1、1,外匯衍生產(chǎn)品的交易機制,外匯遠期(FX Forwards) 外匯期貨(FX Futures) 外匯期權(quán)(FX Options) 外匯互換(FX Swaps),2,外匯遠期,本質(zhì)上是一種預(yù)約買賣外匯的交易 買賣雙方簽訂合同，約定買賣外匯的幣種、數(shù)額、匯率和交割時間 到規(guī)定的交割日期或在約定的交割期內(nèi)，按照合同規(guī)定條件完成交割,3,外匯遠期分類,定期外匯遠期交易 固定交割日期 在成交日順延相應(yīng)遠期期限后進行交割 擇期外匯遠期交易 不固定交割日期 零售外匯市場上，銀行在約定期限內(nèi)給予客戶交割日選擇權(quán),4,外匯遠期交易主體和期限,外匯遠期合約的需要者有進口商、短期外幣債務(wù)人和對外匯遠期看漲的投機者

2、,外匯遠期合約的供給者有出口商、持有即將到期的外幣債權(quán)人和對外匯遠期看跌的投機者,商業(yè)銀行等金融機構(gòu)通常扮演中介角色，在外匯交易中發(fā)揮重要作用,外匯遠期業(yè)務(wù)的期限按月計算，一般為1個月到6個月，比較常見的為3個月，期限最長可達10年,5,外匯遠期的基本特征,交易地點不固定，交易時間也不受限制，屬無形市場,外匯遠期合約雙方當(dāng)事人都要承擔(dān)信用風(fēng)險,到期前不能轉(zhuǎn)讓，合約簽訂時無價值 外匯遠期只是一種約定，既非資產(chǎn)也非負債,外匯遠期合約是交易雙方經(jīng)協(xié)商后達成的協(xié)議，在交易幣種、匯率、交割方式、金額等方面能夠靈活地滿足交易雙方的偏好，因而是非標準化的合約款,外匯遠期交易主要在銀行之間進行,6,報價方法,

3、遠期匯率直接報價法 外匯銀行直接報遠期匯率 瑞士、日本等國采用此法,指在計算遠期升貼水率的基礎(chǔ)上，分別進行年度化和百分化處理而得到的數(shù)字,標準遠期升貼水=,FN-S,S,N,12,100%,遠期差價報價法（掉期率報價法） 外匯銀行在即期匯率之外，標出遠期升貼水,也可采用報標準遠期升貼水的做法,7,擇期遠期匯率的確定,擇期交易為客戶提供外匯交割靈活性，在價格確定上則傾向于對銀行有利,遠期外匯升水時，銀行以交割有效期期初匯率為外匯買入價,遠期外匯貼水時，銀行以交割有效期期初匯率為外匯賣出價,2020/8/10,8,【例題】 假定銀行報出美元日元的即期匯率為98.5080， 15天的掉期率為3040

4、， 30天的掉期率為5040， 請問客戶購買15天美元、30天日元的遠期擇期匯價（買入價或賣出價）各為多少？,【解】 客戶購買15天美元的遠期擇期匯價為：,（98.8099.20 ）,（98.0098.40 ）,客戶購買30天日元的遠期擇期匯價為：,99.20,98.00,9,遠期匯率的確定,如果兩種相似金融工具的預(yù)期收益不同，資金就會從一種工具轉(zhuǎn)移到另一種工具,如果經(jīng)過匯率調(diào)整，一國某種金融工具的預(yù)期收益率仍高于另一國相似金融工具，資金就會跨國移動,資金在國際間的轉(zhuǎn)移，必然影響相關(guān)國家可貸資金市場的供求，影響利率水平，進而影響到匯率,相似金融工具的預(yù)期收益率相等時達到均衡, 利息率對遠期匯率

5、的決定作用，主要表現(xiàn)為國際金融市場的套利活動使資金跨國移動，并推動不同國家相似金融工具的收益率趨向一致，通常被稱作利率平價定理。,10,遠期匯率的確定,假設(shè)條件 某美國居民可持有一年期美元資產(chǎn)或英鎊資產(chǎn) 兩國利率分別是Rh和Rf 英鎊兌美元即期匯率為S，1年期遠期匯率為F,11,遠期匯率的確定,Rh,（3.2）,12,遠期匯率的確定,Rh,13,外匯遠期合約的應(yīng)用,為了在貨幣折算或兌換過程中保障收益或鎖定成本，通過外匯衍生交易規(guī)避匯率變動風(fēng)險的做法稱為套期保值。,外匯遠期合約時進行套期保值的最基本的金融衍生工具之一。,優(yōu)點：當(dāng)金融市場體系不完備、運行效率低下時，它是成本最低的套期保值方式。,1

6、4,利用外匯遠期套期保值,15,利用外匯遠期投機,就要在預(yù)期外匯遠期匯率將要上升時先買進后賣出同一交割日期的外匯遠期合約；在預(yù)期外匯遠期匯率將要下降時，先賣出后買進同一交割日期的外匯遠期合約。,16,利用外匯遠期投機,【例】9月18日在倫敦外匯市場上，3個月美元的遠期匯率為GBP 1=USD 1.8245，一投機者判斷美元在今后3個月要升值，美元遠期匯率將下降。于是買入100萬3個月遠期美元，交割日為12月20日。,如果美元升值，到10月18日時，2個月美元的遠期匯率為GBP1=USD1.8230，則賣出100萬2個月遠期美元，交割日仍為12月20日。,該投機者共獲利451英鎊=1 000 0

7、00 （1/1.82301/1.8245）,17,利用外匯遠期套利,套利性交易，指交易者在同一時點進入兩個或多個市場做反方向的交易組合，以鎖定一個無風(fēng)險的收益（瞬時套利）；也可以利用兩種貨幣即、遠期匯率差小于同一期限兩種貨幣利差的情況進行套利（掉期性拋補套利）,【例】若紐約某機構(gòu)報價GBP 1=USD 1.7200，而倫敦某機構(gòu)報價GBP 1=USD 1.7350。 套利者就可以在紐約市場上買進英鎊，同時在倫敦市場上賣出。不考慮交易成本，就可以獲得無風(fēng)險收益。,USD 1.7350 USD 1.7200=USD0.015,18,利用外匯遠期套利,如果某投資者持有1000萬日元，日元年利率4，美

8、元年利率10；即期匯率USD1=JPY 100，若3個月遠期匯率有兩種狀況：USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。計算兩種遠期匯率下采用掉期性拋補套利的收益情況,兩種遠期匯率下的掉期套利收益比較,19,外匯期貨,指外匯買賣雙方在有組織的交易場所內(nèi)，以公開叫價方式確定匯率，交易標準交割日期、標準交割數(shù)量的外匯,1972年芝加哥商品交易所國際貨幣市場（IMM）率先開辦了包括英鎊、德國馬克等幣種在內(nèi)的外匯期貨合約，創(chuàng)立了世界上第一個外匯期貨交易市場。,20,主要特征,交易合約標準化,集中交易和結(jié)算,市場流動性高,投機性強,履約有保證,21,外匯期貨交易與外匯遠期交易,22,利用

9、外匯期貨套期保值,3月20日，美國進口商與英國出口商簽訂合同，將從英國進口價值125萬英鎊的貨物，約定4個月后以英鎊付款提貨。,23,利用外匯期貨投機,某投機者預(yù)計3個月后加元會升值，買進10份IMM加元期貨合約（每份價值100 000加元），價格為CAD1USD0.716 5。如果在現(xiàn)貨市場上買入，需要支付716 500美元，但購買期貨只需要支付不到20的保證金。,24,外匯期權(quán),指合約購買方在向出售方支付一定費用（期權(quán)費）后，所獲得的未來約定日期或一定時間內(nèi)，按規(guī)定匯率買進或賣出一定數(shù)量外匯的選擇權(quán)。,合約種類 按交易目的：看漲期權(quán)和看跌期權(quán) 按產(chǎn)生期權(quán)合約的原生金融產(chǎn)品：現(xiàn)貨期權(quán)和外匯期

10、貨期權(quán) 按可行使交割權(quán)利的時間:歐式期權(quán)和美式期權(quán),25,外匯期權(quán)的交易特點,期權(quán)費不能收回,期權(quán)費的費率不固定，主要受到以下因素制約:,貨幣期權(quán)供求關(guān)系：貨幣期權(quán)需求大于供給，則期權(quán)費趨高；貨幣期權(quán)供給大于需求，則期權(quán)費趨低,期權(quán)的執(zhí)行匯率：執(zhí)行匯率越高，則買入期權(quán)的期權(quán)費越低，而賣出期權(quán)的期權(quán)費越高；相反，執(zhí)行匯率越低，則買入期權(quán)的期權(quán)費越高，賣出期權(quán)的期權(quán)費越低,期權(quán)的時間價值或期限：合約期限越長，期權(quán)費越高；反之越低,預(yù)期的匯率波動性：期權(quán)貨幣的匯率較穩(wěn)定，期權(quán)費較低，期權(quán)貨幣的匯率波動較大，其期權(quán)費較高,26,外匯期權(quán)基本交易策略,【例1】買入看漲期權(quán)：某機構(gòu)預(yù)期歐元會對美元升值，于

11、是以每歐元0.06美元的期權(quán)費買入一份執(zhí)行價格為EUR1=USD1.18的歐元看漲期權(quán)。收益情況見下圖：,27,外匯期權(quán)基本交易策略,【例2】賣出看漲期權(quán)：某商業(yè)銀行認為未來幾個月里加元兌美元匯率將保持穩(wěn)定或略微下降，就可以考慮賣出執(zhí)行價格為CAD1=USD0.75的加元看漲期權(quán)，并收取每單位加元0.05美元的期權(quán)費。收益情況見下圖：,28,29,外匯期權(quán)基本交易策略,【例3】賣出看跌期權(quán)：某基金公司預(yù)期英鎊對美元短期內(nèi)不會跌破GBP1=USD1.6，而且應(yīng)該很快回升。為在此基礎(chǔ)上謀利，投機者可以賣出該匯率水平為執(zhí)行價格的英鎊看跌期權(quán)，并收取每單位英鎊1.10美元的期權(quán)費。英鎊看跌期權(quán)出售者的收益情況見下圖：,30,外匯期權(quán)基本交易策略,【例4】買入看跌期權(quán)：某美國公司向一英國公司出口電腦，但貨款在3個月后用英鎊支付。因擔(dān)心3個月后英鎊匯率下降，美國出口商隨即購買一份執(zhí)行價格為GBP1=USD1.66的英鎊看跌期權(quán)，并支付每英鎊0.03美元的期權(quán)費。該出口商購買英鎊看跌期權(quán)的收益情況見下圖：,31,32,外匯期權(quán)應(yīng)用的優(yōu)點,期權(quán)交易的不對稱性和套期保值的靈活性使其備受企業(yè)財務(wù)經(jīng)理