1、，第二章期貨市場(chǎng)和期貨套期保值采用戰(zhàn)略，0，PPT學(xué)習(xí)交流，1，期貨市場(chǎng)1.1期貨市場(chǎng)概述1.2期貨合約的內(nèi)容和特征1.3期貨市場(chǎng)交易機(jī)制1.4期貨市場(chǎng)教練，牙齒章節(jié)概述，2，期貨合約套期保值策略2.1套期保值的基本原則2.2基本差異風(fēng)險(xiǎn)2.3交叉擔(dān)保和套期保值2.4股指數(shù)期貨投資組合資產(chǎn)商品期貨：1730年代，日本堂島大米會(huì)1842年，紐約棉花交易所紐約棉花交易所紐約交易所紐約芝加哥期貨交易所Chicago Board of Trade(Cbot)CME于1976年啟動(dòng)的第一個(gè)利率期貨產(chǎn)品。1982年，CME發(fā)起了第一個(gè)股票指數(shù)期貨產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)500金志洙期貨合約。1.1期貨市場(chǎng)概述，3，中國(guó)設(shè)

2、立期貨市場(chǎng)是正常所的糧食交易市場(chǎng)，目前共有19種期貨合約是交易(2012年十二月標(biāo)準(zhǔn))正常所對(duì)象所中期禁所，1.1期貨市場(chǎng)概述，4，期貨合約的兩種茄子制度安排：交易對(duì)象的物理屬性要求牙齒規(guī)定是基本合約標(biāo)志的制度安排。除此基本安排外的保證金制度、市場(chǎng)結(jié)算制度、每日價(jià)錢(qián)上升和下降、交易融化度和頭、1.2期貨合約的內(nèi)容和特征、5、 保證金制度是指期貨交易者在交易時(shí)必須通過(guò)期貨經(jīng)紀(jì)公司以一定數(shù)量或比例的資金進(jìn)行交易以準(zhǔn)備違約風(fēng)險(xiǎn)的制度，約定的市場(chǎng)價(jià)錢(qián)結(jié)算各交易者損益的安排，稱為市結(jié)算，指每天結(jié)束時(shí)根據(jù)結(jié)算價(jià)錢(qián)計(jì)算損益兌換所，通常規(guī)定每天最高和最低交易價(jià)錢(qián)的上升。 以下跌限制來(lái)控制期貨交易的保證金風(fēng)險(xiǎn)的

3、狀態(tài)交易融解制度也可以經(jīng)常使用的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)控制的措施：某種交易時(shí)間觸發(fā)特定的變動(dòng)幅度是終止交易或限制范圍內(nèi)的交易。倉(cāng)庫(kù)限制系統(tǒng)：為防止市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)或交易風(fēng)險(xiǎn)，限制交易者位置數(shù)量和持有時(shí)間的措施，1.2期貨合約的內(nèi)容和特征，6，期貨市場(chǎng)交易機(jī)制的相關(guān)方有期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)人。FCM)和期貨交易者(Traders)提供期貨交易所期貨合約商品，負(fù)責(zé)交易價(jià)格中間商，通過(guò)中介間損益結(jié)算和各種制度，對(duì)中介商及交易者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制期貨經(jīng)紀(jì)人是期貨交易的經(jīng)紀(jì)人，任何期貨交易者必須先在期貨中介商傷口開(kāi)設(shè)期貨交易賬戶，然后才能進(jìn)行交易。通過(guò)期貨交易所期貨經(jīng)紀(jì)人清算期貨交易的期貨交易者對(duì)期貨價(jià)錢(qián)(期貨)有很多意見(jiàn)的

4、交易雙方，通過(guò)各種不同的交易指令實(shí)現(xiàn)自己的交易目的。，1.3期貨市場(chǎng)交易機(jī)制，7，期貨交易者可以下達(dá)的一般交易命令類型市場(chǎng)價(jià)錢(qián)命令停止損失命令價(jià)錢(qián)限制命令價(jià)錢(qián)限制命令牙齒指示是當(dāng)前我國(guó)期貨交易支持的主要至少可以買(mǎi)賣(mài)或出售的一方都可以交易的交易機(jī)制，1.3期貨市場(chǎng)交易機(jī)制，9，交易結(jié)果(限制價(jià)格指示):件1，1.3期貨市場(chǎng)交易機(jī)制，10，交易結(jié)果(1.3期貨市場(chǎng)交易機(jī)制，11，投資者損益計(jì)算：1英寸乘以開(kāi)始和結(jié)束期間的價(jià)錢(qián)變化假設(shè)第三個(gè)空倉(cāng)庫(kù)5手第三次交易后，當(dāng)天結(jié)算價(jià)為11.5韓元，我們可以計(jì)算第三次交易當(dāng)天收盤(pán)后該交易者的損益，計(jì)算為5(11.5-10)(-2)(11.5-11)(-5)(1

5、1.5-11) 根據(jù)期貨經(jīng)紀(jì)人和交易所之間的清算水平關(guān)系，一般來(lái)說(shuō)，期貨經(jīng)紀(jì)人至少要全面結(jié)算，1.3期貨市場(chǎng)交易機(jī)制，13，期貨交易清算期貨交易清算的例子：假設(shè)我們交易所只有一個(gè)交易對(duì)象。牙齒交易的三個(gè)茄子期貨經(jīng)紀(jì)人A、B、C、A和B是全面結(jié)算會(huì)員，C是交易會(huì)員。5名期貨交易者分別在經(jīng)紀(jì)人A(交易者1號(hào)和2號(hào))、B(交易者5號(hào))和C(交易者3號(hào)和4號(hào))開(kāi)立帳戶。清算所根據(jù)凈位置假設(shè)，各結(jié)算會(huì)員經(jīng)紀(jì)人的保證金，各經(jīng)紀(jì)人根據(jù)交易者多孔量角總和的總位置接收保證金等。1.3期貨市場(chǎng)交易機(jī)制，14，期貨交易的清算，假定目前各方開(kāi)立賬戶的第一筆交易如下：中介商A 250個(gè)，230個(gè)，公共資金20個(gè)，純達(dá)發(fā)

6、：交易商1 100個(gè)，長(zhǎng)交易商2 90個(gè)，公共經(jīng)紀(jì)人A處150個(gè)，公共交易商140個(gè)3中介商C處150個(gè)以上的交易商4在中介商C處開(kāi)設(shè)140個(gè)。中間商B 0收購(gòu)，20收購(gòu)20收購(gòu)交易者5中介商B中20收購(gòu)空白最終清算所2人：中介商A和中介商B村假設(shè)中介商A 20收購(gòu)收購(gòu)收購(gòu)那么各方應(yīng)繳納的初始保證金：經(jīng)紀(jì)人A:共480元的初始保證金，清算20元的保證金，交易者1的100元，交易者2的90元經(jīng)紀(jì)人C從交易者3和4處收取290元，可以計(jì)算為向經(jīng)紀(jì)人A繳納。中間商B:假設(shè)從交易者5處收到20元保證金，清算支付的保證金20元，期貨市場(chǎng)交易機(jī)制，16，期貨交易清算從目前牙齒合約的價(jià)錢(qián)10元上升到11元，

7、所有多頭都獲得收益，因此不需要追加保證金，但由于所有已經(jīng)繳納的保證金赤字，需要追加1元/中間商A需額外收取230元的浮動(dòng)保證金：交易者2的90元和中間商C的140元。經(jīng)紀(jì)人b需要交易者5的20元。所有索賠的變動(dòng)保證金由多區(qū)方中介商A通過(guò)交易方1帳戶100元中介商A通過(guò)中介商C轉(zhuǎn)入交易方3帳戶150元中介商B轉(zhuǎn)入清算所，然后將清算所的牙齒金額轉(zhuǎn)移到中介商A，清算所的保證金保持不變，仍為40元。1.3期貨市場(chǎng)交易機(jī)制，17，投資者一旦開(kāi)始期貨交易，從開(kāi)倉(cāng)到退場(chǎng)，都有三種茄子方法，即平倉(cāng)牙齒，這是最常見(jiàn)的方法之一，即期間全縣，意思是在交易所的安排下有現(xiàn)貨交易需求如上所述，必須在交易所進(jìn)行，直到最后一

8、個(gè)交易日之后。1.3期貨市場(chǎng)交易機(jī)制，18，期貨市場(chǎng)監(jiān)管的目的是協(xié)調(diào)和控制期貨市場(chǎng)中交易者、中介機(jī)構(gòu)、交易所參與的市場(chǎng)制度安排。系統(tǒng)的交易者、中介機(jī)構(gòu)或交易所的風(fēng)險(xiǎn)期貨相關(guān)規(guī)定：目前我國(guó)沒(méi)有專門(mén)的期貨法、期貨相關(guān)法規(guī)，牙齒期貨交易管理?xiàng)l例是目前期貨監(jiān)督機(jī)構(gòu)確定期貨市場(chǎng)監(jiān)督權(quán)、責(zé)任、義務(wù)的最高標(biāo)準(zhǔn)期貨監(jiān)督機(jī)構(gòu)。我國(guó)期貨行業(yè)的政府監(jiān)督機(jī)關(guān)是證券監(jiān)督會(huì)。另外，期貨交易者保險(xiǎn)資金的監(jiān)督由中國(guó)期貨保證金監(jiān)督中心負(fù)責(zé)。中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)也是期貨演藝企劃公司產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)，負(fù)責(zé)部分市場(chǎng)教練功能。美國(guó)期貨期權(quán)等衍生品的監(jiān)管機(jī)構(gòu)Commodity Futures Trading Commission(CFTC)獨(dú)立于SE

9、C。1.3期貨市場(chǎng)教練，19，對(duì)沖是什么？對(duì)沖最初是指現(xiàn)貨交易者利用期貨合約交易創(chuàng)造與現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)方向相反的適當(dāng)數(shù)量的位置，對(duì)沖(hedge)現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)的交易策略。無(wú)論交易現(xiàn)貨或其他衍生品，都要價(jià)錢(qián)承擔(dān)向不利方向移動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。如果兩個(gè)交易對(duì)象的價(jià)錢(qián)牙齒密切相關(guān)，在兩者之上分別建立數(shù)量和方向牙齒適當(dāng)?shù)奈恢?，就可以?duì)沖兩者的風(fēng)險(xiǎn)，從而整體降低交易者風(fēng)險(xiǎn)。2.1套對(duì)沖戰(zhàn)略的基本原則，20，“最佳”公報(bào)戰(zhàn)略：期貨市場(chǎng)交易的合同對(duì)象和現(xiàn)貨的目標(biāo)通常不同。因此，在好望角的時(shí)候，如何選擇合同、倉(cāng)庫(kù)大小，對(duì)于給定的目標(biāo)，存在政策最優(yōu)化問(wèn)題。具體的“最佳”保險(xiǎn)戰(zhàn)略完全取決于市場(chǎng)價(jià)錢(qián)行為規(guī)則和保險(xiǎn)人對(duì)決策目標(biāo)的假設(shè)。因此

10、，我們需要對(duì)投保險(xiǎn)者決策目標(biāo)的假設(shè)，以確定哪種戰(zhàn)略是“最佳”的禮品包裝戰(zhàn)略。牙齒目標(biāo)選擇與決策者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)收入或財(cái)富的評(píng)價(jià)有關(guān)，與對(duì)圖保策略的事后評(píng)價(jià)有關(guān)。期間，現(xiàn)在的戰(zhàn)略可以在每次進(jìn)行回合的損益后觀察到，但要注意，這只是隨機(jī)事件的一次實(shí)現(xiàn)。2.1套對(duì)沖戰(zhàn)略的基本原則，21，多方面保證：利用期貨合約進(jìn)行對(duì)沖是最簡(jiǎn)單、最經(jīng)典的衍生品對(duì)沖現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略?，F(xiàn)貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)方向一般需要具體分析，因此習(xí)慣上，圖博交易者在期貨市場(chǎng)中采取多個(gè)或公頭，分別根據(jù)多頭博保證(long hedge)和公頭保證(short hedge)，對(duì)沖所用的期貨合約及其位置，圖梅戰(zhàn)略分為靜態(tài)拋售和動(dòng)態(tài)拋售。動(dòng)態(tài)包保修可視為由多個(gè)靜態(tài)包

11、策略組成的序列。，2.1套對(duì)沖策略的基本原則，22，在“靜態(tài)”套保障中探討拉式原理，靜態(tài)套策略是對(duì)拉式策略的簡(jiǎn)化。假設(shè)池化“期間”的價(jià)錢(qián)變動(dòng)不影響決策者的最優(yōu)化目標(biāo)，那么期末關(guān)注基礎(chǔ)上價(jià)錢(qián)變動(dòng)的話，現(xiàn)貨位置可以分為“變量，待定”。通常我們提到后者，后者習(xí)慣性地將現(xiàn)貨定位視為“沉沒(méi)”，2.1套擔(dān)保戰(zhàn)略的基本原則，23，期貨市場(chǎng)套擔(dān)保的例子1未來(lái)銅價(jià)下跌可能會(huì)降低收益，因此牙齒企業(yè)可以在期貨市場(chǎng)(如可能)中賣(mài)空同樣數(shù)量的銅期貨(如1噸)藝妓銅和現(xiàn)貨銅的價(jià)錢(qián)(例如，開(kāi)始時(shí)每噸價(jià)錢(qián))分別為58750和59000，假設(shè)在拋售結(jié)束時(shí)兩種茄子可能性同時(shí)上升到59500或同時(shí)下降到57500。2.1擔(dān)保戰(zhàn)略的

12、基本原則，24，期貨市場(chǎng)擔(dān)保示例1 -公債擔(dān)保，2.1擔(dān)保戰(zhàn)略的基本原則，25，期貨市場(chǎng)擔(dān)保示例2 -多頭擔(dān)保假定目前銀加工企業(yè)和客戶有合同根據(jù)當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格確定三個(gè)月后交貨的銀加工產(chǎn)品部署，加工周期快，牙齒銀加工企業(yè)在交貨前的短時(shí)間內(nèi)(例如三天前)因此，牙齒企業(yè)從現(xiàn)在到購(gòu)買(mǎi)期間，都要承擔(dān)銀價(jià)提高的費(fèi)用增加的風(fēng)險(xiǎn)，所以在期貨市場(chǎng)達(dá)都選擇了同樣數(shù)量的奇銀。隱藏線和現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)(基礎(chǔ)價(jià)錢(qián))分別為38和40，在拋售結(jié)束時(shí)有兩種茄子可能性。同時(shí)上升到45，或者同時(shí)下降到35。2.1套對(duì)沖策略的基本原則，26套，期貨市場(chǎng)對(duì)沖的示例2套，2.1套對(duì)沖策略的基本原則，27套，兩個(gè)茄子示例摘要：2.1套對(duì)沖策略的基

13、本原則，28套，摘要：這里要注意的是我們選擇的禮物最后，我們?cè)谶@里計(jì)算的方法是對(duì)給定的現(xiàn)貨風(fēng)險(xiǎn)暴露。統(tǒng)一補(bǔ)充2.1套對(duì)沖戰(zhàn)略的基本原則，29、摘要(繼續(xù))沉沒(méi)現(xiàn)貨費(fèi)用，可以說(shuō)明如下：s表示現(xiàn)貨價(jià)錢(qián)，F(xiàn)表示期貨價(jià)格，0和1表示封面開(kāi)始和結(jié)束的時(shí)間。那么1: 1期間現(xiàn)行保修組合的0至1期間收入為S1-S0-(F1-F0)=F0-S0(空腹保修和期末期間當(dāng)前價(jià)錢(qián)相同)-(S1-s0) (f1-F0)=s0火車(chē)是現(xiàn)貨工具銷售成本和多張銷售收入的一部分，因此，火車(chē)提高對(duì)公報(bào)有利，對(duì)多斗保險(xiǎn)者不利。(威廉莎士比亞，溫斯頓，基本車(chē)，基本車(chē)，基本車(chē)，基本車(chē)，基本車(chē))各種產(chǎn)品基本差別的符號(hào)根據(jù)現(xiàn)貨標(biāo)志的產(chǎn)品特性有各自的特點(diǎn)，總是正數(shù)、負(fù)數(shù)或正數(shù)。像黃金