1、11-1,風(fēng)險分析與財務(wù)結(jié)構(gòu),瞭解風(fēng)險的定義與種類 衡量企業(yè)風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險 影響企業(yè)風(fēng)險的因素 影響財務(wù)風(fēng)險的因素 以現(xiàn)金流量衡量企業(yè)長期的財務(wù)狀況,11-2,衡量風(fēng)險的指標,11-3,風(fēng)險的定義,風(fēng)險代表實際報酬的不確定性。 實際報酬與預(yù)期報酬差異大者，風(fēng)險大； 實際報酬與預(yù)期報酬差異小者，風(fēng)險小。 統(tǒng)計學(xué)上可使用變異數(shù)或標準差表示：,11-4,風(fēng)險與報酬率關(guān)係,在投資人多為風(fēng)險趨避者情況下，願意承擔(dān)高風(fēng)險的投資人，可以賺取超過正常報酬水準更多的風(fēng)險貼水。 投資風(fēng)險愈大的投資工具，必須補貼投資人更高的風(fēng)險貼水，造成其預(yù)期投資報酬率愈高。,11-5,風(fēng)險的分類,風(fēng)險可分為：,指公司每期營運利潤

2、的不確定性。,指公司舉債經(jīng)營時，息後稅後利潤的不確定性。,企業(yè)風(fēng)險,財務(wù)風(fēng)險,11-6,風(fēng)險的來源,只影響到個別公司或少數(shù)公司的風(fēng)險；例如產(chǎn)業(yè)競爭環(huán)境、公司經(jīng)營策略、政府產(chǎn)業(yè)政策等。,個別公司風(fēng)險,影響到全體公司或多數(shù)公司的風(fēng)險；例如國家風(fēng)險、匯率風(fēng)險。,市場風(fēng)險,11-7,營收與利潤的波動風(fēng)險,利潤的波動風(fēng)險利潤的變異係數(shù) 營收的波動風(fēng)險營收的變異係數(shù) 變異係數(shù)可以消除各公司間經(jīng)營規(guī)模差異造成變異數(shù)無法互相比較的問題。 變異係數(shù)計算公式為：,11-8,營運槓桿度,營運槓桿度是衡量企業(yè)風(fēng)險的指標。 當(dāng)固定成本佔總成本比例較大時，企業(yè)因景氣變化導(dǎo)致利潤的波動性將大於營收的波動性，使企業(yè)風(fēng)險升高。

3、 衡量營運槓桿度的公式有二：,11-9,營運風(fēng)險與固定成本,11-10,降低營運風(fēng)險的方法,企業(yè)可利用降低固定成本比例之策略來降低營運風(fēng)險，例如： 議定彈性工時。 利用合資經(jīng)營降低新事業(yè)的固定設(shè)備支出。 委外代工，降低對生產(chǎn)設(shè)備的投資需求。,11-11,財務(wù)槓桿乘數(shù),衡量公司舉債經(jīng)營程度的指標： 財務(wù)槓桿乘數(shù)愈大，公司愈依賴外部資金，舉債程度愈大。,11-12,財務(wù)槓桿與股東報酬,若財務(wù)槓桿升高可同時提升股東權(quán)益報酬率，代表舉債策略成功。 舉債後的投資利潤(總資產(chǎn)報酬率)可超過其資金成本(利息負擔(dān))時，則財務(wù)槓桿提高可提高股東權(quán)益報酬率。,11-13,財務(wù)槓桿度,衡量舉債前後利潤波動幅度的相對

4、大?。?若息後利潤波動性大於息前利潤動性，代表財務(wù)風(fēng)險較大。,11-14,哈馬達公式,股東獲得之報酬為息後利潤，此利潤除受到企業(yè)風(fēng)險的影響外，也受到公司舉債程度的影響。 當(dāng)企業(yè)風(fēng)險較大時，舉債策略應(yīng)較保守。 當(dāng)企業(yè)風(fēng)險較小時，舉債空間相對擴大。,11-15,負債對權(quán)益比,衡量公司淨(jìng)值對債務(wù)提供的擔(dān)保程度。 比率宜以100%為上限，亦即負債總額不得超過公司的自有資金。,負債對權(quán)益比負債總額 / 股東權(quán)益,11-16,負債比率,衡量公司總資金來源中倚賴外部資金的比重。 比率宜控制在50%以下，保守的分析人員認為不宜超過40%。,負債比率負債總額 / 資產(chǎn)總額,11-17,借款依存度,觀察自有資金對

5、有息債務(wù)提供的擔(dān)保程度。 可補足負債對權(quán)益比中未區(qū)分債務(wù)結(jié)構(gòu)的盲點。 借款依存度過高，則償息壓力較重。,11-18,長期資金適合率,衡量固定資產(chǎn)投資與長期資金來源的配置情況。 購買固定資產(chǎn)的資金來源宜全數(shù)來自長期資金。 比率宜大於100%。 長期資金不足將導(dǎo)致公司無法取得營運需要的固定資產(chǎn)。,11-19,利息保障倍數(shù),衡量每期營業(yè)利潤償還當(dāng)期利息費用的能力。 利息保障倍數(shù)高，公司面臨償息能力不足的危機較小。,11-20,固定費用償息率,衡量公司每期營業(yè)利潤償還固定費用的能力。 每期應(yīng)償還之固定費用除利息之外，還包括因契約行為產(chǎn)生的付款義務(wù)，例如特別股股息、營業(yè)租賃款等。 亦可使用現(xiàn)金基礎(chǔ)計算指標。,11-21,現(xiàn)金流量允當(dāng)比率,衡量公司從營業(yè)活動獲得之現(xiàn)金流量可以支應(yīng)長期間投資與理財支出的能力。 比率愈高，公司為投資與理財支出而另行舉債的需求便低