1、第一節(jié) 貨幣政策,（一）、貨幣政策概念 （二）、貨幣政策構(gòu)成要素 （三）、貨幣政策特征 （四）、貨幣政策功能 （五）、貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,（一）、貨幣政策概念,1.概念： 狹義的貨幣政策專指中央銀行為實(shí)現(xiàn)一定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種政策工具調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和利率，進(jìn)而影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的方針和措施的總和，包括貨幣政策目標(biāo)、貨幣政策工具、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制及貨幣政策效果等。 廣義的貨幣政策指中央銀行、政府和其他有關(guān)部門所有有關(guān)貨幣方面的規(guī)定及其采取的影響貨幣數(shù)量的一切措施。包括有關(guān)建立貨幣制度的規(guī)定、有關(guān)金融體系的規(guī)范和旨在提高效率的金融體制改革的措施，以及政府借款、國(guó)債管理、財(cái)政收支等可能影響貨幣

2、數(shù)量的行為。,（一）、貨幣政策概念,2.貨幣政策類型： （1）根據(jù)目的的不同 擴(kuò)張性貨幣政策 緊縮性貨幣政策 中立性貨幣政策 （2）根據(jù)作用范圍不同 信貸政策 利率政策 外匯政策,（二）、貨幣政策構(gòu)成要素,貨幣政策的最終目標(biāo) 貨幣政策工具（政策和監(jiān)測(cè)工具） 貨幣政策中間目標(biāo) 貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制 貨幣政策效應(yīng),（三）、貨幣政策的特征,1. 貨幣政策是一項(xiàng)總量經(jīng)濟(jì)政策和宏觀經(jīng)濟(jì)政策，側(cè)重于總量調(diào)節(jié)； 2. 貨幣政策是調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的政策，以需求為核心； 3. 貨幣政策調(diào)節(jié)機(jī)制的間接性，主要采用經(jīng)濟(jì)的、法律的手段來(lái)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)； 4.政策目標(biāo)具有長(zhǎng)期性，具體措施具有短期性和時(shí)效性.,貨幣政策調(diào)節(jié)社會(huì)總

3、需求的途徑 貨幣政策根本目的是要實(shí)現(xiàn)社會(huì)總供給和總需求的均衡。 通過(guò)調(diào)節(jié)貨幣供求關(guān)系調(diào)節(jié)社會(huì)總供求均衡。 貨幣供給促使社會(huì)總需求的形成 貨幣供應(yīng)量的變化與社會(huì)總需求的變化之間產(chǎn)生差異： 兩者并非是一一對(duì)應(yīng)的關(guān)系；在時(shí)間上會(huì)產(chǎn)生“時(shí)滯”。 社會(huì)總需求影響社會(huì)總供給 社會(huì)總供給決定真實(shí)貨幣需求 貨幣需求決定貨幣供給,（四）、貨幣政策的功能,1. 促進(jìn)社會(huì)總需求和總供給的均衡； 2. 促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)； 3. 促進(jìn)充分就業(yè)，維持社會(huì)穩(wěn)定； 4. 促進(jìn)國(guó)際收支平衡，維持匯率相對(duì)穩(wěn)定； 5. 維護(hù)金融體系的安全，防范金融危機(jī)。,（五）、貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響,1. 對(duì)產(chǎn)出、就業(yè)和通貨膨脹的影響：AD-AS

4、模型 貨幣政策影響社會(huì)總需求，由于總供給曲線形狀差異使得總需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹的影響不同。 故總供給曲線是理解貨幣政策效應(yīng)差異的焦點(diǎn)。 2. 對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和金融穩(wěn)定的影響：逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向,ADAS模型解釋,ADAS模型解釋 經(jīng)濟(jì)未達(dá)到充分就業(yè)之前，貨幣量增加，總需求增加，產(chǎn)出增加，價(jià)格緩慢上升。 經(jīng)濟(jì)達(dá)到充分就業(yè)后，貨幣量增加，產(chǎn)出不變，價(jià)格急劇上升。 AS曲線的傾斜程度在很大程度上決定了貨幣政策的有效性。 時(shí)滯和預(yù)期因素的影響,P1,Y1,P2,Y2,P3,充分就業(yè)產(chǎn)出,價(jià)格水平,產(chǎn)出,第二節(jié) 貨幣政策目標(biāo)的內(nèi)涵,（一）、貨幣政策目標(biāo)體系 （二）、貨幣政策目標(biāo)內(nèi)涵 （三）、貨幣政策目標(biāo)的新發(fā)展

5、,（一）貨幣政策目標(biāo)體系,1.中央銀行的貨幣政策目標(biāo)體系構(gòu)成 一般認(rèn)為，貨幣政策目標(biāo)由操作目標(biāo)、中介目標(biāo)和最終目標(biāo)3個(gè)漸進(jìn)式的層次組成。 最終目標(biāo)是中央銀行通過(guò)貨幣政策在一段較長(zhǎng)的時(shí)期所要達(dá)到目標(biāo)，基本上與一國(guó)的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)相一致，但中央銀行并不能對(duì)這些目標(biāo)直接加以控制。具體包括物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等。 操作目標(biāo)是最接近貨幣政策工具的金融變量，它們直接受貨幣政策工具的影響，是貨幣政策工具操作直接控制的指標(biāo)，包括準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣和短期利率等。 中介目標(biāo)處于最終目標(biāo)和操作目標(biāo)之間，與最終目標(biāo)聯(lián)系密切，是中央銀行在一定的時(shí)期內(nèi)和某種特定的經(jīng)濟(jì)狀況下，能夠以一定的精度達(dá)到的目標(biāo)，其變動(dòng)可以較好

6、地預(yù)告最終目標(biāo)可能出現(xiàn)的變動(dòng)。包括貨幣供應(yīng)量和長(zhǎng)期利率。,公開(kāi)市場(chǎng)操作 再貼現(xiàn)政策 法定準(zhǔn)備金 其他工具,貨幣政策目標(biāo)框架,傳 導(dǎo) 過(guò) 程,政策工具,操作指標(biāo),中介指標(biāo),最終目標(biāo),監(jiān) 測(cè) 和 預(yù) 警,準(zhǔn)備金 基礎(chǔ)貨幣 短期貨幣市場(chǎng)利率 其他目標(biāo),貨幣供應(yīng)量 長(zhǎng)期利率和匯率 銀行信貸規(guī)模 其他目標(biāo),比值穩(wěn)定 充分就業(yè) 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 國(guó)際收支平衡 其他目標(biāo),貨幣政策目標(biāo)體系,中央銀行,確定貨幣政策最終目標(biāo),幣值穩(wěn)定 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 充分就業(yè) 國(guó)際收支平衡,最終目標(biāo),動(dòng)用貨幣政策工具,法定準(zhǔn)備率 再貼現(xiàn)率 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù) 其他政策工具,貨幣政策工具,準(zhǔn)備金 基礎(chǔ)貨幣 其他目標(biāo),操作目標(biāo),貨幣供應(yīng)量 長(zhǎng)期利率和匯

7、率 銀行信貸規(guī)模 其他目標(biāo),中介目標(biāo),實(shí)現(xiàn)中介目標(biāo),實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo),實(shí)現(xiàn)操作目標(biāo),（二）貨幣政策目標(biāo)內(nèi)涵,一般而言，“貨幣政策目標(biāo)”是指貨幣政策的最終目標(biāo)。 1.貨幣政策的最終目標(biāo) （1）穩(wěn)定物價(jià)：保持價(jià)格穩(wěn)定和幣值穩(wěn)定，既要抑制通貨膨脹，又要避免通貨緊縮； （2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)：使經(jīng)濟(jì)在潛在增長(zhǎng)水平上的穩(wěn)定增長(zhǎng)； （3）充分就業(yè)：消除一國(guó)經(jīng)濟(jì)中的需求不足失業(yè)； （4）國(guó)際收支平衡：是指一國(guó)對(duì)其他國(guó)家的全部貨幣收入與全部貨幣支出的保持基本平衡； （5）金融穩(wěn)定：避免貨幣危機(jī)、金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要前提。,（1）幣值穩(wěn)定,穩(wěn)定物價(jià)是指設(shè)法促使一般物價(jià)水平在短期內(nèi)不發(fā)生顯著的或急劇的波動(dòng)，以維持國(guó)內(nèi)幣值

8、的穩(wěn)定。 衡量物價(jià)的指標(biāo)一般來(lái)說(shuō)有三個(gè)： 國(guó)民生產(chǎn)總值（GNP）平均指數(shù)； 消費(fèi)物價(jià)指數(shù)（CPI）； 批發(fā)物價(jià)指數(shù)。 物價(jià)水平不穩(wěn)定有兩種表現(xiàn)形式： 一是物價(jià)總水平趨于上漲（通貨膨脹）； 二是物價(jià)總水平趨于下降（通貨緊縮）。,1.1通貨膨脹,嚴(yán)重的通貨膨脹會(huì)造成國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的波動(dòng)。一是使得信貸風(fēng)險(xiǎn)增加；二是會(huì)導(dǎo)致社會(huì)分配不公；三是通貨膨脹造成了經(jīng)濟(jì)的不確定性。并且，嚴(yán)重的通貨膨脹也將導(dǎo)致該國(guó)貨幣的嚴(yán)重貶值，可能導(dǎo)致貨幣體系的徹底崩潰。 引起通貨膨脹的因素很多，有制度性因素、成本上升、結(jié)構(gòu)性因素，也有由于貨幣供應(yīng)量增加引起的社會(huì)總需求的膨脹等。,1.2 通貨緊縮,通貨緊縮是與通貨膨脹相對(duì)立的

9、一個(gè)概念，是指一般物價(jià)水平呈現(xiàn)持續(xù)下降的態(tài)勢(shì)。按照國(guó)際貨幣基金組織的解釋，通貨緊縮是指用消費(fèi)物價(jià)（CPI）或GDP平減指數(shù)（GDP deflator）等來(lái)衡量的總體物價(jià)水平的持續(xù)下降。一般認(rèn)為，1的年通貨膨脹率是物價(jià)穩(wěn)定與下降的臨界點(diǎn)。,（2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是指一國(guó)人力和物質(zhì)資源的增長(zhǎng)，是提高社會(huì)生活水平的物質(zhì)保障，也是維護(hù)國(guó)家安全的必要條件。 中央銀行可以通過(guò)增加貨幣供給量、降低實(shí)際利率水平的辦法來(lái)促進(jìn)投資增加；或通過(guò)控制通貨膨脹率，以降低或消除通貨膨脹率產(chǎn)生的不確定性對(duì)投資所造成的影響。,（3）充分就業(yè),充分就業(yè)是任何一個(gè)國(guó)家的政府都想實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)。 充分就業(yè)政策目標(biāo)并不是追求零失業(yè)率，

10、而是要把失業(yè)率降低到自然失業(yè)率水平，使得任何愿意接受現(xiàn)有工作條件并有工作能力的人都可以找到工作。 非充分就業(yè)表明存在社會(huì)資源特別是勞動(dòng)力資源的浪費(fèi)，失業(yè)者生活質(zhì)量下降，并導(dǎo)致社會(huì)不穩(wěn)定。 最低程度失業(yè)有兩種情況：一是摩擦性失業(yè)，二是自愿失業(yè)。 中央銀行所要解決的是由總需求不足引起的周期性失業(yè)問(wèn)題。在經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)嚴(yán)重時(shí)，中央銀行可以通過(guò)擴(kuò)張性的貨幣政策，擴(kuò)大貨幣供給以促進(jìn)社會(huì)總需求，從而拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)。,（4）國(guó)際收支平衡,國(guó)際收支平衡是指一國(guó)對(duì)其他國(guó)家的全部貨幣收入和貨幣支出相抵略有順差或略有逆差。 國(guó)際收支平衡有狹義與廣義之分，狹義的國(guó)際收支平衡僅指外匯收支平衡，而廣義的

11、國(guó)際收支平衡則將一定時(shí)期內(nèi)的全部經(jīng)濟(jì)交易都包括在內(nèi)。 匯率的變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支平衡也有重要影響，本幣貶值有利于增加出口，抑制進(jìn)口，降低貿(mào)易逆差或增加貿(mào)易盈余，但卻不利于資本項(xiàng)目的平衡；反之，本幣升值將吸引國(guó)際資本流入，有利于資本項(xiàng)目平衡，但卻抑制出口，鼓勵(lì)進(jìn)口，不利于經(jīng)常項(xiàng)目平衡。,（5）金融穩(wěn)定,維持金融穩(wěn)定，是避免貨幣危機(jī)、金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)的重要前提。 為了避免發(fā)生貨幣危機(jī)和金融危機(jī)，需要對(duì)重要的金融變量如利率、匯率以及金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)督和管理。 于是，維護(hù)金融穩(wěn)定就越來(lái)越受到中央銀行的重視，成為其政策目標(biāo)之一。,（二）貨幣政策目標(biāo)內(nèi)涵,2、貨幣政策的中間目標(biāo)和操作目標(biāo) （1）、建立中間

12、目標(biāo)和操作目標(biāo)的意義 通過(guò)中間目標(biāo)和操作目標(biāo)影響經(jīng)濟(jì)。 判斷政策操作效果。 及時(shí)調(diào)整和修正貨幣政策。 （2）、選擇中間目標(biāo)和操作目標(biāo)的主要標(biāo)準(zhǔn) 相關(guān)性：、可測(cè)性：、可控性：、抗干擾性,（二）貨幣政策目標(biāo)內(nèi)涵,（3）、可供選擇的操作目標(biāo) I.存款準(zhǔn)備金 A.特性分析： 可測(cè)性分析：央行監(jiān)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表中的存款準(zhǔn)備金即可。 可控性分析：央行通過(guò)以下方式控制存款準(zhǔn)備金規(guī)模： 法定準(zhǔn)備率：改變銀行總體的準(zhǔn)備金水平。 再貼現(xiàn)：改變單個(gè)銀行的準(zhǔn)備金規(guī)模。 公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)：能夠精確地調(diào)控銀行體系的準(zhǔn)備金規(guī)模 相關(guān)性分析：銀行體系存款準(zhǔn)備金變化，意味著信貸規(guī)模的變化、貨幣供應(yīng)量的變化、利率變化，總需求隨之變動(dòng)，經(jīng)

13、濟(jì)隨之調(diào)整。 B.準(zhǔn)備金指標(biāo)的具體內(nèi)容 準(zhǔn)備金總額、法定準(zhǔn)備金、超額準(zhǔn)備金、非借入準(zhǔn)備金等。 C.局限性 采用再貼現(xiàn)手段控制準(zhǔn)備金水平，央行處于被動(dòng)地位，可控性較差。 容易產(chǎn)生“順周期”波動(dòng)，加劇經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。,（二）貨幣政策目標(biāo)內(nèi)涵,（3）、可供選擇的操作目標(biāo) II.基礎(chǔ)貨幣 基礎(chǔ)貨幣，也稱貨幣基數(shù)、強(qiáng)力貨幣、始初貨幣，因其具有使貨幣供應(yīng)總量成倍放大或收縮的能力，又被稱為高能貨幣(High-powered Money)，它是中央銀行發(fā)行的債務(wù)憑證，作為整個(gè)銀行體系內(nèi)存款擴(kuò)張、貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)，其數(shù)額大小對(duì)貨幣供應(yīng)總量具有決定性的影響。 基礎(chǔ)貨幣MB通貨C準(zhǔn)備金R 一是中央銀行的貨幣性負(fù)債，是中央銀

14、行通過(guò)自身的資產(chǎn)業(yè)務(wù)供給出來(lái)的；二是通過(guò)由中央銀行直接控制和調(diào)節(jié)的變量對(duì)它的影響，達(dá)到調(diào)節(jié)和控制供給量的目的；三是支撐商業(yè)銀行負(fù)債的基礎(chǔ)，商業(yè)銀行不持有基礎(chǔ)貨幣，就不能創(chuàng)造信用； 四是在實(shí)行準(zhǔn)備金制度下，基礎(chǔ)貨幣被整個(gè)銀行體系運(yùn)用的結(jié)果，能產(chǎn)生數(shù)倍于它自身的量，從來(lái)源上看，基礎(chǔ)貨幣是中央銀行通過(guò)其資產(chǎn)業(yè)務(wù)供給出來(lái)的。 特性分析： 可測(cè)性分析：定義明確，易于測(cè)度。 可控性分析：調(diào)控的方式與準(zhǔn)備金相同，精確程度要高于準(zhǔn)備金。 III.短期利率 主要是指貨幣市場(chǎng)利率，以銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)利率為代表。 特性分析： 可測(cè)性、可控性、抗干擾性極優(yōu)； 相關(guān)性：與中間指標(biāo)的相關(guān)性不確定。,（二）貨幣政策目標(biāo)內(nèi)

15、涵,(4).可供選擇的中間目標(biāo) I.利率 優(yōu)點(diǎn)： 不僅能夠反映貨幣與信用的供給狀態(tài)，還能夠表現(xiàn)供求狀況的相對(duì)變化。 中央銀行能夠運(yùn)用政策工具進(jìn)行較為有效的控制。 數(shù)據(jù)易于及時(shí)收集和獲得。 作用力大、影響面廣、與貨幣政策最終目標(biāo)的相關(guān)性強(qiáng)。 缺點(diǎn)： 中央銀行能夠控制的是名義利率，預(yù)期實(shí)際利率很難準(zhǔn)確計(jì)量。 利率對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的影響依賴貨幣需求的利率彈性。,（二）貨幣政策目標(biāo)內(nèi)涵,(4).可供選擇的中間目標(biāo) II.貨幣供應(yīng)量 優(yōu)點(diǎn)： 能直接影響經(jīng)濟(jì)活動(dòng)； 中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制力較強(qiáng)； 與貨幣政策的意圖聯(lián)系緊密； 不易混淆政策性效果和非政策性效果。 缺點(diǎn)： 中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量的控制力不是絕對(duì)的。

16、貨幣供給量具有內(nèi)生性。 調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量還存在時(shí)滯； 貨幣層次選擇的問(wèn)題。,（二）貨幣政策目標(biāo)內(nèi)涵,(4).可供選擇的中間目標(biāo) III.利率與貨幣供給量的比較 特性比較： 可測(cè)性：利率比貨幣供應(yīng)量更便于測(cè)量，但只能夠迅速而準(zhǔn)確地測(cè)得的利率是名義利率，而非預(yù)期實(shí)際利率。 可控性：中央銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量和利率都具有一定的控制能力，但由于內(nèi)生性問(wèn)題，在不同層次貨幣供應(yīng)量的控制方面，央行的控制能力不一致。 相關(guān)性：貨幣供應(yīng)量和利率對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都有重要的影響，但何者的影響更大目前仍難以計(jì)量。 抗干擾性：在很大程度上與一國(guó)的金融制度有關(guān)。 兩者的沖突： 無(wú)法同時(shí)實(shí)現(xiàn)貨幣供應(yīng)量和利率目標(biāo),目標(biāo)貨幣量,目標(biāo)利率,第

17、三節(jié) 貨幣政策目標(biāo)的關(guān)系及其選擇,（一）、貨幣政策諸目標(biāo)之間的關(guān)系 （二）、西方國(guó)家貨幣政策目標(biāo)選擇的理論與實(shí)踐 （三）、我國(guó)的貨幣政策最終目標(biāo)和中間目標(biāo) （四）、貨幣政策的局限性,（一）貨幣政策諸目標(biāo)之間的關(guān)系,1穩(wěn)定物價(jià)與充分就業(yè)的關(guān)系 1958年，菲利普斯根據(jù)1861年至1957年英國(guó)的失業(yè)率和貨幣工資變動(dòng)率的經(jīng)驗(yàn)統(tǒng)計(jì)資料，提出了一條用以表示失業(yè)率和貨幣工資變動(dòng)率之間交替關(guān)系的曲線，即著名的“菲利浦斯曲線（簡(jiǎn)稱PC）” 通貨膨脹率與失業(yè)率存在負(fù)相關(guān)關(guān)系：通貨膨脹率降低，失業(yè)率就會(huì)相應(yīng)增高；反之，失業(yè)率降低，通貨膨脹率則會(huì)相應(yīng)增高。,原始的菲利普斯曲線,（一）貨幣政策諸目標(biāo)之間的關(guān)系,2.

18、 穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系 從根本上講，穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)二者是統(tǒng)一的： 穩(wěn)定物價(jià)是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，只有穩(wěn)定物價(jià)，才能為經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)提供良好的貨幣金融環(huán)境； 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)又是穩(wěn)定物價(jià)的物質(zhì)基礎(chǔ)，只有經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，才能不斷地增加有效供給，改善供求關(guān)系，實(shí)現(xiàn)供求平衡，從而獲得物價(jià)的穩(wěn)定。 在幣值穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)兩大政策的沖突問(wèn)題上，也存在著不同的看法。一般認(rèn)為兩者之間的矛盾基本上可以消除。其一，適度的價(jià)格上漲刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)；其二，價(jià)格穩(wěn)定也完全能夠保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。,（一）貨幣政策諸目標(biāo)之間的關(guān)系,3. 穩(wěn)定物價(jià)與國(guó)際收支平衡的關(guān)系 穩(wěn)定物價(jià)與平衡國(guó)際收支之間存在著相互影響、相互制約的關(guān)系。 1）當(dāng)一個(gè)國(guó)

19、家國(guó)際收支逆差與通貨膨脹并存時(shí)，穩(wěn)定物價(jià)與國(guó)際收支平衡之間不存在沖突。 （緊縮貨幣政策） 2）當(dāng)一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支順差與通貨緊縮并存時(shí)，穩(wěn)定物價(jià)與國(guó)際收支平衡之間也不存在矛盾。 （擴(kuò)張貨幣政策） 3）當(dāng)一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支逆差與通貨緊縮并存時(shí)，穩(wěn)定物價(jià)與國(guó)際收支平衡之間將會(huì)發(fā)生沖突。 4）當(dāng)一個(gè)國(guó)家國(guó)際收支順差與通貨膨脹并存時(shí)，穩(wěn)定物價(jià)與國(guó)際收支平衡之間將會(huì)發(fā)生沖突。,（一）貨幣政策諸目標(biāo)之間的關(guān)系,4. 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與國(guó)際收支平衡的關(guān)系 一般情況下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)必然會(huì)帶來(lái)國(guó)際收支狀況的改善，但是從動(dòng)態(tài)的角度來(lái)看，兩者也存在不一致的地方。 在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，由于GDP的增加提高了支付能力，除了要求增加國(guó)內(nèi)商

20、品的供應(yīng)量，也會(huì)增加對(duì)進(jìn)口商品的需求，使進(jìn)口的增長(zhǎng)快于出口的增長(zhǎng)，這就可能導(dǎo)致國(guó)際收支出現(xiàn)逆差。 為促進(jìn)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，必然要求增加投資。在國(guó)內(nèi)資本來(lái)源不足的情況下，必須借助于外資的流入。若本國(guó)不具備大量利用外資的條件及外匯還款能力，則又會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支失衡。,（一）貨幣政策諸目標(biāo)之間的關(guān)系,5. 充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系 充分就業(yè)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間通常存在正相關(guān)關(guān)系。 但是，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可以采取勞動(dòng)密集型、資本密集型或資源密集型、知識(shí)密集型等不同的發(fā)展模式，除勞動(dòng)密集型外，其他幾種增長(zhǎng)模式都與充分就業(yè)有一定的矛盾。,（一）貨幣政策諸目標(biāo)之間的關(guān)系,6. 充分就業(yè)與國(guó)際收支平衡的關(guān)系 充分就業(yè)與國(guó)際收

21、支平衡之間通常存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。 當(dāng)非充分就業(yè)下，國(guó)際收支平衡時(shí)政府采取擴(kuò)張性政策提高經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平和就業(yè)量，投資品和消費(fèi)品需求增加，進(jìn)口相對(duì)出口增加，若進(jìn)口增長(zhǎng)速度快于出口增長(zhǎng)速度，國(guó)際收支順差或逆差增加。,（二）西方國(guó)家貨幣政策目標(biāo)選擇的理論與實(shí)踐,1.選擇方式： 目前經(jīng)常采用的貨幣政策最終目標(biāo)的選擇方式主要有兩種： 一是側(cè)重于統(tǒng)籌兼顧，力求取得各目標(biāo)間的協(xié)調(diào)一致； 二是相機(jī)抉擇，突出重點(diǎn)，根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)的具體運(yùn)行狀況和當(dāng)前面臨的突出問(wèn)題決定和選擇相應(yīng)的政策目標(biāo)。 2.具體選擇方法： 1）相機(jī)抉擇法；2）“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向”抉擇法；3）“簡(jiǎn)單規(guī)則”抉擇法（單一規(guī)則、泰勒規(guī)則）；4）“臨界點(diǎn)原理”抉擇法

22、。,（二）西方國(guó)家貨幣政策目標(biāo)選擇的理論與實(shí)踐,3.選擇理論： 1）多重目標(biāo)論 貨幣政策作為宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控手段應(yīng)該在總體上兼顧各個(gè)目標(biāo)，在不同時(shí)期以不同的目標(biāo)作為相對(duì)重點(diǎn)。 2）雙重目標(biāo)論 貨幣政策應(yīng)以幣值穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)同時(shí)作為目標(biāo)。 3）單一目標(biāo)論 應(yīng)把穩(wěn)定物價(jià)/經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為貨幣政策的唯一最終目標(biāo)。,西方國(guó)家貨幣政策中間目標(biāo)的選擇,國(guó)別,美國(guó),英國(guó),加拿大,德國(guó),日本,意大利,5060年代,以利率為主,以利率為主,先以信用總額，后以信用條件,商業(yè)銀行的自由流動(dòng)準(zhǔn)備,民間貸款總額,以利率為主,7080年代,先以M1后以M2為主,英鎊M3并參考DCE,后以M0為主。,先以M1后以一系列的信息變量（

23、主要是M2和M2+）,先以央行CMB，后以M3為主。,M2+CD,國(guó)內(nèi)信用總量,90年代以來(lái),放棄貨幣供應(yīng)量的中介目標(biāo)，在政策上實(shí)施監(jiān)測(cè)更多的變量，但主要以利率、匯率等價(jià)格型變量為主。,（三）我國(guó)的貨幣政策最終目標(biāo)和中間目標(biāo),1、我國(guó)中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)的特點(diǎn) 1978年以前我國(guó)沒(méi)有真正意義上的貨幣政策； 1995年以前貨幣政策目標(biāo)的選擇：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？物價(jià)穩(wěn)定？ 1995年人行法：保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)； 2003年十六大：提出充分就業(yè)目標(biāo)； 2008年1月1日中華人民共和國(guó)就業(yè)促進(jìn)法生效：充分就業(yè)目標(biāo)法律地位確定。,（三）我國(guó)的貨幣政策最終目標(biāo)和中間目標(biāo),2、我國(guó)中央銀行貨幣政

24、策中間目標(biāo)及特點(diǎn) I. 發(fā)展歷程: 1978年以前，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國(guó)貨幣供給機(jī)制的典型特點(diǎn)是以年度綜合信貸計(jì)劃制約貨幣供給規(guī)模，信貸資金管理體制是統(tǒng)存統(tǒng)貸，主要控制方式是進(jìn)行信貸指標(biāo)的分配。 1978年以后，隨著我國(guó)進(jìn)行以市場(chǎng)為導(dǎo)向的漸進(jìn)式的經(jīng)濟(jì)改革，國(guó)有企業(yè)的“投資饑渴癥”和“預(yù)算軟約束”，使企業(yè)對(duì)資金需求的貸款效率缺乏彈性。這一階段的貨幣政策中介目標(biāo)選擇主要是貸款額度的控制。 1980年引入了“存貸掛鉤、差額控制”的貨幣調(diào)控中間目標(biāo)。 1993年由于我國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)貨幣供給的直接控制受到極大削弱，導(dǎo)致人民銀行在貨幣政策中介目標(biāo)的選擇上，由直接控制逐步轉(zhuǎn)向間接控制。,（三）我國(guó)的貨幣政策最終目標(biāo)和中間目標(biāo),2、我國(guó)中央銀行貨幣政策中間目標(biāo)及特點(diǎn) II. 發(fā)展歷程: 1993年在國(guó)務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定中，第一次把貨幣供應(yīng)量和社會(huì)信用總量一起確定為貨幣政策中介目標(biāo)。 1994年9月，中國(guó)人民銀行則宣布我國(guó)貨幣供應(yīng)量的劃分標(biāo)準(zhǔn)，并將其作為檢測(cè)指標(biāo)，按季向社會(huì)公布不同層次貨幣供應(yīng)量的情況，以此來(lái)分析金融貨幣形勢(shì)。1996年正式明確地將貨幣供應(yīng)量M1和M2作為中介目標(biāo)。1998年隨著人民銀行正式放棄信貸規(guī)模，貨幣供應(yīng)量作