1、1,財(cái)務(wù)報(bào)表分析,第3章 資產(chǎn)流動(dòng)性和 短期償債能力分析,2,盈利就不遭遇財(cái)務(wù)失敗嗎？ 2001年，號(hào)稱中國(guó)第一家專業(yè)連鎖店的溫州百信鞋業(yè)，在未得到銀行支持的情況下，大量開店，最多時(shí)全國(guó)有100多家連鎖百信鞋城，資金被連鎖店消耗殆盡，資金鏈終于斷裂，創(chuàng)始人因拖欠貨款、涉嫌偷漏稅而逮捕，百信隨之倒閉。原鞋城已賣掉，但仍然難償其巨額貨款。 2005年12月14日在接受本報(bào)采訪時(shí)，家世界董事長(zhǎng)兼CEO杜廈說?！按藭r(shí)全國(guó)發(fā)展計(jì)劃已開始實(shí)施，地買了，房建了，定金交了，店開了，資金很困難?！?006年，家世界危機(jī)開始出現(xiàn)，部分供貨商因欠款而停貨，甚至難以正常經(jīng)營(yíng)。家世界通過收縮戰(zhàn)線來減少虧損，并籌措資金。

2、,引言,3,本章內(nèi)容,第一節(jié) 償債能力分析概述 第二節(jié) 資產(chǎn)的流動(dòng)性、流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目分析 第三節(jié) 企業(yè)短期償債能力比率分析 第四節(jié) 影響企業(yè)短期償債能力的其他因素,4,第一節(jié) 償債能力分析概述,一、信用風(fēng)險(xiǎn)分析 二、償債能力分析與財(cái)務(wù)報(bào)表的關(guān)系 三、短期償債能力的重要性,5,一、信用風(fēng)險(xiǎn)分析,公司的資本： 一是來源于股東投資 二是由債權(quán)人提供 債權(quán)人主要關(guān)注債務(wù)人能否按時(shí)還本付息，因此，債權(quán)人要對(duì)債務(wù)人的信用狀況進(jìn)行分析。,6,一、信用風(fēng)險(xiǎn)分析,在信用分析中，應(yīng)關(guān)注負(fù)債的以下特征： 優(yōu)先級(jí)（Seniority），即得到償還的先后次序。 抵押（Collateral），指定當(dāng)債務(wù)人不能償債

3、時(shí)，債權(quán)人對(duì)特定資產(chǎn)的要求權(quán)。 契約性限制，即對(duì)債務(wù)人的某些限制，如規(guī)定債務(wù)人的流動(dòng)比率不得低于1.5:1，以保護(hù)債權(quán)人的利益。 其他條款，例如對(duì)償債基金的要求等。,7,一、信用風(fēng)險(xiǎn)分析,信用風(fēng)險(xiǎn)分析的內(nèi)容 債務(wù)人的償債能力：償債能力取決于公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力、可供銷售的資產(chǎn)和從外部金融市場(chǎng)融資的能力。 債務(wù)人還款的意愿：債務(wù)人還款的意愿取決于公司當(dāng)時(shí)對(duì)現(xiàn)金支出輕重緩急的安排。 債務(wù)人的償債能力： 短期償債能力（liquidity） 長(zhǎng)期償債能力（solvency）,8,二、償債能力分析與財(cái)務(wù)報(bào)表的關(guān)系,由于流動(dòng)負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的償還期限不同，因此企業(yè)給短期債權(quán)人和長(zhǎng)期債權(quán)人提供保障的

4、基礎(chǔ)也不同，因此，償債能力分析包括短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析。 短期償債能力分析側(cè)重于對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表中的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行分析。如圖51所示。,9,二、償債能力分析與財(cái)務(wù)報(bào)表的關(guān)系,圖51 短期償債能力分析的重點(diǎn),10,長(zhǎng)期債權(quán)人不可能指望公司用當(dāng)前的流動(dòng)資產(chǎn)在未來償還長(zhǎng)期負(fù)債，因此評(píng)價(jià)長(zhǎng)期償債能力需要考察全部資產(chǎn)對(duì)負(fù)債的保障程度，涉及到整張資產(chǎn)負(fù)債表。 長(zhǎng)期債務(wù)的償還，尤其是利息的償還，需要企業(yè)有一定的盈利能力。,二、償債能力分析與財(cái)務(wù)報(bào)表的關(guān)系,11,短期償債能力是長(zhǎng)期償債能力的前提和基礎(chǔ)。 缺乏短期償債能力會(huì)使企業(yè)失去獲得有利折扣的機(jī)會(huì)，會(huì)約束公司管理層的行動(dòng)，進(jìn)而約束公司的生

5、產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。 對(duì)債權(quán)人，意味著本金與利息能否按期收回。 對(duì)供應(yīng)商和消費(fèi)者來說，意味著企業(yè)履行合同能力的強(qiáng)弱。 對(duì)投資者，意味著投資的安全程度。 對(duì)管理者，意味著企業(yè)承受財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力大小。,三、短期償債能力的重要性,12,三、短期償債能力的重要性,償還流動(dòng)負(fù)債的現(xiàn)金是從流動(dòng)資產(chǎn)中產(chǎn)生的。 業(yè)的盈利并不決定它的短期償債能力。在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，高利潤(rùn)，也可能缺乏可用的資金。而有時(shí)企業(yè)發(fā)生虧損，但它仍然有能力償付短期負(fù)債。,13,四、流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的總體分析,14,四、流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的總體分析,15,四、流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的總體分析,16,四、流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的總體分析,17,四、流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)

6、負(fù)債的總體分析,18,四、流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的總體分析,19,第二節(jié) 資產(chǎn)的流動(dòng)性、流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)目分析,一、資產(chǎn)的流動(dòng)性 二、資產(chǎn)的項(xiàng)目分析 三、流動(dòng)負(fù)債的項(xiàng)目分析 四、營(yíng)運(yùn)資本,20,一、資產(chǎn)的流動(dòng)性,資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的物質(zhì)基礎(chǔ)，是企業(yè)“賺錢的工具?！?在資產(chǎn)負(fù)債表上，資產(chǎn)按流動(dòng)性（Liquidity）高低排列。 流動(dòng)性：各類資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金的能力和速度，是資產(chǎn)的重要特性之一。,21,一、資產(chǎn)的流動(dòng)性,流動(dòng)性有兩層含義： 變現(xiàn)所需要的時(shí)間； 變成現(xiàn)金過程中，資產(chǎn)價(jià)格的確定性。,22,一、資產(chǎn)的流動(dòng)性,按照流動(dòng)性進(jìn)行劃分，流動(dòng)資產(chǎn)是指在一年或超過一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)： （1）以現(xiàn)金（廣

7、義的現(xiàn)金，即可以隨時(shí)動(dòng)用，用于購(gòu)買商品或勞務(wù)或者用于清償債務(wù)的資金）形式存在的資產(chǎn)； （2）將轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的資產(chǎn)； （3）節(jié)約未來現(xiàn)金開支的資產(chǎn)。,23,一、資產(chǎn)的流動(dòng)性,資產(chǎn)按流動(dòng)性分類的作用在于： 向債權(quán)人提供有關(guān)短期償債能力的信息，這也是將資產(chǎn)按照流動(dòng)性進(jìn)行分類的主要目的。 有利于全面評(píng)價(jià)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。 有利于企業(yè)安排融資活動(dòng)。 便于準(zhǔn)確預(yù)測(cè)現(xiàn)金流動(dòng)。,24,二、資產(chǎn)的項(xiàng)目分析,（一）現(xiàn)金 （二）交易性金融資產(chǎn) （三）應(yīng)收賬款 （五）存貨 （五）預(yù)付賬款 （六）流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)分析,25,（一）現(xiàn)金,現(xiàn)金包括企業(yè)所擁有的俠義的庫(kù)存現(xiàn)金、銀行存款和其他貨幣資金。 現(xiàn)金是企業(yè)資產(chǎn)中流動(dòng)性

8、最強(qiáng)的資產(chǎn)。,26,（一）現(xiàn)金,持有目的： 交易性需求； 預(yù)防性需求； 投資性需求。,27,（一）現(xiàn)金,財(cái)務(wù)報(bào)表分析過程中，應(yīng)關(guān)注用途受到限制的現(xiàn)金，例如指定用于償還特定流動(dòng)負(fù)債的存款和補(bǔ)償性余額存款，往往還是被反映為流動(dòng)資產(chǎn)，但因?yàn)樗鼈儾荒茈S時(shí)用于償還一般負(fù)債和支付貨款，在評(píng)價(jià)公司短期償債能力時(shí)，應(yīng)將其剔除。 具體做法： 如指定用于償還特定流動(dòng)負(fù)債的存款，應(yīng)該將這部分存貨和負(fù)債一起剔除； 如是短期借款的補(bǔ)償性余額存款，可以將這部分補(bǔ)償性余額存款和等額的短期借款剔除； 如是長(zhǎng)期借款的補(bǔ)償性余額存款，一般應(yīng)將這部分存款列示在資產(chǎn)負(fù)債表的非流動(dòng)資產(chǎn)部分。,28,（一）現(xiàn)金,持有現(xiàn)金的成本： 資金成

9、本，資金閑置帶來的損失； 管理費(fèi)用。 不保持足額現(xiàn)金的現(xiàn)金短缺損失： 沒有足夠的現(xiàn)金購(gòu)買原材料而造成的停工待料的損失； 沒有足夠的現(xiàn)金購(gòu)買商品物資而喪失購(gòu)買機(jī)會(huì)的損失； 未能按期償還貨款而喪失現(xiàn)金折扣的損失或喪失信譽(yù)的損失等。 企業(yè)現(xiàn)金管理就是要在資產(chǎn)的流動(dòng)性和收益性之間作出權(quán)衡，使持有現(xiàn)金的總成本最低。,29,（二）交易性金融資產(chǎn),交易性金融資產(chǎn)是指滿足下列條件之一的金融資產(chǎn)：取得該金融資產(chǎn)的目的主要是為了近期內(nèi)出售或回購(gòu)。 主要是指以賺取差價(jià)為目的從二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)入的股票、債券、基金等。 企業(yè)管理者的意圖是關(guān)鍵。如果同樣的證券被年復(fù)一年地持有，那么在財(cái)務(wù)報(bào)表分析時(shí)最好將其剔除。,30,（三）應(yīng)

10、收賬款和應(yīng)收票據(jù),應(yīng)收款項(xiàng)分析主要關(guān)注兩個(gè)問題： 利用賒銷所增加的應(yīng)收款項(xiàng)所占用資金的機(jī)會(huì)成本； 可能產(chǎn)生的壞賬損失和收賬費(fèi)用。 應(yīng)收款項(xiàng)管理 可以刺激銷售 將應(yīng)收款項(xiàng)控制在適當(dāng)?shù)乃缴?不使應(yīng)收款項(xiàng)占用過多的資金 有效地防止過量的壞賬的發(fā)生和減少收款費(fèi)用,31,（三）應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù),應(yīng)收款項(xiàng)的賬齡分析： 拖欠的時(shí)間越長(zhǎng)，收回的可能性就越小，而發(fā)生壞賬的可能性也就越大。 通過編制應(yīng)收賬款賬齡分析表來進(jìn)行。,32,（三）應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù),H公司應(yīng)收賬款賬齡分析表,33,（三）應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù),利用應(yīng)收賬款賬齡分析表，可以了解： 尚在信用期限內(nèi)的應(yīng)收賬款。這些應(yīng)收賬款還沒有到償付期，因此欠

11、款是正常的；但是到期后能否收回還需要看未來的實(shí)際情況。 超過信用期限的欠款的數(shù)額、時(shí)間的長(zhǎng)短以及壞賬的可能性。,34,（三）應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù),財(cái)務(wù)報(bào)表分析人員應(yīng)關(guān)注： 壞帳準(zhǔn)備的變化，可以計(jì)算壞帳準(zhǔn)備相對(duì)于銷售收入、應(yīng)收賬款的百分比，或者結(jié)合行業(yè)與市場(chǎng)狀況進(jìn)行分析，評(píng)價(jià)壞帳準(zhǔn)備的提取是否恰當(dāng)，是否有操縱利潤(rùn)的可能。 顧客的集中程度對(duì)應(yīng)收賬款的質(zhì)量非常重要。當(dāng)應(yīng)收賬款中很大比例只集中于少數(shù)幾個(gè)顧客時(shí)，公司對(duì)這些客戶便產(chǎn)生很強(qiáng)的依賴性，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增加。這種信息往往不能從公司年度報(bào)告中獲得。,35,（三）應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù),分析應(yīng)收賬款的流動(dòng)性主要計(jì)算兩個(gè)指標(biāo)： 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（應(yīng)收賬款

12、周轉(zhuǎn)次數(shù)） 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)。將應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和企業(yè)的信用期限進(jìn)行對(duì)比，評(píng)價(jià)應(yīng)收賬款質(zhì)量存在問題。,36,（三）應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù),銷售的季節(jié)性 如果銷售具有季節(jié)性，那么應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)就不能如實(shí)反映應(yīng)收賬款實(shí)際的應(yīng)收賬款質(zhì)量。 例如，當(dāng)年末處于淡季時(shí)，應(yīng)收賬款水平往往比全年平均水平要低，而銷售收入是全年銷售收入，因此應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)會(huì)被低估，會(huì)高估應(yīng)收賬款的質(zhì)量。,37,（三）應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù),賒銷與現(xiàn)金銷售比例的變化 如果這一比例的變化較大，會(huì)導(dǎo)致同一公司不同期間或不同公司之間應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)的不可比。 外部分析者雖然得不到公司賒銷與現(xiàn)金銷售比例的具體資料，但通?？筛鶕?jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)特

13、征加以判斷。,38,（三）應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù),應(yīng)收賬款賬齡反映了其收賬的可能性。應(yīng)將幾年來應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)進(jìn)行比較。同樣應(yīng)將某一企業(yè)該項(xiàng)指標(biāo)與同行業(yè)其他公司和行業(yè)平均水平進(jìn)行對(duì)比。,39,（三）應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù),寶鋼股份壞賬準(zhǔn)備比例明細(xì),40,（三）應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù),41,（四）預(yù)付賬款,預(yù)付賬款是指已經(jīng)支付，尚未收到貨物或接受勞務(wù)的權(quán)利 。它是準(zhǔn)備在一個(gè)會(huì)計(jì)年度或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期消費(fèi)的流動(dòng)資產(chǎn)。 預(yù)付賬款在未來一般不會(huì)直接轉(zhuǎn)換現(xiàn)金，而是直接轉(zhuǎn)換成商品或勞務(wù)，因此可以節(jié)約未來的現(xiàn)金支出。 由于預(yù)付賬款的金額通常較低，因此，它們對(duì)短期償債能力幾乎沒有影響。,42,（五）存貨,存貨是指企業(yè)在日常活

14、動(dòng)中持有以備出售的產(chǎn)成品或商品，處在生產(chǎn)過程中的在產(chǎn)品，在生產(chǎn)過程或提供勞務(wù)過程中耗用的材料、包裝物、低值易耗品、修理用備件和物料等。 存貨區(qū)別于固定資產(chǎn)等非流動(dòng)資產(chǎn)的最基本的特征是，企業(yè)持有存貨的最終目的是為了出售。 制造性企業(yè)的存貨一般占流動(dòng)資產(chǎn)的一半左右。存貨的質(zhì)量對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的影響很大。,43,（五）存貨,持有存貨的目的： 出自價(jià)格的考慮。 保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要。 在進(jìn)行存貨分析時(shí)，重點(diǎn)關(guān)注： 存貨的價(jià)值； 存貨的流動(dòng)性。,44,（五）存貨,存貨的價(jià)值： 初始計(jì)量?jī)r(jià)值：存貨應(yīng)當(dāng)按照成本進(jìn)行初始計(jì)量。存貨成本包括采購(gòu)成本、制造成本和其他成本。 存貨發(fā)出計(jì)價(jià) 資產(chǎn)負(fù)債表日存貨價(jià)值的確定：出

15、于穩(wěn)健性考慮，按成本與可變現(xiàn)凈值孰低計(jì)量。成本高于其可變現(xiàn)凈值的，應(yīng)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，計(jì)入當(dāng)期損益。減值可以轉(zhuǎn)回。 可變現(xiàn)凈值估計(jì)售價(jià)至完工時(shí)估計(jì)將要發(fā)生的成本估計(jì)的銷售費(fèi)用相關(guān)稅費(fèi) 存貨毀損和盤虧： 將處置收入扣除賬面價(jià)值（存貨成本扣減累計(jì)跌價(jià)準(zhǔn)備后的金額）和相關(guān)稅費(fèi)后的金額計(jì)入當(dāng)期損益。 存貨盤虧造成的損失，應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益。,45,（五）存貨,存貨的流動(dòng)性 存貨周轉(zhuǎn)率 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 存貨周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)天數(shù)越少，說明存貨流動(dòng)性越強(qiáng)，存貨質(zhì)量越高，短期償債能力越強(qiáng)。 季節(jié)性銷售可能會(huì)歪曲存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，并影響企業(yè)之間存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的可比性。 如果存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)過低，有可能是企業(yè)的存貨置備不足，可能

16、導(dǎo)致停工待料或停業(yè)待售，會(huì)使銷售萎縮。財(cái)務(wù)分析者應(yīng)依據(jù)行業(yè)經(jīng)驗(yàn)判斷企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)是否過低。 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)低，也可能是公司的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略。,46,（五）存貨,47,（五）存貨,本年存貨跌價(jià)準(zhǔn)備變動(dòng)如下,48,（六）其他應(yīng)收款,其他應(yīng)收款是指企業(yè)除應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、應(yīng)收股利、應(yīng)收利息等以外的其他各種應(yīng)收及暫付款項(xiàng)。,49,（六）其他應(yīng)收款,50,三、流動(dòng)負(fù)債的項(xiàng)目分析,（一）流動(dòng)負(fù)債的含義及特點(diǎn) 流動(dòng)負(fù)債包括短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅金和長(zhǎng)期債務(wù)中的流動(dòng)部分。 應(yīng)付賬款也稱為商業(yè)應(yīng)付款，是因?yàn)椴少?gòu)貨物而應(yīng)付給供貨商的金額。 應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付職工薪酬和應(yīng)交

17、稅金等經(jīng)營(yíng)性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目一起屬于經(jīng)營(yíng)性負(fù)債賬戶。 短期借款一般屬于融資性負(fù)債賬戶。,51,（一）流動(dòng)負(fù)債的含義及特點(diǎn),流動(dòng)負(fù)債融資的優(yōu)點(diǎn) 融資靈活、迅速。 融資成本相對(duì)較低。 有較大的融資彈性。,52,（一）流動(dòng)負(fù)債的含義及特點(diǎn),流動(dòng)負(fù)債融資的缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)較高 由于流動(dòng)負(fù)債的償還期限較短，企業(yè)必須充分保證能及時(shí)獲得現(xiàn)金收入，否則情況一旦有變，企業(yè)將會(huì)面臨更大的資金短缺問題。 流動(dòng)負(fù)債融資是完全建立在公司信譽(yù)的基礎(chǔ)之上，一旦企業(yè)不能歸還流動(dòng)負(fù)債，必然會(huì)極大地?fù)p害企業(yè)的形象和聲譽(yù)。 流動(dòng)負(fù)債融資的歸還一旦發(fā)生問題，會(huì)連鎖影響到其他相應(yīng)負(fù)債的歸還。因?yàn)榱鲃?dòng)負(fù)債的歸還時(shí)限相當(dāng)短暫且不具有融通性，企業(yè)不可能在

18、償還時(shí)期上得到很大的寬限，因此常會(huì)因一項(xiàng)索賠引起一聯(lián)串索賠。,53,（一）流動(dòng)負(fù)債的含義及特點(diǎn),在流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目分析中，主要關(guān)注各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的計(jì)價(jià)與流動(dòng)性問題。 流動(dòng)負(fù)債不存在流動(dòng)性問題，流動(dòng)負(fù)債的計(jì)價(jià)也比較簡(jiǎn)單。,54,案例,麥道克控制著世界上最大的新聞出版集團(tuán) ，年?duì)I業(yè)收入達(dá)60億美元，控制了澳大利亞70的新聞業(yè)， 45的英國(guó)報(bào)業(yè)，又把美國(guó)相當(dāng)一部分電視網(wǎng)絡(luò)置于他的王國(guó)統(tǒng)治之下。 麥道克報(bào)業(yè)背了24億美元債。他的債權(quán)遍于全世界，美國(guó)、英國(guó)、瑞士、荷蘭、印度和香港。那些大大小小的銀行也樂于給他貸款，他的報(bào)業(yè)王國(guó)的財(cái)務(wù)架構(gòu)里共有146家債主。 債務(wù)大，債主多，麥道克對(duì)付起來也實(shí)在不容易，一發(fā)牽動(dòng)

19、全身。,55,案例,1990年，西方經(jīng)濟(jì)衰退剛露苗頭，麥道克報(bào)業(yè)王國(guó)就像中了邪似的，幾乎在陰溝里翻船，而且令人不能置信，僅僅為1000萬美元的一筆小債務(wù)。 美國(guó)匹茲堡有家小銀行，前些時(shí)候巴巴結(jié)結(jié)地貸款給麥道克1000萬美元。 麥道克原以為這筆短期貸款，到期可以付息轉(zhuǎn)期，延長(zhǎng)貸款期限。也不知哪里聽來的風(fēng)言風(fēng)語(yǔ)，這家銀行認(rèn)為麥道克的支付能力不佳，通知麥道克這筆貸款到期必須收回，而且規(guī)定必須全額償付現(xiàn)金。,56,案例,麥道克起初毫不在意，籌集1000萬美元現(xiàn)款輕而易舉。他在澳洲資金市場(chǎng)上享有短期融資的特權(quán)，期限一周到一個(gè)月，金額可以高到上億美元。他派代表去融資，大出意外，說麥道克的特權(quán)已凍結(jié)了。對(duì)方

20、說日本大銀行在澳大利亞資金市場(chǎng)上投入的資金抽了回去，頭寸緊了。 麥道克得知被拒絕融資后很不愉快，東邊不亮西邊亮，他親自帶了財(cái)務(wù)顧問飛往美國(guó)去貸款。到了美國(guó)，卻始料所及，那些跟他打過半輩子交道的銀行家，這回像是聯(lián)手存心跟他過不去，都婉言推辭，一個(gè)子兒都不給。,57,案例,麥道克和財(cái)務(wù)顧問在美洲大陸兜來兜去，弄到了求爺爺告奶奶的程度，還是沒有借到1000萬美元。 而還貸期一天近似一天，商業(yè)信譽(yù)可開不得玩笑。若是還不了這筆債，那么引起連鎖反應(yīng)，就不是匹茲堡一家鬧到法庭，還有145家銀行都會(huì)像狼群一般，成群結(jié)隊(duì)而來索還貸款，具有最佳支付能力的大企業(yè)都經(jīng)受不了債權(quán)人聯(lián)手要錢。這樣一來，麥道克的報(bào)業(yè)王國(guó)就

21、得清盤，被24億美元債券壓垮，而麥道克也就完了。 怎么辦？,58,案例,麥道克強(qiáng)自鎮(zhèn)定下來思考，豁然開朗，決定回頭去找花旗銀行。 花旗銀行是麥道克報(bào)業(yè)集團(tuán)的最大債主，投入資金最多（14億美元）。 花旗銀行權(quán)衡利弊，同意對(duì)他的報(bào)業(yè)王國(guó)進(jìn)行一番財(cái)務(wù)調(diào)查，將資產(chǎn)負(fù)債狀況作出全面評(píng)估，取得結(jié)論后采取對(duì)策行動(dòng)。 花旗調(diào)查后的結(jié)論：支持麥道克！,59,案例,解救方案：由花旗銀行牽頭，所有貸款銀行都必須待在原地不動(dòng)，誰也不許退出貸款團(tuán)。以免一家銀行退出，采取收回貸款的行動(dòng)，引起連鎖反應(yīng)，匹茲堡那家小銀行，由花旗出面，對(duì)它施加影響和壓力，要它到期續(xù)貸，不得收回貸款。,60,（二）短期借款及其分析,短期借款的利

22、率會(huì)因不同的借款企業(yè)、不同的借款金額和不同的借款時(shí)間而有所不同。例如銀行對(duì)信譽(yù)好、經(jīng)濟(jì)實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)只收取較低的利率，而向信譽(yù)差、經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱的企業(yè)收取較高的利率。 短期借款的優(yōu)點(diǎn)： 與長(zhǎng)期銀行借款相比，融資效率較高； 融資的彈性較大，企業(yè)可以根據(jù)需要隨時(shí)借款，企業(yè)資金充足時(shí)及早償還。 短期借款的缺點(diǎn)：融資風(fēng)險(xiǎn)較高。,61,（二）短期借款及其分析,62,（二）短期借款及其分析,于資產(chǎn)負(fù)債表日，本集團(tuán)短期借款中，人民幣借款年利率為2.4%至7.2%(2007年：5.43%至6.93%)；美元借款年利率為L(zhǎng)IBOR+0.4%至LIBOR+1.8%(2007年：LIBOR+0.2%至LIBOR+0.8%

23、)；歐元借款年利率為L(zhǎng)IBOR+0.35%至LIBOR+0.65%(2007年：LIBOR+0.35%至LIBOR+0.45%)。 于2008年12月31日，本集團(tuán)的短期借款質(zhì)押物均為已貼現(xiàn)未到期的商業(yè)承兌匯票。本集團(tuán)于2008年12月31日的保證借款均由三井物產(chǎn)株式會(huì)社提供保函擔(dān)保。,63,（三）應(yīng)付賬款和預(yù)收貨款,應(yīng)付賬款：企業(yè)在約定期限內(nèi)可以無償占用銷貨單位的這筆資金，是一種免費(fèi)信用。 預(yù)收貨款：實(shí)質(zhì)上相當(dāng)于企業(yè)向購(gòu)貨方借人了一筆資金。這種形式多存在于生產(chǎn)周期長(zhǎng)、單位商品價(jià)值高的行業(yè)，如造船業(yè)、專用機(jī)床制造業(yè)。對(duì)于生產(chǎn)緊缺商品的企業(yè)也可以利用這種融資方式。,64,（三）應(yīng)付賬款和預(yù)收貨款

24、,商業(yè)信用融資的優(yōu)點(diǎn)： 是一種“自然性融資”，伴隨商品交易而自然產(chǎn)生，不需為此辦理特別辦理手續(xù)，使用比較方便； 與銀行借款融資相比，限制條件較少，選擇余地較大； 如果沒有現(xiàn)金折扣或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，則企業(yè)使用商業(yè)信用融資并不發(fā)生融資成本。 商業(yè)信用融資的缺點(diǎn)： 商業(yè)信用融資的期限較短； 對(duì)賒購(gòu)商品引起的應(yīng)付賬款，如果放棄現(xiàn)金折扣，必須負(fù)擔(dān)較高的機(jī)會(huì)成本。,65,（三）應(yīng)付賬款和預(yù)收貨款,寶鋼股份的應(yīng)付賬款通常在3個(gè)月內(nèi)清償；于2008年12月31日，本集團(tuán)賬齡一年以上的應(yīng)付賬款主要為建設(shè)周期較長(zhǎng)的技改與基建項(xiàng)目未結(jié)算工程款，金額共計(jì)人民幣792,436,619.32元。,66,（四）應(yīng)付票據(jù)

25、,相對(duì)于應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款兩種商業(yè)信用形式，應(yīng)付票據(jù)給收款方按期收回貨款提供了更大的保證。但是對(duì)付款方來說就因此承擔(dān)了更大的融資風(fēng)險(xiǎn)。 商業(yè)匯票的融資期限一般比商業(yè)信用要長(zhǎng)：商業(yè)信用一般為30天，最長(zhǎng)不能超過60天；而商業(yè)匯票的融資期限一般為16個(gè)月。,67,（四）應(yīng)付票據(jù),68,四、營(yíng)運(yùn)資本,營(yíng)運(yùn)資本不是一個(gè)財(cái)務(wù)比率，它是流動(dòng)資產(chǎn)超過流動(dòng)負(fù)債的金額。 營(yíng)運(yùn)資本流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)負(fù)債 一般而言，營(yíng)運(yùn)資本越高，公司的流動(dòng)性越強(qiáng)。 過高的營(yíng)運(yùn)資本不僅沒有必要，而且是無益的。對(duì)制造性企業(yè)而言，流動(dòng)資產(chǎn)較固定資產(chǎn)的回報(bào)率要低。一旦公司具有了適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性，增加額外的流動(dòng)資產(chǎn)投資會(huì)降低整體的資產(chǎn)回報(bào)率，進(jìn)而降低

26、每元投資可以獲得的利潤(rùn)。,69,四、營(yíng)運(yùn)資本,營(yíng)運(yùn)資本應(yīng)與其以前年度的數(shù)額相比較，以確定其是否合理。 由于營(yíng)運(yùn)資本是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，而企業(yè)規(guī)模可能擴(kuò)大或縮小，所以規(guī)模不同的企業(yè)比較其營(yíng)運(yùn)資本指標(biāo)是無意義的。,70,第三節(jié) 企業(yè)短期償債能力比率分析,分析的基本思路：將流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)資產(chǎn)的某一組成部分與流動(dòng)負(fù)債進(jìn)行比較。 反映企業(yè)短期償債能力的財(cái)務(wù)比率： 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 現(xiàn)金比率 銀行和其他貸款人、投資者、分析師和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)運(yùn)用這些比率來評(píng)估公司的信譽(yù)以及短期融資的合理性。,71,一、流動(dòng)比率,即流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之間的比率，是衡量公司短期償債能力最常用的指標(biāo)。 投資者通過分析流動(dòng)比率可以知

27、道公司一元的短期負(fù)債能有幾元流動(dòng)資產(chǎn)可以清償；表示現(xiàn)金和期望在一年或短于一年的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的資產(chǎn)相對(duì)于必須在一年或短于一年的時(shí)間內(nèi)償還的債務(wù)的倍數(shù)。 衡量?jī)斶€流動(dòng)負(fù)債的能力或流動(dòng)負(fù)債受到流動(dòng)資產(chǎn)保障的程度。,72,一、流動(dòng)比率,流動(dòng)比率越高，表現(xiàn)公司的短期償債能力越強(qiáng)，并表明公司有充足的營(yíng)運(yùn)資金；反之說明公司的負(fù)債能力不強(qiáng)，營(yíng)運(yùn)資金不足。 20世紀(jì)60年代中期，制造性企業(yè)都努力將流動(dòng)比率控制在2.00或更高。從那時(shí)起，許多企業(yè)的流動(dòng)比率開始低于2.00。20世紀(jì)90年代之后，平均值已降為1.5 ：1左右。 在我國(guó)，財(cái)務(wù)安全的企業(yè)，其流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)高于流動(dòng)負(fù)債，不得低于1：1，一般以大于1.5：

28、1較合適。,73,一、流動(dòng)比率,流動(dòng)比率也不是越高越好。流動(dòng)比率超過5：1，則意味公司的資產(chǎn)未得到充分利用。 必要將其與同行業(yè)的平均流動(dòng)比率進(jìn)行對(duì)比。,74,一、流動(dòng)比率,優(yōu)點(diǎn)： 流動(dòng)比率比營(yíng)運(yùn)資本更能表現(xiàn)企業(yè)短期償債能力?？紤]到了規(guī)模，使指標(biāo)更具可比性。 缺點(diǎn)： 不能揭示流動(dòng)資產(chǎn)的構(gòu)成內(nèi)容，與公司未來現(xiàn)金流量之間的關(guān)系不密切； 流動(dòng)比率是靜態(tài)指標(biāo)，不一定能代表一般情況； 流動(dòng)比率容易被企業(yè)管理層粉飾（如目前的流動(dòng)比率大于1，年末用銀行存款償還短期借款）； 流動(dòng)比率往往和盈利能力成反向關(guān)系，企業(yè)的主要目的是盈利，而不是還債。,75,二、速動(dòng)比率,速動(dòng)比率是速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的比率。又被稱為“酸

29、性測(cè)試”比率 速動(dòng)資產(chǎn)是指現(xiàn)金加上交易性金融資產(chǎn)和應(yīng)收賬款的和，或者流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨和預(yù)付費(fèi)用的差。 速動(dòng)比率衡量的是公司的流動(dòng)負(fù)債由流動(dòng)性更強(qiáng)的速度資產(chǎn)（即現(xiàn)金和將在最快的時(shí)間內(nèi)轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金的資產(chǎn)）保障的程度，是衡量公司到期清算能力的指標(biāo)。,76,二、速動(dòng)比率,速動(dòng)比率的計(jì)算公式如下： 速動(dòng)比率表示，對(duì)每1元的短期負(fù)債，公司有多少元的存量現(xiàn)金和其他速動(dòng)資產(chǎn)與其相對(duì)應(yīng)。一般而言，速動(dòng)比率越高，短期債務(wù)就越安全。 速動(dòng)比率如果保持在1：l，則流動(dòng)負(fù)債的安全性較有保障。20世紀(jì)90年代以來速動(dòng)比率已降為約0.8 ：1左右。,77,二、速動(dòng)比率,一些行業(yè)的速動(dòng)比率低于1是正常的，而另一些行業(yè)則要求速動(dòng)

30、比率必須高于1。 例如，零售商店通常只采用現(xiàn)銷而沒有賒銷這種類型企業(yè)速動(dòng)比率將低于1，但仍有充分的流動(dòng)性。,78,二、速動(dòng)比率,速動(dòng)比率剔除存貨的原因： 存貨容易陳舊過時(shí)和變質(zhì)。轉(zhuǎn)讓存貨所能收到的現(xiàn)金數(shù)額是不確定的； 存貨轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金的時(shí)間更長(zhǎng)。 部分存貨還可能作為特定債權(quán)人的抵押品。 預(yù)付費(fèi)用屬于不能轉(zhuǎn)化成現(xiàn)金的資產(chǎn)，因此它也被排除在速動(dòng)比率的分子之外。,79,二、速動(dòng)比率,缺點(diǎn)： 速動(dòng)資產(chǎn)中包含了流動(dòng)性較差的應(yīng)收賬款，使速動(dòng)比率所反映的償債能力受到懷疑。 靜態(tài)指標(biāo)，不一定能代表一般情況。 也容易被企業(yè)管理層粉飾。,80,三、現(xiàn)金比率,現(xiàn)金比率，即經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量對(duì)負(fù)債總額比率，是指經(jīng)營(yíng)活動(dòng)

31、現(xiàn)金凈流量除以長(zhǎng)期和短期負(fù)債合計(jì)，是衡量公司短期償債能力最為穩(wěn)健的指標(biāo)。 公式表明，在最近一個(gè)會(huì)計(jì)循環(huán)中，公司每一元負(fù)債有多少元的現(xiàn)金流作為保障。短期債務(wù)的本金和利息都需要用現(xiàn)金償還。因此，現(xiàn)金比率低表明公司償還債務(wù)的能力較弱。,81,三、現(xiàn)金比率,計(jì)算現(xiàn)金比率的另一個(gè)思路是用資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物除以負(fù)債總額，即： 除非企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境中否則分析者很少重視現(xiàn)金比率指標(biāo)。 對(duì)失敗公司的研究發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)金比率低是預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)失敗的一個(gè)比較可靠的預(yù)測(cè)指標(biāo)。 一般結(jié)合競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的現(xiàn)金比率、同行業(yè)現(xiàn)金比率平均值或公司過去數(shù)年的現(xiàn)金比率進(jìn)行評(píng)價(jià)。,82,83,四、營(yíng)業(yè)周期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期,營(yíng)業(yè)周期是指從取得存貨到售出存貨收回現(xiàn)金的整個(gè)期間，因此，營(yíng)業(yè)周期是應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)的之和。 營(yíng)業(yè)周期 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 不同行業(yè)的營(yíng)業(yè)周期存在較大區(qū)別。例如，食品店的營(yíng)業(yè)周期很短；小汽車制造商的營(yíng)業(yè)周期少于一年；輪船制造企業(yè)的營(yíng)業(yè)周期長(zhǎng)于一年。,84,四、營(yíng)業(yè)周期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期,現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是從另一個(gè)角度衡量流動(dòng)性。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是將現(xiàn)金流出（采購(gòu)材料或商品）轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金流入（通過收回應(yīng)收賬款）所要求的時(shí)間