1、第四章 外匯市場,第一節(jié)外匯市場 第二節(jié)外匯交易,外匯市場概覽,外匯市場:從事外匯買賣或兌換的交易場所，或者說是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場所。 外匯買賣兩種類型： 本幣與外幣之間 不同幣種的外匯之間,外匯市場的組織形態(tài) 有固定場所和設(shè)施的有形市場 :外匯交易所 無形的、抽象的市場 :交易網(wǎng)絡(luò)、雙向報價 外匯交易分為兩個步驟：成交和交割 外匯交易中心：倫敦、紐約和東京 交易發(fā)展趨勢： 外匯市場的規(guī)模持續(xù)擴(kuò)展 遠(yuǎn)期交易的比例不斷增長,外匯市場的構(gòu)成,外匯交易的參與者 類型 外匯銀行 、外匯經(jīng)紀(jì)人 、顧客 、中央銀行 交易分為三個層次 銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間,外匯市場的效

2、率,外匯市場的有效性，是指匯率是否能夠完全反映相關(guān)的、可得的信息 ，分為弱式 、半強(qiáng)式 、強(qiáng)式 三種 在有效的外匯市場，即期和遠(yuǎn)期匯率將對新信息迅速進(jìn)行調(diào)整 實證結(jié)果表明，外匯市場有效性非常不明顯，即預(yù)期的投機(jī)回報率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過零，市場上依舊有未開發(fā)的利潤機(jī)會,即期外匯交易,即期外匯交易，又稱現(xiàn)匯交易，是指買賣雙方成交后，在兩個營業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯買賣。,四個步驟：即詢價（Asking）、報價（Quotation）、成交（Done）及證實（Confirmation）。 銀行的報價程序 ：確定當(dāng)天的開盤匯率 、開始對外報價 、修訂原報價 環(huán)球金融電訊協(xié)會（Society for Worldwide

3、 Interbank Financial Telecommunication 簡稱SWIFT）,遠(yuǎn)期外匯交易,遠(yuǎn)期外匯交易 ：期匯交易 遠(yuǎn)期交易分類 固定交割日 選擇交割日 遠(yuǎn)期交易目的 避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動的風(fēng)險 外匯銀行為平衡期匯頭寸 投機(jī)者為謀取匯率變動的差價,掉期外匯交易,掉期交易的概念：掉期交易（Swap），是指將貨幣相同、金額相同，而方向相反、交割期限不同的兩筆或兩筆以上的外匯交易結(jié)合起來進(jìn)行 掉期交易的形式 ：即期對遠(yuǎn)期 、明日對次日 、遠(yuǎn)期對遠(yuǎn)期 掉期交易 與一般套期保值的區(qū)別,套匯交易,套匯交易 ：直接套匯 、間接套匯 三點套匯為例 在紐約外匯市場上，100FF50

4、0.0000 巴黎外匯市場上，1FF8.5400 在倫敦外匯市場上，11.7200 策略：首先在紐約市場上賣出美元，買進(jìn)法國法朗，然后在巴黎市場賣出法國法朗買進(jìn)英鎊，再立即在倫敦市場上賣出英鎊買進(jìn)美元。 結(jié)果：如果在紐約市場上賣出1000萬美元，那么最后則可收回100100500.0008.5411.72=1007.258萬美元，凈獲套匯利潤70258美元。,若以Eab表示1單位A國貨幣以B國貨幣表示的匯率，Ebc表示1單位B國貨幣以C國貨幣表示的匯率，Emn表示1單位M國貨幣以N國貨幣表示的匯率，那么，對于n點套匯，其套匯機(jī)會存在的條件為： 定理：如果三點套匯不再有利可圖，那么四點、五點以至

5、n點的套匯也無利可圖。,套利交易,套利 套利（Interest Arbitrage）是指在兩國短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國家調(diào)到高利率的國家，賺取利息差額的行為。 例如： 在某一時期，美國金融市場上的三個月定期存款利率為年率12%，英國金融市場上的三個月定期存款利率為年率8%。在這種情況下，資金就會從英國流向美國，牟取高利。,投資者對拋補(bǔ)套利進(jìn)行可行性分析時所采納的一般原則,如果利率差大于較高利率貨幣的貼水幅度，那么，應(yīng)將資金由利率低的國家調(diào)往利率高的國家。其利差所得會大于高利率貨幣貼水給投資者帶來的損失。 如果利率差小于較高利率貨幣的貼水幅度，則應(yīng)將資金由利率高的國家調(diào)往利率

6、低的國家。貨幣升水所得將會大于投資于低利率貨幣的利息損失。 如果利率差等于較高利率貨幣的貼水幅度，則人們不會進(jìn)行拋補(bǔ)套利交易。因為它意味著利差所得和貼水損失相等，或者是升水所得與利差損失相等。無論投資者如何調(diào)動資金，都將無利可圖 如果具有較高利率的貨幣升水，那么，將資金由低利率國家調(diào)往高利率國家，可以獲取利差所得和升水所得雙重收益。但是，這種情況一般不會出現(xiàn)。這是因為它所誘發(fā)的拋補(bǔ)套利交易會影響各國貨幣的利率和匯率。如果不考慮投機(jī)因素的影響，拋補(bǔ)套利的最終結(jié)果是使利率差與較高利率貨幣的貼水幅度趨于一致。,外匯投機(jī)交易,概念 外匯投機(jī)（Foreign Exchange Speculation）是

7、指根據(jù)對匯率變動的預(yù)期，有意保持某種外匯的多頭或空頭，希望從匯率變動賺取利潤的行為。 特征 投機(jī)者進(jìn)行外匯交易，并沒有商業(yè)或金融交易與之相對應(yīng)。外匯投機(jī)利潤具有不確定性 分類： 即期投機(jī) 遠(yuǎn)期投機(jī) :一種叫“買空”或“做多頭”（Buy Long or Bull） ;另一種叫“賣空”或“做空頭”（Sell Short or Bear）,即期投機(jī),紐約A公司預(yù)期德國馬克將由目前的$1=DM1.8上升到30天后的$1=DM1.6，就在現(xiàn)匯市場上以100萬美元購入180萬馬克。如果30天后果真如其所料，馬克的現(xiàn)匯匯率上升到$1=DM1.6，那么A公司就可以拋售馬克，換回美元，由此，凈賺1.1萬美元或2

8、0萬馬克。,遠(yuǎn)期投機(jī),買空：在紐約外匯市場上，美元對英鎊的一月期遠(yuǎn)期匯率為GBP1=USD1.5854，若預(yù)期英鎊匯率在近期內(nèi)將會有大幅度的上升，做“買空”交易，購入100萬遠(yuǎn)期英鎊。一個月后，英鎊即期匯率猛漲到GBP1=USD1.9854，這項遠(yuǎn)期外匯投機(jī)交易獲得成功。在遠(yuǎn)期合同的交割日，軋差后可獲投機(jī)利潤40萬美元。 賣空：在法蘭克福外匯市場上，預(yù)測美元對德國馬克的匯率將趨于下跌。當(dāng)時三個月期美元期匯的匯率為USD1=DEM2.6796。賣出10萬美元三月期期匯，也就是說，在遠(yuǎn)期合同的交割將收進(jìn)267,900馬克，交付100,000美元。三個月后，在法蘭克福外匯市場上，美元的現(xiàn)匯價格已跌到

9、USD1=DEM2,5790，在履約時只需花257,900馬克就可購得所要交付的100,000美元。投機(jī)利潤為10,000馬克。,小結(jié),無形市場是外匯市場的主導(dǎo)形式 外匯市場交易分為三個層次：銀行與顧客之間，銀行同業(yè)之間，銀行與中央銀行之間。 在一個高效率的外匯市場，價格能反映所有可得到的信息。 根據(jù)BIS統(tǒng)計，傳統(tǒng)外匯交易包括即期外匯交易，遠(yuǎn)期外匯交易和掉期交易。 套匯和套利交易是利用不同外匯市場上時間和空間差異而賺取匯差和利差的行為。套匯分為直接套匯和間接套匯，套利分為拋補(bǔ)套利和非拋補(bǔ)套利。 外匯投機(jī)是指根據(jù)對匯率變動的預(yù)測，有意保持某種外匯和多頭或空頭，希望以匯率變動賺取利潤的行為，外匯投機(jī)分為即期投機(jī)和遠(yuǎn)期投機(jī)。,復(fù)習(xí)思考題,簡述外匯市場的構(gòu)成及特征。 如何運(yùn)用遠(yuǎn)期外匯買賣達(dá)到套期保值和搜機(jī)的目的？ 舉例說明擇期遠(yuǎn)期外匯買賣如何進(jìn)行，客戶在什么情況下適合做擇期外匯