1、1,第四章 經(jīng)濟(jì)評價(jià)方法,項(xiàng)目的財(cái)務(wù)評價(jià)：從企業(yè)的角度，在現(xiàn)行國家財(cái)政稅收和價(jià)格體系條件下，對技術(shù)經(jīng)濟(jì)方案的經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行分析和評價(jià)。 項(xiàng)目的國民經(jīng)濟(jì)評價(jià)：按照資源合理配置的原則，從國民經(jīng)濟(jì)整體出發(fā)，從宏觀角度來分析評價(jià)建設(shè)項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。,2,投資方案的選擇： 單方案：項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益評價(jià) 多方案：各方案的經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)、 方案間比選取優(yōu) 經(jīng)濟(jì)效益評價(jià)的基本方法： 靜態(tài)評價(jià)方法：不考慮資金的時(shí)間價(jià)值 動(dòng)態(tài)評價(jià)方法：考慮資金的時(shí)間價(jià)值（復(fù)利）,3,第一節(jié) 靜態(tài)評價(jià)方法,靜態(tài)投資回收期法 靜態(tài)投資收益率法,4,1、概念,投資回收期亦稱 投資返本期 或 投資償還期，是指工程項(xiàng)目從開始投資（或開始生產(chǎn)或達(dá)

2、產(chǎn)），到全部投資收回所經(jīng)歷的時(shí)間。,一、靜態(tài)投資回收期法,5,理論公式,投資回收期,現(xiàn)金流入,現(xiàn)金流出,投資金額,年收益,年經(jīng)營成本,2、靜態(tài)投資回收期計(jì)算公式,6,累計(jì)凈現(xiàn)金流量首次出現(xiàn)正值的年份,累計(jì)到第T-1年的凈現(xiàn)金流量,第T年的凈現(xiàn)金流量,靜態(tài)投資回收期實(shí)際應(yīng)用公式,7,靜態(tài)投資回收期法 3.判別準(zhǔn)則,基準(zhǔn)投資 回收期,項(xiàng)目可以考慮接受,項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕,8,例題1：某項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表如下，設(shè)基準(zhǔn)投資回收期 為8年，初步判斷方案的可行性。,項(xiàng)目可以考慮接受,靜態(tài)投資回收期 計(jì)算示例,9,靜態(tài)追加投資回收期(差額投資回收期),應(yīng)用場合：投資I1C2。 1）兩方案生產(chǎn)能力相同，即Q1=Q2

3、時(shí)， P2/1=（I2-I1）/（C1-C2） 2）當(dāng)方案生產(chǎn)能力不同，即Q1Q2時(shí)，,見P55例4-3,10,(1)優(yōu)點(diǎn)： 1）經(jīng)濟(jì)含義直觀明確，計(jì)算簡單； 2）反映了資金回收的速度； 3）項(xiàng)目評價(jià)的輔助性指標(biāo),常用于方案 的初選或概略評價(jià)。 (2)缺點(diǎn)： 1）未考慮資金的時(shí)間價(jià)值； 2）不能反映投資回收后的收益和費(fèi)用。,靜態(tài)投資回收期法的特點(diǎn),11,投資效果系數(shù)亦稱投資收益率，是指項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的年凈收益和投資總額的比值。,1.概念,通常項(xiàng)目可能各年的凈收益額變化較大，則應(yīng)該計(jì)算生產(chǎn)期內(nèi)年均凈收益額和投資總額的比率。,二、靜態(tài)投資效果系數(shù)法,12,投資 收益率,投資總額,正常年份的凈收

4、益或年均凈收益,投資收益率 2.計(jì)算公式,13,項(xiàng)目可以考慮接受,項(xiàng)目應(yīng)予拒絕,基準(zhǔn)投資 收益率,投資收益率 3.判別準(zhǔn)則,14,投資收益率 4.適用范圍,適用于項(xiàng)目初始評價(jià)階段的可行性研究。,三種靜態(tài)投資效果系數(shù)指標(biāo)： （1）投資利潤率 （2）投資利稅率 （3）資本金利潤率,15,對于標(biāo)準(zhǔn)項(xiàng)目（即投資只一次性發(fā)生在期初，而從第1年末起每年的凈收益均相同）而言，投資回收期與投資收益率有如下關(guān)系：,投資回收期與投資收益率的關(guān)系,16,行業(yè)平均水平或先進(jìn)水平 同類項(xiàng)目的歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析 投資者的意愿 P60表4-3化工及相關(guān)行業(yè)經(jīng)濟(jì)評價(jià)參數(shù),三、評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的確定,17,第二節(jié) 動(dòng)態(tài)評價(jià)方法,動(dòng)態(tài)投

5、資回收期法 動(dòng)態(tài)投資效果系數(shù)法 現(xiàn)值法：凈現(xiàn)值法、費(fèi)用現(xiàn)值法 年值法：凈年值法、費(fèi)用年值法 內(nèi)部收益率法,18,1.概念,在考慮資金時(shí)間價(jià)值條件下，按設(shè)定的基準(zhǔn)收益率收回投資所需的時(shí)間，通常以年表示。,一、動(dòng)態(tài)投資回收期法,動(dòng)態(tài)投資回收期以Pt表示,19,2.動(dòng)態(tài)投資回收期計(jì)算,理論公式（現(xiàn)值法，以累計(jì)凈收益計(jì)算）,實(shí)用公式,20,（3）以平均凈收益或等額凈收益計(jì)算時(shí)：,總投資現(xiàn)值,年等額凈收益,21,3.判別準(zhǔn)則,見P62 例4-6、例4-7,Pt PS,基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期,項(xiàng)目可以考慮接受；,項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕。,Pt PS,用下列表格數(shù)據(jù)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，并對項(xiàng)目可行性進(jìn)行判斷?；鶞?zhǔn)回收期

6、為9年。,解：,例題,23,動(dòng)態(tài)追加投資回收期（動(dòng)態(tài)差額投資回收期）,費(fèi)用差額 C=C1-C2,投資差額 I=I2-I1,凈收益差額 Y=Y2-Y1,P64 例4-8（自學(xué)）,24,二、動(dòng)態(tài)投資效果系數(shù)法,動(dòng)態(tài)投資效果系數(shù)是指考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，按復(fù)利法計(jì)算出的項(xiàng)目凈收益與總投資的比率，較真實(shí)地反映了單位投資額所能獲得的收益。,25,三、凈現(xiàn)值法和凈現(xiàn)值比率法,（一）凈現(xiàn)值法 1.概念,凈現(xiàn)值（Net Present Value, NPV） 是指按一定的折現(xiàn)率（基準(zhǔn)收益率），將投資項(xiàng)目壽命周期內(nèi)所有年份的凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到計(jì)算基準(zhǔn)年（通常是投資之初）的現(xiàn)值累加值。,26,三、凈現(xiàn)值法,凈現(xiàn)

7、值,投資項(xiàng)目壽命期,基準(zhǔn)折現(xiàn)率,2.計(jì)算公式,現(xiàn)金流入現(xiàn)值和,現(xiàn)金流出現(xiàn)值和,27,單一方案判斷,多方案選優(yōu),3.判別準(zhǔn)則,項(xiàng)目可接受,項(xiàng)目不可接受,凈現(xiàn)值法,例題1,亦可列式計(jì)算： NPV1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.3,假設(shè) i0 =10%,已知基準(zhǔn)折現(xiàn)值為10%,例題2,解：,30,單位：萬元，利率：10%,例題3,解：,31,考慮了投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的收益； 考慮了投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)壽命期內(nèi)的更新或追加投資； 反映了納稅后的投資效果（凈收益）； 既能作單一方案費(fèi)用與效益的比較，又能進(jìn)行多方案的優(yōu)劣比較。,4.凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn),基準(zhǔn)折現(xiàn)率

8、的確定困難；（一般用行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率和社會(huì)折現(xiàn)率） 進(jìn)行方案間比選時(shí)沒有考慮投資額的大小即資金的利用效率； 進(jìn)行方案間比選時(shí)假設(shè)壽命期不同，不滿足時(shí)間上的可比性原則。,優(yōu)點(diǎn),缺點(diǎn),32,公式中NCFt （凈現(xiàn)金流量）和 n 由市場因素和技術(shù)因素決定。 若NCFt 和 n 已定，則,凈現(xiàn)值函數(shù) (1)概念,33,凈現(xiàn)值函數(shù),從凈現(xiàn)值計(jì)算公式可知，當(dāng)凈現(xiàn)金流量和項(xiàng)目壽命期固定不變時(shí)，則,若 i 連續(xù)變化時(shí)，可得到右圖所示的凈現(xiàn)值函數(shù)曲線,34,凈現(xiàn)值函數(shù),同一凈現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值隨 i 的增大而減少，故當(dāng)基準(zhǔn)折現(xiàn)率 i0 ，NPV 甚至變?yōu)榱慊蜇?fù)值，故可接受方案減少。 凈現(xiàn)值隨折現(xiàn)率的變化就必然存

9、在 i 為某一數(shù)值 i* 時(shí) NPV = 0。,(2)凈現(xiàn)值函數(shù)的特點(diǎn),35,凈現(xiàn)值函數(shù),可以看出，不同的基準(zhǔn)折現(xiàn)率使得方案的優(yōu)劣出現(xiàn)相悖的情況，這就是凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感問題。通常投資額越大對折現(xiàn)率越敏感。,(3)凈現(xiàn)值對折現(xiàn)率的敏感問題,36,1.概念,凈現(xiàn)值率是指按基準(zhǔn)折現(xiàn)率計(jì)算的方案壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率。,（二）凈現(xiàn)值比率法,2.計(jì)算,總投資現(xiàn)值,37,凈現(xiàn)值率法,獨(dú)立方案或單一方案，NPVR0時(shí)方案可行。 多方案比選時(shí)，maxNPVRj0。,當(dāng)投資沒有限制時(shí)，進(jìn)行方案比較時(shí)，原則上以凈現(xiàn)值為判別依據(jù)。 僅當(dāng)投資有限制或約束時(shí)，才需要考慮單位投資效率。 凈現(xiàn)值率主要用

10、于多方案的優(yōu)劣排序。,3.判別準(zhǔn)則,P67 例4-10,38,在對多個(gè)方案比較選優(yōu)時(shí)，如果諸方案產(chǎn)出價(jià)值相同或滿足同樣需要，可以對各方案的費(fèi)用進(jìn)行比較從而選擇方案。 費(fèi)用現(xiàn)值就是將項(xiàng)目壽命期內(nèi)所有現(xiàn)金流出按基準(zhǔn)折現(xiàn)率換算成基準(zhǔn)年的現(xiàn)值的累加值。,費(fèi)用現(xiàn)值法 1.概念,39,投資額,年經(jīng)營成本,回收的流動(dòng)資金,回收的固定資產(chǎn)余值,費(fèi)用現(xiàn)值法 2.計(jì)算,40,在多個(gè)方案中若產(chǎn)出相同或滿足需要相同，根據(jù)費(fèi)用最小的選優(yōu)原則，minPCj。,費(fèi)用現(xiàn)值法 3.判別準(zhǔn)則,41,各方案除費(fèi)用指標(biāo)外，其他指標(biāo)和有關(guān)因素基本相同。 被比較的各方案，特別是費(fèi)用現(xiàn)值最小的方案，應(yīng)達(dá)到盈利目的。 費(fèi)用現(xiàn)值只能判別方案優(yōu)

11、劣，而不能用于判斷方案是否可行。,費(fèi)用現(xiàn)值法 4.適用條件,42,1.概念,凈年值法，是將方案各個(gè)不同時(shí)點(diǎn)的凈現(xiàn)金流量按基準(zhǔn)收益率折算成與其等值的整個(gè)壽命期內(nèi)的等額支付序列年值后再進(jìn)行評價(jià)、比較和選擇的方法。,四、年值法 （一）凈年值法,2.計(jì)算,43,在獨(dú)立方案或單一方案評價(jià)時(shí)，NAV0，方案可以考慮接受。 在多方案比較中，凈年值越大方案的經(jīng)濟(jì)效果越好。 maxNAVj 0,凈年值法 3.判別準(zhǔn)則,4.適用范圍,主要用于壽命期不等的方案之間的評價(jià)、比較和選擇。,有A、B兩個(gè)方案，A方案的壽命期為15年，經(jīng)計(jì)算其凈現(xiàn)值為100萬元；B方案的壽命期為10年，經(jīng)計(jì)算其凈現(xiàn)值為85萬元。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率

12、為10%，試比較兩個(gè)方案的優(yōu)劣。,凈年值法 例題,解：,45,1.概念 P69,年費(fèi)用法是將方案計(jì)算期內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)發(fā)生的所有支出費(fèi)用，按基準(zhǔn)收益率換算成與其等值的等額支付序列年費(fèi)用進(jìn)行評價(jià)的方法。,（二）年費(fèi)用法（費(fèi)用年值法）,2.計(jì)算,46,年費(fèi)用法,3.判別準(zhǔn)則,用于多方案的比較和選擇。minACj （不同方案間產(chǎn)出相同或滿足需要相同）,47,1.概念：內(nèi)部收益率又稱內(nèi)部報(bào)酬率，是指項(xiàng)目在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。,五、內(nèi)部收益率法 1.概念 2.計(jì)算,2.計(jì)算,48,當(dāng) IRRi0 時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率已達(dá)到或超過基準(zhǔn)收益率水平，項(xiàng)目可行； 當(dāng) IRRi0 時(shí)，則表

13、明項(xiàng)目不可行。,注意：以上只是對單一方案而言； 多方案比選，內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立。,內(nèi)部收益率法 3.判別準(zhǔn)則,49,內(nèi)部收益率的幾何意義可在圖中得到解釋。由圖可知，隨折現(xiàn)率的不斷增大，凈現(xiàn)值不斷減小。當(dāng)折現(xiàn)率增至22%時(shí)，項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零。對該項(xiàng)目而言，其內(nèi)部收益率即為22%。 一般而言，IRR是NPV曲線與橫座標(biāo)交點(diǎn)處對應(yīng)的折現(xiàn)率。,50,（1）計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量 （2）在滿足下列二個(gè)條件的基礎(chǔ)上預(yù)先估計(jì)兩個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 i1 和 i2 ： 1）i1i2 且 i2i15% 2）NPV(i1)，NPV（i2） 如果 i1 和 i2 不滿足這兩個(gè)條件要重新預(yù)估，直至滿足條件。 （3）

14、用線性插值法近似求得內(nèi)部收益率IRR,內(nèi)部收益率法 4.IRR的求解,51,52,假設(shè)基準(zhǔn)收益率為15%，用IRR 來判斷方案的可行性。,例題1,53,解：,54,某企業(yè)用10000元購買設(shè)備，計(jì)算期為年，各年凈現(xiàn)金流量如圖所示。,例題2,55,解：,56,在項(xiàng)目的整個(gè)壽命期內(nèi)按利率 i=IRR 計(jì)算，始終存在未能收回的投資，而在壽命期結(jié)束時(shí)，投資恰好被完全收回。也就是說，在項(xiàng)目壽命期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回的投資的狀況。因此，項(xiàng)目的“償付”能力完全取決于項(xiàng)目內(nèi)部，故有“內(nèi)部收益率”之稱謂。 內(nèi)部收益率表示項(xiàng)目可能承受的最高貸款年利率。也可理解為項(xiàng)目對占用資金的回收能力，其值越高，經(jīng)濟(jì)

15、效益越好。,內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)含義,57,求解內(nèi)部收益率的方程式 是一個(gè)高次方程。為清楚起見，令(1+IRR)-1 = x，(CI-CO)t = at (t=0,1,n)，則方程可寫成：,內(nèi)部收益率唯一性討論,58,n 次方程有 n 個(gè)根，其正實(shí)數(shù)根可能不止一個(gè)。根據(jù)笛卡爾符號法則，若方程的系數(shù)序列a0，a1，a2，an的正負(fù)號變化次數(shù)為 p ，則方程的正根個(gè)數(shù)（個(gè) k 重根按 k 個(gè)計(jì)算）等于 p 或比 p 少一個(gè)正偶數(shù)，當(dāng) p 時(shí)，方程無正根，當(dāng) p 時(shí)，方程有且僅有一個(gè)單正根。也就是說，在-1IRR的域內(nèi)，若項(xiàng)目凈現(xiàn)金序列 (CI-CO)t ( t = 0,1,n )的正負(fù)號僅變一次，內(nèi)部

16、收益率方程肯定有唯一解，而當(dāng)凈現(xiàn)金流序列的正負(fù)號有多次變化時(shí)，內(nèi)部收益率方程可能有多解。,內(nèi)部收益率唯一性討論,59,例題3,某項(xiàng)目凈現(xiàn)金流量如上表所示。經(jīng)計(jì)算可知，使該項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率有3個(gè)：20%，50%，100%。凈現(xiàn)金流序列（-100，470，-720，360）的正負(fù)號變化了3次，該內(nèi)部收益率方程有3個(gè)正解。,內(nèi)部收益率唯一性討論,60,凈現(xiàn)金流序列符號只變一次的項(xiàng)目稱作常規(guī)項(xiàng)目，凈現(xiàn)金流序列符號變化多次的項(xiàng)目稱作非常規(guī)項(xiàng)目。 就常規(guī)項(xiàng)目而言，只要其累積凈現(xiàn)金流量大于零，內(nèi)部收益率就有唯一解。 非常規(guī)投資項(xiàng)目內(nèi)部收益率方程可能有多個(gè)正實(shí)根，這些根中是否有真正的內(nèi)部收益率需要按照內(nèi)

17、部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義進(jìn)行檢驗(yàn)：即以這些根作為盈利率，看在項(xiàng)目壽命期內(nèi)是否始終存在未被回收的投資?？梢宰C明，對于非常規(guī)項(xiàng)目，只要內(nèi)部收益率方程存在多個(gè)正根，則所有的根都不是真正的項(xiàng)目內(nèi)部收益率。但若非常規(guī)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率方程只有一個(gè)正根，則這個(gè)根就是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。,內(nèi)部收益率唯一性討論,61,1.優(yōu)點(diǎn) 反映項(xiàng)目投資的使用效率，概念清晰明確。 完全由項(xiàng)目內(nèi)部的現(xiàn)金流量所確定，無須事先知道基準(zhǔn)折現(xiàn)率。,內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點(diǎn),2.缺點(diǎn) 計(jì)算復(fù)雜 內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立 可能存在多個(gè)解或無解的情況 假設(shè)收益用于再投資，與實(shí)際不符,62,累積凈現(xiàn)金流量,Pt,N 項(xiàng)目壽命期,NPV,Pt,累積折現(xiàn)

18、值（i=i0）,NPV,累積折現(xiàn)值（i=IRR）,累積凈現(xiàn)金流量曲線,63,互斥方案的選擇 獨(dú)立方案的選擇 混合方案的選擇,第三節(jié) 多方案評價(jià)與選擇,64,經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)的內(nèi)容 絕對經(jīng)濟(jì)效果評價(jià) 相對經(jīng)濟(jì)效果評價(jià),一、互斥方案的選擇,65,被比較方案的費(fèi)用及效益計(jì)算方式一致 被比較方案在時(shí)間上可比 被比較方案現(xiàn)金流量具有相同的時(shí)間特征,一、互斥方案的選擇互斥方案比選必須具備的條件,66,按項(xiàng)目方案的投資額從小到大將方案排序 以投資額最低的方案為臨時(shí)最優(yōu)方案，計(jì)算其絕對經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)并判別方案的可行性。 依次計(jì)算各方案的相對經(jīng)濟(jì)效果，并判別找出最優(yōu)方案。,一、互斥方案的選擇互斥方案的選擇步驟,67,

19、(一)壽命期相同的互斥方案的選擇,比選方法： 凈現(xiàn)值法、凈年值法 費(fèi)用現(xiàn)值法、費(fèi)用年值法 內(nèi)部收益率法 增量分析法（差額分析法） 差額凈現(xiàn)值 差額內(nèi)部收益率 差額投資回收期,68,對于壽命期相同的互斥方案，利用不同方案間的差額凈現(xiàn)金流量在一定的基準(zhǔn)折現(xiàn)率條件下計(jì)算出的累計(jì)折現(xiàn)值即為差額凈現(xiàn)值。,差額凈現(xiàn)值 概念,69,差額凈現(xiàn)值 計(jì)算公式,70,若NPV0，則表明增加的投資在經(jīng)濟(jì)上是合理的即投資大的方案優(yōu)于投資小的方案； NPV0 ，則說明投資小的方案更經(jīng)濟(jì)。,對于壽命期相等的互斥方案，在實(shí)際工作中，通常直接用maxNPVj 0 來選擇最優(yōu)方案。,差額凈現(xiàn)值 判別及應(yīng)用,71,差額內(nèi)部收益率是

20、指進(jìn)行比選的兩個(gè)互斥方案的各年凈現(xiàn)金流量的差額的折現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。,差額內(nèi)部收益率 概念,72,差額內(nèi)部收益率是指互斥方案凈現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。,差額內(nèi)部收益率 計(jì)算公式,73,i0,IRRA,IRRB,IRR,若IRRi0，則投資大的方案為優(yōu)選方案；,i0,若IRRi0，則投資小的方案為優(yōu)選方案。,差額內(nèi)部收益率 判別及應(yīng)用,74,單位：萬元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率：10%,例題1,75,(一)壽命期相同的互斥方案的選擇,76,77,單位：萬元 基準(zhǔn)收益率：15%,例題2 （差額內(nèi)部收益率法）,78,例題2,79,例題2,80,例題2,81,兩個(gè)投資方案A和B，A方案投資100萬元，年產(chǎn)量10

21、00件，年凈收益14萬元；B方案投資144萬元，年產(chǎn)量1200件，年凈收益20萬元。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為10年。 問：（1）A、B兩方案是否可行？ （2）哪個(gè)方案較優(yōu)？,例題3 （差額靜態(tài)投資回收期法）,例題3 解,83,壽命期不等時(shí)先要解決方案間時(shí)間上的可比性 設(shè)定共同的分析期 給壽命期不等于共同分析期的方案選擇合理的方案持續(xù)假定或余值回收假定,(二)壽命期不等的互斥方案的選擇 可比性,84,年值法（凈年值法、年費(fèi)用法） 最小公倍數(shù)法（凈現(xiàn)值） 年值折現(xiàn)法 內(nèi)部收益率法,(二)壽命期不等的互斥方案的選擇 比選方法,85,年值法是指投資方案在計(jì)算期的收入及支出，按一定的折現(xiàn)率換算成等值年值，用以

22、評價(jià)或選擇方案的一種方法。 年值法使用的指標(biāo)有NAV(凈年值)與AC（年費(fèi)用） 用年值法進(jìn)行壽命期不等的互斥方案比選，隱含著一個(gè)假設(shè)：各備選方案在其壽命期結(jié)束時(shí)均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。,年值法,凈年值法 例題,有兩個(gè)互斥型方案如表所示。若基準(zhǔn)收益率為15，試選擇較優(yōu)方案。,解： NAVA 600850(AP,15,3)227.7（萬元） NAVB 6801000(AP,15,4)329.7（萬元） 因?yàn)镹AVB NAVA，故方案B優(yōu)于方案A。,年費(fèi)用法 例題,有兩臺(tái)功能相同的設(shè)備，所不同部分如表所示。試在折現(xiàn)率i=15的條件下進(jìn)行選擇。,解：AC1 =230

23、0(A / P，15，3)500 =1507.4（元） AC2 =3200(A / P,15%,4)250400(A / F,15,4) =1290.8（元） 由于AC2 AC1 ，故方案2優(yōu)于方案1。,88,最小公倍數(shù)法是以不同方案使用壽命的最小公倍數(shù)作為研究周期，在此期間各方案分別考慮以同樣規(guī)模重復(fù)投資多次，據(jù)此算出各方案的凈現(xiàn)值，然后進(jìn)行比選。,最小公倍數(shù)法 概念,89,例題11,單位：萬元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%,最小公倍數(shù)法 具體應(yīng)用,解：由于壽命期不等，設(shè)定共同的分析期為最小公倍數(shù)，則A方案重復(fù)4次，B方案重復(fù)3次。現(xiàn)金流量圖如下：,最小公倍數(shù)法,91,最小公倍數(shù)法,92,按某一共同的

24、分析期將各備選方案的年值折現(xiàn)得到用于方案比選的現(xiàn)值。 共同分析期 N 的取值一般不大于最長的方案壽命期，不短于最短的方案壽命期。,年值折現(xiàn)法 概念,93,年值折現(xiàn)法 計(jì)算公式,94,年值折現(xiàn)法 判別準(zhǔn)則,95,壽命期不等的互斥方案之間的差額內(nèi)部收益率是指兩個(gè)方案的凈年值相等時(shí)所對應(yīng)的折現(xiàn)率。,內(nèi)部收益率法 概念,96,內(nèi)部收益率法 計(jì)算公式,97,應(yīng)用條件 初始投資大的方案年均凈現(xiàn)金流量大且壽命期長 初始投資小的方案年均凈現(xiàn)金流量小且壽命期短 判別準(zhǔn)則,內(nèi)部收益率法,98,完全不相關(guān)的獨(dú)立方案的判斷 有投資限額的獨(dú)立方案的選擇,二、獨(dú)立方案的選擇,99,獨(dú)立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性，即只需要檢驗(yàn)其凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率等絕對經(jīng)濟(jì)效果評價(jià)指標(biāo)。其評價(jià)方法與單一方案的評價(jià)方法相同。,（一）完全不相關(guān)的獨(dú)立方案的