1、中國傳媒資本運營與管理,資本收縮案例分析,收縮型資本運營模式 ：,收縮性資本運營是指企業(yè)把自己擁有的一部分資產(chǎn)、子公司、內(nèi)部某一部門或分支機構(gòu)轉(zhuǎn)移到公司之外 ,從而縮小公司的規(guī)模。 它是對公司總規(guī)模或主營業(yè)務(wù)范圍而進(jìn)行的重組 ,其根本目的是為了追求企業(yè)價值最大以及提高企業(yè)的運行效率。 收縮性資本運營通常是放棄規(guī)模小且貢獻(xiàn)小的業(yè)務(wù) ,放棄與公司核心業(yè)務(wù)沒有協(xié)同或很少協(xié)同的業(yè)務(wù) ,宗旨是支持核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。當(dāng)一部分業(yè)務(wù)被收縮掉后 ,原來支持這部分業(yè)務(wù)的資源就相應(yīng)轉(zhuǎn)移到剩余的重點發(fā)展的業(yè)務(wù) ,使母公司可以集中力量開發(fā)核心業(yè)務(wù) ,有利于主流核心業(yè)務(wù)的發(fā)展。,收縮性資本運營主要實現(xiàn)形式有：,1、資產(chǎn)剝離

2、 2、公司分立 3、分拆上市 4、股份回購,案例一,中國人壽在上市之前，就進(jìn)行了大量的資產(chǎn)剝離。2003年8月，原中國人壽保險公司一分為三：中國人壽保險（集團(tuán)）公司、中國人壽保險股份有限公司和中國人壽資產(chǎn)管理公司。超過6000萬張的1999年以前的舊保單全部被撥歸給母公司中國人壽保險(集團(tuán))公司，而2000萬張左右1999年以后簽訂的保單，則以注資的形式被納入新成立的股份公司。通過資產(chǎn)剝離母公司中國人壽保險(集團(tuán))公司承擔(dān)了1700多億元的利差損失，但這為中國人壽保險股份有限公司于2003年12月在美國和香港兩地同時上市鋪平了道路。,資產(chǎn)剝離是指把企業(yè)所屬的一部分不適合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的資產(chǎn)出

3、售給第三方 ,這些資產(chǎn)可以是固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn) ,也可以是整個子公司或分公司。資產(chǎn)剝離主要適用于以下幾種情況 : (1 )不良資產(chǎn)的存在惡化了公司財務(wù)狀況； (2 )某些資產(chǎn)明顯干擾了其它業(yè)務(wù)組合的運行 ； (3 )行業(yè)競爭激烈 ,公司急需收縮產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)線。,案例二,2000年，聯(lián)想集團(tuán)實施了有史以來最大規(guī)模的戰(zhàn)略調(diào)整，對其核心業(yè)務(wù)進(jìn)行拆分，分別成立新的“聯(lián)想集團(tuán)”和“神州數(shù)碼”。2001年6月1日，神州數(shù)碼股票在香港上市。神州數(shù)碼從聯(lián)想中分拆出來具有一箭雙雕的作用。分拆不但解決了事業(yè)部層次上的激勵機制問題，而且由于神州數(shù)碼獨立上市，聯(lián)想集團(tuán)、神州數(shù)碼的股權(quán)結(jié)構(gòu)大大改變，公司層次上的激勵機制也得到

4、了進(jìn)一步的解決。,分拆上市 指一個母公司通過將其在子公司中所擁有的股份，按比例分配給現(xiàn)有母公司的股東，從而在法律上和組織上將子公司的經(jīng)營從母公司的經(jīng)營中分離出去。 廣義的分拆包括已上市公司或者未上市公司將部分業(yè)務(wù)從母公司獨立出來單獨上市； 狹義的分拆指的是已上市公司將其部分業(yè)務(wù)或者某個子公司獨立出來，另行公開招股上市。 分拆上市后，原母公司的股東雖然在持股比例和絕對持股數(shù)量上沒有任何變化，但是可以按照持股比例享有被投資企業(yè)的凈利潤分成，而且最為重要的是，子公司分拆上市成功后，母公司將獲得超額的投資收益。,案例三,1999年，申能股份有限公司以協(xié)議回購方式向國有法人股股東申能（集團(tuán)）有限公司回購

5、并注銷股份10億股國有法人股，占總股本的3798，共計動用資金251億元。國有法人股股東控股比例由原來的8025下降到6816，公司的法人治理結(jié)構(gòu)和決策機制得到進(jìn)一步完善?；刭?fù)瓿珊?，公司的業(yè)績由98年每股收益0.306元提高到99年每股收益0.508元，而到2000年，每股收益達(dá)到了0.933元。這為申能股份的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定良好的基礎(chǔ)，并進(jìn)一步提升了其在上市公司中的績優(yōu)股地位。,股份回購是指股份有限公司通過一定途徑購買本公司發(fā)行在外的股份 ,適時、合理地進(jìn)行股本收縮的內(nèi)部資產(chǎn)重組行為。通過股份回購 ,股份有限公司達(dá)到縮小股本規(guī)?；蚋淖冑Y本結(jié)構(gòu)的目的。 股份公司進(jìn)行股份回購，一般基于以下原因： 一是保持公司的控制權(quán)； 二是提高股票市價，改善公司形象； 三是提高股票內(nèi)在價值； 四是保證公司高級管理人員認(rèn)股制度的實施； 五是改善公司資本結(jié)構(gòu)。,股份回購與股份擴張一樣，都是股份公司在公司發(fā)展的不同階段和不同環(huán)境下采取的經(jīng)營戰(zhàn)略。因此，股份回購取決于股份公司對自身經(jīng)營環(huán)境的判斷。一般來說，一個處于成熟或衰退期的、已