1、第6章,短期產(chǎn)出和匯率,本章結構,開放經(jīng)濟總需求的決定因素 總需求函數(shù) 短期內的產(chǎn)出決定 短期產(chǎn)品市場均衡：DD曲線 短期資產(chǎn)市場的均衡：AA曲線 開放經(jīng)濟的短期均衡: DD和AA曲線的結合 貨幣政策和財政政策的暫時變動 通貨膨脹偏向和政策制定中的其他問題 貨幣和財政政策的永久性變動 宏觀經(jīng)濟政策與經(jīng)常項目 貿(mào)易流量的逐步調整和經(jīng)常項目的動態(tài)分析,內容介紹,第4、5章在假定產(chǎn)出水平是由模型以外的因素決定的前提下，解釋了匯率、利率和價格水平三者之間的關系。 影響匯率、利率和價格水平的因素也會影響產(chǎn)出 這章將要介紹一個新的理論，即當產(chǎn)品價格緩慢變動時，產(chǎn)品市場如何對需求變動進行調整的理論. 一個開

2、放經(jīng)濟中的短期產(chǎn)出模型將被用來分析: 宏觀政策工具是如何影響產(chǎn)出和經(jīng)常項目的 宏觀政策工具如何維持充分就業(yè),開放經(jīng)濟總需求的決定因素,正如一種商品或勞務的產(chǎn)出部分地取決于對它的需求一樣，一國短期產(chǎn)出水平也有對其產(chǎn)品的總需求來決定。 總需求 它是指世界范圍內家庭和廠商對一個國家的商品和勞務的需求總合 在長期，經(jīng)濟總是處于充分就業(yè)狀態(tài)，一國的長期產(chǎn)出制取決于國內生產(chǎn)要素的供給。 對一個開放經(jīng)濟產(chǎn)出的總需求由四個部分組成： 消費需求 (C) 投資需求 (I) 政府需求 (G) 凈出口需求，即經(jīng)常項目余額 (CA) 注：接下來的討論中假定G和I是給定的,消費需求的決定因素 在本章中假定一國居民愿意消費

3、的總額取決于可支配收入 (即國民收入減去稅收，Y-T)，可以表示為： C=C(Yd) 當消費者的可支配收入增加時，對商品和勞務的需求也會隨之增加 消費需求的增加幅度一般小于可支配收入的增加幅度，這是因為有一部分收入被儲蓄起來了,開放經(jīng)濟總需求的決定因素,經(jīng)常項目的決定因素 經(jīng)常項目余額是國外對一國出口商品的需求(EX)與其對國外進口商品需求(IM)的差額 經(jīng)常項目余額主要由兩個因素決定： 本幣對外幣的實際匯率 (q = EP*/P)，即以本國消費商品的籃子衡量的外國消費商品籃子的價格； 國內可支配收入 (Yd) 經(jīng)常項目余額可以表示為： CA=CA（ EP*/P ， Yd ） 其中E是名義匯率

4、，P*是外國物價水平，P是國內物價水平 例子：P172,開放經(jīng)濟總需求的決定因素,實際匯率變動對經(jīng)常項目的影響 q 上升會提高出口產(chǎn)品的需求，從而改善本國的經(jīng)常項目 外國產(chǎn)品相對于本國產(chǎn)品變得更昂貴，即一單位的本國產(chǎn)品現(xiàn)在只能購買較少單位的外國產(chǎn)品,因此, 國外對本國出口的需求增加， q 上升， IM可能上升也可能下降，因此實際匯率變動對經(jīng)常項目的影響是不確定的 IM 表示的是以本國產(chǎn)出來衡量的進口品的價值,開放經(jīng)濟總需求的決定因素,實際匯率的變化有兩個效果: 數(shù)量效應 消費者支出變動對進出口商品數(shù)量的影響 價值效應 用本國產(chǎn)品衡量的國外產(chǎn)品的價值的改變 經(jīng)常項目是惡化還是改善取決于實際匯率在

5、哪一方面的影響占主導作用 我們暫且假定實際匯率變動的數(shù)量效應大于價值效應，即在其他條件不變的前提下，一國貨幣的實際貶值會改善經(jīng)常項目，而實際升值則會使其惡化,開放經(jīng)濟總需求的決定因素,可支配收入變動如何影響經(jīng)常項目 可支配收入的增加會使國內消費者增加所有商品的支出，包括進口商品，因此，可支配收入 (Yd) 的增加會惡化經(jīng)常項目,開放經(jīng)濟總需求的決定因素,開放經(jīng)濟總需求的決定因素,表 16-1: 決定經(jīng)常項目的因素,四個組成部分共同構成了總需求: D = C(Y T) + I + G + CA(EP*/P, Y T) 這一表達式說明國內總需求可以表達為： D = D( EP*/P, Y T, I

6、, G) 以下我們將闡述在稅收水平T、投資需求I和政府開支G給定的條件下，實際匯率和國內生產(chǎn)總值是如何決定總需求的,總需求函數(shù),實際匯率和總需求 q 的上升使經(jīng)常項目改善，總需求增加 它使國內產(chǎn)品和服務相對于外國變得更加便宜 使國內和國外的消費均從外國商品向本國商品轉移 本幣的實際貶值刺激了對本國產(chǎn)品的總需求 本幣的實際升值降低了對 本國產(chǎn)品的總需求,總需求函數(shù),實際收入和總需求 假設稅收一定，實際收入的增加一方面會刺激國內消費，另一方面會增加進口，即前者擴大總需求，后者降低總需求。 但是，由于前者影響大于后者，因此，國內實際收入的增加會擴大對本國產(chǎn)品的總需求，國內實際收入的減少則降低對本國產(chǎn)

7、品的總需求。 總需求的增長小于Y的增長。上述關系可用圖16-1來表示,總需求函數(shù),圖 16-1: 總需求作為產(chǎn)出的函數(shù),總需求函數(shù),短期內的產(chǎn)出決定,在短期內，實際產(chǎn)出Y 等于對國內產(chǎn)出的總需求時，產(chǎn)品市場達到均衡： Y = D(EP*/P, Y T, I, G) (16-1) 即總供給和總需求相等決定短期均衡產(chǎn)出水平。 圖16-2說明了短期內一國產(chǎn)出的決定過程。 假設：實際匯率、稅收、投資需求和政府購買給定 45度線表示總需求=總產(chǎn)出，總需求曲線與45度線的交點決定短期均衡產(chǎn)出水平。,圖 16-2: 短期內產(chǎn)出的決定,短期內的產(chǎn)出決定,以上我們已經(jīng)知道了在實際匯率給定的條件下產(chǎn)出是如何決定的

8、，接下來探討匯率和產(chǎn)出在短期內是如何被同時決定的 產(chǎn)出、匯率和產(chǎn)品市場均衡 圖16-3說明了產(chǎn)品市場均衡時匯率和產(chǎn)出之間的關系，即給定P和P*的條件下，本幣相對外幣貶值（即名義匯率E的上升）所產(chǎn)生的影響 在其他條件不變時，貨幣貶值及本國產(chǎn)品相對價格的下降會使得總需求曲線向上移動。因為在每一產(chǎn)出水平上，對本國產(chǎn)品的需求都增加了。,短期產(chǎn)品市場均衡： DD 曲線,我們也可以直接分析P或P*變動對產(chǎn)出的影響。 當其他條件不變時，實際匯率EP*/P的任何上升（E或P*的上升，或者P的下降）都將向上推動總需求曲線并使產(chǎn)出擴大 實際匯率的任何下降都將使產(chǎn)出收縮,短期產(chǎn)品市場均衡： DD 曲線,短期產(chǎn)品市場

9、均衡： DD 曲線,圖 16-3: 產(chǎn)品價格固定時，貨幣貶值對產(chǎn)出的影響,推導 DD 曲線 DD 曲線 E和Y的關系：短期內P和P*固定時，本幣貶值（E的上升）會使國內產(chǎn)出Y增加，本幣升值會使Y減少。 我們用一條DD曲線來歸納這種關系。它給出了產(chǎn)品市場均衡（總需求等于總供給）時所有產(chǎn)出和匯率的組合 它向上傾斜是因為匯率的上升會引起產(chǎn)出的上升,短期產(chǎn)品市場均衡： DD 曲線,短期產(chǎn)品市場均衡： DD 曲線,圖 16-4: DD 曲線的推導,使 DD 曲線移動的因素 政府需求 稅收 投資水平 國內物價水平 國外物價水平 國內消費行為 國外和國內產(chǎn)品需求的轉移 導致本國產(chǎn)品的總需求上升（下降）的沖擊

10、將使DD 曲線向右（向左）移動,短期產(chǎn)品市場均衡： DD 曲線,短期產(chǎn)品市場均衡： DD 曲線,圖 16-5: 政府需求和 DD 曲線的位置,總需求曲線,以上得出了匯率與產(chǎn)出的第一種關系，即產(chǎn)品市場均衡時的關系。完善的短期均衡分析需要導出匯率與產(chǎn)出的第二種關系，以確保產(chǎn)品市場均衡時的匯率和產(chǎn)出水平也同時滿足資產(chǎn)市場的均衡條件。 AA 曲線 它顯示了國內貨幣市場和外匯市場均衡條件下的匯率和產(chǎn)出水平的組合 總體經(jīng)濟均衡要求資產(chǎn)市場和產(chǎn)品市場同時均衡,短期內資產(chǎn)市場的均衡： AA 曲線,產(chǎn)出、匯率和資產(chǎn)市場均衡 我們將把資產(chǎn)市場均衡條件都放到一起，來推導資產(chǎn)市場短期均衡的情況 外匯市場均衡的利率平價

11、條件: R = R* + (Ee E)/E 此處: Ee 是未來預期匯率 R 是本幣存款利率 R* 是外幣存款利率,短期內資產(chǎn)市場的均衡： AA 曲線,滿足利率平價條件的本幣利率必須同時也使實際貨幣供給等于實際貨幣總需求: Ms/P = L(R, Y) 利率下降時，實際貨幣總需求 L(R, Y) 上升，因為 R的下降使持有非貨幣資產(chǎn)的吸引力下降了 以下將通過第14章的圖示工具來研究產(chǎn)出變化時匯率的相應變動，如圖16-6所示。,短期內資產(chǎn)市場的均衡： AA 曲線,圖 16-6: 資本市場均衡時的產(chǎn)出與匯率,外幣存款的 本幣收益,E1,1,R1,L(R, Y2),L(R, Y1),2,短期內資產(chǎn)市

12、場的均衡： AA 曲線,為了保持資產(chǎn)市場均衡： 國內產(chǎn)出的增加必須伴隨著本幣的升值 國內產(chǎn)出的下降必須伴隨著本幣的貶值,短期內資產(chǎn)市場的均衡： AA 曲線,推導 AA 曲線 它將使貨幣市場和外匯市場達到均衡的匯率和產(chǎn)出水平聯(lián)系在一起 從圖16-6中我們知道，在給定實際貨幣供給、外國利率和預期未來匯率的情形下，對任意一個產(chǎn)出水平Y，都有一個唯一的滿足利率平價條件的匯率E與之對應。產(chǎn)出的增加會引起本國利率的升高和本幣的升值（匯率的下降），因此AA曲線向下傾斜。,短期內資產(chǎn)市場的均衡： AA 曲線,圖 16-7: AA 曲線,短期內資產(chǎn)市場的均衡： AA 曲線,使 AA 曲線移動的因素 國內貨幣供給

13、量 國內物價水平 預期未來匯率 國外利率 實際貨幣總需求的變動,短期內資產(chǎn)市場的均衡： AA 曲線,開放經(jīng)濟的短期均衡: DD 和 AA 曲線的結合,短期經(jīng)濟的總體均衡必須同時在產(chǎn)品市場和資本市場上都達到均衡 DD 曲線和 AA 曲線的交點就是這樣一個均衡點,圖 16-8: 短期均衡: DD曲線和 AA曲線的交點,開放經(jīng)濟的短期均衡: DD 和 AA 曲線的結合,圖 16-9: 經(jīng)濟是如何達到短期均衡的,開放經(jīng)濟的短期均衡: DD 和 AA 曲線的結合,貨幣政策和財政政策的暫時變動,宏觀經(jīng)濟政策的兩種類型: 貨幣政策 它通過改變貨幣供給而發(fā)生作用 本章僅討論貨幣政策僅限于貨幣供給量一次性增加或

14、減少的情形 財政政策 它通過改變政府開支或稅收來發(fā)生作用 假設公眾預測在不久的將來會逆轉過來的政策是暫時性的政策變動，它并不會影響長期的預期匯率 假定政策的變化并不影響國外匯率和國外價格水平 短期內國內物價水平P是固定的,貨幣政策 貨幣供給的增加 (也就是擴張性貨幣政策)使產(chǎn)出增加 貨幣供給的增加創(chuàng)造了一個額外的貨幣供給量，它降低了本國的利率 結果就是，本幣必定貶值 (也就是本國產(chǎn)品相對于外國產(chǎn)品變得更加便宜) ，總需求擴大，生產(chǎn)擴張，從而增加就業(yè),貨幣政策和財政政策的暫時變動,圖 16-10: 暫時性貨幣供給增加的影響,貨幣政策和財政政策的暫時變動,財政政策 政府支出的增加，稅收的減少，或者

15、兩者的結合 (也就是擴張性財政政策) 會增加產(chǎn)出 產(chǎn)出的增加提高了對實際貨幣持有量的交易需求, 進而提高了本國的利率 結果是，本幣必定升值,貨幣政策和財政政策的暫時變動,圖 16-11: 暫時性財政擴張的影響,貨幣政策和財政政策的暫時變動,保持充分就業(yè)的政府政策 擴張性的財政或者貨幣政策可以抵消引起蕭條的暫時性經(jīng)濟擾動 緊縮性的財政或貨幣政策可以抵消引起過度就業(yè)的暫時性沖擊 例1：對國內產(chǎn)品的世界需求暫時減少后如何維持充分就業(yè)，如圖16-12. 對國內產(chǎn)品的世界需求減少時DD曲線左移，新均衡點為點2，產(chǎn)出低于充分就業(yè)水平，經(jīng)濟衰退。此時，政府可以采取暫時性的擴張經(jīng)濟政策：暫時性財政擴張會使DD

16、曲線返回到原來的位置；擴張性貨幣政策使AA曲線右移動，恢復充分就業(yè)的產(chǎn)出水平達到均衡點3，但是本幣會進一步貶值,貨幣政策和財政政策的暫時變動,圖 16-12: 對國內產(chǎn)品的世界需求暫時減少后如何維持充分就業(yè),貨幣政策和財政政策的暫時變動,保持充分就業(yè)的政府政策 例2：貨幣需求的暫時性增加使利率上揚，本幣升值，產(chǎn)出收縮。如圖16-13. 此時，政府可以采取暫時性的擴張經(jīng)濟政策：暫時性財政擴張會使DD曲線右移，恢復充分就業(yè)的產(chǎn)出水平達到均衡點3，但是本幣會進一步貶值；擴張性貨幣政策使AA曲線退回到原來的位置。,貨幣政策和財政政策的暫時變動,圖 16-13: 貨幣需求提高后維持充分就業(yè)的政策,貨幣政

17、策和財政政策的暫時變動,通貨膨脹偏向和政策制定中的其他問題,政策制定中的問題： 通貨膨脹偏向 政府防止衰退的政策會導致產(chǎn)出并不增加的高通貨膨脹 很難判斷引起經(jīng)濟狀況變化的源頭 政策的制定往往取決于政治需求 財政政策對政府預算的影響 政策發(fā)揮作用的時滯,貨幣和財政政策的永久性變動,一個永久性的政策變動不僅影響到政府政策工具的當前水平，而且還影響到長期匯率 這影響到對未來匯率的預期 貨幣供給的永久性增加 貨幣供給的永久性增加引起未來的預期匯率等比例增加 結果是，AA 曲線向上移動幅度大于由等量的暫時性貨幣供給增加所引起的移動幅度 (比較圖 16-14的2點和3點).,圖 16-14: 永久性貨幣供

18、給增加的短期影響,貨幣和財政政策的永久性變動,對永久性貨幣供給量增加的調整 永久性貨幣供給增加在長期會使所有商品的價格同等上升，使產(chǎn)出恢復到充分就業(yè)狀態(tài) 在均衡點2產(chǎn)出高于充分就業(yè)時的水平，勞動力會變得短缺，從而使工資上升，價格上漲壓力增加。 圖 16-15 顯示了到充分就業(yè)狀態(tài)的調整 P的上升使得： 進口增加出口減少DD曲線左移 實際貨幣需求減少AA曲線左移 直到相交于點3,貨幣和財政政策的永久性變動,圖 16-15: 對永久性貨幣供給增加的長期調整,貨幣和財政政策的永久性變動,永久性財政擴張 永久性財政擴張不僅會對產(chǎn)品市場立刻產(chǎn)生影響，還能通過改變對長期匯率的預期來對資產(chǎn)市場產(chǎn)生影響 如果

19、經(jīng)濟開始于長期均衡，財政政策的永久改變對產(chǎn)出沒有影響 它引起的立即及持久的匯率上升使得國內產(chǎn)品相對于國外產(chǎn)品變得昂貴，凈出口需求被擠出，抵消了財政政策對總需求的直接效果,貨幣和財政政策的永久性變動,圖 16-16: 永久性財政擴張的影響,貨幣和財政政策的永久性變動,宏觀經(jīng)濟政策與經(jīng)常項目,XX 曲線 它代表匯率和產(chǎn)出的組合。在這條曲線上，經(jīng)常項目余額保持在一個比較理想的水平上 它向上傾斜，因為產(chǎn)出增加會刺激進口消費，如果貨幣不貶值的話，則會惡化經(jīng)常項目收支 它比 DD曲線平坦，對匯率的變化更敏感。,貨幣擴張使經(jīng)常項目余額在短期內增加 (圖 16-17點2處) 擴張性的財政政策會減少經(jīng)常項目余額

20、 如果是暫時性財政擴張， DD 曲線將被向右推移 (圖 16-17點3處) 如果是永久性財政擴張， AA 曲線和 DD 曲線都會移動 (圖 16-17點4處),宏觀經(jīng)濟政策與經(jīng)常項目,圖 16-17: 宏觀經(jīng)濟政策對經(jīng)常項目的影響,XX,宏觀經(jīng)濟政策與經(jīng)常項目,J曲線 貨幣貶值后，經(jīng)常項目最初出現(xiàn)惡化，但隨著時間發(fā)展逐步改善，那么其路徑曲線的最初部分就會類似英文字母“J” 本幣貶值使最初階段產(chǎn)出減少，匯率也將更大幅度的上調 它描述了實際貨幣貶值后經(jīng)常項目改善的時滯。經(jīng)驗數(shù)據(jù)表明，J曲線持續(xù)時間在6個月到一年之間。,貿(mào)易流量的逐步調整和經(jīng)常項目的動態(tài)分析,圖 16-18: J曲線,貿(mào)易流量的逐步調整和經(jīng)常項目的動態(tài)分析,匯率轉嫁和通貨膨脹 在 DD-AA 模型中討論經(jīng)常項目時，我們曾認為名義匯率變動在短期內