1、第五章 工程項(xiàng)目風(fēng)險和不確定性分析,風(fēng)險是什么？ 給未來造成損失的可能性和概率。 風(fēng)險和不確定性的來源： 1、信息預(yù)測的偏差； 2、政府政策的變化； 3、項(xiàng)目本身原因（資金、組織管理、設(shè)計(jì)和施工等）； 4、工藝和技術(shù)； 5、通貨膨脹和信貸、匯率； 6、不可抗力。,第五章 工程項(xiàng)目風(fēng)險和不確定性分析,進(jìn)行風(fēng)險分析和不確定性分析的目的？ 不確定性分析的內(nèi)容： 1、盈虧平衡分析（只用于財務(wù)評價）； 2、敏感性分析（用于財務(wù)評價和國民經(jīng)濟(jì)評價） ； 3、風(fēng)險分析（用于財務(wù)評價和國民經(jīng)濟(jì)評價）。,第一節(jié) 盈虧平衡分析,盈虧平衡分析指項(xiàng)目從經(jīng)營保本的角度來預(yù)測投資風(fēng)險的方法。它通過分析產(chǎn)量、成本與方案盈

2、利能力的關(guān)系。即找出平衡點(diǎn)。 盈虧平衡點(diǎn)指項(xiàng)目的銷售收入與成本相等時，項(xiàng)目各指標(biāo)之間的平衡關(guān)系。 盈虧平衡分析又稱為量本利分析。因?yàn)樽畛Ｒ姷氖茄芯慨a(chǎn)量、成本、利潤之間的關(guān)系。,第一節(jié) 盈虧平衡分析（Break-Even Analysis）,一、線性盈虧平衡分析 獨(dú)立方案盈虧平衡分析的目的是通過分析產(chǎn)品產(chǎn)量、成本與方案盈利能力之間的關(guān)系，找出投資方案盈利與虧損在產(chǎn)量、產(chǎn)品價格、單位產(chǎn)品成本等方面的界限點(diǎn)，以判斷在各種不確定因素作用下方案的風(fēng)險情況。,第一節(jié) 盈虧平衡分析,一般盈虧平衡分析的前提條件： （1）產(chǎn)量等于銷量； （2）產(chǎn)量變化，產(chǎn)品變動成本不變，從而總成本與產(chǎn)量呈線性關(guān)系； （3）產(chǎn)量

3、變化，產(chǎn)品單價不變，從而銷售收入與產(chǎn)量呈線性關(guān)系； （4）只生產(chǎn)單一產(chǎn)品，或者生產(chǎn)多個產(chǎn)品，并能換算為單一產(chǎn)品計(jì)算。,第一節(jié) 盈虧平衡分析,1、銷售收入、成本與產(chǎn)品產(chǎn)量的關(guān)系 假定市場條件不變，產(chǎn)品價格為一常數(shù)。此時銷售收入與銷售量之間有： 總成本固定成本+變動成本+稅金,盈虧平衡點(diǎn)的確定,產(chǎn)量（銷量）,成本費(fèi)用,0,利潤B,可變 成本,固定 成本,BEP,銷售收入線R,BEPQ,總成本C,年利潤方程,盈虧平衡方程,當(dāng)盈虧平衡時，B=0，則： 營業(yè)收入的盈虧平衡點(diǎn)：,盈虧平衡分析,盈虧平衡點(diǎn)的生產(chǎn)能力利用率： 經(jīng)營安全率：,盈虧平衡分析,產(chǎn)品銷售價格的盈虧平衡點(diǎn)： 單位產(chǎn)品變動成本的盈虧平衡點(diǎn)

4、： 舉例：例5-1，P86,二、非線性盈虧平衡分析,產(chǎn)品的營業(yè)收入與產(chǎn)品價格、產(chǎn)量，以及成本之間往往呈現(xiàn)非線性關(guān)系，此時，盈虧平衡點(diǎn)可能出現(xiàn)一個以上。 例題：P87，例5-2 某項(xiàng)目投產(chǎn)以后，它的年固定成本為66000元，單位產(chǎn)品變動成本為28元，由于原材料整批購買，每多生產(chǎn)一件產(chǎn)品，單位變動成本可降低0.001元；售價為55元，銷量每增加一件產(chǎn)品，售價下降0.0035元。試求盈虧平衡點(diǎn)及最大利潤時的銷售量。,二、非線性盈虧平衡分析,解：產(chǎn)品售價為（55-0.0035Q） 單位產(chǎn)品的變動成本:（28-0.001Q） （1）求盈虧平衡點(diǎn)的產(chǎn)量 C（Q）=66000+ （28-0.001Q）Q =

5、66000+28Q-0.001Q2 R（Q）= PQ=（55-0.0035Q）Q 根據(jù)盈虧平衡原理： 66000+28Q-0.001Q2= （55-0.0035Q）Q Q1=3470（件） Q2=7060（件）,二、非線性盈虧平衡分析,（2）求最大利潤時的產(chǎn)量 由B=R-C，得到： B= （55-0.0035Q）Q -66000-28Q-0.001Q2 =-0.0025Q2+27Q-66000 對B求導(dǎo)，并令B=0，得： -0.005Q+27=0 有：Qmax=5400（件）,三、互斥方案的盈虧平衡分析,盈虧平衡分析不但可用于對單個投資方案進(jìn)行分析，還可用于對多個方案進(jìn)行比較和選優(yōu)。,在對若干

6、個互斥方案進(jìn)行比選的情況下，如果是某一個共同的不確定因素影響這些方案的取舍，可以采用下面介紹的盈虧平衡分析方法幫助決策。 設(shè)兩個互斥方案的經(jīng)濟(jì)效果都受到某不確定因素x的影響，我們把x看作一個變量，把兩個方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)都表示為x的函數(shù)： E1=f1(x) E2=f2(x) 且有： f1(x)=f2(x),三、互斥方案的盈虧平衡分析,例5-3 某產(chǎn)品有兩種生產(chǎn)方案，方案A初始投資為70萬元、預(yù)期年凈收益15萬元；方案B初始投資170萬元，預(yù)期年收益35萬元。該項(xiàng)目產(chǎn)品的市場壽命具有較大的不確定性，如果給定基準(zhǔn)收益率為15，不考慮期末資產(chǎn)殘值，試就項(xiàng)目壽命期分析兩方案的臨界點(diǎn)。 解：設(shè)方案壽命期

7、為n。 NPVA=-70+15（P/A, 15%, n） NPVB=-170+35（P/A, 15%,n） 當(dāng)NPVA=NPVB時，（P/A, 15%, n）=5 查表得：n10（年）,三、互斥方案的盈虧平衡分析,例題：某擬建項(xiàng)目有三種技術(shù)方案可供選擇，每一方案的產(chǎn)品成本見下表，試比較三方案。 解：設(shè)Q為預(yù)計(jì)產(chǎn)量，各方案的成本方程為： C=VQ+F CA=50Q+1500 CB=20Q+4500 CC=10Q+16500 分別令CA=CB，CB=CC，CC=CA 求得： QAB=100， QBC=1200， QAC=375,第二節(jié) 敏感性分析,一、定義及步驟 敏感性指影響因素的變化對投資項(xiàng)目經(jīng)

8、濟(jì)效果的影響 程度。 敏感性因素：投資額、成本、價格、折現(xiàn)率、建設(shè)工期等。,=(A/A)/(F/F),敏感性分析的一般步驟 1、確定方向指標(biāo) 2、選定不確定性因素，并設(shè)定其范圍； 3、計(jì)算因素變動對分析指標(biāo)影響的數(shù)量結(jié)果； 4、計(jì)算敏感系數(shù)，確定敏感因素； 5、計(jì)算變動因素的臨界點(diǎn)。,單因素敏感性分析,假設(shè)某一不確定性因素變化時，其他因素不變，即各因素之間是相互獨(dú)立的。 舉例：某投資方案預(yù)計(jì)總投資為1200萬元，年產(chǎn)量為10萬臺，產(chǎn)品價格為35元/臺，年成本為120萬元，方案經(jīng)濟(jì)壽命10年，屆時設(shè)備殘值為80萬元，基準(zhǔn)折現(xiàn)率10%。試就投資額、產(chǎn)品價格及方案壽命期進(jìn)行敏感性分析。 解：以凈現(xiàn)值

9、為經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)，基準(zhǔn)方案的NPV為：,單因素敏感性分析,1、投資額變動率為x 2、價格變動率為y 3、壽命期變動率為z,單因素敏感性計(jì)算（現(xiàn)值）,參數(shù)變化率,二、單因素敏感分析,例題：P90，例5-5,三、多敏感因素分析,在許多情況下，一個因素的變化往往伴隨著其他因素的變 動，多因素敏感分析考慮了這種相關(guān)性。 例題： P93，例5-6 解：令x，y分別為初始投資和年收入變化的百分?jǐn)?shù)。 NAV=-10000（1+X）(A/P, 8%, 5) +5000(1+y)-2200+2000(A/F, 8%,5) 0 此時，項(xiàng)目可行。 即：636.32-2504x+5000y 0,三、多敏感因素分析,如果

10、，此項(xiàng)目的壽命也作為敏感因素，則變成了3個敏感因素。一般較難處理3維以上的敏感因素表達(dá)式，所以，為簡化處理方式，我們可以令壽命分別取不同的值，研究3個參數(shù)一起變變化時的情況。 方案可行，必須滿足下式， NAV（n）=-10000（1+X）(A/P, 8%, n) +5000(1+y)-2200+2000(A/F, 8%,n) 0 令：n=2, 3, 4, 5, 6, . 有 NAV（2）=-1846.62-5607.70+5000y 0 .,四、三項(xiàng)預(yù)測值敏感性分析,當(dāng)分析的不確定因素不超過3個，且指標(biāo)計(jì)算較為簡單時，可用此方法。 基本思路：對技術(shù)方案給出3個預(yù)測值，分別是預(yù)測值P、最 可能的

11、預(yù)測值值M、樂觀的預(yù)測值O，根據(jù)這3個 預(yù)測值對技術(shù)方案進(jìn)行敏感分析。 例題： P95， 例5-7,第三節(jié) 風(fēng)險分析,一、風(fēng)險的概念 1.風(fēng)險 遭受損失的不確定性。 2.風(fēng)險的分類 純風(fēng)險和理論（投機(jī)）風(fēng)險、靜態(tài)風(fēng)險和動態(tài)風(fēng)險、 主觀風(fēng)險和客觀風(fēng)險,第三節(jié) 風(fēng)險分析,3.工程項(xiàng)目風(fēng)險的主要來源 （1）市場風(fēng)險 （2）技術(shù)風(fēng)險 （3）財產(chǎn)風(fēng)險 （4）責(zé)任風(fēng)險 （5）信用風(fēng)險 4.風(fēng)險管理 主要有：識別、估計(jì)、評價、決策和應(yīng)對這幾個步驟。,第三節(jié) 風(fēng)險分析,三、風(fēng)險估計(jì) 考慮風(fēng)險可能造成損失的大小及其影響范圍，以及發(fā)生的可能性。 （一）離散概率分布 當(dāng)變量數(shù)量為有限個，這種隨機(jī)變量稱為離散隨機(jī)變量

12、，其概率密度為間斷函數(shù)，此時期望值為：,第三節(jié) 風(fēng)險分析,指標(biāo)的方差為： 例題：P100，例5-8,第三節(jié) 風(fēng)險分析,（二）連續(xù)概率分布 1.正態(tài)分布,第三節(jié) 風(fēng)險分析,2.三角分布 三角分布的特點(diǎn)是密度函數(shù)由悲觀值、 最可能值和樂觀值構(gòu)成的對稱的或不對 稱的三角形。 它適用于描述工期、投資等不對稱分布的輸入變量，也可用于描述產(chǎn)量、成本等對稱分布的輸入變量，如圖5-12所示。 3.梯形分布 梯形分布是三角分布的特例， 在確定變量的樂觀值和悲觀值后， 對最可能值卻難以判定，只能確定個最可能值的范圍，這時可用梯形分布描述。,第三節(jié) 風(fēng)險分析,4.分布 5.均勻分布,0樂觀值 P悲觀值 M最可 能值

13、 X均值D方差,第三節(jié) 風(fēng)險分析,（三）概率樹分析 項(xiàng)目評價中的概率分析應(yīng)用的概率主要是應(yīng)用主觀先驗(yàn)概率，即在事件發(fā)生前，按照過去的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)人為預(yù)測和估計(jì)基礎(chǔ)上的概率。 1、經(jīng)濟(jì)效果的期望值 步驟：1）列出要考慮的風(fēng)險因素，如投資、成本、價格等； 2）估算每個風(fēng)險因素可能出現(xiàn)的概率（借助歷史統(tǒng)計(jì)資料或評價 人員的經(jīng)驗(yàn)）； 3）分別計(jì)算出各種風(fēng)險因素發(fā)生變化時，方案凈現(xiàn)金流量各狀態(tài) 發(fā)生概率和相應(yīng)狀態(tài)下的凈現(xiàn)值； 4）根據(jù)各變量因素的期望值，計(jì)算方案的期望值E(NPV)； 5）計(jì)算出方案凈現(xiàn)值為非負(fù)的累計(jì)概率； 6）對概率結(jié)果作出說明。,變量期望值的計(jì)算,第三節(jié) 風(fēng)險分析,例題： P103，例5

14、-9，5-10，5-11,（四）蒙特卡洛模擬法,蒙特卡洛模擬法，是用隨機(jī)抽樣的方法抽取一組輸入變量的概率分布特征的數(shù)值，輸入這組變量計(jì)算項(xiàng)目評價指標(biāo)，通過多次抽樣計(jì)算可獲得評價指標(biāo)的概率分布及累計(jì)概率分布、期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差，計(jì)算項(xiàng)目可行或不可行的概率，從而估計(jì)項(xiàng)目投資所承擔(dān)的風(fēng)險。,（四）蒙特卡洛模擬法,蒙特卡洛模擬法的實(shí)施步驟一般為： (1)通過敏感件分析，確定風(fēng)險隨機(jī)變量； (2)確定風(fēng)險隨機(jī)變量的概率分布；（重要?。?(3)通過隨機(jī)數(shù)表或計(jì)算機(jī)求出隨機(jī)數(shù)，根據(jù)風(fēng)險隨機(jī)變量的概率分布模擬輸人變量； (4)選取經(jīng)濟(jì)評價指標(biāo)，如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等。 (5)根據(jù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)計(jì)算評價指標(biāo)值； (

15、6)整理模擬結(jié)果所得評價指標(biāo)的期望值、方差、標(biāo)準(zhǔn)差和它的概率分布及累積概率圖，繪制累計(jì)概率圖，計(jì)算項(xiàng)目可行或不可行的概率。,（四）蒙特卡洛模擬法,1.離散型隨機(jī)變量的蒙特卡洛模擬 假如根據(jù)專家調(diào)查獲得的某產(chǎn)品的年收入如下表,（四）蒙特卡洛模擬法,（四）蒙特卡洛模擬法,根據(jù)上表繪出下圖 若抽取隨機(jī)數(shù)： 48867，則從 累計(jì)概率圖縱坐標(biāo)上找到累計(jì)概率為o.48867，畫一水平線，交累計(jì)概率折線的交點(diǎn)對應(yīng)的橫坐標(biāo)值為1200萬元/年，即年收入的抽樣值。,（四）蒙特卡洛模擬法,2.正態(tài)分布隨機(jī)變量的蒙特卡洛模擬 根據(jù)正態(tài)分布概率密度分布函數(shù)可以繪出它的累計(jì)概率分布圖。 用隨機(jī)數(shù)作為累計(jì)概率的隨 機(jī)值

16、，每個隨機(jī)數(shù)都可在圖 519中對應(yīng)一個隨機(jī)正態(tài) 偏差；也可直接查本6附錄 中的隨機(jī)正態(tài)偏整表查取隨 機(jī)正態(tài)偏差值。對應(yīng)的隨機(jī) 變量的抽樣結(jié)果可通過下式求得： 抽樣結(jié)果=均值+隨機(jī)正態(tài)偏差x均方差 (522),（四）蒙特卡洛模擬法,3均勻分布隨機(jī)變量的蒙特卡格模擬 具有最小值a和最大值b的連續(xù)均勻分布隨機(jī)變量，其累計(jì)概率分布如圖520所示。令RN表示隨機(jī)數(shù)，RNm表示最大隨機(jī)數(shù)，根據(jù)相似三角形對應(yīng)成比例的原理，有：,均值,偏差 或 變化范圍,（四）蒙特卡洛模擬法,例題：P108，例5-12,項(xiàng)目壽命隨機(jī)數(shù)中的最大數(shù)是984,12+（RN/RNm）4 =12+（303/984)4 =13.23,2

17、5+RND3 =25+0.3253 =25.98,NPV =-150+25.98(P/A, ic ,13)=0,（四）蒙特卡洛模擬法,按內(nèi)部收益率由大到小的順序排列。（見下表） 累計(jì)概率計(jì)算表,四、風(fēng)險評價,風(fēng)險 risk概念：某一特定危險情況發(fā)生的可能性和后果的組合。 風(fēng)險的性質(zhì) 具有普遍性、客觀性、損失性、不確定性。,第三節(jié) 風(fēng)險分析,四、風(fēng)險評價,風(fēng)險評價應(yīng)根據(jù)風(fēng)險識別和風(fēng)險估計(jì)的結(jié)果，依據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險判別標(biāo)準(zhǔn)，找出影響項(xiàng)目成敗的關(guān)鍵風(fēng)險因素。 項(xiàng)目風(fēng)險大小的評價標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)根據(jù)風(fēng)險因素發(fā)生的可能性及其造成的損失來確定。一般采用評價指標(biāo)的規(guī)律分布或累計(jì)概率、期望值、標(biāo)準(zhǔn)差作為判別標(biāo)準(zhǔn)。也可以采用綜

18、合風(fēng)險等級作為判別標(biāo)準(zhǔn)。,第三節(jié) 風(fēng)險分析,具體操作如下： 1.以評價指標(biāo)作判別標(biāo)準(zhǔn) 1）財務(wù)（經(jīng)濟(jì)）內(nèi)部收益率基準(zhǔn)收益率的累計(jì)概率值越大，風(fēng)險越??；標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險越??； 2）財務(wù)（經(jīng)濟(jì)）凈現(xiàn)值0的累計(jì)概率值越大，風(fēng)險越??；標(biāo)準(zhǔn)差越小，風(fēng)險越??；,四、風(fēng)險評價,第三節(jié) 風(fēng)險分析,2.以綜合風(fēng)險等級做判別標(biāo)準(zhǔn)。 根據(jù)風(fēng)險因素發(fā)生的可能性及其造成的損失的程度，建立綜合風(fēng)險等級的矩陣，將綜合風(fēng)險分為K、M、T、R、I 五級。左上角為嚴(yán)重，右下角可忽略。,四、風(fēng)險評價,第三節(jié) 風(fēng)險分析,第三節(jié) 風(fēng)險分析,(一)風(fēng)險態(tài)度與風(fēng)險決策準(zhǔn)則 人是決策的主體，在風(fēng)險條件下決策行為取決于決策者的風(fēng) 險態(tài)度。 決

19、策準(zhǔn)則：,滿意度準(zhǔn)則,最小方差準(zhǔn)則,期望值準(zhǔn)則,期望方差準(zhǔn)則,五、風(fēng)險決策,（二）決策方法 1.滿意度準(zhǔn)則 并非人們不喜歡“最優(yōu)”，而是“最優(yōu)”的代價太高。因 此，實(shí)踐中只能遵循滿意度準(zhǔn)則，就可以進(jìn)行決策。 滿意度準(zhǔn)則既可以是決策人想要達(dá)到的收益水平，也可 以是決策人想要避免的損失水平，因此它對風(fēng)險厭惡和風(fēng)險 偏愛決策人都適用。 例題：5-13 （1）可能收益有機(jī)會至少等于5； （2）可能損失不大于-1。試選擇最佳方案。,第三節(jié) 風(fēng)險分析,五、風(fēng)險決策,例 題,解： 按準(zhǔn)則(1)選擇方案時，方案II方案III有等于或大于5的可能收益，但方案III取得收益5的概率更大一些，應(yīng)選擇方案III。 按

20、準(zhǔn)則(2)選擇方案時，只有方案I的損失不超過-1，所以應(yīng)選擇方案I。,2. 期望值準(zhǔn)則 期望值準(zhǔn)則是根據(jù)各備選方案指標(biāo)損益值的期望值大小進(jìn)行決策，如果指標(biāo)為越大越好的損益值，則應(yīng)選擇期望值最大的方案；如果指標(biāo)為越小越好的損益值，則選擇期望值最小的方案。 由于不考慮方案的風(fēng)險，實(shí)際上隱含了風(fēng)險中性的假設(shè)。因此，只有當(dāng)決策者風(fēng)險態(tài)度為中性時此原則才能適用。,第三節(jié) 風(fēng)險分析,五、風(fēng)險決策,例 題,應(yīng)選方案II。,3. 最小方差準(zhǔn)則 一般而言，方案指標(biāo)值的方差越大則方案的風(fēng)險就越大。 所以，風(fēng)險厭惡型的決策者有時傾向于用這一原則選擇風(fēng)險 較小的方案。這是一種避免最大損失而不是追求最大收益的 準(zhǔn)則，具有過于保守的特點(diǎn)。,第三節(jié) 風(fēng)險分析,五、風(fēng)險決策,五、風(fēng)險決策 ：例