第四章 金融市場,教學目的與要求：,了解什么是金融市場 金融市場的功能 金融工具的種類 金融市場的分類及運行 我國金融市場的現(xiàn)狀和發(fā)展,教學重點,1、 金融市場的概念 2、 金融市場的分類和要素 3、 金融工具的基本特征和種類 4、 貨幣市場的特點與構(gòu)成 5、 資本市場的特點及其交易,第一節(jié) 金融市場的要素和功能,一、金融市場是統(tǒng)一市場體系中的重要構(gòu)成部分 市場體系的構(gòu)成,四大市場是市場經(jīng)濟十分重要、缺一不可的組成部分,第一節(jié) 金融市場的要素和功能,二、金融市場概念： 金融市場是資金供求雙方借助金融工具進行各種貨幣資金活動的市場。 基本概念： 是貨幣借貸和金融工具交易的總稱。 交易的對象：貨幣資金、金融工具,金融市場特點：,交易對象是貨幣資金 更多的采取無形市場的形式 更多的采取競價交易方式 參與者具有普遍性,金融工具基本特征：,(一)期限性：是指一般金融工具有規(guī)定的償還期 限。 (二)流動性：是指金融工具在必要時迅速轉(zhuǎn)變?yōu)?現(xiàn)金而不致遭受損失的能力。 (三)風險性：是指購買金融工具的本金和預(yù)定收 益遭受損失的可能性大小。 (四)收益性：是指持有金融工具能夠帶來一定的 收益。,金融工具的種類：,(一)商業(yè)票據(jù)：是由企業(yè)簽發(fā)的以商品交易為基礎(chǔ)的短期無擔保債務(wù)憑證，主要有本票和匯票兩種。 (二)債券：是債務(wù)人向債權(quán)人出具的、在一定時期支付利息和到期歸還本金的債務(wù)憑證。 (三)股票：是股份公司發(fā)給出資者作為投資入股的證書和索取股息紅利的憑證。,三、金融市場的地位與功能,(一)金融市場的地位：是整個市場體系中最基本的組成部分之一，是聯(lián)系其他市場的紐帶。 (二)金融市場的功能：滿足社會再生產(chǎn)過程中的投融資需求，促進資本的集中與轉(zhuǎn)換，信息集散與降低信息成本的功能。 主要：融資功能、積累資本功能、調(diào)控功能,四、金融市場的構(gòu)成要素,交易對象、交易主體、交易工具、交易價格 （一）交易對象：貨幣資金、金融工具 （二）交易主體：參與交易的各類機構(gòu)與自然人 （三）交易工具：被交易的貨幣資金和各種金融產(chǎn) 品（債權(quán)憑證、所有權(quán)憑證） 特點：償還性、流動性、安全性、盈利性 （四）交易價格：資本金使用權(quán)轉(zhuǎn)讓所獲得的利息,第二節(jié) 金融市場的分類及運行機制,一、分類 按金融交易的期限的長短： -貨幣市場和資本市場 按交易方式分為 -傳統(tǒng)的金融市場與衍生金融市場 按交易對象不同分為 票據(jù)市場、證券市場、黃金市場、外匯市場 按是否首次發(fā)行分為一級市場、二級市場 按交易標的不同分為 -票據(jù)市場、證券市場、黃金市場,二、金融市場運行機制,運行機制主要包括：運行系統(tǒng)、內(nèi)部調(diào)節(jié)機制 （一）運行系統(tǒng)（主體行為系統(tǒng)、平衡系統(tǒng)） 1、主體行為系統(tǒng)-金融市場主體及交易行為構(gòu)成要素相互聯(lián)系及其組織的整體。 （ P143） 2、平衡系統(tǒng)-通過資金的價格波動調(diào)節(jié)市場主體的利益是資金供求達到相對平衡的機制。 （二）內(nèi)部調(diào)節(jié)機制-主要指利息和利率波動對資金供求的控制。,第三節(jié) 金融市場交易活動,不同類型的金融市場交易活動的目的、范圍、內(nèi)容、方式都不相同，以下我們按貨幣市場、資本市場、外匯市場、黃金市場、金融衍生品市場以及資產(chǎn)證券化市場分別介紹。,一、 貨幣市場,貨幣市場是短期資金融通的市場。 （一）基本特征： 其主要交易對象有：商業(yè)票據(jù)，同業(yè)拆借，政府的短期貸款和銀行承兌匯票等，它們都具有期限短（最長一年、最短一天）、風險小、流動性高之特點。,（二）主要參與者： 機構(gòu)和貨幣市場業(yè)務(wù)的專業(yè)人員。 機構(gòu)：商業(yè)銀行、中央銀行、非銀行的金融機構(gòu)、政府、非金融性組織。 貨幣市場業(yè)務(wù)的專業(yè)人員：經(jīng)紀人、交易商、承銷商。 （參與者各自目的不同. P144）,（三）貨幣市場是無形市場 參與這主要是機構(gòu) 特點：每筆交易額大 客戶數(shù)量少，交易者互相了解 交易頻繁,（四）同業(yè)拆借市場,是金融機構(gòu)之間為調(diào)劑短期資金余額而相互融資的市場。 同業(yè)拆借是貨幣市場的一個重要組成部分，能較準確反映資金供求狀況。同業(yè)拆借市場以隔夜交易為主，即大多進行以1天-5天為期的拆借。 （1月、2月、1季、半年、9個月，不超過1年） 美國的同業(yè)拆借市場就是聯(lián)邦基金市場。聯(lián)邦基金利率，即對隔夜聯(lián)邦基金貸款支付的利率，就是美國貨幣市場的基準利率。,（五）商業(yè)票據(jù)市場,商業(yè)票據(jù)是有法定格式、表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的有價憑證。（本票、匯票） 商業(yè)票據(jù)是貨幣市場中歷史最悠久的融資工具之一。商業(yè)票據(jù)是不記名的，其方式分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。商業(yè)票據(jù)沒有票面利率，按折扣面額的一定比率發(fā)售，期限最長不超過270天，一般為30天和90天。,本票：是由債務(wù)人開出的，承諾在一定期限內(nèi)以一定金額支付給債權(quán)人的債務(wù)憑證。 本票是由出票人簽發(fā)的，承諾自己在見票時無條件支付確定的金額給收款人或持票人的票據(jù)。（大多是銀行簽發(fā)的銀行本票） 匯票：由出票人簽發(fā)的、委托付款人在見票時，或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據(jù)。,票據(jù)承兌市場（銀行承兌匯票） 票據(jù)市場 票據(jù)貼現(xiàn)市場 本票市場（商業(yè)本票、銀行本票） 銀行承兌匯票作為短期的融資工具，期限一般為30天到180天，90天最為普遍。,（六）國庫券市場（短期國債市場）,短期國債是國家財政為滿足短期資金需求而發(fā)行的一種債券。短期國債發(fā)行的數(shù)量取決于財政預(yù)算的資金需求和貨幣政策的需要。 期限：3個月、6個月、9個月、12個月 特點：風險低、流動性強 無利率風險 易變現(xiàn)、成本低,（七）大額存單市場,大額存單是銀行發(fā)行的可以流通的短期存款單。由于可以流通，因而對持有人來說，其流動性高于定期存款。存單的利率高于短期國債利率，又有發(fā)達的二級市場，對投資者有很大的吸引力。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單有商業(yè)銀行發(fā)行 一般有14天-1年，面額不等。 市場利率：（固定利率、浮動利率）,（八） 回購協(xié)議市場,回購協(xié)議：是將同一份內(nèi)容的資產(chǎn)賣出去 再買回來的合約。,二、 資本市場,資本市場是長期金融證券交易的場所，是指償還期在一年以上的政府債券、公司債券及股票等交易場所。 資本市場的主要特點有四:交易的主要目的是解決長期投資性資金的供求需要;收益較高而流動性較差：資金借貸量大；價格變動幅度大。,一、政府債券市場,在美國，政府債券市場包括三類：中央政府債券、地方政府債券和政府機構(gòu)債券。與其他有價證券相比，政府債券具有安全性高、易變現(xiàn)并可能享受納稅優(yōu)惠等顯著特征。 我國目前只有中央政府債券，其償還期為2-10年，甚至10年以上。,二、公司債券市場,政府債券是由工商企業(yè)和金融企業(yè)發(fā)行的償還期在一年以上的債券。公司債券通常半年支付一次利息，到期歸還本金。公司債券的發(fā)行方式通常有公募和私募兩種。公司債券相對于股票風險較小，相對于政府債券收益率又較高，是金融機構(gòu)，特別是保險公司，儲蓄銀行，投資公司等長期資金來源比重較高的機構(gòu)所樂于投資的對象。,債券轉(zhuǎn)讓價格,債券轉(zhuǎn)讓價格 面額面額票面利率發(fā)行年限 （1+1年期儲蓄利率）殘存年限,三、股票市場,股票是指股份公司發(fā)行的、表示其股東按持有份額享受權(quán)益和承擔義務(wù)的可轉(zhuǎn)讓的憑證。股票的性質(zhì)一般表現(xiàn)為：風險性與收益性，股東的參與性，無期限性，可轉(zhuǎn)讓性，波動性等。股票的發(fā)行方式分為直接發(fā)行和間接發(fā)行兩種。,三、股票市場,股票的價格有發(fā)行價格和流通價格兩種。影響股票價格變動的因素很多，但主要有：宏觀經(jīng)濟因素，政治、自然因素，行業(yè)因素，公司自身因素等。 股票價格指數(shù)是用以表示多種股票平均價格水平極其變動并衡量股市行情的指標。世界上著名的股價指數(shù)有：道.瓊斯股價平均指數(shù)，標準.普爾指數(shù),英國金融時報指數(shù)，日經(jīng)平均股價指數(shù)，香港恒生指數(shù)等。,三、外匯市場,所謂外匯市場，是指由各國中央銀行、外匯銀行、外匯經(jīng)紀人和客戶組成的買賣外匯的交易系統(tǒng)。 在外匯市場上，外匯買賣有兩種類型：一類是本幣與外幣之間的買賣，即需要外匯者用本幣購買外匯，或持有外匯者賣出外匯換取本幣；另一類是不同幣種的外匯之間的買賣。,按照市場經(jīng)營范圍不同區(qū)分,廣義：除了狹義外匯市場，還包括銀行同一般客戶間的外匯交易,狹義：特指銀行同業(yè)之間的外匯交易市場,外匯市場,按照外匯交易參與者不同區(qū)分,國內(nèi)外匯市場,國際外匯市場,按照交易方式不同區(qū)分,有形市場,無形市場,外匯市場分類,當代外匯市場的特點,宏觀經(jīng)濟變量對外匯市場的影響作用日趨顯著。更準確地說，外匯市場受國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟變量的相對水平的影響。 全球外匯市場已在時空上聯(lián)成一個國際性外匯大市場 外匯市場動蕩不安。政府對外匯市場的聯(lián)合干預(yù)日趨加強 金融創(chuàng)新層出不窮,外匯市場的作用 形成外匯匯率,國際經(jīng)濟交易產(chǎn)生外匯供求,外匯銀行,客戶,銀行自身外匯買賣需要,銀行同業(yè)市場供求關(guān)系,銀行,同業(yè) 市場,競價,匯,率,便于國際經(jīng)濟交易清算，實現(xiàn)購買力國際轉(zhuǎn)移 調(diào)節(jié)外匯供求，提供資金融通便利 提供外匯保值和投機的場所： 國際外匯資金全部活動的中心；及時反映一國經(jīng)濟狀 況，提供一個敏感、有效的指標,外匯市場的構(gòu)成,外匯市場由主體和客體構(gòu)成，客體即外匯市場的交易對象，主要是各種可自由交換的外國貨幣、外幣有價證券及支付憑證等。外匯市場的主體，即外匯市場的參與者，主要包括外匯銀行、顧客、中央銀行、外匯交易商及外匯經(jīng)紀商。,外匯市場的參與者,（）外匯銀行(Foreign Exchange Bank)：外匯銀行又叫外匯指定銀行，是指經(jīng)過本國中央銀行批準，可以經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)。外匯銀行是外匯市場上最重要的參與者。 外匯銀行在兩個層次上從事外匯業(yè)務(wù)活動。第一個層次是零售業(yè)務(wù)，第二個層次是批發(fā)業(yè)務(wù)。,外匯市場的參與者,（二）外匯經(jīng)紀人（Foreign Exchange Broker）：外匯經(jīng)紀人是指介于外匯銀行之間、外匯銀行和其他外匯市場參加者之間，為買賣雙方接洽外匯交易而賺取傭金的中間商。外匯經(jīng)紀人在外匯市場上的作用主要在于提高外匯交易的效率。這主要體現(xiàn)在成交的速度與價格上。,外匯市場的參與者,（三）顧客：在外匯市場中，凡是與外匯銀行有外匯交易關(guān)系的公司或個人，都是外匯銀行的客戶，他們是外匯市場上的主要供求者，其在外匯市場上的作用和地位，僅次于外匯銀行。其中最重要的參與者是跨國公司，因為跨國公司的全球經(jīng)營戰(zhàn)略涉及到許多種貨幣的收入和支出，所以它進出外匯市場非常頻繁。,外匯市場的參與者,（四）中央銀行及其他官方機 ： 各國的中央銀行都持有相當數(shù)量的外匯余額作為國際儲備的重要構(gòu)成部分，并承擔著維持本國貨幣金融穩(wěn)定的職責，所以中央銀行經(jīng)常通過購入或拋出某種國際性貨幣的方式來對外匯市場進行干預(yù)，以便能把本國貨幣的匯率穩(wěn)定在一個所希望的水平上或幅度內(nèi)，從而實現(xiàn)本國貨幣金融政策的意圖。,外匯市場參與者的構(gòu)成,中央銀行（第四層次）,外匯經(jīng)紀商（第三層次）,外匯銀行,出口商,進口商,第一層次,出口商,進口商,外匯銀行,第二層次,央行與外匯銀行間市場,同業(yè)市場,客戶市場,銀行外匯市場的結(jié)構(gòu),交易所外匯市場的結(jié)構(gòu),多個外匯銀行,所有客戶,中央銀行,通過 經(jīng)紀人,交易所成員公司,清算公司,交易所,買賣雙方,四、 黃金市場,黃金市場是一個集黃金生產(chǎn)、消費、拆借、租賃、倉儲、投資等功能為一體的滿足不同需求的完善市場體系，包括場內(nèi)和場外市場。 場內(nèi)市場指上海黃金交易所；場外市場指商業(yè)銀行與個人的交易、企業(yè)與企業(yè)之間的交易、企業(yè)與個人之間的交易。 黃金市場交易品種：紙黃金產(chǎn)品、個人實物黃金產(chǎn)品、黃金衍生產(chǎn)品、黃金指數(shù)化產(chǎn)品、與黃金相關(guān)的組合投資產(chǎn)品、黃金借貸、黃金租賃及其他黃金交易產(chǎn)品。,黃金市場的職能：保值增值功能 貨幣政策功能 我國黃金市場體制的改革： P153,第五節(jié) 發(fā)行市場與流通市場,發(fā)行市場是新證券發(fā)行的市場，即一級市場，流通市場是證券交易的市場，即二級市場。,一、發(fā)行市場與流通市場的關(guān)系,發(fā)行市場與流通市場之間有著密切的相互依存關(guān)系。發(fā)行市場是流通市場得以產(chǎn)生的基礎(chǔ)，流通市場是為證券提供流動性的主要場所。,二、證券交易所,證券交易所就是證券集中交易的場所。證交所是當今世界各國證券發(fā)行與流通的典型組織形式，所有經(jīng)濟發(fā)達的國家都擁有規(guī)模龐大的證交所。,三、場外交易場所,不是所有的證券都能在證交所交易，于是，未能取得交易所資格的證券和零星的小額交易只能尋找在交易所以外的市場，即通常所說的場外交易市場。,*第六節(jié) 金融市場監(jiān)管,金融市場監(jiān)管的涵義與意義：金融市場監(jiān)管是指國家(政府)金融管理當局和有關(guān)自律性組織(機構(gòu))對金融市場的各類參與者及他們的融資、交易活動所作的各種規(guī)定以及對市場運行的組織、協(xié)調(diào)和監(jiān)督措施及方法。保證金融市場的穩(wěn)健與正常運作具有極為重要的意義。,金融市場管理的原則與內(nèi)容,各國對金融市場的管理一般有以下三個原則：(一)公開、公正、公平原則 (二)制止背信的原則 (三)禁止欺詐、操縱市場的原則,金融市場管理的主要內(nèi)容,金融市場管理的主要內(nèi)容包括：金融工具發(fā)行的管理；對金融工具轉(zhuǎn)讓交易的管理；對證券商的管理,金融市場管理機構(gòu),金融市場管理機構(gòu)：是指專門對金融市場行使管理職能的機構(gòu)，中央銀行是最主要的管理機構(gòu)。,金融市場管理手段主要有：,(一)經(jīng)濟手段，主要體現(xiàn)為中央銀行通過自己的政策措施影響金融市場的活動。 (二)法律手段，主要體現(xiàn)在各種法規(guī)的制定與執(zhí)行上。 (三) 行政手段，主要體現(xiàn)為金融方針、政策、原則、制度、指示、命令、計劃等。,五、 衍生金融市場,1、衍生金融工具的概念(financial derivative)是指在基礎(chǔ)金融工具之上產(chǎn)生的金融工具。 2、衍生金融產(chǎn)品的分類 按產(chǎn)品形態(tài)：遠期、期貨、期權(quán)、互換 按原生資產(chǎn)的不同大致分為：股票類、利率類、匯率類、商品類 按交易方法：場內(nèi)交易和場外交易衍生工具。,金融期貨（financial futures）,是以各種金融工具或金融商品（如外匯、債券、股價指數(shù)）作為標的物的期貨交易方式。 （一）金融期貨的種類 利率期貨 外匯期貨 股票指數(shù)期貨,（二）金融期貨的交易程序 開立賬戶 發(fā)出期貨交易委托 交易流程,（三）金融期貨市場的基本功能 套期保值建立與其現(xiàn)貨市場相反的倉位，并在期貨合約到期前實行對沖以結(jié)清倉位。 價格發(fā)現(xiàn)指其能提供各種金融商品的價格信息。綜合反映了買賣雙方對當時和未來某一時間某種金融商品價格的觀點。,金融期權(quán),以金融商品或金融期貨合約為標的物的選擇權(quán)交易形式。 （一）基本概念： 期權(quán)購買者、期權(quán)出售者 買入期權(quán)、賣出期權(quán) 協(xié)定價格 期權(quán)費 歐式期權(quán)、美式期權(quán),（二）期權(quán)與期貨比較 權(quán)利義務(wù)對稱性差別 標準化程度差別 盈虧風險不同 保證金要求不同,（三）期權(quán)交易盈虧分析 看漲期權(quán)盈虧分析 看跌期權(quán)盈虧分析,看漲期權(quán)盈虧分析,互換協(xié)議（swap）,互換交易是指當事人利用各自籌資成本相對優(yōu)勢，以商定的條件在不同幣種或不同利息種類的資產(chǎn)或負債之間引起的風險進行交換，以避免將來因匯率和利率變動而獲取常規(guī)方法難以得到的幣種或較低的利息，達到降低資本成本、管理風險、實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟、在世界資本市場套利、進入新市場、創(chuàng)造復(fù)合金融工具等目的。,交換中名義本金的數(shù)額相同，適用的貨幣也相同，則不需要實際本金的交換，故為名義本金。,（一）利率互換,案例：,在沒有互換交易情況下：,利率互換交易圖示,LIBOR+0.25% 11%,A公司,B公司,固定利率資金,浮動利率資金,資 金,10%,資 金,LIBOR +0.75%,互換結(jié)果：,A公司實際支付LIBOR-0.75，B公司實際支付固定利率11.5 利率互換中還有浮動利率與優(yōu)惠利率間的互換,（二）貨幣互換案例：,在沒有互換交易情況下：,利率互換交易圖示,10%或10.5% 11%,A公司,B公司,美國資金,英國資金,資 金,10%,資 金,10.5%,互換結(jié)果：,A公司實際支付9%或9.5%獲得英鎊貸款，B公司實際支付固定利率11或11.5獲得美元貸款。,（三）互換交易的程序,互換交易者選擇交易商或經(jīng)紀商（有利于降低搜尋成本、信用風險） 互換交易雙方與互換交易商或經(jīng)紀商就交易條件磋商。 互換交易的實施。本金利息本金。,（四）互換交易的風險,信用風險 市場風險（匯率、利率波動） 不當搭配風險（未軋平風險，敞口風險） 國家風險,六、資產(chǎn)證券化與信用衍生品市場,1、資產(chǎn)證券化 -將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動性，是通過在資本市場和貨幣市場發(fā)行證券籌集資金的一種直接融資的方式。 特點（1）實體資產(chǎn)證券化 （2）信貸資產(chǎn)證券化 （3）證券資產(chǎn)證券化 （4）現(xiàn)金資產(chǎn)證券化,狹義的資產(chǎn)證券化：指信貸資產(chǎn)證券化。,2、信用衍生產(chǎn)品交易,是對信用風險的防范和規(guī)避。 定義為：用來分離和轉(zhuǎn)移信用風險的各種工具和技術(shù)的統(tǒng)稱。 大致可分為： 總收益互換、信用違約工具、信用利差工具、信用關(guān)聯(lián)票據(jù)等。 信用風險：破產(chǎn)、拒付、違約、延期、信用等級下降等。,（一）信用違約互換,其實質(zhì)是信用擔保的買賣。銀行支付一定費用，從而獲得對方在相應(yīng)的信用風險事件發(fā)生并造成損失時的全額補償。 近似與貸款保險。,（二）總收益互換,以獲得相對固定的利率的代價，達到規(guī)避資本損失和利率變動的風險。,（三）信用衍生產(chǎn)品交易市場的參與者,銀行 其他金融機構(gòu) 避險保值者,六、衍生金融市場的功能,套期保值（抵消現(xiàn)貨市場面臨的風險） 價格發(fā)現(xiàn)（反映了眾多交易者的預(yù)期） 降低交易成本(期貨比現(xiàn)貨節(jié)約80%以上成本) 高效投機的方式(低保證金比率達到以小博大的目的),教學重點、難點,1、金融市場的基本構(gòu)成要素金融市場就是資金融通的場所。其基本的構(gòu)成要素包括：資金的最終提供者與資金的最終需求者，金融工具，即在金融市場上借以進行資金融通的工具；金融機構(gòu)，即從事融資活動的經(jīng)濟組織，以及對金融市場的管理。,教學重點、難點,2、貨幣市場與資本市場貨幣市場是短期資金融通的場所。其主要交易對象是商業(yè)票據(jù)、同業(yè)拆借、政府的短期債券和銀行承兌匯票等。貨幣市場交易的金融證券期限短，風險小，流動性高，其中許多金融證券被稱為“準貨幣”，這正是貨幣市場名稱的由來。而資本市場則是長期金融證券交易的場所，它主要是指償還期在一年以上的政府中長期債券、公司債券及股票等。由于籌集資金可以長期使用，對籌資者來說，即使是以發(fā)行債券的形式籌資，也類似于增加了自己的資本，故被稱為資本市