1、外匯期權(quán)交易,3月1日,假設(shè)在IMM上6月份交割的英鎊期貨合約價(jià)格比9月份交割的英鎊期貨合約價(jià)格高,若6月分交割的英鎊期貨合約價(jià)格為GBP/USD=1.5630,9月份交割的英鎊期貨合約的價(jià)格為GBP/USD=1.5510.某投機(jī)者預(yù)測(cè)6月份交割的英鎊期貨合約下跌速度比9月份交割的英鎊期貨合約價(jià)格上升速度快,因此,該投機(jī)者立即采用跨期套利投機(jī),賣出10張6月份交割的英鎊期貨合約,同時(shí)買入10張9月份交割的英鎊期貨合約,以期獲取價(jià)差上的利潤(rùn).如果該投機(jī)者5月5日進(jìn)行平倉,其價(jià)格分別為:6月份交割的英鎊期貨合約價(jià)格為GBP/USD=1.5560,9月份交割的英鎊期貨合約價(jià)格為GBP/USD=1.5

2、530,那么該投機(jī)者平倉獲利了結(jié)的利潤(rùn)為多少? 解:平倉6月份交割的英鎊期貨合約的利潤(rùn)為(1.5630-1.5560) 6.25萬10=4375美元 平倉9月份交割的英鎊期貨合約的利潤(rùn)為(1.5530-1.5510) 6.25萬10=1250美元 總利潤(rùn):4375+1250=5625美元,一、復(fù)習(xí),二、外匯期權(quán)交易的基本概念,案例：某家合資企業(yè)手中持有美元，并需要在一個(gè)月后用日元支付進(jìn)口貨款，為防止匯率風(fēng)險(xiǎn)，該公司向中國銀行購買一個(gè)“美元兌日元，期限為1個(gè)月”的歐式期權(quán)。假設(shè)，約定的匯率是1美元=110日元，那么該公司則有權(quán)在將來期權(quán)到期時(shí)，以1美元=110日元的價(jià)格向中國銀行購買約定數(shù)額的日

3、元。 如果在期權(quán)到期時(shí)，市場(chǎng)即期匯率為1美元=112日元，那么該公司可以不執(zhí)行期權(quán)，因?yàn)閺氖袌?chǎng)上購買日元更有利。 若期權(quán)到期時(shí)，1美元=108日元，那么該公司則可決定執(zhí)行期權(quán)。,期權(quán)，也稱為選擇權(quán)，指具有在約定的期限內(nèi)，按照事先約定的協(xié)議價(jià)格，買入或賣出一定數(shù)量的某種商品、貨幣或某種金融工具等標(biāo)的物的權(quán)利。 外匯期權(quán)，又稱貨幣期權(quán)，是指期權(quán)的買方享有在契約期滿或之前以特定的價(jià)格購買或銷售一定數(shù)額的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利，而期權(quán)的賣方收取期權(quán)費(fèi)，有義務(wù)在買方要求執(zhí)行時(shí)賣出（或買進(jìn)）合約規(guī)定的特定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)。,期權(quán)費(fèi)外匯期權(quán)的價(jià)格：外匯期權(quán)所提供的是一種可以選擇的權(quán)利而不是強(qiáng)制的義務(wù)，所以購買

4、者在購買外匯期權(quán)時(shí)必須支付一定數(shù)量的期權(quán)費(fèi)，這就構(gòu)成了外匯期權(quán)的價(jià)格，不論購買者是否行使此購買（銷售）外匯的權(quán)利，期權(quán)費(fèi)不得收回。 例：某進(jìn)口商為了避免支付貨幣的匯率上漲導(dǎo)致進(jìn)口成本增加，可預(yù)先買入遠(yuǎn)期外匯，但若到期時(shí)該貨幣匯率不但不漲，反而下跌，他就會(huì)后悔當(dāng)初不該買入這筆遠(yuǎn)期外匯，為了避免后悔的事情發(fā)生，他可以不做遠(yuǎn)期外匯交易，而進(jìn)行外匯期權(quán)交易，當(dāng)市場(chǎng)匯率變化對(duì)他不利時(shí)，他可以行使期權(quán)，當(dāng)市場(chǎng)匯率變化對(duì)他有利時(shí)，他可以放棄期權(quán)，盡管他付出的期權(quán)費(fèi)為代價(jià)，但無論匯率朝什么方向變化，他都可以通過自己的選擇來避免損失或從中獲利。,外匯期權(quán)交易歷史：1982年，美國費(fèi)城股票交易所(PHLX)成交了

5、第一筆的外匯期權(quán)合約。從那以后，伴隨著金融衍生品交易的不斷成長(zhǎng)，期權(quán)交易也進(jìn)入了一個(gè)爆炸性的增長(zhǎng)階段。目前，美國費(fèi)城股票交易所和芝加哥期權(quán)交易所是世界上具有代表性的外匯期權(quán)市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)的外匯期權(quán)種類包括英鎊、瑞士法郎、西德馬克、加拿大元、法國法郎等。,三、外匯期權(quán)交易的特點(diǎn),1、有特定的合約交易單位 在交易所進(jìn)行的場(chǎng)內(nèi)交易的外匯期權(quán)合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的合約，并且其大部分合約交易單位為外匯期貨合約交易單位的一半。 2、交易幣種少，報(bào)價(jià)方式特殊 交易的幣種為少數(shù)幾個(gè)國際幣種，如英鎊、瑞士法郎、歐元、日元等，報(bào)價(jià)方式大都采取美元標(biāo)價(jià)法。 3、交易方式有場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易兩種 交易所的場(chǎng)內(nèi)交易通過公開競(jìng)價(jià)

6、的方式進(jìn)行交易，其交易過程與外匯期貨的交易過程相同； 銀行同業(yè)間進(jìn)行的場(chǎng)外交易一般采取電訊設(shè)備直接詢報(bào)價(jià)，類似即期外匯交易的交易方式。,4、擔(dān)保性:在交易所內(nèi)進(jìn)行的交易，賣方必須繳納一定數(shù)量的保證金作為自己履約的保證。 5、盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱性 對(duì)于期權(quán)的買方或持有者來說，其支付的成本是固定的，是期權(quán)費(fèi)，而收益潛在的盈利能力隨著市場(chǎng)的變化是無限的。對(duì)于期權(quán)的賣方，最大的收益是期權(quán)費(fèi)，而潛在的損失可能是巨大的。 6、期權(quán)費(fèi): 期權(quán)的買方必須支付期權(quán)費(fèi)。,四、外匯期權(quán)交易的標(biāo)準(zhǔn)術(shù)語,1、外匯期權(quán)的買方與賣方 期權(quán)的買方：也叫期權(quán)的持有者，指在合約存續(xù)期內(nèi)或到期日有權(quán)利買入或賣出一定量的某種外匯

7、資產(chǎn)的權(quán)利方。 期權(quán)的賣方：指在合約存續(xù)期內(nèi)或到期日有義務(wù)賣出或買入一定量的某種外匯資產(chǎn)的義務(wù)或責(zé)任方。,2、行使期權(quán) 也稱行權(quán)，指利用期權(quán)，而不是讓該期權(quán)到期時(shí)作廢。只有買方才有行使期權(quán)的權(quán)利，賣方無此權(quán)利，只有義務(wù)。,3、看漲期權(quán)與看跌期權(quán) 看漲期權(quán)：也叫買權(quán)，指外匯期權(quán)的買方可在規(guī)定的有效期內(nèi)（或到期日），依據(jù)合約所約定的匯率從外匯期權(quán)的賣方購買特定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利，但不負(fù)有必須買入的義務(wù)。 例：一張外匯期權(quán)合約的內(nèi)容是USD CALL/CHF PUT ，稱為美元買權(quán)，瑞士法郎賣權(quán)，表明外匯期權(quán)的買方有權(quán)從賣方手中購買美元，同時(shí)賣出瑞士法郎。 看跌期權(quán)：也叫賣權(quán)，指外匯期權(quán)的買方

8、可在規(guī)定的有效期內(nèi)（或到期日），依據(jù)合約所約定的匯率向外匯期權(quán)的賣方銷售特定數(shù)量的某種外匯資產(chǎn)的權(quán)利，但不負(fù)有必須賣出的義務(wù)。 例：一張外匯期權(quán)合約的內(nèi)容是USD PUT /CHF CALL，稱為美元賣權(quán)，瑞士法郎買權(quán)，表明外匯期權(quán)的買方有權(quán)向賣方銷售美元，同時(shí)買入瑞士法郎。,4、美式期權(quán)與歐式期權(quán) 美式期權(quán)：在合約期限內(nèi)任何時(shí)間，外匯期權(quán)的買方可要求外匯期權(quán)的賣方履行合約，即買方可以在合約期限內(nèi)任何一天行使期權(quán)。 歐式期權(quán)：在合約到期的當(dāng)天，外匯期權(quán)買方才可要求賣方履行合約，即買方只能在合約到期日才能行使期權(quán)。 美式期權(quán)的買方在履約時(shí)間上的限制比歐式期權(quán)少，選擇更加靈活，因而期權(quán)價(jià)格也相對(duì)貴

9、些。 也有一部分美式期權(quán)規(guī)定必須在某些特定日期，如到期前兩周執(zhí)行期權(quán)，這種介于傳統(tǒng)的美式期權(quán)與歐式期權(quán)之間的期權(quán)稱為半美式期權(quán)或百慕大期權(quán)。,5、協(xié)定價(jià)格 也叫履約價(jià)格，指期權(quán)的買方和賣方在期權(quán)合約中商定同意的某種貨幣的匯率。該匯率不必與未來日期同一天的遠(yuǎn)期匯率或即期匯率相同，期權(quán)的買方有權(quán)利選擇適合自己的協(xié)定價(jià)格。,6、期權(quán)費(fèi) 也稱期權(quán)價(jià)格或公平價(jià)值，是期權(quán)買賣的價(jià)格，在訂立期權(quán)合約時(shí)由買方支付給賣方，以獲得選擇權(quán)的代價(jià)。在數(shù)量上等于期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值之和。 期權(quán)費(fèi)的報(bào)價(jià)方法：通常采用雙向報(bào)價(jià)法，即報(bào)出買入價(jià)和賣出價(jià)。,期權(quán)費(fèi)的表示方式：點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)和百分比報(bào)價(jià)。 (1)點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)：左邊為報(bào)

10、價(jià)方買入期權(quán)的價(jià)格，右邊為報(bào)價(jià)方賣出期權(quán)的價(jià)格 按被報(bào)價(jià)貨幣的點(diǎn)數(shù)表示 例：USD CALL/CHF PUT ，即期匯率USD/CHF=1.5000,期權(quán)肺為270/300,金額為100萬美元.如果按被報(bào)價(jià)貨幣的點(diǎn)數(shù)表示期權(quán)費(fèi),則買入該期權(quán)的期權(quán)費(fèi)支出為100萬*0.0300=3萬美元,賣出該期權(quán)的期權(quán)費(fèi)收入為100萬*0.0270=2.7萬美元. 按報(bào)價(jià)貨幣的點(diǎn)數(shù)表示 例:如上,如果按報(bào)價(jià)貨幣的點(diǎn)數(shù)表示期權(quán)費(fèi),則買入該期權(quán)費(fèi)的支出為100萬*0.0300=3萬瑞士法郎,折合美元為2萬美元,賣出該期權(quán)的收入為100萬*0.0270=2.7萬瑞士法郎,折合為1.8萬美元. (2)百分比表示:按被

11、報(bào)價(jià)貨幣的百分比表示 例:如上例,若期權(quán)費(fèi)為1.8%-2%,則買入該期權(quán)的期權(quán)費(fèi)支出為100萬*2%=2萬美元,賣出該期權(quán)的期權(quán)費(fèi)收入為100萬*1.8%=1.8萬美元. 上述三種方法中,以被報(bào)價(jià)貨幣的百分比最被人廣泛接受.,7、價(jià)內(nèi)、價(jià)外與平價(jià)期權(quán) 價(jià)內(nèi)期權(quán):又叫實(shí)值期權(quán),是指當(dāng)外匯期權(quán)的買方要求履約時(shí)可以獲利的期權(quán). 價(jià)外期權(quán):又叫虛值期權(quán),是指當(dāng)外匯期權(quán)的買方要求履約時(shí)反而會(huì)導(dǎo)致?lián)p失時(shí)的期權(quán). 平價(jià)期權(quán):又叫平值期權(quán),當(dāng)買方要求履約時(shí)該期權(quán)標(biāo)的外匯資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格等于期權(quán)合約協(xié)定價(jià)格的期權(quán).,8、內(nèi)在價(jià)值與時(shí)間價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值:協(xié)定價(jià)格與現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格之間存在有利于買方的差額,也是期權(quán)買方行使期

12、權(quán)所能獲得的利潤(rùn). 時(shí)間價(jià)值:期權(quán)買方所支付的高于內(nèi)在價(jià)值的剩余期權(quán)費(fèi),也就是期權(quán)價(jià)格高于期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的部分.只要期權(quán)合約未到期,就存在著內(nèi)在價(jià)值變化的可能,就有時(shí)間價(jià)值.,9、到期日 也叫起算日,指外匯期權(quán)合約到期最后一天,也是交割貨幣的日子. 10、波動(dòng)率 每天外匯資產(chǎn)即期匯率與有關(guān)匯率的收益的正態(tài)年標(biāo)準(zhǔn)偏差,或者是外匯資產(chǎn)未來價(jià)格波動(dòng)的可能范圍.,五、外匯期權(quán)市場(chǎng),分為場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)和場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng). 1.場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng) 在被認(rèn)可的交易所買入或賣出事先約定的期權(quán)合約.場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)所交易的期權(quán)合約都是標(biāo)準(zhǔn)化的:到期日、交易貨幣、交割地點(diǎn)、保證金指定、頭寸限制、交易時(shí)間等等內(nèi)容都是交易所事先確定的，外匯期權(quán)交易者只需要確立合約的價(jià)格和數(shù)量。,2.場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng) 在銀行柜臺(tái)進(jìn)行的買入或賣出事先約定的期權(quán)合約。 主要參與者有各大銀行、投資銀行及客戶。交易直接在交易者之間進(jìn)行，并且賣方不需要支付保證金，交易合約金額多少也可以協(xié)商確定，有一定的靈活性。,3.場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)與場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)的區(qū)別 （1）交易方式：場(chǎng)內(nèi)通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行間接交易，場(chǎng)外是銀行之間以及銀行與客戶之間直接進(jìn)行。 （2）合約定價(jià)