1、廣東新協(xié)力集團總經(jīng)理研修班課程系列,新項目投資的財務可行性分析,主講：張群,課程提要,2,項目可行性研究是投資決策之前，在調(diào)查、研究與擬建項目有關的自然、社會、經(jīng)濟、技術資料，比較分析可能的建設方案，預測評價項目建成后經(jīng)濟和社會效益的基礎上，綜合論證項目建設的必要性，財務上的盈利性和經(jīng)濟上的合理性，技術上的先進性和適用性以及建設條件上的可能性和可行性，從而為投資決策提供科學依據(jù)的一項重要工作。,項目可行性分析的概念,3,項目可行性分析的特點,4,項目可行性分析的作用,5,6,7,運用相關指標評價項目的財務可行性分析匯總表,8,小汽車租賃服務采購 采購預算：530萬/6年； 租賃期限為6年，自交

2、付使用并驗收合格之日起計算。 租賃期內(nèi)，采購人承擔車輛的租賃費、路橋費、停車費、故障維修費及燃油費， 不再承擔其它任何費用； 租賃清單,9,4. 租賃期限為6年，自交付使用并驗收合格之日起計算； 5.租賃期內(nèi)，采購人承擔車輛的租賃費、路橋費、停車費、故障維修費及燃油費，不再承擔其它任何費用； 6. 租賃期內(nèi)，中標人負責對車輛進行日常的保養(yǎng)，負責按出廠設計要求免費更換車輛發(fā)動機機油，負責支付因自然磨損的更換輪胎費用； 7.租賃期內(nèi)，中標人負責政府規(guī)定繳納的車船使用稅、車輛通行費（年費）等一切稅費；負責車輛的年檢；負責購買車輛綜合商業(yè)保險、交強險、車輛損失險、盜搶險、不計免賠特約險、玻璃單獨破碎險

3、、劃痕險、自燃險，座位險投保金額不得少于每個1萬元，第三者責任保險投保金額不得少于50萬元。因中標人未按照采購要求購置車輛保險，采購人在使用車輛過程中所產(chǎn)生的一切事故責任均由中標人承擔；,10,備注：漢蘭達月租價12000元/臺，GL8月租價8800元/臺，馬自達月租價8800元/臺。利潤率計算未含殘值收入,工業(yè)園7臺車前4年成本利潤表,11,備注：漢蘭達月租價12000元/臺，GL8月租價8800元/臺，馬自達月租價8800元/臺。利潤率計算未含殘值收入,工業(yè)園7臺車后2年成本利潤表,12,13,定義： 是指以特定建設項目為投資對象的一種長期投資行為,特點,14,項目投資定義的補充說明,不涉

4、及固定資產(chǎn)的投資行為不屬于項目投資。比如：股票投資、債券投資均不屬于項目投資的范疇。,本案例提及到的七臺車是企業(yè)自購用于給招標企業(yè)提供長期租賃服務，屬于固定資產(chǎn)投資。,15,六項指標分析：1,項目計算期指投資項目從投資建設開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間,項目計算期,項目計算期（n）建設期（s）運營期 （p） 運營期試產(chǎn)期達產(chǎn)期,16,本案例中用于租賃業(yè)務的小汽車的使用壽命一般為10年，法定的折舊年限為4年，協(xié)議使用年限為6年。因為沒有建設期，所以本案例中的項目運營期和計算期一致為協(xié)議服務年限6年。,17,六項指標分析：2,項目計算期指投資項目從投資建設開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間

5、,建設項目凈現(xiàn)金流量,建設期某年凈現(xiàn)金流量該年原始投資額,本案例不涉及維持運營投資和流動資金投資（講解本案例運營期某年所得稅前凈現(xiàn)金流量的形成）,18,六項指標分析：3,項目計算期指投資項目從投資建設開始到最終清理結(jié)束整個過程的全部時間,靜態(tài)投資回收期,含義：靜態(tài)投資回收期是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn) 金流量抵償原始總投資所需要的全部時間。 種類：包括建設期的回收期（PP）和不包括建 設期的回收期（PP）,19,20,六項指標分析：4,總投資收益率又稱投資報酬率，指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。,總投資收益率,總投資收益率（ROI）年息稅前利潤或年均息稅前利

6、潤/項目總投資100%,【提示】（1）各年息稅前利潤不相等時，計算平均息稅前利潤（簡單平均法計算）； （2）項目總投資等于原始投資加上資本化利息；,21,六項指標分析：5,凈現(xiàn)值是指在項目計算期內(nèi)，按基準收益率或設定折現(xiàn)率計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和,凈現(xiàn)值（NPV）,凈現(xiàn)值各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計或投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值合計原始投資 額現(xiàn)值,22,六項指標分析：6,凈現(xiàn)值率（記作NPVR）是指投資項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值總和的比率，亦可將其理解為單位原始投資的現(xiàn)值所創(chuàng)造的凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值率（NPVR）,凈現(xiàn)值率項目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計,23,1.項目計算期,24,25,2.靜態(tài)

7、投資回收期,公式法 【適用條件】（1）運營期內(nèi)前若干年（假定為s1sm年，共m年）每年凈現(xiàn)金流量相等；（2）這些年內(nèi)的經(jīng)營凈現(xiàn)金流量之和應大于或等于原始投資合計；【公式】包括建設期的回收期（PP）不包括建設期的回收期建設期,例：某項目有甲乙兩個投資方案，有關資料如下：,26,【要求】判斷能否應用公式法計算靜態(tài)投資回收期，若能，計算出靜態(tài)投資回收期 甲方案： 初始投資200萬元，凈現(xiàn)金流量前三年是相等的，380240萬元200萬元所以甲方案可以利用公式法。 不包括建設期的回收期PP200/802.5（年）包括建設期的回收期PP2.513.5（年） 乙方案： 前三年凈現(xiàn)金流量也是相等的，但前三年凈

8、現(xiàn)金流量總和小于原始投資，所以 不能用公式法。,27,列表法（一般方法） 所謂列表法是指通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定包括建設期的投資回收期，進而再推算出不包括建設期的投資回收期的方法。,原理是：按照回收期的定義，包括建設期的回收期PP滿足以下關系式：,這表明在財務現(xiàn)金流量表的“累計凈現(xiàn)金流量”一欄中，包括建設期的投資回收期PP恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零的年限。,28,包括建設期 的投資回收期(PP) =,最后一項為負值的累積凈現(xiàn)金流量對應的年數(shù),+,最后一項為負值的 累積凈現(xiàn)金流量絕對值,下年現(xiàn)金流量,【例】某投資項目的所得稅前凈現(xiàn)金流量為：NCF0100萬元，NCF10，NCF

9、230萬元，NCF330萬元，NCF440萬元，NCF560萬元NCF680萬元 【要求】按照列表法確定該項目的靜態(tài)投資回收期,如果無法在“累計凈現(xiàn)金流量”欄上找到零，必須按下式計算包括建設期的投資回收期PP,29,由于第4年的累計凈現(xiàn)金流量為0，所以，包括建設期的回收期4（年）不包括建設期的回收期413（年）,【例】假設第4年的凈現(xiàn)金流量為50萬元，則靜態(tài)回收期為多少年？,30,包括建設期的回收期340/503.8（年）不包括建設期的回收期3.812.8（年）,公式法 不包括建設期的回收期PP2392640/6362193.76（年） 包括建設期的回收期PP3.76+03.76（年） 列表法

10、 不包括建設期的回收期PP=3+483983/636219=3.76（年） 包括建設期的回收期PP3.76+03.76（年）,31,3.總投資收益率,總投資收益率又稱投資報酬率，指達產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤或運營期年均息稅前利潤占項目總投資的百分比。 總投資收益率（ROI）年息稅前利潤或年均息稅前利潤/項目總投資100%,（1）各年息稅前利潤不相等時，計算平均息稅前利潤（簡單平均法計算）；（2）項目總投資等于原始投資加上資本化利息；,總投資收益率（ROI）=2142471/6/2392640*100%=14.92% 總投資收益率不是很高，主要的原因是殘值回收根據(jù)經(jīng)驗保守估計，我們估計殘值率為

11、30%，實際殘值率會高一點。,32,4.凈現(xiàn)值,計算凈現(xiàn)值就必須事先知道或事先計算出折現(xiàn)率。折現(xiàn)率的確定通常有如下幾種方法：,為了能夠順利地計算下去，通常我們都設定其折現(xiàn)率為10%。折現(xiàn)率是我們計算時間價值的一個重要的因素。10%折現(xiàn)率高于人民銀行一年期的貸款利率，所以10%折現(xiàn)率的設定也是有一定存在依據(jù)的。,33,本案例1-5年的所得稅前凈現(xiàn)金流量是相等，可以用年金現(xiàn)值的公式求得，第6年的現(xiàn)值可以用復利現(xiàn)值的公式求得。,NPV=-2392640+636219*3.7908+1354012*0.5645=783478.76 凈現(xiàn)值率項目的凈現(xiàn)值/原始投資的現(xiàn)值合計 =783478.76/239

12、2640=32.75%,34,5.財務可行性如何衡量,靜態(tài)投資回收期基準投資回收期具有財務可行性 投資收益率基準投資收益率，項目可行。 NPV0，項目具有財務可行性 NPVR0，投資項目具有財務可行性,需要關注的是，完全具備財務可行性時，靜態(tài)投資回收期必需符合： 包括建設期的靜態(tài)投資回收期PPn/2（即項目計算期的一半）不包括建設期的靜態(tài)投資回收期PPP/2（即運營期的一半）本案例中，靜態(tài)投資回收期是3.76，項目計算期的一半是3，作為靜態(tài)和次要指標的靜態(tài)投資回收期這個指標不符合完全具備財務可行性。對照財務可行性評價的圖示，我們可以達出這樣結(jié)論，該項目基本具備財務可行性。,35,6.內(nèi)部收益率,內(nèi)部收益率（IRR），是指項目投資實際可望達到的收益率。 實質(zhì)上，它是能使項目的凈現(xiàn)值等于零時的折現(xiàn)率。,根據(jù)內(nèi)部收益率的定義，我們可以列出以下公式: -2392640+636219*