1、海航案例分析,目 錄,航空業(yè)經營風險,3,航空業(yè)經營風險天空開放風險,天空開放是對國際航空運輸市場的通航點、承運人、班次、以遠權、機型、運價管理、地面服務和機票銷售系統(tǒng)等業(yè)務權，以及航空公司所有權和控制權、空中交通管制等領域不限制，以保證航空公司在國際民航市場上擁有自由經營的權利。,飛機日利用小時數(shù)體現(xiàn)了航空公司的飛機利用效率，對航空公司的經營業(yè)績有著重要的影響。,4,航空業(yè)經營風險,由于航空行業(yè)的特殊性，風險通常來自于公司的生產經營活動，民航業(yè)風險風險又遠遠大于其他行業(yè)。對于我國上市航空公司而言，目前主要經營風險有天空開放風險、燃油風險、外匯風險、航空安全風險等。,5,航空業(yè)經營風險航空業(yè)特

2、殊風險,01,02,如：美國“911”事件、2003年“非典爆發(fā),恐怖襲擊、疾病等突發(fā)事件風險,航空基礎設施有限，導致航班延誤現(xiàn)象嚴重,航空基礎設施風險,03,04,國際燃油價格不斷上漲，2015年2月5日起，停止征收燃油附加費,燃油風險,人民幣兌外幣匯率變動，影響各航空公司飛機、航材等境外采購成本,匯率風險,05,惡性航空安全事故不僅僅導致航空公司財產損失，聲譽上的損失更是無法估計,航空安全風險,海航資本結構調整報告,海航資本結構調整報告,資本結構決策因素,稅收,產業(yè)類型,營業(yè)收入的不確定性,其他因素（風險態(tài)度、融資能力）,1,2,3,4,8,海航資本結構調整報告,最佳資本結構：企業(yè)加權資本

3、成本最低，同時企業(yè)價值最高時候的資本結構： 加權平均資本=債務資本成本*債務資金比重+權益資本成本*權益資金比重 債務資本成本=利率*（1-所得稅率）=6.12%*（1-33%）=0.015=4.1% 債務資金比重=負債/資產=2722734/3069098=88.7% 權益資本成本=Rf+（Rm-Rf）*=3.3252%+（12.61%-3.3252%）*1.5%=17.2524% 權益資本比重=權益/資產=346364/3069098=11.3% WACC=4.1%*88.7%+17.2524%*11.3%=5.59%,9,1、調整資本結構，實質是企業(yè)資產存量、負債和所有者權益之間的調整和

4、轉換?；厩疤崾瞧髽I(yè)的資產規(guī)模不變，但權益之間進行相應轉換。 針對海南航空當前國有企業(yè)高負債率現(xiàn)象，可以實行債轉股的思路，變對銀行的債務成為銀行對企業(yè)的投資，從而，降低企業(yè)的資產負債率，調整了企業(yè)的資本結構。,海航資本結構調整報告,2、在債務資本過高時，將長期債務收兌或是提前歸還，而籌集相應的主權資本額。 3、在債務資本過高時，通過追加主權資本投資來改善資本結構。 4、適量增加權益資本比重，除了增發(fā)普通股，也可以發(fā)行優(yōu)先股。,海航資本結構調整報告,海航資本結構的實際變化及影響,12,海航資本結構的實際變化,2001年，海航的資產負債率為78.34%，比行業(yè)平均水平78.32%高出了0.02個百

5、分點 2002年，海航的資產負債率上升為82.83%，比行業(yè)平均水平77.39%高出了5.44個百分點 2003年，海航的資產負債率高達91.95%，比行業(yè)平均水平79.39%高出了12.56個百分點 2005年，海航資產負債率為91.34%，又居同行業(yè)首位。,13,海航資本結構的實際變化,高負債是航空業(yè)的共性，但居高不下的高負債率還是會對公司的經營活動和持續(xù)發(fā)展產生不利影響。 海航的資產負債率高，主要是由于長短期借款較多，嚴重影響了公司的財務安全。 截止2005年6月30日，海航的固定資產總值達到了180億人民幣。 海航的固定資產主要由購入飛機及發(fā)動機、融資租入飛機及發(fā)動機、房屋及建筑物和其

6、他設備結構，其中飛機及發(fā)動機占固定資產總額的80%以上。,14,海航資本結構變化的影響,15,存在問題,海航目前正處在高速發(fā)展的時期，獲得所需資金，調整資產負債結構，提高核心競爭力是海航發(fā)展的關鍵。 而目前的首要任務是降低資產負債率。 海航減輕債務負擔、降低負債率的前提條件是提高新增固定資產的使用效率和創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力，這也是海航持續(xù)發(fā)展的前提條件。,16,存在問題,根據(jù)海航的財務分析，目前海航的新增固定資產還沒有達到預期的使用效率和創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。在目前的情況下，海航不宜再舉債增加固定資產，否則，海航的財務安全將受到不利影響。 同時在投入大量硬件設施新增航線之后，如何高效優(yōu)質地經營管理、提高服務質量也是海航要努力解決并運用使之成為盈利投資的重要活動。,17,存在問題,海航主要成本之一是航空燃油，約占總運營成本的四分之一，因此航油價格的變化將對公司盈利產生重大影響。 在加速籌資的過程中，海航必須優(yōu)化公司治理結構，加強績效管理，把籌到的資金用到實處，實現(xiàn)效益最大化。 海航的發(fā)展很大一部分依靠國際金融市場籌資渠道，從海內外資本市場籌資發(fā)展基金，能夠廣泛地增加融資資金，加速海航的