1、財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法,引子：藍(lán)田股份,藍(lán)田股份，1996年在上海證券交易所上市。至2001年止，公司財(cái)務(wù)報(bào)表顯示出持續(xù)的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入從四億六千萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)到了十八億四千萬(wàn)元，利潤(rùn)翻了三番多，藍(lán)田股份有限公司也因此被譽(yù)為“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的一面旗幟”。,引子：藍(lán)田股份,然而，2001年10月26號(hào)，會(huì)計(jì)學(xué)者劉姝威的一篇600字短文卻直接改變了藍(lán)田神話的命運(yùn)，其在金融內(nèi)參上發(fā)表文章應(yīng)立即停止對(duì)藍(lán)田股份發(fā)放貸款，引起銀行高層的關(guān)注。不久，相關(guān)銀行停止對(duì)藍(lán)田發(fā)放新的貸款，導(dǎo)致公司資金鏈斷裂。其后，公司多名高管因涉嫌提供虛假財(cái)務(wù)信息而被刑拘。,引子：藍(lán)田股份,劉姝威的上述文章以結(jié)論為主，其后她又給出了

2、一份長(zhǎng)達(dá)萬(wàn)字的分析報(bào)告，報(bào)告的標(biāo)題為藍(lán)田之謎。 “所有的分析過(guò)程都在里面，我所援引的論據(jù)全部來(lái)自藍(lán)田公開(kāi)的材料和數(shù)據(jù)，用的是國(guó)際通行的金融分析方法，學(xué)財(cái)會(huì)的本科生都能分析得出來(lái)?！?圖解三張報(bào)表的相互關(guān)系,資產(chǎn)負(fù)債表是“底子” 利潤(rùn)表是“面子” 現(xiàn)金流量表是過(guò)“日子”,男人的三種境界,沒(méi)賺到錢的男人，他的窘境需要用現(xiàn)金流量表的思維來(lái)分析，他得考慮明天的開(kāi)支在哪里； 賺到點(diǎn)小錢的男人，他的思維方式是利潤(rùn)表的思維方式，天天算計(jì)一下收支余額； 真正成功的男人，他的思維方式應(yīng)該就是資產(chǎn)負(fù)債表了，通過(guò)資本運(yùn)作，盡量將資產(chǎn)負(fù)債表做大、凈資產(chǎn)做強(qiáng)。,戀愛(ài)的三個(gè)階段,一開(kāi)始談戀愛(ài)時(shí)，女人最關(guān)心的是男人的現(xiàn)金流

3、量表，希望時(shí)不時(shí)收到鮮花和巧克力帶來(lái)的驚喜； 談了一段時(shí)間，處出了感情，女人開(kāi)始關(guān)心男人的利潤(rùn)表，也試著體量男人賺錢的艱難，希望男人不要再為她亂花錢了； 最后決定嫁給這個(gè)男人時(shí)，主要還是要看看這個(gè)男人的主表資產(chǎn)負(fù)債表，它才真正代表男人的實(shí)力。,財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法,財(cái)務(wù)分析的最基本分析方法； 結(jié)構(gòu)分析法，可以幫助分析人員從總體上把握公司內(nèi)部各項(xiàng)指標(biāo)的結(jié)構(gòu)是否合理； 比率分析法，可以將紛繁復(fù)雜的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，通過(guò)比率，簡(jiǎn)潔、直觀地反映出來(lái)； 趨勢(shì)分析法，可以幫助財(cái)務(wù)分析信息的使用者對(duì)公司的發(fā)展趨勢(shì)給出總體上的判斷。,結(jié)構(gòu)分析方法,結(jié)構(gòu)分析方法,結(jié)構(gòu)分析是在同一財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)部各項(xiàng)目之間進(jìn)行比較，以某一關(guān)鍵項(xiàng)

4、目的金額為100%，將其余項(xiàng)目與之相比，以顯示各項(xiàng)目的相對(duì)地位，分析各項(xiàng)目的比重是否合理。 資產(chǎn)負(fù)債表一般以資產(chǎn)總額或權(quán)益總額為100%，利潤(rùn)表一般以收入凈額為100%。 以這種百分比表示的財(cái)務(wù)報(bào)表，也稱為共同比財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)應(yīng)于我們平時(shí)以絕對(duì)數(shù)額表示的財(cái)務(wù)報(bào)表。,資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)分析,一個(gè)企業(yè)如果希望獲得長(zhǎng)期健康的發(fā)展，必須盡量?jī)?yōu)化其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)，并保持資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)的匹配。 從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看， 企業(yè)首先必須要確定一個(gè)既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又能在不增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提下給企業(yè)帶來(lái)盡可能多利潤(rùn)的流動(dòng)資金水平。 其次，需要從提高投資回報(bào)的角度，對(duì)企業(yè)投資情況進(jìn)行分類比較，確定合理的比重和

5、格局，包括長(zhǎng)期投資和短期投資、固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資（如研究開(kāi)發(fā)、企業(yè)品牌等）和流動(dòng)資產(chǎn)投資、直接投資（項(xiàng)目）和間接（證券）投資、產(chǎn)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資等。 當(dāng)然，對(duì)于這種合理性的判斷必須依賴于與行業(yè)、歷史等基準(zhǔn)水平的對(duì)比。,長(zhǎng)虹股份資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析表,資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)分析,結(jié)合比值的時(shí)間序列變化及行業(yè)水平，我們可以發(fā)現(xiàn)兩個(gè)值得關(guān)注的事實(shí)： 一是公司的應(yīng)收賬款從2003年以后，一直高于行業(yè)水平，而其壞帳準(zhǔn)備水平尤其高，這反映公司的應(yīng)收賬款質(zhì)量非常差。由會(huì)計(jì)的權(quán)責(zé)發(fā)生制所決定，應(yīng)收賬款對(duì)應(yīng)的是公司收入和利潤(rùn)的增長(zhǎng)，大量壞帳損失的發(fā)生表明了企業(yè)銷售管理的失控或虛增利潤(rùn)的可能。 二是公司存貨水平同樣遠(yuǎn)遠(yuǎn)

6、高于行業(yè)平均水平。考慮到彩電行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)與技術(shù)狀況，存貨的積壓不僅意味著大量的資金被占用，而且大大增加了存貨貶值的風(fēng)險(xiǎn)。,小貼士：行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn),計(jì)算行業(yè)的數(shù)據(jù)之前，首先需要確定公司所處的行業(yè)。 行業(yè)的劃分標(biāo)準(zhǔn)因國(guó)家、部門以及數(shù)據(jù)庫(kù)而存在很大的區(qū)別。 我國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局在1994年頒布了國(guó)民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與代碼 中國(guó)證監(jiān)會(huì)則在2001年頒布了中國(guó)上市公司分類指引。該指引以上市公司營(yíng)業(yè)收入為行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)公司某類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50，則將其劃入該業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的類別；當(dāng)公司沒(méi)有一類業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)收入比重大于或等于50時(shí)，如果某類業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入比重比其他業(yè)務(wù)收入比重均高出30，則將該公司劃入此類業(yè)務(wù)相對(duì)

7、應(yīng)的行業(yè)類別；否則，將其劃為綜合類。在編碼方法上則分為門類、次類、大類、中類幾個(gè)層次。以四川長(zhǎng)虹為例，其門類屬于制造業(yè)，次類屬于電子業(yè)，大類則屬于日用電子器具制造業(yè)。,資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)分析,在負(fù)債結(jié)構(gòu)方面，企業(yè)管理的重點(diǎn)是負(fù)債的到期結(jié)構(gòu)。 企業(yè)應(yīng)對(duì)長(zhǎng)、短期負(fù)債的資本成本與其帶來(lái)的潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行權(quán)衡，以確定長(zhǎng)、短期負(fù)債，以及各種負(fù)債方式（比如銀行貸款、商業(yè)信用、公司債等）的比例。 不合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)將可能給企業(yè)帶來(lái)致命的威脅,湘火炬的財(cái)務(wù)危機(jī),1996年，湘火炬的資產(chǎn)規(guī)模為336億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為726365萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為16452萬(wàn)元，每股收益為0017元?？偟膩?lái)說(shuō)，這是一家規(guī)模小、業(yè)績(jī)差的

8、上市公司。 1997年，德隆國(guó)際戰(zhàn)略投資有限公司(以下簡(jiǎn)稱“德隆國(guó)際”)受讓了株洲市國(guó)資局所持有的2500萬(wàn)股國(guó)有股(占其總股本的2571)，從而成為湘火炬的控股股東。 此后，通過(guò)一系列的并購(gòu)、重組和對(duì)外投資，德隆國(guó)際使湘火炬的資產(chǎn)規(guī)模及主營(yíng)業(yè)務(wù)收入持續(xù)、快速成長(zhǎng)。,湘火炬的財(cái)務(wù)危機(jī),經(jīng)過(guò)六年多的產(chǎn)業(yè)整合，湘火炬的主要業(yè)務(wù)已經(jīng)從原來(lái)的火花塞發(fā)展成為重型卡車及其關(guān)鍵零部件，并迅速成長(zhǎng)為該行業(yè)最大的研發(fā)與制造公司。 截至2003年年底，湘火炬的總資產(chǎn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別增長(zhǎng)到101.57億元和103.14億元，資產(chǎn)收益率也明顯高于國(guó)內(nèi)上市公司的平均水平。,湘火炬的財(cái)務(wù)危機(jī),但是，像湘火炬這樣一家高成

9、長(zhǎng)性公司，卻在2004年爆發(fā)了極其嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，導(dǎo)火索是湘火炬的控股股東德隆國(guó)際連續(xù)采用股票質(zhì)押方式將其絕大部分上市公司股權(quán)進(jìn)行銀行融資。 德隆國(guó)際的上述做法導(dǎo)致投資者普遍預(yù)期其資金鏈即將斷裂，從而引發(fā)財(cái)務(wù)信任危機(jī)，進(jìn)而恐慌性地大量拋售湘火炬股票，導(dǎo)致股價(jià)暴跌，投資者損失慘重。 此時(shí)，銀行等債權(quán)人為保全自身借款的安全性而紛紛提出還款要求和資產(chǎn)保全訴訟，導(dǎo)致湘火炬陷入極其嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)之中。,湘火炬的財(cái)務(wù)危機(jī),究其原因，盡管湘火炬的并購(gòu)整合和高速成長(zhǎng)看起來(lái)是成功的，但其資本結(jié)構(gòu)卻一直存在隱患。 一方面，在湘火炬總資產(chǎn)高速擴(kuò)張所需要的資金來(lái)源中，所需的外部融資主要是依靠債務(wù)融資來(lái)解決。除2000

10、年通過(guò)配股融資55980萬(wàn)元以外，公司每年主要是通過(guò)借款來(lái)進(jìn)行外部籌資，導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿一直居高不下（2000年開(kāi)始，平均資產(chǎn)負(fù)債率在60%左右）。,湘火炬的財(cái)務(wù)危機(jī),與此同時(shí)，作為一家資本和技術(shù)密集型的汽車企業(yè)，湘火炬所重點(diǎn)投資的重型汽車和汽車關(guān)鍵零部件項(xiàng)目所需的投資回收期較長(zhǎng)，因此，理論上講，公司在負(fù)債時(shí)應(yīng)該更多地持有長(zhǎng)期借款。然而，在湘火炬的債務(wù)資金中，短期借款每年的平均比例卻超過(guò)90%，長(zhǎng)期借款的比重非常小。 可見(jiàn)，湘火炬使用了較大規(guī)模的短期借款來(lái)進(jìn)行其長(zhǎng)期資產(chǎn)投資，即存在所謂 “短借長(zhǎng)投”的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配問(wèn)題。此外，由于對(duì)外擔(dān)保所產(chǎn)生的巨額或有負(fù)債也加劇了湘火炬財(cái)務(wù)危機(jī)的嚴(yán)重程度。,資

11、產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu)分析,企業(yè)還應(yīng)在權(quán)益資本和債務(wù)資本之間確定一個(gè)合適的比例結(jié)構(gòu)，使負(fù)債水平始終保持在一個(gè)合理的水平上，不能超過(guò)自身的承受能力。 在實(shí)際的結(jié)構(gòu)分析中，資產(chǎn)負(fù)債表一般以資產(chǎn)總額或權(quán)益總額為100%。但根據(jù)資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析側(cè)面的不同，也可以靈活選用其他資產(chǎn)負(fù)債表科目。 比如，如果要了解的是流動(dòng)資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)，就應(yīng)該采用流動(dòng)資產(chǎn)總額作為分母。,利潤(rùn)表的結(jié)構(gòu)分析,利潤(rùn)表的結(jié)構(gòu)分析，通常是以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入總額為共同基數(shù)，然后再求出表中各項(xiàng)目相對(duì)于共同基數(shù)的百分比，目的在于幫助了解企業(yè)有關(guān)銷售利潤(rùn)率以及各項(xiàng)費(fèi)用率的情況。 在此基礎(chǔ)上，還可將前后幾期的結(jié)構(gòu)百分比報(bào)表匯集在一起，以判斷企業(yè)盈利狀況的發(fā)展

12、趨勢(shì)。,長(zhǎng)虹股份共同比利潤(rùn)表,利潤(rùn)表的結(jié)構(gòu)分析,從時(shí)間序列的發(fā)展變化來(lái)看，公司的盈利呈現(xiàn)出非常強(qiáng)的波動(dòng)性，這主要表現(xiàn)為凈利潤(rùn)相對(duì)于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重時(shí)高時(shí)低。 進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率并沒(méi)有發(fā)生大幅度的下降，凈利潤(rùn)率的降低實(shí)質(zhì)上主要來(lái)源于管理費(fèi)用率的上升，可推斷公司在當(dāng)年計(jì)提了大量的壞賬準(zhǔn)備及存貨跌價(jià)準(zhǔn)備。 這種將以前潛在的資產(chǎn)損失集中在某一年沖銷，甚至過(guò)度沖銷的會(huì)計(jì)現(xiàn)象，我們稱之為“大清洗”。 這種“大清洗”不僅僅可以使企業(yè)放下包袱，輕裝前進(jìn)，甚至可以為來(lái)的盈利創(chuàng)造儲(chǔ)備。 比如已經(jīng)提取壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款在下一年的收回，就會(huì)導(dǎo)致減值準(zhǔn)備的轉(zhuǎn)回和管理費(fèi)用的沖減。,小貼士：行業(yè)比較指標(biāo)

13、的計(jì)算,對(duì)于行業(yè)指標(biāo)的計(jì)算，有均值和中位數(shù)兩種算法，由于在財(cái)務(wù)比率中經(jīng)常出現(xiàn)特別高或特別低的現(xiàn)象，從而影響均值結(jié)果的代表性，因此通常采用中位數(shù)作為比較的行業(yè)基準(zhǔn)。 在利潤(rùn)表的結(jié)構(gòu)分析中，由于“大清洗”的普遍存在，成本項(xiàng)目的行業(yè)均值往往高于中位數(shù)，而利潤(rùn)或收入項(xiàng)目的均值則低于中位數(shù)。 以四川長(zhǎng)虹所處的消費(fèi)類電子行業(yè)為例，管理費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比重的平均值為8.02%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中位數(shù)4.50%，而凈利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入比重的平均值為-4.61%，則大大低于中位數(shù)。,巴莫科技IPO被否,2010年，天津巴莫科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“巴莫科技”）向證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核委員會(huì)（簡(jiǎn)稱“發(fā)審委”）申請(qǐng)IPO被否，在發(fā)審委的評(píng)

14、審意見(jiàn)中，核心內(nèi)容是巴莫科技在盈利能力方面存在的四個(gè)重要缺陷： 第一，盈利能力不佳。2007-2009年，公司營(yíng)業(yè)收入分別為28607.21萬(wàn)元、39315.81萬(wàn)元和30074.39萬(wàn)元，08年同比增長(zhǎng)37.43%，09年卻同比下降23.51%，業(yè)績(jī)不穩(wěn)定。凈利潤(rùn)分別為3224.74萬(wàn)元、3200.71萬(wàn)元和2698.27萬(wàn)元，凈利潤(rùn)更是逐年下降。,巴莫科技IPO被否,第二，核心收入嚴(yán)重依賴大客戶。2007-2009年，公司對(duì)前五大客戶的銷售額分別是24727.64萬(wàn)元、32412.21萬(wàn)元和15989.85萬(wàn)元，占公司同期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為86.44%、82.44%和53.17%。過(guò)于集

15、中的大客戶比例，容易對(duì)公司經(jīng)營(yíng)造成一定風(fēng)險(xiǎn)。 第三，供應(yīng)商過(guò)于集中。公司所需原料在2007-2009年，對(duì)前五名供貨商采購(gòu)的金額分別為24786.25萬(wàn)元、31890.47萬(wàn)元和21240.75萬(wàn)元，占同期采購(gòu)金額的98.40%、96.99%和82.01%。如果供貨商的經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)出現(xiàn)變化，將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。,巴莫科技IPO被否,第四，依賴稅收優(yōu)惠和政府補(bǔ)助。如果沒(méi)有稅收優(yōu)惠，公司2007-2009年的凈利潤(rùn)將分別減少963.95萬(wàn)元、474.75萬(wàn)元和420.98萬(wàn)元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例分別為29.89%、14.83%和15.60%。可見(jiàn)，企業(yè)對(duì)稅收優(yōu)惠有一定的依賴。另外，2007-

16、2009年，公司計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為303.53萬(wàn)元、729.07萬(wàn)元和626.82萬(wàn)元，扣除所得稅影響數(shù)后的政府補(bǔ)助占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例分別為8.00%、19.36%和19.75%，企業(yè)對(duì)政府補(bǔ)助也有一定的依賴。,現(xiàn)金流量表結(jié)構(gòu)分析,現(xiàn)金流量的結(jié)構(gòu)分析包括： （1）總體結(jié)構(gòu)分析。即通過(guò)分析現(xiàn)金流量表中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量、籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量和投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量占全部現(xiàn)金凈流量的百分比，了解企業(yè)現(xiàn)金凈流量的性質(zhì)、來(lái)源與用途，及其對(duì)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金凈流量的影響。 （2）各部分內(nèi)部不同性質(zhì)的項(xiàng)目占該部分現(xiàn)金凈流量的百分比分析。通過(guò)這種結(jié)構(gòu)分析，分析者可以更具體地了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，了解企業(yè)未來(lái)

17、的償債能力、獲現(xiàn)能力、現(xiàn)金股利支付能力及其他現(xiàn)金流量情況。,小結(jié)：如果孤立地分析三張表，可能會(huì)產(chǎn)生認(rèn)識(shí)的偏頗。,以四川長(zhǎng)虹為例 2003年利潤(rùn)表的結(jié)構(gòu)信息傳遞了一個(gè)相對(duì)良好的信號(hào)，盈利能力上升，且高于行業(yè)平均水平。但如果進(jìn)一步結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表的結(jié)構(gòu)信息，評(píng)價(jià)將很不一樣。 2003年長(zhǎng)虹主營(yíng)收入為141億元，但其應(yīng)收帳款高達(dá)50億元，應(yīng)收票據(jù)25億元，應(yīng)收款項(xiàng)無(wú)論是相對(duì)于流動(dòng)資產(chǎn)還是總資產(chǎn)都占據(jù)了過(guò)高的比重。 如果再對(duì)其應(yīng)收款的內(nèi)部結(jié)構(gòu)再進(jìn)行分析，可以發(fā)現(xiàn)其賒銷方主要是美國(guó)的一家公司。因此公司的應(yīng)收款項(xiàng)的回收無(wú)疑面臨比較大的風(fēng)險(xiǎn)，但公司卻未對(duì)該筆應(yīng)收帳款計(jì)提任何的減值準(zhǔn)備。 再?gòu)默F(xiàn)金流

18、量表來(lái)看，現(xiàn)金凈流量?jī)粼黾?.16億元，但其增加的原因主要是借款流入，借款高達(dá)50億元，而其主業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所流入的凈現(xiàn)金流量為-7億元。,小結(jié)：如果孤立地分析三張表，可能會(huì)產(chǎn)生認(rèn)識(shí)的偏頗。,將三張結(jié)構(gòu)報(bào)表結(jié)合起來(lái)，我們就可以對(duì)公司的2003年度的盈利能力進(jìn)行合理的推斷： 盡管公司的帳面盈利能力得到了比較明顯得提高，但這種提高是建立在比較激進(jìn)的銷售政策基礎(chǔ)之上，公司的這些銷售既缺乏足夠的現(xiàn)金流支撐，在會(huì)計(jì)政策上也缺乏穩(wěn)健的處理，因此這種盈利的改善依然是值得懷疑的。 有了上述判斷，公司在2004年對(duì)這些應(yīng)收帳款提取巨額減值準(zhǔn)備，從而導(dǎo)致盈利大幅度下降，則在預(yù)料之中了。,比率分析方法,基本方法,比率分

19、析方法是財(cái)務(wù)分析中最為基本的一種方法，它是根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)告有關(guān)項(xiàng)目，計(jì)算相關(guān)比率指標(biāo)值，分析其信號(hào)特征。 在設(shè)計(jì)、選擇和運(yùn)用財(cái)務(wù)比率時(shí),一般應(yīng)該遵循以下原則： 1）財(cái)務(wù)比率的分子和分母必須來(lái)自同一個(gè)企業(yè)的同一個(gè)期間的財(cái)務(wù)報(bào)表，但不一定來(lái)自同一張報(bào)表。這是其與結(jié)構(gòu)分析方法的不同之一，前者的計(jì)算必須集中在同一張財(cái)務(wù)報(bào)表。 2）財(cái)務(wù)比率的分子與分母之間必須有著一定的邏輯聯(lián)系（如因果關(guān)系），從而保證所計(jì)算的財(cái)務(wù)比率能夠說(shuō)明一定的問(wèn)題，即比率應(yīng)具有財(cái)務(wù)意義。 3）財(cái)務(wù)比率只有與相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行比較才具有解釋意義，如前期比率、競(jìng)爭(zhēng)者的比率等。,2財(cái)務(wù)比率主要類別與解釋,短期償債能力,營(yíng)運(yùn)資金= 流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)

20、債 流動(dòng)比率= 流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 速動(dòng)比率= 速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金比率= 現(xiàn)金等價(jià)物/ 流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金流動(dòng)比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債,短期償債能力,營(yíng)運(yùn)資金= 流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債 指標(biāo)解釋：作為一個(gè)絕對(duì)指標(biāo)，營(yíng)運(yùn)資金測(cè)量按照面值將流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金清償全部流動(dòng)性負(fù)債后，剩余的貨幣量。 凈營(yíng)運(yùn)資金越多，意味著企業(yè)償還短期債務(wù)的可能性越大。,短期償債能力,流動(dòng)比率= 流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 指標(biāo)解釋：該指標(biāo)是對(duì)應(yīng)于營(yíng)運(yùn)資金的一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，該比率越大，表明企業(yè)短期償債能力較強(qiáng)，但流動(dòng)比率太高，有可能表明企業(yè)的資金使用效果不理想。 同時(shí)，流動(dòng)比率受到行業(yè)特性的影響。一般而言，企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)的

21、營(yíng)業(yè)周期越短，流動(dòng)比例越低，比如零售業(yè)，反之越高，比如造船業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等。 在一般情況下，作為制造業(yè)企業(yè)這個(gè)流動(dòng)的比率要求達(dá)到2。如果是服務(wù)業(yè)可以比2略低應(yīng)該都沒(méi)有問(wèn)題。因?yàn)榉?wù)業(yè)現(xiàn)金回籠的速度是比較好的。,短期償債能力,流動(dòng)比率= 流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 指標(biāo)解釋：在指標(biāo)的計(jì)算公式中，速動(dòng)資產(chǎn)包括現(xiàn)金、短期投資、應(yīng)收款項(xiàng)等，不包括存貨和待攤費(fèi)用。 速動(dòng)比率是相對(duì)于流動(dòng)比率更為保守的比例，在一定意義上更能體現(xiàn)企業(yè)的短期償債能力。對(duì)其一般要求是在1以上，但有些行業(yè)不一定，比如零售行業(yè)。,短期償債能力,現(xiàn)金比率= 現(xiàn)金等價(jià)物/ 流動(dòng)負(fù)債 指標(biāo)解釋：該比率是最為保守的測(cè)量指標(biāo)。 當(dāng)企業(yè)已將應(yīng)收帳款或存貨

22、作為抵押品，或者分析者懷疑企業(yè)存貨和應(yīng)收款存在流動(dòng)性問(wèn)題，或者企業(yè)處于財(cái)務(wù)困境，或者存貨和應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度很慢時(shí)，或者企業(yè)新成立且對(duì)其經(jīng)營(yíng)成功的可能性沒(méi)有把握時(shí)，現(xiàn)金比率尤為重要。 然而現(xiàn)金比率太高，則可能表明企業(yè)的現(xiàn)金沒(méi)有發(fā)揮最大效益。,短期償債能力,現(xiàn)金流動(dòng)比率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債 該指標(biāo)旨在反映本期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量足以支付流動(dòng)負(fù)債的可靠性，表明了企業(yè)短期債務(wù)的安全程度。比率越大，企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性越好，說(shuō)明企業(yè)償債能力越強(qiáng)。 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~是對(duì)企業(yè)過(guò)去一年中的經(jīng)營(yíng)成果，而流動(dòng)負(fù)債時(shí)未來(lái)一年內(nèi)必須償付的短期債務(wù)，因此，該指標(biāo)是通過(guò)對(duì)過(guò)去一年的現(xiàn)金流量對(duì)未來(lái)年年現(xiàn)金流

23、量進(jìn)行估計(jì)，以評(píng)估其償債能力的。 企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是企業(yè)獲得利潤(rùn)的源泉，但對(duì)于處于高速增長(zhǎng)期的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中往往難以產(chǎn)生大量的現(xiàn)金流量，所以經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量比率用來(lái)衡量處于成熟期的企業(yè)更為妥當(dāng)。,長(zhǎng)期償債能力,資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益 產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額/所有者權(quán)益 利息保障倍數(shù)=（稅前利潤(rùn)利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用 固定支出保障倍數(shù)=（稅前利潤(rùn)總額+固定支出）/固定支出,長(zhǎng)期償債能力,資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 指標(biāo)解釋：該比率反映債權(quán)人提供的資金占全部資產(chǎn)凈額的比重，表明債權(quán)人的信貸資金所得的保障程度。通常負(fù)債比率越高，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，債

24、務(wù)保障程度越小。 若大于1，說(shuō)明企業(yè)資不抵債。,長(zhǎng)期償債能力,權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權(quán)益 該乘數(shù)越大，說(shuō)明股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比重越小。權(quán)益乘數(shù)表明1元股東權(quán)益擁有的總資產(chǎn)。 產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額/所有者權(quán)益 產(chǎn)權(quán)比率反映債權(quán)人提供的資本與股東提供的資本之間的相對(duì)關(guān)系，反映了企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定程度，同時(shí)也表明債權(quán)人投資資本受所有者權(quán)益保障的程度，該比率越低，保障程度越好.產(chǎn)權(quán)比率表明1元股東權(quán)益借入的債務(wù)數(shù)額。 權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額/股東權(quán)益 1產(chǎn)權(quán)比率 1/(1-資產(chǎn)負(fù)債率）,長(zhǎng)期償債能力,利息保障倍數(shù)=（稅前利潤(rùn)總額+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用（包括資本化的利息費(fèi)用） 指標(biāo)解釋：該指標(biāo)反映企業(yè)

25、經(jīng)營(yíng)收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍。只要已獲利息倍數(shù)夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息，否則相反。該指標(biāo)和下面的兩個(gè)指標(biāo)，都是動(dòng)態(tài)的角度去反映企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。 固定支出保障倍數(shù)=（稅前利潤(rùn)總額+固定支出）/固定支出（包括債務(wù)與租賃的固定利息、本金及租金支出） 指標(biāo)解釋：被視為利息保障倍數(shù)的擴(kuò)張形式，顯示企業(yè)償付固定支出的能力。,3）反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的比率,該類比率主要是分析企業(yè)的資產(chǎn)管理能力，主要衡量指標(biāo)主要包括反映應(yīng)收帳款管理的比率、反映存貨管理的比率，以及反映總的資產(chǎn)管理效率的比率等。 反映應(yīng)收帳款管理的比率為： 應(yīng)收帳款收款天數(shù)= 平均應(yīng)收帳款余額/（銷售收入/365） 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)

26、率= 銷售收入/平均應(yīng)收帳款余額,一般認(rèn)為，應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率越高，應(yīng)收帳款帳齡越短，表明應(yīng)收帳款變現(xiàn)速度越快，資產(chǎn)的流動(dòng)性越高，壞帳損失越少，收款成本越低，對(duì)企業(yè)越有利。 但有時(shí)過(guò)快的應(yīng)收帳款回收速度表明企業(yè)的賒銷政策對(duì)客戶要求太嚴(yán)，可能導(dǎo)致潛在客戶的失去，影響企業(yè)的市場(chǎng)占有率，因此應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度應(yīng)與企業(yè)營(yíng)銷政策統(tǒng)籌考慮。,在計(jì)算和比較該類指標(biāo)時(shí)，必須注意以下幾個(gè)方面： 一是注意銷售季節(jié)性的情形，如果大量的銷售集中在年末，可能使得周轉(zhuǎn)率偏低。為了消除季節(jié)性的影響，在計(jì)算比率時(shí)，應(yīng)收帳款余額可以采用四個(gè)季度的平均余額。 二是應(yīng)收帳款的質(zhì)量（比如存在大量壞帳）或性質(zhì)（比如主要為分期應(yīng)收帳款）將影響

27、對(duì)該指標(biāo)的評(píng)價(jià)。 三是在計(jì)算指標(biāo)時(shí)，運(yùn)用賒銷收入比銷售收入更合理和準(zhǔn)確，用后者時(shí)將會(huì)高估周轉(zhuǎn)能力。,反映存貨管理的比率為： 存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)= 平均存貨余額/（銷售成本/365） 存貨周轉(zhuǎn)率= 銷售成本/平均存貨余額 指標(biāo)解釋：存貨周轉(zhuǎn)率或周轉(zhuǎn)天數(shù)可以用來(lái)反映企業(yè)的銷售能力和存貨狀況。存貨周轉(zhuǎn)率越高，周轉(zhuǎn)速度越快，周轉(zhuǎn)天數(shù)越短，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率越高；反之，則表明可能存貨中冷背殘次貨品多，不能適應(yīng)銷售需求，或者表明存貨積壓，不能有效的將資金用于經(jīng)營(yíng)，增加冷背的風(fēng)險(xiǎn)。 在計(jì)算該類指標(biāo)時(shí)需注意存貨計(jì)價(jià)方法的差異或調(diào)整，因?yàn)槠溆绊懼煌髽I(yè)之間存貨周轉(zhuǎn)率或前后期比較的有效性。,運(yùn)營(yíng)資金周轉(zhuǎn)率= 銷售收入/

28、平均營(yíng)運(yùn)資金 指標(biāo)解釋：營(yíng)運(yùn)資本周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)擁有的每元營(yíng)運(yùn)資本創(chuàng)造的銷售收入越多，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本的運(yùn)用效率越高。但指標(biāo)太高，可能表示企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資本存在暫時(shí)的不足，如果經(jīng)濟(jì)條件發(fā)生較大的不利變化，可能影響企業(yè)的流動(dòng)性問(wèn)題。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 銷售收入/平均資產(chǎn)總額 指標(biāo)解釋：該項(xiàng)指標(biāo)反映資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)越快，反映銷售能力越強(qiáng)。企業(yè)可以通過(guò)薄利多銷的辦法，加速資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，帶來(lái)利潤(rùn)絕對(duì)額的增加。,周轉(zhuǎn)的力量,臺(tái)灣宏碁電腦董事長(zhǎng)施振榮在少年時(shí)代，曾經(jīng)幫母親賣鴨蛋和文具。鴨蛋3元1斤，每斤賺3角，只有10%的利潤(rùn)，而且容易變質(zhì)，沒(méi)有及時(shí)賣出就會(huì)壞掉，造成經(jīng)濟(jì)上的損失；文具的利潤(rùn)高，做10元的

29、生意至少可以賺4元，利潤(rùn)超過(guò)40%，而且文具擺著不會(huì)壞?？雌饋?lái)賣文具比賣鴨蛋賺錢。 但事實(shí)上，施振榮后來(lái)講述經(jīng)驗(yàn)說(shuō)，賣鴨蛋遠(yuǎn)比賣文具賺得多。鴨蛋雖然利潤(rùn)薄，但最多兩天就周轉(zhuǎn)一次；文具雖然利潤(rùn)高，但有時(shí)半年甚至一年都賣不掉，不但積壓成本，利潤(rùn)更被利息腐蝕一空。鴨蛋利薄多銷，所以利潤(rùn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于周轉(zhuǎn)慢的文具。 這一經(jīng)驗(yàn)后來(lái)被施振榮運(yùn)用到宏碁，建立了“薄利多銷模式”，即通過(guò)更低的產(chǎn)品售價(jià)吸引大量客戶，加快資金周轉(zhuǎn)，減少庫(kù)存，降低經(jīng)營(yíng)成本，最終提升盈利。,周轉(zhuǎn)的力量,施振榮少年時(shí)代的商業(yè)經(jīng)驗(yàn)反映了資金周轉(zhuǎn)對(duì)一個(gè)企業(yè)的重要性，對(duì)于蘇寧、國(guó)美、亞馬遜以及戴爾等這些企業(yè)來(lái)說(shuō)，這種重要性被放大到了極致。 行業(yè)不同

30、，商業(yè)操作模式相同： 應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)速度非?？欤鴳?yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)速度（計(jì)算公式為：（主營(yíng)業(yè)務(wù)成本+期末存貨成本-期初存貨成本）/ 平均應(yīng)付賬款余額）卻相對(duì)較慢。 應(yīng)收帳款收款天數(shù)，加上存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)，減去應(yīng)付賬款付款天數(shù)，構(gòu)成了一個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資金從投入到變現(xiàn)的占用時(shí)間。 在上述模式中，這種投入甚至為負(fù)值。,蘇寧電器的營(yíng)業(yè)周期,4）反映企業(yè)盈利能力的比率,企業(yè)盈利能力構(gòu)成了投資者最為關(guān)注的一個(gè)方面，在計(jì)算盈利能力比率指標(biāo)時(shí)，應(yīng)該主要考慮企業(yè)從正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取利潤(rùn)的能力，而不應(yīng)包括非經(jīng)常性項(xiàng)目。 主要衡量指標(biāo)包括： 凈資產(chǎn)收益率= 凈利潤(rùn)/ 凈資產(chǎn)總額 指標(biāo)解釋：股東每投入一元錢，經(jīng)過(guò)企業(yè)經(jīng)營(yíng)

31、之后，每年能為股東帶來(lái)多少錢的收益。這個(gè)指標(biāo)越高說(shuō)明企業(yè)的獲利能力越強(qiáng)。 該指標(biāo)不僅對(duì)于股東意義重大，而且由于中國(guó)證監(jiān)會(huì)在公司上市及再融資過(guò)程中把該指標(biāo)作為一個(gè)重要的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)，而具有特殊的監(jiān)管意義。,銷售凈利潤(rùn)率= 凈利潤(rùn)/ 銷售凈額 指標(biāo)解釋：該指標(biāo)反映每一元銷售收入帶來(lái)多少的凈利潤(rùn)，表示銷售收入的收益水平。 從銷售凈利率的指標(biāo)關(guān)系看，凈利潤(rùn)與銷售凈利率成正比關(guān)系，而銷售收入額與銷售凈利率成反比關(guān)系。企業(yè)在增加銷售收入額的同時(shí)，必須相應(yīng)地獲得更多的銷售利潤(rùn)，才能使銷售凈利率保持不變或有所提高。 通過(guò)分析銷售凈利率的升降變動(dòng)，可以促使企業(yè)在擴(kuò)大銷售的同時(shí)，注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理，提高盈利水平。

32、銷售凈利率可分解為銷售毛利率、銷售稅金率、銷售成本率、期間費(fèi)用率等。,銷售毛利率= 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)/ 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 指標(biāo)解釋：每一元銷售收入扣除銷售產(chǎn)品或商品成本后，有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成盈利。 毛利率是企業(yè)銷售利潤(rùn)率的最初基礎(chǔ)，沒(méi)有足夠大的毛利率便不可能能盈利，或不可能獲得持續(xù)的盈利。 毛利率的高低通常和企業(yè)所處的行業(yè)有關(guān) 比如，四川長(zhǎng)虹電器股份有限公司2007年的毛利率僅僅為15.59%，但處于水電行業(yè)的長(zhǎng)江電力股份有限公司同期的毛利率則達(dá)到了69.67%。這種毛利率的高低既反映了行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度，也與企業(yè)的成本結(jié)構(gòu)有關(guān)。 較高的毛利潤(rùn)率水平并不意味企業(yè)凈利潤(rùn)率水平也一定較高。,每

33、股收益= 凈利潤(rùn)/ 股本數(shù) 指標(biāo)解釋：每股收益反映的是單位股份創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。 這個(gè)指標(biāo)可用做橫向?qū)Ρ雀鞴局g收益水平高低的一把尺子，但必須注意每股收益會(huì)因各種原因?qū)е鹿镜墓杀緮U(kuò)大（送股、轉(zhuǎn)增股本，配股）而攤薄。,小貼士：每股收益的計(jì)算,在實(shí)踐中，由于分母股本數(shù)的計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)不一樣，每股收益指標(biāo)存在如下幾種不同的計(jì)算公式： 全面攤薄每股收益：計(jì)算時(shí)取年度末的普通股份總數(shù)，理由是新發(fā)行的股份一般是溢價(jià)發(fā)行的，新老股東共同分享公司發(fā)行新股前的收益。 加權(quán)平均每股收益：計(jì)算時(shí)股份數(shù)用按月對(duì)總股數(shù)加權(quán)計(jì)算的發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)，理由是由于公司投入的資本和資產(chǎn)不同，收益產(chǎn)生的基礎(chǔ)也不同。導(dǎo)致加權(quán)平均

34、股本數(shù)不同于年末股本數(shù)的原因主要包括：配股、增發(fā)、發(fā)放股票股利、資本公積轉(zhuǎn)增股本等。 發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)期初發(fā)行在外普通股股數(shù)當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)已發(fā)行時(shí)間報(bào)告期時(shí)間當(dāng)期回購(gòu)普通股股數(shù)已回購(gòu)時(shí)間報(bào)告期時(shí)間 稀釋每股收益：指假定可轉(zhuǎn)換工具被轉(zhuǎn)換、期權(quán)和認(rèn)股權(quán)證被行使，或者一旦滿足特定條件就發(fā)行普通股時(shí)，計(jì)算的每股收益。,5）反映企業(yè)發(fā)展能力的比率,一些能決定企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展趨勢(shì)的指標(biāo)。比如： 企業(yè)的技術(shù)開(kāi)發(fā)費(fèi)比例，主要用來(lái)判斷那些高科技企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Α?廣告支出比例，對(duì)于分析日用消費(fèi)類企業(yè)的發(fā)展具有重要的指示意義。 對(duì)于上述兩個(gè)指標(biāo)的分析，需要結(jié)合技術(shù)、廣告投入的實(shí)際效果和企業(yè)的現(xiàn)金支撐能

35、力來(lái)分析。 不計(jì)成本的投入，可能最終使得企業(yè)的快速成長(zhǎng)成為曇花一現(xiàn)。 央視標(biāo)王秦池、愛(ài)多的命運(yùn),可持續(xù)增長(zhǎng)率=留存收益率凈資產(chǎn)收益率 指標(biāo)解釋：在公式中，留存收益率=提取的未分配利潤(rùn)/凈利潤(rùn)，上述指標(biāo)表明公司在保持股利政策不變、不增加任何外部融資情況下的能夠增長(zhǎng)的空間。 快速成長(zhǎng)是很多中國(guó)企業(yè)孜孜以求的結(jié)果，投資者也更青睞于成長(zhǎng)性更強(qiáng)的公司股票。 然而從企業(yè)價(jià)值的評(píng)價(jià)來(lái)說(shuō)，正如巴非特所言“成長(zhǎng)只是價(jià)值評(píng)估公司中的因素之一，經(jīng)常是正面因素，但是有時(shí)是負(fù)面因素”，成長(zhǎng)率甚至可以說(shuō)與價(jià)值評(píng)估毫不相關(guān)，除非它“能夠在一定程度上提供一家企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流入流出的一些線索”。 高速的成長(zhǎng)通常都會(huì)帶來(lái)資金鏈的緊

36、張，有時(shí)甚至?xí)殡S內(nèi)部管理的失控，這些是成長(zhǎng)所帶來(lái)的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。,6）反映市場(chǎng)價(jià)值的比率,這些比率在實(shí)際投資過(guò)程中經(jīng)常得到使用，并被用來(lái)衡量公司投資價(jià)值的相對(duì)大小。主要衡量指標(biāo)包括： 市盈率（P/E）=每股市場(chǎng)價(jià)格/每股收益（EPS） 指標(biāo)解釋：市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當(dāng)派息率為100%及所得股息沒(méi)有進(jìn)行再投資的條件下，經(jīng)過(guò)多少年我們的投資可以通過(guò)股息全部收回。 一般情況下,一只股票市盈率越低,市價(jià)相對(duì)于股票的盈利能力越低，表明投資回收期越短，投資風(fēng)險(xiǎn)就越小，股票的投資價(jià)值就越大；反之則結(jié)論相反。,是不是市盈率越低越好呢？,從國(guó)外成熟市場(chǎng)看，上市公司市盈率分布大致有這樣的特點(diǎn)： 穩(wěn)健

37、型、發(fā)展緩慢型企業(yè)的市盈率低； 增長(zhǎng)性強(qiáng)的企業(yè)市盈率高； 周期起伏型企業(yè)的市盈率介于兩者之間。 大型公司的市盈率低，小型公司的市盈率高等。 市盈率如此分布，包含相對(duì)的對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)變動(dòng)的預(yù)期。因?yàn)?，高增長(zhǎng)型及周期起伏企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)均有望大幅提高，所以這類公司的市盈率便相對(duì)要高一些，同時(shí)較高的市盈率也并不完全表明風(fēng)險(xiǎn)較高。而一些已步入成熟期的公司，在公司保持穩(wěn)健的同時(shí)，未來(lái)也難以出現(xiàn)明顯的增長(zhǎng)，所以市盈率不高，也較穩(wěn)定，若這類公司的市盈率較高的話，則意味著風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高。 因此我們購(gòu)買股票不能只看市盈率的高低，除了關(guān)注市盈率較低的風(fēng)險(xiǎn)較小的股票外，還應(yīng)從高市盈率中挖掘潛力股，以期獲得高的回報(bào)率。,市凈

38、率（P/B）=每股市場(chǎng)價(jià)格/每股凈資產(chǎn) 指標(biāo)解釋：從投資的角度來(lái)看，通常認(rèn)為，市凈率越低的股票，其投資價(jià)值越高。相反，其投資價(jià)值就越小。 但由于每股凈資產(chǎn)是股票的賬面價(jià)值，它是用成本計(jì)量的，而每股市價(jià)是這些資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，它是證券市場(chǎng)上交易的結(jié)果。市價(jià)高于賬面價(jià)值時(shí)，表明企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量較好，有發(fā)展?jié)摿?，反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒(méi)有發(fā)展前景。 優(yōu)質(zhì)股票的市價(jià)一般都超出每股凈資產(chǎn)許多。當(dāng)然，如果市凈率太高，可能也是有問(wèn)題的。,市盈率與增長(zhǎng)比率（PEG）=市盈率/增長(zhǎng)比率 指標(biāo)解釋：一般而言，較高的市盈率說(shuō)明市場(chǎng)普遍看好一個(gè)公司的未來(lái)盈利增長(zhǎng)，但其本身并不反映未來(lái)盈利增長(zhǎng)情況，所以實(shí)務(wù)界創(chuàng)造了市盈率與增長(zhǎng)

39、比率。 美國(guó)投資大師彼得林奇有一個(gè)非常著名的論斷：任何一家公司，如果它的股票定價(jià)合理，那么該公司的市盈率應(yīng)該等于公司的增長(zhǎng)率。而當(dāng)PEG的值小于1時(shí)，這支股票則被認(rèn)為估值過(guò)低。 由于高科技行業(yè)、小規(guī)模企業(yè)更容易獲得高速增長(zhǎng)，因此這些公司往往也具有更高的市盈率。 PEG比率的優(yōu)點(diǎn)在于為增長(zhǎng)型公司提供了一個(gè)簡(jiǎn)單的評(píng)估方法。 但在運(yùn)用這一方法時(shí)，我們必須注意，市場(chǎng)往往是相對(duì)于公司所在的部門和產(chǎn)業(yè)來(lái)為其股票定價(jià)，所以應(yīng)將個(gè)別公司的PEG與其行業(yè)平均水平做比較。 PEG值的主要缺點(diǎn)在于，其計(jì)算假定市盈率和盈利增長(zhǎng)率都有一個(gè)穩(wěn)定的年度基礎(chǔ)以及可預(yù)測(cè)的周期，從而一定程度上限制了PEG的應(yīng)用價(jià)值。,3財(cái)務(wù)指標(biāo)

40、的綜合性分析方法,兩種把上述指標(biāo)結(jié)合起來(lái)進(jìn)行全面分析的綜合性分析方法： 杜邦財(cái)務(wù)分析體系 帕利普財(cái)務(wù)分析體系。,杜邦財(cái)務(wù)分析體系,杜邦財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)體系是由美國(guó)杜邦公司最早創(chuàng)造的一種財(cái)務(wù)分析方法，以凈資產(chǎn)收益率為核心，進(jìn)而將權(quán)益凈利率進(jìn)行分解銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益成數(shù)，分解之后，可以衡量?jī)糍Y產(chǎn)收益率這一項(xiàng)核心指標(biāo)發(fā)生升降變化的具體原因。 具體分解公式為：凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)。 通過(guò)杜邦財(cái)務(wù)分析體系，一方面可從企業(yè)銷售規(guī)模、成本水平、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)、資本結(jié)構(gòu)方面分析凈資產(chǎn)收益率增減變動(dòng)原因；另一方面可協(xié)調(diào)企業(yè)資本經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和商品經(jīng)營(yíng)關(guān)系，促使凈資產(chǎn)收益率達(dá)到最大化，實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)

41、管理的根本目標(biāo)。,杜邦分析方法在應(yīng)用時(shí)應(yīng)注意以下事項(xiàng)： 杜邦分析方法可以用于其他財(cái)務(wù)比率的分解，而且這種分解可以在任何層次上進(jìn)行，取決于分析的需要。 杜邦分析方法的關(guān)鍵不在于指標(biāo)的計(jì)算，而在于對(duì)指標(biāo)的理解和運(yùn)用，這決定了如何分解指標(biāo)。 運(yùn)用杜邦分析方法進(jìn)行各種比較時(shí)，應(yīng)注意剔除各種偶然性因素和會(huì)計(jì)處理方法之間的差異，使比較建立在可比的基礎(chǔ)之上。,上市公司杜邦財(cái)務(wù)分析對(duì)比,帕利普(Palepu)財(cái)務(wù)分析體系,帕利普財(cái)務(wù)分析體系是在杜邦財(cái)務(wù)分析的基礎(chǔ)上引入了股利支付率，進(jìn)而計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)比率，具體公式如下： 可持續(xù)增長(zhǎng)比率=權(quán)益凈利率（1-股票支付率） 帕利普財(cái)務(wù)分析體系實(shí)質(zhì)上是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的

42、一種延伸。 帕利普財(cái)務(wù)綜合分析體系的貢獻(xiàn)在于它在杜邦財(cái)務(wù)分析體系以凈資產(chǎn)收益率為目標(biāo)的基礎(chǔ)上，向前發(fā)展了一步，以企業(yè)可待續(xù)增長(zhǎng)比率為最終目標(biāo)。 這就要求企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不僅要追求凈資產(chǎn)收益率，而且要重視與加強(qiáng)利潤(rùn)分配的管理，使企業(yè)有持續(xù)增長(zhǎng)的能力。,4比率分析的局限,一、當(dāng)財(cái)務(wù)比率反映的是某一資產(chǎn)負(fù)債表變量與某一收益表變量之間的關(guān)系時(shí), 計(jì)算此類財(cái)務(wù)比率,無(wú)法消除由于季節(jié)以及周期變化而帶來(lái)的問(wèn)題,也反映不出年度內(nèi)發(fā)生的不規(guī)則變化。 二、重大經(jīng)濟(jì)事件、行業(yè)因素、管理政策以及企業(yè)會(huì)計(jì)處理方法都會(huì)帶來(lái)可比性問(wèn)題。 三、比率可能被修飾。由于某些財(cái)務(wù)比率在爭(zhēng)取上市資格或再融資資格、甚至申請(qǐng)銀行貸款時(shí)將會(huì)受到特

43、別的關(guān)注，因此公司具有強(qiáng)烈的動(dòng)機(jī)去操縱這些指標(biāo)，以達(dá)成自己特定的經(jīng)濟(jì)目的，這一點(diǎn)已經(jīng)在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的研究中得到了廣泛的證實(shí)。 四、不同比率分別說(shuō)明不同方面，孤立分析可能得出矛盾的結(jié)論。,如何改進(jìn)?,一、結(jié)合現(xiàn)金流量表的指標(biāo)對(duì)其他財(cái)務(wù)指標(biāo)分析結(jié)論進(jìn)行補(bǔ)充和驗(yàn)證，有利于提高分析的可靠性。 二、結(jié)合企業(yè)采用的會(huì)計(jì)方法與會(huì)計(jì)政策，對(duì)比率進(jìn)行修正或調(diào)整。在企業(yè)會(huì)計(jì)政策發(fā)生非常大的變化，比如2007年新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，這種調(diào)整是非常必要的。 三、結(jié)合企業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)。結(jié)合業(yè)務(wù)資料，計(jì)算一些特定的指標(biāo)，有助于我們對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行更深入地了解。 四、在各種財(cái)務(wù)指標(biāo)中，尋找最為重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)特征。衡量重要性的一個(gè)標(biāo)

44、準(zhǔn)是，公司的指標(biāo)相對(duì)于行業(yè)存在比較大的差異，或者相對(duì)于歷史發(fā)生了比較大的變化。 五、為克服季度性的影響，在計(jì)算同時(shí)涉及資產(chǎn)負(fù)債表變量與收益表變量的財(cái)務(wù)比率時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債表變量可以采用四個(gè)季度的平均值。,三、趨勢(shì)分析方法,趨勢(shì)分析法是對(duì)不同時(shí)期的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比以確定其增減差異和變動(dòng)趨勢(shì)的分析方法。 從某種意義上說(shuō)，它是將比率分析法和比較分析法結(jié)合起來(lái)運(yùn)用的一種方法。 主要計(jì)算的指標(biāo)包括： 差異數(shù)=報(bào)告期數(shù)-基期數(shù) 差異率=差異數(shù)/基期數(shù) 趨勢(shì)比率=報(bào)告期數(shù)/基期數(shù),三、趨勢(shì)分析方法,在分析差異率或趨勢(shì)比率時(shí)，參考絕對(duì)金額是保持對(duì)數(shù)據(jù)的恰當(dāng)理解，并對(duì)數(shù)據(jù)變動(dòng)的相對(duì)重要性作出正確判斷的必要方法。因?yàn)?/p>

45、當(dāng)基期數(shù)很小時(shí)，即使很小的變動(dòng)也可能帶來(lái)差異率的大幅度增加。,三、趨勢(shì)分析方法,趨勢(shì)分析主要采用兩種方法： 環(huán)比法：將前一年作為后一年的基年，變化百分比逐年顯示出來(lái)。 定基百分比法：以某一年作為基期，以后各年與基期比較確定累積百分比變化。在運(yùn)用該方法時(shí)，基期最好選擇一個(gè)企業(yè)狀況”正?！暗哪攴荨?三、趨勢(shì)分析方法,應(yīng)用趨勢(shì)分析法，首先需要從以下步驟對(duì)過(guò)去的趨勢(shì)進(jìn)行分析與判斷： 1）與同行業(yè)其他企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行對(duì)比，以判斷公司在整個(gè)行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)地位的變化； 2）考慮企業(yè)所處的發(fā)展階段； 初創(chuàng)期：70%未能生存 成長(zhǎng)期：高速成長(zhǎng)還能持續(xù)多久？ 成熟期：與行業(yè)趨勢(shì)和總體經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)相同 衰退期：破產(chǎn)或者進(jìn)

46、行兼并、收購(gòu)、重組,三、趨勢(shì)分析方法,3）計(jì)算有關(guān)的發(fā)展趨勢(shì)指標(biāo)，找出異動(dòng)的指標(biāo)； 4）分析指標(biāo)異動(dòng)的原因。 可以利用指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系更為全面的評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，或者發(fā)現(xiàn)潛在的問(wèn)題 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率； 應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率； 銷售收入增長(zhǎng)率與應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率； 融資規(guī)模增長(zhǎng)與融資成本變化等,三、趨勢(shì)分析方法,應(yīng)用趨勢(shì)分析法，更需要對(duì)一個(gè)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)預(yù)測(cè)。 企業(yè)層面，主要需要關(guān)注以下各個(gè)方面：產(chǎn)品類型、產(chǎn)品的需求彈性和專利保護(hù)、生產(chǎn)過(guò)程的技術(shù)水平、營(yíng)銷、產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)、規(guī)模經(jīng)濟(jì)、未來(lái)研發(fā)計(jì)劃、管理者才能、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的創(chuàng)新能力、學(xué)習(xí)效率。 行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)，比如行業(yè)集中度、進(jìn)入障

47、礙、公司在行業(yè)中的地位等。 政治、法律和監(jiān)管因素，比如公司的政治影響力、面臨的法律約束和監(jiān)管約束等。,三、趨勢(shì)分析方法,趨勢(shì)預(yù)測(cè)需注意的會(huì)計(jì)因素： 當(dāng)前的收益質(zhì)量； 銷售增長(zhǎng)率的預(yù)測(cè)質(zhì)量； 企業(yè)產(chǎn)品所處的整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模以及企業(yè)收入相對(duì)于整個(gè)市場(chǎng)規(guī)模的比重； 企業(yè)發(fā)展其他產(chǎn)品生產(chǎn)線的能力，這里主要注意關(guān)注公司是否具有足夠的現(xiàn)實(shí)或潛在財(cái)務(wù)資源以擴(kuò)展企業(yè)的產(chǎn)能；,三、趨勢(shì)分析方法,是否持有待售資產(chǎn)，這些資產(chǎn)往往構(gòu)成了企業(yè)潛在的盈利或虧損的來(lái)源； 是否具有權(quán)益性投資； 是否簽定有大量的長(zhǎng)期合同； 是否投入了足夠的研究費(fèi)用或在廣告與促銷上進(jìn)行了合理的投入； 是否在當(dāng)年或以后年度可能出現(xiàn)戰(zhàn)略性虧損。在公司發(fā)生兼并收購(gòu)、資產(chǎn)重組、管理層變更等的情況下，這些情況是很可能出現(xiàn)的。,四、運(yùn)用財(cái)務(wù)分析方法過(guò)程中的幾點(diǎn)注意,1比例或指標(biāo)的選擇和計(jì)算 1