1、,第十章 外匯交易業(yè)務(wù)與外匯風(fēng)險管理,第一節(jié) 外匯市場,1. 外匯市場,指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。,有形外匯市場與無形外匯市場,自由外匯市場、官方外匯市場與外匯黑市,銀行同業(yè)外匯市場與客戶外匯市場,2. 外匯市場的作用,國際清算,兌換功能,套期保值,投機,3. 外匯市場的參與者,中央銀行（第四層次）,外匯經(jīng)紀(jì)商（第三層次）,外匯銀行,出口商,進口商,第一層次,出口商,進口商,外匯銀行,第二層次,外匯市場運作機制,4. 現(xiàn)代外匯市場的特點,（1）外匯交易加速增長 （2）外匯交易的幣種集中 （3）遠(yuǎn)期外匯交易成為占主流的交易類型 （4）外匯結(jié)算的電訊網(wǎng)絡(luò)

2、趨于全球化 （5）外匯市場金融創(chuàng)新活動頻繁，新工具層出不窮 （6）外匯投機活動異常活躍，外匯市場風(fēng)險加大 （7）外匯市場全球一體化,外匯交易的地理分布,5點,8點,9點,14:00,15:00,21：30,外匯市場交易一體化,5點,第二節(jié) 外匯交易業(yè)務(wù),傳統(tǒng)交易業(yè)務(wù),外匯交易業(yè)務(wù)的類型,創(chuàng)新交易務(wù)業(yè),擇期外匯交易,遠(yuǎn)期外匯交易,即期外匯交易,掉期外匯交易,外匯期貨交易,外匯期權(quán)交易,1. 即期外匯交易,指買賣雙方約定于成交后的兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯交易方式，亦稱現(xiàn)匯交易。,（1）關(guān)于交割日,（2）報價,（3）地點套匯,指套匯者利用不同地點的外匯市場之間的匯率差異，同時在不同的地點進行外匯買

3、賣，以賤賣貴賣的原則來賺取匯率差額的外匯交易業(yè)務(wù)。,直接套匯,紐約外匯市場和歐洲外匯市場在同一時間內(nèi)的匯率分別為： 紐約匯市： 1USD=EUR1.1010/25 歐洲匯市： 1USD=EUR1.1030/45,套匯辦法,紐約匯市買1美元，支付1.1025歐元,歐洲匯市賣出1美元，收入1.1030歐元,使市場匯率差異縮小,間接套匯,某日同一時間，巴黎、倫敦、紐約外匯市場的現(xiàn)匯行情如下： 巴黎： 1GPB=EUR1.7110/50 倫敦： 1GPB=USD1.4300/50 紐約： 1USD=EUR1.1100/50,原理：先將匯率首尾相連（甲、乙、丙），然后將三個匯率的買入?yún)R率進行連乘，如果乘

4、積不等于1，則存在套機機會；如果等于1，則不存在套利機會。如果乘積大于1，套利路線為：甲、乙、丙；如果乘積小于1，套利路線為：丙、乙、甲。,第一步，首尾相連,倫敦： 1GPB=USD1.4300/1.4350 紐約： 1USD=EUR1.1100/1.1150 巴黎： 1EUR=GPB0.5831/0.5848,第二步，連乘,乘積=1.43*1.11*0.5831=0.9256，存在套利機會,第三步，套利路線,巴黎紐約倫敦,第四步，套利收益,動用100萬英鎊，換成歐元=100萬/0.5848=171萬 換成美元=171/1.115=153.36萬 換成英鎊=153.36/1.435=106.8

5、7萬 收益=106.87-100=6.87萬英鎊,4.某日，下列貨幣市場的外匯行情如下： 紐 約：USD1JPY（111.78111.96） 東 京：GBP1JPY（199.86200.98） 倫 敦：GBP1USD（1.80471.8051） 某投資者準(zhǔn)備投入100萬美元進行套匯。試分析： （1）在這三個市場套匯，可行否？ （2）如果可行的話，該怎么運作？收益如何？,思考,2. 遠(yuǎn)期外匯交易,指外匯買賣成交后，根據(jù)合同約定的幣種、匯價、金額和期限在到期日辦理交割的外匯業(yè)務(wù)，也稱期匯交易（Forward Transaction）。,（1）關(guān)于交割日,（2）報價,直接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率

6、+升水，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-貼水 間接標(biāo)價法下，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率-升水，遠(yuǎn)期匯率=即期匯率+貼水,（3）應(yīng)用,投機交易,套期保值,買入套期保值,賣出套期保值,債務(wù)者,債權(quán)者,買空,賣空,看漲,看跌,1、設(shè)瑞典某銀行的外匯牌價為即期匯率：USD/SEK7.7210/30，3個月遠(yuǎn)期：360/330。請計算美元3個月的遠(yuǎn)期匯率是多少？ 2、設(shè)英國某銀行的外匯牌價為： 即期匯率：美元1.7800/20 3個月遠(yuǎn)期：貼水0.70.9美分 問： （1）美元3個月遠(yuǎn)期匯率是多少？ （2）如果某商人賣出3個月遠(yuǎn)期美元10 000，屆時可換回多少英鎊？,思考,3. 擇期外匯交易,指遠(yuǎn)期外匯的購買者（或出賣者

7、）在合約的有效期內(nèi)任何一天，有權(quán)要求銀行實行交割的一種外匯交易。,說明： （1）與遠(yuǎn)期外匯交易（到期時交割）相比，它很靈活性（到期日前任何一天）。 （2）買入基準(zhǔn)貨幣，若基準(zhǔn)貨幣升水，按選擇期內(nèi)第一天的匯率報價；若基準(zhǔn)貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報價。 （3）賣出基準(zhǔn)貨幣，若基準(zhǔn)貨幣升水，按選擇期內(nèi)最后一天的匯率報價；若基準(zhǔn)貨幣貼水，則按選擇期內(nèi)第一天的匯率報價。,4. 掉期外匯交易,指將幣種相同，但交易方向相反、交割日不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進行的交易。簡言之，就是以A貨幣兌換成B貨幣，關(guān)于未來某一特定時間，再以B貨幣換回A貨幣的交易。,形式： （1）即期對遠(yuǎn)期的掉期交

8、易。 （2）即期對即期的掉期交易。 （3）遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期的掉期交易。 應(yīng)用：客戶和銀行,（1）客戶掉期外匯交易保值,新加坡進口商根據(jù)合同進口一批貨物，1個月后支付貨款10萬美元，他將這批貨轉(zhuǎn)口外銷，預(yù)計3個月后收回以美元計價的貨款，為避免風(fēng)險，該進口商該如何操作？ 新加坡外匯市場匯率如下： 1個月期美元匯率： USD 1=SGD1.8213/43 3個月期美元匯率: USD 1=SGD1.8223/53 現(xiàn)在買入1個月期美元10萬，同時賣出3個月美元10萬， 掉期成本：18.243萬18.223萬0.02萬新元,某公司2個月后將收到100萬英鎊 貨款，4個月后向外支付100萬英鎊，該公司的保值操作

9、如何？ 2個月期匯率： GBP1=USD 1.6500/50 4個月期匯率： GBP1=USD 1.6000/50 操作：現(xiàn)在下單，賣出2個月期英鎊100萬，同時買入4個月期英鎊100萬， 掉期交易獲利165萬160.50萬4.5萬美元,（1）客戶掉期外匯交易保值,某美國公司3個月后有一筆800萬歐元的貨款收入，為避免歐元下跌，該公司利用遠(yuǎn)期交易，賣出3個月期歐元，但3個月到期時，并未收到該貨款，預(yù)計貨款將推遲2個月收到，該公司為規(guī)避歐元對美元匯率波動風(fēng)險，該如何操作？ 分析： 3個月后，原有空頭頭寸的平倉處理，買入即期歐元800萬 賣出2個月期歐元800萬 進行即期對遠(yuǎn)期的歐元掉期交易 如果

10、貨款提前1個月收到，該公司該怎么操作？ 1個月后，賣出即期歐元800萬，買入1個月期歐元800萬（即期對遠(yuǎn)期的掉期交易）,（1）客戶掉期外匯交易投機,（2）銀行掉期外匯交易,銀行的外匯頭寸調(diào)整、資金的結(jié)構(gòu)調(diào)整和期限調(diào)整，是通過掉期交易完成 例1：某銀行收盤時，3個月期英鎊空頭200萬，6個月英鎊多頭200萬，3個月期遠(yuǎn)期港幣多頭2400萬，6個月期遠(yuǎn)期港幣空頭2390萬，銀行該如何進行頭寸調(diào)整？ 英鎊： 3個月 空頭 200萬 6個月 多頭 200萬 港幣： 3個月 多頭 2400萬 6個月 空頭 2390萬 用3個月的2400萬港幣買入3個月的英鎊200萬，賣出6個月的英鎊200萬，買入6個

11、月的港幣2400,例2：某銀行在某天結(jié)束營業(yè)時發(fā)現(xiàn)： 即期美元多頭300萬， 3個月遠(yuǎn)期美元空頭300萬 即期日元空頭12010萬， 3個月遠(yuǎn)期日元多頭12020萬 即期加拿大元空頭328萬，3個月期遠(yuǎn)期日元多頭12020萬， 當(dāng)時市場匯率如下： USD/JPY USD/CAD 即期匯率 120.10/20 1.6400/10 遠(yuǎn)期匯率 30/20 10/20 該銀行該如何操作？,即期 美元 多頭 300萬 3個月 美元 空頭 300萬 日元 空頭 12010萬， 日元 多頭 12010萬 加拿大元 空頭 328萬， 日元 多頭 12020萬,第一筆掉期交易： 賣出即期美元100萬，得到即期日

12、元12020萬 買入3個月遠(yuǎn)期美元100萬，支付日元11980萬,第二筆掉期交易：,賣出即期美元200萬，得到加拿大元328.2萬元 買入3個月期美元200萬，（支付加拿大元）,外匯頭寸調(diào)整為：3個月日元多頭頭寸12050萬， 3個月 加拿大元空頭 328.2萬元,即期日元多頭10萬,5. 外匯期貨交易,（1）概念,指交易雙方在期貨交易所內(nèi)，通過公開叫價的方式，買賣在未來某一標(biāo)準(zhǔn)清算日期交割一定數(shù)量外匯的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的外匯交易，也稱貨幣期貨。,外匯期貨是最早產(chǎn)生的金融期貨的形式。它產(chǎn)生于1972年5月16日芝加哥商品交易所（CME）的國際貨幣市場（IMM）。,（2）外匯期貨交易的特點,1）外

13、匯期貨交易的是標(biāo)準(zhǔn)化的外匯合約 2）外匯期貨交易只能在期貨交易所內(nèi)通過公開競價進行 3）交納保證金，實行“逐日盯市”制度 4）期貨交易所實行限價制度 5）價格波動有規(guī)定的幅度 6）履約方式多為對沖,（3）外匯期貨合約的主要內(nèi)容,1、交易幣種 2、合約金額 3、最小變動價格和最高限價 4、交割月份 5、交割日期和交割地點 6、交易時間 7、最后交易日 8、保證金,注意：大多數(shù)交易所對貨幣期貨的報價是將一單位其他國家的貨幣折算成若干單位的美元。,IMM外匯期貨合約一覽表,（4）外匯期貨市場結(jié)構(gòu),期貨交易所（future exchange）,清算機構(gòu)（clearing house）,經(jīng)紀(jì)公司（fut

14、ures commission company）,市場參與者（participant）,（5）外匯期貨交易的基本規(guī)則,1）公開叫價制度 2）保證金（margin）制度 初始保證金（initial margin） 維持保證金（maintenance margin） 2）“逐日盯市”制度 3）限價交易制度,（6）外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別,1）外匯期貨是買方或賣方與期貨市場的清算所簽約 , 與清算所發(fā)生直接合同關(guān)系 ; 而遠(yuǎn)期外匯交易是買賣雙方簽約 , 產(chǎn)生合同關(guān)系。 2）外匯期貨是設(shè)計化、格式化的遠(yuǎn)期外匯交易。而遠(yuǎn)期外匯交易是非設(shè)計化的，它是任意數(shù)量、任意期限、任意幣種的遠(yuǎn)期外匯買賣 ,

15、一切由交易雙方自行商議。 3）外匯期貨交易在公開市場通過競價進行交易 , 而遠(yuǎn)期外匯交易是通過銀行柜臺業(yè)務(wù)或電傳、電話報價進行交易。 4）外匯期貨的買方只報買價 , 賣方只報賣價 , 而遠(yuǎn)期外匯交易買賣雙方都要分別報出買價和賣價兩種價格。,5）外匯期貨交易所實行會員制 , 非會員要進行外匯期貨買賣必須通過經(jīng)紀(jì)人 , 所以要向經(jīng)紀(jì)人交納傭金；遠(yuǎn)期外匯交易一般不通過經(jīng)紀(jì)人 , 不需交納傭金。 6）外匯期貨交易一般不以最后的交割來結(jié)束 , 往往是在交割日之前做一筆幣種相同、數(shù)量相同、方向相反的交易 , 以對沖結(jié)束。在實務(wù)中 , 實際交割通常不到交易額的 1%。 遠(yuǎn)期外匯交易最后要進行交割 。 7）外

16、匯期貨交易實行保證金制度 , 通常為合同金額的2%3%, 而遠(yuǎn)期外匯交易一般不收保證金。因此也決定了外匯期貨交易一般無信用風(fēng)險, 遠(yuǎn)期外匯交易信用風(fēng)險大。,外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的區(qū)別表,外匯期貨交易與遠(yuǎn)期外匯交易的聯(lián)系,1）交易目的相同。都是為了防范外匯風(fēng)險或投機。 2）都是一定時期以后交割。 3）都是通過合同形式將匯率固定下來。 4）交易市場互相依賴。外匯期貨市場和遠(yuǎn)期外匯市場雖然分別為兩個獨立的市場，但由于市場交易的標(biāo)的物相同，一旦兩個市場出現(xiàn)較大差距，就會出現(xiàn)套利行為，因此，兩個市場的價格互相影響，互相依賴。,（7）外匯期貨交易的流程,1）選擇經(jīng)紀(jì)公司和經(jīng)紀(jì)人 2）開立賬戶，交納保

17、證金 3）下達(dá)委托指令（下單）后見右圖,（8）外匯期貨交易的操作,在進行外匯期貨交易之前，最好進行一番可行性研究。 如在做期貨保值前，先計算一下凈風(fēng)險敞口。計算方法有： 預(yù)計匯率變動概率及變動幅度； 預(yù)計保值成本和不保值成本； 決策。如果預(yù)計的不保值成本大于預(yù)計的保值成本，則應(yīng)進行保值；如果預(yù)計的不保值成本小于保值成本，則不需要保值。 投機者和投資者也要計算風(fēng)險和收益，特別是承受風(fēng)險的能力。 操作：套期保值與投機交易。,1）套期保值,指利用外匯現(xiàn)貨市場價格與期貨市場價格同方向變動的特點，做與現(xiàn)貨市場方向相反、金額相等的期貨交易，通過對沖對持有的外匯頭寸進行保值。,指在現(xiàn)貨市場上處于空頭地位的人

18、，在期貨市場上買進一筆相應(yīng)的期貨合約。,指在現(xiàn)貨市場上處于多頭的人，在期貨市場上賣出一筆相應(yīng)的期貨合約。,買入套期保值例題,3月1日我國某進口公司預(yù)計9月1日以美元兌付200萬歐元的進口貨款，由于擔(dān)心歐元升值帶來外匯風(fēng)險，于是進行外匯期貨交易保值。,該公司凈虧損0.12萬美元,籌資保值案：3月1日美國一廠商欲借200萬歐元使用6個月。為避免外匯風(fēng)險，在現(xiàn)貨市場上賣出200萬歐元（換取美元以供所需）的同時，在期貨市場上再買入16份歐元期貨合約。 資金調(diào)劑保值案：美國一公司在德國在分廠，分廠手頭有暫時閑置6個月才交稅的歐元現(xiàn)金，恰好美國的公司本部需短期信貸應(yīng)付經(jīng)營開支。德國的分廠可把資金兌成美元轉(zhuǎn)

19、移到美國公司總部，為期6個月。它賣歐元現(xiàn)匯，并買歐元期貨，以進行套期保值。,買入套期保值案例分析,賣出套期保值例題,我國某公司裝船發(fā)貨，收到9月1日到期的100萬英鎊遠(yuǎn)期匯票，該公司擔(dān)心英鎊到期時對美元貶值，帶來外匯風(fēng)險，于是決定在期貨市場做賣出保值交易。,該公司凈盈利0.2萬美元。,投資保值案：美國國庫券利率低于英國國庫券利率，美國一銀行在現(xiàn)貨市場上購買100萬英鎊投資6個月，為了避免將來英鎊貶值而蒙受損失，美國銀行同時在期貨市場上賣出英鎊。 資金調(diào)劑保值案：美國一跨國公司在英國有一工廠，該廠3月1日急需現(xiàn)金，同時預(yù)計6個月后資金狀況會好轉(zhuǎn)?？偛坑奄Y金調(diào)往英國的工廠，為避免匯率風(fēng)險，同時又

20、在期貨市場上賣出英鎊期貨合約。,賣出套期保值案例分析,2）投機交易,指持有或?qū)沓钟型鈪R現(xiàn)貨頭寸的人，可以利用期貨來避險。未持有外匯現(xiàn)貨頭寸的人，也可利用外匯期貨進行投資。 若預(yù)期匯率上漲則買入外匯期貨合約；預(yù)期匯率下跌則賣出期貨合約。 若匯率走勢與預(yù)期方向相同，則獲取利潤，反之則蒙受損失。,外匯期貨投機交易例題,某外匯投機商3月1日預(yù)測歐元對美元的匯率將上升，他于當(dāng)天在IMM市場購進12月交割的歐元期貨合約10份，并按要求支付保證金10份1500美元=15000美元。6月1日，歐元果然升值，于是他拋出10份歐元期貨合約。 3月1日買進10份歐元期貨合約（12月交割）1.1376 6月1日賣出

21、10份歐元期貨合約（12月交割）1.1421 盈利：（1.1421-1.1376）12500010=5625美元 利潤率：（562515000）100%=37%,外匯期貨投機交易例題,某交易者預(yù)期英鎊期貨價格將會下跌，因此決定對此進行投機交易。5月1日，他賣出5份6月期英鎊期貨合約，期貨價格是GBP/USD1.8704，每份合約的交易單位是25000英鎊（LIFFE）。到了6月1日，英鎊期貨價格不降反升，其價格為GBP/USD1.8804。為了避免損失的進一步擴大，該投機者只好在這個價格下買進5份6月期的英鎊期貨合約以進行平倉。損失情況如下： （1.8704-1.8804）525000=125

22、0美元,某年9月11日，一家總部在美國的跨國公司預(yù)計能從新加坡客戶處收到SGD3 000 000。當(dāng)前的即期匯率為SGD1USD0.5950。該款項將于12月10日支付。12月份交割的新加坡元現(xiàn)行期貨價格為SGD1USD0.6075。芝加哥商品交易所期貨合約規(guī)格為SGD125 000。為了對遠(yuǎn)期債務(wù)進行套期保值，這家美國跨國公司該買入或賣出多少期貨合同？如果12月10日的即期匯率為SGD1USD0.5900，那么該跨國公司的凈利潤（或損失）是多少？,思考,6. 外匯期權(quán),指是一種選擇權(quán)，其持有人享有在契約期滿日或期滿日之前以合同約定的價格買進或賣出一定數(shù)額某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利，也可以不履行這個合同的權(quán)利。,（1）概念,1）權(quán)利行使具有時間限制 2）權(quán)利與義務(wù)的不對稱性 3）期權(quán)合約的買方事先支付一筆期權(quán)費，賣方必須交納保證金 4）期權(quán)價格是變化的，而敲定價格是不會發(fā)生改變的,（2）特點,（3）類型,1）根據(jù)期權(quán)交易買進和賣出的性質(zhì)，可分為買入外匯期權(quán)、賣出外匯期權(quán)和雙向外匯期權(quán) 2）根據(jù)期權(quán)的履約時間不同，可分為歐式期權(quán)和美式期權(quán) 3）根據(jù)交易場所是否集中以及期權(quán)合約是否標(biāo)準(zhǔn)化，可分為場內(nèi)外匯期權(quán)和場外外匯期權(quán),（4）期權(quán)價格的決定因素,決定因素,供求關(guān)系,