1、,第五章 投資管理證券投資管理,制作人：吉文麗 2011-02,第五章 證券投資管理,能力目標(biāo)： 1. 正確計(jì)算股票估價(jià)和股票投資收益率，正確運(yùn)用股票投資決策方法； 2正確計(jì)算債券價(jià)值和債券投資收益率，正確運(yùn)用債券投資決策方法； 3正確計(jì)算基金投資的估價(jià)及收益投資決策. 知識(shí)目標(biāo)： 1掌握證券投資的目的、特點(diǎn)與種類； 2理解股票投資的目的、特點(diǎn)； 3理解債券投資的目的、特點(diǎn)； 4理解并分析基金投資的含義、種類，基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)；,第五章 證券投資管理,第一節(jié) 證券投資概述 一、證券及其種類 （一）證券的概念 證券是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證,它表明持券人或第三者者有權(quán)取得該政權(quán)所擁有

2、的特定權(quán)益. （二）證券的種類 1.按照證券發(fā)行主體的不同,可以分為政府債券、金融證券和公司證券。,第五章 證券投資管理,2按照證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系，可以分為所有權(quán)政權(quán)和債權(quán)證券。 3按照債券收益的決定因素，可以分為原生證券和衍生證券。 4按照證券收益穩(wěn)定性的不同，可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券。 6按照募集方式的不同，可分為公募證券和私募證券。,二、證券投資的含義與目的 （一）證券投資的含義與特點(diǎn) 證券投資是指投資者將資金投放于股票、債券、基金以及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。,第五章 證券投資管理,證券投資具有如下特點(diǎn)： 1流動(dòng)性強(qiáng)。證券資產(chǎn)的流動(dòng)性明顯高于實(shí)物資產(chǎn)。 2價(jià)

3、值不穩(wěn)定。證券資產(chǎn)相對(duì)于實(shí)物資產(chǎn)而言，其價(jià)格受客觀因素影響較大，而且沒有相應(yīng)的實(shí)物做保證，具有價(jià)值不穩(wěn)定、投資風(fēng)險(xiǎn)較大的特點(diǎn)。 3交易成本低。證券交易的過程快速、簡(jiǎn)捷，成本較低。,第五章 證券投資管理,（二）證券投資目的 企業(yè)進(jìn)行證券投資的目的主要有以下幾個(gè)方面：（1）暫時(shí)存放閑置資金；（2）與籌集長(zhǎng)期資金相配合；（3）滿足未來的財(cái)務(wù)需求；（4）滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求；（5）獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。,第五章 證券投資管理,三、證券投資的對(duì)象與種類 （一）債券投資 （二）股票投資 （三）基金投資 （四）期貨投資 （五）期權(quán)投資 （六）證券投資組合 證券投資組合是指企業(yè)將資金同時(shí)投資于多種證券

4、，是企業(yè)等法人單位進(jìn)行證券投資是常用的投資方式。,第五章 證券投資管理,四、證券投資的風(fēng)險(xiǎn) （一）證券投資風(fēng)險(xiǎn)的含義 證券投資風(fēng)險(xiǎn)是投資者在證券投資過程中遭受損失或達(dá)不到預(yù)期收益的可能性。包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩種。 （二）證券投資風(fēng)險(xiǎn)的種類 1系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：主要包括利息率風(fēng)險(xiǎn)、再投資風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn) 2非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)即違約風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn),第五章 證券投資管理,五、證券投資收益 證券投資收益投是資者進(jìn)行證券投資所獲得的凈收入，包括債券利息、股利及資本利得。通常情況下用相對(duì)值：年收益率表示 證券收益率通常有以下三種： （一）本期收益率 本期收益率又稱為當(dāng)前收益率，指支付的證券利息額對(duì)本

5、期證券市場(chǎng)價(jià)格的比值，即證券票面上標(biāo)明的收益與證券市場(chǎng)價(jià)格的比率。計(jì)算公式： 本期收益率支付的年利息或股息證券市場(chǎng)價(jià)格,第五章 證券投資管理,【例5-1】某人于2010年6月30日以102元的價(jià)格購(gòu)買一面值為100元、利率為8.56、每年末支付一次利息的2006年發(fā)行的5年期國(guó)債，并持有到2010年的年末，其本期收益率為多少？ 缺點(diǎn)：雖然反映了利息對(duì)實(shí)際投資本金的收益情況，但其收益額中只考慮到證券的利息收入，沒有考慮到市場(chǎng)價(jià)格與面值的差額（資本利得），因此其結(jié)果不夠真實(shí)。,第五章 證券投資管理,（二）到期收益率 既考慮到證券的利息收入，又考慮到市場(chǎng)價(jià)格與面值的差額（資本利得），較前兩種方法更真

6、實(shí)。 1短期證券到期收益率 一般不考慮時(shí)間價(jià)值因素，其基本的計(jì)算公式如下： 短期證券到期收益率年利息或股息（證券賣價(jià)買價(jià)）到期年限證券買價(jià) 【例5-2】某人于2010年6月30日以102元的價(jià)格購(gòu)買一面值為100元、利率為8.56、每年末支付一次利息的2006年發(fā)行的5年期國(guó)債，并持有到2010年的年末，其到期收益率為多少？,第五章 證券投資管理,長(zhǎng)期證券到期收益率的計(jì)算比較復(fù)雜，由于投資期限長(zhǎng)，時(shí)間價(jià)值對(duì)結(jié)果影響程度較大，所以必須考慮時(shí)間價(jià)值因素，其基本的計(jì)算公式如下： PFt/（1+i）t 其中：i到期收益率 Ft證券第t年的現(xiàn)金收入 【例5-3】某人于2010年1月1日以102元的價(jià)格購(gòu)

7、買一面值為100元、利率為8.56、每年末支付一次利息的2008年發(fā)行的5年期國(guó)債，并持有之到期，其到期收益率為多少？,第五章 證券投資管理,（三）持有期收益率 持有期收益率和到期收益率很相似，只是持有人在證券到期之前出售了證券，在債券投資中，其資本利得為：售價(jià)買價(jià)，而不是面值買價(jià)，其余同長(zhǎng)期證券到期收益率的計(jì)算完全相同，主要計(jì)算長(zhǎng)期持有收益率。 長(zhǎng)期持有收益率計(jì)算公式如下： PFt/（1+i）t 其中：i持有期收益率 Ft證券第t年的現(xiàn)金收入,第五章 證券投資管理,【例5-4】某人于2008年1月1日以102元的價(jià)格購(gòu)買一面值為100元、利率為8.56、每年末支付一次利息的2007年發(fā)行的4

8、年期國(guó)債，并持有至到2010.12.31以101元的價(jià)格拋售，其持有期收益率為多少？,第五章 證券投資管理,六、證券組合收益的衡量。 當(dāng)投資者同時(shí)進(jìn)行若干種證券投資時(shí)，其投資組合的收益率就是各種證券收益率的加權(quán)平均值。其公式為： 證券組合收益率各種證券組合收益率權(quán)數(shù) 各種證券投資的權(quán)數(shù)按照其投資額所占比重進(jìn)行確定。 【例5-5】企業(yè)購(gòu)入A、B、C、D、E五種證券，年均真實(shí)收益率分別為20、10、12、15、9，投資比重分別為0.3、0.2、0.25、0.15、0.1，求投資的組合收益率：,第五章 證券投資管理,第二節(jié) 股票投資 一、股票投資的種類和目的 股票投資主要分為兩種：普通股投資和優(yōu)先股

9、投資。 目的通常有兩種：一是獲利；二是控股 二、股票投資的特點(diǎn) （一）股票投資是權(quán)益性投資 （二）股票投資的收益高 （三）股票投資的風(fēng)險(xiǎn)較大 （四）股票投資價(jià)格波動(dòng)較大 （五）股票投資的收益不穩(wěn)定,第五章 證券投資管理,三、股票投資的估價(jià)和收益率的確定 投資者選擇投資對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)主要有兩個(gè)：價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)與收益率標(biāo)準(zhǔn)。 價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)的基本思路：當(dāng)投資價(jià)格高于價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，方案不可選；當(dāng)投資價(jià)格低于價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，方案可選。 收益率標(biāo)準(zhǔn)的基本思路是：當(dāng)實(shí)際投資收益率高于收益率標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，方案可選；當(dāng)實(shí)際收益率低于收益率標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，方案不可選。 因此，證券投資對(duì)象決策的方法也相應(yīng)由兩種：投資價(jià)值的衡量法和投資收益率的衡量法

10、。,第五章 證券投資管理,（一）股票投資的估價(jià)投資價(jià)值的衡量法 投資價(jià)值是投資者目前購(gòu)買證券可接受的最高價(jià)格限度，是投資者從經(jīng)濟(jì)角度決策某種證券是否值得投資的重要參考依據(jù)。投資價(jià)值的衡量法的基本思路是：當(dāng)投資價(jià)格高于價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，方案不可選；當(dāng)投資價(jià)格低于價(jià)格標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，方案可選。,第五章 證券投資管理,（二）投資價(jià)值的計(jì)算 計(jì)算公式：P0=Pn/（1+r） +Dt/（1+r）t 其中：P0為證券投資價(jià)值；Pn為轉(zhuǎn)讓時(shí)預(yù)計(jì)市價(jià)或到期價(jià)值；Dt為預(yù)計(jì)各年股利或債券利息額；r為投資者期望報(bào)酬率；n為期限 【例5-6】某企業(yè)有一筆閑置余款，可用于進(jìn)行甲、乙兩種股票的投資，期限兩年，預(yù)計(jì)年股利額分別為2元/

11、股、3元/股，兩年后市價(jià)渴望漲至28元和32元，現(xiàn)市價(jià)分別為26元、30元。企業(yè)期望報(bào)酬率為12。試用投資價(jià)值衡量法進(jìn)行投資方案評(píng)價(jià)。,第五章 證券投資管理,【例5-7】某企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金年購(gòu)買股票現(xiàn)有M公司和N公司股票可供選擇，若只允許投資一家公司，已知M公司股票現(xiàn)行市價(jià)為9元，上年每股股利為0.15元,預(yù)計(jì)以后每年以6%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。N公司股票現(xiàn)行市價(jià)為7元，上年每股股利為0.60元,股利分配政策一貫堅(jiān)持固定股利政策。企業(yè)期望報(bào)酬率為8。 要求： （1）利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算M公司和N公司股票價(jià)值 （2）代該企業(yè)做出股票投資決策,第五章 證券投資管理,（二）股票投資的收益率投資

12、收益率的衡量法 投資收益率的衡量法是指根據(jù)不同的證券投資情況，利用證券投資的本期收益率、到期收益率或持有期收益率等指標(biāo)與收益率標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較，當(dāng)實(shí)際投資收益率高于收益率標(biāo)準(zhǔn)時(shí)方案可選，當(dāng)實(shí)際收益率低于收益率標(biāo)準(zhǔn)時(shí)方案不可選的一種證券投資策略。,第五章 證券投資管理,【例5-8】萬通公司于2007年4月1日投資510萬購(gòu)買某種股票100萬股，在以后的2008、2009、2010年3月31日每股各分得現(xiàn)金股利0.5、0.6、0.8元,并于2010年3月31日以每股6元的價(jià)格將其全部拋售,試計(jì)算該項(xiàng)投資的投資收益率并說明在必要報(bào)酬率為15%的情況下,萬通公司是否應(yīng)進(jìn)行該支股票的投資？,第五章 證券投資

13、管理,第三節(jié) 債券投資 一、債券投資的目的、種類 （一）債券投資的目的 合理利用暫時(shí)閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益。 （二）債券投資的種類 分為短期債券投資和長(zhǎng)期債權(quán)投資兩類。 （三）債券投資的特點(diǎn) 1到期還本付息； 2債券投資者無權(quán)參與被投資企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理 3.債券投資收益率通常沒有股票高，投資風(fēng)險(xiǎn)較小。,第五章 證券投資管理,二、債券投資的估價(jià)和收益率的確定 （一）債券投資的估價(jià) 1一般情況下的債券估價(jià)模型 按復(fù)利方式計(jì)算的債券價(jià)格的估價(jià)公式。公式為 P=面值折現(xiàn)+利息折現(xiàn)= P= i/F(1+K)t +F/(1+ K)n P= I(1+K)t +F/(1+ K)n =F.（P/F，K，N

14、）+I.（P/A，K，N） 式中，P為債券價(jià)格；i為債券票面利息率；F為債券面值；I為債券每年利息；K為市場(chǎng)利率或投資人要求的必要收益率；N為付息總期數(shù)。,第五章 證券投資管理,【例5-9】某債券面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年，某企業(yè)要對(duì)債券進(jìn)行投資，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為12%，問債券的價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資。 【解析】：根據(jù)上述公式得 P=1000(P/F,12%,5)+100010%(P/A,12%,5)=927.5 即債券的價(jià)格必須低于927.5元時(shí),該投資者才能購(gòu)買。,第五章 證券投資管理,2一次還本付息且不計(jì)復(fù)利的的債券估價(jià)模型 計(jì)算公式為 P= (F+Fin)/(1+

15、 K)n= (F+Fin).(P/F,K,n) 【例5-10】某公司擬購(gòu)買一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清企業(yè)債券，面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年，不計(jì)復(fù)利，某企業(yè)要對(duì)債券進(jìn)行投資，問債券的價(jià)格為多少時(shí)才能進(jìn)行投資。 【解析】：根據(jù)上述公式得 P=1000+100010%5(P/F, 10%,5)=1020 即債券的價(jià)格必須低于1020元時(shí),該投資者才能購(gòu)買,第五章 證券投資管理,（二）債券投資的收益率 【例5-11】萬通公司于2010年1月1日以1010元價(jià)格購(gòu)買大華公司于2008年1月1日發(fā)行的面值1000元、票面利率為10%的5年期債券,若企業(yè)投資的必要報(bào)酬率為20%,要求： （1

16、）若該債券為一次還本付息債券，計(jì)算收益率并問是否應(yīng)進(jìn)行該債券的投資？ （2）若該債券為為每年末付息一次債券，計(jì)算收益率并問是否應(yīng)進(jìn)行債券的投資？,第五章 證券投資管理,第四節(jié) 基金投資 一、基金的種類 投資基金是一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金股份或受益憑證等有價(jià)證券聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，以規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)并謀取投資收益的證券投資工具?；鹬饕幸韵路诸惙椒ǎ?（一）根據(jù)組織形態(tài)的不同，分為：契約型基金、公司型基金,第五章 證券投資管理,（二）根據(jù)變現(xiàn)方式的不同，分為：封閉式基金、開放式基金 （三）根據(jù)投資標(biāo)的不同，分為：股票基金、債券基金、貨

17、幣基金、期貨基金、期權(quán)基金、認(rèn)股權(quán)證基金、專門基金,第五章 證券投資管理,二、投資基金的估價(jià)與收益率 （一）基金的價(jià)值 基金單位凈值基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額基金單位總份額 基金單位凈值是指在某一時(shí)點(diǎn)每一基金單位或基金股份所具有的市場(chǎng)價(jià)值。 基金單位凈值基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額=基金資產(chǎn)總額基金負(fù)債總額,第五章 證券投資管理,開放式基金的柜臺(tái)交易價(jià)格完全以基金單位凈值為基礎(chǔ)，通常采用認(rèn)購(gòu)價(jià)（賣出價(jià)）和贖回價(jià)（買入價(jià)）兩種報(bào)價(jià)形式。 基金認(rèn)購(gòu)價(jià)基金單位凈值首次認(rèn)購(gòu)費(fèi) 基金贖回價(jià)基金單位凈值一基金贖回費(fèi),第五章 證券投資管理,（二）基金收益率 通過基金凈資產(chǎn)的價(jià)值變化來衡量。 基金收益率 （年末持有份數(shù)年末 年

18、初持有份數(shù)年初 基金單位凈值 基金單位凈值） 年初持有份數(shù)年初基金單位凈值,第五章 證券投資管理,三、基金投資的優(yōu)缺點(diǎn) 基金投資的優(yōu)點(diǎn)是：能夠在不承擔(dān)太大風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲得較高收益；具有專家理財(cái)優(yōu)勢(shì)和資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)。 基金投資的缺點(diǎn)是：無法獲得很高的投資收益；在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人可能承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。,第五章 證券投資管理,1某企業(yè)計(jì)劃利用一筆長(zhǎng)期資金年購(gòu)買股票現(xiàn)有A公司和B公司股票可供選擇，若只允許投資一家公司，已知A公司股票現(xiàn)行市價(jià)為5元，上年每股股利為0.2元,預(yù)計(jì)以后每年以5%的增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。B公司股票現(xiàn)行市價(jià)為5.5元，上年每股股利為0.60元,股利分配政策一貫堅(jiān)持固定股利政策。企業(yè)期望報(bào)酬率為10。 要求：（1）利用股票估價(jià)模型，分別計(jì)算M公司和N公司股票價(jià)值 （2）代該企業(yè)做出股票投資決策,第五章 證券投資管理