1、Lecture 2,財(cái)務(wù)報(bào)表與現(xiàn)金流,信息資源,年報(bào) 華爾街日?qǐng)?bào)(Wall Street Journal) 互聯(lián)網(wǎng) NYSE () Nasdaq () Text ( 證監(jiān)會(huì)(SEC) EDGAR(SEC的一個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)，全稱(chēng)the Electronic Data Gathering, Analysis, and Retrieval system) 10K report（向證監(jiān)會(huì)提供的年報(bào)） & 10Q report（向證監(jiān)會(huì)提供的季報(bào)）,2.1 資產(chǎn)負(fù)債表,某個(gè)特定日期會(huì)計(jì)人員對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)價(jià)值所作的一張快照。 資產(chǎn)負(fù)債表等式,資產(chǎn)負(fù)債表分析,分析資產(chǎn)負(fù)債表時(shí), 財(cái)務(wù)經(jīng)理必須注意三點(diǎn): 會(huì)計(jì)流動(dòng)性 債

2、務(wù)v.s.權(quán)益 市價(jià)v.s.成本,美國(guó)聯(lián)合公司財(cái)務(wù)報(bào)表,Liabilities (Debt),Assets,20X2,20X1,and Stockholders Equity,20X2,20X1,Current assets（流動(dòng)資產(chǎn)）:,Current Liabilities（流動(dòng)負(fù)債）:,Cash and equivalents（現(xiàn)金及等價(jià)物）,$140,$107,Accounts payable（應(yīng)付賬款）,$213,$197,Accounts receivable（應(yīng)收賬款）,294,270,Notes payable（應(yīng)付票據(jù)）,50,53,Inventories（存貨）,269,2

3、80,Accrued expenses（遞延費(fèi)用）,223,205,Other（其它）,58,50,Total current liabilities（總流動(dòng)負(fù)債）,$486,$455,Total current assets（總流動(dòng)資產(chǎn)）,$761,$707,Long-term liabilities（長(zhǎng)期負(fù)債）:,Fixed assets（股東資產(chǎn)）:,Deferred taxes（遞延稅）,$117,$104,Property, plant, and equipment 財(cái)產(chǎn)、廠(chǎng)房、設(shè)備,$1,423,$1,274,Long-term debt（長(zhǎng)期債）,471,458,Less acc

4、umulated depreciation 累積折舊,-550,-460,Total long-term liabilities（總長(zhǎng)期負(fù)債）,$588,$562,Net property, plant, and equipment 凈財(cái)產(chǎn)、廠(chǎng)房、設(shè)備,873,814,Intangible assets and other 無(wú)形資產(chǎn)及其他,245,221,Stockholders equity（股東權(quán)益）:,Total fixed assets（總固定資產(chǎn)）,$1,118,$1,035,Preferred stock（優(yōu)先股）,$39,$39,Common stock ($1 per valu

5、e)（普通股）,55,32,Capital surplus（資本盈余）,347,327,Accumulated retained earnings 累積未分配利潤(rùn),390,347,Less treasury stock（庫(kù)存股份）,-26,-20,Total equity（總權(quán)益）,$805,$725,Total assets,$1,879,$1,742,Total liabilities and stockholders equity,$1,879,$1,742,資產(chǎn)按照持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)的資產(chǎn)正常變現(xiàn)所需的時(shí)間長(zhǎng)短排列。 很明顯, 現(xiàn)金的流動(dòng)性比廠(chǎng)房 、設(shè)備好。,會(huì)計(jì)流動(dòng)性,參照資產(chǎn)變現(xiàn)的難易程

6、度和快慢程度。 流動(dòng)資產(chǎn)是資產(chǎn)中最有流動(dòng)性的。 一些固定資產(chǎn)是無(wú)形的。 資產(chǎn)的流動(dòng)性越大，對(duì)債務(wù)的清償能力就越強(qiáng)。 流動(dòng)資產(chǎn)的收益率通常低于固定資產(chǎn)的收益率。,債務(wù)v.s.權(quán)益,一般而言，當(dāng)企業(yè)借款時(shí)，債權(quán)人享有對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流的第一求償權(quán)。 因此，股東權(quán)益是對(duì)企業(yè)剩余資產(chǎn)的要求權(quán)。,市價(jià)v.s.成本,按照公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP），美國(guó)經(jīng)審計(jì)的企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)資產(chǎn)應(yīng)按成本計(jì)價(jià)。 市場(chǎng)價(jià)值是一個(gè)完全不同的概念。,資產(chǎn)負(fù)債表,資產(chǎn)負(fù)債表按歷史價(jià)值 紀(jì)錄資產(chǎn)和負(fù)債。(GAAP) 財(cái)務(wù)經(jīng)理主要關(guān)注市場(chǎng)價(jià)值。 -對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、和大多數(shù)的債務(wù)而言，他們的區(qū)別很小。 -對(duì)固定資產(chǎn)和權(quán)益，它們之間的區(qū)別是很

7、重要的。,資產(chǎn)負(fù)債表 (續(xù)),帳面價(jià)值市場(chǎng)價(jià)值的例子 -高速成長(zhǎng)的新興企業(yè)。 -最近購(gòu)置過(guò)舊設(shè)備的企業(yè)。 基本會(huì)計(jì)等式 資產(chǎn) = 負(fù)債 + 股東權(quán)益 這個(gè)等式對(duì)歷史價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值都成立。,資產(chǎn)負(fù)債表 (續(xù)),股東權(quán)益帳戶(hù)的會(huì)計(jì)帳面價(jià)值如何增長(zhǎng)？ 股東權(quán)益帳戶(hù)的細(xì)分 普通股票 (面值) 股本溢價(jià) (超過(guò)面值那部分) 累積留存收益 庫(kù)存股票,2.2 損益表,損益表衡量一定時(shí)間內(nèi)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。 收入的會(huì)計(jì)定義,美國(guó)聯(lián)合公司損益表,(in $ millions),20X2,損益表,美國(guó)聯(lián)合公司,Total operating revenues總銷(xiāo)售收入,Cost of goods sold產(chǎn)品銷(xiāo)售成本,

8、Selling, general, and adminitrative expenses 銷(xiāo)售、一般費(fèi)用及管理費(fèi)用,Depreciation折舊,Operating income主營(yíng)業(yè)務(wù)收入,Other income其他收入,Earnings before interest and taxes 息前稅前收入,Interest expense利息費(fèi)用,Pretax income稅前收入,Taxes稅,Current（當(dāng)前）: $71,Deferred（遞延）: $13,Net income凈利潤(rùn),Retained earnings留存收益: $43,Dividends股利: $43,經(jīng)營(yíng)部分報(bào)告

9、了企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入和費(fèi)用,$2,262,- 1,655,- 327,- 90,$190,29,$219,- 49,$170,- 84,$86,美國(guó)聯(lián)合公司損益表,(in $ millions),20X2,損益表,美國(guó)聯(lián)合公司,Total operating revenues總銷(xiāo)售收入,Cost of goods sold產(chǎn)品銷(xiāo)售成本,Selling, general, and adminitrative expenses 銷(xiāo)售、一般費(fèi)用及管理費(fèi)用,Depreciation折舊,Operating income主營(yíng)業(yè)務(wù)收入,Other income其他收入,Earnings before i

10、nterest and taxes 息稅前收入,Interest expense利息費(fèi)用,Pretax income稅前收入,Taxes稅,Current（當(dāng)前）: $71,Deferred（遞延）: $13,Net income凈利潤(rùn),Retained earnings留存收益: $43,Dividends股利: $43,非經(jīng)營(yíng)費(fèi)用部分列出了包括利息費(fèi)在內(nèi)的所有財(cái)務(wù)費(fèi)用。,$2,262,- 1,655,- 327,- 90,$190,29,$219,- 49,$170,- 84,$86,美國(guó)聯(lián)合公司損益表,(in $ millions),20X2,損益表,美國(guó)聯(lián)合公司,Total opera

11、ting revenues總銷(xiāo)售收入,Cost of goods sold產(chǎn)品銷(xiāo)售成本,Selling, general, and adminitrative expenses 銷(xiāo)售、一般費(fèi)用及管理費(fèi)用,Depreciation折舊,Operating income主營(yíng)業(yè)務(wù)收入,Other income其他收入,Earnings before interest and taxes 息稅前收入,Interest expense利息費(fèi)用,Pretax income稅前收入,Taxes稅,Current（當(dāng)前）: $71,Deferred（遞延）: $13,Net income凈利潤(rùn),Retaine

12、d earnings留存收益: $43,Dividends股利: $43,一般地，獨(dú)立部分報(bào)告對(duì)利潤(rùn)課征的所得稅。,$2,262,- 1,655,- 327,- 90,$190,29,$219,- 49,$170,- 84,$86,美國(guó)聯(lián)合公司損益表,(in $ millions),20X2,損益表,美國(guó)聯(lián)合公司,Total operating revenues總銷(xiāo)售收入,Cost of goods sold產(chǎn)品銷(xiāo)售成本,Selling, general, and adminitrative expenses 銷(xiāo)售、一般費(fèi)用及管理費(fèi)用,Depreciation折舊,Operating inco

13、me主營(yíng)業(yè)務(wù)收入,Other income其他收入,Earnings before interest and taxes 息稅前收入,Interest expense利息費(fèi)用,Pretax income稅前收入,Taxes稅,Current（當(dāng)前）: $71,Deferred（遞延）: $13,Net income凈利潤(rùn),Retained earnings留存收益: $43,Dividends股利: $43,損益表的最后一項(xiàng)是凈利潤(rùn),$2,262,- 1,655,- 327,- 90,$190,29,$219,- 49,$170,- 84,$86,損益表分析,在分析損益表時(shí)，有三個(gè)注意事項(xiàng)要引

14、起重視: 公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP） 非現(xiàn)金項(xiàng)目 時(shí)間與成本,公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（GAAP）,GAAP GAAP的配比原則認(rèn)為收入應(yīng)該和費(fèi)用配比。 因此，收入在確認(rèn)時(shí)，應(yīng)該給予公布，即便沒(méi)有任何現(xiàn)金流的產(chǎn)生。 出售資產(chǎn) 收入 = 變賣(mài)資產(chǎn)所得（市場(chǎng)價(jià)值） 成本 = 當(dāng)前資產(chǎn)的歷史價(jià)值 當(dāng)市場(chǎng)價(jià)值大于歷史價(jià)值時(shí)，出售資產(chǎn)產(chǎn)生現(xiàn)金流。,損益表分析,非現(xiàn)金項(xiàng)目 收入與費(fèi)用不總是現(xiàn)金項(xiàng)目。 折舊項(xiàng)目就是其中一個(gè)顯著的例子。沒(méi)有一個(gè)企業(yè)為折舊項(xiàng)目付支票。 另外一個(gè)非現(xiàn)金項(xiàng)目的例子是遞延稅率。它不代表現(xiàn)金的流入流出。 例子： -賒銷(xiāo)貨物（非現(xiàn)金活動(dòng)）,損益表分析,時(shí)間與成本 短期內(nèi)，設(shè)備、資源、企業(yè)簽訂的合同視為

15、固定的要素，但是企業(yè)可以通過(guò)改變勞動(dòng)力和生產(chǎn)資料來(lái)影響生產(chǎn)。 長(zhǎng)期內(nèi)， 所有產(chǎn)品的投入要素是變動(dòng)的（因此成本也是變動(dòng)的） 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)人員并不區(qū)分變動(dòng)成本和固定成本。相反，會(huì)計(jì)成本一般與區(qū)分產(chǎn)品成本和期間費(fèi)用。,2.3 凈營(yíng)運(yùn)資本,經(jīng)營(yíng)運(yùn)資本（NWC）一般隨著企業(yè)增長(zhǎng)而增長(zhǎng)。,資產(chǎn)負(fù)債表（U.S.C.C.）,Liabilities (Debt),Assets,20X2,20X1,and Stockholders Equity,20X2,20X1,Current assets（流動(dòng)資產(chǎn)）:,Current Liabilities（流動(dòng)負(fù)債）:,Cash and equivalents現(xiàn)金及其等價(jià)物,

16、$140,$107,Accounts payable（應(yīng)付賬款）,$213,$197,Accounts receivable（應(yīng)付帳款）,294,270,Notes payable（應(yīng)付票據(jù)）,50,53,Inventories（存貨）,269,280,Accrued expenses（遞延費(fèi)用）,223,205,Other其他,58,50,Total current liabilities（總流動(dòng)負(fù)債）,$486,$455,Total current assets（總流動(dòng)資產(chǎn)）,$761,$707,Long-term liabilities:,Fixed assets:,Deferred t

17、axes,$117,$104,Property, plant, and equipment,$1,423,$1,274,Long-term debt,471,458,Less accumulated depreciation,-550,-460,Total long-term liabilities,$588,$562,Net property, plant, and equipment,873,814,Intangible assets and other,245,221,Stockholders equity:,Total fixed assets,$1,118,$1,035,Prefer

18、red stock,$39,$39,Common stock ($1 par value),55,32,Capital surplus,347,327,Accumulated retained earnings,390,347,Less treasury stock,-26,-20,Total equity,$805,$725,Total assets,$1,879,$1,742,Total liabilities and stockholders equity,$1,879,$1,742,我們看到 NWC由20X1的 $252 million 增長(zhǎng)到20X2的$275 million 。,增

19、加的$23 million是公司新增加投入。,2.4 財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量,企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中最重要的項(xiàng)目可能要算“現(xiàn)金流量”。 按照財(cái)務(wù)的觀(guān)點(diǎn)，企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流等于企業(yè)債權(quán)人和股東所得到的現(xiàn)金流。,現(xiàn)金流,收入和現(xiàn)金流是不一樣的。 財(cái)務(wù)計(jì)算取決于現(xiàn)金流，而不是會(huì)計(jì)上的收入。 例子： 第0年 支付 $100 million購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)。 損益表對(duì)這個(gè)事項(xiàng)的處理是每年成本花費(fèi)$20 million 分五年攤完。 很明顯，二者存在差別。 現(xiàn)金流量表為分析員提供該年度企業(yè)現(xiàn)金流入流出的信息。,美國(guó)聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量,Cash Flow of the Firm企業(yè)現(xiàn)金流,Operating cash flow

20、營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流,$238,(EBIT加上折舊，減去稅收）,Capital spending資本支出,-173,(購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)支出減去固定資產(chǎn)出售),Additions to net working capital 凈營(yíng)運(yùn)資本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm 投資者現(xiàn)金流,Debt債,$36,(利息加上到期債券支付， 減去長(zhǎng)期債券融資),Equity權(quán)益,6,(股利加上購(gòu)買(mǎi)權(quán)益支出， 減去新權(quán)益融資),Total,$42,營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流: EBIT$219 折舊 $90 稅收($71) 營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流$238,美國(guó)聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量,Ca

21、sh Flow of the Firm企業(yè)現(xiàn)金流,Operating cash flow營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流,$238,(EBIT加上折舊，減去稅收）,Capital spending資本支出,-173,(購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)支出減去固定資產(chǎn)出售),Additions to net working capital 凈營(yíng)運(yùn)資本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm 投資者現(xiàn)金流,Debt債,$36,(利息加上到期債券支付， 減去長(zhǎng)期債券融資),Equity權(quán)益,6,(股利加上購(gòu)買(mǎi)權(quán)益支出， 減去新權(quán)益融資),Total,$42,資本支出： 固定資產(chǎn)購(gòu)置

22、$198 出售固定值產(chǎn) (25) 資本支出 $173,美國(guó)聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量,Cash Flow of the Firm企業(yè)現(xiàn)金流,Operating cash flow營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流,$238,(EBIT加上折舊，減去稅收）,Capital spending資本支出,-173,(購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)支出減去固定資產(chǎn)出售),Additions to net working capital 凈營(yíng)運(yùn)資本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm 投資者現(xiàn)金流,Debt債,$36,(利息加上到期債券支付， 減去長(zhǎng)期債券融資),Equity權(quán)益,6,(股

23、利加上購(gòu)買(mǎi)權(quán)益支出， 減去新權(quán)益融資),Total,$42,凈營(yíng)運(yùn)資本(NWC)從20X1年的$252million 增長(zhǎng)到20X2年的$275million。 增加的$23million是凈營(yíng)運(yùn)資本的增加。,美國(guó)聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量,Cash Flow of the Firm企業(yè)現(xiàn)金流,Operating cash flow營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流,$238,(EBIT加上折舊，減去稅收）,Capital spending資本支出,-173,(購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)支出減去固定資產(chǎn)出售),Additions to net working capital 凈營(yíng)運(yùn)資本,-23,Total,$42,Cash Flow

24、of Investors in the Firm 投資者現(xiàn)金流,Debt債,$36,(利息加上到期債券支付， 減去長(zhǎng)期債券融資),Equity權(quán)益,6,(股利加上購(gòu)買(mǎi)權(quán)益支出， 減去新權(quán)益融資),Total,$42,美國(guó)聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量,Cash Flow of the Firm企業(yè)現(xiàn)金流,Operating cash flow營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流,$238,(EBIT加上折舊，減去稅收）,Capital spending資本支出,-173,(購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)支出減去固定資產(chǎn)出售),Additions to net working capital 凈營(yíng)運(yùn)資本,-23,Total,$42,Cash Fl

25、ow of Investors in the Firm 投資者現(xiàn)金流,Debt債,$36,(利息加上到期債券支付， 減去長(zhǎng)期債券融資),Equity權(quán)益,6,(股利加上購(gòu)買(mǎi)權(quán)益支出， 減去新權(quán)益融資),Total,$42,債權(quán)者現(xiàn)金流： 利息$49 到期債權(quán) 73 債務(wù)清償122 新債券發(fā)行 (86) 總計(jì) 36,美國(guó)聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量,Cash Flow of the Firm企業(yè)現(xiàn)金流,Operating cash flow營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流,$238,(EBIT加上折舊，減去稅收）,Capital spending資本支出,-173,(購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)支出減去固定資產(chǎn)出售),Additions

26、to net working capital 凈營(yíng)運(yùn)資本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm 投資者現(xiàn)金流,Debt債,$36,(利息加上到期債券支付， 減去長(zhǎng)期債券融資),Equity權(quán)益,6,(股利加上購(gòu)買(mǎi)權(quán)益支出， 減去新權(quán)益融資),Total,$42,股東現(xiàn)金流 股利 $43 股票回購(gòu) 6 流向股東的現(xiàn)金 49 新股發(fā)行 (43) 總計(jì) $6,美國(guó)聯(lián)合公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量,Cash Flow of the Firm企業(yè)現(xiàn)金流,Operating cash flow營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流,$238,(EBIT加上折舊，減去稅收）,Capit

27、al spending資本支出,-173,(購(gòu)買(mǎi)固定資產(chǎn)支出減去固定資產(chǎn)出售),Additions to net working capital 凈營(yíng)運(yùn)資本,-23,Total,$42,Cash Flow of Investors in the Firm 投資者現(xiàn)金流,Debt債,$36,(利息加上到期債券支付， 減去長(zhǎng)期債券融資),Equity權(quán)益,6,(股利加上購(gòu)買(mǎi)權(quán)益支出， 減去新權(quán)益融資),Total,$42,企業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)金流必須等于企業(yè)債券人和股東所收到的現(xiàn)金流：,現(xiàn)金流 (續(xù)),經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流必須把資產(chǎn)收益和銷(xiāo)售，特別事項(xiàng)等排除在外 。 除了凈營(yíng)運(yùn)資本之外，營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流中的所有非現(xiàn)金項(xiàng)目被列出。 一些企業(yè)投資活動(dòng)被凈營(yíng)運(yùn)資本項(xiàng)目的增加包括 (比如， 存貨) 數(shù)據(jù)的更細(xì)致分析取決于手中的具體問(wèn)題。,附錄 稅收,邊際稅率與平均稅