要因素。對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景持樂觀進(jìn)取態(tài)度的企業(yè)經(jīng)常分配高負(fù)債比例。對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)的未來趨勢(shì)，如果害怕以悲觀或穩(wěn)健著稱的企業(yè)，就只會(huì)使用較少的負(fù)債資金。在當(dāng)前的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代，企業(yè)的價(jià)值增長(zhǎng)不再依賴工廠、機(jī)器等有形資產(chǎn)，知識(shí)資本肩負(fù)著牙齒重任，成為企業(yè)最有價(jià)值的資本，投資的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向無形資產(chǎn)投資。知識(shí)資本人才的獲取日益受到重視。企業(yè)開始關(guān)注哪些渠道和如何獲取知識(shí)資本，如何降低知識(shí)資本的成本，如何提高知識(shí)資本的效率。現(xiàn)代企業(yè)從大規(guī)模生產(chǎn)到定