證券其它相關(guān)論文-漫談巴塞爾新資本協(xié)議對未來信用建設(shè)的啟示摘要：本文闡述了巴塞爾新資本協(xié)議對未來信用建設(shè)帶來的若干問題，初探了當(dāng)前信用風(fēng)險評估中的核心內(nèi)容IRB與PD相關(guān)的金融風(fēng)險模型的內(nèi)涵,針對該協(xié)議對于信用建設(shè)的借鑒之處及其背后的因素進(jìn)行了分析，以期為未來信用建設(shè)奠定良好的基礎(chǔ)。關(guān)鍵詞：風(fēng)險內(nèi)部評級法（IRB）違約概率（PD）模型評估雙贏金融風(fēng)險管理涉及許多內(nèi)容，近年來金融發(fā)展的過程已經(jīng)十分清晰的說明：一個成功的管理者必須既堅(jiān)持直覺，又同時堅(jiān)持技術(shù)的觀點(diǎn)才能贏得成功。前紐約聯(lián)儲主席杰拉德.克里根將風(fēng)險管理描述為：在正確的時間將正確的結(jié)果告訴正確的人。巴塞爾新資本協(xié)議就是基于以上考慮的一個縝密的、精確的、前瞻的、多元文化的結(jié)晶，她借鑒了金融數(shù)學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)、信息論、管理學(xué)、離散數(shù)學(xué)、概率論、投資學(xué)等眾多現(xiàn)代理論，循序漸進(jìn)地形成金融領(lǐng)域的一系列制度規(guī)范。在對我國金融、銀行體制提出更高要求的同時，其戰(zhàn)略思想也對我們工商局未來信用建設(shè)具有諸多借鑒的意義?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中失信的行為告誡我們信用評估的必要性的同時，也對我們的信用風(fēng)險管理的準(zhǔn)確程度提出更高的要求。如何展望未來信用建設(shè)？筆者竊以為：應(yīng)該以2006年風(fēng)險評估市場的競爭為基點(diǎn)（標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪預(yù)計(jì)2006年進(jìn)入中國），借鑒巴塞爾新資本協(xié)議的先進(jìn)指導(dǎo)思想，引進(jìn)多元文化的精髓，完善未來我們的信用評估體系建設(shè)，積極面對未來授信市場競爭?，F(xiàn)將有關(guān)拙見表述如下，僅供大家參考，不當(dāng)之處敬請指正。一、巴塞爾新資本協(xié)議的內(nèi)涵及影響巴塞爾新資本協(xié)議表面上看只和銀行與銀監(jiān)會有關(guān)，實(shí)際不然。金融學(xué)認(rèn)為：當(dāng)短期資本不足以支付短期負(fù)債以及突發(fā)風(fēng)險導(dǎo)致的資本輸出時，必然引發(fā)金融危機(jī)。信用建設(shè)對于我們是一項(xiàng)嶄新的任務(wù)，其內(nèi)涵不是財(cái)務(wù)指標(biāo)稽核，也不是外部公共關(guān)系建設(shè)綜合打分，其核心在于企業(yè)運(yùn)營的綜合風(fēng)險評定，所有的企業(yè)的外部特征最終是由內(nèi)部綜合風(fēng)險關(guān)系決定的，（即外因由內(nèi)因決定，短期資本負(fù)債與風(fēng)險將誘發(fā)的企業(yè)所有問題），幾乎所有條文始終圍繞關(guān)鍵詞“違約概率PD”展開。由于世界上所有失信行為都存在一個潛在的企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險因素，并不是一個隨機(jī)的突發(fā)事件，因此巴塞爾新資本協(xié)議在充分強(qiáng)調(diào)銀行自己的內(nèi)部風(fēng)險評估體系的基礎(chǔ)上，促進(jìn)公平競爭，激勵銀行提高風(fēng)險計(jì)量和管理水平，正確管理銀行頭寸和業(yè)務(wù)風(fēng)險度，堅(jiān)持多元化指導(dǎo)思想，力求基本原則適用所有銀行。其核心內(nèi)容是內(nèi)部評級法（即IRB），巴塞爾新資本協(xié)議委員會認(rèn)為：IRB的目標(biāo)之一是使資本要求和銀行暴露的風(fēng)險更加匹配。它很大程度上取決于交易對手和風(fēng)險敞口的內(nèi)部評估。同時IRB保證兩個關(guān)鍵目標(biāo)（更高的風(fēng)險敏感度和激勵相容）和巴塞爾新資本協(xié)議的標(biāo)準(zhǔn)相協(xié)調(diào)。另外巴塞爾新資本協(xié)議IRB多次提到標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪在風(fēng)險管理領(lǐng)域的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，而這兩個機(jī)構(gòu)卻是全球權(quán)威的授信機(jī)構(gòu)。中國作為一個發(fā)展中國家，目前巴塞爾新資本協(xié)議對中國而言存在四個問題：沒有可與國際巨頭相抗衡的授信機(jī)構(gòu)；沒有系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)資料數(shù)據(jù)庫；沒有相應(yīng)的復(fù)合型高端人才群體；入世后又不得不融入世界經(jīng)濟(jì)（具體體現(xiàn)在境外上市、國際融資等方面）。同時由于我國金融市場不成熟，做為債務(wù)主體的國家、非中央政府部門、銀行、證券公司，按標(biāo)準(zhǔn)法進(jìn)行的外部評級，大多數(shù)會落入“到”和“以下”這兩個評級之中，如果任由外國評級機(jī)構(gòu)評級，國有企業(yè)的不佳處境將引發(fā)資本市場等級二次降低的惡性循環(huán)，在經(jīng)濟(jì)動蕩年份，更有可能無例外地落入“以下”等級（與此對應(yīng)的是風(fēng)險權(quán)重）。國際活躍銀行對這些債務(wù)主體形成的債權(quán)會隨之要增加資本要求，銀行成本也將隨之上升。這樣，它們就傾向于將其資金大量轉(zhuǎn)移到經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)雄厚、金融市場發(fā)達(dá)的國家，中國的國家債務(wù)主體的融資環(huán)境就可能惡化，根本沒有語話權(quán)可言，因此目前我國暫時不加入巴塞爾新資本協(xié)議實(shí)際上是“以時間換取空間”。但是如果認(rèn)真品味，我們可以從巴塞爾新資本協(xié)議的深處得到許多啟示，表述如下：1.1巴塞爾新資本協(xié)議的先進(jìn)借鑒點(diǎn)巴塞爾新資本協(xié)議在信用評估方面有其系統(tǒng)的優(yōu)勢。首先在理論方面極為先進(jìn)，該協(xié)議引用了當(dāng)前社會的金融前沿理論，1997年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎得主布萊克的布萊克舒爾茨期權(quán)定價理論、2003年諾貝爾經(jīng)濟(jì)獎得主恩格爾、格蘭杰的ARCH和GARCH模型等理論在該協(xié)議中均有體現(xiàn)，許多當(dāng)今金融領(lǐng)域的優(yōu)秀管理方法在該協(xié)議中都被提及。其次、多學(xué)科綜合知識應(yīng)用水平極高。如IRB的163168條的風(fēng)險權(quán)重問題，引用了風(fēng)險價值法VAR、概率密度函數(shù)PDF,并結(jié)合歷史數(shù)據(jù)進(jìn)行基于大型計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ)上的統(tǒng)計(jì)分析；如IRB第439457條的技術(shù)推導(dǎo)部分，彰顯統(tǒng)計(jì)學(xué)專家對于金融數(shù)學(xué)爐火純青的應(yīng)用水平；Creditrisk+模型的風(fēng)險計(jì)算引擎更是采用了卷積技術(shù)。第三、內(nèi)部管理相當(dāng)嚴(yán)格，整個協(xié)議可以說是圍繞“風(fēng)險”、“違約概率”（即PD）、“風(fēng)險權(quán)重”、“模型”等要素展開，因此決定其在定量分析方面的精確要求。第五、前臺數(shù)據(jù)收集緊密結(jié)合后臺數(shù)據(jù)分析。如IRB的第230條明確指出：對數(shù)據(jù)收集的要求應(yīng)和銀行確認(rèn)的違約概率估計(jì)值、風(fēng)險評級模型的能力緊緊相扣。第六、知識產(chǎn)權(quán)意識強(qiáng)烈，相應(yīng)的風(fēng)險管理數(shù)學(xué)模型具有“注冊商標(biāo)”。如IRB第172條涉及的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)信用風(fēng)險模型criditMetricsTM和PortfolioManagerTM。第七、該協(xié)議鼓勵銀行運(yùn)用該協(xié)議，自評銀行本身存在的敞口風(fēng)險違約概率（PD）,藉此提高銀行的參與程度和對該協(xié)議的認(rèn)可度，認(rèn)識自己不足，調(diào)動各個銀行的積極性，最終實(shí)現(xiàn)雙贏。第八、該協(xié)議積極引進(jìn)“事后檢測”的手段，在該委員會的與市場風(fēng)險相關(guān)的資本補(bǔ)充條文中明確了上述思想，其目的在于求出比相應(yīng)市場風(fēng)險大的損失數(shù)值期望值，這既是一種項(xiàng)目管理的思想，又體現(xiàn)了委員會循序漸進(jìn)的指導(dǎo)理念。上述亮點(diǎn)對于我們今后的信用建設(shè)具有一定的指導(dǎo)意義。1.2巴塞爾新資本協(xié)議帶來的沖擊波眾所周知，建立社會信用體系制度的一個關(guān)鍵是具備完善的信用授信機(jī)制。目前中國的信用建設(shè)實(shí)際上也是社會綜合授信體制的一個部分。目前國內(nèi)的信用評估市場可以說是一片處女地，截至1999年全國只有十五家企業(yè)通過國際評估獲得授信。按照營銷學(xué)的觀點(diǎn)，愛斯基摩人沒有冰箱并不意味冰箱在北極沒有市場需求，而是意味著一片新的市場空白。授信市場存在同樣的問題，我們現(xiàn)在進(jìn)入的是一片處女地，關(guān)鍵是不斷改進(jìn)，強(qiáng)化競爭優(yōu)勢，搶占授信市場的市場份額；國際先進(jìn)授信組織在授信領(lǐng)域明顯與我們的信用評估具有同向競合的問題，不能排除我們2006年面臨的授信信度技不如人的可能。同時對于風(fēng)險管理而言，建立信用建設(shè)科學(xué)決策的目標(biāo)就是在社會大環(huán)境中推行我們自己的、具有極高信度的政府授信標(biāo)準(zhǔn)。而解決當(dāng)前社會中的多頭授信的問題的關(guān)鍵是“我們的授信信度水平必須具備對手不具備的、相當(dāng)?shù)膹?qiáng)勢競爭優(yōu)勢”。縱觀巴塞爾新資本協(xié)議這一領(lǐng)域的研究和實(shí)際應(yīng)用,信用評估分析方法從主觀判斷分析法和傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)比率評分法轉(zhuǎn)向以多變量、依賴于資本市場理論和計(jì)算機(jī)信息科學(xué)的動態(tài)計(jì)量分析方法為主的高級法趨勢發(fā)展，按照巴塞爾新資本協(xié)議IRB第6條的說法：“采用高級法使資本要求和銀行內(nèi)部風(fēng)險度量、管理更好地結(jié)合在一起，而且與（巴塞爾新資本協(xié)議）委員會激勵銀行改善經(jīng)營管理的理念相一致?！蹦壳拔覈男庞梅治龊驮u估技術(shù)仍處于起步階段，信用風(fēng)險的分析仍然是以表內(nèi)資產(chǎn)、單一投資項(xiàng)目、貸款和證券為主,宏觀經(jīng)濟(jì)、衍生工具、表外資產(chǎn)的信用風(fēng)險以及信用集中風(fēng)險的評估尚屬空白。更沒有集多種技術(shù)于一體的動態(tài)量化的信用風(fēng)險管理技術(shù)。巴塞爾新資本協(xié)議中的公司敞口的風(fēng)險權(quán)重章節(jié)（從IRB第152188條）對于今后的評估問題具有相當(dāng)?shù)慕梃b意義。因此必須通過提高我們的信用評估系統(tǒng)的綜合知識含量，“師夷所長”接軌國外的信用評估體系，引入科學(xué)方法來確定有效指標(biāo),并建立準(zhǔn)確的定量模型來解決信用評估信度問題。二、關(guān)于未來信用建設(shè)的建議展望未來的信用建設(shè)，可以說就是一項(xiàng)挑戰(zhàn)，它取決于我們在多大程度上可以容納不同文化的“侵略”，以及在多大程度上可以融入陌生的主流變革。2.1、開發(fā)評估市場的潛在需求目前我們的企業(yè)可以花大價錢搞ISO9000，購買幾十萬元一套的企業(yè)管理軟件，實(shí)際上告訴我們企業(yè)對其強(qiáng)化內(nèi)部風(fēng)險管理方面存在的強(qiáng)烈的潛在需求，市場潛力巨大。同時按照雙贏的管理思路，企業(yè)本身并不排斥我們的某些信用激勵管理行為，只是有時他們沒有意識到我們的信用管理行為帶給企業(yè)的既得利益，認(rèn)為付出與收益不對稱。因此在借鑒巴塞爾新資本協(xié)議做法的同時順勢而為，建議我們運(yùn)用NGO思想，通過一個由我們掌握的中介機(jī)構(gòu)，使信用評估積極地將企業(yè)改善其內(nèi)部管理的欲望納入整個信用建設(shè)，根據(jù)由企業(yè)提供的信息，作出合理的企業(yè)內(nèi)部管理評估，將結(jié)果及時低價、有償反饋給企業(yè)，強(qiáng)化其內(nèi)部管理，實(shí)現(xiàn)雙贏。這樣做有四個方面利益：首先有利于企業(yè)將真實(shí)的經(jīng)營資料提供給我們。其次在滿足企業(yè)欲望的同時，由于存在的其他高價內(nèi)部管理軟件銷售市場，使我們的信用評估存在極強(qiáng)的市場競爭優(yōu)勢，足以使企業(yè)愿意購買我們NGO的服務(wù)及其內(nèi)部管理評價結(jié)果（建議第一年暫時免費(fèi)）。第三、有利于搶占了授信市場的市場份額，確立半官方授信機(jī)構(gòu)的霸主地位。第四、由于巴塞爾新資本協(xié)議基于統(tǒng)計(jì)學(xué)的考慮，要求至少5年以上的資料保證“統(tǒng)計(jì)分析”結(jié)果的擬合優(yōu)度的準(zhǔn)確，一般要求7年，我們的企業(yè)歷史數(shù)據(jù)庫資料卻相當(dāng)完備。2006年國外的授信機(jī)構(gòu)進(jìn)入市場由于沒有5年以上的全面數(shù)據(jù)資料必須交昂貴的學(xué)費(fèi)、買高價準(zhǔn)入門票。2.2、強(qiáng)化前臺數(shù)據(jù)采集和后臺分析的匹配巴塞爾新資本協(xié)議是以后臺的數(shù)據(jù)分析為基點(diǎn)，要求前臺的數(shù)據(jù)完備、準(zhǔn)確、系統(tǒng)。IRB第219條明確指出：銀行進(jìn)行違法概率分析時，可以采取三種估計(jì)方法：內(nèi)部違約經(jīng)驗(yàn)、映射外部數(shù)據(jù)、統(tǒng)計(jì)違約模型。在險值VAR計(jì)算過程中更是引進(jìn)了“資產(chǎn)流映射”的概念。前臺和后臺的密切聯(lián)系、相互映射保證了整個管理結(jié)果的精確性。念過經(jīng)濟(jì)計(jì)量學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)的人都知道：經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)往往是一個截面，如果我們希望根據(jù)三個參變量對某個函數(shù)進(jìn)行分析，我們至少得具備4（31）個以上截面數(shù)據(jù)保證統(tǒng)計(jì)結(jié)果的可信度，截面越多最終結(jié)果越準(zhǔn)確。同時由于不同的變量之間存在自相關(guān)的問題，在后臺確定統(tǒng)計(jì)采集的參數(shù)時，務(wù)必確保前臺采集的數(shù)據(jù)不存在自相關(guān)的問題。否則我們的后臺分析結(jié)果將不具備任何意義。同時關(guān)于權(quán)重的問題建議根據(jù)統(tǒng)計(jì)學(xué)中的觀點(diǎn)，建議按照巴塞爾新資本協(xié)議的思路，有必要結(jié)合歷史資料，精確測定各個權(quán)重。2.3、積極引進(jìn)金融數(shù)學(xué)模型隨著馬克維茨的期權(quán)選擇模型和夏普的資產(chǎn)定價模型的提出，數(shù)學(xué)模型在投資和市場資本領(lǐng)域邁出了一大步。兩人因此獲得1990年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。由于巴塞爾新資本協(xié)議是基于全球金融管理的尖端技術(shù)，所有的風(fēng)險管理由于數(shù)據(jù)流量極大，要求極為精確，必須借助基于計(jì)算機(jī)應(yīng)用基礎(chǔ)上的金融數(shù)學(xué)模型。同時最近的金融問題定量分析趨勢愈加明顯，評估風(fēng)險問題更是不例外。信用風(fēng)險管理模型的成功關(guān)鍵在于：良好的設(shè)計(jì)、靈巧的實(shí)施、負(fù)責(zé)的應(yīng)用及評估。未來工商局的信用風(fēng)險管理模型應(yīng)該主要針對“告訴風(fēng)險管理者如何將稀缺的信用風(fēng)險資本配置給各個業(yè)務(wù)，以使企業(yè)獲得最優(yōu)的風(fēng)險和回報(bào)特性。”這一關(guān)鍵，扼要的說，就是給定目標(biāo)回報(bào)前提實(shí)現(xiàn)風(fēng)險最小化的最優(yōu)管理。風(fēng)險管理的起步階段的低級法(含5C要素分析法、財(cái)務(wù)比率綜合分析法等)即將被淘汰，本文僅僅扼要的闡述一下幾個經(jīng)典模型理論。馬克維茨組合選擇理論建立在三個假設(shè)上：即已知風(fēng)險和回報(bào)、相關(guān)回報(bào)之間的協(xié)方差明確、資產(chǎn)回報(bào)呈正態(tài)泊松分布。該理論通過求無風(fēng)險利率直線和投資組合曲線的切點(diǎn)，最終謀求風(fēng)險最小和回報(bào)最大的最佳組合。現(xiàn)代投資學(xué)的投資組合方式就是建立在該理論基礎(chǔ)上。其次、信用分析的管理模型在不斷發(fā)展中涌現(xiàn)了一批較為成熟的模型：交易對手信用模型、信用風(fēng)險模型、市場風(fēng)險模型、聚合模型、輸出模型等等，其中Criditmetric、Creditrisk、PortfolioManager等等模型在信用風(fēng)險管理中得到廣泛應(yīng)用。最古老的信用風(fēng)險模型就是馬爾科夫信用評級變動模型，目前被廣泛應(yīng)用的的信用矩陣Criditmetric模型（J.PMorgan，1997）就是建立在馬爾科夫模型的基礎(chǔ)之上，其基本假設(shè)是：企業(yè)信用等級的變動是類似馬爾科夫過程的隨機(jī)向上或向下，特別是一個時段中的變動和前一個時段中的變動無關(guān)。Criditmetric模型就是基于以上假設(shè)，通過蒙特卡羅模擬（一種以概率統(tǒng)計(jì)為基礎(chǔ)隨機(jī)抽樣為實(shí)現(xiàn)手段的數(shù)值技術(shù)）來實(shí)現(xiàn)。其他各個模型基于不同的假設(shè)條件，采用不同視角針對經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的不同問題舉行定量分析，因此在不同風(fēng)險管理領(lǐng)域的應(yīng)用各有所長，但是又有各有缺陷，一般流行做法是互補(bǔ)引用，系統(tǒng)測算，積極盯市，綜合評價，系統(tǒng)事后測評。最近十幾年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎總是頻頻向“金融數(shù)學(xué)應(yīng)用領(lǐng)域”的天才“暗送秋波”，巴塞爾新資本協(xié)議更是濃縮了當(dāng)今世界的金融風(fēng)險管理知識、經(jīng)驗(yàn)的精華，折射出了上述先進(jìn)理念巨大潛