1、第五章 長期籌資方式,1.企業(yè)籌資的概念,概念： 企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場，運(yùn)用籌資方式，積極有效的籌措和集中資本的活動。 其基本目的是為了企業(yè)自身的生存和發(fā)展。,2.企業(yè)籌資的動機(jī),擴(kuò)張籌資動機(jī)(例P139) 是企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)?；蜃芳訉ν馔顿Y的需要而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。資產(chǎn)總額和籌資總額會增加。(表5-1) 調(diào)整籌資動機(jī) (例P139) 是企業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動機(jī)?，F(xiàn)有資產(chǎn)和籌資規(guī)模不變。(表5-2) 混合籌資動機(jī) 企業(yè)同時(shí)既為擴(kuò)張規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動機(jī)。既擴(kuò)大規(guī)模，又調(diào)整了結(jié)構(gòu)。,3

2、.企業(yè)籌資的基本原則,合法性原則遵守國家法律法規(guī) 效益性原則投資與籌資在效益上要相互權(quán)衡。 合理性原則合理確定籌資數(shù)量 及時(shí)性原則根據(jù)企業(yè)資本投放時(shí)間及時(shí)籌資,4.企業(yè)籌資的渠道與方式,企業(yè)籌資渠道：是指籌措資金來源的方向與通道，體現(xiàn)著資金的源泉和流量。,非金融 機(jī)構(gòu)資金,民間 資金,外商 資金,其他企 業(yè)資金,銀行信 貸資金,自留 資金,企業(yè),籌資渠道,4.企業(yè)籌資的渠道與方式,企業(yè)籌資方式：是指企業(yè)籌措資金所采取 的具體形式，體現(xiàn)著資金的屬性。,吸收直接投資 發(fā)行股票 銀行借款 商業(yè)信用 發(fā)行債券 發(fā)行融資券 租賃籌資,企業(yè),能夠利用和開發(fā)的籌資方式,籌資方式與籌資渠道的配合,4.企業(yè)籌資

3、的渠道與方式,5. 企業(yè)長期籌資的類型,按來源不同，分為內(nèi)部籌資和外部籌資 按是否借助銀行等金融機(jī)構(gòu)，分為直接籌資和間接籌資 按資本屬性不同，分為股權(quán)性籌資（形成股權(quán)資本）、債務(wù)性籌資（形成債務(wù)資本）和混合性籌資（主要是發(fā)行優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券）。,5.1 內(nèi)部籌資與外部籌資,內(nèi)部籌資： 是指企業(yè)內(nèi)部通過計(jì)提折舊而形成現(xiàn)金來源和通過留用利潤而增加資金來源。 外部籌資： 是指在企業(yè)內(nèi)部籌資不能滿足需要時(shí)，向企業(yè)外部籌集形成資金來源。,5.2 直接籌資與間接籌資,直接籌資：不經(jīng)過銀行等金融機(jī)構(gòu)，用直接與資金供應(yīng)者協(xié)商借貸或發(fā)行股票、債權(quán)等辦法籌集資金。直接籌資的基本方式：投入資本、發(fā)行股票和債券等；

4、 間接籌資：是指企業(yè)借助銀行等金融機(jī)構(gòu)而進(jìn)行的籌資活動。間接籌資的基本方式：銀行借款和融資租賃 直接籌資與間接籌資的差別（P143）,籌資效率 和費(fèi)用,籌資意義,籌資機(jī)制,5.3 股權(quán)資本與債權(quán)資本,股權(quán)資本：是企業(yè)依法取得并長期擁有、自主調(diào)配運(yùn)用的資本。 屬性：所有權(quán)歸屬于企業(yè)的所有者。 企業(yè)對股權(quán)資本依法享有經(jīng)營權(quán)。 債務(wù)資本：是企業(yè)依法取得并依約運(yùn)用、按期償還的資本。 屬性： 體現(xiàn)債務(wù)與債權(quán)關(guān)系。 債權(quán)人有權(quán)按期索取債券本息。 在約定期限內(nèi)享有經(jīng)營權(quán)，并承擔(dān)按期付息還本的義務(wù)。,1.投入資本籌資,籌資主體： 采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè)，包括國有獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)和合伙企

5、業(yè)等。,投入資本籌資的含義和主體 含義： 是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等的直接投入資本，形成企業(yè)投入資本的一種形式。,1.投入資本籌資,投入資本籌資的類型（按所形成股權(quán)資本的構(gòu)成分類） 國家直接投資 形成國家資本 其他企業(yè)、事業(yè)單位等法人的直接投資 形成法人資本 本企業(yè)內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民的直接投資 形成個(gè)人資本 外國投資者和港澳臺地區(qū)投資者的直接投資 形成外商資本,1.投入資本籌資,投入資本籌資的條件和要求 主體條件 非國有企業(yè) 需要要求 必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和科研開發(fā)需要 消化要求 必須在技術(shù)上能夠消化、人員操作方面能夠適應(yīng),1.投入資本籌資,投入資本籌資的程序

6、 確定投入資本籌集的數(shù)量 選擇投入資本籌集的具體形式 簽署決定、合同或協(xié)議等文件 取得資金來源,1.投入資本籌資,投入資本籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 籌集投入資本屬于企業(yè)權(quán)益資本，與借入資本相比，能提高資信和借款能力。 不僅能取得現(xiàn)金還可以取得設(shè)備和技術(shù)，有利于形成生產(chǎn)能力。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。 缺點(diǎn)： 資本成本較高。 產(chǎn)權(quán)有時(shí)不明晰，不便產(chǎn)權(quán)交易。,2.發(fā)行普通股籌資,股票的種類 按股東權(quán)利和義務(wù) 普通股 優(yōu)先股 按票面有無記名 記名股票 無記名股票 按發(fā)行時(shí)間的先后 始發(fā)股 新股 按發(fā)行對象和上市地區(qū)，A股 B股 H股 N股,股票是股份公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證，是為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證

7、券。代表持股人在公司中擁有的所有權(quán)。,股票發(fā)行的基本要求 根據(jù)我國公司法、證券法規(guī)定： 股份公司的資本劃分為股份，每股金額相等。 公司的股份采取股票的形式。 股份的發(fā)行，實(shí)行公開、公平、公正的原則，必須同股同權(quán)，同權(quán)同利。 同次發(fā)行的股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。 股票發(fā)行價(jià)格可以是平價(jià)或溢價(jià)發(fā)行，不準(zhǔn)折價(jià)發(fā)行。,2.發(fā)行普通股籌資,2.發(fā)行普通股籌資,股票的發(fā)行程序（自學(xué)，P150） 公司董事會做出發(fā)行股票的決議 公司股東大會批準(zhǔn) 保薦人保薦，并向中國證監(jiān)會申報(bào) 證監(jiān)會發(fā)行審核委員會審核 公司發(fā)行股票 如未獲核準(zhǔn)，6個(gè)月后可再提申請,2.發(fā)行普通股籌資,股票的發(fā)售方式 自銷方式：適用于

8、非公開發(fā)行 是指股份有限公司在非公開發(fā)行購票時(shí)，自行直接將股票出售給認(rèn)購股東，而不經(jīng)過證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)承銷。 承銷方式：適用于公開發(fā)行 是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。 包銷：未售出的股份由證券承銷機(jī)構(gòu)全部承購。 代銷：未售出的股份歸還給發(fā)行公司。,2.發(fā)行普通股籌資,股票發(fā)行定價(jià) 股票發(fā)行定價(jià)的意義（自學(xué)，P151） 股票發(fā)行定價(jià)的原則 公司法規(guī)定的原則 （1）同次發(fā)行的股票，每股發(fā)行價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。 （2）任何單位或者個(gè)人所認(rèn)購的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同的價(jià)格。 （3）股票發(fā)行的價(jià)格可以按票面金額，也可超過票面金額，但不得低于票面金額。 股票發(fā)行定價(jià)的方式（自學(xué)，P152） （1

9、）累積訂單方式 （2）固定價(jià)格方式,2.發(fā)行普通股籌資股票上市,股票上市的意義 基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來源，能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本。 1）提高公司所發(fā)行股票的流動性和變現(xiàn)性，便于投資者認(rèn)購、交易； 2）促進(jìn)公司股權(quán)的社會化，避免股權(quán)過于集中； 3）提高公司的知名度； 4）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格； 5）便于確定公司的價(jià)值，利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化目標(biāo)。,2.發(fā)行普通股籌資股票上市,股票上市對公司可能的不利表現(xiàn) 各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密； 股市的波動可能歪曲公司的實(shí)際情況，損害公司的聲譽(yù)； 可能分散公司的控制權(quán)。,2.發(fā)行普通股籌資股票上

10、市,股票上市的條件 1）股票經(jīng)國務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會公開發(fā)行。 2）公司股本總額不少于人民幣5000萬元。 3）開業(yè)時(shí)間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；原國有企業(yè)依法改組而設(shè)立的，或者本法實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算。 4）持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人；公司股本總額超過人民幣4億元的，其向社會公開發(fā)行股份的比例為15%以上。 5）公司在最近3年內(nèi)無重大違法行為，財(cái)務(wù)會計(jì)報(bào)告無虛假記載； 6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。,2.發(fā)行普通股籌資股票上市,股票上市的決策 1）公司狀況分析 分析公司及其股東的狀況，確定關(guān)鍵因素。 2）上市股

11、票的股利決策 包括股利政策和股利分派方式的抉擇。 3）股票上市方式的選擇 一般有公開出售、反向收購等。 4）股票上市時(shí)機(jī)的選擇 一般是在公司預(yù)計(jì)來年會取得良好業(yè)績的時(shí)間。,2.發(fā)行普通股籌資,普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 沒有固定的股利負(fù)擔(dān) 沒有固定到期日，無需償還 利用普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)小 能增強(qiáng)公司的信譽(yù),缺點(diǎn)： 資本成本較高 可能分散公司的控制權(quán) 可能導(dǎo)致股票價(jià)格下跌,1.發(fā)行債券籌資（p158）,債券的種類 記名債券和無記名債券 抵押債券與信用債券 固定利率債券與浮動利率債券 參與債券與非參與債券 收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)換債券、附認(rèn)股權(quán)債券 上市債券與非上市債券,債券是債務(wù)人為籌集借入資本而發(fā)行的

12、，約定在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價(jià)債券。,1.發(fā)行債券籌資,發(fā)行債券的條件 公司法規(guī)定，發(fā)行公司債券必須符合下列條件: 股份公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元； 累計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)的40%； 最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息； 籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策； 債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平； 國務(wù)院規(guī)定的其他條件。,1.發(fā)行債券籌資,發(fā)行債券的條件 公司法還規(guī)定，發(fā)生下列情形之一的，不得再次發(fā)行公債券 前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的； 對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付本息的事實(shí)，且仍處于

13、繼續(xù)狀態(tài)的。,1.發(fā)行債券籌資,債券的發(fā)行程序（自學(xué)，P160） 作出發(fā)行債券決議； 提出發(fā)行債券申請； 公告?zhèn)技k法； 委托證券承銷機(jī)構(gòu)發(fā)售； 交付債券、收繳債券款，登記債券存根簿。,1.發(fā)行債券籌資,債券的信用評級（P162-163）,債券評級的意義 債券的信用等級 債券的評級程序 債券的評級方法,1.發(fā)行債券籌資,債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)： 債券成本低 可利用財(cái)務(wù)杠桿 保障股東控股權(quán) 便于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) 缺點(diǎn)： 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高 限制條件較多 籌資數(shù)量有限,2.長期借款籌資,長期借款的種類,按提供貸款的機(jī)構(gòu)劃分 政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款 按有無抵押品擔(dān)保劃分 抵押貸款

14、信用貸款 按貸款的用途劃分 基本建設(shè)貸款、更新改造貸款、科研開發(fā)和新產(chǎn)品試制貸款,2.長期借款籌資,長期借款的信譽(yù)條件（P156）,授信額度 借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。看課本例題，明確正式與非正式協(xié)議的差別。 周轉(zhuǎn)授信協(xié)議 一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。銀行有法律義務(wù)。 補(bǔ)償性余額 是銀行要求借款企業(yè)將借款的1020的平均存款余額留存銀行。因此，企業(yè)的實(shí)際借款額只有80%90%。,補(bǔ)償性余額舉例,例1：某企業(yè)需要8000元投資某項(xiàng)目，打算從銀行借款，銀行要求20%的補(bǔ)償性余額，若名義利率為8%，則該企業(yè)實(shí)際負(fù)擔(dān)的利率是多少？ 例2：練習(xí)題1（P174）,2

15、.長期借款籌資,企業(yè)對銀行貸款的選擇（自學(xué)P156）,銀行對貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策,銀行與借款企業(yè)的關(guān)系,銀行對借款企業(yè)的 咨詢與服務(wù),企業(yè)對短期 貸款銀行的選擇,2.長期借款籌資,長期借款的程序（自學(xué)）,企業(yè)提出申請 銀行進(jìn)行審批 簽訂借款合同 企業(yè)取得借款 企業(yè)償還借款,借款合同的內(nèi)容（自學(xué)）,2.長期借款籌資,長期借款的優(yōu)缺點(diǎn),優(yōu)點(diǎn)： 借款籌資速度快 借款成本較低 借款彈性較大 可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用 缺點(diǎn)： 籌資風(fēng)險(xiǎn)較高 限制條件較多 籌資數(shù)量有限,3.租賃籌資,租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。,租賃的種類 營運(yùn)租賃 融資租賃 營運(yùn)租

16、賃 概念：是由出租人向承租企業(yè)提供租賃設(shè)備，并提供設(shè)備維修保養(yǎng)和人員培訓(xùn)等服務(wù)性義務(wù)。 特點(diǎn)： （1）承租企業(yè)根據(jù)需要可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)； （2）租賃期較短； （3）承租人可按規(guī)定提前解除租賃合同，對承租人有利； （4）出租人提供專門服務(wù)； （5）租賃期滿或合同中止，租賃設(shè)備由出租人收回。,3.租賃籌資,融資租賃 概念：是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。 特點(diǎn)： （1）一般由承租企業(yè)提出正式申請，由租賃公司 融資購買； （2）時(shí)間較長； （3）合同比較穩(wěn)定，只有雙方同意才能解除合同； （4）租企業(yè)負(fù)責(zé)日常維修保養(yǎng)和

17、保險(xiǎn)； （5）租賃期滿時(shí)，按約定的辦法處理設(shè)備。 融資租賃的具體方式： 直接租賃 售后租回 杠桿租賃,3.租賃籌資,融資租賃的程序 選擇租賃公司 辦理租賃委托 簽訂購貨合同 簽訂租賃合同 辦理驗(yàn)貨、付款與保險(xiǎn) 支付租金 合同期滿處理設(shè)備,3.租賃籌資,租金的確定 決定租金的因素 （1）租賃設(shè)備的購置成本 （2）預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值 （3）利息 （4）租賃手續(xù)費(fèi) （5）租賃期限 （6）租金的支付方式,3.租賃籌資,租金的確定 確定租金的方法 平均分?jǐn)偡ǎ?式中 A每次支付租金 C租賃設(shè)備購置成本 S預(yù)計(jì)殘值 I利息 F手續(xù)費(fèi) N租賃期,等額年金法,例5-2,某企業(yè)于204年1月1日從租賃公司租入一

18、套設(shè)備，價(jià)值50萬元，租期為5年，預(yù)計(jì)租賃期滿時(shí)的殘值為1.5萬元，歸租賃公司，年利率9%，租賃手續(xù)費(fèi)率為設(shè)備價(jià)值的2%。租金每年末支付一次。該套設(shè)備租賃每次支付租金可計(jì)算如下：,例5-3,某企業(yè)于204年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值50萬元，租期為5年，預(yù)計(jì)租賃期滿時(shí)的殘值為1.5萬元，歸承租企業(yè)，資本成本率為11% 。租金每年末支付一次。承租企業(yè)每年末支付的租金為： 此例如果為先付等額租金方式，則每年初支付租金為： 為便于有計(jì)劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計(jì)劃表?，F(xiàn)根據(jù)例5-3的有關(guān)資料編制計(jì)劃表：,租金攤銷計(jì)劃表（表5-4）,3.租賃籌資,租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 迅

19、速獲得所需資產(chǎn)； 租賃籌資限制較少； 免遭設(shè)備陳舊過時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)； 降低不能償付的風(fēng)險(xiǎn)； 稅前支付，享受稅上的利益； 缺點(diǎn)： 成本高； 有機(jī)會損失；,1.發(fā)行優(yōu)先股籌資,優(yōu)先股的特征 優(yōu)先分配固定的股利。 優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)。 優(yōu)先股股東一般無表決權(quán)。 優(yōu)先股可由公司贖回。 優(yōu)先股的種類 累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股 可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股,發(fā)行優(yōu)先股的動機(jī) 防止公司股權(quán)分散化。 調(diào)劑現(xiàn)金余缺。 改善公司資本結(jié)構(gòu)。 維持舉債能力。,1.發(fā)行優(yōu)先股籌資,發(fā)行優(yōu)先股的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 優(yōu)先股一般沒有固定的到期日，不用償還本金。 股利的支付既固定又有一定的靈活性。 保持普通股股東對公司的控制權(quán)。 從法律上講，優(yōu)先股股本屬于股權(quán)資本。 缺點(diǎn)： 優(yōu)先股成本低于普通股成本，但一般高于債券成本。 對優(yōu)先股