1、企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營策略分析企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值增值、可持續(xù)發(fā)展的產(chǎn)經(jīng)營的手段主要是通過各種渠道進(jìn)行投資活動(dòng)。本文列舉了需要。 企業(yè)資幾種比較可行的方式， 進(jìn)行了比較詳細(xì)的分析， 并根據(jù)分析提出了相關(guān)的建議。這些投資手段有：股權(quán)投資，包括對(duì)金融企業(yè)的投資、產(chǎn)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資證券投資，包括債券、股票和證券投資基金券資產(chǎn)委托管理根據(jù)中國人民銀行7 月份全國金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，全國企業(yè)存款已達(dá)40240 億元，較去年同期增長21.6%。而同時(shí)期我國GDP的增長為8.2%。這從一個(gè)側(cè)面反映出，隨著經(jīng)濟(jì)的增長，企業(yè)的現(xiàn)金資產(chǎn)不斷上升，且增長速度超過經(jīng)濟(jì)增長率。同時(shí)表明，大部分企業(yè)將現(xiàn)金資產(chǎn)都存入了銀

2、行，反映出投資渠道的單一。企業(yè)存款中，又有相當(dāng)大部分（約60%以上）是屬于企業(yè)集團(tuán)的閑置資金，這部分資金由于各種原因沒有進(jìn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，而是在銀行獲取較低的收益，無論從資源配置還是企業(yè)資產(chǎn)保值增殖的角度，都是低效率和不利的。因此，對(duì)于企業(yè)集團(tuán)來說，通過各種手段進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營，是十分重要的課題。一、企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營的必要性1、進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營是企業(yè)集團(tuán)可持續(xù)發(fā)展的需要。企業(yè)集團(tuán)在多年的經(jīng)營中，積累了相當(dāng)豐富的現(xiàn)金資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)能否合理運(yùn)用，實(shí)現(xiàn)保值增值， 是關(guān)系到企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要問題。現(xiàn)金資產(chǎn)是企業(yè)的活血，是保障企業(yè)發(fā)展后勁的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。如果僅以銀行存款的形式存在，由于我國的利率尚未

3、市場(chǎng)化，銀行利率難于根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的迅速變化作出及時(shí)調(diào)整，因此仍然面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。 同時(shí)，銀行存款的收益率較低，不能滿足企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)保值增值的需要，進(jìn)而影響到企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。1 / 82、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化是企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)的客觀要求。目前我國正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)期，許多行業(yè)已進(jìn)入成熟期（例如能源、電力和鋼鐵）甚至衰退期（例如煤炭行業(yè)），表現(xiàn)為技術(shù)落后、市場(chǎng)趨于飽和，追加投入的邊際收益不斷下降，因此處于這些行業(yè)的企業(yè)都面臨著兩個(gè)重要問題，一是先前的積累如何進(jìn)一步保值增值的問題， 二是所處的行業(yè)本身生命周期所帶來的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因此，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)多元化，進(jìn)行資產(chǎn)的有效組合， 是企業(yè)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)存量資產(chǎn)保值

4、增值、抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)部分甚至全面轉(zhuǎn)型進(jìn)入新興行業(yè)的必要手段。3、產(chǎn)融結(jié)合合是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然趨勢(shì)。發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明，產(chǎn)業(yè)資本和金融資本必然會(huì)有一個(gè)融合的過程，這是社會(huì)資源達(dá)到最有效配置的客觀要求。這種融合， 宏觀上有利于優(yōu)化國家金融政策的調(diào)控效果， 微觀層面有利于產(chǎn)業(yè)資本的快速流動(dòng)，提高資本配置的效率。因此產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)入金融業(yè)，資本的相互轉(zhuǎn)化和融合，是商品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)發(fā)展的交叉點(diǎn)，從這個(gè)角度來說，企業(yè)集團(tuán)的一部分資產(chǎn)進(jìn)入金融業(yè)，成為金融資本的一部分，具有必要性和合理性，另一方面，這種趨勢(shì)也為企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營提供了新的思路和渠道。二、企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營的原則和宗旨。企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)

5、金資產(chǎn)具有數(shù)量巨大、 對(duì)安全性要求高的特點(diǎn)， 因此資產(chǎn)經(jīng)營策略必然的原則之一是安全性， 在保證安全性的基礎(chǔ)之上， 獲取穩(wěn)定的收益， 而不追求過高的超額收益，因?yàn)槟菢颖厝皇且誀奚踩詾榇鷥r(jià)的。同時(shí)，投資立足于長線，對(duì)流動(dòng)性要求不高。綜合起來，企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營的原則是：長線投資、確保安全、穩(wěn)健為本、力爭(zhēng)收益，從而達(dá)到實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值的目的。 基于以上的分析， 我們對(duì)企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營策略進(jìn)行分析，并提出相關(guān)建議。三、企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營的手段分析及策略建議2 / 8企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營手段，實(shí)際上就是企業(yè)集團(tuán)合理運(yùn)用閑置資金進(jìn)行各種投資的方式和渠道。下面分為股權(quán)投資，證券投資和間接投資幾個(gè)方面進(jìn)行分析

6、。（一）股權(quán)投資1、金融企業(yè)的股權(quán)投資。金融行業(yè)在我國屬于朝陽行業(yè)，具有發(fā)展前景好，收益較高的特點(diǎn)。從我國目前的現(xiàn)狀考慮，對(duì)于商業(yè)銀行的股權(quán)投資比較困難，而且收益較低，以深圳發(fā)展銀行為例， 2000 年中期的凈資產(chǎn)收益率僅 6%，即使按照 80%的分紅率計(jì)算， 按每股凈資產(chǎn)進(jìn)行股權(quán)投資的收益率也只有 4.8%。因此，對(duì)非銀行金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資是切實(shí)可行的手段。投資參股證券公司。近兩年來， 許多大企業(yè)集團(tuán)抓住國內(nèi)券商增資擴(kuò)股的契機(jī)，紛紛投資參股成為券商的大股東。例如深圳機(jī)場(chǎng)參股國信證券（20%股權(quán)），投資額為54480 萬元，七個(gè)月即獲得了5293 萬元的收益（數(shù)據(jù)來自深圳機(jī)場(chǎng)1999 年年報(bào)）

7、，年回報(bào)率約為16.7%；青百控股青海證券，初期投資額為5016.6 萬元， 1999 年實(shí)現(xiàn)利潤1100 萬元，收益率為 22%；申能股份1999 年 8 月投資 12142.84 萬元入股海通證券，年終獲得1820.53 萬元的股利，年收益率為36%。參股證券公司的優(yōu)點(diǎn)是：（ 1）證券業(yè)是新興行業(yè)，成長性好，收益較高。（ 2）不直接面對(duì)證券市場(chǎng)， 由于中間有券商作為隔離帶， 風(fēng)險(xiǎn)大部分被券商所分擔(dān)， 主要風(fēng)險(xiǎn)是證券公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。參股證券公司需要注意以下幾個(gè)方面的問題：其一，證券公司的選擇問題。由于主要的投資風(fēng)險(xiǎn)是券商經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，因此券商的素質(zhì)成為選擇的重要依據(jù)。選擇標(biāo)準(zhǔn)包括管理水平高低，財(cái)

8、務(wù)狀況優(yōu)劣、 風(fēng)險(xiǎn)控制體系完善與否等方面， 尤其風(fēng)險(xiǎn)控制體系的完善與否，直接決定了股權(quán)投資受證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響的程度。一般來說， 風(fēng)險(xiǎn)控制體系完善的證券公司，將致力于使證券市場(chǎng)對(duì)公司股東投資的影響降到最3 / 8低限度。其二， 控制權(quán)的問題。由于投資額度較大，因此必須對(duì)投資的情況進(jìn)行一定的監(jiān)督，有必要獲得一定得公司控制權(quán)，對(duì)公司的經(jīng)營管理有一定的參與。參股的股權(quán)比例應(yīng)該以大于20%為宜，因?yàn)楦鶕?jù)有關(guān)規(guī)定，這是股東擁有公司財(cái)務(wù)審計(jì)權(quán)的最低股份比例。深圳機(jī)場(chǎng)就是按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)對(duì)國信證券投資的，占有20%的股份。保險(xiǎn)公司。 保險(xiǎn)業(yè)也是具有良好發(fā)展前景的行業(yè)，但是目前的狀況并不樂觀，主要是因?yàn)橥顿Y工具較少

9、，國家對(duì)保險(xiǎn)公司的投資管制較多，造成保險(xiǎn)公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大。由于目前存款利息和國債利率較低， 而保險(xiǎn)公司向客戶承諾的利率相對(duì)較高， 僅靠利差收入來維持，收益十分有限，造成保險(xiǎn)公司經(jīng)營面臨相當(dāng)大的困難。長遠(yuǎn)來看，國家將逐漸放松管制， 保險(xiǎn)公司資金的投資渠道將越來越寬， 尤其是可投資于股票市場(chǎng)的資產(chǎn)比例逐漸提高，使保險(xiǎn)公司在未來的發(fā)展前景看好。但是目前介入的力度不宜過大。基金管理公司。發(fā)起設(shè)立基金管理公司也是一種可行的投資手段。盡管1997 年頒布的證券投資基金管理暫行辦法規(guī)定，只有非銀行金融機(jī)構(gòu)才能發(fā)起設(shè)立基金管理公司，但目前在實(shí)際操作中已經(jīng)放寬了條件，國有企業(yè)也可以作為基金管理公司的發(fā)起人。按

10、照目前基金管理公司的投資 / 收益狀況， 一個(gè)管理 20 億基金的基金管理公司， 注冊(cè)資本在 5000?8000 萬元之間，按照管理費(fèi)收入（無風(fēng)險(xiǎn)收益）計(jì)算，每年的凈資產(chǎn)收益率也將超過 10%，如果旗下基金的收益較高，還將獲得豐厚的傭金收入，同時(shí)隨著基金規(guī)模的擴(kuò)大，可預(yù)期的管理費(fèi)收入還將增加。 因此，以發(fā)起基金管理公司的方式投資，可以在保證基本收益率的基礎(chǔ)上獲得較高的收益。不足之處在于容量較小，即發(fā)起基金管理公司所需資金量較小，很難滿足企業(yè)集團(tuán)投資需求， 目前資本規(guī)模最大的博時(shí)基金管理公司的注冊(cè)資本才1.5 億元人民幣。 因此，對(duì)于企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)來說，這種方式在投資組合中只能占很小的比例，

11、其風(fēng)險(xiǎn)/ 收益特性對(duì)于整體來說影響不顯著。從發(fā)展的眼光來看，隨著開放式基金的推出和擴(kuò)張，對(duì)基金管理公司的資本規(guī)模和抗風(fēng)險(xiǎn)能力將提出更高的要求，進(jìn)而擴(kuò)大對(duì)初期股權(quán)投資的需求，因此，發(fā)起4 / 8基金管理公司仍不失為一種具有投資潛力的的方式。2、公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施投資。主要是指投資于公路橋梁建設(shè)等公用事業(yè)項(xiàng)目。這種行業(yè)屬于通常所說的“防守型行業(yè)”，具有明顯的優(yōu)點(diǎn)，即收益穩(wěn)定，受宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的影響小。缺點(diǎn)是建設(shè)期和投資回收期較長， 意味著收益實(shí)現(xiàn)的時(shí)間較長和資產(chǎn)流動(dòng)性較差。如果需要資產(chǎn)變現(xiàn)， 則會(huì)遇到相當(dāng)大的困難， 盡管企業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)經(jīng)營對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性要求不高，但由于市場(chǎng)變化速度太快， 難免會(huì)遇到根

12、據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和市場(chǎng)狀況改變投資方向， 調(diào)整投資組合的情況出現(xiàn)，因此為保證這種靈活性，就需要一定的流動(dòng)性。以投資于公路為例，上市公司湖南高速（0900），主要的收入來自于高速公路收費(fèi)，1999 年的凈資產(chǎn)收益率為10.59%，當(dāng)年湖南省以及全國的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并不樂觀，車流量較往年沒有明顯增長， 但湖南高速仍然取得了較高的收益。重慶路橋（ 600106）也是從事公路橋梁等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的公司，收入來自路橋收費(fèi)，1999 年的凈資產(chǎn)收益率達(dá)11.93%?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資需要注意的問題：其一、地域的選擇。 進(jìn)行公用事業(yè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)應(yīng)當(dāng)選擇目前不太發(fā)達(dá)但是具有經(jīng)濟(jì)增長潛力的地區(qū)， 同時(shí)國家政策的扶持也是相當(dāng)重

13、要的。選擇不太發(fā)達(dá)的地區(qū)是因?yàn)榈貎r(jià)等成本較低，初期投入相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)少，意味著未來潛在收益率提高。其二、項(xiàng)目的選擇。盡管公用事業(yè)整體上具有收益穩(wěn)定的特點(diǎn), 但穩(wěn)定也有高低之分。通常建設(shè)期長的項(xiàng)目收益較高，因?yàn)轫?xiàng)目建設(shè)周期長的項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，因而收益中必然有一部分是風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。因此，在項(xiàng)目的選擇中，有必要在風(fēng)險(xiǎn)和收益之間尋找平衡點(diǎn)，必須進(jìn)行嚴(yán)格的項(xiàng)目論證。其三、 控制投資數(shù)量。由于公用事業(yè)投資所需資金量巨大，投入產(chǎn)出周期長，時(shí)流動(dòng)性較差，因此這種投資在整個(gè)資產(chǎn)經(jīng)營策略中的比例不宜過高。如果企業(yè)集團(tuán)的現(xiàn)金資產(chǎn)數(shù)量較小，則應(yīng)投資于流動(dòng)性更強(qiáng)的項(xiàng)目。3、風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資在國外已經(jīng)是非常成熟的行業(yè)，投資

14、方向主要是處于初創(chuàng)期5 / 8或進(jìn)入成長期的新興企業(yè)，具有風(fēng)險(xiǎn)大、 潛在收益高的特點(diǎn)。國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)過十多年的發(fā)展， 形成了一定規(guī)模的市場(chǎng)，也積累了一定的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)。隨著國內(nèi)二板市場(chǎng)的推出，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制將逐漸完善，而且，國家科教興國戰(zhàn)略的實(shí)施，為信息技術(shù)、生物技術(shù)、新材料技術(shù)為代表的高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供了歷史性的機(jī)遇。因此從外部條件， 投資客體的角度來看， 目前在國內(nèi)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的條件已經(jīng)基本具備。同時(shí)，企業(yè)集團(tuán)資金數(shù)量大，能夠滿足風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行項(xiàng)目群投資組合操作的資金需求。企業(yè)集團(tuán)從事風(fēng)險(xiǎn)投資可以采取兩種方式，直接進(jìn)行投資和通過發(fā)起風(fēng)險(xiǎn)投資公司（或基金）進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資。由于在風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)

15、際操作中，投資項(xiàng)目的發(fā)掘，培養(yǎng)和風(fēng)險(xiǎn)/ 收益評(píng)估要求很高的專業(yè)水平；在新興公司的成長過程中需要在很大程度上介入其經(jīng)營管理，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的要求高；風(fēng)險(xiǎn)投資的退出過程中需要專業(yè)化的操作，因此，我們認(rèn)為，企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，以上述的第二種方式為宜。同時(shí)考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)特性和前述資產(chǎn)經(jīng)營的原則，風(fēng)險(xiǎn)投資在整個(gè)的投資額中應(yīng)占較小比例，不宜超過5%。（二）證券投資證券投資的最突出特點(diǎn)是流動(dòng)性強(qiáng)，適合于投資組合的調(diào)整，目前主要的投資品種有國債、股票、基金券。1、國債。風(fēng)險(xiǎn)小，收益穩(wěn)定，最近發(fā)行的三年期國債，票面利率為3.14%。由于其風(fēng)險(xiǎn) / 收益特性十分明顯，在此不作詳細(xì)分析。2、股票。目前國

16、家對(duì)于國有企業(yè)股票投資管制已經(jīng)放松，國有企業(yè)既可以作為戰(zhàn)略投資者參與一級(jí)市場(chǎng)的配售，也可以參與二級(jí)市場(chǎng)的股票投資。從目前的狀況看，在一級(jí)市場(chǎng)對(duì)業(yè)務(wù)相關(guān)性較強(qiáng)的新上市公司進(jìn)行戰(zhàn)略投資，優(yōu)先認(rèn)購是風(fēng)險(xiǎn)較低而收益較高的方式。以證券投資基金為例，每年通過這種方式投資的收益率均在10%以上，占其總體收益的比例達(dá) 25%?50%。因此企業(yè)集團(tuán)采取這種投資方式比較理想。另外，企業(yè)集團(tuán)也可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行投資， 企業(yè)集團(tuán)直接投資于二級(jí)市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)是可以自主進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制， 決定投資策略和投資品種， 決策比較迅速， 但缺點(diǎn)是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部缺6 / 8乏股票二級(jí)市場(chǎng)操作的經(jīng)驗(yàn)和人才，專業(yè)化程度不夠，在一定程度上加大了風(fēng)

17、險(xiǎn)，因此比較合適的方式是委托機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理，在下面將有分析。3、證券投資基金。對(duì)基金券的投資從目前看也是比較理想的投資方式，從我國證券市場(chǎng)新基金兩年來的實(shí)踐看，大部分都給基金持有人帶來了良好的收益。（三）資產(chǎn)委托管理。這種方式優(yōu)點(diǎn)是委托代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行操作， 不需要進(jìn)行額外的人力物力投入， 而且專業(yè)化程度高，可以獲得相對(duì)穩(wěn)定的收益， 并有效地管理風(fēng)險(xiǎn)。 委托金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)管理， 并不僅僅限于股票二級(jí)市場(chǎng)的投資， 還可以其他方式 ?例如風(fēng)險(xiǎn)投資等的操作來實(shí)現(xiàn)收益。 采取這種方式應(yīng)該注意的主要問題是受托人即代理機(jī)構(gòu)的選擇。 選擇的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)從以下幾個(gè)方面考慮。其一，以往證券業(yè)務(wù)自營的業(yè)績。 這一點(diǎn)反映了代理機(jī)構(gòu)操作大資金的能力和盈利水平，是決定投資收益率的重要因素。其二，操作風(fēng)格。 不同的機(jī)構(gòu)具有不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好， 反映在操作風(fēng)格上就表現(xiàn)為積極型和穩(wěn)健型。企業(yè)集團(tuán)處于本金安全性的考慮，應(yīng)該選擇風(fēng)格穩(wěn)健的代理機(jī)構(gòu)。其三，風(fēng)險(xiǎn)管理水平。 代理機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理水平高低和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制是否完善也在很大程度上影響著本金的安全性。（四）策略建議根據(jù)以上的分析，我們對(duì)于企業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)經(jīng)營策略提出以下建議1、根據(jù)安全性和收益性相結(jié)合，并兼顧一定的流動(dòng)性的原則，建議將投資分為流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資和流動(dòng)性較差的股權(quán)投資兩部分，各占50%左右。2、在股權(quán)投資中，對(duì)金融企業(yè)的股權(quán)投資可占30%?40%，這