1、2020/9/14,財務管理學人大第五版課件課件,財務管理學,第1章：總論,財務管理是建立在會計學和經(jīng)濟學基礎之上的：前為數(shù)據(jù)基礎，后為理論基礎。,財務管理學人大第五版課件課件,財務管理的概念 企業(yè)財務是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中客觀存在的資金運動及其所體現(xiàn)的經(jīng)濟利益關系。 財務管理是利用價值形式對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程進行的管理，是組織財務活動、處理財務關系的一項綜合性管理工作。,財務管理學人大第五版課件課件,財務管理學人大第五版課件課件,企業(yè)財務關系就是企業(yè)組織財務活動過程中與有關各方所 發(fā)生的經(jīng)濟利益關系，包括： （1）企業(yè)與投資者之間的財務關系，主要是指企業(yè)的投資者向企業(yè)投入資金，企業(yè)向投資者支

2、付報酬所形成的經(jīng)濟關系； （2）企業(yè)與債權人之間的財務關系，主要是指企業(yè)向債權人借入資金，并按借款合同的規(guī)定按時支付利息和歸還本金所形成的經(jīng)濟關系； （3）企業(yè)與受資者之間的財務關系，主要是指企業(yè)以購買股票或直接投資的形式向其他企業(yè)投資所形成的所有權性質的經(jīng)濟關系； （4）企業(yè)與債務人之間的財務關系，主要是指企業(yè)將其資金以購買債券、提供借款或商業(yè)信用等形式出借給其他單位所形成的經(jīng)濟關系； （5）企業(yè)與稅務機關之間的財務關系，主要是指企業(yè)要按稅法的規(guī)定依法納稅而與國家稅務機關所形成的經(jīng)濟關系； （6）企業(yè)內部各單位之間的財務關系，主要是指企業(yè)內部各單位之間在生產(chǎn)經(jīng)營各環(huán)節(jié)中相互提供產(chǎn)品或勞務所形

3、成的經(jīng)濟關系； （7）企業(yè)與職工之間的財務關系，主要是指企業(yè)向職工支付勞動報酬過程中所形成的經(jīng)濟關系。,財務管理學人大第五版課件課件,本單元自測題： 一、判斷題 1、財務經(jīng)理的職責是組織財務活動，處理財務關系。（ ） 2、企業(yè)與投資者之間的財務關系，是一種投資與受資的關系。（ ） 3、企業(yè)與債權人之間的財務關系，是一種債權與債務的關系。（ ） 4、企業(yè)與債務人之間的財務關系，是一種債權與債務的關系。（ ） 5、稅務機關與企業(yè)之間的財務關系，是一種征稅和納稅的關系。（ ） 6、在企業(yè)經(jīng)營引起的財務活動中，主要涉及的是固定資產(chǎn)和長期負債的管理問題，其中關鍵是資本結構的確定。（ ） 7、企業(yè)與所有者

4、之間的財務關系可能會涉及企業(yè)與法人單位的關系、企業(yè)與商業(yè)信用者之間的關系。（ ） 1、 2、 3、 4、 5、6、 7、 ,財務管理學人大第五版課件課件,以利潤最大化為目標 以企業(yè)價值最大化為目標,2.財務管理的目標,財務管理的目標是 公司理財活動所希望 實現(xiàn)的結果，是評價 公司理財活動是否合 理的基本標準。,財務管理學人大第五版課件課件,以利潤最大化為目標,主要缺點： 沒有考慮資金的時間價值 沒能有效地考慮風險問題 沒有考慮利潤與投入資本的關系 沒有反映未來的盈利能力 財務決策行為短期化 可能存在利潤操縱,財務管理學人大第五版課件課件,以利潤最大化為目標 以股東財富最大化為目標,2.財務管理

5、的目標,財務管理的目標是 公司理財活動所希望 實現(xiàn)的結果，是評價 公司理財活動是否合 理的基本標準。,財務管理學人大第五版課件課件,以股東財富最大化為目標,主要優(yōu)點 考慮了時間價值和風險因素 克服了追求利潤的短期行為 反映了資本與收益之間的關系,財務管理學人大第五版課件課件,財務管理目標與利益沖突,委托代理問題與利益沖突 沖突之一：股東與管理層 沖突之二：股東與債權人 沖突之三：大股東與中小股東 社會責任與利益沖突,財務管理學人大第五版課件課件,委托代理問題與利益沖突,沖突之一：股東與管理層,當所有權與經(jīng)營權相分離，居于企業(yè)外部的股東和居于企業(yè)內部的管理者將會發(fā)生利益上的沖突。,安然總裁肯尼思

6、.萊等拋售股票獲利11億，全身而退; 施樂虛增收入28億，總裁馬爾卡希2001年的工資、獎金、分紅等計7000萬；美國證券交易委員會對公司造假行為罰款1000萬：公司高層向公眾說謊，卻由投資人承擔責任？,事件回放,道德危機 逆向選擇,財務管理學人大第五版課件課件,委托代理問題與利益沖突,激勵 績效股 股票期權 股東直接干預 機構投資者 法律規(guī)定 被解聘的威脅 被收購的威脅,沖突之一：股東與管理層,解決機制：,財務管理學人大第五版課件課件,委托代理問題與利益沖突,沖突之二：股東與債權人,股東和債權人之間的目標顯然是不一致的 ，債權人的目標是到期能夠收回本金，而股東則希望賺取更高的報酬，實施有損于

7、債權人利益的行為，如投資高風險項目、發(fā)行新債。,兩種方式進行制約： 1、簽訂資金使用合約，設定限制性條款 2、拒絕業(yè)務往來，要求高利率,財務管理學人大第五版課件課件,委托代理問題與利益沖突,關聯(lián)交易轉移利潤 非法占用巨額資金、利用上市公司進行擔保和惡意融資 發(fā)布虛假信息，操縱股價 為派出的高級管理者支付過高的薪酬 不合理的股利政策，掠奪中小股東的既得利益。,沖突之三：大股東與中小股東,大股東通常持有企業(yè)大多數(shù)的股份，能夠左右股東大會和董事會的決議，委派企業(yè)的最高管理者, 掌握著企業(yè)重大經(jīng)營決策的控制權 。 大股東侵害中小股東利益的形式:,保護機制： 1、完善公司治理結構 2、規(guī)范信息披露制度,

8、財務管理學人大第五版課件課件,以股東財富最大化為目標,小結,財務管理學人大第五版課件課件,3.財務管理的環(huán)境,財務管理的環(huán)境又稱 理財環(huán)境，是指對企業(yè)財 務活動和財務管理產(chǎn)生影 響作用的企業(yè)外部條件的 總和。,經(jīng)濟環(huán)境 法律環(huán)境 金融市場環(huán)境 社會文化環(huán)境,財務管理學人大第五版課件課件,經(jīng)濟環(huán)境,經(jīng)濟周期 復蘇 繁榮 衰退 蕭條,財務管理的經(jīng)濟環(huán)境是影響企業(yè)財務管理的各種經(jīng)濟因素， 如經(jīng)濟周期、經(jīng)濟發(fā)展水平、通貨膨脹狀況、政府的經(jīng)濟政策等。,財務管理學人大第五版課件課件,經(jīng)濟環(huán)境,通貨膨脹 引起資金占用的大量增加 引起公司利潤虛增 引起利率上升 引起有價證券價格下降 引起資金供應緊張 經(jīng)濟政策

9、,財務管理學人大第五版課件課件,本單元自測題 二、多項選擇題 1、經(jīng)濟環(huán)境一般包括（ ） A、經(jīng)濟體制 B、經(jīng)濟周期 C、通貨膨脹 D、經(jīng)濟政策和市場的發(fā)達程度 3、承擔有限責任的有（ ） A、獨資企業(yè) B、合伙企業(yè) C、股份有限公司 D、有限責任公司 4、以下稅種屬于流轉稅的有（ ） A、增值稅 B、印花稅 C、消費稅 D、關稅 5、稅收會對以下哪些項目產(chǎn)生影響（ ） A、企業(yè)融資決策 B、企業(yè)投資決策 C、企業(yè)現(xiàn)金流量 D、企業(yè)利潤分配,財務管理學人大第五版課件課件,本單元自測題答案 判斷題 二、多項選擇題 1、ABCD 2、ABCD 3、CD 4、ACD 5、ABCD,財務管理學人大第五

10、版課件課件,經(jīng)濟環(huán)境 法律環(huán)境 金融市場環(huán)境 社會文化環(huán)境,3.財務管理的環(huán)境,金融市場是進行資金 融通的場所。,財務管理學人大第五版課件課件,金融市場環(huán)境,財務管理學人大第五版課件課件,短期資本市場 其主要功能是調節(jié)短期資本融通。 其主要特點是：（1）期限短。一般為36個月，最長不超過一年。（2）交易目的是解決短期資本周轉。它的資本來源主要是資本所有者暫時閑置的資本，它的用途一般是彌補流動資本的臨時不足。（3）金融工具有較強的“貨幣性”，具有流動性強、價格平穩(wěn)、風險較小等特性。 短期資本市場:主要有拆借市場、票據(jù)市場、大額定期存單市場和短期債券市場等,財務管理學人大第五版課件課件,（一）拆借

11、市場 同業(yè)拆借市場亦稱“同業(yè)拆放市場”，是金融機構之間進行短期、臨時性頭寸調劑的市場。 同業(yè)拆借是指具有法人資格的金融機構，或者是經(jīng)法人授權的非法人金融機構的分支機構之間，進行短期資金融通的行為。同業(yè)拆借的目的，在于調劑各個金融機構之間的頭寸，或者應付一些臨時性的資金短缺。,財務管理學人大第五版課件課件,2、貼現(xiàn)市場與票據(jù)承兌。 貼現(xiàn)市場是指通過票據(jù)貼現(xiàn)的方法，來融通短期資金的場所。貼現(xiàn)市場有其特殊的運行機制。票據(jù)貼現(xiàn)是指票據(jù)持有者，將未到期的票據(jù)轉讓給銀行，并向銀行貼付一定的利息，以提前獲取現(xiàn)款的一種票據(jù)轉讓行為。票據(jù)貼現(xiàn)對于持票人來說，等于提前取得了本來必須要到規(guī)定的期限才能支付的款項；而

12、對于銀行來說，等于向票據(jù)持有人提供了一筆相當于票面金額的貸款，只是銀行應該得到的利息，已經(jīng)預先扣除罷了。在貼現(xiàn)市場交易的金融工具，主要有國庫券、短期債券、銀行承兌匯票及其它商業(yè)票據(jù)。貼現(xiàn)市場的參與者有工商企業(yè)、商業(yè)銀行和中央銀行。 3、 大額可轉讓定期存單市場 大額可轉讓定期存單（簡稱CD）是由銀行發(fā)行的、規(guī)定一定期限的、可在市場上流通轉讓的定期存款憑證。 4、短期證券市場 所謂短期證券市場，是指在國際間進行短期有價證券的發(fā)行和買賣活動的市場。 短期證券市場的交易對象是短期信用工具。它包括國庫券、可轉讓的銀行定期存單、銀行承兌票據(jù)和商業(yè)票據(jù)等證券，目前在各類短期金額工具中，國庫券的數(shù)量是最大的

13、。,財務管理學人大第五版課件課件,長期資本市場 其主要特點是：（1）融資期限長，至少1年以上；（2）融資目的是解決長期投資性資本，用于補充固定資本，擴大生產(chǎn)能力；（3）資本借貸量大；（4）收益較高但風險也較大。 (一) 長期資本市場上的交易活動 長期資本市場上的交易活動由發(fā)行市場和流通市場構成。 (二) 長期資本市場上的交易組織形式 1.證券交易所。 2.柜臺交易。 (三) 長期資本市場上的交易方式 1.現(xiàn)貨交易。它是指成交約定1-3天內實現(xiàn)錢貨兩清的交易方式。 2.期貨交易。它是證券買賣雙方成交以后，按契約中規(guī)定的價格、數(shù)量，過一定時期后才進行交割的交易方式。 3.期權交易。它是指買賣雙方按

14、約定的價格在約定的時間，就是否買進或賣出證券而達成的契約交易。 4.信用交易。它是指投資者購買有價證券時只付一部分價款，其余的由經(jīng)紀人墊付，經(jīng)紀人從中收取利息交易方式。,財務管理學人大第五版課件課件,金融市場環(huán)境,利息率及其測算,利率=純利率+通貨膨脹補償+違約風險報酬 +流動性風險報酬+期限風險報酬,純利率:純利率又稱真實利率，它是通貨膨脹為零時，無風險證券的平均利率。純利率的高低主要受社會平均資金利潤率、資金供求和國家有關政策的影響。在實際工作中，通常把無通貨膨脹情況下的國庫券利率視為純利率。美國的統(tǒng)計資料表明，20世紀80年代的純利率大約在24之間。 通貨膨脹補償 通貨膨脹的存在，使貨幣

15、購買力下降，從而影響投資者的真實報酬率。為彌補通貨膨脹造成的購買力損失，資金供應者通常要求在純利率的基礎上再加上通貨膨脹補償率。例如，政府發(fā)行的短期國庫券利率就是由這兩部分組成的： 短期無風險證券利率=純利率+通貨膨脹溢酬 需要注意的是，這里所說的通貨膨脹溢酬是指預期未來的通貨膨脹率而非過去已發(fā)生的實際通貨膨脹率；而且某種債券利率中所包含的通貨膨脹率是指債券在整個存續(xù)期間的平均預期值。,財務管理學人大第五版課件課件,本單元自測題 一、判斷題 1、長期資本市場又稱為資本市場，是指融資期限在一年以上的資本市場，如股票市場、同業(yè)拆借市場和債券市場。（ ） 2、發(fā)行市場又稱為一級市場，它主要處理現(xiàn)有信

16、用工具所有權轉移和變現(xiàn)的交易。（ ） 3、短期資本市場其主要功能是調節(jié)短期資本融通。（ ） 4、長期資本市場上的交易活動由發(fā)行市場和流通市場構成的。（ ） 5、長期資本市場上的交易組織形式有證券交易所和柜臺交易兩種。（ ） 6、金融工具是金融市場的交易對象。（ ） 1、 2、 3、 4、 5、 6,財務管理學人大第五版課件課件,二、多項選擇題： 1、在經(jīng)濟繁榮階段，市場需求旺盛，企業(yè)應（ ） A.擴大生產(chǎn)規(guī)模 B.增加投資 C. 減少投資 D.增加存貨 E.減少勞動力 2、通貨膨脹對企業(yè)財務活動的影響主要體現(xiàn)為（） .減少資金占用量.增加企業(yè)的資金需求 .降低企業(yè)的資金成本.引起利率的上升 .

17、企業(yè)籌資更加容易 下列說法正確的是（） .影響純利率的因素是資金供應量和需求量 .純利率是穩(wěn)定不變的 .無風險證券的利率，除了純利率外還應加上通貨膨脹因素 .資金的利率由三部分構成：純利率、通貨膨脹補償和風險收益 .為了彌補違約風險，必須提供利率 .,財務管理學人大第五版課件課件,第二章 財務管理的價值觀念,財務管理學人大第五版課件課件,2.1.1 時間價值的概念,需要注意的問題： 時間價值產(chǎn)生于生產(chǎn)流通領域，消費領域不產(chǎn)生時間價值 時間價值產(chǎn)生于資金運動之中 時間價值的大小取決于資金周轉速度的快慢 思考： 1、將錢放在口袋里會產(chǎn)生時間價值嗎？ 2、停頓中的資金會產(chǎn)生時間價值嗎？ 3、企業(yè)加速

18、資金的周轉會增值時間價值嗎？,2020/9/14,財務管理學人大第五版課件課件,時間價值概念,絕對數(shù)：時間價值額是資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中帶來的真實增值額。 即時間價值額，是投資額與時間價值率的乘積。,相對數(shù)： 時間價值率是扣除風險報酬和通貨膨脹貼水后的真實報酬率。 通常用短期國庫券利率來表示。 銀行存貸款利率、債券利率、股票的股利率等都是投資報酬率，而不是時間價值率。只有在沒有風險和通貨膨脹的情況下，時間價值率才與以上各種投資報酬率相等。,財務管理學人大第五版課件課件,1、從理論上講，貨幣時間價值相當于沒有風險、沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 既然是投資行為就會存在一定程度的風險。包括

19、違約風險、期限風險和流動性風險等，而且在市場經(jīng)濟的條件下通貨膨脹因素也是不可避免的。 所以，市場利率的構成為： K = K0 + IP + DP + LP + MP 式中：K利率（指名義利率） K0純利率 IP通貨膨脹補償（或稱通貨膨脹貼水） DP違約風險報酬 LP流動性風險報酬 MP期限風險報酬 其中，純利率是指沒有風險和沒有通貨膨脹情況下的均衡點利率，即社會平均資金利潤率。 2、在實踐中，如果通貨膨脹率很低，可以用政府債券利率來表現(xiàn)貨幣時間價值。,財務管理學人大第五版課件課件,資金時間價值 =平均報酬率-風險報酬率-通貨膨脹率 一般假定沒有風險和通貨膨脹，以利率代表時間價值,結 論,財務管

20、理學人大第五版課件課件,二、復利終值和現(xiàn)值的計算 單利 ：只是本金計算利息，所生利息均不加入本金計算利息的一種計息方法。 只就借（貸）的原始金額或本金支付（收?。┑睦?各期利息是一樣的 涉及三個變量函數(shù)：原始金額或本金、利率、借款期限,復利 ：不僅本金要計算利息，利息也要計算利息的一種計息方法。 前期的利息在本期也要計息（復合利息） 復利的概念充分體現(xiàn)了資金時間價值的含義。 在討論資金的時間價值時，一般都按復利計算。,財務管理學人大第五版課件課件,1、一次性收付款項的終值與現(xiàn)值 在某一特定時點上一次性支付（或收?。?jīng)過一段時間后再相應地一次性收?。ɑ蛑Ц叮┑目铐棧礊橐淮涡允崭犊铐?。這種性

21、質的款項在日常生活中十分常見，如將10,000元錢存入銀行，一年后提出10,500元，這里所涉及的收付款項就屬于一次性收付款項。 現(xiàn)值（P）又稱本金，是指未來某一時點上的一定量現(xiàn)金折合為現(xiàn)在的價值。前例中的10,000元就是一年后的10,500元的現(xiàn)值。 終值（F）又稱將來值，是現(xiàn)在一定量現(xiàn)金在未來某一時點上的價值，俗稱本利和。前例中的10,500元就是現(xiàn)在的10,000元在一年后的終值。 終值與現(xiàn)值的計算涉及到利息計算方式的選擇。目前有兩種利息計算方式，即單利和復利。,（一）單利的終值與現(xiàn)值 所謂單利計息方式，是指每期都按初始本金計算利息，當期利息即使不取出也不計入下期本金。即，本生利，利不

22、再生利。 單利利息的計算 I=Pin,財務管理學人大第五版課件課件,例1：某人持有一張帶息票據(jù)，面額為2000元，票面利率5%，出票日期為8月12日，到期日為11月10日（90天）。則該持有者到期可得利息為： I = 20005%90/360 = 25（元） 到期本息和為: F = P*(1+i*n)=2000*(1+5%*90/360)=2025 (元） 除非特別指明,在計算利息時,給出的利率均為年利率 例2 某人存入銀行一筆錢,年利率為8%,想在1年后得到1000元,問現(xiàn)在應存入多少錢? P = F/(1+i*n) = 1000/(1+8%*1)=926 (元),財務管理學人大第五版課件課

23、件,（二） 復利的計算,“利滾利”：指每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入到本金中再計算利息，逐期滾算。,計息期是指相鄰兩次計息的時間間隔，年、半年、季、月等，除特別指明外，計息期均為1年。,1,1.復利計息方式如下： 復利終值計算: F= P(1+i)n 式中，(1+i)n稱為一元錢的終值，或復利終值系數(shù)，記作：（F/P，i，n）。該系數(shù)可通過查表方式直接獲得。則：F = P（F/P，i，n）,財務管理學人大第五版課件課件,終值 又稱復利終值，是指若干 期以后包括本金和利息在內的未來價值。,FVn (F)：Future Value 復利終值,PV： Present Value 復利現(xiàn)值,i：I

24、nterest rate 利息率,n：Number 計息期數(shù),復 利 終 值,財務管理學人大第五版課件課件,例3：某人將20,000元存放于銀行，年存款利率為6%，在復利計息方式下，三年后的本利和為多少。 FV= F = 20,000（F/P,6%，3） 經(jīng)查表得：（F/P,6%，3）=1.191 FV = F = 20,0001.191 = 23,820,財務管理學人大第五版課件課件,方案一的終值： FV5 (F)=800000（1+7%）5=1122041或FV5 =800000（F/P,7%,5）=1122400 方案二的終值： FV5 =1000000,舉例,某人擬購房，開發(fā)商提出兩種

25、方案，一是現(xiàn)在一次性付80萬元；另一方案是5年后付100萬元若目前的銀行貸款利率是7%，應如何付款？,復利終值,財務管理學人大第五版課件課件,復利終值系數(shù) (F/P,i,n),可通過查復利終 (F/P,i,n) 值系數(shù)表求得,注意,財務管理學人大第五版課件課件,2、復利現(xiàn)值,復利現(xiàn)值是復利終值的對稱概念，指未來一定時間的特定資金按復利計算的現(xiàn)在價值，或者說是為取得將來一定本利和現(xiàn)在所需要的本金,1）復利現(xiàn)值的特點是： 貼現(xiàn)率越高，貼現(xiàn)期數(shù)越多，復利現(xiàn)值越小。 2） P = F（1i)-n （1i)-n復利現(xiàn)值系數(shù)或1元的復利現(xiàn)值，用（P/F,i,n)表示。,財務管理學人大第五版課件課件,復利現(xiàn)

26、值系數(shù) P/F,i,n,可通過查復利現(xiàn) P/F,i,n 值系數(shù)表求得,注意,可見：在同期限及同利率下，復利現(xiàn)值系數(shù)（P/F,i,n）與復利終值系數(shù)（ F/P,i,n ）互為倒數(shù),財務管理學人大第五版課件課件,例5 某人有18萬元,擬投入報酬率為8%的投資項目,經(jīng)過多少年才可使現(xiàn)有資金增長為原來的3.7倍? F = 180000*3.7 = 666000(元) F = 180000*(1+8%)n 666000 = 180000*(1+8%)n (1+8%)n = 3.7 (F/P,8%,n) = 3.7 查”復利終值系數(shù)表”,在i = 8% 的項下尋找3.7, (F/P,8%,17) = 3.

27、7, 所以: n= 17, 即17年后可使現(xiàn)有資金增加3倍.,財務管理學人大第五版課件課件,i,例6 現(xiàn)有18萬元,打算在17年后使其達到原來的3.7倍,選擇投資項目使可接受的最低報酬率為多少? F = 180000*3.7 = 666000(元) F = 180000*(1+i)17 (1+i)17 = 3.7 (F/P,i,17) = 3.7 查”復利終值系數(shù)表”,在n = 17 的項下尋找3.7, (F/P,8%,17) = 3.7, 所以: i= 8%, 即投資項目的最低報酬率為8%,可使現(xiàn)有資金在17年后達到3.7倍.,財務管理學人大第五版課件課件,復利終值和復利現(xiàn)值,由終值求現(xiàn)值，

28、稱為貼現(xiàn)，貼現(xiàn)時使用的利息率稱為貼現(xiàn)率。,2020/9/14,上式中的 叫復利現(xiàn)值系數(shù)或貼現(xiàn)系數(shù)，可以寫為 ，則復利現(xiàn)值的計算公式可寫為：,財務管理學人大第五版課件課件,2.1.4 年金終值和現(xiàn)值,后付(普通）年金的終值和現(xiàn)值 先付年金的終值和現(xiàn)值 延期年金現(xiàn)值的計算 永續(xù)年金現(xiàn)值的計算,2020/9/14,年金是指一定時期內每期相等金額的收付款項。,財務管理學人大第五版課件課件,推廣到n項：,是一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和。,年金終值,財務管理學人大第五版課件課件,是一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和F。,后付年金終值,財務管理學人大第五版課件課件,式中： 稱為“一

29、元年金的終值”或“年金終值系數(shù)”，記作：（F/A,i,n）。該系數(shù)可通過查表獲得，則： F = A（F/A,i,n） 例8：某人每年年末存入銀行100元，若年率為10%，則第5年末可從銀行一次性取出多少錢？ F = 100（F/A,10% ,5） 查表得：（F/A,10% ,5）= 6.1051 F = 1006.1051 = 610.51（元）,財務管理學人大第五版課件課件,:FVAn：Annuity future value 年金終值,A: Annuity 年金數(shù)額,i：Interest rate 利息率,n：Number 計息期數(shù),可通過查年金終值系數(shù)表求得,F=,= A*(F/A,i,

30、n),(F/A,i,n),（二）年償債基金的計算 償債基金，是指為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準備金。年償債基金的計算實際上是年金終值的逆運算，其計算公式為： 式中的分式稱作“償債基金系數(shù)”，記作（A/F,i,n）。該系數(shù)可通過查“償債基金系數(shù)表”獲得，或通過年金終值系數(shù)的倒數(shù)推算出來。所以： A = F（A/F ，i ，n）或A = F/（F/A ,i , n） 例9：假設某企業(yè)有一筆4年后到期的借款，到期值為1000萬元。若存款年利率為10%，則為償還該項借款應建立的償債基金應為多少？ A = 1000/（F/A ,10% , 4） 查表得

31、：（F/A ,10% , 4）=4.6410 A =1000/4.6410 = 215.4（萬元）,財務管理學人大第五版課件課件,后付年金現(xiàn)值,一定時期內，每期期末等額系列收付款項的復利現(xiàn)值之和。,財務管理學人大第五版課件課件,PVAn：Annuity present value 年金現(xiàn)值,可通過查年金值系數(shù)表求得,(P/A,i,n),財務管理學人大第五版課件課件,2.1.4 年金終值和現(xiàn)值,2020/9/14,后付年金的現(xiàn)值,財務管理學人大第五版課件課件,2020/9/14,2.1.4 年金終值和現(xiàn)值,后付年金的現(xiàn)值,財務管理學人大第五版課件課件,式中 稱為“一元年金的現(xiàn)值”或“年金現(xiàn)值系數(shù)

32、”，記作（P/A ，i ，n）。該系數(shù)可通過查表獲得，則： P = A（P/A ，i ，n） 例10：租入某設備，每年年未需要支付租金120元，年復利率為10%，則5年內應支付的租金總額的現(xiàn)值為多少？ P=120（P/A，10%，5） 查表得：（P/A，10%，5）= 3.7908 則：P = 1203.7908455（元）,財務管理學人大第五版課件課件,（四）年資本回收額的計算 資本回收是指在給定的年限內等額回收初始投入資本或清償所欠債務的價值指標。年資本回收額的計算是年金現(xiàn)值的逆運算。其計算公式為： 式中的分式稱作“資本回收系數(shù)”，記為（A/P，i ，n）。該系數(shù)可通過查“資本回收系數(shù)表”

33、或利用年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)求得。上式也可寫作： A = P（A/P，i ，n） 或 A = P（P/A ,i , n） 例11：某企業(yè)現(xiàn)在借得1000萬元的貸款，在10年內以年利率12%等額償還，則每年應付的金額為： A = 1000（P/A ,12% , 10） 查表得：（P/A ,12% , 10）=5.6502 則A = 10005.6502177,財務管理學人大第五版課件課件,問題: 復利的終值與現(xiàn)值的起始時間相關OR與終值和現(xiàn)值之間的期間個數(shù)相關? 如果我在第2年年末存入銀行1萬元,銀行利率為5%,第五年年末我可以從銀行取出多少資金? 如果我現(xiàn)在存入銀行1萬元,銀行利率為5%,第三年年

34、末我可以從銀行取出多少資金? 解:1) F= 1*(1+5%)3 2) F= 1*(1+5%)3 同理,年金的終值與年金的起始點沒有關系,而與年金的終值和現(xiàn)值之間的期間數(shù)或者說年金個數(shù)密切關聯(lián). 如果我從第2年年末開始每年末存入銀行1萬元,銀行利率為5%,第五年年末我可以從銀行取出多少資金? 如果我從現(xiàn)在開始每年初存入銀行1萬元,銀行利率為5%,第三年年末我可以從銀行取出多少資金? 解:1) F= 1*(1+5%)3+1*(1+5%)2+1*(1+5%)1+1*(1+5%)0 2) F= 1*(1+5%)3+1*(1+5%)2+1*(1+5%)1+1*(1+5%)0,財務管理學人大第五版課件課

35、件,一、即付年金的計算（先付年金） 即付年金，是指從第一期起在一定時期內每期期初等額收付的系列款項，又稱先付年金、預付年金。 先付年金終值的計算 方法一：,F= A (F/A , i , n+1) A = A(F/A , i , n+1) 1,財務管理學人大第五版課件課件,（F/A,i,n）=,財務管理學人大第五版課件課件,F = A（F/A ，i ，n）(1+i ),財務管理學人大第五版課件課件,例12：某公司決定連續(xù)5年于每年年初存入100萬元作為住房基金，銀行存款利率為10%。則該公司在第5年末能一次取出的本利和為： 1）F = 100(F/A , 10%, 6 ) 1 查表：(F/A

36、, 10%, 6 ) = 7.7156 F = 100 7.7156 1 = 671.56 2) F = 100（F/A ，10% ，5）(1+10% ) 查表：（F/A ，10% ，5）=6.1051 F = 1006.10511.1 = 671.56,財務管理學人大第五版課件課件,例13：已知某企業(yè)連續(xù)8年每年年末存入1000元，年利率為10%，8年后本利和為11436元，試求，如果改為每年年初存入1000元，8年后本利和為（ ）。 A、 12579.6 B、12436 C、10436.6 D、11436 解：由已知條件知，1000（F/A ，10% ，8）= 11436 所以：F=100

37、0（F/A ，10% ，8）(1+10%) =114361.1 = 12579.6,財務管理學人大第五版課件課件,(二)即付年金現(xiàn)值現(xiàn)值的計算 方法一：,P = A（P/A ，i ，n-1）+ A = A（P/A ，i ，n-1）+ 1,財務管理學人大第五版課件課件,財務管理學人大第五版課件課件,例14：當銀行利率為10%時，一項6年分期付款的購貨，每年初付款200元，該項分期付款相當于第一年初一次現(xiàn)金支付的購價為多少元？ 1）P = 200（P/A ，10% ，5 ）+ 1 查表：（P/A ，10% ，5 ）=3.7908 P = 2003.7908 + 1 = 958.16 2) P =

38、200（P/A ，10% ，6 ）(1+10% ) 查表：（P/A ，10% ，6 ）= 4.3553 P = 2004.35531.1 = 958.16,財務管理學人大第五版課件課件,2020/9/14,某企業(yè)租用一臺設備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8%，則這些租金的現(xiàn)值為：,例 題,先付年金的現(xiàn)值,財務管理學人大第五版課件課件,3.延期年金,在最初若干期(m)沒有收付款項的情況下，后面若干期(n)有等額的系列收付款項。,現(xiàn)值,(deferred annuity),財務管理學人大第五版課件課件,在最初若干期(m)沒有收付款項的情況下，后面若干期(n)有等額的系列收付款

39、項。 P=A (P/A,i,n) (P/F,i,m) P=A (F/A,i,n) (P/F,i,(n+m) P=A (P/A,i,(m+n) )-A (P/A,i,m),A A A A A A,0 1 2 3 m m+1 m+2 m+3 m+4 m+n,財務管理學人大第五版課件課件,例15：某人在年初存入一筆資金，存滿5年后每年末取出1000元，至第10年末取完，銀行存款利率為10%。則此人應在最初一次存入銀行多少錢？ 解： 方法一：P= 1000 (P/A , 10%, 5 )(P/F , 10% , 5) 查表：(P/A , 10%, 5 ) = 3.7908 (P/F , 10% , 5

40、) = 0.6209 所以： P = 10003.79080.6209 2354 方法二：P= 1000 (P/A , 10% , 10 )-(P/A ,10%,5 ) 查表：(P/A , 10% , 10 ) =6.1446 (P/A , 10%, 5 ) = 3.7908 P= 1000 6.1446 - 3.7908 2354,財務管理學人大第五版課件課件,例16：某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案： 1.從現(xiàn)在開始，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付10次，共200萬元。 2.從第5年開始，每年年末支付25萬元，連續(xù)支付10次，共250萬元。 假定該公司的最低報酬率為10%，你認為

41、該公司應選擇哪個方案？,財務管理學人大第五版課件課件,P = 20（P/A，10%，10）（1+10%）=206.14461.1=135.18 或 = 20 (P/A,10%,9) + 1 = 20 5.7590 + 1 =135.18,P = 25 (P/A ,10% ,10 ) (P/F ,10%, 4 ) = 256.14460.683 = 104.92 或=25(P/A,10%,14 ) (P/A,10%,4) =257.3667 3.1699 =104.92,財務管理學人大第五版課件課件,4.永續(xù)年金,無限期支付的年金,(perpetual annuity),永續(xù)年金，是指無限期等額

42、收付的特種年金?？梢暈槠胀杲鸬奶厥庑问?，即期限趨于無窮大的普通年金。 由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止的時間，因此沒有終值，只有現(xiàn)值。,財務管理學人大第五版課件課件,例17：擬建立一項永久性的獎學金，每年計劃頒發(fā)10000元獎金。若年利率為10%，現(xiàn)在應存入多少錢？ （元） 例18：某人持有的某公司優(yōu)先股，每年每股股利為2元，若此人想長期持有，在利率為10%的情況下，請對該項股票投資進行估價。 P =A/i =2/10% = 20（元）,財務管理學人大第五版課件課件,2.1 貨幣時間價值,2.1.1 時間價值的概念 2.1.2 現(xiàn)金流量時間線 2.1.3 復利終值和復利現(xiàn)值 2.1.4 年金

43、終值和現(xiàn)值 2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題,2020/9/14,財務管理學人大第五版課件課件,2020/9/14,不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算 年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值 貼現(xiàn)率的計算 計息期短于一年的時間價值的計算,4.時間價值中的幾個特殊問題,生活中為什么總有這么多非常規(guī)化的事情,2.1.5 時間價值計算中的幾個特殊問題,財務管理學人大第五版課件課件,2020/9/14,能用年金用年金，不能用年金用復利，然后加總若干個 年金現(xiàn)值和復利現(xiàn)值。,年金和不等額現(xiàn)金流量混合情況下的現(xiàn)值,某公司投資了一個新項目，新項目投產(chǎn)后每年獲得的現(xiàn)金流入量如下表所示，貼現(xiàn)率為9%，求這一系列現(xiàn)金

44、流入量的現(xiàn)值。,例 題,（答案10016元）,財務管理學人大第五版課件課件,3、計息期短于一年的復利計算 在單利計息的條件下，由于利息不再生利，所以按年計息與按月（半年、季、日等）計息效果是一樣的。但在復利計息的情況下，由每月（半年、季、日等）所得利息還要再次生利，所以按月（半年、季、日等）計算所得利息將多于按年計算所得利息。因此，有必要就計息期短于一年的復利計算問題做以討論。,財務管理學人大第五版課件課件,2020/9/14,計息期短于一年的時間價值,當計息期短于1年，而使用的利率又是年利率時，計息期數(shù)和計 息率應分別進行調整。,財務管理學人大第五版課件課件,例19：本金1000元，投資5年

45、，年利率10，每半年復利一次，則有,每半年利率 10 2 5 復利次數(shù) 52 10 F = 1000 （15）10 10001.629 1629（元） 每半年復利一次 I = 1629-1000=629 (元） 例20：本金1000元，投資5年，年利率10，每年復利一次，則有 F=1000（110）5 10001.611 1611（元） I 611（元）,財務管理學人大第五版課件課件,例21：某人存入銀行1000元，年利率8%，每季復利一次，問5 年后可取出多少錢？ 解：m = 4；r = 8% ； r/m = 8%/4 = 2% ； n = 5； t = m*n = 45 = 20 F =

46、1000（F/P，2%，20） =10001.4859 = 1485.9（元）,財務管理學人大第五版課件課件,（二）名義利率與實際利率 利率是應該有時期單位的，如年利率、半年利率、季度利率、月利率、日利率等，其含義是，在這一時期內所得利息與本金之比。但實務中的習慣做法是，僅當計息期短于一年時才注明時期單位，沒有注明時間單位的利率指的是年利率。而且，通常是給出年利率，同時注明計息期，如例21中：利率8%，按季計息等。 如前所述，按照復利方式，如果每年結息次數(shù)超過一次，則每次計息時所得利息還將同本金一起在下次計息時再次生利。因此，一年內所得利息總額將超過按年利率、每年計息一次所得利息。在這種情況下

47、，所謂年利率則有名義利率和實際利率之分。 名義利率，是指每年結息次數(shù)超過一次時的年利率。或，名義利率等于短于一年的周期利率與年內計息次數(shù)的乘積。實際利率，是指在一年內實際所得利息總額與本金之比。顯然,當且僅當每年計息次數(shù)為一次時，名義利率與實際利率相等。,財務管理學人大第五版課件課件,如果名義利率為r,每年計息次數(shù)為m,則每次計息的周期利率為r/m, 如果本金為1元,按復利計算方式, 一年后的本利和為: (1+r/m)m, 一年內所得利息為(1+r/m)m-1,則:,財務管理學人大第五版課件課件,例22: 仍按照例21的資料,某人存入銀行1000元,年利率8%,每季復利一次,問名義利率和實際利

48、率各為多少,5年后可取多少錢? 解: r = 8% ; m =4; F = 1000 ( 1+ 8.24321%)5 = 1485.9474,財務管理學人大第五版課件課件,2020/9/14,貼現(xiàn)率的計算,第一步求出相關換算系數(shù),第二步根據(jù)求出的換算系數(shù)和相關系數(shù)表求貼現(xiàn)率（插值法）,財務管理學人大第五版課件課件,2020/9/14,貼現(xiàn)率的計算,把100元存入銀行，10年后可獲本利和259.4元，問銀行存款的利率為多少？,例 題,查復利現(xiàn)值系數(shù)表，與10年相對應的貼現(xiàn)率中，10%的系數(shù)為0.386，因此，利息率應為10%。,How?,當計算出的現(xiàn)值系數(shù)不能正好等于系數(shù)表 中的某個數(shù)值，怎么辦

49、？,內插法的應用 例23，求（P/A，11%，10）=？ 首先，在表中查出兩個系數(shù)。這兩個系數(shù)必須符合以下條件：1）分別位于待查系數(shù)的左右，使待查系數(shù)介于兩者之間；2）兩個系數(shù)應相距較近，以使誤差控制在允許的范圍內。依據(jù)上述條件， 查出：（P/A，10%，10）=6.1446 （P/A，12%，10）=5.6502。 由（P/A，i，n）= 知， 年金現(xiàn)值系數(shù)與利率之間并非呈線性關系，但由于10%和12%兩點的系數(shù)已確定，待求系數(shù)介于兩者之間，最大誤差將小于2%、是可以接受的，所以近似地將其看作符合線性關系。,財務管理學人大第五版課件課件,（二）折現(xiàn)率的推算 對于一次性收付款項，根據(jù)其復利終值

50、（或現(xiàn)值）的計算公式可得折現(xiàn)率的計算公式為： 因此，若已知F、P、n，不用查表便可直接計算出一次性收付款項的折現(xiàn)率i。 永續(xù)年金折現(xiàn)率的計算也很方便。若P、A已知，則根據(jù)公式P=A/ i ，變形即得i的計算公式。,i,F,財務管理學人大第五版課件課件,除了這兩種簡單的情況外，推算折現(xiàn)率的過程都比較復雜，需要利用系數(shù)表，還會涉及到內插法。 例16：某公司于第一年年初借款20,000元，每年年末還本付息額均為4,000元，連續(xù)9年還清。問借款利率為多少？,財務管理學人大第五版課件課件,由題意知，每年年末的還本付息額構成9年期普通年金。則：4,000（P/A，i，9）=20,000 所以：（P/A，

51、i，9）=20,000/4,000 = 5 查表得：（P/A，12%，9）=5.3282，（P/A，14%，9）=4.9164,財務管理學人大第五版課件課件,（三）期間的推算 期間n的推算原理和步驟與折現(xiàn)率的推算相類似。也以普通年金為例。 例17：某企業(yè)擬購買一臺柴油機以更新目前所用的汽油機。購買柴油機與繼續(xù)使用汽油機相比，將增加投資2000元，但每年可節(jié)約燃料費用500元。若利率為10%，求柴油機應至少使用多少年對企業(yè)而言才有利？,財務管理學人大第五版課件課件,設當柴油機使用n年時，節(jié)約的燃料費用剛好抵消增加的投資額。則：500（P/A，10%，n）=2000 所以：（P/A，10%，n）=

52、2000/500 = 4 查表得:（P/A，10%，5）=3.7908，(P/A，10%，6）=4.3553,（年）,財務管理學人大第五版課件課件,資金時間價值練習,1、若復利終值經(jīng)過6年后變?yōu)楸窘鸬?倍，每半年計息一次，則年實際利率應為 （ ），名義利率為（ ） A、16.5% B、14.25% C、12.25% D、11.90% C,D f=2p=p(F/P,I,12) (F/P,I,12)=2 i=5%+1%*(2-1.7959)/(2.0122-1.7959)=5.94% i名=5.94%*2=11.9% i實=(1+11.9%/2)2-1=12.25% 名義利率，是指每年結息次數(shù)超過

53、一次時的年利率。或，名義利率等于短于一年的周期利率與年內計息次數(shù)的乘積。 實際利率，是指在一年內實際所得利息總額與本金之比。 i實= (1+r/m)m-1,一、單選題：,財務管理學人大第五版課件課件,資金時間價值練習,2、某人從第四年開始每年末存入2000元，連續(xù)存入7年后，于第十年末取出，若利率為10%，問相當于現(xiàn)在存入多少錢？（ ） A、6649.69元 B、7315元 C、12290元 D、9736元 2000*(P/A,10%,7)(P/F,10%,3)=2000*4.8684*0.7513=7315,財務管理學人大第五版課件課件,資金時間價值練習,3、A方案在三年中每年年初付款100

54、元，B方案在三年中每年年末付款100元，若年利率為10%，則二者之間在第三年末時的終值之差為（ ）元。 A、31.3 B、131.3 C、133.1 D、33.1 A(F/A,I,N)(1+I)-A(F/A,I,N)=100*10%*3.31=33.1,財務管理學人大第五版課件課件,資金時間價值練習,4、某企業(yè)年初借得50000元貸款，10年期，年利率12%，每年年末等額償還。 已知年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，12%，10）=5.6502，則每年應付金額為（ ）元。 A、8849 B、5000 C、6000 D、28251 A=50000/5.6502=8849,財務管理學人大第五版課件課件,資金時

55、間價值練習,5、在下列各項年金中，只有現(xiàn)值沒有終值的年金是（ ） A、普通年金 B、即付年金 C、永續(xù)年金 D、先付年金 6. 某人擬存入一筆資金以備3年后使用.他三年后所需資金總額為34500元, 假定銀行3年存款利率為5%,在單利計息情況下,目前需存入的資金為( )元. A.30000 B.29803.04 C.32857.14 D.31500 ca,財務管理學人大第五版課件課件,資金時間價值練習,7、 當利息在一年內復利兩次時，其實際利率與名義利率之間的關系為（ ）。 A實際利率等于名義利率 B實際利率大于名義利率 C實際利率小于名義利率 D兩者無顯著關系 b,財務管理學人大第五版課件課

56、件,資金時間價值練習,8、以下不屬于年金收付方式的有（ ）。 A分期付款 B發(fā)放養(yǎng)老金 C開出支票足額支付購入的設備款 D每年的銷售收入水平相同 c,財務管理學人大第五版課件課件,9、不影響遞延年金的終值計算的因素有 （ ）。 A期限 B利率 C遞延期 D年金數(shù)額 c 10.在下列各項資金時間價值系數(shù)終,與投資 (資本)回收系數(shù)互為倒數(shù)關系的是( ) A.(P/F,i,n) B.(P/A,i,n) C.(F/P,i,n) D.(F/A,i,n),財務管理學人大第五版課件課件,11.已知（F/A，10%，9）13.579，（F/A，10%，11）18.531，10年期，利率為10%的即付年金終值

57、系數(shù)值為。 A.17.531 B.15.937 C.14.579 D.12.579 答案A 解析即付年金終值系數(shù)是在普通年金終值系數(shù)的基礎上“期數(shù)加1，系數(shù)減1”，所以，10年期，利率為10%的即付年金終值系數(shù)=（F/A，10%，11）-1=18.31-1=17.531。,財務管理學人大第五版課件課件,12、某人將在未來三年中，每年從企業(yè)取得一次性勞務報酬10000元，若該企業(yè)支付給其的報酬時間既可在每年的年初，也可在每年的年末，若利率為10%，兩者支付時間上的差異，使某人的三年收入折算為現(xiàn)值相差（ ）元。 A、2512 B、2487 C、2382 D、2375 =10000*(P/A,10%

58、,3)*10%=1000*2.4869=2487,財務管理學人大第五版課件課件,資金時間價值練習,二、多選題： 1、遞延年金具有下列特點（ ）。 A、第一期沒有收支額 B、其終值大小與遞延期長短有關 C、其現(xiàn)值大小與遞延期長短有關 D、計算現(xiàn)值的方法與普通年金相同,財務管理學人大第五版課件課件,資金時間價值練習,2、在（ ）情況下，實際利率等于名義利率。 A單利 B復利 C每年復利計息次數(shù)為一次 D每年復利計息次數(shù)大于一次,財務管理學人大第五版課件課件,3.在下列各項中,可以直接或間接利用普通年金終值系數(shù)計算出確切結果的項目有( ). A.償債基金 B. 預付年金終值 C. 遞延年金終值 D.永續(xù)年金終值,財務管理學人大第五版課件課件,資金時間價值練習,三、判斷題： 1、普通年金與先付年金的區(qū)別僅在于年金個數(shù)的不同。（ ） 2、資金時間價值是指在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。 （ ） 3、在一年內計息幾次時，實際利率要高于名義利率。 （ ） ftf,財務管理學人大第五版課件課件,資金時間價值練習,4、凡一定時期內每期都有收款或付款的現(xiàn)金流量，均屬于年金問題。（ ） 5、在利率同為10的情況下，第10年末的1元復利終值系數(shù)小于第11年初的1元復利終值系數(shù)。 （ ） 6、銀行存款利率、貸款利率、各種債券利率、股